第1章 证券投资分析导论
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直接投资与间接投资
• 从广义上说，投资于实际资产（固定资产、流动资产 等）即为直接投资；广义的直接投资和实物投资相联 系，或称实物投资。投资于金融资产，包括银行和金 融机构储蓄、购买股票、债券等有价证券均为间接投 资。广义的间接投资是把资金用于购买金融资产，主 要是有价证券，以期获得收益。 • 从狭义上说，仅就投资于金融资产而言，投资于银行 和金融机构储蓄以及各种基金为间接投资；投资于股 票、债券、各种票据等有价证券的行为为直接投资。
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五、证券投资分析的主要方法
• • • • 证券投资分析的主要方法： 基本分析 技术分析 这也是《证券投资分析》研究的主要内容。
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（一）基本分析法
• 1、定义。基本分析又称基本面分析，是指证券投资分 析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等 的基本原理，通过对决定证券投资价值及价格的基本 要素（如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状 况、产品市场状况、公司销售和财务状况等）的分析， 评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提 出相应投资建议的一种分析方法。 • 可见，基本分析主要是根据经济学、金融学、财务管 理学及投资学的基本原理推导出来的分析方法，属于 科学研究的结晶。
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（五）保持健康的投资心态 –如果有人要问，证券投资成功的最大敌人是谁？有 过投资经验的人都会毫不犹豫地说是自己。 –证券投资表面上是资金实力的抗衡，实质上背后是 心理素质的较量。因而培养良好的心理素质是投资 成功的重要保证。 –所谓良好的心理素质是指投资者头脑冷静、不轻信 谣言、不盲目跟风、不犹豫不贪婪。
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三、证券投资过程
• 证券投资过程一般包括：准备阶段、投资决策实施阶段 和管理阶段。 • （一）准备阶段 • 1、积累资金。主要是自己收入的节余； • 2、投资者明确自己对风险的态度。指风险承受能力， 即心理和财力上的承受能力； • 3、了解证券投资品种的特点； • 4、了解证券市场的基本知识及其有关的法律法规； • 5、掌握证券投资的基本技巧和方法； • 6、掌握详尽准确的市场信息。
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• • • • • •
4、基本分析的优缺点 基本分析的优点： 1、能够比较全面地把握证券价格的基本走势； 2、应用起来相对简单。 基本分析的缺点： 1、预测的时间跨度相对较长，对短线投资者的指 导作用比较弱； • 2、预测的精确度相对较低。
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• • • •
4、基本分析的适用范围 （1）周期比较长的证券价格的预测； （2）相对成熟的证券市场； （3）适用预测精确度要求不高的领域。
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上证指数分时走势图
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上证指数日K线图
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个股图
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一、证券投资的概念及其特征
• （一）投资的概念及其特征 • 投资是指投资主体为获取预期利益而投入相关要素 （资金、设备、人力、技术、专利、房地产等，其中 资金是主要的投资要素）用以转化为实物资产和金融 资产的行为和过程。 • 投资的一般特征: • 1、投入一定量的资金或其他要素； • 2、投资的目的是为了取得预期收益，即实现价值增值； • 3、投资是一种垫付资本行为。包括资本投入、资产增 值和收回本金三个过程。 • 4、投资具有风险性。即收益的不稳定性。
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二、课程的主要特点
• 第一、课程的应用性强。与实践紧密联系。 • 第二、课程的创新性强。证券市场上新品种、新规则、 新现象层出不穷。 • 第三、课程的综合性强。需要运用高等数学、概率论 与数理统计、宏观经济学、微观经济学等多学科的知 识来为证券投资决策提供支持。 • 第四、课程的动态性强。证券市场的行情瞬息万变。
