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虽然用友软件在上市之前曾表示，公司早在两年以前就对募 集的投资项目进行了论证，并已通过政府的项目审批，资金 缺口为8.03亿元，此外公司还有多个项目在进行谈判。但是 由于按照公司募集资金投资使用计划，这些资金将在3年内 陆续投资使用，故在2001和2002年度将会有部分资金处于阶 段性闲置状态，那么在募集到巨额资金并取得良好收益后， 将多余的资金以股利形式发放，也是无可厚非的。
用友软件股利政策的特点：
1.股利支付率高 用友软件连续6年均发放了现金股利，且股 利支付率都很高。用友的平均股利支付率为 79.68%。 2.股票股利的比重小 3.股利政策具有连续性
用友软件股利政策的合理性分析：
1.基础：稳定并持续的获利能力和现金流
从2006年到2008年各年的利润总额均处于增长状态。 公司的获利能力是用友高派现的物质基础，用友有 能力派发高额的现金红利。
2.重要依据：极强的资产流动性
资产负债率较低，偿债能力强，不需要留存大量现 金，公司选择将多余的现金给股东高额的回报。
3.又一理由：缺乏很好和足够的投资机会
投资机会直接决定着股利支付率，但考虑投资机会 时，必须有一个前提条件，即企业再投资的收益率 要高于股东平均期望收益率。 用友在没有寻找到更好的投资机会的情况下，采取 高额派现的做法是理性的。
❀从资金的角度：
公司募集到的资金数额庞大，且公司原本拟定好的 投资项目很多还在谈判中，短期内也难以找到好的 投资项目。因此目前有大部分募集资金尚未产生效 益。
❀从收益率的角度： 在高股利现金分红（6000万元） 后，降低了公司的 净资产规模，提高了净资产收益率，促使股票价格 上涨。
❀从理论的角度： 稳定的高股利现金分红能够充分吸引投资者的主意， 传递给市场一种积极的信号。 ❀从投资者的角度： 发放现金股利比股票股利更能保持大股东控制权的 稳定。当然，在我国高额分红也不能排除控股股东 为回避风险，尽快收回投资的短期化行为，而且这 种行 为是在法律和市场规则许可的范围内进行的。
（三）其他原因
1．高股利现金分红后，降低了公司的净资产规模，提高了 净资产收益率，给予投资者积极的信号，促使股票价格上涨。 2．稳定的高股利现金分红能够充分吸引投资者的主意。 3．保持控制权的稳定。
❀从发起人的角度：
董事长王文京，在上市之初间接控股用友总股本的 55. 2％。按每股1元(1999年公司净资产≈1.034元) 计算,相当于王文京投资到用友的5520万元资本已独 自 收回了3312(6000*55．2％)万元，即一半的投资 额。且，作为非流通股股东，享受不了股票股利的 好处——用友在二级市场上的股价可能得到利好的 支持而上涨。
在我国，投资者在股市上进行股票买卖主要
是追求短期利润，进行投机行为，并不是为 了长期持有股票。在此情况下高比例送股和 转增股可以降低股票价格，有利于投资购买， 同时采用高额现金股利也会使企业出现营运 资金减少，影响盈利。所以在我国，高额现 金股利并不一定能够得到投资者认可。
1.
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3.
4.
股利分配是现代公司理财的主要内容之一，它是当 前上市公司和财务管理领域的一个敏感的热点问题 一直受到各方面的极大关注。是公司筹资、投资活 动的逻辑延续其理财活动的必然结果。好的股利政 策不仅可以树立良好的公司形象。而且能增加广大 投资者对公司信心及激发其持续追加投资的热情从 而使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。这就 使得制定一个合理有效的股利分配政策对公司而言 是十分重要的，尤其是在像中国这样一个处于转型 期经济的国家，股市还是个不十分成熟的市场规 模较小、结构单一、市场效率性还较弱，需要进一 步的发展和规范。
用友软件的股利政策
如表7-4
分红年度 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001
分红方案 10转增3股派3元 10转增10股派10元 10派6.8元 10转增3股派6.6元 10转增2股派3.2元 10转增2股派3.75元 10转增2股派6元 10派6元
股利支付率 93.75 125.00 165.85 115.79 66.67 60.48 65.22 85.71
用友软件有限公司
用友公司成立于1988年，长期坚持自主创新，
致力于用信息技术推动商业和社会进步，以 先进的产品技术和专业的服务成为客户信赖 的长期合作伙伴。用友公司是亚太本土最大 的管理软件供应商。中国及亚太地区超过150 万家企业与机构使用用友软件，中国500强企 业超过60%使用用友软件。
4.股利的信号传递作用源自文库
实行稳定的股利政策是用友要向投资者传递经营稳 定的信号。
高额现金股利分配的可能原因
（一）财务状况良好 1.偿债能力 长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。 2.经营成果良好 3.现金流量 利润是有真实的现金保证的。公司的发展状 况良好，有乐观的盈利预期。
（二）投资项目并不急需资金
