金融市场资产定价学(ppt 123页)
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金融市场(共44张PPT)
3.交易工具即以书面形式发行和流通的交易契据
、凭证等，也称信用工具或金融工具。
金融工具即金融资产，代表了所有权、债权 与货币要求权和一定的收益权，因而本质上是虚 拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、 价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义 的证明文件。金融工具就是完成资金融通所使用的工
具。
2、它反映了金融资产的供应者和需求者之间 所形成的供求关系 。它既然是一个市场，那 么它也和商品市场一样受到供求关系的影响 。只不过，它的商品是金融工具，而不是实 物商品。
金融资产—即我们手中持有的金融工具，如股票 、国库券、企业债券等各种金融工具。
3、它包含了金融资产交易过程中所产生的运行 机制，其中主要是价格机制。
三、金融市场的分类
金融市场
按市场职能 按交易对象
按交割方式
按融通方式
按地域
一级市场 二级市场
货币市场 资本市场
现货市场 衍生市场
直接融资 间接融资
国内市场 国际市场
四、金融市场的功能
货币互换既交资换本本金，积又交累换利功息。能：借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投
资转化的目的。 B想借入5年期的1,900万美元借款。
同理，B节约了：11.4%- （ LIBOR+1.1% +10%LIBOR ）=0.3%
如果金融机构介入利率互换，则交易：
10%
A
9.9%
LIBOR
金融机构
10.1%
LIBOR
LIBOR+1.1%
B
A净流出LIBOR+0.1%，节约0.2%； B净流出11.2%，节约0.2%； 金融机构有0.2%的净流入收益
2、金融互换种类
资产定价的基本方法PPT课件
（war ）： • 计量方法1：年收益损失本金化:
• 经济性损耗＝年收益损失额*（1—所得税率）/资产收益率
• 计量方法2：生产能力降低率指数法
• 经济性贬值率===[1—（受外界因素影响后的生产能力/原设计
生产能力）x]*100% （ x 为规模效益指数）（EP.—P.110）
.
12
• Ep10：某生产自动控制装置正常运行需7名 操作人员，目前同类新式控制装置只需4名 操作人员，设操作人员年均收入12000元， 被评估装置尚可使用3年，所得税33%，折 现率10%，请测算被评估装置的功能性贬值 额。
• Ep9：以使用年限法计算更新改造资产 有关的数据。
.
8
Ep9上海毛纺厂毛纺设备
• 1999年购进，价值6万元，2004年、 2006年进行两次更新改造，当年投资 分别为6000元和3000元，2009年对这
台设备进行评估，假设物价平均每年 上涨10%，该设备尚可使用年限为8年， 请估算设备的成新率。
• （二）评估思路：
• （三）运用的前提条件
• 1.资产收益可用货币计量
• 2.资产所有者承担风险也能用货币
计量
.
14
二、基本计算公式
*EP.13：一笔能持续带来年收益为8%、 年收益为1000美金的初始投资为多 少? (补充教案） （一）稳定化收益法
• （1）稳定化收益水平的确定 ：
• A/ 平稳趋势模式：
• 解：（1）被评估装置年超额运营成本=（74）*12000=360本净额 =36000*（1-33%）=24120（元）
• （3）被评估装置超额运营成本净额折现
=24120*2.4869=59，984..03（元）
13
• 经济性损耗＝年收益损失额*（1—所得税率）/资产收益率
• 计量方法2：生产能力降低率指数法
• 经济性贬值率===[1—（受外界因素影响后的生产能力/原设计
生产能力）x]*100% （ x 为规模效益指数）（EP.—P.110）
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12
• Ep10：某生产自动控制装置正常运行需7名 操作人员，目前同类新式控制装置只需4名 操作人员，设操作人员年均收入12000元， 被评估装置尚可使用3年，所得税33%，折 现率10%，请测算被评估装置的功能性贬值 额。
• Ep9：以使用年限法计算更新改造资产 有关的数据。
.
8
Ep9上海毛纺厂毛纺设备
• 1999年购进，价值6万元，2004年、 2006年进行两次更新改造，当年投资 分别为6000元和3000元，2009年对这
台设备进行评估，假设物价平均每年 上涨10%，该设备尚可使用年限为8年， 请估算设备的成新率。
• （二）评估思路：
• （三）运用的前提条件
• 1.资产收益可用货币计量
• 2.资产所有者承担风险也能用货币
计量
.