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• （3）产业经济学。产业经济学为研究产业发展和 产业对上市公司的影响提供了理论依据。 • （4）财务管理学。财务管理学所揭示的企业财务 指标之间的关系原理，为探索企业财务指标与证 券价格之间的关系提供了理论基础。 • （5）投资学。投资学所揭示的投资价值、投资风 险、投资回报率等的关系原理，为探索这些因素 对证券价格的作用提供了理论基础。
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中国股市名言
• 1、炒股票一定要听党的话。中国股市的每 一次上涨下跌基本上都和政策密切相关， 是老股民多少年血与泪总结的铁律。 • 2、要想明白现在做什么必须看懂龙头。 • 3、君子不立与危墙之下，止赢和止损时刻 最能帮助提高执行能力的法宝。
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（二）技术分析
• 1、技术分析的定义 • 技术分析是对证券的市场行为所作的分析。即技 术分析是以追踪和预测市场价格变化的趋势为目 的，以图表为主要工具，运用量化的方法对市场 行为进行的研究。 • 目的：追踪和预测趋势 • 工具：图表 • 研究对象：市场行为
• 1、提高投资决策的科学性减少盲目性。不同的投 资者由于资金拥有量及其他条件的不同，会拥有 不同的风险容忍度，不同的风险—收益率态度和 不同的投资持有周期。投资者要明确每一种证券 在风险性、收益性、流动性和时间性方面的特点， 这样才能选择到同自己要求相匹配的、合适的投 资对象。 • 2、降低投资风险，提高投资收益。投资收益率的 最大化和风险最小化是证券投资的两大具体目标。
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• 2、基本分析的理论基础 • （1）经济学，包括宏观经济学和微观经济学两个方面。经济学 所揭示的各经济主体、各经济变量（如GDP、国民收入、经济增 长速度、进出口、通货膨胀、物价指数、投资规模、居民消费 等）之间的关系原理，为探索经济变量与证券价格之间的关系 提供了理论基础。 • （2）财政金融学。一国的财政货币政策直接影响着一国的证券 市场。财政金融学所揭示的财政货币政策指标（如政府支出、 税率、财政赤字、政府债务规模、货币供给、利率水平、汇率 水平、贷款规模与结构等）之间的关系原理，为探索财政货币 政策与证券价格之间的关系提供了理论基础。
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（二） 要有宽广的知识面 –最好对经济学、军事学、心理学、哲学、法律、 管理、财务、会计等等都有所了解。 –在生活和学习中，各个领域是相通的，互相借鉴 的，一种原理可以移植到另一个领域中去。 –人生阅历、经验都会对股市操作有所帮助。所谓 “阅历、经验”就是了解各种领域知识并能灵活 运用移植的能力。
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（六）坚持一定的投资原则 –原则是处理复杂矛盾和关系的基本依据。 –经验表明，面对变动不定的证券市场，确定一个固 定的原则，并坚持这一原则，是投资致胜的重要法 宝。 –投资原则因人而异。如果你问彼得 · 林奇，他会告 诉你：“ 买你熟悉的公司的股票” ；如果你不是 一个职业投资人，格雷厄姆告诉你：“ 无论条件 怎样，都不要把钱投资在不良的企业上” 。
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学会保本
• 炒股的目的是从股市赚钱，但想赚钱并不 表示你就能赚到钱。你必须在正确的时间 做正确的事情，赚钱只是结果。这正确的 事首先就是保本，在保本的基础上再考虑 怎样赚钱。
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巴菲特创造了三个神话
• 第一个是投资神话：从1965到2000年，巴菲特投资收益 超过3650倍，也就是说我们只要给巴菲特一万块钱，过 四十年，巴菲特就还给三千六百多万； • 第二个是财富神话：巴菲特从1956年从100美元起家， 到现在积累了五百多亿元的财富，接近四千亿人民币， 是仅次于比尔盖茨的富翁； • 第三个神话：是巴菲特宣布将个人资产的85%也就是400 多亿美元全部捐献给慈善事业。
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• （3）公司分析 • 第一，公司财务报表分析。分析的主要目标有公 司的获利能力、公司财务状况、偿债能力、资金 来源和使用状况。 • 第二，公司产品与市场分析。前者主要分析公司 的产品品种、品牌、知名度、质量、销售量、产 品的生命周期；后者主要分析产品的市场覆盖率、 市场占有率以及市场竞争力。 • 第三，公司证券投资价值及投资风险分析。主要 通过各种财务模型和投资模型来分析公司股票、 债券及其他证券的投资价值及投资风险。
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（二）证券投资的概念及其特征
