企业投资战略选择(投资学之三)

第二讲
企业投资战略的选择
一、企业投资——三元投资决策系统
任何一个层次上的投资主体，都有三类决策，即 战略决策、结构决策、项目及其组合的优化决策(简 称为项目决策)。 (1)战略决策是全面性的，核心内容是依据投资 主体的发展方向及行动方针确定投资总规模； (2)结构决策是根据投资总规模确定如何组织人 力、物力、资金、时间以及投资的优先顺序，将企业 资源有效地分配到各投资方向并确定相应的规模，以 期最优地实现投资主体的发展战略目标； (3)项目决策是确定在选定的结构下最有效地实 现战略目标的投资项目及投资方案的组合。
3．紧缩性投资战略
该投资战略是一种收缩现有投资规模的战略。企业从 竞争领域退出，从现有经营领域抽出资金，缩小经营范围。 也即企业收缩市场，撤出某些经营领域、减少生产经营的 产品种类，这种战略可分为两种：一是完全紧缩性投资战 略，就是企业受到全面威胁时，企业难以持续经营，而将 全部资产清算以收回资金，偿还债务；二是部分紧缩性投 资战略，是将企业部分非关键产品停产，并出售相应的资 产，以及将非关键技术出卖，紧缩经营规模。企业在经营 决策严重失误、周期的衰退阶段时，宜用用这种投资战略。 4．混合性投资战略 该投资战略是指企业在一个时期内，同时采取稳定Fra Baidu bibliotek 扩张、紧缩性几种战略，三管齐下，全面出击。它要求在 不同阶段或不同经营领域，采用不同的投资战略。
二、企业投资战略的分类 （一）按投资战略的规模特征分类
按投资战略的规模特征分类，可分为稳定性投资战略、扩张性投 资战略、紧缩性投资战略和混合性投资战略 1．稳定性投资战略 该投资战略是一种维持现有投资水平的战略。现有投资水平可以 是指现有投资规模，在外部环境和内部条件变化不大时，企业通常会 采取这种投资战略。在这种投资战略条件下企业应重视研究如何最有 效率地利用现有的资金和条件，继续保持现有市场维持现有投资水平， 不断降低成本，尽可能多地获取现有产品和利润，积聚资金为将来发 展作准备，这种战略实际上是产品转向的一个过渡阶段。 2．扩张性投资战略 该投资战略是一种不断扩大现有投资水平的战略。企业通过扩大 投资规模，可以不断扩大生产经营，增加生产和经营产品的数量和种 类，提高市场占有率。这种战略具体包括市场开发战略，产品开发战 略和多元化成长战略，即经营新的产品或服务项目。这种战略一般是 在企业转入成长型时采用。
2、企业投资方向的类型 就主要情形而言，企业可能的投资方向有以下 几种类型： （1）不改变原有生产经营内容，旨在维持或扩 大现有生产或服务能力的投资。 例如一家家用电器厂，目前的主要产品是某种 型号的液晶电视机，该机型正处于其经济寿命期中 的成长期，在若干年内均可保证畅销，但现有的某 些生产设备较为落后，需报废更新，或者现有生产 能力太低，远远不能满足市场需求，形不成规模效 益，企业就可能选择对部分生产设备的更新改造或 扩建投资（如再引进一条相同内容的生产线）。这 时，企业投资方向与其原有生产方向保持一致。
三、影响企业投资战略的因素
影响企业投资战略的5方面因素: (1)国家经济形势、经济政策及企业自主权的大小； (2)企业所属行业或即将进入的行业的技术结构、技 术水平和竞争结构差异及平均利润率水平；
(3)企业自身经营状况及自身素质；
(4)市场需求状况及企业的市场开发能力； (5)企业筹集与调配资源的能力。
《企业投资学》研究生课程之三
企业投资战略分析
唐礼智 (厦门大学计划统计系教授) E-mail：tanglizhi2008@sina.com
目录
企业投资战略概述
企业投资战略选择
第一讲
企业投资战略概述
一、企业投资战略的含义 企业投资战略（Investment Strategies of Enterprises）是指根据企业总体经营战略 要求，为维持和扩大生产经营规模，对有关投 资活动所作的全局性谋划。它是将有限的企业 投资资金，根据企业战略目标评价、比较、选 择投资方案或项目，获取最佳的投资效果所作 的选择。 企业投资战略是企业总体战略中较高层次 的综合性子战略，是经营战略化的实用化和货 币表现，并影响其他分战略。