公司如何制定股利政策： 遵循制定股利政策的一般原则，既要保证股 东利益最大化，还应保持股利政策的连续性 和稳定性。 结合公司自身因素，选择适合本公司的长期 股利政策。 根据公司不同时期的财务状况选择不同的股 利分配形式。 考虑公司股本规模大小。
用友软件股利政策的特点：
1.股利支付率高 用友软件连续6年均发放了现金股利，且股 利支付率都很高。用友的平均股利支付率为 79.68%。 2.股票股利的比重小 3.股利政策具有连续性
用友软件股利政策的合理性分析：
1.基础：稳定并持续的获利能力和现金流
从2006年到2008年各年的利润总额均处于增长状态。 公司的获利能力是用友高派现的物质基础，用友有 能力派发高额的现金红利。
2.重要依据：极强的资产流动性
资产负债率较低，偿债能力强，不需要留存大量现 金，公司选择将多余的现金给股东高额的回报。
3.又一理由：缺乏很好和足够的投资机会
投资机会直接决定着股利支付率，但考虑投资机会 时，必须有一个前提条件，即企业再投资的收益率 要高于股东平均期望收益率。 用友在没有寻找到更好的投资机会的情况下，采取 高额派现的做法是理性的。
❀从资金的角度：
公司募集到的资金数额庞大，且公司原本拟定好的 投资项目很多还在谈判中，短期内也难以找到好的 投资项目。因此目前有大部分募集资金尚未产生效 益。
❀从收益率的角度： 在高股利现金分红（6000万元） 后，降低了公司的 净资产规模，提高了净资产收益率，促使股票价格 上涨。
❀从理论的角度： 稳定的高股利现金分红能够充分吸引投资者的主意， 传递给市场一种积极的信号。 ❀从投资者的角度： 发放现金股利比股票股利更能保持大股东控制权的 稳定。当然，在我国高额分红也不能排除控股股东 为回避风险，尽快收回投资的短期化行为，而且这 种行 为是在法律和市场规则许可的范围内进行的。
（三）其他原因
1．高股利现金分红后，降低了公司的净资产规模，提高了 净资产收益率，给予投资者积极的信号，促使股票价格上涨。 2．稳定的高股利现金分红能够充分吸引投资者的主意。 3．保持控制权的稳定。
❀从发起人的角度：
董事长王文京，在上市之初间接控股用友总股本的 55. 2％。按每股1元(1999年公司净资产≈1.034元) 计算,相当于王文京投资到用友的5520万元资本已独 自 收回了3312(6000*55．2％)万元，即一半的投资 额。且，作为非流通股股东，享受不了股票股利的 好处——用友在二级市场上的股价可能得到利好的 支持而上涨。
在我国，投资者在股市上进行股票买卖主要
是追求短期利润，进行投机行为，并不是为 了长期持有股票。在此情况下高比例送股和 转增股可以降低股票价格，有利于投资购买， 同时采用高额现金股利也会使企业出现营运 资金减少，影响盈利。所以在我国，高额现 金股利并不一定能够得到投资者认可。
1.
2.
3.
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股利分配是现代公司理财的主要内容之一，它是当 前上市公司和财务管理领域的一个敏感的热点问题 一直受到各方面的极大关注。是公司筹资、投资活 动的逻辑延续其理财活动的必然结果。好的股利政 策不仅可以树立良好的公司形象。而且能增加广大 投资者对公司信心及激发其持续追加投资的热情从 而使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。这就 使得制定一个合理有效的股利分配政策对公司而言 是十分重要的，尤其是在像中国这样一个处于转型 期经济的国家，股市还是个不十分成熟的市场规 模较小、结构单一、市场效率性还较弱，需要进一 步的发展和规范。
用友软件的股利政策
如表7-4
分红年度 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001
分红方案 10转增3股派3元 10转增10股派10元 10派6.8元 10转增3股派6.6元 10转增2股派3.2元 10转增2股派3.75元 10转增2股派6元 10派6元
股利支付率 93.75 125.00 165.85 115.79 66.67 60.48 65.22 85.71
用友软件有限公司
用友公司成立于1988年，长期坚持自主创新，
致力于用信息技术推动商业和社会进步，以 先进的产品技术和专业的服务成为客户信赖 的长期合作伙伴。用友公司是亚太本土最大 的管理软件供应商。中国及亚太地区超过150 万家企业与机构使用用友软件，中国500强企 业超过60%使用用友软件。
4.股利的信号传递作用源自文库
实行稳定的股利政策是用友要向投资者传递经营稳 定的信号。
高额现金股利分配的可能原因
（一）财务状况良好 1.偿债能力 长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。 2.经营成果良好 3.现金流量 利润是有真实的现金保证的。公司的发展状 况良好，有乐观的盈利预期。
（二）投资项目并不急需资金
公司如何制定股利政策： 遵循制定股利政策的一般原则，既要保证股 东利益最大化，还应保持股利政策的连续性 和稳定性。 结合公司自身因素，选择适合本公司的长期 股利政策。 根据公司不同时期的财务状况选择不同的股 利分配形式。 考虑公司股本规模大小。