中国人民银行资产负债表及与美联储对比
从资产负债表角度看中美央行缩表操作：中美央行资产负债表对比
人民银行资产负债表的几个特点
第一，央行资产负债表的增速逐渐下行。
第二，央行资产规模占整个银行体系资产规模逐渐下降。 第三，基础货币占总负债的比例以及货币乘数都在上行。
基础货币占总负债的比例以及货币乘数都在上行
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 05-12 06-07 07-02 07-09 08-04 08-11 09-06 10-01 10-08 11-03 11-10 12-05 12-12 13-07 14-02 14-09 15-04 15-11 16-06 17-01 0% 央行/银行资产 储备货币/央行负债 货币乘数（右轴） 5.5 5.3 5.1 4.9 4.7 4.5 4.3 4.1 3.9 3.7 3.5
货币当局:总资产
增速（右轴）
45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10%
人民银行资产表解析
资产项目 国外资产 外汇 货币黄金 • • • 央行外汇占款的减少对于央行资产负债表有两种影响方式。 第一种方式，央行外汇资产减少的同时，负债端基础货币同时减少，资产表和 负债表同时减结果就是央行缩表。 第二种方式，是央行外汇资产减少，央行增加再贷款操作来对冲。 国外资产：2000年以来，外汇占款是央行最为重要的基础货币投放方式，2014年央 行外汇占款出现了34个月外汇占款下降的情况，再贷款开始作为基础货币投放。
储备货币：央行的主要负债来源，占到整个负债规模的88%左右。 • • • 货币发行是央行发行的货币，是实物形态的纸币和硬币，从流通状态来分又 分为流通中的货币M0和商业银行库存现金两部分。 其他存款性公司存款是商业银行和政策性银行上缴准备金账户存款，又分为 法定准备金和超额准备金两部分，是基础货币的主要构成部分。 非金融机构存款是指为支付机构交存人民银行的客户备付金存款。
央行资产负债表分析
报告课题：比较中美两国央行资产负债表规模，解释我国央行资产的膨胀原因，并分析其利弊。
报告结构：一、比较中美两国央行资产负债表数据二、我国央行资产膨胀的原因三、资产巨无霸的利与弊四、“最大”如何变成“最强”——优化我国中央银行资产负债总量与结构的对策五、附录：2016年4月中美两国央行资产负债表一、比较中美两国央行资产负债表数据1.中国人民银行资产负债表特点中央银行资产主要分为贷款和投资两大类。
其中，贷款又可分为对政府的贷款和对金融机构的贷款（主要是商业银行），投资可分为对政府的投资和对外国官方机构的投资。
中央银行的主要负债项目有中央银行发行的通货（纸币和硬币）、存款（商业银行等金融机构、政府等）和借入资金（中央银行发行的债券，例如央行票据等）。
具体地，中国人民银行资产负债表具有以下特点：1)2016年，中国人民银行的资产负债表的规模世界第一，截止4月末，人民银行总资产规模为32万亿元，折合约5万亿美元；同期美联储总资产规模为4.5万亿美元。
2)人民银行的资产规模持续处于扩张状态，但增速相比之前有所放缓。
3)外汇：人民银行国外资产持续增加，截至2016年4月末，国外资产规模为24万亿元，占资产总额71.8%。
近四年来我国外汇占款的增长速度有所放缓，但外汇占款规模仍然较大。
后将细述。
4)对政府债权：2016年4月末对政府债权1.5万亿元，占总资产的比重为4.6%。
5)对其他存款性公司债权：对其他存款性公司债权为人民银行向商业银行发放的再贷款、再贴现等融资形成的债权。
2016年4月末对其他存款性公司债权4.7万亿元，占总资产的比重为14.4%。
上世纪80年代到90年代，再贷款及再贴现是人民银行投放基础货币的重要渠道，因而人民银行对存款性公司的这类债权占总资产的比重非常高。
近十多年来该比重大幅回落的原因与外汇占款项目的迅速上升有关，反映了基础货币供应结构的巨大变化。
这些变化也反映了我国商业银行经营机制的转变，银行更多从市场融资，而非依赖于中央银行。
从中央银行资产负债表看宏观调控_中_美_英_日中央银行资产负债表比较 (1)
（总第 458 期） 区域金融调控
