金融市场第二章货币市场
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金融市场第二章货币市场
❖ 三、 商业票据市场的基本要素
❖ 发行者 ❖ 面额及期限 ❖ 销售 ❖ 信用评估 ❖ 发行价格和发行成本 ❖ 发行商业票据的非利息成本 ❖ 投资者
金融市场第二章货币市场
（一）发行者；商业票据的发行者包括金融性 和非金融性公司。金融性公司主要有三种： 附属性公司、与银行有关的公司及独立的金 融公司。
（二）面额及期限；在美国商业票据市场上, 虽然有的商业票据的发行面额只有25000美 元或50000美元，但大多数商业票据的发行 面额都在100000美元以上。二级市场商业 票据的最低交易规模为100000美元。
商业票据的期限较短，一般不超过270天。
金融市场第二章货币市场
四、回购利率的决定 ❖ 1、回购证券的质地 ❖ 2、回购期限的长短
❖ 3、交割的条件 ❖ 4、货币市场其它子市场的利率水平
金融市场第二章货币市场
I P P R R T /3 6 0
R PP PI
PP表示本金，RP表示证券商和投资者所达成的 回购时应付的利率，T表示回购协议的期限，I表
❖
A
D
❖
得到拆借利息（另计）+本金
❖
❖
金融市场第二章货币市场
❖
买入债券（价格80元）
❖ 第四步： A
E
❖
支付E现金80万元
❖
卖出债券（价格100.10元）
❖ 第五步： A
Bபைடு நூலகம்
❖
收回现金元
❖ 期间所得收益20.1万元加拆借利息.
金融市场第二章货币市场
第三节 商业票据市场
❖ 一、概念： ❖ 商业票据是大公司为了筹措资金，以贴
金融市场第二章货币市场
第一节 同业拆借市场
❖ 一、概念: ❖ 同业拆借市场，也可以称为同业拆放市
场，是指金融机构之间以货币借贷方式进 行短期资金融通活动的市场。
金融市场第二章货币市场
❖ 二、同业拆借市场形的成和发展 ❖ 同业拆借市场产生于存款准备金政策的
实施，伴随着中央银行业务和商业银行业 务的发展而发展。 ❖ 拆借交易不仅发生在银行之间，还发生 在银行与其它金融机构之间。 ❖ 我国的同业拆借市场
第二章
货币市场
金融市场第二章货币市场
学完本章后，你应该能够：
✓ 了解同业拆借市场 ✓ 了解回购市场 ✓ 了解商业票据市场 ✓ 了解银行承兑票据市场 ✓ 了解大额可转让定期存单市场 ✓ 了解短期政府债券市场 ✓ 了解货币市场共同基金
金融市场第二章货币市场
本章框架
❖ 同业拆借市场 ❖ 回购市场 ❖ 商业票据市场 ❖ 银行承兑票据市场 ❖ 大额可转让定期存单市场 ❖ 短期政府债券市场 ❖ 货币市场共同基金
金融市场第二章货币市场
第二节 回购市场 (概念)
一、概念： 1、 回购市场：是指通过回购协议进行短期
资金融通交易的市场。 2、回购协议 ：指的是在出售证券的同时，和 证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按 原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取 即时可用资金的一种交易行为。从本质上说， 回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。
现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺 凭证。 ❖ 商业票据市场就是一些信誉卓著的大公 司所发行的商业票据交易的市场。
金融市场第二章货币市场
❖ 二、商业票据市场的发展历史： ❖ 商业票据是货币市场上历史最悠久的工
具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早 期的商业票据通过经纪商出售，主要购买 者是商业银行。 ❖ 20世纪20年代以来，商业票据的性质 发生了一些变化。 ❖ 20世纪60年代，商业票据的发行量迅 速增加。
❖ 3、不通过中介机构的同城拆借
金融市场第二章货币市场
❖ 4、不通过中介机构的异地拆借
金融市场第二章货币市场
