农村民间金融利率浅析
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济的运行有着举足轻重的稳定作用, 存款利率的变 动有牵一发而动 全身的作用。而 上 不封 顶 ! 并不意 味着 银行会 纷纷放 出 高利
贷 !, 因为银行之间也存在吸引客户的竞争。 我们可以运用利率管制条件下的资金供求模型 对民间金融利率
机制进行分析。如图一, 在图中信贷资金 供给 L s 与 需求 L d 所决定 的均衡利率为 r* , 均衡信贷供给量 L* , 假设金 融当局 (我国为中
经济快速增长。而国有银行为主体的商业银行体系没 有明显的变化
的条件下, 民间金融适应了市场经济、民营个体 经济、农村家庭经 济的发展要求, 表现出灵活、便利、简单、高效 的优势和 迅猛发展
的态势。民间金融对金融业的影响日渐加深, 已引起 社会尤其是金 融业内人士的广泛关注和高度重视。
(作者单位: 中南大学商学院 )
2001
1333源自文库00
7317 20
8650 20
16557 60
7906 40
25677 80
2002
1804 00
8449 70
10253 70
18418 70
8165 10
26524 30
资料来源: 转引自 #我国农村金融市场的非均衡性分析 ∃ 王叙果 农业经济问题 (月刊 ) 2005 年第 2期
(1)
E ( i ) = q{ p [R - ( 1 + r)B ] - ( 1- p )C - ( 1 + )W }
(2)
( 1) 式中 k∋ ( 0, 1), 为银 行对企业 抵押品价 值所打 的折扣, 银
行实行信贷配给, 即使银行贷款资金充足, 该企业 的贷款要求也不
能得到全部满足。
令 E = 0由隐函数求导:
重的利率管制, 存贷款利率由央行决定, 正规金融机 构严格执行央 行的利率政策, 利率多年来一直维持在较低的水 平, 在正规金融机 构贷款中一般要求提供对应价值的抵押品, 而我国农 村经济主体能
提供有价值的抵押品数量很有限, 正规金融机构出于 防范风险和提 高经营效益的考虑, 使其很难提供贷款, 相反民间金 融市场上的融 资机制比较灵活, 不一定要求提供足额的抵押品, 全 凭借款人或中
风险中性的, 市场上存在 一种收 益率为 的安 全投资, 如 国债 等。
于是银行进行风 险投 资机会 成本为 ( 1 + ) B。再以 E ( B )、 E
( i ) 表示银行和企业的期望利润, 则:
E ( B ) = q{p ( 1+ r) B + ( 1 - p ) kc- ( 1 + )B }
期的资金供给也在上升, 由 6478 5亿元上升至 18418 7亿元, 资金
净供给由 3349 4亿元上升至 8165 10亿元, 但仍然不能满足农村日
益扩大的资金需 求。由于 农村 经济 的发展, 农村 资金 需求由 1994
年的 10288 亿元上升至 2002 年的 26524 3 亿元, 由此造成资金供求
( 二 ) 农村金融供需缺口对利率的影响 90年代以来, 中国农村金融缺口在不断地扩大, 正规金融部门 ( 农业银行、农业发展银行和农村信用合作社 ) ( 其中农村信用合作
社, 由于它脱离了原来意义上的合作性质, 蜕化成 了国家银行的附
图1
图2 属机构, 我们把它作为正规金融机构看待 ) 所提供的 资金远远不能 满足农村的实际资金需求。如下表中数据所示。目前 农村和城市基 本执行的是相等水平的利率。农村金融市场中仍然存 在着相当的利 率上升空间, 换句话说, 目前正规金融机构执行的利率是偏低的。
有一投资于风险项目的 企业, 风险投 资额不 I, 拥 有的初始 资金为
W , 因此需要向银行借贷 B 的资金, 显然 B = I - W > 0, 投资项目产
生的期望收益 R, 在贷款利率可变动的情况 下, 银行信贷 决策机制
的合同为 ( r, c ), r 为银行 给企业 的贷款 利率, c 是企业 向银行
