投资决策参考

投资决策参考【博览视点】以下专供投行、资管人员参阅(2004/04/08)信托方式进行资产证券化已在业界达成共识【博览财经报道】房贷证券化可能在浦发银行试点的消息显然引起了四大资产管理公司的高度关注，而华融资产管理公司早在去年6月就开始进行不良资产证券化方面的尝试。

至此，业界普遍的共识是：可以在目前法律框架内采用信托的方式进行资产证券化，而有关监管部门官员也表示，他们一直在认真研究并推进资产证券化业务的开展。

博览分析员了解到，2003年6月，中国华融资产管理公司在国内成功推出了账面价值132亿元的不良资产处置信托项目。

该项目借鉴资产证券化交易模式，通过以债权资产设立信托、转让信托受益权的方式，成功实现了加快处置资产、提前回收部分现金的目的，被业界称为“准资产证券化”。

该项目推出以后，国际资产证券化行业组织、市场中介机构、投资者都给予了高度评价。

对此，一位专业高层人士指出，资产证券化可以以多种方式出现，如股票、债券、信托、基金等，在目前的法律框架内信托方式有很大的操作空间：信托业由中国银监会监管，法律关系相对简单。

国家已对信托业制定了若干个单行管理办法，可以考虑从《信托法》的角度出台债券信托的管理办法。

至于流通问题，也可以有很多渠道解决，例如主板市场、产权交易市场等。

华融模式或成为资产证券化主流【博览财经分析】华融资产管理公司曾经成功以信托形式处理了一笔帐面价值达一百三十二亿元的不良资产，这种“准资产证券化”模式被业界认为是资产证券化的雏形。

博览分析员认为，随着批发方式需求加大，考虑到我国目前的法规状况，华融模式或成为资产证券化主流。

据了解，去年华融公司以中信信托为受托人，首创“以债权资产设立信托，转让信托受益权”的方式，处置了一笔帐面价值一百三十二亿元的不良资产。

华融在去年八月向机构投资者转让总值十亿元的优先级受益权，去年底率先回笼五亿五千万元，剩下次级受益权则全部归华融所有。

博览分析员认为，目前资产管理公司处置不良资产的主要手段还是采用逐家上门追债的零售模式，这样不但效率低下而且回收成本较高，迫切需要采用批发方式处理不良资产，以提升效率。

这就需要资产证券化的配合。

目前对于资产证券化的呼声日益高涨，而华融模式亦得到业内一致认可，以财产信托进行资产证券化所牵涉的制度障碍相对较少。

因此，华融模式可以给予资产证券化突破以启示。

【要闻报道】人大财经委：“国资立法不是一时半会儿的事”【博览财经报道】博览财经最新消息显示，新的国有资产立法起草小组已于日前成立，与外界对国资立法的高关注度相比，财经委的态度明显低调。

有关官员表示，不希望这个消息引起误导。

，并称：“不是说（起草组）成立了，法律就快要出台了，国资立法不是一时半会儿的事。

”博览分析员了解到，新成立的起草小组延续了领导小组、顾问小组、工作小组的组织架构，但人员调整比较大。

起草小组组长由人大财经委办公室主任苏军出任，原起草小组组长刘仪舜出现在顾问组成员名单中。

据称，国资立法之难不仅在于理论上的复杂性，更在于国资管理实践与理论的差距。

而且，对于国资管理体制还有很大争议。

例如，国资委应不应该由政府来管？谁来代表国家履行金融企业国有资产的出资人职责？以及非经营性国有资产、自然资源性的国有资产如何监管？等等一系列现实问题。

因此，预计国有资产管理法的出台，没那么容易！金控公司引起监管层高度关注相关立法正在酝酿中【博览财经消息】虽然相关立法还在酝酿当中，但监管层对金融控股公司、对金融混业经营已经给予了空前的关注。

