国际金融讲义教材

国际金融讲义
主要内容
第一节汇率及其标价方法
1、汇率及其标价方法
2、汇率的种类
第二节确定汇率的基础和影响汇率变化的因素
1、金本位制度下的外汇汇率
2、纸币制度下的外汇汇率
3、影响汇率变化的因素
第三节汇率变动对经济的影响
1、汇率变动对一国国际收支的影响
2、汇率变动对国内经济的影响
3、汇率变动对国际经济的影响
4、制约汇率发挥作用的基本条件
第四节汇率制度
1、汇率制度的概念
2、汇率制度的类型
3、固定汇率制及其优劣
4、浮动汇率制及其优劣
第五节汇率政策
1、汇率政策及其目标
2、实现汇率政策目标的政策手段
3、干预外汇市场
第六节西方国家汇率决定理论介评
1、国际收支理论
2、购买力平价理论
3、利率平价理论
4、资产市场理论
§3.1 汇率标价方法与汇率的主要分类
一、汇率及其标价方法
1、汇率（“汇价”）
——是用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率、比价或价格。

Or : 以本国货币表示的外国货币的“价格”。

2、汇率的标价方法：Quotation （3种）
（1）直接标价法 Direct Quotation
——用1个或100个单位的外国货币作为标准，折算成一定数量的本国货币的标价方法。

世界上绝大多数国家采用直接标价法。

e.g 某年某月某日，香港外汇市场美元对港元的汇率是： 1美元=7.7260~7.7356港元
1英镑=11.8730~11.8980港元
1马克=5.2358~5.2488港元
100日元=7.3027~7.3175港元
注：直接标价法下，买入价在前，卖出价在后。

（2）间接标价法——Indirect Quotation
——是用1个或100个单位的本国货币作为标准，折算为一定数量的外国货币的标价方法。

由于历史的原因，英镑和美元都曾经先后作为世界中心货币，所以英国和美国采用间接标价法。

e.g 某年某月某日伦敦外汇市场
1英镑=1.4960~1.4970美元
某年某月某日纽约外汇市场
1美元=5.1770~5.1775法国法郎
1美元=1.5333~1.5338德国马克
注：间接标价法下，卖出价在前，买入价在后。

＊试比较直接标价法与间接标价法的异同
3、美元标价法：（历史原因形成的习惯）
二、汇率的主要种类
*（一）按照银行业务操作情况划分
1、买入汇率；
2、卖出汇率；
3、中间汇率
注意：买入汇率与卖出汇率是站在银行的角度而言的（二）按照外汇管制的松紧程度划分
1、官定汇率 Official Rate；
2、市场汇率 Marketing Rate；
（三）按照外汇资金的性质和用途划分
1、贸易汇率 Commercial Rate；
2、金融汇率 Financial Rate；
（四）按照汇率是否使用于不同的来源与用途划分
1、单一汇率 Single Rate ;
2、多种（元）汇率 or 复汇率 Multiple Rate ; *（五）按照外汇交易工具和收付时间划分
1、电汇汇率 T / T Rate；
2、信汇汇率 M / T Rate；
3、票汇汇率 D / D Rate；
4、远期汇率 Forward Rate
§3.2 汇率确定的基础及其影响汇率变动的因素
﹡一、货币制度
（一）实物货币制度
（二）金属货币制度
1、金（单）本位制：金块本位制；金币本位制；
2、复本位制；（‘劣币’驱逐‘良币’现象格雷欣法则）
3、银单本位制。

（三）信用货币制度
1、兑现的信用货币制度：金汇兑本位制
2、不兑现的信用货币制度：纸币制度；信用卡
二、金本位制度下的外汇汇率
两个实行金本位制度的国家货币单位的含金量之比——铸币平价；两种金币的含金量是确定它们的汇率的物质基础，铸币平价（黄金平价）是它们的汇率标准。

理解：黄金输送点
三、纸币制度下的外汇汇率
1、兑现的纸币制度下，各国政府都参照过去流通的金属货币的含金量，用法令规定纸币的金平价，即纸币所代表的金量，所以纸币制度下，两国纸币的金平价是确定汇率的基础。