些风险相对较小的信贷资金需求人, 因为高利率 意味着高风险, 只 有可以产生高利润的项目才能有利可图, 而高利润 则意味着信贷资 金需求人将选择高风险的项目, 从而使金融机构的 贷款风险从总体
上增加, 预期利润减少。如图二所示, R 表示金融机构预期利 润, r 表示利率, 在利 率达到 r* 时, 金融 机构利 润达到 最大值 点, 而随 着利率的上升, 金融机构利润反而减少, 在这里利 润是利率的凸函
19290 40
1998
851 00
4930 30
5781 30
12946 10
7154 80
21960 90
1999
1128 00
5395 20
6523 20
14385 10
7861 90
23642 30
2000
1230 00
6272 80
7502 80
15045 80
7543 00
25352 00
单位: 亿元 供求缺口 ( 7) = ( 6) - ( 5)
6938 00 11677 00 11347 60 13459 00 14806 10 15780 40 17809 00 17771 40 18359 30
从表和图中可以看出, 1994- 2002年间农村通过财政与金融渠道流
出的资金量逐年增多, 由 3129 1亿元增加至 10253 7亿元, 虽然同
据全国农村固定观察点办公室测算, 八十年 代后半期, 农民闲 置资金的一半以上没有存入银行、信用社。在较 早阶段, 或经济欠 发达地区, 由于农民储蓄的利率弹性不高, 这个 比例还要高些。花
旗银行的一份研究报告也估计, 仅 2004 年 5月到 10 月期间, 银行 居民存款就流失了 9000 亿元左右, 而这些资金大都用于民间融资。
25
F INANCE & ECO NOMY 金融经济
农村金融市场资金供求状况表
年份
财政渠道 流出 ( 1)
金融渠道 流出 ( 2)
总流出 ( 3) = ( 1) + ( 2)
资金供给 ( 4)
资金净供给 ( 5) = ( 4) - ( 3)
资金需求 ( 6)
1994
1289 00
1840 10
3129 10
0
(8)
由 ( 3 )、 ( 4) 可知, 对于风 险中性 的企业 来说, 企 业所提 供的抵
押品 C 与贷款利率成反比, 抵押品和利率之间存在着 一定的替代关
系; 从 ( 6 ) 式可知贷款利率和企业 的预期 利润是 成反比 例的; 从 ( 8) 式可知, 则随着 P 上升 (项目成功率提高 ), 企 业期望收益为 0的临界抵押品 C 也提高。从前面的分析中, 我 们知道我 国存在严
26
元 /户, 其中 从私 人 借款 为 1015 962 元 /户, 所占 比例 为 71 8%,
从正规金融机构中 借款为 369 045 元 /户, 所 占比例 为 26% , 从合
作基金会借款 7 094元 /户, 所占比例为 0 5% 。
二、一个简单的数理模型: 信贷中的抵押品
针对上面的分析, 我们还可以用一个简单的 模型来说明, 假设
提供的抵押品价值 (即银 行要求 企业提 供的抵 押品 价值 ), q 表示
银行给企业贷款的可能性 ( 0& q& 1), 若 q= 0, 则表示银行拒绝企
业的贷款申请; 若 0< q< 1, 则表示 银行对企业 的贷款申 请实行配
给, p 表示企业项目成功的概率 ( 0< P < 1), 假定 银行和企业都是
数, 因而金融机构为了控制利润, 必定会将利率控 制在一个适当的 范围内, 针对过度的信 贷资 金 需求, 正 规金 融 机构 贷款 人 ( lend ers) 只好将有限的信贷资金按计划分配给资产规模大的, 风险相对
较小的借款人 ( b orrow ers) (如国有大型企业 )。得 不到贷款的小借 款人 (如乡镇企业和农户 ) 只能到民间金融市场寻求融资, 在信贷 资金供给量为 L1 条件下, 他们 愿意付 出的利 率是 图一的 r2, 这一 利率既高于管制利率 r1, 也 高于均 衡 r* 。因 此在存 款利率 上限条 件下, 资金供给者从最大化利润角度出发, 将减少 对正规金融机构 的资金供应, 寻求更高利润, 从而使信贷供给曲线 向右上方移动到