区域金融研究
Journal of Regional Financial Research
NO .1，2011 General NO .458
《区域金融研究》2011 第 1 期
从中央银行资产负债表看宏观调控
—— —中、美、英、日中央银行资产负债表比较
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构问题与日本与中国各自的经济背景和金融发展的 差异密切相关。
总体而言， 除了基本项目外， 四国中央银行资 产负债表结构差异非常大， 这既可能是中央银行主 动出击的结果， 也有可能是金融发展水平对中央银 行的制约。 前者如美联储和日本银行实施量化宽松 货币政策的对其资产负债表的影响， 后者如美国金 融市场非常发达， 美联储能通过购买证券化资产等 创新性政策实现对市场的调控和救助重要金融机构 的目标， 而我国央行票据比重较高也是在金融市场 不发达背景下， 中央银行市场操作不可避免的结果。
2007 年 年 末 ， 人 民 银 行 资 产 负 债 表 规 模 为 169139.80 亿元。 2008 年年末， 规模是 207095.99 亿 元， 增长 22.44%， 为经济稳定增长提供了有力的支 持， 2009 年年末， 资 产 负 债 表 规 模 是 227535.02 亿 元， 增长 9.87%。
对特定机构的债权
资本项目
对私人部门的债权
其他项目
资 料 来 源 ： /external/pubs/ft/mfs/manual/
收稿日期： 2010-12-13 作者简介：刘华， 男， 湖南衡阳人， 博士后， 供职于中国人民银行海口中心支行。
罗洋， 男， 四川武胜人， 供职于中国人民银行海口中心支行。
中美央行资产负债表的演进及比较分析
摘要：2007年美国次贷危机以来，央行资产负债表的重要性有所上升。
中美两国央行资产负债表规模和结构的调整，在一定程度上体现和反映了两国货币政策框架转型和政策工具调整的意图。
2007～2014年美联储资产负债表的扩张，更多源于主动的大规模的资产购买计划，而中国则更多源于外汇占款的被动投放。
2015年以后，美联储开启了货币政策正常化进程，资产负债表开始逐步缩减。
而中国结构性货币政策开始取代外汇占款渠道成为基础货币投放的新渠道，标志着中国央行资产负债表结构发生了重要变化。
两国央行资产负债表变动趋势有相似之处，但调整的动因和操作方式差异较大。
未来，美联储仍将按照既定计划主动缩减资产负债表，而中国央行将侧重于结构调整以及降低外汇占款等境外资产的占比，结构性货币政策工具等投放流动性的作用将上升。
关键词：央行资产负债表；演进特征；比较分析IMF在2002年提出了资产负债表分析方法（Balance Sheet Approach, BSA）, 通过编制一国各部门资产负债表来分析其系统性风险状况。
央行资产负债表是用于记录特定时点上，一国或地区中央银行资金收支活动所形成的债权和债务存量关系的工具。
央行资产负债表决定了一国基础货币的规模，央行通过其资产负债表的调节来加强基础货币的可控性。
央行积极主动管理其资产负债表，保持适度的资产负债表规模和结构，既可以反映出中央银行实施货币政策调控行为的各项政策安排，也是进一步实施货币政策的重要手段。
Rule（2016）指出，央行资产负债表是理解央行货币政策执行情况的关键手段。
李扬等（2015）提出，2008年金融危机前后，美国和中国央行资产负债表规模和结构的调整，反映了两国货币政策调控机制的变化。
美国次贷危机爆发后，全球央行的资产负债表规模经历了较大幅度的扩张，2007～2014年增加了两倍。
2014年年底，全球央行资产负债表规模达到22万亿美元。
其中，2014年年底美国和中国央行资产规模分别为4.5万亿美元和5.5万亿美元，两国央行资产规模合计占全球央行资产规模的45%左右。
中国人民银行资产负债表及与美联储对比
➢ 对其他存款性公司的债权：包括商业银行和信用合作社。
➢ 对其他金融性公司的债权：包括政策性银行、证券公司、保险公司、资产管理 公司、信托投资公司、金融租赁公司等。央行对这些金融机构发放的信用贷款 以及购买特定金融机构发行的债券等。
中央银行学
近年我国货币政策
