赵庆明_人民币汇率风险管理实务

二、人民币外汇交易产品及基本运用
3、人民币对外汇掉期交易（续）
2012年12月7日中国外汇交易中心掉期报价
案例：
某AA企业今天收到国外进口商支付的出口货款1000万美元，该企业需将货款结汇成人民币用于国内支出，但同时 该企业需进口原材料并将于3个月后支付1000万美元的货款。此时，该企业就可以与银行办理一笔即期对3个月远期 的人民币与外币掉期业务：即期卖出1000万美元，取得相应的人民币，3个月后以约定汇率用人民币买入1000万美元。 通过上述交易，该企业可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的。
如果有效管理了汇率风险，既可能是消除了可能的损失，也可能是丧失了获 利的机会 对于外贸易企业来说，管理汇率风险的手段还有：
短期订单（实质也是管理时间） 在合同中加入汇率波动价格调整条款
二、人民币外汇交易产品及基本运用
1、人民币即期交易与即期结售汇
一国的外汇市场一般都有两个层次，银行与客户之间的外汇交易市场，常称 为零售市场；银行与银行间的外汇市场，常称为批发市场，中国外汇交易中 心即属于这一层次，但中国外汇交易中心并非交易所市场 人民币即期交易：人民币外汇即期交易指银行间外汇市场会员以约定的外汇 币种、金额、汇率，在成交日后第二个工作日或第二个工作日以内交割的外 汇对人民币的交易。分为询价交易和竞价交易。有开盘中间价，盘中交易价 相对开盘中间价的涨跌幅为1%。
到期/交割日 2012/12/10 2012/12/16 2012/12/24 2012/12/29 2013/1/9 2013/6/9 2013/9/9 2013/12/9
二、人民币外汇交易产品及基本运用
4、人民币外汇期权（续）
案例：某企业出口货物1000万美元，但是要等到12月后即2013年12月7日才能 收到货款，企业拟采用人民币外汇期权的手段来管理汇率风险，请问可以如 何选择？
币种 USD/CNY USD/CNY USD/CNY USD/CNY USD/CNY USD/CNY USD/CNY USD/CNY
期限 执行汇率 一天 6.2286 一周 6.2308 二周 6.2351 三周 6.2378 一个月 6.2438 六个月 6.3108 九个月 6.3Байду номын сангаас18 十二个月 6.3718
2012年12月07日
对客户
币种 期限 中间价 汇买价 汇卖价 交割日期
美元/人民币 美元/人民币 美元/人民币 美元/人民币 美元/人民币 美元/人民币 美元/人民币 美元/人民币 美元/人民币 美元/人民币 美元/人民币 美元/人民币 美元/人民币 美元/人民币
七天 三周 一个月 二个月 三个月 四个月 五个月 六个月 七个月 八个月 九个月 十个月 十一个月 十二个月
人民币汇率风险管理实务
赵庆明 博士
2012年12月15日 北京
目录
• • • • 一、汇率风险与汇率风险管理的基本原理 二、人民币外汇交易产品及基本运用 三、人民币汇率走势分析 特别说明
一、汇率风险与汇率风险管理的基本原理
1、汇率风险
由于汇率波动而带来的潜在的损失或收益。 汇率风险的三要素：
本币、外币和时间 三要素只要缺一，都不会形成汇率风险
汇率风险既可能造成损失——所以要予以管理，也有可能带来收益——所以 可以作为投资获利的标的或工具
近期的相关报道 中国远洋三季报显示，受汇率变化影响，1-9月汇兑损失1.33亿元，而去年同期汇兑收益4.65亿 元 TCL集团三季报显示，公司以到期美元应付货款为基础，开展固定收益型外汇理财业务，汇兑 方面依然损失3876万元左右
6.2105 6.2187 6.2235 6.2405 6.2555 6.2673 6.2795 6.2905 6.3007 6.3114 6.3215 6.3314 6.3420 6.3515
6.1979 6.2059 6.2106 6.2266 6.2416 6.2534 6.2656 6.2766 6.2868 6.2975 6.3076 6.3175 6.3281 6.3376
二、人民币外汇交易产品及基本运用
