新材料行业投资逻辑与估值

前沿新材料：当前以基础研究为主，未来市场前景广阔，代表新材料科技发展方向，具
有重要引领作用的材料
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国家十二五新材料发展规划的具体分类
稀土功 能材料 稀有金 属材料
稀土永磁材料 稀土发光材料 新型储氢材料 研磨抛光材料 催化材料 高纯稀有金属及靶材 大规格钼电极 超硬质合金 高效贵金属催化材料 丁基橡胶 高端苯乙烯系弹性体 特种橡胶 耐高低温硅橡胶 耐低温氟橡胶 高性能密封、阻尼等专用材料 聚酰胺（PA） 聚苯醚（PPO） 聚苯硫醚（PPS） 工程塑料 特种环氧树脂 长碳链聚酰胺 聚酰亚胺（PI） 硅橡胶氟聚合物 含氟中间体及精细化学品 其他功 粒子交换膜 电池隔膜 能性高 光学聚酯膜 分子材 液体、气体分离膜材料 环保型高性能涂料 料 防水材料 高性能润滑油脂 防火隔音泡沫材料 压电陶瓷
前沿新材 料
发纳米分体 纳米碳管 纳米材料 富勒烯 石墨烯 铌钛合金和铌锡合金等低温超导材料 超导材料 高温超导千米长线、高温超导薄膜材料 聚乳酸等生物可降解材料 生物基高分子新材料 生物材料 生物基绿色化学品 生物医用材料 形状记忆合金 应变电阻合金 智能材料 磁致伸缩材料 智能高分子材料 磁流变液体材料
*材料可以分为金属材料、有机高分子材料、无机非金属材料、复合材料四大类 *2012年，为了加快新材料产业地发展，国家编制发布了《新材料产业“十二 五”发展规划》
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材料行业四大强国（日韩美德）
毋庸置疑地世界第一材料强国，材料基础科学及应用科学发达 在金属材料、非金属材料、高分子材料、纳米材料、复合材料都有优 势
高端金属 结构材料
新型无机 非金属材 料
镁合金
新型轻 合金材 料
钛合金
光伏电池透明导电氧化物镀膜（TCO） 超白玻璃 高纯石英粉、石英玻璃及制品 特种玻璃 长波红外玻璃 无铅低温封接玻璃 激光玻璃 超硬材料 人工晶体 其他特 光电晶体材料 种无机 高纯石墨 高性能玻璃纤维 非金属 连续玄武岩纤维 材料 绿色新型耐火材料 无机防火保温材料
种子轮
极高
天使轮
高
A轮
中
B轮
低
PreIPO
极低
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初创新材料企业的估值
材料行业有个特点，一旦做进去1-2两个大客户，做其他客户就相对容易，这个时候就 进入一个正向循环，单位成本越来越低，利润越来越高，销售额呈现翻倍增长（有时
翻好几倍）。因为客户都会有一定的跟风心理（你在用什么材料，我也用）。材料行
新材料行业投资逻辑与估值
新材料行业投资逻辑与估值
一个中心，两个基本点
一个中心： 材料是基础中的基础，所有行业都要用到材料 两个基本点： 1. 材料是耗材；2. 材料科学是实证科学 材料是耗材：
1. 购买一次后重复购买
2. 前期研发投入、固定资产投入花费巨大；产品客户验证时间长， 验证完成后大批量购买，无需重复验证 材料科学是实证科学： 1. 材料的检测指标只有相对意义；相应性能的材料结合相应的工艺 才能制成符合要求的产品 2. 用着好用比测试数据指标好更重要
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新材料定义及分类
新材料涉及领域广泛，一般指新出现的具有优异性能和特殊功能的材料，或是传统材料改进 后性能明显提高和产生新功能的材料，主要包括新型功能材料、高性能结 构材料和先进复
合材料，其范围随着经济发展、科技进步、产业升级不断发生变化 特种金属功能材料：具有独特的 声、光、电、热、磁等性能的金属材料
高端金属结构材料：较传统金属结构材料具有更高的强度、韧性和耐高温、抗腐蚀等性 能的金属材料 先进高分子材 料：具有相对独特物理化学性能、适宜在特殊领域或特定环境下应用的人 工合成高分子新材料 新型无机非金属材料：在传统无机非金属材料基础上新出现的具有 耐磨、耐腐蚀、光电 等特殊性能的材料 高性能复合材料：由两种或两种以上异质、异型、异性材料（一种作为基体，其他作为 增强体）复合而成的具有特殊功能 和结构的新型材料
材料行业产业链
原油/矿产开采
重化工行业
材料原料/辅料 制造行业
新材料行业投资集中于红框两块
材料成品 制造行业
终端/消费者
成品制造/组装行业
半成品制造行业
材料分类
金属材料 黑色金属 有色金属
塑料
有机高分子材料
橡胶 合成纤维
无机非金属材料 传统陶瓷 特种陶瓷
金属基复 合材料
复合材料
高分子基 复合材料 陶瓷基复 合材料
上市材料企业目前的市盈率普遍在20-40倍这个区间
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投资新材料企业的退出渠道
IPO，市盈率20-40倍之间 鉴于材料企业以及行业的特性，并购活动也非常活跃，并且并购也能获得不低于IPO 的收益
