上市公司调研业务指引
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有效的调研帮助我们对行业、公司有整体的了解、全面的分析和客观的判断： 1、行业分析：从所处行业以及上下游行业的经营效率、行业地位、 周期、增 长率、集中度、价值链、同行业比较、国内外比较、替代产品、行业壁垒和 WTO 的冲击等方面分析本行业的现状和前景；
2、核心竞争力：主要从公司管理层、企业文化、经营理念、创新能力、品牌 价值、营销能力、销售渠道、研发能力、管理制度、人才优势、大股东实力、 对竞争者的优势等方面来分析公司的核心竞争力；
严禁研究人员在实地调研中走马观花、敷衍了事。一经查出，公司将严肃处 理。
3、调研记录： 电话调研和实地调研中，所得到的较为重要的信息必须记录，以备日后整
理。
日期
姓名
对象描述
访谈方式
访谈内容
4、《联系人一览表》和朋友关系网络图： 研究员应针对调研的 20 项内容，对某个公司、某个行业的联系人建立个人
档案——《联系人一览表》，便于对公司或行业的动态跟踪。 每个重点上市公司，按照上述调研的 20 个方面，或者按照行业、关系企业、
息或有价值的信息，则不需要电话汇报，仅仅需要以 Email 的形式通知金信研 究管理公司业务秘书、部门主管（每位研究员各自所在的研究部）、分管研究 的副总经理、总经理、金信信托与金信证券资产管理部门的投资总监及金信集 团分管投资、研究业务的领导汇报；
对调研中发现有投资机会或重大问题的调研信息，需要以电话形式在第一 时间通知金信研究管理公司的部门主管，由部门主管判断相关公司或信息的重 要性，及时决定是否需要向分管研究的副总经理汇报,再由分管研究的副总经 理根据信息的重要性及时作出判断，决定是否需要进一步通知金信研究管理公 司的总经理。然后迅速以 Email 的形式将相关信息简要概述向金信研究管理公 司业务秘书、部门主管（每位研究员各自所在的研究部）、分管研究的副总经 理、总经理、金信信托与金信证券资产管理部门的投资总监及金信集团分管投 资、研究业务的领导汇报；
14 财务部门
15 人力资源等部门
16 不得志的干部
17 控股股东
18 管理层
价 格
19 主要原料价格走势
20 主要产品价格走势
5
针对每一个上市公司，参考上述二十个方面，在深入广泛的调研基础上，挑 选 2-3 人进行长期联系，建立私人感情，并培养朋友式关系，动态跟踪。这些长 期联络、逐渐培养的人员称为联系人。研究员与长期联络的联系人逐渐建立私人 感情后，联系人成为朋友式的联系人。此时，研究员应在系统内添加上有关上市 公司的朋友关系网络图（长期联络的成为研究员朋友的联系人）。
同上
4 上下游专家
Biblioteka Baidu
同上
5 其他证券研究所
同上
6 同行业竞争对手
市场状况、技术比较、存在问题、生产效率
7 供应商 关 系 企 业 8 客户
9 合作伙伴
设备的先进性、核心技术、生产规模、市场成长 性、竞争对手、原料价格、类别、来源、公司采 购数据的真实性 不同产品成长趋势、产品质量和空间、竞争地位、 市场占有率、客户服务的人员和质量、销售数据 真实性 招聘广告、银行信誉、税收状况
7、《研究简报》：具体要求见《投资研究中心报告撰写暂行办法》。 若有部分信息具有较大价值但不宜公开或是有关公司的资本运作或市场概
7
念的重要信息暂不适宜在报告中揭示，研究员应及时通知投资部门和主管，建议 以书面的内部报告形式或 EMAIL 形式通知。 8、《营销信息通报》
研究员在调研时应了解上市公司对有关投行业务、资金委托、财务顾问等业 务的需求，调研完成后根据需要在金信知识管理平台系统内填写《营销信息通 报》，并及时与集团内相关部门联系。