2、不兑现货币制度下，各国货币的购买力平价是确定两个货币汇率的基础。

四、影响汇率变动的因素
1、从长期看，一国的财政经济状况是影响该国货币对外比价的基本因素：财政经济状况好，该货币对外币就升值；反之，贬值。

2、从短期看，国际收支是影响该国货币对外比价的直接因素，其中贸易收支所起作用最大。

顺差国货币坚挺；逆差国货币疲软。

3、利率：当一国利率提高时，国际短期资本流入，本币汇率上升；反之，短期资本流出，本币汇率下跌。

4、一国汇率、货币政策也产生影响。

5、重大的国际政治因素对汇价变动也有影响。

6、外汇交易商对汇率走势的预期与技术性因素、心理预期、投机等对汇率也产生影响。

尽管上述因素错综复杂，但是国际收支是决定汇率走势的主导因素；通货膨胀与财政状况、利率水平和汇率政策起着助长或削弱国际收支所起的作用，预期与投机因素则起着推波助澜的作用。

§3.3 汇率变动对经济的影响
一、汇率变动对一国国际收支（涉外经济）的影响
（一）汇率变动一国贸易收支的影响
本币汇率变动，使该国进出口商品价格相应涨落，抑制或刺激国内外居民对进出口商品的需求，进而影响进出口规模和贸易收支。

本币贬值：出口增加贸易收入↑
进口减少贸易支出↓本币升值：出口减少贸易支出↓
进口增加贸易支出↑
(二)汇率变动对非贸易收支的影响
1、汇率变动对无形贸易收支的影响
本币贬值：外币购买力增强，本国商品和劳务价格相对低廉，有利于本国旅游业及其他劳务收支状况改善；
本币升值：本币购买力增强，外国商品和劳务价格相对低廉，增加本国人对外国劳务需求或出境旅游增加。

（例：中国居民在东南亚金融危机后，出游新加坡、马来西亚、泰国人数大幅增加）
2、汇率变动对单方面转移收支的影响
本币汇率下跌，在国内价格不变或上涨相对缓慢的情况下，导致对单方面转移收入不利。

（三）汇率变动对资本流出入的影响
（分不同的阶段及贬值的程度来考察）
1、本币贬值初期：国内资本持有者和外国投资者将把资本调出该国，资本外逃；
2、本币贬值后期（即将到位时）：外逃资本会抽回国内；
3、本币贬值过头，投机者将把资本调回国内，以牟取汇率上升的好处。

注：汇率变动对资本流动的影响，应以利率、通货膨胀等因素的不变或相对缓慢变动为前提。

（四）汇率变动对官方储备的影响
1、本国货币汇率的变动对资本转移和进出口贸易额的增减，直接影响本国外汇储备。

使之增加或减少。

对国际储备增量的影响
对资本金融项目影响：
汇率稳定：吸引外资外汇储备增加；
汇率不稳：资本外流黄金外汇储备减少。

对经常项目（贸易收支）影响：
本币贬值：出口增加外汇收入↑国际储备↑；
本币升值：进口增加外汇支出↑国际储备↓。

2、储备货币汇率下跌：（对国际储备存量的影响）
（1）使保持储备货币国家的外汇储备的实际价值缩水；（2）使拥有以该种储备货币表示债务的国家的债务负担减轻。

二、汇率变动对一国国内经济的影响
（一）汇率变动对国内物价的影响
本币汇率下跌：
（1）出口增加，国内商品供应减少，国内物价上涨；
（2）进口商品成本上升，带动国内同类商品价格上升；
本币汇率上升：情况相反。

（二）汇率变动对国民收入与就业的影响
本币汇率下跌：利于出口不利于进口，使各种资源转向于出口商品的生产部门，使该部门的生产扩大，国民收入与就业增加；（以有闲置资源为前提）
本币汇率上升：不利于出口而利于进口，可能导致与进口商品相同生产行业的产品受到冲击，减少收入和就业。

三、制约汇率发挥作用的基本条件
1、一国的对外开放程度（对外贸易依存度）；
2、一国商品是否多元化（商品生产结构）；
经济结构——产业结构——出口商品结构
3、与国际金融市场的联系程度；
4、通货的可兑换性。