• 证券投资是指投资者为获取预期收益购买有价证 券的投资行为或投资过程。 • 证券投资的特征 1、高风险性 2、高收益性 3、高流动性 4、社会性和广泛性。证券投资是广大社会公众普 遍参与的一种活动。(1)证券面值小;(2)证券的高 流动性;(3)入市没有规定条件的限制。
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（三）证券投资分析的概念及其意义
• 证券投资分析是理性地、系统地对证券进行估值 的知识体系和技巧运用。即通过各种专业性的分 析方法和分析手段对来自于各个渠道的、能够对 证券价格产生影响的各种消息进行综合的分析， 判断其对证券价格发生作用的方向和发生作用的 力度。
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证券投资分析的意义
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（四）要有理性和明确的投资目标 –就个人投资者而言，如果你投资的目的是提供儿 女若干年后的学费，就应当把资金投在资本增值 的证券上；如果投资的目的是为了应付临时的意 外需要，投资的证券必须具有较强的变现能力。 –所以，一般投资目标应从两个方面来说明：首先 是要明确实现的目的，其次是完成目的所达到的 财政要求。财政要求一般有本金安全、收入保证 和资本增值。
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案 例
• 选股不如选时、选时不如选势 1963年美国运通公司因为一家子公司的丑闻股票价 格从60美元暴跌到34美元。巴菲特关注该公司已多年。 在机会来临时，他分析美国运通公司最吸引他的价值所 在——该公司基本垄断全国的旅行支票业务和在全美的 信用卡业务并未因丑闻的发生而受影响，人们依然到处 都使用着运通公司的旅行支票和信用卡。在深入分析后， 巴菲特以极强的信心一下投入了自己当时资本的40%， 即1300万美元，购买了5%运通公司的股票。两年后，他 卖掉了这些股票，净赚2000万美元。
证券投资分析
金融学院 韩凤永
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股市有风险 入市须谨慎
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学习《证券投资分析》的目的
• 为投资者提供具体而科学的分析方法和技 巧，发现和总结证券市场的运行规律和趋 势，帮助投资者减少风险提高收益。
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第一章 证券投资分析导论
• • • • • • 主要内容 1、证券投资的概念及其特征 2、课程的主要特点 3、证券投资过程 4、做成功股票投资人的条件 5、证券投资分析的主要方法
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• 3、基本分析的内容 • （1）宏观经济分析。主要通过经济指标、经济政策、 经济周期等因素分析研判证券价格的后期走势。 • （2）产业和区域分析。产业分析主要分析产业所属的 不同市场类型、所处的不同生命周期以及产业的业绩对 于证券价格的影响。区域分析主要分析区域经济因素对 证券价格的影响。上市公司一方面受所属产业的影响， 另一方面又受区域经济的影响。
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四、做成功股票投资人的条件
（一）你要有钱 –在股市中，有多少钱都不嫌多，可谓“上不封 顶”，但在下限却有着许多限制。 –信用交易(即买空卖空)也要交纳一定的保证金； –证券交易所规定的最小交易单位为一手，即100股。 在买进股票时，除了按市价准备足够的资金外还应 将应支付的佣金、股票交易税、通讯费、过户费等 打入资金帐户。
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（三）必须勇敢、机智、灵活，要能承受挫折与成功 两种考验 –股市对准备做一个成功股民的人是有素质要求的， 主要是指勇敢而不懦弱，机智而不愚笨，灵活而 不固执，能承受成功的喜悦和失败的挫折。 –股市中不能不听别人的经验之谈，但在自己的操 作中又绝不能人云亦云，必须有自己的主见。 –作为股民还必须身体健康，股市风险莫测，如果 你一紧张就得病，那绝不能买卖股票。
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（二）投资决策实施阶段 1、选择证券。包括（1）信息资料的收集与整理； （2）案头研究；（3）实地考察；（4）形成分析 报告。 2、选择买卖时机 3、进行投资组合 （三）管理阶段 1、不断了解掌握市场信息 2、不断调整投资组合
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• 有了驾照再开车