3
17 控股股东
18 管理层
价 19 主要原料价格走势 格
20 主要产品价格走势
政策、政府支持、大股东控制力、管理层
管理哲学、经营思想、发展战略、核心目标-产品 -市场、资本运作思路、激励机制 从上述调研中获得，必须建立长期稳定可靠的信 息来源，并画出动态曲线 同上
（四）全面了解一个家公司的有效手段：多方面调研和验证
3、公司的经营目标和发展战略：过去公司经营目标的完成情况和执行力，公 司近期的经营目标和中远期发展战略、实施的步骤；
4、财务模型及投资收益预测的依据和方法：了解过去、现在的生产数量、销 售数量，包括今后三年的销售计划，预计总营业额、预计毛利率、预计不同产 品的销售趋势和利润率、估计资产收益率和净资产收益率，预计主要原材料的 价格走势，主要产品的价格走势；
任何实地调研工作结束后，在相关研究报告尚未完成修改审批进入系统之 前，禁止私自外发报告或以任何形式对内、外客户交流；所有研究成果必须在 相关实地调研报告审批进系统后，才能对内、外交流和宣传（包括外部客户、 内部资产管理部门、内部投资部门、内部研究服务部门、内部咨询部门）；
对存在重大投资机会或重大问题的上市公司的调研信息，在相关研究报告 未出来之前，禁止与外界或内部交流或或向外泄露相关信息；对该类特殊调研 信息，为了防范和控制风险，即使在相关研究报告经过审批进系统后，未经过 部门主管和上级领导授权，禁止向内外部客户推介宣传交流，只有在获得部门 主管和上级领导授权之后，才能按照客户的级别，对客户分级进行推介宣传交 流；
2、调研计划被批准后，研究员必须在实地调研前提交财务模型和调研提纲给上 级审批，财务模型和提纲不合格者不得擅自调研，部门经理要对财务模型和 调研提纲严格把关，调研提纲的要求参考《金信研究管理公司产品质量风险 控制指引》。
2
3、严禁任何研究人员未经批准擅自同意外部人员包括投资部门的调研要求。 4、财务模型与调研提纲未经审核批准之前，不得提交出差申请；必须提交出差
1
客户服务 动态跟踪
二、上市公司调研工作指引 （一）调研流程图
资料准备
电话调研
调研申请 部门意见 领导审批
建立财务模型 调研提纲 实地调研
电话调研纪录 联系人一览表 实地调研记录 费用纪录
投资部门
调研信息分析
研究简报
（二）实地调研审批程序：
1、研究员必须提前一个月将下月上市公司实地调研计划上报给本部门经理，部 门经理、公司领导根据总体研究目标和计划，并结合投资部门的需求以及客 户服务部门的反馈信息确定调研名单。未经批准，任何研究人员不得擅自进 行实地调研。
申请，且获得批准之后，才能购买机票或其他交通票务以及预定酒店；否则， 一旦因为因为财务模型或调研提纲不合格，出差计划未获批准，则机票等相 关退票费用自身承担，禁止报销。
（三）重点调研的方面及内容参考（以制造业举例）
名称
调研内容
1 行业研究所
行 业
2
行业协会
3 行业专家
行业的容量、周期、增长率、集中度、竞争度、 进入壁垒、盈利状况、替代产品、TOP10、行业 地位、技术优势、WTO 影响、上下游行业影响、 行业价值链 同上
禁止未经授权擅自向外发布重要调研信息。
6、关于内、外部客户陪同调研的规定。 对一般的上市公司调研活动，鼓励研究员邀请基金公司和我们的其它客
户的研究员或基金经理一道陪同调研。 对存在重大投资机会或重大问题的上市公司，禁止研究员邀请任何外部
或者内部客户投资、研究人员陪同调研，需要低调、秘密、迅速的进行调研活 动。