根据清科数据，今年上半年的材料行业的并购案例多于投资案例
水平并购 （行业内并购）
垂直并购（产业 链上下游并购
① 没有行业经验的不能投
② 没有好的销售团队慎投（渠道太重要） ③ 一直在外企出来创业的慎投
④ 没有好的上下游资源、没有好的整合能力的慎投
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不同投资阶段的新材料行业投资策略
风险 企业典型特征 1.处于想法阶段 2.只有研发人员，缺乏销售人员 1.已开始研发甚至有了一些收入 2.研发费用、固定资产投入巨大 3.亟需渠道推广 1.产品已相对成熟，已有固定销售渠 道 2.销售额开始出现爆发性地增长 3.亟需融资扩大产能满足客户需求 1.产品已较成熟，并且开始开发其他 产品 2.销售额仍在快速增长 3.需要继续投入产能满足客户需求 4.在其他新产品方面投入研发费用 1.企业已经成为行业领先企业 投资关注点 1.门槛考察 2.团队考察 3.行业考察 1.门槛考察 2.团队考察 3.行业考察 1.门槛、团队、行业 考察 2.客户考察，市占率 考察 3.销售额、利润考察 1.门槛、团队、行业 考察 2.客户考察，市占率 考察 3.销售额、利润考察 / 投资策略 这个阶段的企业团队需要各种资 源，如果一家投资公司在产业链 上缺乏资源，慎投 这个阶段的企业团队需要各种资 源，如果一家投资公司在产业链 上缺乏资源，慎投 这个时间节点，是投资风险较低、 收益较高的一个节点。并且企业 也有一定的资源，后续企业需要 提升管理，以及需要更多的人才 以帮助业务扩展 这个时间点，投资风险已经很低， 但企业的估值已经变得很高；企 业融资的目的是为了抢占更多市 场份额，并在新产品上投入研发 费用 /
水平并购的动力来源于扩大规 模，抢占市场份额，降低竞争 成本 来源于产品类别不同，技术工 艺路线、设备类似的企业
垂直并购的动力来源于提高供 应链稳定性，减少原料供应波 动，降低供应链成本 细分行业龙头——“小而美” 企业 13
韩国的工业技术很多都是从日本引进的，因此韩国材料工业走的是成本领 先战略，即性价比比日本材料高
美国在非金属材料、纳米材料、复合材料领域有优势
德国在金属材料、非金属材料、复合材料领域有优势
中国已经意识到材 料工业领域的落后 将会限制工业领域 的整体发展，因此 开始重视并且大力 发展材料工业
因为基础科学及应用科学的薄弱，在整体材料工业领域，中国与这四个国 家比还有很大的差距需要追赶。但目前中国在某些领域（例如某些特种金 属、某些纳米材料）已经赶上甚至超越了世界水平
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新材料行业的门槛
先发门槛——材料属于供应链上游，因此材料的验证时间较长（最短1个月，最长1-2
年），所以做的早十分重要（例如激智），一旦spec in，别人想取代你也不是容易的 事情 资源门槛——能拿到别人拿不到的原材料/价格/交易条件 技术门槛——技术具有独创性 渠道门槛——相同的价格，你能卖进去，别人卖不进去 供应链整合门槛——别人做出来的性价比就是没你的高 服务门槛——在客户服务上能做到别人所不能做到的，反应比别人快
业的客户很少会选择差异化的材料解决方案，因为这意味着供应不稳定等一些不利因 素 在企业初创期，除了一些固定资产以及无形资产外，可能都没有收入，或者利润是负 的（利润是负的原因是因为初期研发费用、推广费用、生产费用以及固定资产折旧高） 用平均市场占有率或者平均行业销售额（平均利润）来衡量初创企业的估值应该是合 理的。这里还有一个时间指标，一个企业从初创到爆发性增长，至少需要2-3年
树脂基 复合材 料 碳/碳复 合材料
碳纤维等高性能增强纤维 芳纶 超高分子量聚乙烯纤维 新型无机非金属纤维 聚苯硫醚、芳砜纶、聚酰亚胺、对苯基并双噁唑纤维 碳/碳复合材料刹车片
特种金属 功能材料
外延片材料
先进高分 子材料
高温紧ຫໍສະໝຸດ Baidu件
半导体 材料
高性能复 合材料
特种陶瓷基体和碳化硅、氮化硅、氧化铝等增强纤维
半导体材料
陶瓷基 复合材 料
新型颗粒、晶须增强材料
光伏材料 金属钎焊材料 铟锡氧化物（ITO）靶材 电磁屏蔽材料 高磁导率软磁材料 高导电率金属材料 电磁兼容材料
其他功 能合金
先进陶瓷
无铅绿色陶瓷材料 高纯陶瓷原料
金属基 复合材 料
纤维增强铝基、钛基、镁基复合材料和金属层状复合材料
高品质 特殊钢
高温合金及耐蚀合金材料
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如何判断一家材料企业的团队
一个成功的企业是在技术、渠道、供应链整合、服务方面做到极致的，因此一家初创 的材料企业能否成功，在于看他们这些环节中有没有具有丰富行业经验的人才（采购、 研发、工艺、设备、生产、品保、销售、售后），非常非常重要 如果是对行业没有经验的，那就要非常小心。因为一旦投了，极有可能就是陪着团队 一起交学费。而鉴于材料企业的行业特性（研发时间长、验证时间长），这种情况的 结果很大概率就是投资失败 总结以下几点