豆油和豆粕之间的套利
豆油 、豆粕套利方案
豆油、豆粕套利方案（2016年6月15日）一、价比：现主力价：豆油（6100），豆粕（3281），油粕比价1.8591，量价差：2891二、影响因素：1、豆粕与豆油相关性0.823；大豆与豆油相关性0.916；大豆与豆粕相关性0.935.2、大豆压榨利润。
国内大豆价钱=豆油x0.16+豆粕x0.785-加工费；进口豆价钱=豆油x0.18+豆粕x0.775-加工费（加工费大概130元）即：100%大豆=18%豆油+79%豆粕+3%损耗国内大豆一般不参与榨油，以进口豆为主。
美豆期货价（2741元人民币），美豆粕（2891元人民币），美豆油（4691元人民币）3、注意豆油与棕榈油的价格变动关系。
4、消费旺季不同：6-9月份为豆粕消费旺季；10-明年2月份为豆油消费旺季；10月份以后气温变低，棕榈油的替代效应减弱。
多油空粕套利：一般是7月份以后建仓，12月前出仓。
一般以明年01月合约为主。
多粕空油套利：一般是1月份以后建仓，7.8月前出仓。
一般以当年09月合约为主。
5、由于近年进口豆的大量使用，并且进口豆比国内豆便宜很多，所以进行建仓考虑时豆油、豆粕比应该在统计比价时将期望值降低0.1-0.2的比价值。
三、豆油、豆粕比价讨论：豆油和豆粕最大比价值是3.861（08年3月），最低比价值1.7545（14年5月30日），正常比价区间：2.5-3.2（本人认为扩大到2.2-3.2较稳妥）四、近期走势分析:豆油：由于棕榈油的库存较大，带动价格向下，导致豆油进一步下调价格，向上行艰难，但底部有支撑（价位大约在5800）。
豆粕：跟随美国豆粕、大豆的急升，豆粕也升了近千元，超过40%，根据走势应该还会在高位盘整一段时间，价格在3300-3500元。
五、套利建仓交易方案（以5万元为例）。
1、豆油、豆粕建仓比例1：2。
2、豆油保证金9%，豆粕12%（2016年6月15日），即1手豆油约5400，1手豆粕约3900元，一手套利为13200元，5万元可以买3手。
对大豆与豆粕套利的一点思考
对大豆与豆粕套利的一点思考(2009-03-13 09:40:18)转载▼罗文斌当前市场比较流行的，针对大豆和豆粕之间价差的套利方法主要有两种，我们从逻辑、实证两方面来分析这些套利方法的原理、效果和优缺点。
第一种观点：《大豆、豆粕期价的数理统计和回归模型》（此文发表于05年期货日报，可以网上搜）该文采用数理统计学和计量经济学的分析方法，对大连商品交易所（DCE）大豆期货价格和豆粕期货价格相关性问题和回归性问题进行实证定量研究。
运用处理非平稳时间序列经济计量分析方法——协整检验(Cointegration test)、基于向量自回归模型(VectorAutoregression，VAR)的格兰杰因果检验与回归分析方法进行分析并建立回归模型，从而反映大豆期货价格和豆粕期货价格之间的比价关系。
其采用的样本数据区间为2002年3月至2005年6月，均为日收盘价数据。
（所有合约加权）最后结果利用最小二乘法得出大豆加权平均期价与豆粕加权平均期价在该时间段内的回归模型为：M=1.0468A-576.6018（2114≤A≤3931）式中：M表示为豆粕加权平均期价，A表示为大豆加权平均期价。
该回归模型的含义是：在2002年3月到2005年6月间，豆粕价格等于大豆的价格减去一个常数。
如果豆粕的实际价格偏离该回归模型计算出的价格，偏低时买粕卖豆，粕价偏高时卖粕买豆。
模型中豆的系数为1.0468约等于1，操作时基本是1手粕对应1手豆的价差套利。
此方法就是市场比较流行的大豆豆粕价差套利。
第二种观点：《大豆与豆粕套利实证研究》（此文发表于09年期货日报，可以网上搜）该文研究以模型为基础的统计套利，提供一种更加持续和更加普遍的期望或赢利模式。
该文研究采用数据为大连商品交易所大豆和豆粕的主力合约每日收盘价数据，时间从2005年1月到2008年11月，共956个数据。
作者检验发现：大豆和豆粕价格序列均为非平稳，但其一阶差分序列是平稳的——利用Johansen协整检验得到，在5%的置信水平下，大商所大豆和豆粕的期货价格之间存在协整关系，即两个品种之间保持着长期均衡关系。
大豆、豆粕和豆油相关性分析
大豆、豆粕和豆油相关性分析在国际期市上，大豆、豆粕和豆油期货及其期货期权组成了大豆完整的套利品种体系，期市的功能得到充分发挥，为大豆产业的发展发挥了积极作用。
豆油期货合约推出将近一年，对于跨品种套利者而言，已经成国内第一个成体系的期货品种系列，无疑会增加丰富的投资机会。
由于大豆与豆粕、豆油之间存在着“100％大豆=18．5％豆油+80％豆粕+1．5％损耗””的关系，三者之间存在着良好的三角套利关系。
大豆价格+加工费用+压榨利润=豆粕价格×出粕率＋豆油价格×出油率是成熟的套利模型。
一、大豆类产品之间的关系我们知道大豆的主要用途是压榨，因此本文所谓的套利均以压榨的整个生产过程为基本点。
压榨公式S----大豆价格F------压榨费用S+F+R=Mα+Yβ R----压榨利润 M-----豆粕价格Y -----豆油价格α---出粕率β---出油率一般来讲，大豆与豆粕、豆油之间存在着“100％大豆=18．5％豆油+80％豆粕+1．5％损耗”的关系，同时也存在着“100％大豆×购进价格+压榨收益(含加工费用)=18．5％豆油×销售价格+80％豆粕x销售价格”的平衡关系，因此大豆、豆粕与豆油这3种商品之间存在着必然的套利关系。
从公式中我们可以清楚地看出大豆、豆粕和豆油三者之间的关系，了解了以上这样的关系对下面我们要研究的套利是至关重要的。