企业职能战略是为贯彻、实施和支持企业总体战略而在 企业特定的职能管理领域制定的战略。企业职能与总体战略 的关系是从属关系，即职能战略是总体战略的组成部分，是 从属于总体战略的。当然与企业总体战略相比较，企业职能 也有自己的特点，即更为详细、具体和具有可操作性。职能 战略是由一系列详细的方案的计划构成的，涉及到企业经营 管理的所有领域，一般包括研究与开发战略、生产战略、营 销战略与人力资源开发战略等。 企业投资战略也是一种职能战略。投资战略作为一种职 能战略，其基本出发点必须是站在企业全局的立场之上的， 企业的投资战略必须在企业总体战略之下展开，为企业总体 战略服务。企业投资战略在企业战略体系中占有举足轻重的 地位，在企业明确了自己的性质和宗旨后，通过对企业资源 的合理组合运用，决定企业如何发展这些业务。
在投资战略决策中，企业必须根据自身的特 点，选择投资方向。当企业资金雄厚时，才可以 选择资金密集型的投资战略；当企业技术力量和 研究开发条件雄厚时，才可以选择技术密集型投 资战略；当劳动成本低，企业资金不足、技术条 件不充分时，应选择劳动密集型投资战略。一般 而言，伴随社会生产力的发展和企业的不断成长 壮大，通常要经历由劳动密集型到资金密集型， 再到技术密集型的投资战略转移。 对于改变产品整体功能的投资战备，企业应 特别注意权衡其失败险与成功后所产生的垄断收 益之间的关系，力争将投资风险降至最低。
企业投资有5大基本选择，即： ①投资方向选择； ②技术内容确定； ③投资时机选择； ④投资规模选择； ⑤最后的综合选择——投资项目的优 化组合，它是投资战略选择本体。
（一）企业投资方向确定
1、何为企业投资方向
所谓企业投资方向，就是企业围绕其自身投资动因，而使 其投资要素进入的特定的生产或服务领域。确定企业投资方 向的问题，也就是确定企业究竟在哪个生产经营范围内进行 投资，为形成何种生产或服务能力而分配运用其经济资源的 问题。 在企业投资决策权充分的条件下，企业投资的经济领域是 相当广阔的。它既可以围绕着扩大原有生产经营内容的目的， 循着其既有的生产经营方向进行增量投资或存量资本改造性 投资，也可以在本行业内甚至跨出本行业进行新生产经营内 容的投资；而不同的投资方向的确定，对于企业投资的效益 来说会大不相同。
（二）按投资战略的投向特征分类
按投资战略的投向特征分类，可分为专业化投资战略和多元化投资战略 1．专业化投资战略 该投资战略是指企业长期将资金投放于某一特定生产经营领域或特定产 品和业务项目上，投资的增加通常只是引起经营规模和市场规模的扩大，而 不会引起经营结构和市场结构的改变。企业采取这种投资战略的基本目的多 是为了追逐高额利润。 2．多元化投资战略 该战略又称分散化、多角化投资战略，是指企业将投资分散投放于不同 的生产经营领域或不同的产品和业务项目上，投资的增加必然导致经营结构 市场结构的改变。由于投资对象至少可以分为产业（或实业）投资和证券投 资，多元化投资的结果可以形成产业投资组合。从理论上讲，企业采用多元 化投资战略可以有效地分散风险。 当然“产业投资组合”可能产生极高的成本，它不仅包括巨大的开发成 本、管理成本，而且还包括机会成本（这里指因未投资主导产品后续发展而 使主导产品丧失竞争的能力），并且行业间往往对手众多，市场波动较大， 经营主体因经营不善造成的主观风险性较大等等，可见，在现实中并非任何 企业都可以通过多元化经营来规避经营风险。
企业对投资环境、自身能力和资源进行 尽可能透彻的分析后，即可： ①确定企业总体战略，其战略选择取 决于市场前景预测和企业态势。 ②决定企业经营战略，企业经营战略 的核心是选择投资战略方向及确定投资战略 态势。 ③确定投资战略。
三、企业投资战略的选择
相应于企业的发展战略，企业的投资也有两种基本战略，即 创新发展型投资战略和稳定发展型投资战略。共有7种战略态势: A.领导者，某产品市场占有率最大的企业即所谓的领导者， 其产品性能和价格成为市场规范。其他企业可以根据自己的特点， 选择以下6种战略态势中的一种或几种与之展开竞争。 B. 声望竞争者，这是由于历史或其他原因造成的。该企业 的产品声誉好，故其性能相同的产品可以高于“领导者”产品的 价格出售。 C. 性能竞争者，其产品性能好，故价格也高于领导者的。 D. 价值竞争者，其产品性能好，但价格与领导者相同。 E. 跟随者，价格和性能都与领导者的一致。 F. 价格竞争者，产品性能与领导者的相同，但价格低。 G. 经济竞争者，产品性能和价格都比领导者的低。