第三章外汇汇率与汇率制度（下）
§3.4 汇率制度
一、汇率制度（汇率安排）的涵义
Exchange Rate System /Arrangement
——一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作的基本安排和规定。

二、汇率制度的类型及其比较
（一）固定汇率制度 Fixed Exchange Rate System
1、概念：——是指两国货币的比价基本固定，或把两个货币汇率波动的界限规定在一定的幅度之内。

（金本位制度下的汇率制度和布雷顿森林货币体系下的汇率制度，都是固定汇率制度。

）
2、固定汇率制度下货币当局对汇率波动上下限的维持手段：
（1）贴现政策；
贴现政策作为调节汇率的手段及其机制：
a.当外国货币价格上涨，有超过汇率波动上限趋势时，
该国提高贴现率，以吸引国外资金流入，增加本国外汇收入，从而减少本国的国际收支逆差，降低以本国货币表示的外币价格，使汇率维持在既定的波动幅度之内；
b.当外国货币价格下降，出现低于汇率波动下限趋势时，该国降低贴现率，从而诱使资金外流，增加对外国货币的需求，提高以本国货币表示的外国货币的价格，扭转外汇汇率下跌的趋势，维持汇率的波动界限。

（2）动用外汇储备来维持。

（通过外外汇市场上买进或抛出外汇，调整外汇的供求数量）
动用外汇储备来维持汇率波动界限及其机制
固定汇率制度下：
a.当一国出现国际收支逆差时，本国对外国货币需求增加，外汇汇率上涨，外国货币的价格高涨，如果超过了规定的波动上限，该国政府就从外汇储备中拿出一部分外汇（外汇平准基金），在外汇市场上出售，以增加外汇的供应，平抑汇率上涨的，使其不致超过波动的上限；
b.当一国出现国际收支顺差时，外国货币供应增多，外汇汇率下跌，如果跌幅低于规定的波动下限，该国政府就在外汇市场上购进外国货币，以增加本国的外汇储备。

这样，汇率下降的趋势就会因对外货币的需求增多而有所缓和，不至于低于规定的波动下限。

（二）浮动汇率制度 Floating Exchange Rate System 1、概念：——是指政府对汇率不加以固定，也不规定其上下波动的界限，听任外汇市场根据外汇供求情况，自行决定本国货币对外国货币的汇率。

有下浮（Floating Downward)和上浮(Floating Upward)两种情况。

2、类型：
（1）按照政府是否干预划分：
①自由浮动 0r 清洁浮动 Free Floating / Clean Floating
②管理浮动 0r 肮脏浮动 Managed Floating/Dirty Floating
（2）按照浮动的形式划分：
①单独浮动 Independently Floating
②联合浮动 Joint Floating (也叫‘共同浮动’）
典型的联合浮动是欧盟内部某些成员国之间的浮动。

（三）两种汇率制度的比较（固定汇率制度与浮动汇率制度比较）
三、汇率制度的选择
美国经济学家海勒（H.R.Heller)认为：
一国选择什么汇率制度，主要取决于其经济特性：
1、经济规模：主要指GNP 与人均GNP 的规模。

2、对外贸易依存度：
3、金融市场的发达程度：
4、通货膨胀率同其他国家的差异；
5、进出口商品结构与对外贸易地理方向。

§3.5 汇率政策
Exchange Rate Policy
一、汇率政策（概念）
——是指一国货币当局为达到一定的目的，通过金融法令的颁布、政策的规定或措施的推行，把本币与外币比价确定或控制在适度水平而采取的政策。

二、汇率政策目标
（一）根本目标：（即宏观经济的4大目标）
促进本国经济生产增长、物价稳定、
就业增加和维持国际收支平衡
（二）直接目标：
1、维持本币对外币价值的相对稳定；
2、维持本币对内价值的稳定；
3、促进本国对外贸易的发展，实现本国对外经贸发展战略；
4、影响国际资本的流入。