14
二、基本计算公式
*EP.13：一笔能持续带来年收益为8%、 年收益为1000美金的初始投资为多 少? (补充教案） （一）稳定化收益法
• （1）稳定化收益水平的确定 ：
• A/ 平稳趋势模式：
• 解：（1）被评估装置年超额运营成本=（74）*12000=360本净额 =36000*（1-33%）=24120（元）
• （3）被评估装置超额运营成本净额折现
=24120*2.4869=59，984..03（元）
13
《资产定价学》课件
1
风险代价
理性投资者追求高回报，需承担风险的代价。
2
无套利套利
资产市场的存在导致套利机会的出现，无套利套利原则约束资产价格的变化。
3
市场均衡
市场的均衡状态下，资产的需求等于其供给，价格最终取决于资产的投资效益。
股票定价方法
市场主导法
股票财务分析法
以股票市场整体价格水平、行业 景气度和公司基本面为主导因素， 对股票进行估值。
违约风险和流动性风险法
认为债券的价格不仅由市场利率决定，还受到债券的流动性和违约风险等影响。
期权定价方法
布莱克-斯科尔斯期权定价 模型
使用常微分方程求解出期权的理 论价格。
波（Binomial）模型
将期权价格看作欧式风险中性概 率下各个期望现金流的加权平均 值。
蒙地卡罗（Monte Carlo） 模拟法
资产定价模型
平衡价值法
以资产未来的经济效益来折现计算其现在的价 值。
股票定价方法
包括股票财务分析法、市场主导法和相对估值 法等。
资本资产定价模型
通过资产的风险、预期收益和资本市场均衡来 确定资产的价格。
债券定价方法
包括纯期限结构理论、利率期限结构理论和违 约风险和流动性风险等因素考虑的方法。
资本资产定价模型
通过多次随机模拟模型的结果， 对期权价格进行估值。
资本市场理论
1
有效市场理论
市场上的所有信息都已经反映在价格中，即时信息和分析能力玩不出超额收益。
2
行为金融学
人的行为有时会带有情绪和非理沫理论
当投资者用过度的杠杆或者有严重的信息不对称来进行交易时，会导致资产的价 格大幅膨胀。
以公司的财务报表为基础，分析 其财务状况和业务经营状况，以 此推断股票估值。
第四章 金融资产价格体系《金融学教程》PPT课件
4.1 利率体系 4.1.3 利率的决定及影响因素
1)利率决定理论： ➢ (1)古典利率理论：古典利率理论的历史极为久远。这一理论由于
遵循着古典经济学重视实物因素的传统,强调非货币的实际经济因 素——储蓄意愿和投资倾向在利率决定和变动中的作用,因而被称为 古典利率理论。综上所述,利率由储蓄对资金的供给和投资对资金的
06
03
基本汇率与套算 汇率
双边汇率与多边 05
汇率
04 名义汇率与实际
汇率
4.2 汇率体系
4.2.2 汇率的决定及影响因素
1)汇率决定的基础： ➢ 汇率是两国货币相互买卖的价格,两国货币之所以能够相互买卖,是
由于们都具有或代表一定的价值,汇率实质上就是两国货币所具有 或代表的价值量的比,所以两国货币所具有或代表的价值量是决定汇 率水平的基础。
货币政策 6
5
4 通货膨胀
汇率变化
4.3 其他金融资产价格体系 4.3.2 股票价格体系
3)股票价格对经济的影响
股票价格体系的价格变 动信息是经济活动的 “晴雨表”,反映着经济 活动的状况和态势。
股票市场上不同风险、不同成长机会及不同 预期收益的公司股票的交易,会相应形成不同 的价格,那些风险小、成长机会大、预期收益 高的公司发行的股票通常较受投资者欢迎,因 而发行价格高,筹资成本小;相反,那些风险大、 成长机会小、预期收益低的公司发行的股票 通常受投资者欢迎的程度较低,因而发行价格 低,筹资成本较大。
4.2 汇率体系
4.2.2 汇率的决定及影响因素
2)汇率决定的理论： ➢ (2)利率平价理论(汇率与利率的关系)：利率平价理论在国际间
资本流动规模日益扩大并成为决定汇率的重要因素的情况下,将汇率 与相关国家利率的变动联系了起来,把汇率决定因素扩展到了货币资 产领域,反映了货币资产因素在汇率决定中的日益重要性。
金融市场资产定价学(ppt 123页)
我们需要了解金融市场的目的
金融市场提供什么样的信息 如何利用金融市场的信息作出正确
的决定 资产如何在金融市场上定价 有效金融市场假设
返回目录 17
Assets Pricing
第一节 市场预期决定
资产价格
—Market Expectation Decides Assets Prices
返回目录 8
Assets Pricing
资产定价的应用案例
欧元兑人民币的无风险套利 海湾战争中的石油价格 如何获得电解铜 石油价格推动技术进步
返回目录 9
Assets Pricing
第二节 资产定价的方式 —The Methods of Assets Pricing
返回目录 10
赫尔（John Hull）、豪根（Robert A. Haugen）、 迪克西特（Avinash K. Dixit）以及平代克 （Robert S. Pindyck）等学者关于金融工具定价 的模型。
布莱利（Richard A. Brealey）和麦尔斯（Stewart C. Myers）的公司理财学。
返回目录 46
Assets Pricing
第一节 武断定价法概述
—Introduction to Arbitrage Pricing
Theory
返回目录 47
Assets Pricing
武断定价法的基本假设
某项资产的收益是由一系列因素所影响的。 这样，我们只要找到这些因素（Factor）并 确定这些因素和资产收益之间的协相关关 系（Covariance），就可以对资产收益水平 作出判断。
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Assets Pricing
第一节 资产定价概述
金融市场提供什么样的信息 如何利用金融市场的信息作出正确
的决定 资产如何在金融市场上定价 有效金融市场假设
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Assets Pricing
第一节 市场预期决定
资产价格
—Market Expectation Decides Assets Prices
返回目录 8
Assets Pricing
资产定价的应用案例
欧元兑人民币的无风险套利 海湾战争中的石油价格 如何获得电解铜 石油价格推动技术进步
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Assets Pricing
第二节 资产定价的方式 —The Methods of Assets Pricing
返回目录 10
赫尔（John Hull）、豪根（Robert A. Haugen）、 迪克西特（Avinash K. Dixit）以及平代克 （Robert S. Pindyck）等学者关于金融工具定价 的模型。
布莱利（Richard A. Brealey）和麦尔斯（Stewart C. Myers）的公司理财学。
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Assets Pricing
第一节 武断定价法概述
—Introduction to Arbitrage Pricing
Theory
返回目录 47
Assets Pricing
武断定价法的基本假设
某项资产的收益是由一系列因素所影响的。 这样，我们只要找到这些因素（Factor）并 确定这些因素和资产收益之间的协相关关 系（Covariance），就可以对资产收益水平 作出判断。
返回目录 5
Assets Pricing
第一节 资产定价概述
市场估值原理及金融资产估价(ppt 96张)
The financial decision can rationally be made purely on the basis of value maximization, regardless of an investor's risk preference（风险偏好）or expectations about the future. The markets for financial assets provide the information needed to value the alternative.