➢ 2009年—2012年货币政策.docx ➢ 2009年：适当调整完善了支农再贷款政策，同时对西部地区和粮食主产区安排增加
支农再贷款额度100亿元。适当上调金融机构短期外债指标，强调增量部分全部用于 支持境内企业进出口贸易融资，促进对外贸易健康平稳发展。
➢ 2010年：中国人民银行于1月14日、2月12日、 5月2日、10月20日1、1月10日 12月10日、12月26日先后7次调整金融机构的存贷款基准利率。 ➢ 2011年：近年来对存贷款利率调整最多的一年
中央银行学
特点
1. 资产和负债的规模扩大，创新工具增加。 2. 国债占据了美联储资产的最主要部分。 3. 回购操作基本停止，基础货币大幅增长。
中央银行学
分析
次贷危机后，虽然美国实行宽松的货币政策，但是流通中的 通货的变化并不大。美联储没有明显增加流通中的通货，法 定存款准备 金变动不大。 从美联储资产负债表的变化可以看出，美联储应对次贷危机， 推出不少创新 性的救援和贷款便利措施，使其资产负债表表 的信贷资产项目增添了多项内容。
中央银行学
3、贷款和融资 3.1 定期拍卖信贷（TAF） 3.2 PDCF（Dealer Credit） 3.3 AMLF 3.4 TALF（定期资产支持 债券贷 款） 3.5 CPFF（商业票据）
货币当局资产负债表分析
中国货币当局资产负债表分析“资产=负债+所有者权益”是编制资产负债表的基本依据，所以我们由这一恒等式来分析各个经济体在不同时期的资产负债变化。
与一般的资产负债表相比，中央银行的资产负债表因其拥有的资产不同而略有不同。
在货币当局的资产负债表中，资产项下的主要内容是：1、国外资产：外汇（储备）、货币黄金、其他国外资产；2、对政府债权：对中央政府债权；3、对其他存款性公司债权；4、对其他金融性公司债权；5、对非金融性公司债权；6、其他资产。
而其负债项下的主要内容是：1、储备货币：货币发行、金融性公司存款（其他存款性公司、其他金融性公司）；2、不计入储备货币的金融性公司存款；3、发行债券；4、国外负债；5、政府存款；6、自有资金；7、其他负债。
人民银行资产负债表资产方主要有外汇资产、其他国外资产、对金融机构债权、对政府债权、对非金融机构债权、其他资产等科目。
其中，外汇资产占比68．09%，对金融机构债权占比12．32%，对政府债权占比9．65%，三个主要科目总计90.06%；其它次要科目总计9．94%。
主要科目中，外汇资产占比最高，政府债权占比最低，金融机构债权占比较高。
二资产负债分析：(一)负债项目分析表一表二表三表四通过表一到表四的分析，我们可知近几年中国的负债总量不断增加。
表二可知，中国的货币发行数量越来多，从表中可以看出来06、07年初的货币发行量增幅不大，而从08年以后，几乎每一年初的货币发行量都有着较大的增幅。
表三可知，这一时期中国债券发行量在09-11年达到顶峰，11年为38503.12亿元，到12年降为23227.88亿元，13年更突然降为7771亿元，代表货币政策的改变。
表四中07年到10年金融性公司存款大幅度增加。
10年98470.41亿元并在11年时对金融性公司的存款变成0，。
表明07-10年实行较为宽松的货币政策，经济得到了很快的发展，而在11年是转变货币政策，但是之前政策所带来的通货膨胀，房价、生活物资的价格均有大幅度提升，对未来的经济发展造成很大影响。
美联储与人民银行会计标准比较
算，例如我国各政府部门、事业单位会计。但随着经济发
展，决策层对政府部门会计信息的“决策有用性”需求不
断提升，再加之货币政策执行过程中工具多样化、复杂
化，大量计息金融资产和负债出现在人民银行资产负债表
上，收付实现制基础的会计核算已难以准确反映人民银行 的资产、负债及损益状况，难以满足决策层的会计信息需 求。
主要内容
产、软件资产会计处理
第三章 会计核算基本规定
第四章系统公开市场账户 会计核算原则、基础、记账原
对联储系统公开市场账户的 理等
会计处理和报告程序
第四章 会计科目
第五章联邦储备券
科目分类及余额性质、平衡关
联邦储备券的会计处理和报 系
告程序
①https:///aboutthefed/financial-accounting-manualfor-federal-reserve-banks.htm