（三）实现汇率政策目标的主要内容
1、选择相应的汇率制度：选择采用固定汇率制or浮动汇率制
2、控制汇率变动幅度：其主要手段：
（1）法定贬值 Devaluation
（2）法定升值 Revaluation
3、确定适度的汇率水平：其主要手段有:
（1）本币高估 Overvaluation
（2）本币低估 Under-valuation
（3）钉住政策 Pegged Exchange Rate Policy
4、搞好国际协调合作。

三、实现汇率政策目标的手段
（一）法定贬值 Devaluation
1、概念——纸币流通制度下，当纸币贬值十分严重，旧的黄金平价和汇率不能维持，若勉强维持会进一步削弱其出口竞争能力，消耗有限的黄金外汇储备时，该国政府颁布法令废除纸币原来已经变得过高的黄金平价和汇率，规定新的、较低的黄金平价和汇率。

这种由法律明文规定降低本国货币的金平价，提高以本币表示的外币价格的措施就叫法定贬值。

2、机制与目的：
通过法定贬值进行外汇倾销，扩大出口，限制进口，缓和国际收支逆差，解决失业问题。

（回顾外汇倾销的涵义）。

3、法定贬值的局限性——“J曲线效应”
（1）货币法定贬值扩大出口的效应受出口商品需求弹性制约；
（2）扩大出口效应受时滞的限制，即法定贬值后，出口不会立即增加，国际收支不会立即得到改善。

（二）法定升值 Revaluation
1、概念——在固定汇率制度下，个别通货膨胀程度较轻、国际收支在一定时期内具有顺差的国家，在其他国家的影响与压力下，用法律明文规定提高本币的金平价，降低以本币表示的外币价格的做法，叫作法定升值。

e.g 德国马克升值
2、原因与机理：
（1）顺差——外汇供给大于需求——外币价格下跌；
（2）为维持汇率稳定——抛售本币，收购外币——流通中本币供应量增加——通货膨胀
（3）本币法定升值——调低本币与外币兑换比例——抑制外币大量流入，缓和通胀
3、影响：（1）一般对本国出口不利，刺激进口扩大；
（2）使本币坚挺，提高货币威信和地位；
（3）降低对外投资成本，鼓励资本输出。

（三）本币高估 Overvaluation
1、概念——也叫汇率高估，是一国政府为实现其汇率
政策目标，超过本币的实际价值或国内与国外通货膨胀率差异的幅度而人为地提高本币的对外汇率。

2、作用与影响：
（1）对发达国家：①利于进口，不利于出口；
②利于劳务输入，不利于劳务输出；
③利于资本输出，不利于资本输入。

（2）对发展中国家：
好处：使进口的机械设备、中间产品和优质原材料等的价格变得相对低廉，有利于实现其‘进口替代’的对外经贸战略。

不利：
①进口价格的相对低廉，不利于本国民族工业的发展；
②进口价格的相对低廉，导致国际收支出现逆差。

对策：在汇率高估的同时，对消费品和非必需制成品的进口征收高关税、规定配额、发放进口许可证、实行外汇管制等。

（按照WTO的规则，这些手段当属于被禁止之列）。

然而，其最终结果将导致国内价格的扭曲，不利于本国经济健康发展。

故此，一国不能长期实行本币高估政策。

（四）本币低估 Under-valuation
1、概念——也叫汇率低估，是一国政府为了实现汇率政策目标，以低于本币实际价值或国内与国外通货膨胀的差
异幅度，而人为地低估本币，降低本币表示的对外汇率。

2、作用与影响：
（1）总作用：①有利于出口，不利于出口；
②有利于劳务输出，不利于劳务输入；
③有利于资本输入，不利于资本输出。

（2）具体作用：（与贬值作用相似）
①促进外汇流入；②促进出口；③抑制进口；
④促进发展中国家推行“出口导向”对外经贸战略的实现。

四、干预外汇市场 Foreign Exchange Market Intervention
（一）概念：干预外汇市场——即一国货币当局基于本国宏观经济政策和外汇政策的要求，为控制本币与外币的汇率变动，而对外汇市场加以直接的或间接的干预活动，以使汇率的变动符合本国的汇率政策目标。

（二）干预外汇市场的主要目的：
1、阻止短期汇率发生波动，避免外汇市场混乱；
2、减缓汇率中长期变动，实行反方向干预，调整汇率发展趋势；
3、使市场汇率波动幅度不偏离一定时期的汇率目标区；
4、促进国内货币政策与外汇政策的协调推行。

