第10章 短期筹资管理课件

第一节 短期筹资政策
一、短期筹资的特征与分类 （二）短期筹资的分类： 2、以短期负债的形成情况为标准 （1）自发性短期负债是指产生于公司正常的持续经营活动中， 不需要正式安排，由于结算程序的原因自然形成的那部分短期
负债。如商业信用、应付职工薪酬、应交税金等。
（2）临时性短期负债是因为临时的资金需求而发生的负债，由 财务人员根据公司对短期资金的需求情况，通过人为安排形成， 如短期银行借款等。
2、激进型筹资政策 激进型筹资政策的特点是：短期金融负债不但融通临时性流 动资产的资金需要，还解决部分长期性资产的资金需要，即使 在季节性低谷也可能存在临时性负债。 ◆极端做法是：全部稳定性流动资产都采用短期借款，甚至部 分固定资产也采用短期借款。属于资本成本低，高风险，高收 益。
某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500 万元的固定资产，在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的 季节性存货需求，假设该企业没有自发性流动负债。如果企业 的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额为700万元，那么 就会有100万元的长期性资产和200万元的临时性流动资产(在经 营高峰期内)由短期金融负债筹资解决。这种情况表明，企业实 行的是激进型筹资政策。其易变现率为:
做的具体规定，如“ 2/10 ， n/30”，便属于一种信用条件。
信用条件从总体上来看，主要有以下几种形式： (1)预付货款 这是买方在卖方发出货物之前支付货款。 一般用于如下两种情况： ●一是卖方已知买方的信用欠佳；
●二是销售生产周期长、售价高的产品，在这种信用条件下
销货单位可以得到暂时的资金来源，但购货单位不但不能获 得资金来源，还要预先垫支一笔资金。
（一）营运资本的筹资策略P325-327
流动资产的筹资结构，可以用经营流动资产中长期筹资来源 的比重来衡量，该比率称为易变现率。 易变现率=（股东权益+长期债务+经营性流动负债）÷ 经营 性流动资产 易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理
起来比较容易，称为保守或宽松的筹资政策。易变现率低， 资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进的筹资政策。
激进型 高 融资政策
图11-4 流动资产持有政策与短期融资政策的配合效应
第一节 短期筹资政策
四、短期筹资政策对公司风险和报酬的影响P329 报酬 在资金总额不变的情 况下，短期资金增加， 可导致报酬的增加。 也就是说，由于较多 地使用了成本较低的 短期资金，企业的利 润会增加。 风险 但此时如果短期资产 所占比例保持不变， 那么短期负债的增加 会导致流动比率下降， 短期偿债能力减弱， 进而增加企业的财务 风险。
流动负债
第一节 短期筹资政策
二、短期筹资政策的类型 临时性短期资产 资产 永久性短期资产 长期资产 适中型筹资政策 激进型筹资政策
保守型筹资政策
营运资本的筹资策略
营运资本筹集政策，是指在总体上如何为流动资 产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者 兼而有之。 流动资产的资金来源： 一部分是短期来源，其特点：成本低，筹资风险高； 另一部分是长期来源，其特点：成本高，筹资风险低。
（1） ①立即付款：折扣率=1-5238/5400=3% 放弃现金折扣成本=18.56% 第20天付款，折扣率=1-5292/5400=2% 放弃现金折扣成本=18.37%
第40天付款，折扣率=1-5346/5400=1% 放弃现金折扣成本=18.18% ②立即付款的净收益=5400-5238-5238×60×15%/360=31.05（元） 第20天付款的净收益=5400-5292-5292×40×15%/360=19.8（元） 第40天付款的净收益=5400-5346-5346×20×15%/360=9.45（元） ③借款付款，享受现金折扣，放弃现金折扣成本为理财收益， 应选择大者，因此最有利付款日期是立即付款，应付5238元。
