期权交易培训资料
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11
净盈利
P=$7 0
－$83 净损失
看跌期权空头（出售期权）
$83 $90
股价
图3.出售看跌期权的损益状态
12
净盈利
看跌期权多头（买入期权）
0 －$7 净损失
$83 $90
股价
图4.购买看跌期权的损益状态
13
评论
期权卖方更为专业（如产地交易商，机构等），而期 权买方一般为个人，了解的知识和信息较少。
18
2.2 期权交易策略
2.2.1 到期日损益 假设： ST—标的物到期日价格
X—看涨/看跌期权的执行价格 [a] 四种基本的期权头寸
看涨期权的多头：max[ST －X，0] 看涨期权的空头：－max[ST －X，0] 看跌期权的多头：max[X －ST ，0] 看跌期权的空头：－max[X －ST ，0]
期权交易培训资料
1.期权(option)概述
1.1定义 期权是一种合约，该合约赋予持有
者（买方）在一定期限内以合约约定 的价格（执行价格）向卖方购入或出 售一定数量的某种商品的权利（但不 负有必须买进或卖出的义务）。
2
1.2期权的种类 1、择购期权（看涨期权call option）
该期权的持有者有权在某一确定时间 定价格购买标的资产。 2、择售期权（看跌期权put option)
净盈利
（ii）若ST < $140，则持有者不执行期权，他的 盈利为 $0。
结论：对于看涨期权持有者，最大损失为期权权
费（即为$5），但收益是无限的（见公式）。
6
（II）到期日（对于看涨期权发行者）
思考：期权卖方的损益正好与期权买方的
损益相反。 （i）若St > $140，期权持有者将执行期权，这就
15
4. 期权交易要素 （a）marking to markets （b）场内经纪人(floor broker) （c）佣金(commissions) （d）保证金帐户(margin account)
注意：
投资者不允许以保证金买进期权； 期权的卖方必须在保证金帐户内交纳一笔保证金以防止
违约。
16
14
2.期权市场与期权交易策略
2.1期权市场 2.1.1 期权交易属性 1. SIMEX（Singapore International Monetary Exchange）新加坡国际金融交易所； 2. 标准特征－如到期日，履约价格； 3. 一些术语 （a）In/at/out of the markets ? （b）Intrinsic value---内涵价值 （c）Time value---时间价值 （d）期权价值＝内涵价值＋时间价值
（i）若ST < $90，将执行期权，即：向期权发行 者以$90的价格售出1股股票，再以到期日价 格ST买入，则每股盈利 （ $90 － ST ） ； 净盈利＝($90 － ST ) －7；
（ii）若ST >$90 ，则持有者不执行期权，他的盈 利为 $0。
结论：对于看跌期权持有者，最大损失为期权权 费（即为$7），但收益是无限的（见公式）。
7Βιβλιοθήκη Baidu
净盈利
看涨期权多头（买入期权）
0 －$5
净损失
$140 $145(=x+c)
股价
图1.购买看涨期权的损益状态
8
净盈利
看涨期权空头（卖出期权）
c=$5 0
净损失
$145（＝x+c）
$140
股价
图2.出售看涨期权的损益状态
9
例2.（看跌期权） 一份欧式看跌股票期权，执行价格为$90，股票现 价$92，有效期期限为2个月，期权价格为$7。 （I）到期日（对于看跌期权持有者）
意味着期权发行者必须以执行价格（$140） 售出一股股票，注意到X<ST，也就是说看 涨期权发行者的损失为（ ST － $140），或 － （ $140 －ST ）。 （ii）若St < $140，期权持有者将不执行。因而发 行者的收益即为由持有者支付的权费。 结论：对于看涨期权发行者，最大收益为期权权 费（也即 $5），而损失是无限的。
10
（II）到期日（对于看跌期权发行者） 看跌期权卖方的损益正好与期权买方的损益相反。 （i）若ST < $90，期权持有者将执行期权，这就
意味着期权发行者必须以执行价格（$90） 买入一股股票，注意到X>ST，也就是说看 跌期权发行者的损失为（ $90 － ST ），或 － （ ST － $90 ）。 （ii）若St >$90，期权持有者将不执行。因而发 行者的收益即为由持有者支付的权费。 结论：对于看跌期权发行者，最大收益为期权权 费（也即 $7），而损失是无限的。
于标的资
5
1.4 例1.（看涨期权）