间借贷 2004 年 5月月平均利率 已高达 9 58% (即 年利率 11 5% ),
比 4月 8 999% ( 即年利率 10 8% ) 又有提高, 部 分地区的民间供
贷月利率最高达 18% ( 即年 利率 20% ) 。又据 2003 年农村 固定观
察点数据显示, 2003 年全国平均每户年内累计借款金额为 1414 413
6478 50
3349 40
10288 00
1995
1005 00
2485 60
3491 60
5041 00
1549 60
13226 60
1996
905 00
3168 90
4073 90
9279 80
5205 90
16553 50
1997
1051 00
4165 40
5216 40
10947 80
5731 40
L s∀的位置, 在新的供给 曲线上, r1 利 率对 应的资 金供 给量 是 L1 ∀, 在有限资金供给, 如图中的 L 1∀条 件下, 如果 按市场 供求来 决定利 率, 资金需求者可以接受 r3 的利率, r3 不仅高于管制利率 r1, 也高 于市场出清利率 r* 和资 金需求 者的意 愿利率 r2, 因 而我们 可以说 市场在 r1 处没有出清, 存在金融抑制。也就是说, 在利率管制条件 下, 金融市场上的利率存在着内在的上升趋势。
热点论 坛
农村民间金融利率浅析
岳意定 陈伯军
一、利率管制条件下的农村民间金融利率剖析
( 一 ) 低利率政策对正规金融可贷资金的 挤出效应 ! 在中国的利率 体系 中, 目前 实际 被管 制的 主要 是银 行存 款利 率, 从 2004 年 10月 29日起上调金融机构存、贷款基准利率并放宽
人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮, 即 存款利 率能下不能上, 贷款利 率封底不 封顶 !。从各国 经验看, 所 谓利率 管制, 主要就是指存款利率管制。从理论上说, 存 款利率对一国经
缺口由 6938 6亿元扩大至 18359 3亿元。因此, 我国农村金融市场
存在着较为严重的供不应求, 而且供求缺口越来 越大, 在正规金融
机构不能增加信贷供给的情况下, 如果按市场机 制调节, 就要提高
利率, 或者由民间资本来弥补缺口, 事实上这一点 在民间金融市场
上得到了体现。温州市人民银行、温州银监分局 监测统计显示, 民
间人的信用。但是除开亲情、友情等之间的 无息借贷 ! 之外, 民 间金融市场上的利率还是相当高的。这也可以成为我 国农村民间金
融市场上屡见不鲜的 高利贷 ! 贷款的一个佐证。 三、结论
在转轨体制下, 民间金融是对金融压制的一 种纠正, 因而有利
于经济效率的提高。但负作用也是巨大的, 而且 是累积性的, 主要 是高利率带来的影响。但治本之计在于从源头上 放松金融压制, 规 范民间融资。毕竟, 疏 胜于堵。毫 无疑问, 民营经 济在日 趋壮大,
国人民银行 ) 规定存款利率为 r1, 低于供求相等时 的均衡利率 r* , 这一利经下的信贷资金供给量和需求量 分别为 L1 和 L 2, 此时 L 1 < L 2, 这时金融机构如果从市场机制出发, 就要提 高利率, 从而使信 贷资金供求达到平衡, 市场出清。但是根据 S tig litz和 W eiss ( 1981 ) 的信贷配合 ( cred it rat ion ing) 模型, 金融机构提高利率, 将挤出那
由
( 1 ) 式可知 E
(
B ) ( 0,
得
r(
1
+ p
-
( 1- p ) Bp
kc - 1
(3)
r c
=
-
( 1- p)k ! pB
0
(4)
由 ( 2 ) 式可得
E P
=
R
( 1+ r )
B + C∀
0
(5)
E r
=
-
pB !