二、相关产品价格关系豆油的相关产品主要有大豆、豆粕和替代植物油。
作为生产豆油原材料的大豆，其价格的高低直接影响豆油的生产成本。
近年来，由于进口大豆含油率高、成本低，我国许多大型压榨企业较多选择进口大豆作为加工原料，因此中国豆油价格越来越多地受到进口大豆价格的影响。
豆粕与豆油都是大豆的加工产品，其价格一般存在着反向联系。
油厂通常有固定的收益率，当豆粕价格高涨的时候，豆油价格会出现一定程度的下跌，而当豆粕出现滞销的时候，大豆加工厂会降低开工率，豆油产量就会减少，豆油价格往往会上涨。
第五章 期货投机与套利交易-大豆提油套利和反向大豆提油套利
C.增加豆粕和豆油供给量 D.减少豆粕和豆油供给量 正确答案：B,D 解析：考察反向大豆提油套利的知识。 7.在我国，大豆与豆油、豆粕之间一般存在着“100％大豆=18％豆油 +78.5％豆粕+3.5％损耗”的关系，因而存在三种商品之间的套利，通常有 两种做法：大豆提油套利和反向大豆提油套利。 A.正确 B.错误 正确答案：A 解析：原料与成品间套利的内容。 8.在跨品种套利中，涉及的相关商品只能有两种。 A.正确 B.错误 正确答案：B 解析：也可以有3种商品之间的套利。
2015年期货从业资格考试内部资料 期货市场教程
第五章 期货投机与套利交易 知识点：大豆提油套利和反向大豆提油套利
● 定义： 在我国，大豆与豆油、豆粕之间一般存在着“100％大豆=18％豆油
+78.5％豆粕+3.5％损耗”的关系（出油率的高低和损耗率的高低要受大豆的品 质和提取技术的影响，因而比例关系也处在变化之中）。利，有两种做法：大豆提油套利和 反向大豆提油套利。
大豆提油套利：购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约 ，当在现货市场上购入大豆或将成品最终销售时再将期货合约对冲平仓。
反向大豆提油套利：卖出大豆期货合约，买进豆油和豆粕的期货合约。 例题：
1.大豆提油套利的作法是（）。 A.在市场价格关系基本正常时，卖出大豆期货合约的同时购买豆油和豆粕的 期货合约 B.在市场价格关系基本正常时，购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的 期货合约 C.在市场价格关系反常时，卖出大豆期货合约的同时买入豆油和豆粕的期货 合约 D.在市场价格关系反常时，购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货 合约 正确答案：B 解析：大豆提油套利是在市场价格关系基本正常时进行的。它的做法是购买 大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约，当在现货市场上购入大豆 或将成品最终销售时再将期货合约对冲平仓。市场价格关系反常时，进行的 套利叫反向大豆提油套利。
豆油与豆粕套利可期
豆油与豆粕套利可期当前国内豆油库存高企，现货价格总体稳中有跌。
在随后的三个月内，或将有超过1900万吨的进口大豆集中到港，创历史同期新高。
而国内豆粕总体供应偏紧，一旦进口豆到港后，油厂开机率将大幅提升，豆油供需面面临的压力将更大，或将继续保持震荡下行态势。
豆粕方面，相对豆油而言，虽然供应也渐进宽松，但3月份的生猪存栏量较2月份的43962万头增加了396万头，至44358万头，刚需或将给予豆粕一定支撑。
综上可知，豆油与豆粕存套利机会。
首先，大连豆油1309合约与豆粕1309合约比价为2.26附近，我们在深度分析豆油与豆粕的基本面基础上，认为豆油与豆粕1309合约比价存在继续收敛的可能。
因此，该套利方案在理论与实践环节均有章可循，故而存在可行性。
其次，豆油现货价格稳中有跌，截止到5月2日，安徽巢湖中粮四级豆油报价为7250元/吨，南京邦基一级豆油报价为7220元/吨。
国内豆油库存高企，而在随后的三个月内，由于南美新作大豆创纪录丰产，或将有超过1900万吨物美价廉的进口大豆集中到港，创历史同期新高。
而国内豆粕总体供应偏紧，且现货价格依然维持在高位运行，一旦进口豆到港后，油厂为了锁定利润，其开机率将大幅提升，这样豆油供需面将面临更大压力，或将继续保持震荡下行态势。
如果这种情况持续的话将有可能扩大大豆的种植面积，也就是说美豆增产预期亦在逐渐增强。
此外，国内豆油正处于季节性消费淡季，终端消费整体呈下降态势，需求持续低迷或将维持相当长的时间，这些因素均使豆油行情易跌难涨。
目前，由于近月进口大豆到港量相对有限，低于国内正常压榨所需的大豆量。
局部地区豆粕现货的供给仍然维持偏紧格局，现货价格仍在相对高位运行。
豆粕现货价格坚挺，为豆粕期价提供了强有力的支撑。
统计显示，2013年4月份全国大豆压榨总量为468.298万吨，较3月份大豆压榨总量的497.02万吨，减少28.722万吨，下降幅度为5.77%。
供给减少，而需求相对温和，变化不是很大，这就提振了豆粕现货价格及期货价格。
我国大豆与豆粕跨品种套利分析2
我国大豆与豆粕跨品种套利分析摘要:近年来,我国商品期货市场发展迅速,商品期货交易品种不断增加,套利作为市场经济发展的产物更加活跃起来。
跨品种套利是套利交易的主要方式。
通过对期货市场—理论与实务一书的学习，了解了套利在期货市场的重要性。
期货套利是指利用相关市场相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行方向相反的交易，一起价差发生有利变化而活力的交易行为。