对于重点公司，研究员应对照行业、供应商、客户竞争对手和企业本身五个 大的方面，建立重要联系人网络图，每个方面必须要有 1 名重要联系人，进行密 切的联系，作为重要信息的基本来源，并逐步建立朋友关系。寻找朋友的方法是： 一靠长期密切联系，二靠诚意，三靠缘分。
上市公司的朋友关系网络图
行业
竞争 对手
企业本身
企业本身、价格 4 个方面分别列表，格式如下：
《联系人一览表》
名称
目录
联系人
姓名 电话 职务
1 行业研究所
行 2 行业协会 业 3 行业专家
4 上下游专家
5 其他证券研究所
关 系 企
6 7
同行业竞争对手 供应商
业 8 客户
9 合作伙伴
10 采购部门
11 生产部门
企 12 销售部门
业 13 研发部门
本 身
8
的手段。通过有效的电话调研和沟通，我们能与联系人建立起个人感情，有助于 对有关行业和公司长期的动态信息跟踪。
2、实地调研： 每次实地调研一个上市公司时间原则上不超过三个工作日（经上级主管特批
者除外），访谈人次不少于 3 人。研究员首次拜访公司，拜访部门应为 2 个以上，
4
拜访人员至少为 3 人，第二次拜访公司须拜访三个部门、5 人以上。访谈对象名 片留档备查。
5、公司存在的问题（业绩预测的风险）：从公司存在的问题（如经营管理方面）， 分析业绩预测过程中存在的各种风险，我们应该采取的对策；
6、公司已公开公布的数据真实性：有价值的不对称信息，有无最新的变化。
（五）上市公司调研活动的要求
1、电话调研： 每个研究员每天要打 3－5 个调研电话，至少 3 个。 电话调研是公司调研活动的第一步，是低成本高效率的情报收集和信息交流
客户
供应商
类别 行业 供应商 客户 竞争对手 企业本身
姓名
朋友关系信息表 单位 职务 联系方式
性格爱好
研究员实地调研回来后，需要确定长期联系人名单和电话，与联系人建立 了朋友关系的，需要确立朋友关系网络图。调研结束后，必须在金信知识管理 平台系统内填写朋友关系信息表，以备未来抽查考核评估用。
6
5、实地调研与电话调研获得的相关信息必须及时迅速按相关程序通报。 A、实地调研 在完成实地调研后，如果研究员认为被调研的公司情况一般，没有重要信
10 采购部门
11 生产部门
12 销售部门
企
业
本 身
13 研发部门
14 财务部门
15 人力资源等部门
16 不得志的干部
原料来源和价格、供应商、供货合同、成本构成、 技术、生产规模 工艺流程、技术优势、生产能力和产量、生产线 效率、废品率、返工率、质量控制方法 销售收入和增长、产品和价格定位、市场策略、 市场竞争状况、售后服务、销售渠道、区域、销 售合同、关键用户、产品说明书 新产品、新市场、组织结构、技术替代性、研发 水平、研发投入、行业趋势、技术专利 主营业务、利润、会计政策、财务风险、税率、 或有负债、成本、资金投向 公司组织结构、不同等级员工的工资水平、员工 素质、员工数量、激励机制、分支机构 公司管理制度、管理团队、竞争优劣势公司存在 的问题、管理水平、竞争对手
B、电话调研（或其它非实地调研） 对平时电话调研获得的信息：如果研究员自己判断下来属于一般的信息， 在相关报告没有出来之前，可以直接与内、外部客户进行交流； 如果研究员自己判断下来属于重大信息或事项，则需要向上级领导汇报， 经部门经理或上级领导批准后，方可向内、外部客户交流，以防范风险。然后 再推出相关研究报告。
上市公司调研业务指引（制度初稿）
一、上市公司研究业务流程
确定选股范围
外部委托 客户服务部
调研申请 部门意见 领导审批 网上公告 外出记录
选择上市公司 案头资料准备 电话调研
调研提纲 实地调研
电话纪录表 调研纪录表 联系人一览表 调研活动一览表
报 告审 批
投行服务 商业机会
投资价值 分析报告
研究 简 报