（2 ）短期投资报酬率大于放弃现金折扣成本，应放弃现金折 扣，利用自有资本进行投资，此时放弃现金折扣成本为理财费 用，应选择低者。因此最有利付款日期为60天，应付5400元。
（三）商业信用的控制 (1)信息系统的监督 商业信用的一般表现形式是应付账款。对应付账款进行有效管 理需要一个健全、完整的信息系统。这个系统还可以与其他活 动产生联系，为其他活动提供数据资料。比如，当货款支付决 定作出之后，这一信息可以传递给企业的现金预测系统，自动 更新企业对未来期间的现金预测。 (2)应付账款余额控制 当公司的支付政策确定之后，对日常政策执行的监督就成为非 常重要的环节。这里介绍两种控制支付状态的方法：考察应付 账款周转率和分析应付账款余额百分比
第二节 自发性债务筹资P330
自发性短期负债是指公司正常生产经营过程中产生的、
由于结算程序的原因自然形成的短期负债。自然性筹资主
要包括两大类，商业信用和应付费用。 自发性短期负债项目中应付职工薪酬、应交税金等随有经 营活动扩张而自动增长的流动负债。它们不需要支付利息， 是“无息负债”。这些项目企业通常不能按自己的愿望进 行控制，也就不需要专门的管理。 因此，商业信用和和短期银行借款时两个最主要的短期 筹资来源，称为流动负债日常管理的重点。
筹资弹性好
4
筹资成本低 3
2019/2/16
第一节 短期筹资政策
一、短期筹资的特征与分类 （二）短期筹资的分类： 1、以应付金额是否确定为标准 （1）应付金额确定的短期负债是指那些根据合同或法律规定， 到期必须偿付，并有确定金额的短期负债，如短期借款、应付 票据、应付账款等。 （2）应付金额不确定的短期负债是指那些要根据公司生产经 营状况，到一定时期才能确定的短期负债或应付金额需要估 计的短期负债，如应交税金、应交利润等。
（三）流动资产和流动负债的特殊分类 含义 受季节性、周期性影响的 波动或临时性流动资产 流动资产所需资金。 流动资产 即使处于经营淡季也仍然 稳定、长期或永久性流 需要保留、用于满足企业 长期稳定运行的流动资产 动资产 所需资金。 金融性流动负债，又称短 期金融负债。 自发或自然性流动负债 经营性流动负债。 临时性流动负债 分类
1、适中型或配合营运资本筹资策略： ◆匹配关系 波动（临时）性流动资产 = 临时性流动负债 ◆特点:该策略下波动性流动资产均通过短期金融负债筹集解决; 对于，长期资产+稳定（永久）性流动资产 = 股东权益+ 长期债务+自发性流动负债 在生产经营的淡季，企业可将闲置的资金投资于短期有价证 券，因此该部分不是波动性经营流动资产，而是金融流动资产， 注意计算淡季的易变现率时分母中要减去该金融流动资产。
一、商 业 信 用
商业信用是指商品交易 中的延期付款或预收货款所 形成的企业间借贷关系，是 企业之间的一种直接信用关 系。商业信用是由商品交易 中钱与货在时间上的分离而 产生的。它产生于银行信用 之前，但银行信用出现之后， 商业信用依然存在。
(1)赊购商品 (2)预收货款
一、商 业 信 用 （一） 商业信用条件是指销货人对付款时间和现金折扣所
3、保守型或稳健性营运资本筹资策略
稳健型营运资本筹资策略临时性负债占比重最小。 特点： （1）短期金融负债所占比重较小，偿债风险较低； （2）资本成本高，以及经营淡季时资金有剩余但任需负担 长期负债利息，从而降低企业收益。
甲企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资 产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。 如果企业的权益资本、长期负债和自发性流动负债的筹资额为 700万元，其营业高峰时的易变现率为( )。 A.40% B.71% C.66% D.29%
一、商 业 信 用
(2)延期付款，但不提供现金折扣
在这种信用条件下，卖方
允许买方在交易发生后一定时期内按发票面额支付货款，如 “net 45”，是指在45天内按发票金额付款。这种条件下的信 用期间一般为30天～60天，但有些季节性的生产企业可能为其 顾客提供更长的信用期间。在这种情况下，买卖双】 Ⅰ如果决定享受现金折扣，应选择放弃现金折扣成本
最大的方案，即享受时选高的（属于理财收益）。
Ⅱ如果决定放弃现金折扣，应选择放弃现金折扣成本 最小的方案，即放弃时选低的（放弃折扣为借款，应 选择利率低的）