套利分为跨期套利、跨市套利以及跨商品套利，本文我利用跨商品套利即利用大豆与豆粕—这两种相关联的产品之间的期货合约差异进行套利交易，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、想和关联的商品期货合约，然后刺激同时对冲获利。
大豆与豆粕是两种相关联的产品，本文通过对大豆与豆粕的作物特性、相关性等的分析，研究大豆与豆粕之间的跨品种套利。
得出我国大豆和豆粕期货市场套利盈利。
关键字：跨品种；大豆豆粕；期货市场套利目录我国大豆与豆粕跨品种套利分析 (I)目录 (II)1. 大豆与豆粕的作物特性 (1)1.1. 影响大豆价格的因素 (1)1.2. 影响豆粕价格的因素 (2)1.3. 大豆与豆粕相关性的分析 (2)1.3.1. 大豆豆粕价差分析 (3)1.3.2. 季节性价差变动 (4)1.3.3. 价差分析中应注意的问题 (4)2. 大豆与豆粕跨品种套利 (5)2.1. 套利交易原则 (5)2.2. 案例分析 (5)2.1.1. 买近期大豆期货，买远期豆粕期货 (5)2.1.2. 原料与产品之间的套利——买豆卖粕 (6)2.1.3. 套利风险 (6)3. 结论 (7)参考文献 (8)1.大豆与豆粕的作物特性从经济学的角度上来讲，影响商品价格波动的因素无非就是供与求。
1.1. 影响大豆价格的因素1.大豆的进口量和进口价格对国内市场上大豆价格影响非常大。
美国是全球大豆最大的供应国，其生产量的变化对世界大豆市场产生较大的影响。
我国是国际大豆市场最大的进口国之一，转基因大豆的进口量和进口价格直接对国内大豆供给市场产生影响,从而对非转基因黄大豆的价格产生影响。
豆和豆粕豆油套利研究
豆和豆粕、豆油套利研究豆和豆粕、豆油套利研究大豆、豆粕的套利，理论依据当然来自于大豆的压榨，只不过是根据恒定的豆油价格来制定的。
而现在豆油合约已经上市交易，更多的生产商在销售豆油的时候就会参考豆油期货价格来定价，豆油的现货价格的波动增强了，生产商单纯利用大豆和豆粕进行价格锁定就显得不科学了。
既然大豆、豆粕、豆油三者齐全，那讨论一下完整的压榨套利就很有必要。
一个加工企业能否盈利，关乎的无非是三大块，主要是原料进货成本，加工成本（包括工人工资、折旧等等），还有就是产品销售收入。
对于大豆加工商来说，单位大豆的压榨利润=豆油价格*单位大豆出油率+豆粕价格*单位大豆出粕率-单位大豆价格-加工费。
大豆压榨的加工费在相当一段时期内为一常值，美国平均为16美元/吨，我国平均为100元/吨，虽然近来随着能源价格以及人力成本的上升，大豆加工费可能会出现上涨，但也是固定的；因此大家也就只关心加工毛利的变化了。
压榨毛利是根据每吨（莆式耳）大豆经过压榨生成的豆粕和豆油的价值减去大豆的成本从而得来的。
如果这个数值小于加工费用，可能就会导致一些规模较小的企业停产，直接的结果就是大豆库存增加，豆粕、豆油库存减少，这种状况维持一段时间以后，又会促成加工毛利的上升。
压榨毛利是衡量大豆加工者是否能够通过大豆的压榨来获取加工利润的主要指标。
在CBOT的交易模型中，就存在所谓的“大豆提油套利”以及“反向提油套利”正反两种模型。
大豆提油：就是买入大豆卖出豆粕和豆油，反向提油套利：就是卖出大豆买入豆粕和豆油。
他们之间的分配比例：在美国公布的是1莆式耳大豆=11磅豆油+44磅豆粕+4磅残渣，大豆单位是5000莆式耳/手，豆粕单位是 /手，豆油是6万磅/手，因此5000莆式耳大豆能生产22万磅豆粕以及55000磅豆油，因此一手大豆相对应1.1手豆粕和0.92手豆油，如果是10手大豆对应11手豆粕和9手豆油。
至于压榨毛利的数据，经过价格换算后，每莆式耳大豆理论压榨毛利=11*豆油价格+0.022*豆粕报价-大豆报价.最近cbot推出了大豆压榨价差期权合约。
豆、豆粕、豆油期货套保套利的完美组合
合约成交量超过百万手，达到１０８．１万手。在中 国期货市场自整顿、规范以来，单个合约能达到
如此活跃十分罕见。历史上由于豆粕进口的限 制和饲料工业需求的刚性增长．曾经出现过豆
众所周知，整个商品市场正上演着前所未有 的超级大牛市。原油系列、有色金属系列、黄金等
贵金属系列。无不连创新高或处于历史高位区。
油产量就会减少．豆油价格往往会上涨。这样，豆
油市场价格波动的风险仅靠豆粕或者大豆市场
难以有效规避。在没有豆油期货的情况下，“无风 险交易”模式只在跨期套利的方式中存在。在跨
品种套利中．只能利用大豆和豆粕之间的单一套
利模式。而且和所有的跨品种套利一样，豆粕和
大豆之间的套利最终将指望价差的合理回归。当 然，理论上这不成问题，但在实际操作中，如果出 现不利的价差走势，我们只能按照设计的风险控 制程序来进行止损。换句话说，大豆和豆粕之间 的套利还是带有一定的风险成分。
豆油期货是适合投机的小品种。根据国家粮 油信息中心的数据，２００４／０５年度中国豆油的消
费量７８５万ｔ．２００５／０６年度预计将达到８２３万ｔ。
如果按照目前约５０００元，ｔ的价格计算，豆油的 市场规模在４００亿元左右。与其他品种相比，规 模明显偏小。此外，豆油易受大豆供给、消费季节 性及不易储存等特点的影响，容易引起价格频
性和较强的赢利能力。套利，特别是正向、可交
割、跨期套利，被誉为期货市场的“无风险交易”。
三者之问存在着良好的“三角”套利关系。“大豆
价格＋加工费用＋压榨利润＝豆粕价格×０．７８５＋豆 油价格×Ｏ．１８”被国外证明是成熟的提油套利
１豆油期货未上市前
（Ｃｒｕｓｈ Ｓｐｒｅａｄ）模型。从跨品种套利的角度来看，
功能得到充分发挥，为大豆产业的发展发挥了积
国内市场豆油豆粕套利及菜籽油和豆油套利分析
国内市场豆油豆粕套利及菜籽油和豆油套利分析第一部分油粕比价关系及套利方案一、CBOT油粕比价关系从2003年以来，CBOT市场盘面的油粕比呈现比值重心逐渐上移的局面。