由于套利行为的存在，预期综合收益率相等的金融资产的 市场价格应该相同。
四川大学金融工程系
二、一价定律与套利
（二）Arbitrage（套利）
1、Definition：The purchase and immediate sale of equivalent assets in order to earn a sure profit from a difference in their prices. 例子：GM的股票同时在纽约证券交易所和伦敦证券 交易所交易。如果GM的股票在纽约证券交易所按54美元/ 股出售，而同时伦敦证券交易所按56美元/股出售，若交 易成本微不足道，会发生什么事？
四川大学金融工程系
二、一价定律与套利
小结：
（1）The law of one price is a statement about the price of one asset relative to the price of another. (2) The law of one price is the most fundamental valuation principle in finance.
资产定价模型课件.ppt
w iri c ,
i1
n
wi 1
i1
第16页，共36页。
4- 16
投资者最佳组合点的选择
• 投资者如何在有效组合中进行选择呢？
– 这取决于他们的投资收益与风险的偏好。 – 投资者的收益与风险偏好可用无差异曲线来描述。
– 所谓无差异是指一个相对较高的收益必然伴随着较高的 风险，而一个相对较低的收益却只承受较低的风险，这 对投资者的效用是相等的。
第34页，共36页。
4- 34
证券均衡定价
• SML为我们提供了一种方便地判断证券是否合理定价的
标准。
– “合理定价”的证券一定位于SML上 ；
– “错误定价”的证券则分布在SML上方或下方。
• 证券实际期望收益率与均衡期望收益率之间的差额称
为证券的α值。
– 根据α值的正负及大小，可以判断证券是否定价合理以及 定价偏离的程度。
假定投资组合中各成分证券的标准差及权重一定，投资组 合风险的高低就取决于成分证券间的相关系数。成份证券相关 系数越大，投资组合的相关度高，风险也越大；相反，相关系 数小，投资组合的相关度低，风险也就小。
第10页，共36页。
4- 10
证券组合数量与资产组合的风险
• 投资组合具有降低非系统性风险的功能，但风险 降低的极限为分散掉全部非系统性风险，而系统
第22页，共36页。
4- 22
3.分散投资可以消除组合的非系统风险，但 不能消除系统风险。一个充分分散的证券 组合收益率的变化基本上代表了市场收益 率的变化，其预期收益率是对不可分散的 系统风险的补偿。
4.投资者决策的关键是正确计算预期收益 率、风险（方差或标准差）、相关系数或 协方差，通过比较决定有效组合，并从中 选择最优组合。
第5章-风险资产的定价(金融市场学)课件
使用无风险贷款对有效集的改进
• 无风险贷款相当于投资于无风险资产 • 无风险资产应没有任何违约可能和市场风
险 • 严格地说，只有到期日与投资期相等的国
债才是无风险资产。但在现实中，为方便 起见，人们常将1年期的国库券或者货币市 场基金当作无风险资产。
第5章-风险资产的定价(金融市场学)
• 该组合的预期收益率为：
第5章-风险资产的定价(金融市场学)
分离定理
• 投资者对风险和收益的偏好状况与该投 资者风险资产组合的最优构成是无关的。
RP
A
O1
D
O2
T
C
P
第5章-风险资产的定价(金融市场学)
共同基金定理
• 如果我们把货币市场基金看做无风险资产， 那么投资者所要做的事情只是根据自己的 风险厌恶系数A，将资金合理地分配于货币 市场基金和指数基金。
第五章
风险资产的定价
第5章-风险资产的定价(金融市场学)
• 第一节 资本市场理论 • 第二节 资本资产定价模型 • 第三节 因素模型与套利定价模型
第5章-风险资产的定价(金融市场学)
第一节 资本市场理论
• 资本资产定价模型的基本假设 • 使用无风险贷款对有效集的改进 • 市场组合 • 分离定理
第5章-风险资产的定价(金融市场学)
RM
5章-风险资产的定价(金融市场学)
资本市场线
• 资本市场线的斜率等于市场组合预期收益
率与无风险证券收益率之差
它们的风险之差 M
(R， M由于Rf资)除本以
市场线与纵轴的截距为Rf，因此其表达式
为：
Rp
Rf
[RMRf
M
]p
第5章-风险资产的定价(金融市场学)
第23章 资产组合与资产定价 (《金融学》PPT课件)
运用投资分散化的原理，可降低投资组合的风险。 资产组合的风险分为两类： （1）系统性风险：无法通过增加持有资产的种类
数量而消除的风险。 （2）非系统性风险：通过增加持有资产的种类数
量就可以相互抵消的风险。是分别由各资产自身 的原因引起的。
第二十三章 资产组合与资产定价 第一节 风险与资产组合
投资分散化与风险
第二十三章 资产组合与资产定价 第一节 风险与资产组合
资产组合风险
资产组合的收益率：组合中各类资产期望收益率的加 权平均值。计算公式：
rp
w n
i1
i
ri
第二十三章 资产组合与资产定价 第一节 风险与资产组合
资产组合风险
评价资产组合风险 多种资产的收益率之间可能存在不同的相关
关系：可能是正相关，可能是负相关，也可能是 不相关。
资产组合风险
以两种资产的组合为例 ：
当两种资产收益率之间完全正相关，即相关系数为+1 时：
当两种资产收益率之间完全负相关，即相关系数为-1 时：
当两种资产的收益率完全不相关时 ： 如果两种资产的比重满足如下要求，则这种资产组合