（二）会计要素下的主要项目比较 1.美联储主要项目。美联储资产、负债等会计要素下的 项目设置反映出鲜明的货币政策工具特性。资产要素中， 美联储主要通过直接在公开市场买卖债券来实施货币政 策，因此其资产要素中“系统公开市场账户（SOMA）” 下的各类债券，包括国债、联邦机构债券、政府支持企业 债券占绝对比重等；而其持有的外汇资产、对金融机构的 贷款占比则较少。负债要素中，美联储机构存款、联邦储 备券、“系统公开市场账户（SOMA）”下的负债等项目 占比较高。权益要素包括实收资本和盈余公积项目，占总 资本比重高于人民银行。 2.人民银行会计要素主要项目。资产要素中，由于我国 出口型经济特征和汇率政策等原因，占比最大的资产项目 是外汇储备；其次是再贷款、再贴现；此外，与美联储不 同，人民银行不直接在公开市场上认购国债和其它政府债 券，现存的国债余额仅是中央政府为特定用途而发行的特 别国债，占比较少。负债要素中，占比最大的项目是储备 货币，包括机构存款、货币发行，政府存款占比也较高。 人民银行的权益要素只包括自有资本，且在总资本占比非 常小。 （三）会计要素计量属性比较 1.美联储会计计量属性选择。美联储采用了历史成本、 公允价值、摊余成本等多种属性来计量会计要素，在具体 计量属性的选择上体现出实质重于形式原则。 系统公开市场账户（SOMA）内的资产均采用实际利 率法摊余成本计量，未实现的收益或损失不确认到当期损 益。SOMA账户中的资产主要是各类债券，有明确的利率 和到期日，持有目的不是为了盈利，而是为了实施货币政 策和维持金融稳定，一般以持有至到期为主，资产价值的 变动并不影响其持有数量，因此美联储使用摊余成本进行 计量，以准确反映此类资产的账面净值。
中美央行资产负债表对比
中美央行资产负债表分析及对比在次贷危机向全球金融危机演变的过程中，在危机不断加深、变广的过程中，各国政府都在想尽办法通过各种政策措施来缓解或消除危机的影响。
中央银行，作为负责金融体系稳定的货币政策当局，在危机中自然是首当其冲，展开了大规模的救市活动。
作为美国货币政策当局的美联储首当其冲没在常规货币政策—降息效果不明显的情况下，采取超常规的“定量宽松”的货币政策，即通过创新金融工具，以及向具有系统重要性的实体企业提供融资等方式向市场注入大量流动性，用于救助陷入困境的金融机构，以期提振市场信心，刺激经济增长。
“定量宽松”货币政策的实施客观上对金融市场和实体经济产生了积极影响，有效防止了市场崩溃和经济急速衰退。
与此同时，由于金融市场的相对封闭，中国受危机影响相对有限，中国政府亦高度警惕，推出了4万亿刺激计划，中国人民银行也做出了降息等政策反应。
两国货币政策的差异对金融市场产生了不同影响，彰显了不同的管理理念和价值取向，对各自央行资产负债表的影响也存在较大不同。
资产负债表项目构成不同，从资产项目来看，中美两国央行总资产大体可以分为：国内信贷、国外资产和其他资产，但具体构成却并不完全相同。
首先来看中国人民银行的总资产构成，其国外资产包括外汇、货币性黄金和其他国外资产；国内信贷包括对政府（基本上是中央政府）、其他存款性公司、其他金融性和非金融性公司的债权。
再来看美联储的情况。
对其总资产作类似的分类，国外资产来自于其资产负债表中的其他资产和黄金账户；国内信贷包含的项目较多，包括证券、回购协议、对各种机构的贷款以及几家公司的债权；其他资产包括硬币、银行房产等余项。
从负债项目来看，中美两国央行总负债大致包括：国内债券、国外债券、其他负债和自有资金。
主要不同体现在国内负债项目上，人民银行资产负债表中国内负债包括储备货币、发行货币、金融性公司存款、准备金存款、发行债券、政府存款，美联储资产负债表中的国内负债包括：流通中现金、存款机构的准备金、商业银行库存现金、支票存款与现金、联邦政府负债。
中美两国资产负债表的分析
中美两国货币当局资产负债表分析09JR1 ALLICE前言：下图为整理后的中美两国货币当局2010年9月的资产负债表，对比发现，中美两国资产负债项目的划分设置还是有很大区别的，我就下图所列项目中几个对总值影响比较大的作以分析。
对于不足或有误之处，恳请老师指正。