大体来看比油粕比的波动区间在30%-45%之间。
具体来看，可以把2001年以来的CBOT的油粕比分为三个阶段：第一阶段01年1月至04年8月底，CBOT油粕比在0.075-0.135的范围内波动；第二阶段04年8月至06年6月底，CBOT油粕比波动区间上移至0.1-0.15；第三阶段06年7月至今，CBOT油粕比已经在0.11-0.18之间波动。
而在08年3月3日，CBOT油粕比达到近年的高点0.18。
这已经创下近年来的高点。
此后油粕比开始回落，目前CBOT油粕比已经回落至0.12。
从整体来看，CBOT油粕比每一次创下高点后，都会出现较大幅度的回落，可以说油粕比的比值区间呈现出上升通道的趋势，而且自06年以来，上升通道区间变窄，如果按照图形的通道来看，此次油粕比的回落目标在40%左右。
CBOT 油粕比价在0.12处有一定的底部支撑，一旦超出这个范围，市场可能就会出现机会，若触底后能获得有效支撑并反弹，则油粕比值将会扩大，存在买油抛粕的套利机会。
二、国内市场油粕比价关系豆油与豆粕作为大豆压榨最终产品，其长期走势受大豆价格影响具有明显的相关性。
中短期内，豆油和豆粕由于各自面临自身不同的需求环境，因此它们的价格变动除受大豆价格变动的成本性因素影响以外，还受各自的需求性影响。
油厂为了维持一定的利润水平，在豆油价格相对较高时，豆粕往往被当作副产品降价处理；而当豆油价格相对低迷时，豆粕的价格则会较为坚挺。
正因为如此，豆油走势与豆粕走势之间长期的正相关性与短期的周期性波动为我们进行油粕套利创造了条件。
上图是自豆油期货上市以来豆油指数与豆粕指数比值走势图。
从图中可以看出，两者比值主要集中在2.5—3.2区域，2006年中，油粕比运行在2.1-2.9之间。
豆油与豆粕套利规律
豆油与豆粕作为大豆压榨最终产品，其长期走势受大豆价格影响具有明显的相关性。
油厂为了维持一定的利润水平，在豆油价格相对较高时，常常会降价处理豆粕;而当豆油价格相对低迷时，豆粕的价格则会较为坚挺。
由于豆油与豆粕消费旺季不同，两者比值有季节性特征。
一般每年7~9月份为豆粕消费旺季，此时豆油由于受到棕榈油和菜籽油的替代影响需求减少，两者比值阶段性下降。
10月份以后气温变低，棕榈油的替代效应减弱，豆油消费趋旺，而养殖业对饲料需求开始下降，豆粕消费进入淡季，两者比值逐渐上升，这一趋势通常会持续到春节前后的豆油消费高峰。
另外，同为养殖业饲料的玉米和豆粕之间也可以做跨品种套利。
见惊雷认为，目前投资者可以关注多豆粕空玉米的套利机会。
“这两个都是饲料，价差大致波动范围一般在800元到2300元之间，最集中的区域一般在1300元以上。
目前价差维持在1000元左右，与往年同期相比明显偏低。
”
大豆主要分为春播、夏播。
春播大豆一般在4-5月播种，9-10月收获。
全球大豆以南北半球分为两个收获期，南美(巴西、阿根廷)大豆的收获期是每年的4-5月，而地处北半球的美国、中国的大豆收获期是9-10月份。
因此，每隔6个月，大豆都有集中供应。
消费者食用禽肉、猪肉较多，养殖业、饲料业比较发达，对豆粕的需求量较大。
亚洲国家的经济景气状况对豆粕的需求有较大的影响，经济不景气，亚洲地区的进口量就少；经济复苏、增长，豆粕进口量就会增加。
4～8月份是豆粕的生产淡季。
大豆，豆粕，豆油三者的价格关系
大豆，豆粕，豆油三者的价格关系饲料企业套期保值研究：豆粕和豆油呈反向相关(3)回答于2006-09-27 当前豆粕市场期限结构1原料采购：假设6月30日，某饲料企业决定从7月份开始采购豆粕：则套期保值条件分析1)期现价格比较近月期货高于现货价格，从价格比较来讲，买期货不如买现货有利。
2)定价分析A压榨利润：按今年5月的采购成本270美元/吨(下图黑圈部分)计算，到港成本为：270X8X1.13X1.03 80=2590元/吨，豆油价格为5200元/吨，豆粕压榨盈亏平衡价大致为(2590 100-5200X0.185)/0.8=2160元/吨左右。
按现货价格核算，压榨严重亏损；而按近月期货价格核算，大致盈亏平衡。
B基差分析：目前近月期货维持对现货一定的升水(基差)，进入交割月，基差缩小并趋零。
2004－2006年进口大豆机构日报走势图（来源：大连商品交易所）点击此处查看全部财经新闻图片实际上，从6月30日至7月25日，现货价格最终价格不涨不跌，而近月期货价格下跌了66元，9月下跌了89元，11月下跌了95元，1月下跌了93元。
比较分析可以看出，在这种状况下，买入现货都比买入期货风险小，因为1现货价格比期货价格低。
2豆粕现货较近月期货价格压榨亏损更大。
3买入近月期货，等于是在买了现货价格的基础上，多买了一个高达105元的基差，这个基差在临近8月交割是要被修正趋0的，在不确定后市涨跌的情况下，不是现货上涨幅度大于近月期货价格上涨幅度接轨，就是近月期货价格下跌幅度大于现货价格下跌幅度接轨。
2库存管理(期现套利)：在持有一定数量的库存豆粕，临近期货交割月，近月期货价格维持对现货升水(基差大于近月卖出交割成本)的条件下，可以在近月期货卖出手中现货库存豆粕，同时在现货市场买回同样数量的豆粕，降低库存豆粕成本。
实质是做了一个期现套利。
例如6月30日、7月11日。
3库存保值如果库存豆粕面临着比较确定的下跌风险，对库存商品的保值可以选择在远期合约对近月合约或者现货价差较大时卖出保值。
三品种豆油、豆粕、大豆的套利案例分析1
豆油套保套利案例分析 2006年08月07日 01:54 大连商品交易所案例一：榨油厂豆油卖出套期保值作为豆油生产企业，一定希望自己的产品都处于一种上涨的趋势，最担心的是生产出来的产品价格不断下跌，导致利润受损。