五、同业拆借市场的拆借期限与利率
❖ 1、拆借期限： 隔夜、1—2周、1个月、接近或达到一 年。
❖ 2、拆息率：按日计息。 ❖ 伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、新
加坡银行同业拆借利率、香港银行同业 拆借利率、SHIBOR
金融市场第二章货币市场
❖ 投资者立即以市价100元卖出刚买入的 国债，获取资金100万元。
❖ 拆出资金，通过信用拆借或质押式回购，以 合适的拆借利率拆出这100万资金，获取无 风险收益，但拆借期限要小于买断式回购3 个月的期限。
❖ 3个月后市场利率上升，债券价格下跌至80 元，以此价格在市场上买进票面价格100元 的国债，以100.10元的价格卖给银行B，净 赚20.10万元。
金融市场第二章货币市场
二、回购市场的交易原理
❖ 回购协议签定时
资金获得者
债券 资金
资金供应者
❖ 回购协议到期时
资金
资金获得者
债券
资金供应者
金融市场第二章货币市场
❖ 正回购：出售证券融入资金； ❖ 逆回购：买进证券融出资金。 ❖ 它们是一个问题的两个方面。
金融市场第二章货币市场
❖ 三、回购市场的风险及防范 （一）风险的种类 ❖ 1、信用风险： ❖ 2、市场风险： ❖ 3、违规风险： ❖ （二）防范风险的对策 ❖ 1、设置保证金； ❖ 2、根据抵押品的市值随时调整； ❖ 3、设置第三方保管机构。
示应付利息，RP表示回购价格。
金融市场第二章货币市场
回购市场案例 :买断式回购
❖ 某投资者A拥有 100万元资金,当前市场 利率较低,预计未来3个月利率会上升,投资者 的具体操作如下:
❖ 以买断式回购的逆回购方买入现券。 ❖ 当前03国债01的票面价格为100元，市场价
也为100元，投资者以100元的价格从银行B 买进1万张国库券，同时约定在3个月以后再 以100.10元卖回给银行B，回购利率＞0。
金融市场第二章货币市场
❖ 三、同业拆借市场的参与者 ❖ 1、商业银行 ❖ 2、非银行金融机构 ❖ 3、外国银行的代理机构和分支机构 ❖ 4、市场中介人
金融市场第二章货币市场
四、同业拆借市场的运作程序
❖ 1、通过中介机构进行的同城拆借
金融市场第二章货币市场
❖ 2、通过中介机构进行的异地拆借
金融市场第二章货币市场
金融市场第二章货币市场
❖ 投资者——A 银行——B 其他投资者C、 D、E。
❖
❖
买入债券（价格100元）
❖ 第一步： A
B
❖
支付现金100万元
❖
❖
债券（价格100元）
❖ 第二步： A
C
❖
现金100万元
❖
金融市场第二章货币市场
❖
❖
拆出100万元资金
❖ 第三步： A
D
❖
得到拆借利息（另计）
❖
❖
三个月内
❖ 三、 商业票据市场的基本要素
❖ 发行者 ❖ 面额及期限 ❖ 销售 ❖ 信用评估 ❖ 发行价格和发行成本 ❖ 发行商业票据的非利息成本 ❖ 投资者
金融市场第二章货币市场
（一）发行者；商业票据的发行者包括金融性 和非金融性公司。金融性公司主要有三种： 附属性公司、与银行有关的公司及独立的金 融公司。
（二）面额及期限；在美国商业票据市场上, 虽然有的商业票据的发行面额只有25000美 元或50000美元，但大多数商业票据的发行 面额都在100000美元以上。二级市场商业 票据的最低交易规模为100000美元。
商业票据的期限较短，一般不超过270天。
金融市场第二章货币市场
四、回购利率的决定 ❖ 1、回购证券的质地 ❖ 2、回购期限的长短
❖ 3、交割的条件 ❖ 4、货币市场其它子市场的利率水平
金融市场第二章货币市场
I P P R R T /3 6 0
R PP PI
PP表示本金，RP表示证券商和投资者所达成的 回购时应付的利率，T表示回购协议的期限，I表
❖
A
D
❖
得到拆借利息（另计）+本金
❖
❖
金融市场第二章货币市场
❖
买入债券（价格80元）
❖ 第四步： A
E
❖
支付E现金80万元
❖
卖出债券（价格100.10元）
❖ 第五步： A
Bபைடு நூலகம்
❖
收回现金元
❖ 期间所得收益20.1万元加拆借利息.