2010.09中国货币当局资产负债表（Balance Sh报表项目Items国外资产 Foreign Assets外汇 Foreign Exchange货币黄金 Monetary Gold其他国外资产 Other Foreign Assets对政府债权 Claims on Government其中：中央政府 Of which: Central Government对其他存款性公司债权 Claims on Other Depository Corporations对其他金融性公司债权 Claims on Other Financial Corporations对非金融性公司债权 Claims on Non-financial Corporations其他资产 Other Assets总资产 Total Assets储备货币 Reserve Money货币发行 Currency Issue金融性公司存款 Deposits of Financial Corporations其他存款性公司 Other Depository Corporations其他金融性公司 Other Financial Corporations不计入储备货币的金融性公司存款Deposits of financial corporations excluded fr 发行债券 Bond Issue国外负债 Foreign Liabilities政府存款 Deposits of Government自有资金 Own Capital其他负债 Other Liabilities总负债 Total LiabilitiesAssets ，and the Capital of the Fe ItemTotal assetsSelected assetsSecurities held outrightU.S. Treasury Securities （美国财物部证券）Federal agency debt securitiesMortgage-backed securities（住房抵押贷款证券）Memo: Overmight securities lendingMemo: Net commitments to purchase mortgage-backed securitiesLending to depository institutionsCentral bank liquidity swapsLending through other credit facilitiesNet portfolio holdings of commercial paper Funding LLCTerm Asset-Backed Securities Loan FacilityNet portfolio holdings of TALF LLCSupport for specific institutionsCredit extended to American International Group ,Inc , netNet portfolio holdings of Maiden Lane LLCNet portfolio holdings of Maiden Lane II LLCNet portfolio holdings of Maiden Lane III LLCPreferred interests in AIA Aurora LLC and ALICO holdings LLCTotal liabilitiesSelected liabilitiesFederal reserve notes in circulation （联邦储备纸币流通）Term deposits held by depository institutionsother deposits held by depository institutions （其他存款的存款机构）U.S.Treasury ,general accountU.S.Treasury ,supplementary financing accountOther depositsTotal capital(*less than $500 million )资料取自：2010年中国货币当局资产负债表（Balance Sheet of Monetary Authority）百度文库美联储政府网站/monetarypolicy/bst.htm总资产方面由上图可以看到， 2010年9月中国货币当局资产总额248 683.87亿元人民币，而美国为23 020亿美元，据资料统计2011年9月中美汇率平均约为6.7，因此，美国货币当局所列的总资产折合人民币： 23 020*6.7=154 234亿元,相较之下，少于中国9万多亿人民币。