因此榨油企业可以采用卖出豆油套期保值的方式来规避价格风险。
假定在5月1日，某地国标四级豆油现货价格为5600元/吨，当地某榨油厂每月产豆油2000吨。
而当年前4个月进口大豆和豆油持续大量到港，同时油菜籽产量可能比去年大幅提高。
该榨油厂担心豆油销售价格可能难以维持高位，出现下跌。
为了规避后期现货价格下跌的风险，该厂决定在大连商品交易所(大商所)进行套期保值交易。
当日大商所7月豆油合约期货价格在5650元/吨附近波动，该厂当日在大商所以5650元/吨卖出200手7月豆油合约进行套期保值(大商所豆油的计量单位为手，1手=10吨)。
正如榨油厂所料，随着加工厂加快大豆压榨速度和油菜籽的大量上市，豆油价格开始下滑。
6月15日，该厂在现货市场上以5400元/吨的价格抛售了2000吨豆油，同时在期货市场上以5420元/吨的价格买入200手7月豆油合约平仓。
虽然现货价格出现了下跌，油厂的销售价格降低，但由于该厂已经在期货市场进行了套期保值，企业的销售利润在油价下跌中受到了保护。
通过以上案例我们可以看出：第一，一笔完整的卖出套期保值涉及两笔期货交易。
第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入期货合约，对冲原先持有的头寸。
第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以，该例是一个卖出套期保值。
第三，该榨油的套期保值操作是在基差向强势转化的过程中发生的，对卖出套期保值操作非常有利，基差从5月1日的-50元/吨转换为6月15日的-20元/吨，基差不断扩大，卖方套期保值操作结果是赢利大于亏损，保值者得到了完全的保护。
虽然豆油现货价格出现了大幅下跌，给工厂带来了不利影响，其最终销售价格只有5400元/吨，同5月的5600元/吨的售价相比，降低了200元/吨，导致了该厂在现货市场上少盈利40万元，但由于在期货市场采取了套期保值操作，在基差扩大的情况下，在期货市场的卖出套期保值头寸给该厂带来巨大赢利，盈利达到46万元，弥补了现货价格下跌产生的损失。
三品种豆油、豆粕、大豆的套利案例分析
豆油套保套利案例分析 2006年08月07日01:54 大连商品交易所案例一：榨油厂豆油卖出套期保值作为豆油生产企业，一定希望自己的产品都处于一种上涨的趋势，最担心的是生产出来的产品价格不断下跌，导致利润受损。
因此榨油企业可以采用卖出豆油套期保值的方式来规避价格风险。
假定在5月1日，某地国标四级豆油现货价格为5600元/吨，当地某榨油厂每月产豆油2000吨。
而当年前4个月进口大豆和豆油持续大量到港，同时油菜籽产量可能比去年大幅提高。
该榨油厂担心豆油销售价格可能难以维持高位，出现下跌。
为了规避后期现货价格下跌的风险，该厂决定在大连商品交易所(大商所)进行套期保值交易。
当日大商所7月豆油合约期货价格在5650元/吨附近波动，该厂当日在大商所以5650元/吨卖出200手7月豆油合约进行套期保值(大商所豆油的计量单位为手，1手=10吨)。
正如榨油厂所料，随着加工厂加快大豆压榨速度和油菜籽的大量上市，豆油价格开始下滑。
6月15日，该厂在现货市场上以5400元/吨的价格抛售了2000吨豆油，同时在期货市场上以5420元/吨的价格买入200手7月豆油合约平仓。
虽然现货价格出现了下跌，油厂的销售价格降低，但由于该厂已经在期货市场进行了套期保值，企业的销售利润在油价下跌中受到了保护。
通过以上案例我们可以看出：第一，一笔完整的卖出套期保值涉及两笔期货交易。
第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入期货合约，对冲原先持有的头寸。
第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以，该例是一个卖出套期保值。
第三，该榨油的套期保值操作是在基差向强势转化的过程中发生的，对卖出套期保值操作非常有利，基差从5月1日的-50元/吨转换为6月15日的-20元/吨，基差不断扩大，卖方套期保值操作结果是赢利大于亏损，保值者得到了完全的保护。
虽然豆油现货价格出现了大幅下跌，给工厂带来了不利影响，其最终销售价格只有5400元/吨，同5月的5600元/吨的售价相比，降低了200元/吨，导致了该厂在现货市场上少盈利40万元，但由于在期货市场采取了套期保值操作，在基差扩大的情况下，在期货市场的卖出套期保值头寸给该厂带来巨大赢利，盈利达到46万元，弥补了现货价格下跌产生的损失。
关注买豆油抛豆粕的套利机会
比例 商品
交割月 方向价位数量保证会浮动 回报率
建仓 ２．３
，（兀／ｔ），张
ＤｃＥ Ｍ ２００８年５月Ｓ ＤｃＥ Ｙ ２００８年５月Ｂ
３ １３０ ２３ ７ ２００ ｌＯ
（ＲＭＢ）盈丐
７２ ０００ ７２ ０００
止损 ２．１
ＤＣＥＭ ２００８年５月Ｂ ＤｃＥ Ｙ ２００８年５月Ｓ
３ ６２０ ２３ ７ ６００ １０
１ ＣＢＯＴ油粕比价研究 随着原油价格的上涨．生物柴油获得了前所
未有的发展空间．而作为生物柴油主要原料之一 的豆油．因生物柴油需求的广阔前景受到市场资 金的极力追捧．致使油粕比（即豆油收入对压榨总 收人的贡献）在近两年持续震荡攀升．尽管５月后 出现回落。但整体仍处于上升通道之中（图１）。
不大于１０％（图２，图３，表１），比价分布与正态分 布拟合较好，不具有尖峰厚尾的特性。
一１１２ ７００ ＋４０ ０００
一茸Ｊ
－７２ ７００—２５．２％
姐舱＂
Ｍ
５
Ｂ ３ １４８ ２３
