第五章 外汇风险及防范

第六章外汇风险及防范学习目标和学习建议重点掌握外汇风险的概念与类型，防范和转嫁险的方法。

复习思考1、何谓外汇风险？如何对外汇风险进行管理？第一节外汇风险的含义和类型一、外汇风险的含义外汇风险(foreign exchange risks ov exposure)是指在国际经济交易中，经济实体和个人以外币计价的资产、负债因未预料到的汇率突然变动而产生的价值不确定性。

外汇风险通常包含两层含义：获利（gains)和受损（loss)。

二、外汇风险的类型外汇风险类型主要的有三种，即交易风险、会计风险和经济风险。

（一）交易风险交易风险(transaction exposure）指以外币计价或成交的交易，由于外币与本币的比值发生变动而引起收益或亏损的风险，即在以外币计价成交的交易中，因为交易过程中的外汇汇率变化使得实际支付的本币现金流量变化而产生的收益或亏损。

因此，货币汇率变动产生的交易风险，直接影响到企业短期内本币的现金流量。

交易风险主要产生于以下两个方面：1、以远期付款为条件的商品或劳务进出口。

一般情况下，进出口商以外币成交一笔进出口交易，往往一定时期后才予以结账，因此：（链接1）出口商承受着出口收入的外汇汇率下跌的风险。

进口商将承受支付进口货款的外汇汇率上升的风险。

2、以外币计价的国际投资和国际借贷活动。

国际投资期间，外汇汇率下跌，投资者的本息收入会下降。

国际借贷中，借、用、还外汇不统一，存在用、还外汇汇率上涨风险。

（二）会计风险会计风险(accounting exposure），又称转换风险、评议风险、账面风险或折算风险等。

它是指企业在进行外币债权、债务决算和财务报表的会计处理时，对于必须换算成本币的各种外汇计价项目进行评议所产生的风险。

通常每年年末，跨国母公司要将全公司的财务报表汇总，要求把各子公司以外币计价编制的财务报表各项目的金额，用母公司所在国的货币单位进行折算，在这一过程中产生了会计风险。

人们一般采用以下几种方式对财务报表的项目进行外币的换算。

1.现行汇率法(the current rate method)。

采用现行汇率法时，除股东权益外，所有的资产负债表项目和损益表项目余额均按现行汇率（编制报表时的汇率）换算成相应的本币数额。

以现行汇率进行换算往往导致转换风险。

汇率对资产负债表的影响能马上反映出来。

这是由于现行汇率与历史汇率（交易发生时的汇率）常常是不一致的，历史汇率是不变的，现行汇率相对于历史汇率来说是变化了的汇率。

汇率的变化使得企业资产与负债存量的价值量发生变化。

（链接2）2.货币与非货币方法(The monetary and non- mone-tary method)。

这种方法是将资产负债表中的项目分为货币性资产与负债、非货币性资产与负债两类。

货币性资产（现金、应收款项、短期有价证券得）与负债（应付款项和长期负债等）均按现行汇率换算。

而非货币性资产与负债（长期投资、存货和固定资产等）均按历史汇率换算。

损益表中与非货币性资产负债有关的项目，如固定资产折旧和销售成本也按历史汇率换算，与非货币性资产负债项目的换算汇率保持一致多损益表中其他项目按会计期间的平均汇率换算。

3.流动与非流动方法（the current and non-current method）这种方法是将国外子公司资产负债表中的流动资产和流动负债均以现行汇率换算，而非流动资产和负债都按历史汇率来换算。

这种方法最先为各国所采用，但它容易引起对换算后的经营成果产生误解，因此，目前己逐渐被其他方法所代替。

（三）经济风险经济风险(economic exposure）指由于未曾预料到的汇率变动，影响企业的产品成本，价格和销售量，使得企业收益在未来一定时期内可能发生变化的潜在性风险。

由于经济风险取决于在一定时期内预测汇率对企业未来现金流量产生影响的能力，所以，对于经济风险的测算就必然带有主观色彩。

因此，经济风险不是产生于会计核算，而是来源于经济分析。

在各种外汇风险中，经济风险尤其重要，因为，它将对企业在海外的经营效益产生直接影响。

经济风险的大小主要决定于预测能力。

预测的准确程度将直接影响企业的生产、销售、财务等方面的战略决策。

链接关系描述链接1：关于进出口外汇风险链接2：关于现行汇率法计算的会计风险第二节外汇风险的防范和转嫁一、外汇风险的防范外汇风险的防范是在经济交易发生前采取一定措施规避风险，主要的方法有：（一）选择好进出口贸易中的计价结算货币。

由于外汇风险产生于货币汇率和利率的变动，因此在达成进出口交易时，必须选择适当的交易计价货币，以达到防范外汇风险的目的。

主要方法有：1、收“硬”付“软”。

所谓“硬”币为汇率趋升的货币，“软”币为汇率趋降的货币。

收“硬”付“软”即进口商品计价结算采用“软”币；出口商品计价结算采用“硬”币。

对外投资中选择收取本息时趋“硬”的货币，向外借款时则选择将来还本付息趋“软”的货币。

2、出口、进口货币一致。

即进口支出的外汇与出口收入的外汇一致，从而将汇率风险抵消掉。

3、“软”、“硬”货币搭配。

国际金融市场货币汇率变幻不定，货币的“软”、“硬”之分是在一定时期内相对而言，在货币汇率剧烈波动时期，采用“软”、“硬”货币搭配的方法可以分散风险。

4、用本币计价结算。

争取使用本币计价结算，可以固定交易的成本和收益，避免外汇汇率变动的不利影响。

（二）利用货币保值条款保值。

货币保值条款（(exchange proviso clause）又称作货币指数化。

它是在合同中规定以一种（或几种）币值较稳定的货币作为保值货币，将计价结算货币与保值货币之间的汇率固定下来，如果结算支付时，汇率变动超过规定幅度，则按原定汇率调整。