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名人名言
• 巴菲特的导师本杰明· 格雷厄姆告诉巴菲特 一个永不亏损的秘诀： • 第一、永远不要亏损； • 第二、永远不要忘记第一条。 • 格雷厄姆:当投资是以最靠近企业的方式来 进行时，投资是最明智的。
直接投资与间接投资
• 从广义上说，投资于实际资产（固定资产、流动资产 等）即为直接投资；广义的直接投资和实物投资相联 系，或称实物投资。投资于金融资产，包括银行和金 融机构储蓄、购买股票、债券等有价证券均为间接投 资。广义的间接投资是把资金用于购买金融资产，主 要是有价证券，以期获得收益。 • 从狭义上说，仅就投资于金融资产而言，投资于银行 和金融机构储蓄以及各种基金为间接投资；投资于股 票、债券、各种票据等有价证券的行为为直接投资。
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五、证券投资分析的主要方法
• • • • 证券投资分析的主要方法： 基本分析 技术分析 这也是《证券投资分析》研究的主要内容。
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（一）基本分析法
• 1、定义。基本分析又称基本面分析，是指证券投资分 析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等 的基本原理，通过对决定证券投资价值及价格的基本 要素（如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状 况、产品市场状况、公司销售和财务状况等）的分析， 评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提 出相应投资建议的一种分析方法。 • 可见，基本分析主要是根据经济学、金融学、财务管 理学及投资学的基本原理推导出来的分析方法，属于 科学研究的结晶。
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（五）保持健康的投资心态 –如果有人要问，证券投资成功的最大敌人是谁？有 过投资经验的人都会毫不犹豫地说是自己。 –证券投资表面上是资金实力的抗衡，实质上背后是 心理素质的较量。因而培养良好的心理素质是投资 成功的重要保证。 –所谓良好的心理素质是指投资者头脑冷静、不轻信 谣言、不盲目跟风、不犹豫不贪婪。
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三、证券投资过程
• 证券投资过程一般包括：准备阶段、投资决策实施阶段 和管理阶段。 • （一）准备阶段 • 1、积累资金。主要是自己收入的节余； • 2、投资者明确自己对风险的态度。指风险承受能力， 即心理和财力上的承受能力； • 3、了解证券投资品种的特点； • 4、了解证券市场的基本知识及其有关的法律法规； • 5、掌握证券投资的基本技巧和方法； • 6、掌握详尽准确的市场信息。
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• • • • • •
4、基本分析的优缺点 基本分析的优点： 1、能够比较全面地把握证券价格的基本走势； 2、应用起来相对简单。 基本分析的缺点： 1、预测的时间跨度相对较长，对短线投资者的指 导作用比较弱； • 2、预测的精确度相对较低。
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• • • •
4、基本分析的适用范围 （1）周期比较长的证券价格的预测； （2）相对成熟的证券市场； （3）适用预测精确度要求不高的领域。
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一、证券投资的概念及其特征
• （一）投资的概念及其特征 • 投资是指投资主体为获取预期利益而投入相关要素 （资金、设备、人力、技术、专利、房地产等，其中 资金是主要的投资要素）用以转化为实物资产和金融 资产的行为和过程。 • 投资的一般特征: • 1、投入一定量的资金或其他要素； • 2、投资的目的是为了取得预期收益，即实现价值增值； • 3、投资是一种垫付资本行为。包括资本投入、资产增 值和收回本金三个过程。 • 4、投资具有风险性。即收益的不稳定性。
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二、课程的主要特点
• 第一、课程的应用性强。与实践紧密联系。 • 第二、课程的创新性强。证券市场上新品种、新规则、 新现象层出不穷。 • 第三、课程的综合性强。需要运用高等数学、概率论 与数理统计、宏观经济学、微观经济学等多学科的知 识来为证券投资决策提供支持。 • 第四、课程的动态性强。证券市场的行情瞬息万变。
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• （3）产业经济学。产业经济学为研究产业发展和 产业对上市公司的影响提供了理论依据。 • （4）财务管理学。财务管理学所揭示的企业财务 指标之间的关系原理，为探索企业财务指标与证 券价格之间的关系提供了理论基础。 • （5）投资学。投资学所揭示的投资价值、投资风 险、投资回报率等的关系原理，为探索这些因素 对证券价格的作用提供了理论基础。