眦眦 嬲撇 Ｙ
年年 ５ 月月 Ｓ ８ ５００ １０
净盈亏
－４１４０ １３０ ０００ １２５ ８６０ ４３．５％
需要提醒投资者注意的是．今年的油脂市 场压力异常沉重．国家基于控制ＣＰＩ涨幅角度 对油脂市场的调控强硬态度一直未放缓．另外 菜油、棕榈油丰产．油脂市场出现旺季不旺的格 局。令我们对今年四季度连豆油／豆粕比值的上 升幅度不敢寄予过高预期。另外，本文研究比值 概率结果都是基于历史数据统计得出．盈亏测 算表（表４）也只是对比值达到我们预期时测算 出的初步盈亏结果．与实际可能会有一定差异。 投资者在进行具体操作时应该密切追踪比值的 变化．并根据市场情况及时调整交易策略，以确 保成功。●
豆粕、豆油套利模型研究
豆粕、豆油套利模型研究摘要：豆类各品种由于其内在的相互关联性，期价变化高度趋同；然而由于其不同品种的上下游市场不同，又导致了各个品种间价差的变化。
这一特性决定了豆类各品种间套利空间的存在。
本文将从技术分析角度，深入发掘豆粕与豆油的套利关系。
关键词：模型；套利机会；盈亏豆粕、豆油套利理论研究及模型的建立理论上，在有效市场中，在大豆价格不变的情况下，豆粕、豆油存在反比变动规律。
即：* 若大豆价格不变，则豆油涨，豆粕将会下跌，即卖豆油的盈利用来抵消卖豆粕的亏损。
* 若大豆价格不变，则豆油跌，豆粕将会上涨，即卖豆粕的盈利用来抵消卖豆油的亏损。
用公式表示为：A=c*Mα*Yβ（1）A、M、Y分别代表大豆、豆粕、豆油价格，c为常数，α、β分别为豆粕、豆油价格变动对大豆价格变动贡献率。
（1）式两侧同取自然对数后整理得：lnA=α*lnM+β*lnY+lnc（2）利用对数运算法则：当x的变动较小时，△lnx≈(x1-x0)/x0△x/x0，即α+β≈1可以约等于x的百分比变化。
根据上述运算法则，（2）式可作如下解读：* 当豆粕（M）价格不变时，豆油（Y）价格每变动1％，大豆（A）价格将变动1％*β，一般情况下，1>β>0。
* 当豆油（Y）价格不变时，豆粕（M）价格每变动1％，大豆（A）价格将变动1％*α，一般情况下，1>α>0。
* 当豆油（Y）豆粕（M）价格同方向各变动1％时，大豆（A）价格将变动1％*(α+β) ，一般情况下，。
因此，豆油、豆粕的相对强弱变化关系（相对大豆价格）可以用α与β的变化来确定，具体情况如下表：数据的选择：* 根据不同交易周期的需要，可以选取不同的样本空间。
下文以10个交易日左右的中短周期套利为研究对象，因此数据的样本空间大小可以设定为10个交易日。
即，若Xn为当前交易日，则最新样本空间为[Xn-9，Xn]，前一交易日样本空间为[Xn-10，Xn-1]，以此类推。
豆类套利方案
大豆、豆粕、豆油价格不合理分析
从交易所提供的《黄大豆交易手册》可以了解到，每吨大豆大约压榨出0.18吨豆油，0.8吨的豆粕。
一、价格分析
大豆4841>豆粕3341*0.80+豆油8832*0.18=4261元/吨【以09合约2013年2月1号盘中的某个价格计算，大豆目前价格高于豆油、豆粕折算回压榨前的价格，从数学上分析，这是一个不等式。
】而且在压榨过程中还会产生加工费。
目前折算后价差高达（4841+加工费-4261=580+加工费）所以可以推断是以下几种情况导致。
1.大豆价格偏高，豆粕、豆油价格正常；
2.大豆价格偏高，豆粕价格偏高，豆油价格偏低程度非常严重；
3.大豆价格偏高，豆油价格偏高，豆粕价格偏低程度非常严重；
4.大豆价格正常，豆粕、豆油价格偏低；
5.大豆价格正常，豆粕价格正常，豆油价格偏低非常严重；
6.大豆价格偏高，豆粕、豆油价格偏低；
……………..
二、深度分析
但从目前情况来看，大豆已经在高位盘整一段较长时间，所以可以肯定出现上面1和6的可能性比较大（不排除其他情况出现）。
三、操盘建议
1.举力做空大豆。
2.（买入豆粕、豆油，卖出大豆）按压榨比例，买入折算后等量于大豆的豆粕和豆油，卖出等价于豆粕和豆油总值的大豆。
以上分析只是个人意见，只提供参考。
不造成客户投资的直接建议，对由此依据而进行投资的客户，责任自负。
提油套利
案例六：提油套利由于大豆与豆粕、豆油之间存在着“100%大豆=18.5%豆油＋80%豆粕＋1.5%损耗”的关系，同时也存在着“100%大豆×购进价格＋压榨收益(含加工费用)=18.5%豆油×销售价格＋80%豆粕×销售价格”的平衡关系，因此大豆、豆粕与豆油这三种商品之间存在着必然的套利关系。
大豆提油套利是投资者在市场价格关系正向时进行的，目的是防范大豆价格突然上涨或豆油、豆粕价格突然下跌的风险，其做法是买入大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕期货合约。
反向大豆提油套利是投资者在市场价格反向时采用的套利方法，当大豆价格受某些因素的影响出现大幅上涨时，卖出大豆期货合约，同时买进豆油和豆粕期货合约。
通过对现货市场和期货市场的统计分析，我们可以确定大连期货市场压榨收益的正常数值范围，如大于此数值范围，必将吸引投资者进入期货市场进行买大豆、卖豆粕、卖豆油的方式赚取无风险的套利利润，这样，压榨收益也必将出现回归至合理数值范围。
因此，一旦市场出现这种机会，是进行买大豆、卖豆粕、卖豆油的提油套利的好机会。
5月1日，大连期货市场9月大豆期价2700元/吨，9月豆粕期价2400元/吨，9月豆油期价5500元/吨，经计算，压榨收益238元/吨左右(包含所有压榨成本)，而正常情况下，这一压榨收益应为150元/吨左右，所以投资者可以通过买大豆、卖豆粕、卖豆油的方式进行提油套利。
假设套利时，大豆、豆粕、豆油的建仓比例按压榨比例约1：0.8：0.2进行操作。