Mr. Tan买入一份欧式看涨股票期权，执行价格为 $140，股票现价为$138，有效期期限为2个月，期 权价格为$5。
（I）到期日（对于看涨期权持有者）
（i）若ST > $140，将执行期权，即：向期权发行 者以$140的价格购买1股股票，再以到期 日价格
ST卖出，则每股盈利（ ST －$140）， ＝（ ST － $140）－5；
（iv) 期权的标的资产不仅仅限于股票（还有 其它，如指
数期权，外汇期权，期货期
权等);
（v) 保险费（premium），也称权费，指期权 的成交价格， 即期权的买方为取得期权 的权利而支付给期权卖方的费用。
4
（vi)期权也称“衍生产品”，因为其价值依附 产的价值。
（vii）一些符号定义： St—股票现价（或t=0）； ST—在到期时刻T的股票价格； X—期权执行价格； c—看涨期权的价格； p—看跌期权的价格；
2.1.2 场外市场期权（over-thecounter）
[a] 金融机构与公司直接交易的期权 （如外汇期权、利率期权）；
[b]针对顾客需求量身定制的期权， 例如亚洲期权这类非标准化期 权。
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2.1.3 报纸上的期权行情
报列以前的期权交易价格的观察报告格式如下： 第一列----股票名称及其收盘价格； 第二/三列----履约价格及到期日； 第四/五列----看涨期权价格、交易量 ； 第六/七列----看跌期权价格、交易量 ；
该期权的持有者有权在某一确定时间 定价格出售标的资产。
欧式期权：只能在到期日执行，到期日之前 并不能执行。
美式期权：可在到期日之前任何时候执行。
以某一确 以某一确
3
1.3评价
（i）欧式期权比美式期权更易于分析；
（ii）多数期权交易均是美式期权，包括那些 对于货币期 货的SIMEX期权；
（iii) 分类术语与地理无关；
净盈利
P=$7 0
－$83 净损失
看跌期权空头（出售期权）
$83 $90
股价
图3.出售看跌期权的损益状态
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净盈利
看跌期权多头（买入期权）
0 －$7 净损失
$83 $90
股价
图4.购买看跌期权的损益状态
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评论
期权卖方更为专业（如产地交易商，机构等），而期 权买方一般为个人，了解的知识和信息较少。
18
2.2 期权交易策略
2.2.1 到期日损益 假设： ST—标的物到期日价格
X—看涨/看跌期权的执行价格 [a] 四种基本的期权头寸
看涨期权的多头：max[ST －X，0] 看涨期权的空头：－max[ST －X，0] 看跌期权的多头：max[X －ST ，0] 看跌期权的空头：－max[X －ST ，0]
期权交易培训资料
1.期权(option)概述
1.1定义 期权是一种合约，该合约赋予持有
者（买方）在一定期限内以合约约定 的价格（执行价格）向卖方购入或出 售一定数量的某种商品的权利（但不 负有必须买进或卖出的义务）。
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1.2期权的种类 1、择购期权（看涨期权call option）
该期权的持有者有权在某一确定时间 定价格购买标的资产。 2、择售期权（看跌期权put option)
净盈利
（ii）若ST < $140，则持有者不执行期权，他的 盈利为 $0。
结论：对于看涨期权持有者，最大损失为期权权
费（即为$5），但收益是无限的（见公式）。
6
（II）到期日（对于看涨期权发行者）
思考：期权卖方的损益正好与期权买方的
损益相反。 （i）若St > $140，期权持有者将执行期权，这就
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4. 期权交易要素 （a）marking to markets （b）场内经纪人(floor broker) （c）佣金(commissions) （d）保证金帐户(margin account)
注意：
投资者不允许以保证金买进期权； 期权的卖方必须在保证金帐户内交纳一笔保证金以防止
违约。
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2.期权市场与期权交易策略