2、核心竞争力：主要从公司管理层、企业文化、经营理念、创新能力、品牌 价值、营销能力、销售渠道、研发能力、管理制度、人才优势、大股东实力、 对竞争者的优势等方面来分析公司的核心竞争力；
严禁研究人员在实地调研中走马观花、敷衍了事。一经查出，公司将严肃处 理。
3、调研记录： 电话调研和实地调研中，所得到的较为重要的信息必须记录，以备日后整
理。
日期
姓名
对象描述
访谈方式
访谈内容
4、《联系人一览表》和朋友关系网络图： 研究员应针对调研的 20 项内容，对某个公司、某个行业的联系人建立个人
档案——《联系人一览表》，便于对公司或行业的动态跟踪。 每个重点上市公司，按照上述调研的 20 个方面，或者按照行业、关系企业、
息或有价值的信息，则不需要电话汇报，仅仅需要以 Email 的形式通知金信研 究管理公司业务秘书、部门主管（每位研究员各自所在的研究部）、分管研究 的副总经理、总经理、金信信托与金信证券资产管理部门的投资总监及金信集 团分管投资、研究业务的领导汇报；
对调研中发现有投资机会或重大问题的调研信息，需要以电话形式在第一 时间通知金信研究管理公司的部门主管，由部门主管判断相关公司或信息的重 要性，及时决定是否需要向分管研究的副总经理汇报,再由分管研究的副总经 理根据信息的重要性及时作出判断，决定是否需要进一步通知金信研究管理公 司的总经理。然后迅速以 Email 的形式将相关信息简要概述向金信研究管理公 司业务秘书、部门主管（每位研究员各自所在的研究部）、分管研究的副总经 理、总经理、金信信托与金信证券资产管理部门的投资总监及金信集团分管投 资、研究业务的领导汇报；
14 财务部门
15 人力资源等部门
16 不得志的干部
17 控股股东
18 管理层
价 格
19 主要原料价格走势
20 主要产品价格走势
5
针对每一个上市公司，参考上述二十个方面，在深入广泛的调研基础上，挑 选 2-3 人进行长期联系，建立私人感情，并培养朋友式关系，动态跟踪。这些长 期联络、逐渐培养的人员称为联系人。研究员与长期联络的联系人逐渐建立私人 感情后，联系人成为朋友式的联系人。此时，研究员应在系统内添加上有关上市 公司的朋友关系网络图（长期联络的成为研究员朋友的联系人）。
同上
4 上下游专家
Biblioteka Baidu
同上
5 其他证券研究所
同上
6 同行业竞争对手
市场状况、技术比较、存在问题、生产效率
7 供应商 关 系 企 业 8 客户
9 合作伙伴
设备的先进性、核心技术、生产规模、市场成长 性、竞争对手、原料价格、类别、来源、公司采 购数据的真实性 不同产品成长趋势、产品质量和空间、竞争地位、 市场占有率、客户服务的人员和质量、销售数据 真实性 招聘广告、银行信誉、税收状况
7、《研究简报》：具体要求见《投资研究中心报告撰写暂行办法》。 若有部分信息具有较大价值但不宜公开或是有关公司的资本运作或市场概
7
念的重要信息暂不适宜在报告中揭示，研究员应及时通知投资部门和主管，建议 以书面的内部报告形式或 EMAIL 形式通知。 8、《营销信息通报》
研究员在调研时应了解上市公司对有关投行业务、资金委托、财务顾问等业 务的需求，调研完成后根据需要在金信知识管理平台系统内填写《营销信息通 报》，并及时与集团内相关部门联系。
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17 控股股东
18 管理层
价 19 主要原料价格走势 格
20 主要产品价格走势
政策、政府支持、大股东控制力、管理层
管理哲学、经营思想、发展战略、核心目标-产品 -市场、资本运作思路、激励机制 从上述调研中获得，必须建立长期稳定可靠的信 息来源，并画出动态曲线 同上