中央银行的资产负债表与货币政策——中国和美国的比较
中央银行的资产负债表与货币政策∗——中国和美国的比较 一、引 言近几十年来，纵观世界各国，许多奉行自由市场经济的国家在遭遇到经济金融危机时，政府都无一例外地出手，采取各种措施对危机进行控制和救助，市场无形之手总会向政府有形之手做出让步。
美国的中央银行--美国联邦储备系统（简称美联储）现任主席伯南克(Bernanke ，2008)认为，要准确地评估危机管理的效果有多大是非常困难的, 但有一点可以肯定, 即如果没有中央银行的介入, 危机要严重得多，影响也会深远得多。
金融危机会导致经济萧条，中央银行一般采取宽松的货币政策应对，常规的方法有：第一、中央银行作为最后贷款人，通过公开市场操作、再贴现或再贷款，向金融机构提供流动性援助。
在金融市场发达的国家，中央银行应对危机的常规手段主要是通过参与市场供求运作，提供短期的流动性。
一般来说，中央银行为了最大限度地降低在流动性供给过程中其所承受的风险，会要求借入资金的金融机构提供合格资产作为抵押。
最后贷款人是现代中央银行的一个重要职责, 中央银行随时准备为出现流动性短缺的银行体系注入高能货币。
第二、降低利率和法定存款准备金率。
（1）中央银行可以降低贴现利率或再贷款利率。
有能力调控的短期利率有隔夜同业拆借利率、证券市场回购利率和逆回购利率等，通过公开市场业务引导货币市场利率接近中央银行的目标利率。
以美国为例，联邦基金率是指美国同业拆借市场的利率，也是基准利率，其最主要的是隔夜拆借利率。
美联储瞄准并调节同业拆借利率就能直接影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场上的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投资和国民经济。
作为同业拆借市场的最大的参加者，其作用机制应该是这样的：美联储降低其拆借利率，商业银行之间的拆借就会转向商业银行与美联储之间，因为向美联储拆借的成本低，整个市场的拆借利率都将随之下降。
（2）降低商业银行上缴中央银行的法定存款准备金率。
目的是放松融资条件，为商业银行提供成本更低和数量更多的资金，由此来支持经济成长。
给央行算算盈利账
2014年第22期全球各国的中央银行都是官方机构，以制定和实施货币政策为其基本职能，都不会以营利为目的.但不追求盈利并不代表没有盈利，央行在实际运作中同样也会优先采用低成本的方式和工具来实施货币政。
.以美国中央银行美联储为例，2012年光盈利上缴财政部就达884亿美金，2013年的利润也高达814亿美元，比2013年全球最赚钱的公司埃克森美孚还多80%，是金融帝国高盛集团的近10倍。
这笔巨额利润从何而来呢？一般而言，央行提供资金转账和清算服务等会获得一些中间业务收入，这块收入大致可以覆盖央行机构的运营成本.但央行最主要的收益是通过所持有资产的收入扣减其负债的利息成本后的差额，这类似于商业银行的息差收入，我们可以称作央行的息差。
2013年美联储总资产达到4万亿美元，其中主要资产美国国债达到2.2万亿，其次是抵押债券1.5万亿，这笔庞大的资产主要是美联储在后金融危机时代实施量化宽松政策的结果，目的是向市场投放流动性来救助和扶持经济，负债端则主要是货币发行和存款准备金，合计达到3.8万亿，美联储对于存款准备金须支付0.25%的利息。
综合来看，美联储的利润几乎都来自于息差，根据美联储2013年审计报告，美联储从持有证券收获的利息为904亿美元，存款准备金的利息支出为52亿，净利润为814亿。
用美联储公布的利息收入以及我们测算的平均债券资产倒算，得出美联储持有的债券资产年息差收益率大约在2.80%，和我们通过资产端和负债端估算的结果很接近。