的风险为零：
第二十三章 资产组合与资产定价 第一节 风险与资产组合
投资分散化与风险
法律风险：签署的合同因不符合法律规定并从而 造成损பைடு நூலகம்的风险。还包括由于违反政府监管而遭 受处罚的遵守与监管风险。
政策风险：指货币当局的货币政策以及政府财政 政策、对内对外经济政策乃至政治、外交、军事 等政策的变动，可能给投资者带来的风险。
第二十三章 资产组合与资产定价 第一节 风险与资产组合
道德风险
将我国的市盈率与外国的比较，明显偏高。
第二十三章 资产组合与资产定价 第三节 资产定价模型 为什么要研究资产定价模型
数量而消除的风险。 （2）非系统性风险：通过增加持有资产的种类数
量就可以相互抵消的风险。是分别由各资产自身 的原因引起的。
第二十三章 资产组合与资产定价 第一节 风险与资产组合
投资分散化与风险
第二十三章 资产组合与资产定价 第一节 风险与资产组合
资产组合风险
资产组合的收益率：组合中各类资产期望收益率的加 权平均值。计算公式：
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第二十三章 资产组合与资产定价 第一节 风险与资产组合
资产组合风险
评价资产组合风险 多种资产的收益率之间可能存在不同的相关
关系：可能是正相关，可能是负相关，也可能是 不相关。
资产组合风险
以两种资产的组合为例 ：
当两种资产收益率之间完全正相关，即相关系数为+1 时：
当两种资产收益率之间完全负相关，即相关系数为-1 时：
当两种资产的收益率完全不相关时 ： 如果两种资产的比重满足如下要求，则这种资产组合
的风险为零：
第二十三章 资产组合与资产定价 第一节 风险与资产组合
投资分散化与风险
法律风险：签署的合同因不符合法律规定并从而 造成损பைடு நூலகம்的风险。还包括由于违反政府监管而遭 受处罚的遵守与监管风险。
政策风险：指货币当局的货币政策以及政府财政 政策、对内对外经济政策乃至政治、外交、军事 等政策的变动，可能给投资者带来的风险。
第二十三章 资产组合与资产定价 第一节 风险与资产组合
道德风险
将我国的市盈率与外国的比较，明显偏高。
第二十三章 资产组合与资产定价 第三节 资产定价模型 为什么要研究资产定价模型
《资产定价》课件
《资产定价》PPT课件
欢迎来到《资产定价》PPT课件！本课程将深入探讨资产定价的定义、模型和 方法，以及风险和回报关系、资产的估值以及实证研究的结果。让我们开始 吧！
资产定价的定义
资产定价是指确定资产在金融市场上的价值的过程，涉及了对各种资产定价模型和方法的研究和应用。
资产定价模型
常用的资产定价模型
结论和展望
总结了资产定价的主要观点和研究成果，并展望了未来的研究方向和发展趋 势。
探讨了不同的资产定价模 型，包括帕森斯定价模型 和危险资产价格模型。
基本概念和假设
介绍了资产定价模型中的 基本概念和所做的假设， 以便更好地理解其应用和 局限性。
资产定价模型的应用
展示了资产定价模型在投 资组合管理、风险控制和 金融工程等领域的应用。
资产定价的方法
直接定价方法
介绍了直接定价方 法，通过分析市场 数据和资产特征来 确定资产的价值。
隐含定价方法
探讨了隐含定价方 法，通过推断出市 场对未来收益的预 期来确定资产的价 值。
基本定价方法
讲解了基本定价方 法，通过对资产现 金流量和风险的分 析来确定资产的价 值。
市场定价方法
介绍了市场定价方 法，通过市场供求 关系和基本定价方 法来确定资产的价 值。
风险和回报关系
深入研究了资产定价中的风险和回报关系，以及如何理解和应对不同风险水 平下的回报。
资产的估值
讨论了资产估值的重要性，并介绍了估值方法，包括基本定价方法和市场定 价方法。
实证研究
1 文献回顾
2 实证结果
3 分析和讨论
回顾了相关文献中的资 产定价实证研究，包括 已知模型的应用和拓展。
介绍了实证研究的结果， 以及对市场行为和资产 定价理论的影响。
欢迎来到《资产定价》PPT课件！本课程将深入探讨资产定价的定义、模型和 方法，以及风险和回报关系、资产的估值以及实证研究的结果。让我们开始 吧！
资产定价的定义
资产定价是指确定资产在金融市场上的价值的过程，涉及了对各种资产定价模型和方法的研究和应用。
资产定价模型
常用的资产定价模型
结论和展望
总结了资产定价的主要观点和研究成果，并展望了未来的研究方向和发展趋 势。
探讨了不同的资产定价模 型，包括帕森斯定价模型 和危险资产价格模型。
基本概念和假设
介绍了资产定价模型中的 基本概念和所做的假设， 以便更好地理解其应用和 局限性。
资产定价模型的应用
展示了资产定价模型在投 资组合管理、风险控制和 金融工程等领域的应用。
资产定价的方法
直接定价方法
介绍了直接定价方 法，通过分析市场 数据和资产特征来 确定资产的价值。
隐含定价方法
探讨了隐含定价方 法，通过推断出市 场对未来收益的预 期来确定资产的价 值。
基本定价方法
讲解了基本定价方 法，通过对资产现 金流量和风险的分 析来确定资产的价 值。
市场定价方法
介绍了市场定价方 法，通过市场供求 关系和基本定价方 法来确定资产的价 值。
风险和回报关系
深入研究了资产定价中的风险和回报关系，以及如何理解和应对不同风险水 平下的回报。
资产的估值
讨论了资产估值的重要性，并介绍了估值方法，包括基本定价方法和市场定 价方法。
实证研究
1 文献回顾
2 实证结果
3 分析和讨论
回顾了相关文献中的资 产定价实证研究，包括 已知模型的应用和拓展。
介绍了实证研究的结果， 以及对市场行为和资产 定价理论的影响。