而国务院发展研究中心金融研究所关于金融控股公司的全面调研工作表明，监管层对此的关注并不是空穴来风。

央行副行长吴晓灵日前表示，鉴于金融控股公司的单独立法要涉及金融基本法和分业经营制度的重大调整，因此，可考虑借鉴日本在这方面的立法经验，先行设立特例法。

据称，自从2002年国务院发展研究中心金融研究所成立以来，所长夏斌就牵头展开对金融控股公司的调研。

两年多来，调研小组探访过尽可能多的国内外金融机构和企业，掌握了详实的素材。

目前这些材料正在结集成文，准备年内形成正式的报告。

事实上，早在半年前，监管层就已经展开了对金融控股公司立法的前期工作。

2003年9月，银监会、证监会、保监会联合确立了“金融控股公司的主监管制度”，但主监管制在确定监管规则的同时，不得不面对另一个难题——如何协调三大监管机构避免重复监管和监管空白的问题。

而对于一些难以界定行业的金融产品的监管职责的划分也是一个难题。

央行倾向由金融机构组建金控公司【博览财经报道】相比工商企业集团组建的金融控股公司，央行副行长吴晓灵更倾向于由金融机构作为主体，并使之成为未来中国金融控股公司的发展方向。

考虑到吴晓灵在央行的影响力，博览分析员认为，他的观点应该可以代表央行的倾向。

但问题也由此产生。

现时国内金融机构之间的相互投资行为受到法律的严格限制，少数通过的案例也只是特案特批。

吴晓灵认为，应当由金融机构来组建金融控股公司的理由有二，一是实业集团对金融的投资会更多地考虑实业本身的便利而忽视金融业综合发展的互补优势；二是没有经营业务的纯投资公司在协调所投资的各金融服务时可能会缺少一种市场感觉。

同时，相关的调研发现，由工商企业集团成立的金融控股公司在先天上具有三个“脆弱性”。

一拥有银行、信托、保险的金融控股集团较少，而拥有证券、基金管理公司、租赁公司、期货公司等金融机构的金融控股集团较多；二对金融机构的股权基本上达不到控股，甚至达不到相对控股；三对金融资源的整合能力几乎为零。

而这些现状的造成，与我国的现行法律的相关规定不无关联。

相关的法律，如《公司法》、《商业银行法》等，都对企业的投资规模和入股商业银行的比例等进行了严格的限制。

跨国公司在上海可以采取多种方式参与国企并购【博览财经消息】博览分析员注意到，上海近期在国有资产方面的动作频繁。

而在这一系列的谋划中，上海把最重要的内容放在了营造更加良好的跨国并购的投资环境上。

上海从“先试先行”试点城市的实际出发，大范围、宽领域地开放产业，特别是引导外资投向现代服务业，并鼓励外资进入产业性领域、基础设施和公益性领域。

在具体方式上，上海将鼓励跨国公司在法律法规允许范围内，采取各种市场化方式参与国有企业的并购，包括从收购、兼并到风险投资、投资基金；从不良资产、债务的合作处置到优质资产的合资合作；从非上市公司到上市公司国有股的转让等。

【银行上市】中行双管齐下谋求尽快上市【博览财经报道】按照中行的整体上市计划，中行将被改制成“中国银行集团股份有限公司”，上市资产包括中国银行国内及海外分行、中银国际控股有限公司、中银集团保险有限公司、中银集团投资有限公司。

而三家国际中介机构（分别是负责审计和评估工作的普华永道会计师事务所、做战略投资顾问的波士顿咨询公司，以及人力资源顾问汉威特）已经陆续进驻，参与的对上述资产的清产核资和重建公司内控机制工作。

