豆油和豆粕之间的套利
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牛市套利：预期价差会扩大
赢利条件：价差扩大
熊市套利：预期价差会缩小
赢利条件：价差缩小
11
§1 套利交易
例子
某人买入１手７月份大豆期货合约，价格为８９２０美 分／蒲式耳，同时卖出１手９月份大豆期货合约，价格 为８８７０美分／蒲式耳，则该人进行的是（ ）交易。
Ａ.多头套利 Ｃ.投机
套利和一个买空套利 联结两个跨期套利的纽带是居中月份期货合约，在合
约数量上，居中月份合约等于两旁月份合约之和 蝶式套利必须同时下达三个买卖指令，并同时对冲
15
§1 套利交易
蝶式套利的例子：
某人在铜期货市场进行碟式套利，他应该买入５手３月 份期货合约，同时卖出８手５月份合约，再（ ）
Ａ.在第二天买入３手７月份合约 Ｂ.同时卖出３手１月份合约 Ｃ.同时买入３手７月份合约 Ｄ.在第二天买入３手１月份合约
例题：某人在5月1日同时买入7月份并卖出9月份铜期 货合约，价格分别为63200元／吨和64000元／吨。若 到了6月1日，两个期货合约的价格分别为63800元／ 吨和64100元／吨，则此时的价差 （ ） Ａ.扩大了500元 Ｂ.缩小了500元 Ｃ.扩大了600元 Ｄ.缩小了600元
4
§1 套利交易
时间
5月份期货
7月份期货
价差
94.1 买进两份大豆合约， 卖出两份大豆合约 - $0.20/bushel
$7.45/bushel
$7.65/bushel
94.3 平仓损益
卖出两份大豆合约 价格,$7.60/bushel
盈$0.15/bushel
买进两份大豆合约 价格，$7.75/bushel
亏$0.10/bushel
2
§1套利交易
套利交易中价差计算方法：
在建仓时，近期月份合约的价格减去远期月份合约的 价格，在计算平仓时的价差时，也要用这两份合约的 平仓价格（近期月份合约的价格减去远期月份合约的 价格）来进行计算。
3
§1 套利交易
价差的扩大与缩小：
价差的扩大与缩小，不是指绝对值的变化，而是相 对值的变化。
例如：
2月5日：买空5月小麦合约2张／卖空7月小麦合约4张／买 空9月小麦合约2张——牛市套利+熊市套利
4月5日：卖空5月小麦合约2张／买空7月小麦合约4张／卖 空9月小麦合约2张 ——熊市套利+牛市套利
14
§1 套利交易
蝶式套利的特点：
蝶式套利实质是同种商品不同交割月份的套利活动 蝶式套利有两个方向相反的跨期套利构成，一个卖空
远月合约
F2 F2´
价差
B B´
买近卖远套利者盈利=F1´－F1＋F2－F2´=B´－B 卖近买远套利者盈利=F1－F1´＋F2´－F2=B－B´
7
§1 套利交易
牛市套利（买空套利或多头套利）：
定义：在正向市场上，需求相对旺盛而供给不足，导 致近期月份合约价格的上涨幅度大于远期月份合约， 或者近期月份合约价格的下跌幅度小于远期月份合约， 交易者可以通过买入近期月份合约的同时卖出远期月 份合约而进行套利。
缩小
9
§1 套利交易
例子：
下面属于熊市套利的做法是：
Ａ.买入１手３月大豆期货合约，同时卖出１手５月份合约 Ｂ.卖出１手３月大豆期货合约，第二天买入１手５月份合约 Ｃ.买入１手３月大豆期货合约，同时卖出２手５月份合约 Ｄ.卖出１手３月大豆期货合约，同时买入１手５月份合约
10
§1 套利交易
牛市套利与熊市套利
Ｂ空头套利 Ｄ.套期保值
12
§1 套利交易
蝶式套利：
概念：利用不同交割月份的价差进行套期获利。由 两个方向相反、共享居中月份合约的跨期套利组成。
特点：风险有限、盈利有限 形式：牛市套利+熊市套利
熊市套利+牛市套利
13
§1 套利交易
蝶式套利：
原理：套利交易者认为中间交割月份的期货合约价 格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系将会出 现差异。
-$0.15/bushel 扩大
8
§1 套利交易
熊市套利（卖空套利或空头套利）：
定义：在正向市场上，如果近期供给量增加，需求 量减小，则会导致近期月份合约价格的下跌幅度大 于远期月份合约，或者近期月份合约价格的上涨幅 度小于远期月份合约，交易者可以通过卖出近期月 份合约的同时买入远期月份合约而进行套利。
套利交易的假设前提
套利者具有信息优势； 市场常常发生扭曲； 市场具有复原功能； 套利影响市场走势； 套利者厌恶风险。
5
来自百度文库
§1 套利交易
跨期套利：
定义：是指在同一市场同时买入和卖出同种商品不同 交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这两个 交割月份不同的合约对冲平仓获利