3、人民币对外汇掉期交易
定义：人民币外汇掉期交易是指交易双方约定一前一后两个不同的交割日、 方向相反的两次本外币交换，在前一次货币交换中，一方用外汇按照约定汇 率从另一方换入人民币，在后一次货币交换中，该方再用人民币按照另一约 定汇率从另一方换回相同币种和数量的外汇。可以是两个远期的结合，也可 以是一个即期和一个远期的结合。 某行2012年12月7日即期对远期的掉期报价
二、人民币外汇交易产品及基本运用
4、人民币外汇期权（续）
某行2012年12月7日人民币对美元期权报价
交易日/起息日 2012年12月7日 1、该报价为平价期权参考价格，即期权执行汇率等于远期汇率,且交割方式为全额交割 2、期权费（人民币）=外币名义金额*期权费点数/10000 3、买入/卖出价方向为我行方向 4、看涨/跌期权指被报价货币看涨/跌，报价货币看跌/涨 看涨期权期权费点数 中间价 买入价 卖出价 144 22 265 125 47 204 164 69 258 177 72 282 224 133 316 433 280 585 544 399 689 993 623 1363 看跌期权期权费点数 中间价 买入价 卖出价 144 23 265 126 47 204 165 70 259 179 74 283 227 135 318 433 280 585 534 389 679 967 597 1337
一、汇率风险与汇率风险管理的基本原理
2、汇率风险管理的基本原理
只要将汇率风险的三要素消除其中任何一个，汇率风险就不会存在
本币结算：我国自2009年推行跨境人民币贸易结算就是为了减少外贸企业的汇率风险。当前人 民币结算在我国对外贸易结算中已经占了大约10%的比重 完全外币化：完全外币化，也就是不存在所谓本币问题，所以也就没有汇率风险 时间管理：从签约到执行限定在同一时间；或者，利用即期、远期、掉期、期权等金融工具及 时固定成本或收益。
二、人民币外汇交易产品及基本运用
4、人民币外汇期权
定义：人民币对外汇期权交易是指在未来某一交易日以约定汇率买卖一定数 量外汇资产的权利。期权买方以支付期权费的方式拥有权利；期权卖方收取 期权费，并在买方选择行权时履行义务（普通欧式期权）。 期权主要分类：
欧式/美式期权： 欧式期权——买入期权的一方只能在期权到期日当天才能执行的标准期权。当前中国商业银行 只能从事欧式期权交易； 美式期权——买入期权的一方在期权到期日或到期日前均可执行的期权。 看跌/看涨期权： 看涨期权(Call)——指期权买方拥有在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产的权利。 看跌期权(Put)——指期权买方拥有在某一确定时间以某一确定价格卖出标的资产的权利。 平价/折价/溢价期权 平价期权(At the money ，ATM) ：执行汇率等于到期日汇率的期权。实际中的期权交易大多为 ATM类型，其执行汇率一般为远期汇率。 溢价期权(In the money) ：执行汇率优于远期汇率的期权。 折价期权(Out of the money) ：执行汇率劣于远期汇率的期权。
2012年12月7日，美元/人民币 开盘中间价为6.2930，14:30盘中交易价 买/卖报价为6.2301/6.2301
人民币即期结售汇：银行与客户之间的即期外汇交易，一般即时交割。报价 随时间而变动。
某家银行的2012年12月7日初始报价：6.1936/6.2184 假如A企业今天要付进口货款1000万美元，那么它购汇的人民币金额为1000*6.2184=6218.4万元 假如B企业今天收到出口货款1000万美元，那么它结汇收到的人民币为1000*6.1936=6193.6万元
二、人民币外汇交易产品及基本运用
2、人民币外汇远期与远期结售汇
定义：人民币外汇远期交易指交易双方以约定的外汇币种、金额、汇率，在 约定的未来某一日期（距成交日两个工作日以上）交割的外汇对人民币的交 易。 用途：企业可以通过人民币远期结售汇来锁定成本和固定收入 报价方式：即期汇率+远期点