【例】某公司拟采购一批零件，供应商规定付款条件如下： ①立即付款，付5238元；②第20天付款，付5292元；③第40天 付款，付5346元；④第60天付款，付5400元。一年按360天计算。 要求： （1）假设银行短期贷款利率为15% ①计算放弃现金折扣的信用成本率；②计算各个时点付款的净 收益；③分析对公司最有利付款日期。 （2）假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定公司最有利的 付款日期。
信用，买方可因延期付款而取得资金来源。
第二节 自发性债务筹资 P330
一、商 业 信 用 (3)延期付款，但早付款有现金折扣 放弃现金折扣的成本 ＝[折扣百分率/（1－折扣百分比）]×[360/（信用期－折扣期）]×100％ 放弃现金折扣成本的含义是：如果放弃现金折扣（即不在
折扣期内付款）则要承担借款成本；享受折扣就是收益率。
+ 长期债务 + 自发性流动负债
小于1）
激 （1）波动性流动资产 ＜ 临时性流动负债 资本成本低， 最 小 （ 均 风险收益均高 小于1） 进 （2）长期资产 + 稳定性流动资产 型 ＞ 权益 + 长期债务 + 自发性流动负债 保 （1）波动性流动资产 ＞ 临时性流动负债 资本成本高， 最大 ( 营业 守 （2）长期资产 + 稳定性流动资产＜ 权益 风险收益均低 低谷大于1， 营业高峰 型 + 长期债务 + 自发性流动负债
应付账款周转率= 采购成本 500000 2 同期应付账款平均余额 250000
（二）商业信用决策
（1）若放弃现金折扣成本 ＞ 短期借款利率，则应借入短期借款 偿还货款，选择获取现金折扣，即折扣期付款； （2）若放弃现金折扣成本 ＜ 短期借款利率，则应选择放弃折扣， 即信用期付款； （3）若放弃现金折扣成本＞短期投资收益率，则应偿还货款， 选择获取现金折扣； （4）若放弃现金折扣成本＜短期投资收益率，则应选择放弃现 金折扣而去追求更高的收益； （5）若展延付款期，则需在降低了的放弃现金折扣成本与展延 付款的信用损失之间作出选择； （6）如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量 放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小的。
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•内容纲要
第一节短期筹资政策 第二节自然或自发性筹资 第三节短期借款筹资 第四节 短期融资券 第五节债券回购
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第一节 短期筹资政策P323-329 一、短期筹资的特征与分类
短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业 周期内到期的资金，通常是指短期负债筹资。 1 筹资速度快 2 筹资风险大
短期筹资的特征
（三）商业信用的控制
①应付账款周转率。控制企业商业信用的传统做法是考察其应 付账款周转率。应付账款周转率等于采购成本除以同一期间的 应付账款平均余额。有时采购成本可也用销售成本替代。用公 式表示为：
应付账款周转率= 采购成本 同期应付账款平均余额
【例10-4】恒远公司2008年发生采购成本500 000元，年度应付 账款平均余额为250 000元，则该公司的应付账款周转率为：
小于1)
三、短期筹资政策与短期资产政策的配合P328
持有政策 高
紧缩 风 险 与 收 益
风险与收益 都得到中合
风险与收益 都较高
风险与收益 都为最高
适中
风险与收益 风险与收益 都较低 都居中
风险与收益 都较高
宽松 低
风险与收益 都最低
风险与收益 都较低
风险与收益 都得到中合
稳健型 低
配合型 风险与收益
属于何种筹资政策? 临时性流动资产=200 < 临时性流动负债 =300 永久性流动资产+长期资产 =800>长期负债+自发性流动负债+权益资本 =700 低谷时易变现率小于1，属于激进型政策。
总结
含义 风险收益特征 易变现率
配 （1）波动性流动资产= 临时性流动负债 成本居中风险 居 中 （ 营 收益适中 业低谷为1， 合 （短期性金融负债） 营业高峰 型 （2）长期资产 + 稳定性流动资产= 权益