（三）干预外汇市场的手段——干预货币
1、概念：一国货币当局要在外汇市场上进行干预，需
要保持一定数量的能在外汇市场上进行买卖的外汇货币，这类货币称为干预货币。

Intervention Currency
2、具备干预货币的条件是：
（1）国际上被广泛使用和接受的货币；
（2）国际贸易中广泛使用的结算和支付货币；
（3）国际外汇市场主要买卖对象；
（4）自由的可兑换货币。

（四）干预外汇市场的方式：
1、直接干预——是指货币当局直接参与外汇市场的买卖，通过在外汇市场上买进或卖出外汇来影响本币的对外汇率。

2、间接干预——主要是指通过一国货币政策或财政政策的推行，影响短期资本流出或流入，从而间接影响外汇市场供求状况和汇率水平。

3、积极干预——是指一国货币当局为使外汇市场的汇率水平，接近本国所设定的水平目标而主动在外汇市场进行操作，。

4、消极干预——是指外汇市场已经发生急剧波动并偏离本国设定的汇率水平时，货币当局采取补救性干预措施。

§3.6 西方国家汇率决定理论介评
一、国际收支理论
（一）国际借贷理论The Theory of International Indebtedness
（‘一战’前流行）代表人物：英国经济学家戈逊Goshen
主要观点：
1、一国货币汇率的变化，是由外汇的供给与需求决定的，外汇的供给与需求取决于该国的对外流动借贷状况。

2、对外流动借贷——该国处于实际收支阶段的对外债权与对外债务。

（一国国际收支平衡表中的经常帐户与资本金融帐户的收支，构成该国的对外流动债权与对外流动债务）
3、（1）对外债权 > 对外债务对外流动借贷出现顺差
外汇供给 > 外汇需求本币汇率上升；
（2）对外债权 < 对外债务对外流动借贷出现逆差
外汇供给 < 外汇需求本币汇率下跌；
（3）对外债权 = 对外债务
外汇供给 = 外汇需求该国货币汇率不变（二）新国际收支理论（凯恩斯主义汇率理论）
主要理论观点：
1、外汇汇率取决于外汇的供求；国际收支状况决定着外汇的供求；故此，汇率取决于国际收支。

（三段论推理）
2、国际收支平衡表中经常帐户收支状况取决于该国国民收入状况：国民收入↓进口↓贸易收支改善本币汇率↑；
国民收入↑进口↑贸易收支恶化本币汇率↓
3、国际收支平衡表中资本金融帐户对汇率的影响：
（1）本国利率高于外国，资本内流，外汇供给增加，对本币需求增大，本币汇率上升；
（2）本币利率低于外国，资本外流，市场上外币供给减少，本币相对增加，对外币需求增大，本币汇率下跌。

二、购买力平价理论提出者：瑞典经济学家卡塞尔
The Theory of Purchasing Power Parity
主要观点：
1、本国人需要外国货币，该外币在其发行国有购买力；
外国人需要本国货币，原因是本币在本国具有购买力；
2、购买力平价有两种形态：
（1）绝对购买力平价——由两国货币购买力决定的两种货币之间的兑换率；而货币的购买力实际上是一般物价水平的倒数，故此，两国货币的汇率取决于两国一般物价水平之
商，即绝对购买力。

（理解“一价定律”的涵义）
R = ∑ PA / ∑ PB
R—汇率；∑PA—A国一般物价水平；∑PB—B国一般物价水平
（2）相对购买力平价——即两国货币汇率的变化决定于它们购买力变化程度之比。

R1 = R0×Pa / Pb
R1——A国货币新汇率； R0——旧汇率；
Pa ——A国货币购买力变化率； Pb ——B国货币购买力变化率
该理论渊源于货币数量理论，认为物价的变化源于货币量的变化。

三、利率平价理论（远期汇率理论）（凯恩斯提出）
Interest Rate Parity Theory
Forward Exchange Rate Theory
理论观点：
1、利率低的国家的货币，其远期汇率必然升水；
2、利率高的国家的货币，其远期汇率必然贴水；
3、远期汇率的升（贴）水率大约等于两种货币的利率差。