0
(6)
E C
=
-
( 1- p ) ! 0
(7)
C P
=
-
E E
P C
∀
贷 !, 因为银行之间也存在吸引客户的竞争。 我们可以运用利率管制条件下的资金供求模型 对民间金融利率
机制进行分析。如图一, 在图中信贷资金 供给 L s 与 需求 L d 所决定 的均衡利率为 r* , 均衡信贷供给量 L* , 假设金 融当局 (我国为中
经济快速增长。而国有银行为主体的商业银行体系没 有明显的变化
的条件下, 民间金融适应了市场经济、民营个体 经济、农村家庭经 济的发展要求, 表现出灵活、便利、简单、高效 的优势和 迅猛发展
的态势。民间金融对金融业的影响日渐加深, 已引起 社会尤其是金 融业内人士的广泛关注和高度重视。
(作者单位: 中南大学商学院 )
2001
1333源自文库00
7317 20
8650 20
16557 60
7906 40
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1804 00
8449 70
10253 70
18418 70
8165 10
26524 30
资料来源: 转引自 #我国农村金融市场的非均衡性分析 ∃ 王叙果 农业经济问题 (月刊 ) 2005 年第 2期
(1)
E ( i ) = q{ p [R - ( 1 + r)B ] - ( 1- p )C - ( 1 + )W }
(2)
( 1) 式中 k∋ ( 0, 1), 为银 行对企业 抵押品价 值所打 的折扣, 银
行实行信贷配给, 即使银行贷款资金充足, 该企业 的贷款要求也不
能得到全部满足。
令 E = 0由隐函数求导:
重的利率管制, 存贷款利率由央行决定, 正规金融机 构严格执行央 行的利率政策, 利率多年来一直维持在较低的水 平, 在正规金融机 构贷款中一般要求提供对应价值的抵押品, 而我国农 村经济主体能
提供有价值的抵押品数量很有限, 正规金融机构出于 防范风险和提 高经营效益的考虑, 使其很难提供贷款, 相反民间金 融市场上的融 资机制比较灵活, 不一定要求提供足额的抵押品, 全 凭借款人或中
风险中性的, 市场上存在 一种收 益率为 的安 全投资, 如 国债 等。
于是银行进行风 险投 资机会 成本为 ( 1 + ) B。再以 E ( B )、 E
( i ) 表示银行和企业的期望利润, 则:
E ( B ) = q{p ( 1+ r) B + ( 1 - p ) kc- ( 1 + )B }
期的资金供给也在上升, 由 6478 5亿元上升至 18418 7亿元, 资金
净供给由 3349 4亿元上升至 8165 10亿元, 但仍然不能满足农村日
益扩大的资金需 求。由于 农村 经济 的发展, 农村 资金 需求由 1994
年的 10288 亿元上升至 2002 年的 26524 3 亿元, 由此造成资金供求
( 二 ) 农村金融供需缺口对利率的影响 90年代以来, 中国农村金融缺口在不断地扩大, 正规金融部门 ( 农业银行、农业发展银行和农村信用合作社 ) ( 其中农村信用合作
社, 由于它脱离了原来意义上的合作性质, 蜕化成 了国家银行的附
图1
图2 属机构, 我们把它作为正规金融机构看待 ) 所提供的 资金远远不能 满足农村的实际资金需求。如下表中数据所示。目前 农村和城市基 本执行的是相等水平的利率。农村金融市场中仍然存 在着相当的利 率上升空间, 换句话说, 目前正规金融机构执行的利率是偏低的。
有一投资于风险项目的 企业, 风险投 资额不 I, 拥 有的初始 资金为
W , 因此需要向银行借贷 B 的资金, 显然 B = I - W > 0, 投资项目产
生的期望收益 R, 在贷款利率可变动的情况 下, 银行信贷 决策机制
的合同为 ( r, c ), r 为银行 给企业 的贷款 利率, c 是企业 向银行
些风险相对较小的信贷资金需求人, 因为高利率 意味着高风险, 只 有可以产生高利润的项目才能有利可图, 而高利润 则意味着信贷资 金需求人将选择高风险的项目, 从而使金融机构的 贷款风险从总体
上增加, 预期利润减少。如图二所示, R 表示金融机构预期利 润, r 表示利率, 在利 率达到 r* 时, 金融 机构利 润达到 最大值 点, 而随 着利率的上升, 金融机构利润反而减少, 在这里利 润是利率的凸函