第6章-金融资产与价格课件
第6章-金融资产与价格
第一节 金融工具与金融资产
●投资者的期望收益率：是未来投资收益率出现各种可能的加
权平均收益率，权数为每种可能结果出现的概率。计算公式
为：
n
r pi ri
i 1
为投资期望收益率，ri为未来第i种投资收益率，pi为第i种
投资收益率出现的概率。
●风险：投资收益率与期望投资收益率之间的偏离程度 ，用
（二）金融资产的收益
◆金融资产，无论是债券、股票，还是基金，给持有者带来 的收益不外乎两类，利息、股息与红利等现金流收益与资 本利得。债券、股票、基金三种金融工具的投资收益率的 一般分为名义收益率、当期收益率和平均收益率。（第五 章第二节已介绍)以下通过例题回顾。
第6章-金融资产与价格
第一节 金融工具与金融资产
第6章-金融资产融资产的概念与要素
◆基本概念：金融资产（Financial Asset） ，是标示了明确的 价值，表明了交易双方的债权与债务关系的金融工具。站在持 有人角度,金融资产是指那些具有价值并能给持有人带来现金 流收益的金融工具。 ◆金融资产一般包括五个基本要素：
融工具的交易、执行、履约等过程都有明确、详细的法律保障条文，保 护交易各方的利益和保证义务的履行。
●流动性是指金融工具的变现能力或交易对冲能力。 ●收益性是金融工具给交易者带来的货币或非货币收益。 ●风险性是金融工具市场价值变化给持有人带来收益与损失的不确定性。
第6章-金融资产与价格
第一节金融工具与金融资产
（三）金融资产风险与收益的关系
◆风险与收益之间的关系不是简单的等比例关系，站在投资者 角度分析，这里所指的风险，是指投资者未来投资收益与期 望投资收益率的偏离程度。
◆非资产组合投资的收益与风险 ●简化的金融资产投资收益率计算公式为：
第一节 金融工具与金融资产
●投资者的期望收益率：是未来投资收益率出现各种可能的加
权平均收益率，权数为每种可能结果出现的概率。计算公式
为：
n
r pi ri
i 1
为投资期望收益率，ri为未来第i种投资收益率，pi为第i种
投资收益率出现的概率。
●风险：投资收益率与期望投资收益率之间的偏离程度 ，用
（二）金融资产的收益
◆金融资产，无论是债券、股票，还是基金，给持有者带来 的收益不外乎两类，利息、股息与红利等现金流收益与资 本利得。债券、股票、基金三种金融工具的投资收益率的 一般分为名义收益率、当期收益率和平均收益率。（第五 章第二节已介绍)以下通过例题回顾。
第6章-金融资产与价格
第一节 金融工具与金融资产
第6章-金融资产融资产的概念与要素
◆基本概念：金融资产（Financial Asset） ，是标示了明确的 价值，表明了交易双方的债权与债务关系的金融工具。站在持 有人角度,金融资产是指那些具有价值并能给持有人带来现金 流收益的金融工具。 ◆金融资产一般包括五个基本要素：
融工具的交易、执行、履约等过程都有明确、详细的法律保障条文，保 护交易各方的利益和保证义务的履行。
●流动性是指金融工具的变现能力或交易对冲能力。 ●收益性是金融工具给交易者带来的货币或非货币收益。 ●风险性是金融工具市场价值变化给持有人带来收益与损失的不确定性。
第6章-金融资产与价格
第一节金融工具与金融资产
（三）金融资产风险与收益的关系
◆风险与收益之间的关系不是简单的等比例关系，站在投资者 角度分析，这里所指的风险，是指投资者未来投资收益与期 望投资收益率的偏离程度。
◆非资产组合投资的收益与风险 ●简化的金融资产投资收益率计算公式为：
金融资产估价PPT课件讲义教材
第二节 债券估价
债券的价格
按照一般估价模型，债券的价格是由其未来 现金流的现值决定的，而债券的现金收入由各期 利息收入和到期时债券的面值组成，因此债券的 估价公式为：
Vp
(1 r )
Ct
t 1
T
t
B (1 r )T
Ct——第t年的利息；
B——债券到期时的偿还值或面值； r ——投资者要求的市场收益率 Vp——债券的价值； T——债券期限；
第四章 金融资产估价
公司的价值是由它的负债和权益 的市场实际价值来决定的。 估价一个公司的目前价值，必须 通过资产负债表右边的负债及权益来 评价，通过估价公司的负债、优先股 及普通股的市场实际价值再将其加总, 即可得到公司目前的实际市场价值。
第一节 一般的估价模型
价值有不同的含义和用法，常用的有： 账面价值：指公司资产负债表上所列示的资产价值 。它采用历史成本来计算资产价值。 清算价值：指一项资产单独出售时的价格，例如公 司清算时，其资产将分别拍卖，此时，资产出售的价格 便为清算价值。 市场价值：指一项资产在交易市场上的价格。这是 市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受的价格 。 内在价值：又称经济价值，是指用适当的收益率贴 现资产预期能产生的未来现金流的现值，这是在给定未 来预期现金流的水平，持续的时间和风险等条件下，投 资者认为可以接受的合理价值。 如果证券市场是有效的，那么它的内在价值与市场 价值就应该是相等的。
第四节 股票估价
（3）账面价值：又称为账面价格是指每一股普通股所拥
普通股股数 （4）内在价值：是指由公司的未来收益所决定的股票价 值，是将股票所带来的未来收益按照一定的贴现率贴 现之后计算出的现值之和，其中的贴现率一般是投资 者所要求的投资收益率，股票内在价值的计算公式为
金融资产定价(PPT 81张)
1 ( 1 5% )n
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（一）套利机制应用于金融资产相对定价