方案一：买入看跌期权（常用） 根据以上银行报价，执行汇率为6.3718元/美元，银行看跌期权卖出期权期权费点数为 1337， 现在企业要付出的期权费人民币金额为：1000万*1337/10000=133.7万元 ——注意：作为看跌期权，只要到行权日的即期汇率低于期权合同规定的执行汇率，就有行权价值。 对企业来说，盈亏点汇率为6.3718-0.1337=6.2381，只要预期未来美元汇率会低于6.2381，购买这一 期权就有套保价值。假如预期未来美元对人民币汇率不会低于这个汇率，甚至高于执行汇率，根本 没有购买的必要。 ——假如2013年12月7日，即期汇率为6.0000元/美元，企业行使期权，向银行依照6.3718元/美元的 合约价格卖出1000万美元，得到人民币6371.8万元，扣除期权费133.7万元（不计算利息），该企业 比不使用期权套保，多得人民币238.1万元； ——假如2013年12月7日，即期汇率为6.5000元/美元，企业放弃行权，企业按照即期汇率向银行卖 出1000万美元，获得人民币6500.0万元，扣除已经支付的133.7万元（不计算利息），该企业最后结 汇收入为6366.3万元，比不做期权套保少收入人民币133.7万元。
二、人民币外汇交易产品及基本运用
2、人民币外汇远期与远期结售汇（续）
根据某行2012年12月7日的12个月远期报价，6.3376/6.3654元/美元
假如B企业12月后要收到一笔1000万美元外汇货款，该企业可以与银行签订远期结汇协议，到期 时将收到的1000万美元按照现在约定的6.3376元/美元结汇，收到人民币6337.6万元 ——假如一年后，人民币兑美元即期汇率为6.0000元/美元，如果此前没有签订远期结汇协议， 企业结汇只能收到6000.0万元，少收337.6万元； ——假如一年后，人民币兑美元即期汇率为6.5000元/美元，如果此前没有签订远期结汇协议， 企业结汇则能收到6500.0万元，多收162.4万元 假如C企业现在签订进口合同，12月后要对外付汇款1000万美元，该企业可以与银行签订远期购 汇协议，到期时按照现在约定的6.3654元/美元购买1000万美元，所需人民币为6365.4万元 ——假如一年后，人民币兑美元即期汇率为6.0000元/美元，如果此前没有签订远期购汇协议，此 时企业购汇成本为6000.0万元，少花365.4万元 ——假如一年后，人民币兑美元即期汇率为6.5000元/美元，如果此前没有签订远期购汇协议，此 时企业购汇成本为6500.0万元，多花134.6万元
6.2231 6.2315 6.2364 6.2544 6.2694 6.2812 6.2934 6.3044 6.3146 6.3253 6.3354 6.3453 6.3559 6.3654
2012年12月18日 2013年01月02日 2013年01月11日 2013年02月19日 2013年03月11日 2013年04月11日 2013年05月13日 2013年06月11日 2013年07月11日 2013年08月12日 2013年09月11日 2013年10月11日 2013年11月12日 2013年12月11日
2012年12月07日
对客户
币种 美元 美元 美元 美元 美元 美元 美元 美元 美元 美元 美元 期限 ON TN SN SW 2W 3W 1M 3M 6M 9M 1Y 汇买价 4 -2 -2 13 51 83 125 420 740 1020 1270 汇卖价 15 9 9 37 87 130 185 530 910 1250 1600 起息日 2012年12月07日 2012年12月10日 2012年12月11日 2012年12月11日 2012年12月11日 2012年12月11日 2012年12月11日 2012年12月11日 2012年12月11日 2012年12月11日 2012年12月11日 到期日 2012年12月10日 2012年12月11日 2012年12月12日 2012年12月18日 2012年12月26日 2013年01月02日 2013年01月11日 2013年03月11日 2013年06月11日 2013年09月11日 2013年12月11日