（三）按投资战略所需要的资金密度分类
1．资金密集型投资战略 该战略是指在长时期内，企业确定的投资方向需要投入大量的资 金，这些投资方向的实际运行主要依靠资产的运用来实现。 2．技术密集型投资战备 该战略是指在长时期内，企业确定的投资方向需要大量的技术投 入，这些投资方向的实际运行主要依靠技术的运用来实现，投资的重 往往是先期的技术开发。 在技术密集型的投资战略中，又可以细分为改变产品整体功能和 增加产品附加功能的战略。改变产品整体功能是指通过技术研究使产 品的性质发生根本变化，即由一种产品变成另一种产品；增加产品附 加功能是指通过技术研究只是在产品的主体功能上增加某些新的功能， 产品的主体功能不变。 3．劳动密集型投资战略 该战略是指在长时期内，企业确定的投资方向主要需要大量的劳 动投入，这些投资方向的这际运行主要靠劳动力的推动。
（3）为实现行业内彻底转产而进行的投资。 这一般是在企业现有生产内容技术上已严重 落后，无法适应消费需求，或者现有产品生产成 本过高，原材料供给无法得到保证，收益水平甚 低甚至严重亏损的情况下发生的。在这种背景下， 企业的现有生产内容已没有继续下去的理由。这 种投资方向，虽然仍局限于本行业内，但其联带 产生的影响却相当广泛和显著，将会全面涉及企 业资产存量的调整转移，需要解决诸如现有机器 设备的处臵、利用，劳动力的重新配臵、组合， 以及各种外部协作关系的清理与重建等一系列问 题。
（2）在保留原有生产经营内容的同时，在本 行业内增加新的生产经营内容的投资。 这是一种常见的投资方向。仍以前述家用电 器厂为例。假定在其现有彩电产品的生产能力能 为市场充分吸纳的同时，某些具有其他功能的新 型彩电或相近的其他家用电器 （如电子游戏机） 的市场需求趋势看好，盈利前景可观，而该企业 又有条件进行开发时，则其投资就可能围绕着这 类有前途的新产品的开发及其生产能力的形成而 展开。这时，企业的投资方向与其原有生产方向 存在着一定的差别，但仍局限于本行业内。
一个企业究竟应实行专业化还是多元化，这取决于企 业所属行业、管理能力、规模实力、发展目标等一系列因 素。专业化与多元化经营只是企业的两种投资战略，它与 企业规模大小并无必然的联系。不过多数多元化经营的大 企业集团，在创业初期都是专业化的。它们在专业化经营 的基础上开发关联产品，走出一条主导产品多样化的道路， 以其品牌为纽带开发系列产品，还有些企业在专业经营基 础上由生产关联产品到非关联产品，逐步过渡到多元化经 营。企业多元化是有风险的，涉及的领域越多，竞争对手 也就越多，管理也就越复杂。在我国不乏企业追求多元化 不成、专营又流产的案例。 总之，一般企业在投资战略上应考虑在专业化的基础 上，以主导产业或核心产品和核心业务为基础，自动衍生 或拓展其他产业或产品业务。
二、企业总体战略与投资战略的关系
企业战略是一个复杂的系统，可以分为不同的层次，一 般来说，企业战略包括两个层次：第一个层次是企业总体战 略（又称公司级战略）；第二层次是企业职能战略。在实行 事业部制的企业里，企业战略还包括事业部战略。企业各层 次战略都要充分调动企业内部的一切资源优势，同时把计划、 组织、领导、协调和控制等各种管理功能综合运用起来，发 挥企业总体优势，以实现企业战略目标。 企业总体战略是企业战略的总纲，是企业最高管理层指 导和控制企业的一切行为的最高行动纲领。企业总体战略的 主要内容包括企业战略决策的一系列最基本的因素，它强调 两方面的因素： 第一、我们应该做什么业务。即确定企业的性质和宗旨， 确定企业活动的范围和重点。这些因素不仅仅决定着企业的 经营状况，而且还能决定企业在外部市场环境中的地位，因 而是企业生存和发展的基本问题。 第二、我们如何发展这些业务。即以最有利于提高企业 整体绩效为资源的需要，合理配臵资源。