一价定律和套利机制保证了一个完善的金融市场 会自动稳定在“没有套利机会”的均衡状态。 一旦偏离这种均衡，套利行为就会发生，使得市场 在很短的时间内回到原来的均衡状态。 相对定价法是建立在绝对定价法基础之上的 相对定价法在实践中适用性更广泛
第二节 确定性条件下的金融 资产价值评估
法玛
效率市场
马科维茨
资产组合理论
夏普
CAPM模型
罗斯
APT模型
斯科尔斯
期权定价
二、金融资产定价的基本问题
跨期： 金融资产的买卖可以看做是投资者在不同时 间点上配置自己的资金。 不确定性： 一个事件未来可能演进的结果和每种结果发 生的概率已知，但事先不能断定哪种结果会发生。 比如明天某股票的价格
“十二五”普通教育本科国家级规划教材
主编：张强乔海曙
第9章 金融资产定价
第一节 金融资产定价概述
确定性条件下的 第二节 金融资产定价
不确定性条件下的 第三节 金融资产定价
掌握金融资产定价的基本问题和基本方法 掌握债券定价公式和股利贴现模型 掌握资本市场线公式 掌握无风险套利组合原理
第一节 金融资产定价概述
一
债券价值评估
股票价值评估
二
一、债券价值评估
（一）债券价值评估的基本公式
第十一章 金融市场定价机制《金融市场》PPT课件
零增长模型
基本假设：股息增长率为零，即g=0。指的是未 来的股利按照不变的数量支付。
11.3 资本市场的定价机制
不变增长模型
基本假设：股息以固定不变的增长率g增长 。
多变增长模型
基本假设：股息以变动的增长率g增长。
11.4 金融衍生品的定价机制
金融衍生品
远期、期货、期权和互换 。
远期合约定价
利率平价理论
基本假设前提：各国间资本能够完全流动，不存 在任何资本控制；金融市场比较发达，外汇市场 是有效的；不考虑交易成本；本国和外国的金融 资产可以根据到期的时间和风险完全替代；套利 资金无限制，可满足任何资金需求。
11.2 汇率机制
利率平价理论
根据对不同投资者风险偏好的假设，利率平价理 论可分为抛补利率平价（CIP）和非抛补利率平 价（UIP）。
第11章 金融市场定价机制
11.1 利率机制
债务工具分类：简易贷款、分期付款贷款、附
息债券和贴现债券
利率决定理论：流动性偏好理论；可贷资金理
论。
利率结构：利率的期限结构；利率的风险结构。
11. 2 汇率机制
购买力平价
由瑞典经济学家卡塞尔正式提出，其基本思想：汇率由价 格水平决定，归根结底是不同货币购买力的相对比值 。 绝对购买力平价是购买力平价的最典型形式。
11.3 资本市场定价机制
债券定价原理
定理4：对于期限既定的债券，由收益率下降导 致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率 上升导致的债券价格下降的幅度。 定理5：对于给定的收益率变动幅度，债券的息 票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。
11.3 资本市场的定价机制
股票的内在价值
对股票所能带来的未来现金流进行贴现所得的现 值便是股票的内在价值 。
基本假设：股息增长率为零，即g=0。指的是未 来的股利按照不变的数量支付。
11.3 资本市场的定价机制
不变增长模型
基本假设：股息以固定不变的增长率g增长 。
多变增长模型
基本假设：股息以变动的增长率g增长。
11.4 金融衍生品的定价机制
金融衍生品
远期、期货、期权和互换 。
远期合约定价
利率平价理论
基本假设前提：各国间资本能够完全流动，不存 在任何资本控制；金融市场比较发达，外汇市场 是有效的；不考虑交易成本；本国和外国的金融 资产可以根据到期的时间和风险完全替代；套利 资金无限制，可满足任何资金需求。
11.2 汇率机制
利率平价理论
根据对不同投资者风险偏好的假设，利率平价理 论可分为抛补利率平价（CIP）和非抛补利率平 价（UIP）。
第11章 金融市场定价机制
11.1 利率机制
债务工具分类：简易贷款、分期付款贷款、附
息债券和贴现债券
利率决定理论：流动性偏好理论；可贷资金理
论。
利率结构：利率的期限结构；利率的风险结构。
11. 2 汇率机制
购买力平价
由瑞典经济学家卡塞尔正式提出，其基本思想：汇率由价 格水平决定，归根结底是不同货币购买力的相对比值 。 绝对购买力平价是购买力平价的最典型形式。
11.3 资本市场定价机制
债券定价原理
定理4：对于期限既定的债券，由收益率下降导 致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率 上升导致的债券价格下降的幅度。 定理5：对于给定的收益率变动幅度，债券的息 票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。
11.3 资本市场的定价机制
股票的内在价值
对股票所能带来的未来现金流进行贴现所得的现 值便是股票的内在价值 。
6 金融资产定价.ppt
马柯维茨有效组合和最优资产组 合
第二节 资本资产定价模型
• 二、资本资产定价模型 • １．模型基本假定
①对于所有的投资者，信息的获得是不需要成本的； ②所有投资者对于收益率、标准差和风险资产的协方差有相同 的理 性预期； ③投资者通过投资组合的收益率和标准差来评价投资组合； ④投资者是理性投资人，在风险相同的条件下选择收益率最高 的资 产组合，在收益率相同的条件下选择风险最低的资产组合； ⑤每一种资产都是无限可分的； ⑥对于所有投资人，无风险利率是相同的，投资者可以按照无 风险利⑧不考虑税收等交易成本。
第六章金融资产的定价
第一节 金融资产价值评估基本方
法