金融市场第二章货币市场
第三节 商业票据市场
❖ 一、概念： ❖ 商业票据是大公司为了筹措资金，以贴
金融市场第二章货币市场
第一节 同业拆借市场
❖ 一、概念: ❖ 同业拆借市场，也可以称为同业拆放市
场，是指金融机构之间以货币借贷方式进 行短期资金融通活动的市场。
金融市场第二章货币市场
❖ 二、同业拆借市场形的成和发展 ❖ 同业拆借市场产生于存款准备金政策的
实施，伴随着中央银行业务和商业银行业 务的发展而发展。 ❖ 拆借交易不仅发生在银行之间，还发生 在银行与其它金融机构之间。 ❖ 我国的同业拆借市场
第二章
货币市场
金融市场第二章货币市场
学完本章后，你应该能够：
✓ 了解同业拆借市场 ✓ 了解回购市场 ✓ 了解商业票据市场 ✓ 了解银行承兑票据市场 ✓ 了解大额可转让定期存单市场 ✓ 了解短期政府债券市场 ✓ 了解货币市场共同基金
金融市场第二章货币市场
本章框架
❖ 同业拆借市场 ❖ 回购市场 ❖ 商业票据市场 ❖ 银行承兑票据市场 ❖ 大额可转让定期存单市场 ❖ 短期政府债券市场 ❖ 货币市场共同基金
金融市场第二章货币市场
第二节 回购市场 (概念)
一、概念： 1、 回购市场：是指通过回购协议进行短期
资金融通交易的市场。 2、回购协议 ：指的是在出售证券的同时，和 证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按 原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取 即时可用资金的一种交易行为。从本质上说， 回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。
现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺 凭证。 ❖ 商业票据市场就是一些信誉卓著的大公 司所发行的商业票据交易的市场。
金融市场第二章货币市场
❖ 二、商业票据市场的发展历史： ❖ 商业票据是货币市场上历史最悠久的工
具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早 期的商业票据通过经纪商出售，主要购买 者是商业银行。 ❖ 20世纪20年代以来，商业票据的性质 发生了一些变化。 ❖ 20世纪60年代，商业票据的发行量迅 速增加。
❖ 3、不通过中介机构的同城拆借
金融市场第二章货币市场
❖ 4、不通过中介机构的异地拆借
金融市场第二章货币市场
五、同业拆借市场的拆借期限与利率
❖ 1、拆借期限： 隔夜、1—2周、1个月、接近或达到一 年。
❖ 2、拆息率：按日计息。 ❖ 伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、新
加坡银行同业拆借利率、香港银行同业 拆借利率、SHIBOR
金融市场第二章货币市场
❖ 投资者立即以市价100元卖出刚买入的 国债，获取资金100万元。
❖ 拆出资金，通过信用拆借或质押式回购，以 合适的拆借利率拆出这100万资金，获取无 风险收益，但拆借期限要小于买断式回购3 个月的期限。
❖ 3个月后市场利率上升，债券价格下跌至80 元，以此价格在市场上买进票面价格100元 的国债，以100.10元的价格卖给银行B，净 赚20.10万元。
金融市场第二章货币市场
二、回购市场的交易原理
❖ 回购协议签定时
资金获得者
债券 资金
资金供应者
❖ 回购协议到期时
资金
资金获得者
债券
资金供应者
金融市场第二章货币市场
❖ 正回购：出售证券融入资金； ❖ 逆回购：买进证券融出资金。 ❖ 它们是一个问题的两个方面。
金融市场第二章货币市场
❖ 三、回购市场的风险及防范 （一）风险的种类 ❖ 1、信用风险： ❖ 2、市场风险： ❖ 3、违规风险： ❖ （二）防范风险的对策 ❖ 1、设置保证金； ❖ 2、根据抵押品的市值随时调整； ❖ 3、设置第三方保管机构。
示应付利息，RP表示回购价格。
金融市场第二章货币市场
回购市场案例 :买断式回购
❖ 某投资者A拥有 100万元资金,当前市场 利率较低,预计未来3个月利率会上升,投资者 的具体操作如下:
❖ 以买断式回购的逆回购方买入现券。 ❖ 当前03国债01的票面价格为100元，市场价
也为100元，投资者以100元的价格从银行B 买进1万张国库券，同时约定在3个月以后再 以100.10元卖回给银行B，回购利率＞0。
金融市场第二章货币市场
❖ 三、同业拆借市场的参与者 ❖ 1、商业银行 ❖ 2、非银行金融机构 ❖ 3、外国银行的代理机构和分支机构 ❖ 4、市场中介人
金融市场第二章货币市场
四、同业拆借市场的运作程序
❖ 1、通过中介机构进行的同城拆借
金融市场第二章货币市场
❖ 2、通过中介机构进行的异地拆借
金融市场第二章货币市场
金融市场第二章货币市场
❖ 投资者——A 银行——B 其他投资者C、 D、E。
❖
❖
买入债券（价格100元）
❖ 第一步： A
B
❖
支付现金100万元
❖
❖
债券（价格100元）
❖ 第二步： A
C
❖
现金100万元
❖
金融市场第二章货币市场
❖
❖
拆出100万元资金
❖ 第三步： A
D
❖
得到拆借利息（另计）
❖
❖
三个月内