2.1期权市场 2.1.1 期权交易属性 1. SIMEX（Singapore International Monetary Exchange）新加坡国际金融交易所； 2. 标准特征－如到期日，履约价格； 3. 一些术语 （a）In/at/out of the markets ? （b）Intrinsic value---内涵价值 （c）Time value---时间价值 （d）期权价值＝内涵价值＋时间价值
（i）若ST < $90，将执行期权，即：向期权发行 者以$90的价格售出1股股票，再以到期日价 格ST买入，则每股盈利 （ $90 － ST ） ； 净盈利＝($90 － ST ) －7；
（ii）若ST >$90 ，则持有者不执行期权，他的盈 利为 $0。
结论：对于看跌期权持有者，最大损失为期权权 费（即为$7），但收益是无限的（见公式）。
7Βιβλιοθήκη Baidu
净盈利
看涨期权多头（买入期权）
0 －$5
净损失
$140 $145(=x+c)
股价
图1.购买看涨期权的损益状态
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净盈利
看涨期权空头（卖出期权）
c=$5 0
净损失
$145（＝x+c）
$140
股价
图2.出售看涨期权的损益状态
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例2.（看跌期权） 一份欧式看跌股票期权，执行价格为$90，股票现 价$92，有效期期限为2个月，期权价格为$7。 （I）到期日（对于看跌期权持有者）
意味着期权发行者必须以执行价格（$140） 售出一股股票，注意到X<ST，也就是说看 涨期权发行者的损失为（ ST － $140），或 － （ $140 －ST ）。 （ii）若St < $140，期权持有者将不执行。因而发 行者的收益即为由持有者支付的权费。 结论：对于看涨期权发行者，最大收益为期权权 费（也即 $5），而损失是无限的。
10
（II）到期日（对于看跌期权发行者） 看跌期权卖方的损益正好与期权买方的损益相反。 （i）若ST < $90，期权持有者将执行期权，这就
意味着期权发行者必须以执行价格（$90） 买入一股股票，注意到X>ST，也就是说看 跌期权发行者的损失为（ $90 － ST ），或 － （ ST － $90 ）。 （ii）若St >$90，期权持有者将不执行。因而发 行者的收益即为由持有者支付的权费。 结论：对于看跌期权发行者，最大收益为期权权 费（也即 $7），而损失是无限的。
于标的资
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1.4 例1.（看涨期权）
Mr. Tan买入一份欧式看涨股票期权，执行价格为 $140，股票现价为$138，有效期期限为2个月，期 权价格为$5。
（I）到期日（对于看涨期权持有者）
（i）若ST > $140，将执行期权，即：向期权发行 者以$140的价格购买1股股票，再以到期 日价格
ST卖出，则每股盈利（ ST －$140）， ＝（ ST － $140）－5；
（iv) 期权的标的资产不仅仅限于股票（还有 其它，如指
数期权，外汇期权，期货期
权等);
（v) 保险费（premium），也称权费，指期权 的成交价格， 即期权的买方为取得期权 的权利而支付给期权卖方的费用。
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（vi)期权也称“衍生产品”，因为其价值依附 产的价值。
（vii）一些符号定义： St—股票现价（或t=0）； ST—在到期时刻T的股票价格； X—期权执行价格； c—看涨期权的价格； p—看跌期权的价格；
2.1.2 场外市场期权（over-thecounter）
[a] 金融机构与公司直接交易的期权 （如外汇期权、利率期权）；
[b]针对顾客需求量身定制的期权， 例如亚洲期权这类非标准化期 权。
17
2.1.3 报纸上的期权行情
报列以前的期权交易价格的观察报告格式如下： 第一列----股票名称及其收盘价格； 第二/三列----履约价格及到期日； 第四/五列----看涨期权价格、交易量 ； 第六/七列----看跌期权价格、交易量 ；
该期权的持有者有权在某一确定时间 定价格出售标的资产。
欧式期权：只能在到期日执行，到期日之前 并不能执行。
美式期权：可在到期日之前任何时候执行。
以某一确 以某一确
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1.3评价
（i）欧式期权比美式期权更易于分析；
（ii）多数期权交易均是美式期权，包括那些 对于货币期 货的SIMEX期权；
（iii) 分类术语与地理无关；