• 一、理性和理性预期理论 • 理性表现为人们追求效用最大化的行为。在理性的前提
下，金融活动的参与者的行为标准总是追求效用最大化。 也就是说，对于风险相同的金融资产，理性投资人总是 追求收益最高的。而对于收益相同的金融资产，理性投 资人总是追求风险最小的。 • 预期对金融活动的参与者的行为产生着重要的影响。认 为预期是由过去的经验形成的叫适应性预期。理性预期 理论认为理性预期与运用了一切可用的信息做出的最佳 预测（即对未来的最好猜测）是一致的。这些信息不仅 仅包括所分析变量的历史数据，还包括该变量现在和未 来的变化趋势信息，以及影响该变量变化的各种因素的 历史、现在和未来的信息。理性预期建立在金融活动的 参与者是具有完全的认知能力、行为能力和自利 动机的理性人的基础上，对金融市场有重要的影响。
•
是指在金融市场上，金融资产的价格反映了所 有历史价格数据和交易信息。
•
ｆｏｒｍＥＭＨ）是指在金融市场上，现在的 金融资产价格在包括了历史价格信息以外，还 包括了所有相关的公开信息。
•
Ｈ）是指在金融市场上，金融资产的价格不仅 仅包括历史信息和所有公开信息，还包括了所 有的内部消息。
《金融资产的定价》课件
概述
基于现金流的定价方法是通过预 测金融资产的未来现金流来评估 其价值。
原理
现金流定价法认为金融资产的价 值是其未来现金流的现值之和， 即未来现金流越大，资产价值越 高。
应用
对于一些具有稳定现金流的金融 资产，如股票、债券等，可以采 用现金流定价法进行评估。
基于相对价值的定价方法
1 2 3
概述
基于相对价值的定价方法是通过比较类似金融资 产的价格来评估某项金融资产的价值。
03
模型局限性
讨论期权定价模型的局限性，如标的资产价格波动性的估计、无风险利
率的选择等问题。
债券定价案例
债券定价原理
介绍债券定价的基本原理和计算方法，包括现值法和到期收益率法 等。
实际应用
通过具体案例展示如何运用债券定价方法对某只债券的价值进行计 算，包括确定债券面值、票面利率、市场利率等参数。
利率风险
期权定价模型(Black-Scholes)
总结词
期权定价模型是一种用于评估期权价值的模型，它考虑了期权的内在价值和时间价值，以及标的资产 的价格波动性等因素。
详细描述
Black-Scholes模型认为，期权的价值由标的资产的价格、行权价格、无风险利率、到期时间以及标 的资产的波动性等因素决定。通过Black-Scholes模型，可以计算出期权的理论价格。
金融资产的分类
根据不同的分类标准，金融资产 可以分为固定收益类、权益类、 衍生类等。
金融资产定价的原理与模型
金融资产定价原理
金融资产定价基于未来收益和风险，通过折现未来现金流的方法确定当前价值 。
金融资产定价模型
常见的金融资产定价模型包括资本资产定价模型（CAPM）、套利定价理论（ APT）等。
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Assets Pricing
资产定价的应用案例
欧元兑人民币的无风险套利 海湾战争中的石油价格 如何获得电解铜 石油价格推动技术进步
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Assets Pricing
第二节 资产定价的方式 —The Methods of Assets Pricing
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从上面的分析我们可以看出，在一个弱式 的市场上，任何基于历史数据的技术分析 都是无效的；在半强式的市场上，构造任 何基于当前信息的模型都是徒劳的；而当 我们接受强式市场的假设时，我们的任何 预测市场的努力都没有意义，在这种情况 下，没有人能够“击败市场”（Beat the Market）。
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凯恩斯（John M. Keynes）有关利率、就业和通 货膨胀的开创性理论。
弗里德曼（Milton Friedman）的货币主义学说。
米勒（Merton H. Miller）和莫迪里亚尼（Franco
Modigliani）的有效金融市场理论。
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Assets Pricing
传统金融学 ——微观的公司投资理论
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Assets Pricing
第二节 有效金融市场的假设
—Efficient Financial Market Assumption
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Assets Pricing
有效金融市场的概念
没有任何无风险套利机会的市场 华尔街地板上的100美元
在有效金融市场上，市场预期是基于当前所 有信息和对历史规律的最好认识，而产生对 未来的最佳预期
金融学的基本要素
不确定性
—黄金为什么比白银贵?
信息
—新信息决定玉石价格
能力
—领导者溢价
核心问题只有一个：创造价值
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Assets Pricing
第四节 资产定价的基本框架
—Primary Framework of
Assets Pricing
