风险投资资金构成初析

未来趋势判断：
• • • • 04、05年部分风险投资机构因项目退出带来了高收益，同时风险投资发展环 境改善，预计将重新吸引上市公司的关注；
上市公司委托理财因风险增大、收益降低其规模会大幅下降，预计部分资金 会寻找机会进入风险投资业；
私人背景的上市公司增多，其投资会比较活跃； 上市公司新一轮进入风险投资业，预计会采取基金公司的方式，上市公司作 纯粹的LP，委托品牌管理公司管理。
政府资金进入风险投资的情况
创业母基金（Fund of Fund）方式
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基于政府出资创投机构发展乏力的状况，各地政府正逐步推行创业母基金的方 式，政府资金成为纯粹的LP,吸引民间和外资基金，组建基金公司，并委托专业的 管理公司发展。 上海、江苏政府较好利用了上述模式； 2005年5年天津创业投资和软银投资合作成立第一家非法人制外商投资创业资金 “赛富成长投资基金”也是一标志性事件； 政府采取此种模式的资金量粗略估计在20-30亿； 管理公司当地注册； 政府资金限定投资在当地； 管理公司具有外资背景；
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政府出资并委派管理人员的机构； 政府出资 并委托民间管理的机构；
依附于高新技术开发区或创业的投资机构；
资金总量：估计在100亿左右；
运作情况：政府出资的创投机构主要目的在于扶持本地区的高新技 术产业发展，受资金来源单一，决策机制和运行机制不具风险投资 管理的市场化 ，近年来后续资金缺乏，收益很少，发展乏力；
风险投资资金来源分析
目录
国内风险投资资金总量的分析 政府资金进入风险投资的情况 上市公司进入风险投资的情况
大型企业集团进入风险投资的情况
民营机构进入风险投资的情况 金融机构进入风险投资的情况 外资进入国内风险投资的情况 风险投资在资金来源方面新的趋势分析
风险投资的发展历程
五个阶段
• 1985年-1998年，其特征是尝试性引入风险投资概念和机制，由中 央政府和地方政府财政出资，各级科技主管部门设立了30多家科技 风险投资机构（包括科技创业中心、科技风险投资公司等）；
• 1999年-2001年上半年，高速发展时期，在98年政协“1号提案”和 科技部等七部委《关于建立我国风险投资机制的若干意见》的指引 下，各地政府、大型国有企业、民间资本和外资大量介入风险投 资；
• 2001年下半年-2003年，调整和萎缩时期，本土的风险投资因投资 项目无法退出而使经营陷入困境，有些不再投资或减少投资新项 目，创业投资资本增量和新设机构也大幅减少； • 2004-2005年，全面复苏期， • 2006-2007年，预计将进入快速发展期。
国内风险投资资金总量的分析
国内风险投资总量约为400多亿元，其中实际可投资量不到50%；
国内资金累计投资量约为230亿元； 累计退出20%左右（含上市5%，被并购15%），退出部分的年
收益在15%左右，66%项目仍在运行，5%项目已被清算，总体
处于亏损状况； 外资风险投资机构承诺的资金量约为60亿美金，累计投资约为30 亿美金；
• 深圳机场（000089）3.2亿
• 河南安彩高科（600207） 2亿
上市公司进入风险投资的情况
进入原因分析：
• 境外风险投资高收益的诱惑 ；
• 通过风险投资提升主营产品的技术含量，扩大市场份额，或改变自 身的主营业务方向，拓展新的业务增长空间；
• 培育新的利润增长点，先由风险投资公司进入一些早期、成长期项 目，加以专业化的培育，等其发展得比较成熟，再转让给上市公 司，组合到其现有产业中去 ；
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政府LP委托的管理公司特点：
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上市公司进入风险投资的情况
进入资金总量：
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大约在43.4亿元； 参与到风险投资的上司公司共计132家； 得到上市公司支持的风险投资机构为89家。
1999 2000 2001 200 2 上市公司对风险投资公司 亿元 3.44 23.82 43.42 的出资额（累计） 新增额 亿元 10.10 20.38 19.6 % 上市公司占风险投资公司 13.56 16% 的平均股权比例 % 进入时期： 3124 平均投资资金 万元
大型企业集团进入风险投资的情况
大型国有企业在2000年前后对创投机构作了大量投资，部分企 业发起设立了控股的创投机构； IT行业的大型企业如联想、方正、清华紫光、东软集团等都设立 了控股的创投机构，投资额一般在5000万以上； 盈利丰富的地方性电力公司等企业一般参股到地方政府控股的创 投机构，投资额一般在1000万左右；
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主要在2000、2001年
上市公司进入风险投资的情况
上市公司主要以参股的方式进入：
• 投资比例在40%以下占75%、在10%以下占41%；
吸收上市公司最多的创投机构：
• 深圳创新投（7.05亿元） • 清华紫光科技创投（源自文库.15亿） • 上海邦联（2.0018亿）
单笔投资额最高的上市公司：
• 大众科技（600635） 3.345亿
国内风险投资资金总量的分析
国内资本来源的比重：
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政府：100亿，占25%；
国有独资： 上市公司：50亿，占12.5%； 民营机构： 金融机构： 银行、证券公司、专业的投资公司，行业高潮期银行也向
专业投资机构发放中长期贷款；
政府资金进入风险投资的情况
进入时期：90年代以来各地政府逐步设立科技投资中心或公司，在 1999-2001年期间大量设立，并扩大了投资规模； 政府出资创投机构约有60家，大体分为三种形式 ：
近几年，大型国有企业的盈利能力大为提高，利润总额占GDP的 比重从1998年的1.2%到03年的3.7%， 05年央企利润总额 6276亿元，增长27.9%，省级国企1-11月利润总额1319亿， 增长10.6%；企业资产折旧的规模与利润总额的规模相当，国有
• 增加对新技术趋势的把握，以及其对相关产业带来的影响； • 配合二级市场，炒作股票。
上市公司的行业背景：
• 一类是具有高科技行业背景，充当战略投资型； • 另一类是纯粹的财务投资型；
上市公司进入风险投资的情况
上市公司参股的创投机构运作状况：
• • 收益较差：成立之初（2000、2001）有一定分红，但2002年以后基本没有 分红，2004年年报显示部分投资已经产生减值； 创投机构所投资的企业对上市公司的主营业务帮助甚少，上市公司收购风险 投资所投资的企业股权不多；