后市发生压榨收益回归到正常水平时进行平仓操作。
具体建仓价位、建仓比例以及出仓价位、盈亏情况如表8所示：由上表可见，当压榨收益如预期出现缩小时，不论后期市场涨跌与否，此交易商均可获取稳定利润。
大豆、豆粕、油脂类合约间套利方法介绍
大豆、豆粕、油脂类合约间套利方法介绍大豆、豆粕、油脂类合约间套利方法介绍一、跨月套利在同一品种不同月份合约之间，如果二者价差脱离正常范围，可进行跨月套利交易，当二者价差进入预期范围时平仓。
1、买近卖远一般而言，只要近期月份合约价格加上所有交割所需费用后仍低于远期合约价格，理论上均可进行买近卖远的跨月套利。
期货仓单交割的有关费用品种仓储费交易手续费交割手续费增值税（元/吨月）（元/吨）（元/吨）大豆冬12元、夏15元 0.8元 8元 13％豆粕 15元 0.6元 2元 13％豆油 27元 1.2元 2元 13％棕油 27元 1.2元 2元 13％菜油 15元 0.8元 2元 13％注：夏（5月1日～10月31日），交易手续费、交割手续费按交易所标准的2倍计算注意事项：所有的豆粕标准仓单在每年的3、7、11月份最后一个工作日之前必须进行标准仓单注销。
所有的豆油标准仓单在每年的12月份最后一个工作日之前必须进行标准仓单注销。
棕榈油标准仓单在每个交割月份最后交割日后3个工作日内注销。
所有的黄大豆1号、黄大豆2号、玉米标准仓单在每年的3月份最后一个工作日之前必须进行标准仓单注销。
菜籽油：N年6月1日起注册的菜籽油标准仓单有效期至N+1年5月份最后1个工作日。
由以上数据可以推算出同一品种不同月份合约之间的合理价差，资金成本另算。
以上介绍的方法仅仅是从接仓单再抛至远期月份（接近抛远）角度进行的安全性套利方式，理论上成立，但费用较高，收益相对较低。
实际操作中，可以抛开此种理论束缚，进行较多形式的套利，从而发现更多的套利机会。
比如：A、牛市的尾声阶段，通常远期非主力合约完成补涨时进行，此后一般会出现远期合约弱于近期合约的现象，进行买近卖远是可行的；B、一波上涨行情的开始阶段，通常近期的主力合约领涨而远期合约相对落后。
2、卖近买远在近月合约明显高于远期合约时，就有机会进行卖近买远的套利。
这样的套利机会一般较少，需要及时把握且不能太贪。
大豆和豆粕套利
一、传统的大豆豆粕豆油套利关系豆粕和豆油是大豆的加工产品，三者之间存在着相对固定的价格关系，这种价格关系是由价格所属时期压榨行业平均生产技术和社会平均压榨利润决定的。
当前国内大豆，1吨大豆可以加工出0.785吨豆粕和0.18吨豆油，加工费用一般是120元/吨左右。
因此，大豆、豆粕、豆油就形成了这样的价格关系：大豆价格+120+压榨利润=豆粕价格*0.785+豆油价格*0.18在大豆压榨套利中，可以用压榨利润作为指标来衡量大豆和豆粕、豆油的价格关系是否合理，上述公式中的“压榨利润”就是确定大豆、豆粕、豆油价格关系是否进入套利区间。
指标公式是：压榨利润=豆粕价格*0.785+豆油价格*0.18-大豆价格-120根据压榨利润异常波动，压榨套利分为正向提油压榨套利和反向提油压榨套利。
当压榨利润较大时，油厂会加大压榨力度，扩大豆粕、豆油供应量，并提升大豆需求总量，促使豆粕、豆油价格下降，大豆价格走高，从而压榨利润回归到正常水平。
当压榨利润不足时，油厂会缩减产量，在减少豆粕、豆油供给的同时，削减了大豆需求总量，令豆粕、豆油价格上升，大豆价格下降，从而令压榨利润走高，油厂的种种加工习惯使得压榨利润一般呈现周期性波动的特点。
二、大豆豆粕套利可行性分析1.从大豆与豆粕的相关性看出，也属于强相关，符合套利的前提。
见图表12.大豆豆粕的价格比值。
通过以往的数据可以看出在过去的10年，豆粕与大豆的价格比值几乎都在0.73-0.9之间波动，而在2013年新豆上市后的5个月，豆粕与大豆的价格比值将至历史最低点0.641并呈现逐月回落的态势，但这一态势在4月和5月出现了企稳迹象，具体见图表2通过图表可以看出，如果豆粕与大豆的价格比值要回归到以往的平均值（大约在0.84附近）就会出现豆粕持续强于大豆的现象，由于此时豆粕与大豆的价格比处于历史最低的位置，且因豆油价格处于低点，油厂压榨亏损幅度处于历史高位，油厂的压榨积极性不高，这限制了豆粕的供给，理论上豆粕的价格应该会适当走高，但由于前段时间国内出现H7N9禽流感疫情，作为主要饲料原料的豆粕的需求受到了抑制，因此体现在价格上就是不断走弱，而大豆价格由于2012年价格暴涨，今年供应的大豆大部分是在去年签订的订单，因此价格相对较高。
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§1 套利交易
蝶式套利的例子：
例： 12月1日，3月份、5月份、7月份的大豆期货合约价格 分别为2850元/吨、2930元/吨和2975元/吨，某交易者认为 3月份和5月份之间的价差过大，而5月份和7月份之间的价 差过小，预计3月份和5月份的价差会缩小而5月份与7月份 的价差会扩大，于是该交易者以该价格同时买入5手3月份 合约、卖出15手5月份合约，同时买入10手7月份大豆期货 合约。到了2月18日，三个合约的价格均出现不同幅度的下 跌，3月份、5月份和7月份的合约价格分别跌至2650元/吨、 2710元/吨和2770元/吨，于是该交易者同时将三个合约平 仓。
分类（按交易部位不同）：牛市套利、熊市套利和蝶 式套利
6
§1 套利交易
跨期套利盈亏分析：
假定开仓时近月合约、远月合约的成交价分别是F1 和 F2， 近、远月合约的价差为B；平仓时近、远合约的成交价分别 为F1´和 F2´ ，近、远月合约的价差为B´。则跨期套利的结 果为：