19290 40
1998
851 00
4930 30
5781 30
12946 10
7154 80
21960 90
1999
1128 00
5395 20
6523 20
14385 10
7861 90
23642 30
2000
1230 00
6272 80
7502 80
15045 80
7543 00
25352 00
单位: 亿元 供求缺口 ( 7) = ( 6) - ( 5)
6938 00 11677 00 11347 60 13459 00 14806 10 15780 40 17809 00 17771 40 18359 30
从表和图中可以看出, 1994- 2002年间农村通过财政与金融渠道流
出的资金量逐年增多, 由 3129 1亿元增加至 10253 7亿元, 虽然同
据全国农村固定观察点办公室测算, 八十年 代后半期, 农民闲 置资金的一半以上没有存入银行、信用社。在较 早阶段, 或经济欠 发达地区, 由于农民储蓄的利率弹性不高, 这个 比例还要高些。花
旗银行的一份研究报告也估计, 仅 2004 年 5月到 10 月期间, 银行 居民存款就流失了 9000 亿元左右, 而这些资金大都用于民间融资。
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F INANCE & ECO NOMY 金融经济
农村金融市场资金供求状况表
年份
财政渠道 流出 ( 1)
金融渠道 流出 ( 2)
总流出 ( 3) = ( 1) + ( 2)
资金供给 ( 4)
资金净供给 ( 5) = ( 4) - ( 3)
资金需求 ( 6)
1994
1289 00
1840 10
3129 10
0
(8)
由 ( 3 )、 ( 4) 可知, 对于风 险中性 的企业 来说, 企 业所提 供的抵
押品 C 与贷款利率成反比, 抵押品和利率之间存在着 一定的替代关
系; 从 ( 6 ) 式可知贷款利率和企业 的预期 利润是 成反比 例的; 从 ( 8) 式可知, 则随着 P 上升 (项目成功率提高 ), 企 业期望收益为 0的临界抵押品 C 也提高。从前面的分析中, 我 们知道我 国存在严
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元 /户, 其中 从私 人 借款 为 1015 962 元 /户, 所占 比例 为 71 8%,
从正规金融机构中 借款为 369 045 元 /户, 所 占比例 为 26% , 从合
作基金会借款 7 094元 /户, 所占比例为 0 5% 。
二、一个简单的数理模型: 信贷中的抵押品
针对上面的分析, 我们还可以用一个简单的 模型来说明, 假设
提供的抵押品价值 (即银 行要求 企业提 供的抵 押品 价值 ), q 表示
银行给企业贷款的可能性 ( 0& q& 1), 若 q= 0, 则表示银行拒绝企
业的贷款申请; 若 0< q< 1, 则表示 银行对企业 的贷款申 请实行配
给, p 表示企业项目成功的概率 ( 0< P < 1), 假定 银行和企业都是
数, 因而金融机构为了控制利润, 必定会将利率控 制在一个适当的 范围内, 针对过度的信 贷资 金 需求, 正 规金 融 机构 贷款 人 ( lend ers) 只好将有限的信贷资金按计划分配给资产规模大的, 风险相对
较小的借款人 ( b orrow ers) (如国有大型企业 )。得 不到贷款的小借 款人 (如乡镇企业和农户 ) 只能到民间金融市场寻求融资, 在信贷 资金供给量为 L1 条件下, 他们 愿意付 出的利 率是 图一的 r2, 这一 利率既高于管制利率 r1, 也 高于均 衡 r* 。因 此在存 款利率 上限条 件下, 资金供给者从最大化利润角度出发, 将减少 对正规金融机构 的资金供应, 寻求更高利润, 从而使信贷供给曲线 向右上方移动到
间借贷 2004 年 5月月平均利率 已高达 9 58% (即 年利率 11 5% ),
比 4月 8 999% ( 即年利率 10 8% ) 又有提高, 部 分地区的民间供