16
§1 套利交易
蝶式套利的例子：
例： 12月1日，3月份、5月份、7月份的大豆期货合约价格 分别为2850元/吨、2930元/吨和2975元/吨，某交易者认为 3月份和5月份之间的价差过大，而5月份和7月份之间的价 差过小，预计3月份和5月份的价差会缩小而5月份与7月份 的价差会扩大，于是该交易者以该价格同时买入5手3月份 合约、卖出15手5月份合约，同时买入10手7月份大豆期货 合约。到了2月18日，三个合约的价格均出现不同幅度的下 跌，3月份、5月份和7月份的合约价格分别跌至2650元/吨、 2710元/吨和2770元/吨，于是该交易者同时将三个合约平 仓。
主要内容
§1套利交易 §2投机概述 §3投机原理和投机方法 §4 逼仓的成因和防范
1
§1套利交易
套利（arbitrage）的概念：
定义：买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相 关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓交 易方式
特点：风险小，成本低 分类：期限套利、跨期套利、跨商品套利和跨市套利
分类（按交易部位不同）：牛市套利、熊市套利和蝶 式套利
6
§1 套利交易
跨期套利盈亏分析：
假定开仓时近月合约、远月合约的成交价分别是F1 和 F2， 近、远月合约的价差为B；平仓时近、远合约的成交价分别 为F1´和 F2´ ，近、远月合约的价差为B´。则跨期套利的结 果为：
近月合约
入市（开仓） F1 出市（平仓） F1´
时间
5月份期货
7月份期货
94.1 卖出两份大豆合约， 买进两份大豆合约
$7.45/bushel
$7.65/bushel
94.3
买进两份大豆合约 卖出两份大豆合约
价格,$7.25/bushel 价格，$7.55/bushel
平仓损益 盈$0.20/bushel
亏$0.10/bushel
价差 -$0.20/bushel - $0.30/bushel
赢利条件：价差扩大
熊市套利：预期价差会缩小
赢利条件：价差缩小
11
§1 套利交易
例子
某人买入１手７月份大豆期货合约，价格为８９２０美 分／蒲式耳，同时卖出１手９月份大豆期货合约，价格 为８８７０美分／蒲式耳，则该人进行的是（ ）交易。
Ａ.多头套利 Ｃ.投机
套利和一个买空套利 联结两个跨期套利的纽带是居中月份期货合约，在合
约数量上，居中月份合约等于两旁月份合约之和 蝶式套利必须同时下达三个买卖指令，并同时对冲
15
§1 套利交易
蝶式套利的例子：
某人在铜期货市场进行碟式套利，他应该买入５手３月 份期货合约，同时卖出８手５月份合约，再（ ）
Ａ.在第二天买入３手７月份合约 Ｂ.同时卖出３手１月份合约 Ｃ.同时买入３手７月份合约 Ｄ.在第二天买入３手１月份合约
例题：某人在5月1日同时买入7月份并卖出9月份铜期 货合约，价格分别为63200元／吨和64000元／吨。若 到了6月1日，两个期货合约的价格分别为63800元／ 吨和64100元／吨，则此时的价差 （ ） Ａ.扩大了500元 Ｂ.缩小了500元 Ｃ.扩大了600元 Ｄ.缩小了600元
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§1 套利交易
时间
5月份期货
7月份期货
价差
94.1 买进两份大豆合约， 卖出两份大豆合约 - $0.20/bushel
$7.45/bushel
$7.65/bushel
94.3 平仓损益
卖出两份大豆合约 价格,$7.60/bushel
盈$0.15/bushel
买进两份大豆合约 价格，$7.75/bushel
亏$0.10/bushel
2
§1套利交易
套利交易中价差计算方法：
在建仓时，近期月份合约的价格减去远期月份合约的 价格，在计算平仓时的价差时，也要用这两份合约的 平仓价格（近期月份合约的价格减去远期月份合约的 价格）来进行计算。
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§1 套利交易
价差的扩大与缩小：
价差的扩大与缩小，不是指绝对值的变化，而是相 对值的变化。
例如：
2月5日：买空5月小麦合约2张／卖空7月小麦合约4张／买 空9月小麦合约2张——牛市套利+熊市套利
4月5日：卖空5月小麦合约2张／买空7月小麦合约4张／卖 空9月小麦合约2张 ——熊市套利+牛市套利
14
§1 套利交易
蝶式套利的特点：
蝶式套利实质是同种商品不同交割月份的套利活动 蝶式套利有两个方向相反的跨期套利构成，一个卖空
远月合约
F2 F2´