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中国股市名言
• 1、炒股票一定要听党的话。中国股市的每 一次上涨下跌基本上都和政策密切相关， 是老股民多少年血与泪总结的铁律。 • 2、要想明白现在做什么必须看懂龙头。 • 3、君子不立与危墙之下，止赢和止损时刻 最能帮助提高执行能力的法宝。
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（二）技术分析
• 1、技术分析的定义 • 技术分析是对证券的市场行为所作的分析。即技 术分析是以追踪和预测市场价格变化的趋势为目 的，以图表为主要工具，运用量化的方法对市场 行为进行的研究。 • 目的：追踪和预测趋势 • 工具：图表 • 研究对象：市场行为
• 1、提高投资决策的科学性减少盲目性。不同的投 资者由于资金拥有量及其他条件的不同，会拥有 不同的风险容忍度，不同的风险—收益率态度和 不同的投资持有周期。投资者要明确每一种证券 在风险性、收益性、流动性和时间性方面的特点， 这样才能选择到同自己要求相匹配的、合适的投 资对象。 • 2、降低投资风险，提高投资收益。投资收益率的 最大化和风险最小化是证券投资的两大具体目标。
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• 2、基本分析的理论基础 • （1）经济学，包括宏观经济学和微观经济学两个方面。经济学 所揭示的各经济主体、各经济变量（如GDP、国民收入、经济增 长速度、进出口、通货膨胀、物价指数、投资规模、居民消费 等）之间的关系原理，为探索经济变量与证券价格之间的关系 提供了理论基础。 • （2）财政金融学。一国的财政货币政策直接影响着一国的证券 市场。财政金融学所揭示的财政货币政策指标（如政府支出、 税率、财政赤字、政府债务规模、货币供给、利率水平、汇率 水平、贷款规模与结构等）之间的关系原理，为探索财政货币 政策与证券价格之间的关系提供了理论基础。
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（二） 要有宽广的知识面 –最好对经济学、军事学、心理学、哲学、法律、 管理、财务、会计等等都有所了解。 –在生活和学习中，各个领域是相通的，互相借鉴 的，一种原理可以移植到另一个领域中去。 –人生阅历、经验都会对股市操作有所帮助。所谓 “阅历、经验”就是了解各种领域知识并能灵活 运用移植的能力。
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（六）坚持一定的投资原则 –原则是处理复杂矛盾和关系的基本依据。 –经验表明，面对变动不定的证券市场，确定一个固 定的原则，并坚持这一原则，是投资致胜的重要法 宝。 –投资原则因人而异。如果你问彼得 · 林奇，他会告 诉你：“ 买你熟悉的公司的股票” ；如果你不是 一个职业投资人，格雷厄姆告诉你：“ 无论条件 怎样，都不要把钱投资在不良的企业上” 。
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学会保本
• 炒股的目的是从股市赚钱，但想赚钱并不 表示你就能赚到钱。你必须在正确的时间 做正确的事情，赚钱只是结果。这正确的 事首先就是保本，在保本的基础上再考虑 怎样赚钱。
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巴菲特创造了三个神话
• 第一个是投资神话：从1965到2000年，巴菲特投资收益 超过3650倍，也就是说我们只要给巴菲特一万块钱，过 四十年，巴菲特就还给三千六百多万； • 第二个是财富神话：巴菲特从1956年从100美元起家， 到现在积累了五百多亿元的财富，接近四千亿人民币， 是仅次于比尔盖茨的富翁； • 第三个神话：是巴菲特宣布将个人资产的85%也就是400 多亿美元全部捐献给慈善事业。
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• （3）公司分析 • 第一，公司财务报表分析。分析的主要目标有公 司的获利能力、公司财务状况、偿债能力、资金 来源和使用状况。 • 第二，公司产品与市场分析。前者主要分析公司 的产品品种、品牌、知名度、质量、销售量、产 品的生命周期；后者主要分析产品的市场覆盖率、 市场占有率以及市场竞争力。 • 第三，公司证券投资价值及投资风险分析。主要 通过各种财务模型和投资模型来分析公司股票、 债券及其他证券的投资价值及投资风险。
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（二）证券投资的概念及其特征
• 证券投资是指投资者为获取预期收益购买有价证 券的投资行为或投资过程。 • 证券投资的特征 1、高风险性 2、高收益性 3、高流动性 4、社会性和广泛性。证券投资是广大社会公众普 遍参与的一种活动。(1)证券面值小;(2)证券的高 流动性;(3)入市没有规定条件的限制。