贷月利率最高达 18% ( 即年 利率 20% ) 。又据 2003 年农村 固定观
察点数据显示, 2003 年全国平均每户年内累计借款金额为 1414 413
6478 50
3349 40
10288 00
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1005 00
2485 60
3491 60
5041 00
1549 60
13226 60
1996
905 00
3168 90
4073 90
9279 80
5205 90
16553 50
1997
1051 00
4165 40
5216 40
10947 80
5731 40
L s∀的位置, 在新的供给 曲线上, r1 利 率对 应的资 金供 给量 是 L1 ∀, 在有限资金供给, 如图中的 L 1∀条 件下, 如果 按市场 供求来 决定利 率, 资金需求者可以接受 r3 的利率, r3 不仅高于管制利率 r1, 也高 于市场出清利率 r* 和资 金需求 者的意 愿利率 r2, 因 而我们 可以说 市场在 r1 处没有出清, 存在金融抑制。也就是说, 在利率管制条件 下, 金融市场上的利率存在着内在的上升趋势。
热点论 坛
农村民间金融利率浅析
岳意定 陈伯军
一、利率管制条件下的农村民间金融利率剖析
( 一 ) 低利率政策对正规金融可贷资金的 挤出效应 ! 在中国的利率 体系 中, 目前 实际 被管 制的 主要 是银 行存 款利 率, 从 2004 年 10月 29日起上调金融机构存、贷款基准利率并放宽
人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮, 即 存款利 率能下不能上, 贷款利 率封底不 封顶 !。从各国 经验看, 所 谓利率 管制, 主要就是指存款利率管制。从理论上说, 存 款利率对一国经
缺口由 6938 6亿元扩大至 18359 3亿元。因此, 我国农村金融市场
存在着较为严重的供不应求, 而且供求缺口越来 越大, 在正规金融
机构不能增加信贷供给的情况下, 如果按市场机 制调节, 就要提高
利率, 或者由民间资本来弥补缺口, 事实上这一点 在民间金融市场
上得到了体现。温州市人民银行、温州银监分局 监测统计显示, 民
间人的信用。但是除开亲情、友情等之间的 无息借贷 ! 之外, 民 间金融市场上的利率还是相当高的。这也可以成为我 国农村民间金
融市场上屡见不鲜的 高利贷 ! 贷款的一个佐证。 三、结论
在转轨体制下, 民间金融是对金融压制的一 种纠正, 因而有利
于经济效率的提高。但负作用也是巨大的, 而且 是累积性的, 主要 是高利率带来的影响。但治本之计在于从源头上 放松金融压制, 规 范民间融资。毕竟, 疏 胜于堵。毫 无疑问, 民营经 济在日 趋壮大,
国人民银行 ) 规定存款利率为 r1, 低于供求相等时 的均衡利率 r* , 这一利经下的信贷资金供给量和需求量 分别为 L1 和 L 2, 此时 L 1 < L 2, 这时金融机构如果从市场机制出发, 就要提 高利率, 从而使信 贷资金供求达到平衡, 市场出清。但是根据 S tig litz和 W eiss ( 1981 ) 的信贷配合 ( cred it rat ion ing) 模型, 金融机构提高利率, 将挤出那
由
( 1 ) 式可知 E
(
B ) ( 0,
得
r(
1
+ p
-
( 1- p ) Bp
kc - 1
(3)
r c
=
-
( 1- p)k ! pB
0
(4)
由 ( 2 ) 式可得
E P
=
R
( 1+ r )
B + C∀
0
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E r
=
-
pB !
0
(6)
E C
=
-
( 1- p ) ! 0
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C P
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E E
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