近月合约
入市（开仓） F1 出市（平仓） F1´
套利和一个买空套利 联结两个跨期套利的纽带是居中月份期货合约，在合
约数量上，居中月份合约等于两旁月份合约之和 蝶式套利必须同时下达三个买卖指令，并同时对冲
15
§1 套利交易
蝶式套利的例子：
某人在铜期货市场进行碟式套利，他应该买入５手３月 份期货合约，同时卖出８手５月份合约，再（ ）
Ａ.在第二天买入３手７月份合约 Ｂ.同时卖出３手１月份合约 Ｃ.同时买入３手７月份合约 Ｄ.在第二天买入３手１月份合约
时间
5月份期货
7月份期货
94.1 卖出两份大豆合约， 买进两份大豆合约
$7.45/bushel
$7.65/bushel
94.3
买进两份大豆合约 卖出两份大豆合约
价格,$7.25/bushel 价格，$7.55/bushel
平仓损益 盈$0.20/bushel
亏$0.10/bushel
价差 -$0.20/bushel - $0.30/bushel
牛市套利：预期价差会扩大
赢利条件：价差扩大
熊市套利：预期价差会缩小
赢利条件：价差缩小
11
§1 套利交易
例子
某人买入１手７月份大豆期货合约，价格为８９２０美 分／蒲式耳，同时卖出１手９月份大豆期货合约，价格 为８８７０美分／蒲式耳，则该人进行的是（ ）交易。
Ａ.多头套利 Ｃ.投机
时间
5月份期货
7月份期货
价差
94.1 买进两份大豆合约， 卖出两份大豆合约 - $0.20/bushel
$7.45/bushel
$7.65/bushel
94.3 平仓损益
卖出两份大豆合约 价格,$7.60/bushel
盈$0.15/bushel
买进两份大豆合约 价格，$7.75/bushel
亏$0.10/bushel
例题：某人在5月1日同时买入7月份并卖出9月份铜期 货合约，价格分别为63200元／吨和64000元／吨。若 到了6月1日，两个期货合约的价格分别为63800元／ 吨和64100元／吨，则此时的价差 （ ） Ａ.扩大了500元 Ｂ.缩小了500元 Ｃ.扩大了600元 Ｄ.缩小了600元
4
§1 套利交易
2
§1套利交易
套利交易中价差计算方法：
在建仓时，近期月份合约的价格减去远期月份合约的 价格，在计算平仓时的价差时，也要用这两份合约的 平仓价格（近期月份合约的价格减去远期月份合约的 价格）来进行计算。
3
§1 套利交易
价差的扩大与缩小：
价差的扩大与缩小，不是指绝对值的变化，而是相 对值的变化。
-$0.15/bushel 扩大
8
§1 套利交易
熊市套利（卖空套利或空头套利）：
定义：在正向市场上，如果近期供给量增加，需求 量减小，则会导致近期月份合约价格的下跌幅度大 于远期月份合约，或者近期月份合约价格的上涨幅 度小于远期月份合约，交易者可以通过卖出近期月 份合约的同时买入远期月份合约而进行套利。
例如：
2月5日：买空5月小麦合约2张／卖空7月小麦合约4张／买 空9月小麦合约2张——牛市套利+熊市套利
4月5日：卖空5月小麦合约2张／买空7月小麦合约4张／卖 空9月小麦合约2张 ——熊市套利+牛市套利
14
§1 套利交易
蝶式套利的特点：
蝶式套利实质是同种商品不同交割月份的套利活动 蝶式套利有两个方向相反的跨期套利构成，一个卖空
远月合约
F2 F2´
价差
B B´
买近卖远套利者盈利=F1´－F1＋F2－F2´=B´－B 卖近买远套利者盈利=F1－F1´＋F2´－F2=B－B´
7
§1 套利交易
牛市套利（买空套利或多头套利）：
定义：在正向市场上，需求相对旺盛而供给不足，导 致近期月份合约价格的上涨幅度大于远期月份合约， 或者近期月份合约价格的下跌幅度小于远期月份合约， 交易者可以通过买入近期月份合约的同时卖出远期月 份合约而进行套利。
主要内容§ຫໍສະໝຸດ 套利交易 §2投机概述 §3投机原理和投机方法 §4 逼仓的成因和防范
1
§1套利交易
套利（arbitrage）的概念：
定义：买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相 关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓交 易方式
特点：风险小，成本低 分类：期限套利、跨期套利、跨商品套利和跨市套利
Ｂ空头套利 Ｄ.套期保值
12
§1 套利交易
蝶式套利：
概念：利用不同交割月份的价差进行套期获利。由 两个方向相反、共享居中月份合约的跨期套利组成。
特点：风险有限、盈利有限 形式：牛市套利+熊市套利
熊市套利+牛市套利
13
§1 套利交易
蝶式套利：
原理：套利交易者认为中间交割月份的期货合约价 格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系将会出 现差异。
套利交易的假设前提
套利者具有信息优势； 市场常常发生扭曲； 市场具有复原功能； 套利影响市场走势； 套利者厌恶风险。
5
§1 套利交易
跨期套利：
定义：是指在同一市场同时买入和卖出同种商品不同 交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这两个 交割月份不同的合约对冲平仓获利
缩小
9
§1 套利交易
例子：
下面属于熊市套利的做法是：
Ａ.买入１手３月大豆期货合约，同时卖出１手５月份合约 Ｂ.卖出１手３月大豆期货合约，第二天买入１手５月份合约 Ｃ.买入１手３月大豆期货合约，同时卖出２手５月份合约 Ｄ.卖出１手３月大豆期货合约，同时买入１手５月份合约
10
§1 套利交易
牛市套利与熊市套利