（四）全面了解一个家公司的有效手段：多方面调研和验证
3、公司的经营目标和发展战略：过去公司经营目标的完成情况和执行力，公 司近期的经营目标和中远期发展战略、实施的步骤；
4、财务模型及投资收益预测的依据和方法：了解过去、现在的生产数量、销 售数量，包括今后三年的销售计划，预计总营业额、预计毛利率、预计不同产 品的销售趋势和利润率、估计资产收益率和净资产收益率，预计主要原材料的 价格走势，主要产品的价格走势；
任何实地调研工作结束后，在相关研究报告尚未完成修改审批进入系统之 前，禁止私自外发报告或以任何形式对内、外客户交流；所有研究成果必须在 相关实地调研报告审批进系统后，才能对内、外交流和宣传（包括外部客户、 内部资产管理部门、内部投资部门、内部研究服务部门、内部咨询部门）；
对存在重大投资机会或重大问题的上市公司的调研信息，在相关研究报告 未出来之前，禁止与外界或内部交流或或向外泄露相关信息；对该类特殊调研 信息，为了防范和控制风险，即使在相关研究报告经过审批进系统后，未经过 部门主管和上级领导授权，禁止向内外部客户推介宣传交流，只有在获得部门 主管和上级领导授权之后，才能按照客户的级别，对客户分级进行推介宣传交 流；
2、调研计划被批准后，研究员必须在实地调研前提交财务模型和调研提纲给上 级审批，财务模型和提纲不合格者不得擅自调研，部门经理要对财务模型和 调研提纲严格把关，调研提纲的要求参考《金信研究管理公司产品质量风险 控制指引》。
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3、严禁任何研究人员未经批准擅自同意外部人员包括投资部门的调研要求。 4、财务模型与调研提纲未经审核批准之前，不得提交出差申请；必须提交出差
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客户服务 动态跟踪
二、上市公司调研工作指引 （一）调研流程图
资料准备
电话调研
调研申请 部门意见 领导审批
建立财务模型 调研提纲 实地调研
电话调研纪录 联系人一览表 实地调研记录 费用纪录
投资部门
调研信息分析
研究简报
（二）实地调研审批程序：
1、研究员必须提前一个月将下月上市公司实地调研计划上报给本部门经理，部 门经理、公司领导根据总体研究目标和计划，并结合投资部门的需求以及客 户服务部门的反馈信息确定调研名单。未经批准，任何研究人员不得擅自进 行实地调研。
申请，且获得批准之后，才能购买机票或其他交通票务以及预定酒店；否则， 一旦因为因为财务模型或调研提纲不合格，出差计划未获批准，则机票等相 关退票费用自身承担，禁止报销。
（三）重点调研的方面及内容参考（以制造业举例）
名称
调研内容
1 行业研究所
行 业
2
行业协会
3 行业专家
行业的容量、周期、增长率、集中度、竞争度、 进入壁垒、盈利状况、替代产品、TOP10、行业 地位、技术优势、WTO 影响、上下游行业影响、 行业价值链 同上
禁止未经授权擅自向外发布重要调研信息。
6、关于内、外部客户陪同调研的规定。 对一般的上市公司调研活动，鼓励研究员邀请基金公司和我们的其它客
户的研究员或基金经理一道陪同调研。 对存在重大投资机会或重大问题的上市公司，禁止研究员邀请任何外部
或者内部客户投资、研究人员陪同调研，需要低调、秘密、迅速的进行调研活 动。
对于重点公司，研究员应对照行业、供应商、客户竞争对手和企业本身五个 大的方面，建立重要联系人网络图，每个方面必须要有 1 名重要联系人，进行密 切的联系，作为重要信息的基本来源，并逐步建立朋友关系。寻找朋友的方法是： 一靠长期密切联系，二靠诚意，三靠缘分。