价差
B B´
买近卖远套利者盈利=F1´－F1＋F2－F2´=B´－B 卖近买远套利者盈利=F1－F1´＋F2´－F2=B－B´
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§1 套利交易
牛市套利（买空套利或多头套利）：
定义：在正向市场上，需求相对旺盛而供给不足，导 致近期月份合约价格的上涨幅度大于远期月份合约， 或者近期月份合约价格的下跌幅度小于远期月份合约， 交易者可以通过买入近期月份合约的同时卖出远期月 份合约而进行套利。
缩小
9
§1 套利交易
例子：
下面属于熊市套利的做法是：
Ａ.买入１手３月大豆期货合约，同时卖出１手５月份合约 Ｂ.卖出１手３月大豆期货合约，第二天买入１手５月份合约 Ｃ.买入１手３月大豆期货合约，同时卖出２手５月份合约 Ｄ.卖出１手３月大豆期货合约，同时买入１手５月份合约
10
§1 套利交易
牛市套利与熊市套利
Ｂ空头套利 Ｄ.套期保值
12
§1 套利交易
蝶式套利：
概念：利用不同交割月份的价差进行套期获利。由 两个方向相反、共享居中月份合约的跨期套利组成。
特点：风险有限、盈利有限 形式：牛市套利+熊市套利
熊市套利+牛市套利
13
§1 套利交易
蝶式套利：
原理：套利交易者认为中间交割月份的期货合约价 格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系将会出 现差异。
-$0.15/bushel 扩大
8
§1 套利交易
熊市套利（卖空套利或空头套利）：
定义：在正向市场上，如果近期供给量增加，需求 量减小，则会导致近期月份合约价格的下跌幅度大 于远期月份合约，或者近期月份合约价格的上涨幅 度小于远期月份合约，交易者可以通过卖出近期月 份合约的同时买入远期月份合约而进行套利。
套利交易的假设前提
套利者具有信息优势； 市场常常发生扭曲； 市场具有复原功能； 套利影响市场走势； 套利者厌恶风险。
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来自百度文库
§1 套利交易
跨期套利：
定义：是指在同一市场同时买入和卖出同种商品不同 交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这两个 交割月份不同的合约对冲平仓获利
16
§1 套利交易
蝶式套利的例子：
例： 12月1日，3月份、5月份、7月份的大豆期货合约价格 分别为2850元/吨、2930元/吨和2975元/吨，某交易者认为 3月份和5月份之间的价差过大，而5月份和7月份之间的价 差过小，预计3月份和5月份的价差会缩小而5月份与7月份 的价差会扩大，于是该交易者以该价格同时买入5手3月份 合约、卖出15手5月份合约，同时买入10手7月份大豆期货 合约。到了2月18日，三个合约的价格均出现不同幅度的下 跌，3月份、5月份和7月份的合约价格分别跌至2650元/吨、 2710元/吨和2770元/吨，于是该交易者同时将三个合约平 仓。
主要内容
§1套利交易 §2投机概述 §3投机原理和投机方法 §4 逼仓的成因和防范
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§1套利交易
套利（arbitrage）的概念：
定义：买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相 关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓交 易方式
特点：风险小，成本低 分类：期限套利、跨期套利、跨商品套利和跨市套利
分类（按交易部位不同）：牛市套利、熊市套利和蝶 式套利
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§1 套利交易
跨期套利盈亏分析：
假定开仓时近月合约、远月合约的成交价分别是F1 和 F2， 近、远月合约的价差为B；平仓时近、远合约的成交价分别 为F1´和 F2´ ，近、远月合约的价差为B´。则跨期套利的结 果为：
近月合约
入市（开仓） F1 出市（平仓） F1´
时间
5月份期货
7月份期货
94.1 卖出两份大豆合约， 买进两份大豆合约
$7.45/bushel
$7.65/bushel
94.3
买进两份大豆合约 卖出两份大豆合约
价格,$7.25/bushel 价格，$7.55/bushel
平仓损益 盈$0.20/bushel
亏$0.10/bushel
价差 -$0.20/bushel - $0.30/bushel