四、资产选择理论代表人物：马柯维茨、托宾
主要观点：
1、资产包括货币资产、实物资产、无形资产；
2、人们对待风险的态度分为：
风险爱好者、风险回避者、风险中立者三种；
3、在对待货币资产方面由于对待风险的态度不同，各种货币所存在的风险不同，导致买进或卖出各种货币，从而导致对不同外汇的供求产生不同，并影响其汇率发生变化。

第四章外汇业务与外币使用
（本章为重点章）
通过本章的学习掌握西方国家主要外汇交易的内容与做法，掌握不同外币不同交割期限之间的折算原则与技术，掌握买入汇率与卖出汇率的运用原则，以期在融资、投资和进出口贸易中准确地核算成本，提高对外报价水平，改善企业经营管理，进一步提高企业经济效益。

第一节外汇市场
1、外汇市场的概念
2、外汇市场的构成
3、外汇市场的类型
4、外汇市场的类型
第二节外汇交易
1、即期外汇交易
2、远期外汇交易
3、地点套汇
4、货币期货
5、外币期权
6、择期
7、掉期交易 8、投机交易
第三节汇率折算与进出口报价
1、即期汇率下外币折算与报价
2、合理运用汇率的买入价与卖出价
3、远期汇率与进出口报价
§4.1 外汇市场
外汇市场的概念银行经营外汇的原则
外汇市场的构成外汇市场的分类
世界主要外汇市场外汇市场的主要特点外汇市场的作用
一、外汇市场的概念 Foreign Exchange Market
——是指由经营外汇业务的银行、各种金融机构以及个人进行外汇买卖和调剂外汇余缺的交易场所。

二、银行经营外汇业务遵循的原则——买卖平衡
在外汇市场上进行外汇交易的主要是经营外汇业务的银行，在外汇业务经营过程中，不可避免地出现买进与卖出之间不平衡的情况。

1、空头（Short Position)——卖出多于买进的现象；
2、多头（Long Position)——买进多于卖出的现象。

3、买卖平衡——当买进多于卖出，即“多头”时，要将多
余的外汇卖出；当卖出多于买进，即“空头”时，要将不足的部分外汇补进；
理由：1、保证银行业务的正常开展；
2、回避风险，避免因为汇率波动造成的损失。

三、外汇市场的构成（4部分）
1、外汇银行：（代为客户买卖；自行对客户买卖）
（1）本国专营或兼营外汇业务的商业银行；
（2）在本国的外汇银行分行或代办处；
（3）其他金融机构。

（注：应当掌握银行体系的构成。

）
2、外汇经纪人：（专门代为客户买卖外汇以赚取佣金）
3、中央银行：
（不仅是外汇市场的成员，而且是外汇市场的实际操纵者）（1）干预外汇市场：外汇市场供大于求时，大量吸进；
外汇市场供小于求时，大量抛售。

（2）为调节本国外汇储备的构成、减少风险而进行的外汇买卖活动。

4、有外汇供求的进出口商以及其他投机商等客户。

四、外汇市场的类型
（一）按照外汇市场的参加者和交易规模划分：
1、零售市场——
2、批发市场——
（二）按照市场组织方式划分：
1、柜台市场——
2、交易所市场——
（三）按照政府对市场的干预程度不同划分
1、官方外汇市场——
2、自由外汇市场——
3、外汇黑市——
（四）根据外汇买卖交割期限划分：
1、即期外汇市场——
2、远期外汇市场——
3、外币期货市场——
五、世界主要外汇市场
国别外汇市场货币单位与符号美国: 纽约外汇市场美元 USD or $ 英国: 伦敦外汇市场英镑 BPB or ￡法国: 巴黎外汇市场欧元
德国: 法兰克福外汇市场欧元
瑞士: 苏黎世外汇市场瑞士法郎 S .Fr 日本: 东京外汇市场日元 J￥
意大利: 米兰外汇市场欧元
加拿大: 蒙特利尔市场加拿大元 C￥
荷兰: 阿姆斯特丹外汇市场欧元。