上市公司的朋友关系网络图
行业
竞争 对手
企业本身
企业本身、价格 4 个方面分别列表，格式如下：
《联系人一览表》
名称
目录
联系人
姓名 电话 职务
1 行业研究所
行 2 行业协会 业 3 行业专家
4 上下游专家
5 其他证券研究所
关 系 企
6 7
同行业竞争对手 供应商
业 8 客户
9 合作伙伴
10 采购部门
11 生产部门
企 12 销售部门
业 13 研发部门
本 身
8
的手段。通过有效的电话调研和沟通，我们能与联系人建立起个人感情，有助于 对有关行业和公司长期的动态信息跟踪。
2、实地调研： 每次实地调研一个上市公司时间原则上不超过三个工作日（经上级主管特批
者除外），访谈人次不少于 3 人。研究员首次拜访公司，拜访部门应为 2 个以上，
4
拜访人员至少为 3 人，第二次拜访公司须拜访三个部门、5 人以上。访谈对象名 片留档备查。
5、公司存在的问题（业绩预测的风险）：从公司存在的问题（如经营管理方面）， 分析业绩预测过程中存在的各种风险，我们应该采取的对策；
6、公司已公开公布的数据真实性：有价值的不对称信息，有无最新的变化。
（五）上市公司调研活动的要求
1、电话调研： 每个研究员每天要打 3－5 个调研电话，至少 3 个。 电话调研是公司调研活动的第一步，是低成本高效率的情报收集和信息交流
客户
供应商
类别 行业 供应商 客户 竞争对手 企业本身
姓名
朋友关系信息表 单位 职务 联系方式
性格爱好
研究员实地调研回来后，需要确定长期联系人名单和电话，与联系人建立 了朋友关系的，需要确立朋友关系网络图。调研结束后，必须在金信知识管理 平台系统内填写朋友关系信息表，以备未来抽查考核评估用。
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5、实地调研与电话调研获得的相关信息必须及时迅速按相关程序通报。 A、实地调研 在完成实地调研后，如果研究员认为被调研的公司情况一般，没有重要信
10 采购部门
11 生产部门
12 销售部门
企
业
本 身
13 研发部门
14 财务部门
15 人力资源等部门
16 不得志的干部
原料来源和价格、供应商、供货合同、成本构成、 技术、生产规模 工艺流程、技术优势、生产能力和产量、生产线 效率、废品率、返工率、质量控制方法 销售收入和增长、产品和价格定位、市场策略、 市场竞争状况、售后服务、销售渠道、区域、销 售合同、关键用户、产品说明书 新产品、新市场、组织结构、技术替代性、研发 水平、研发投入、行业趋势、技术专利 主营业务、利润、会计政策、财务风险、税率、 或有负债、成本、资金投向 公司组织结构、不同等级员工的工资水平、员工 素质、员工数量、激励机制、分支机构 公司管理制度、管理团队、竞争优劣势公司存在 的问题、管理水平、竞争对手
B、电话调研（或其它非实地调研） 对平时电话调研获得的信息：如果研究员自己判断下来属于一般的信息， 在相关报告没有出来之前，可以直接与内、外部客户进行交流； 如果研究员自己判断下来属于重大信息或事项，则需要向上级领导汇报， 经部门经理或上级领导批准后，方可向内、外部客户交流，以防范风险。然后 再推出相关研究报告。
上市公司调研业务指引（制度初稿）
一、上市公司研究业务流程
确定选股范围
外部委托 客户服务部
调研申请 部门意见 领导审批 网上公告 外出记录
选择上市公司 案头资料准备 电话调研
调研提纲 实地调研
电话纪录表 调研纪录表 联系人一览表 调研活动一览表
报 告审 批
投行服务 商业机会
投资价值 分析报告
研究 简 报