博览分析员了解到，这三大中介中，预计普华永道担当的清产核资工作将于今年6月完成。

迄今为止，金融方面资产已基本审核完毕，目前主要是清理中国银行自办公司项目。

资料表明，这一工作到去年底已完成1100家，现在只是处理剩余的最后100多家投资项目。

据悉，为加速上市进程，中行开始“两手抓”：一方面，为清理不良资产，中国银行专门成立了两个小组。

一是股份制改造不良资产核销小组，由50～100人组成，负责对全系统的不良资产进行清理；另一个是责任认定小组，与不良资产核销小组互动，对清理不良资产过程中发现的问题进行及时处理，做到边清理边结案，提高工作效率，加快财务重组进程。

另一个方面是引进战略投资者。

一旦确定战略投资者名单，中国银行就要着手设立股份公司，这项工作会争取在9月底完成。

中行上市重组办有关人士说，现在有7家投资者在和中国银行洽谈，其中两家是中资。

五家外资分别是花旗集团、德意志银行、汇丰控股、摩根士丹利、瑞士银行，另有一些日本的银行也在和中国银行接触。

但对于两家中资名单，中国银行却极度保密。

重组参照中银香港结构进行【博览财经消息】知情人士称，中国银行的重组在一定基础上参照了子公司中银香港的结构，即在董事会下设立稽核委员会、风险管理委员会、薪酬委员会三个内部控制机构，在行长下面设立管理委员会、资产负债管理委员会、信贷管理委员会三个内部管理机构。

人力资源部总经理张予东说，股东大会、董事会、监事会的设立由控股股东汇金公司操作，中国银行参与的只是内部控制和人事改革。

只有在汇金公司将股份公司的框架搭起后，中国银行才能按照董事会的要求将内部控制和管理机构建立起来。

工行转换优先股对工行亚洲的持股比例增至% 【博览财经消息】中国工商银行已将持有的中国工商银行（亚洲）有限公司(Industrial & Commercial Bank of China (Asia) Ltd., )的全部可换股优先股转换普通股份，由此工行对工行亚洲的持股比例已从%增至%。

据悉，工行此次按每股元，转换全部亿股可换股优先股为亿股普通股份，令持股量由亿股增加至亿股，从而持股％。

工行表示，转换优先股仅导致资产负债表项目重新分类，除有关转换的若干法律及行政开支外，对该公司的资产净额水平并无任何影响。

【产权市场】积极合纵联横天津要打造北方最大产权交易平台【博览财经报道】天津产权交易中心依靠优惠政策进行合纵联横的努力已经取得了明显成就。

博览财经最新消息显示，截至目前，该中心已与吉林、黑龙江、沈阳、河南、陕西、山东等３０多家成员单位签订了《搞好中央企业国有产权进场交易合作协议》，为共同打造北方最大产权交易平台——天津产权交易中心奠定了良好基础。

据统计，该中心成员单位现已发展到４３家；业务合作范围扩展到东北、华北、西北、贵州、安徽等地区和省份，与湖北、福建、江苏、广州、深圳等省市建立了业务代理关系；并在美国、日本、英国、加拿大等国家建立了对外交流窗口。

该中心出台了系列优惠措施，如为减轻中央企业改制和企业国有产权转让成本，对中央企业国有产权进入天津交易市场的，免收产权转让交易挂牌费、交易服务费和签证费；市场实行会员经纪人代理制，场内经纪机构代理费执行最低标准等。

同时，该中心还上门向１８９家中央企业发送服务指南，介绍天津的交易优势，引起中央企业的广泛关注。

境外知名投行纷纷谋求与天交所“亲密接触”【博览财经消息】最近，天津产权交易中心门前可谓车水马龙。

一些大型境外知名投行也纷纷露面。

花旗、摩根斯坦利、普华永道等都已纷纷向天津产权交易中心抛来橄榄枝。

据了解，在市政府的推动下，天津产权中心目前已和花旗银行达成全面的合作意向，正在进行具体条款的磋商；并且据知情人透露，这种合作的紧密程度可能会超出普通的会员关系，比如建立一些实体上的联合等，来共同推进产权市场的发展。

同时，中心还把做好外资并购快速通道的建设、提高交易量，列入今年重点工作的内容之一。