接下来我们感兴趣的是，我国的人民银行的资产规模甚至超过了美联储，那么人民银行的盈利情况会如何呢？中国人民银行从不公布收益数据，只公布《货币当局资产负债表》，而且其各项资产的具体结构也保持神秘，外界不得而知，因此我们只能尝试以资产负债表年初与年末的平均值来作为持有均值，并通过一些公开信息、以及学者的一些研究成果，作大致估算，来获得比较粗略的一个推算结果。
人民银行的资产负债表结构与美联储有所不同，没有股本金和所有者权益。
美联储资产负债表分析
一、资产类项目分析1.总资产增长率对比通过对美联储和中国人民银行近八年来总资产增长速度的统计，我们发现，中国人民银行的总资产增长率大部分年份为正值，说明中国人民银行的总资产基本上呈现不断增长的趋势，相比而言，美联储在2008年以外的年份里，总资产增长率较低，且时正时负，说明美联储的总资产增长态势不是很明显。
但是，值得注意的是，在2008年金融危机爆发之际，美联储总资产增长率在3、4季度迅速拉升，全年总资产增长率高于100%，相比而言，中国人民银行并没有表现出太大的变化来，依然保持以外的增长率在增长。
由统计数据可知，金融危机对于美国的冲击迫使美联储大幅度增加流动性供给，而我国由于金融危机冲击较小，得以保持较低的增长率。
2．美联储各类资产总额分析在金融危机之前，各项资产所占比例变化不大，但金融危机改变了这一切。
2007年下半年以来，美国次贷危机愈演愈烈，为市场提供流动性，恢复市场信心美联储为应对金融危机采取了大量拯救措施，从图表中我们可以清晰地看出在次贷危机期间各项资产都有一个较大的变化。
联储一手通过多种创新工具向市场投放流动性，一手用卖出国债的方式回收流动性。
1.在金融危机之后可以从国内信贷的结构变化看出，直接持有债券的比例大幅下降。
2.新资产项目显著增多、数额巨大。
可以在其他资产的变化中看出自从09年央行流动性互换的新项目被提出，在金融危机之后的恢复阶段，几乎占了所有的其他资产，为恢复期做出了巨大的贡献。
3．国内信贷变化分析从上图可以看出，美国资产的重头集中于国内信贷部分，自金融危机爆发至今，其国内信贷增长趋势与资产项目增长趋势极为相似，其中直接持有证劵部分的增长与国内信贷的增长有很大的相关性，分析原因如下：1.美国政府持续推行QE量化宽松政策。
扩大货币发行，减少银行压力，放松银根，来向市场注入大量的流动性以复苏经济。
在金融危机全面爆发之后，美联储通过一系列救市政策增加相当规模的基础货币供应，除去低利率效应，其中1.25万亿美元MBS、3000亿美元美国国债和1750亿美元机构证券就向市场直接注入1.725万亿美元。
近年我国中央银行资产负债表变化分析
近年我国中央银行资产负债表变化分析国贸903 侯嘉绮 200920190307 一、中央银行资产负债表中央银行资产负债表是中央银行在履行职能时业务活动所形成的债权债务存量表。
中央银行资产负债业务的种类、规模和结构都综合地反映在资产负债表上。
现代各国中央银行的任务和职责基本相同，其业务活动大同小样，资产负债表的内容也基本相近。
资产负债表各项目的含义大致如下：（1）“国外资产”这个项目反映的是央行所持有的外汇资产总量。
其中，“外汇（储备）”这个项目的增加会直接增加基础货币投放；“货币黄金”的增加不一定会增加基础货币的投放；而“其他国外资产”的增加则一定不会增加基础货币的投放。
（2）“对政府债权”这个项目反映的是央行经由公开市场业务而间接持有的国债余额。
（3）“对其他存款性公司债权”这个项目反映的是央行再贷款、再贴现业务的余额。
（4）“对其他金融性公司债权”这个项目反映的是央行所持有的其他金融性公司的债券余额或再贷款余额。
例如对资产管理公司、信托投资公司发放的信用贷款等。
1999至2005年期间，中央银行向信达、长城、华融、东方四家资产管理公司发放再贷款超过1.2万亿元，用于收购国有商业银行的不良资产，导致该项目金额大幅度增长。
（5）“储备货币”这个项目反映的是央行投放社会的基础货币存量。
其中，“货币发行”这个项目反映的是正在社会各界流通着的现金存量，包括其他存款性公司的“库存现金”以及在金融系统之外的“流通中现金”（M0）；“金融性公司存款（其他存款性公司、其他金融性公司）”这两个子项目分别反映的是其他存款性公司的准备金存款帐户余额以及其他金融性公司的结算账户余额，这些存款的增加直接对应着基础货币的投放。
