净现值与其它投资准绳

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回收期
收回初始投资所需的时间？
计算
估计现金流量
从最初的成本中扣除未来现金流量，直到初始 成本收回为止
决策法则——如果一项投资所计算出来的回收期 低于某个预先设定的年数，那么这项投资就是可 接受的
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9
计算项目回收期
假如我们接受一个回收期为两年的项目。 第一年: 165,000 – 63,120 = 101,880 仍未收 回 第二年: 101,880 – 70,800 = 31,080 仍未收 回 第三年: 31,080 – 91,080 = -60,000 已收回
缺点
忽视货币的时间价值
需要一个任意的取舍时 限
忽视取舍时限后的现金 流量
倾向于拒绝长期项目， 例如研究与开发，以及 新项目
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12
贴现回收期
计算每笔现金流量的现值，然后在贴现的基础上 确定回收期
与预先设定的回收期比较 法则——如果一项投资的贴现回收期低于某个预
先设定的年数，那么该投资就是可以接受的
平均会计报酬率法则是否考虑货币的时间价值？ 平均会计报酬率法则是否考虑现金流量的风险？ 平均会计报酬率法则是否说明了价值的增加？ 是否应该以平均会计报酬率法则作为主要的决策
准绳？
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平均会计报酬率的优缺点
优点
容易计算
所需的资料通常都可以 取得
缺点
并不是真正的报酬率， 忽略货币的时间价值
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4
净现值
项目的市场价值与其成本的区别 着手一项投资所创造的价值是多少？
第一步是估计期望的未来现金流量 第二步是估计风险投资的回报率水平 第三步是找到现金流量的现值扣除初始投资
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净现值——决策法则
如果一项投资的净现值是正值，就接受 正的净现值意味着预期会增加公司的财富 因此我们的目标是增加所有者的财富，净现值是
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计算贴现回收期
假定我们要接受一个贴现回收期为两年的项目
计算每笔现金流量的现值，然后用贴现现金流量 决定回收期
第一年: 165,000 – 63,120/1.121 = 108,643 第二年: 108,643 – 70,800/1.122 = 52,202 第三年: 52,202 – 91,080/1.123 = -12,627 已
第九章
净现值与其它 投资准绳
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0
基本概念与技能
掌握回收期与贴现回收期的计算并理解它们的缺陷
掌握会计报酬率并理解其缺陷 掌握内含报酬率的计算并理解其优缺点 掌握获利能力指数的计算并理解其优缺点 掌握净现值的计算并理解它为什么是最好的
决策准绳
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1
本章摘要
净现值 回收期法则 贴现回收期 平均会计报酬率 内含报酬率 获利能力指数 资本预算实务
541 0
1
2
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贴现回收期终值
3
4
5
年份
6
年份年金 终值15源自决策准绳检验——贴现回收期
贴现回收期法则是否考虑货币的时间价值？ 贴现回收期法则是否考虑现金流量的风险？ 贴现回收期法则是否说明了价值的增加？ 是否应该以贴现回收期法则作为主要的决
策准绳？
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16
贴现回收期的优缺点
直接测量该项目是否能实现该目标的准绳
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6
净现值的计算
使用公式： NPV = 63,120/(1.12) + 70,800/(1.12)2 + 91,080/(1.12)3 – 165,000 = 12,627.42
我们是否接受此项目？
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7
决策准绳检验——净现值
净现值法则是否考虑货币时间价值？ 净现值法则是否考虑现金流量的风险？ 净现值法则是否说明了价值的增加？ 是否应该以净现值法则作为主要的决策准绳？
我们是否应该接受此项目？
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10
决策准绳检验——回收期
回收期法则是否考虑货币的时间价值？ 回收期法则是否考虑现金流量的风险？ 回收期法则是否说明了价值的增加？ 是否应该以回收期法则作为主要的决策 准绳？
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回收期法则的优缺点
优点
容易理解
调整后期现金流量的不 确定性
偏向于高流动性
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2
好的决策准绳
评估决策准绳时我们需要问以下问题：
该决策准备绳是否考虑货币时间价值？ 该决策是否考虑风险？ 该决策是否为公司提供了有利于创造价值的信
息？
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3
案例分析
考虑一个新项目并且估计的现金流量如下:
第0年: 现金流量 = -165,000 第1年: 现金流量 = 63,120 第2年: 现金流量 = 70,800 第3年: 现金流量 = 91,080 你要求这项风险资产的报酬率是12%
假定我们要求平均会计报酬率为25%
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计算平均会计报酬率
平均净利润: (13,620 + 3,300 + 29,100) / 3 = 15,340
平均会计报酬率 = 15,340 / 72,000 = .213 = 21.3%
是否接受该项目？
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决策准绳检验——平均会计报酬 率
优点
考虑了货币的时间价值 容易理解 不会接受预期NPV为负
值的投资 偏向于高流动性
缺点
可能拒绝NPV为正值的 投资
需要一个任意的取舍时 限
忽略取舍时限后的现金 流量
偏向于拒绝长期项目， 例如研究和开发新项目
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平均会计报酬率
平均会计报酬率有许多不同的定义 本书中所用的是：
平均净利润 / 平均账面价值 以资产的减值情况确定平均账面价值 需要一个目标平均会计报酬率 法则——如果一个项目的平均会计报酬率大于它 的目标平均会计报酬率，那么就可以接受这个项 目
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案例分析
考虑一个新项目:
第1年净利润 = 13,620 第2年净利润 = 3,300 净利润 = 29,100 平均账面价值 = 72,000
收回
我们是否接受此项目？
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贴现回收期-例
年份 投资及 年 初始投资 现金流 金终值 终值
1 -300
0
2 100 100
3 100 213
300 700
338 600 500
380 400
终值
4 100 339 427 300 200
5 100 481 481 100
6 100
642