货币保值条款有两种形式1、简单指数化形式。

简单指数化形式是以一篮子货币（如欧洲货币单位或特别提款权）的指数保值。

目前这种形式已被各国普遍采用。

在采用这种方法时，首先要确定一篮子货币的构成及每种货币的权数；然后固定结算货币与每一种保值货币的比价，计算出每种保值货币的比例，支付时根据这一比例按原订的汇率折合成结算货币。

例如，新加坡某商人进口一批衬衫，计价结算货币为美元，每件衬衫售价为US25，假设在一篮子保值货币中日元所占权数为1/5，即衬衫价格中日元部分相当于US5，结算支付货币与保值货币的比价定为US1= JY150，按权数每件衬衫以日元计算部分为JY750。

如果到期支付时，美元汇率下跌至US1=JY125，日元计算部分则变成了US6（即750÷125)。

根据保值条款，支付时仍以原订汇率US1 = JY150折合成美元支付，从而避免丁1美元的汇率风险损失。

这样，由于一篮子货币中各种保值货币与计价结算货币的汇率各有升降，因而可分散和降低风险。

2、复合指数形式。

复合指数形式是在简单指数形式基础上把商品价格变动的因素结合进去，使价格也指数化，以确定复合指数，达到避免外汇汇率和商品价格变动风险的目的。

采用货币指数保值，一般都对各种保值货币与计价结算货币汇率的变动规定调整幅度，例如，当调整幅度为1.5％时，若汇率变动不超过1.5%，则按结算当日汇率折算支付，若超过1.5%时，则按原定汇率折算支付。

（三）采用多样化策略这个策略主要适用于经济风险的管理。

多样化策略是企业通过对其产品生产、经营、筹资等方面的多样化经营，消除汇率变动带来的影响，甚至获得盈利的机会。

多样化策略包括经营多样化（diversifying operation）和筹资多样化（diver-sifting financing)。

1、经营多样化经营多样化是指企业在国际范围内将其原料来源、产品生产及其销售采取分散化的策略，当汇率变动时，企业就能增强其在某些市场的竞争优势，抵消在另一些市场的竞争劣势，从而消除经济风险。

2、筹资多样化筹资多样化是指企业从多个资本市场以多种货币形式获得借贷资金。

通过这种多渠道的筹资，可分散汇率、利率变化的风险，有效地降低资金成本，并且使企业根据国际经济形式以及汇率、利率的走向，改变融资途径。

二、外汇风险的转嫁外汇风险的转嫁是在经济交易发生后，采取一定措施把风险转嫁出去。

（一）采取货币保值措施由于外汇风险产生于货币汇率，即货币对外价值的变动，因此，可主动采取各种措施对货币保值，以消除风险。

一般可通过远期外汇交易、掉期交易、外汇期货交易、外汇期权交易达到货币保值的目的。

远期外汇交易广泛应用于进出口贸易、国际短期投资和借款中的货币保值；掉期交易常用于短期投资或短期借贷业务的外汇风险防范；外汇期权交易在避免外汇风险方面比远期外汇交易和外汇期货交易显然更为灵活，但其成本也较高。

除上述几种外汇交易之外，还可利用货币市场保值、超前或滞后收付外汇、货币保值条款等方法达到货币保值目的。

（1）利用货币市场保值。

利用货币市场保值又称借款法。

货币市场保值是在进出口交易基础上，签订借款合同，达到保值目的。

即有远期外汇收入的出口商通过货币市场借入一笔与其远期外汇收入相同币种、相同金额和相同期限的款项以防范外汇风险。

一般情况下，出口商借入与远期外汇收入相同金额、相同币种、相同期限的外币后，按即期汇率将外汇兑换成本币，补充流动资金，等到期收进外汇后，再偿还外汇借款。

其保值成本为净利率支出。

（链接3）（2）利用超前或滞后收付外汇方式保值。

超前或滞后（Leads or Lags)收付外汇是指对在未来一段时期内必须支付和收回的外汇款项采取提前或推迟结算的方式以减少交易风险。

超前是在规定时间之前结清债务或收回债权。

滞后是在规定的时间已到时，尽可能推迟结清债务或收回债权。

一般而言，如果预期计价结算货币的汇率趋跌，那么，出口商或债权人就应设法提前收汇，以避免应收款项的贬值损失；而进口商或债务人则应设法推迟付汇。

如果预期计价结算货币的汇率趋升，出口商或债仅人则应尽量推迟收汇，进口商或债务人则应尽量设法提前付汇。

超前或滞后收付外汇常见的方法是：①更改购买和销售时间。

对进口商而言，当预期计价货币汇率趋升时，进口商可提前购货；相反，则推迟购货。

对出口商而言，如果出口计价货币看涨，则应延缓交货。

相反，则应尽早签订出口合同或提前交货。

②争取有利的支付信用期。

当计价货币长期疲软时，出口商应设法缩短付款期，因为付款期限越长，对出口商越不利；相反，如果计价货币长期看涨，则应设法延长付款期，因为付款期限越长，对出口商越有利。

（二）货币互换交易货币互换交易（(currency swap)，适用于中长期借贷或筹资业务的外汇风险转移。

较常见的为固定利率的两种货币的债务互换（debt swap)。

这种交易是两个独立的筹资者，利用各自在国际金融市场上筹资的相对优势，以固定利率筹措到一笔到期日和计息方法相同，但币种不同的资金，然后，通过中介人（通常是银行）签订货币互换协议，调换所借债务的货币种类，按期以对方借进的货币还本付息。