（6）“不计入储备货币的金融性公司存款”这个项目反映的是金融性公司在央行的除了“储备货币”存款之外的其他存款。
这些存款的增加与基础货币的投放无关，也与派生存款的增加无关。
（7）“发行债券”这个项目反映的是央行未到期票据的余额。
中美资产负债表对比
行资产总额的4.68%。 负债结构中 最主要的是对金融机构负债，2003年底余额为22558.04亿元，
的36.38%，其中，对存款货币银行的负债22274.41亿元，与中央银 行债权相抵，净负债11654.94亿元；
0.54 1.55 4.68
17.13
337.24 682.90 2969.62 2969.62 9376.35
0.43对金融机构负债
0.87存金款货币银行准备 3.78特金定存款机构准备 3.78其金他金融机构准备
11.92非金融机构存款
22558.04 22274.41
280.31 3.32
9042.84
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中美资产负债表对比
• 通过横向比较可以看出，美联储在资产表中比中国人民 更加细化，其中，有“黄金证书账户”，“SDRs证书账 中国人民银行完全没有涉及的项目，其他资产上，则主 证券等；而中国人民银行则主要分为外国资产、对存款 融机构债权等。从负债表来看，美联储主要有联邦储备 项目；而中国人民银行则主要分为储备货币、政府存款
中国人民银行
DEC ，2000 DEC ，2001
中国人民银行
总负债
39395.36
42270.64 总负债
储备货币
36491.48
39851.73 储备货币
发行货币
15938.31
16868.71
发行货币
对金融机构负债
16019.03
17089.13 对金融机构负债
准备金存款
16019.03
17089.13
全部负债业务的58.95%（含对金融机构负债、非金融机构存款、政 以存款货币银行的准备金存款为主，占全部负债业务的35.92%，2 一步上升为45.35%。
中国央行跟美、欧、英、日四大央行的对比
中国央行跟美、欧、英、日四大央行的对比以下两张图根据彭博和日本央行公布的数据整理得出。
截至2011年底，全球三大央行，即美联储、欧洲央行和日本央行的资产负债表规模加起来已超过8万亿美元。
其中美联储的资产负债表规模约2.85万亿美元，欧洲央行约为3.55万亿美元，日本央行约为1.8万亿美元。
08年金融危机后，三大央行资产负债表规模的扩张速度远远超过GDP增速。
三大国家/地区2010年的GDP分别约为14.5万亿美元，欧元区12.1万亿美元、5.5万亿美元。
如图，截至2011年底，三大央行资产债表规模加总起来占三个国家/地区的GDP总值的25%左右！另据财新《新世纪》报道，人民银行分别于2004年6月、2005年9月和2006年1月先后超过美、欧和日央行，成为资产规模最大的中央银行。
2006年到2010年间，人民银行的资产再度扩张2.4倍，2010年资产总额高达3.9万亿美元，占同年GDP的67%。
IMF经济学家孙涛发表于《新世纪》的文章说，尽管中国央行的资产规模如此大，但其资产构成跟美、英、日、欧四家央行大不一样。
从资产的绝对量看，2010年，美、英、日、欧、中五家央行的总资产达到11万亿美元，其占比分别为22.3%、3.5%、14.4%、24.3%、35.5%，也就是说，人民银行的资产分别是美联储和欧央行的1.6倍和1.5倍。
从资产的相对量看，2010年，美、英、日、欧、中五国央行资产占本国GDP的比重分别为16.8%、17.1%、29.0%、22.0%、66.9%，这意味着，人民银行资产占GDP的比重分别是美联储的4倍和欧央行的3倍。
从资产构成看，2010年底，美、英、日、欧四家央行所持国债占本国央行资产的比重分别为43%、80%、73%、9%。
此外，四家央行还持有私人金融机构的抵押品（如按揭证券）。
人民银行的主要资产是外汇储备资产，2010年外汇储备资产占人民银行总资产的比重为80%，分别是美、英、日和欧央行资产的1.3倍、8.1倍、2倍和1.2倍。