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（三）证券投资分析的概念及其意义
• 证券投资分析是理性地、系统地对证券进行估值 的知识体系和技巧运用。即通过各种专业性的分 析方法和分析手段对来自于各个渠道的、能够对 证券价格产生影响的各种消息进行综合的分析， 判断其对证券价格发生作用的方向和发生作用的 力度。
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证券投资分析的意义
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（四）要有理性和明确的投资目标 –就个人投资者而言，如果你投资的目的是提供儿 女若干年后的学费，就应当把资金投在资本增值 的证券上；如果投资的目的是为了应付临时的意 外需要，投资的证券必须具有较强的变现能力。 –所以，一般投资目标应从两个方面来说明：首先 是要明确实现的目的，其次是完成目的所达到的 财政要求。财政要求一般有本金安全、收入保证 和资本增值。
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• 选股不如选时、选时不如选势 1963年美国运通公司因为一家子公司的丑闻股票价 格从60美元暴跌到34美元。巴菲特关注该公司已多年。 在机会来临时，他分析美国运通公司最吸引他的价值所 在——该公司基本垄断全国的旅行支票业务和在全美的 信用卡业务并未因丑闻的发生而受影响，人们依然到处 都使用着运通公司的旅行支票和信用卡。在深入分析后， 巴菲特以极强的信心一下投入了自己当时资本的40%， 即1300万美元，购买了5%运通公司的股票。两年后，他 卖掉了这些股票，净赚2000万美元。
证券投资分析
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股市有风险 入市须谨慎
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学习《证券投资分析》的目的
• 为投资者提供具体而科学的分析方法和技 巧，发现和总结证券市场的运行规律和趋 势，帮助投资者减少风险提高收益。
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第一章 证券投资分析导论
• • • • • • 主要内容 1、证券投资的概念及其特征 2、课程的主要特点 3、证券投资过程 4、做成功股票投资人的条件 5、证券投资分析的主要方法
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• 3、基本分析的内容 • （1）宏观经济分析。主要通过经济指标、经济政策、 经济周期等因素分析研判证券价格的后期走势。 • （2）产业和区域分析。产业分析主要分析产业所属的 不同市场类型、所处的不同生命周期以及产业的业绩对 于证券价格的影响。区域分析主要分析区域经济因素对 证券价格的影响。上市公司一方面受所属产业的影响， 另一方面又受区域经济的影响。
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四、做成功股票投资人的条件
（一）你要有钱 –在股市中，有多少钱都不嫌多，可谓“上不封 顶”，但在下限却有着许多限制。 –信用交易(即买空卖空)也要交纳一定的保证金； –证券交易所规定的最小交易单位为一手，即100股。 在买进股票时，除了按市价准备足够的资金外还应 将应支付的佣金、股票交易税、通讯费、过户费等 打入资金帐户。
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（三）必须勇敢、机智、灵活，要能承受挫折与成功 两种考验 –股市对准备做一个成功股民的人是有素质要求的， 主要是指勇敢而不懦弱，机智而不愚笨，灵活而 不固执，能承受成功的喜悦和失败的挫折。 –股市中不能不听别人的经验之谈，但在自己的操 作中又绝不能人云亦云，必须有自己的主见。 –作为股民还必须身体健康，股市风险莫测，如果 你一紧张就得病，那绝不能买卖股票。
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（二）投资决策实施阶段 1、选择证券。包括（1）信息资料的收集与整理； （2）案头研究；（3）实地考察；（4）形成分析 报告。 2、选择买卖时机 3、进行投资组合 （三）管理阶段 1、不断了解掌握市场信息 2、不断调整投资组合
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• 有了驾照再开车
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名人名言
• 巴菲特的导师本杰明· 格雷厄姆告诉巴菲特 一个永不亏损的秘诀： • 第一、永远不要亏损； • 第二、永远不要忘记第一条。 • 格雷厄姆:当投资是以最靠近企业的方式来 进行时，投资是最明智的。