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Assets Pricing
两个坐标体系
资产的价值是其所包含的权利和义务
的总和
—期货，债券，股票，期权
确定性和不确定性的组合
—中石化剥离资产为上市 —无线频段的价值 —煤气管道的光纤项目
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Assets Pricing
第二章 金融市场 —Financial Market
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Assets Pricing
我们需要了解金融市场的目的
金融市场提供什么样的信息 如何利用金融市场的信息作出正确
的决定 资产如何在金融市场上定价 有效金融市场假设
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Assets Pricing
第一节 市场预期决定
资产价格
—Market Expectation Decides Assets Prices
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Assets Pricing
第一节 资产定价概述
—A Brief Review about
Assets Pricing
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Assets Pricing
传统金融学 ——宏观的金融市场运行理论
在研究金融市场的宏观领域，主要从研究中央 银行的利率政策和货币政策入手，了解各种金 融机构在金融市场中的地位和作用。
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Assets Pricing
资产价格和商品价格
资产价格决定资产供求，商品价格决定商品 供求
市场帮助大家建立稳定的预期 买卖体现预期不一致 预期决定资产价格
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Assets Pricing
预期决定价格的实例
第四个和尚买水喝 Cisco Vs. Teekay 1美元不值1美元吗? 销毁高炉，销毁预期 垄断天燃气无法改变预期
这种预期体现在当前的价格上
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有效金融市场的三种类型
强式市场：包
含全部企业内 半强式市场： 部信息及其对 包含全部公开 全 部 信 息 的 最 信息 佳的分析和解
读
弱式市场： 包含全部 历史信息
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Assets Pricing
有效金融市场的三种类型
赫尔（John Hull）、豪根（Robert A. Haugen）、 迪克西特（Avinash K. Dixit）以及平代克 （Robert S. Pindyck）等学者关于金融工具定价 的模型。
布莱利（Richard A. Brealey）和麦尔斯（Stewart C. Myers）的公司理财学。
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Assets Pricing
学习本书的态度
——同样适用于其他任何金融学教科书
务实——结合实践，发现问题，相信实践。
务本——抛开模型，解决问题，追本溯源。
问题只来自于实践，价值只来自于市场。
不要被模型所迷惑、束缚或者沉醉。
世上本没有模型，实践的人多了，这才有了模型。
世界上最危险的地方不在阿富汗，而在我们的办 公室，因为每个人都坐在这里继续调整模型，而 不是转过身去面向现实的市场去了解客户的实际 需求。
Assets Pricing
两种定价方法
市场定价
—1998年美国总统大选
武断定价
—巴菲特和因特网泡沫
两种定价方式的优劣比较
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第三节 影响资产定价的因素
—Factors Mattered for
Assets Pricing
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Assets Pricing
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Assets Pricing
第一章 资产定价导论
—Introduction to
Assets Pricing
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Assets Pricing
金融学的核心是如何决定价值
—It’s all about value
资产价值是如何确定的？ 我们如何管理资产的价值？ 市场是如何确定资产价格的？ 我们如何作出正确的资产决定？
Assets Pricing
资产定价学
周洛华 著
上海财经大学出版社
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目录
第一章 资产定价导论 第二章 金融市场 第三章 市场定价 第四章 武断定价 第五章 确定性条件下的资产定价 第六章 不确定性条件下的资产定价 第七章 债券定价 第八章 实物资产定价 第九章 股票定价 第十章 价值投资与管理