国际间接投资理论.ppt
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产品市场不完全优势：产品特异性能、商标 要素市场的不完全的优势：专利、技术诀窍等知识产权 规模经济优势 低成本优势
2020/12/12
17
2020/12/12
18
不完全市场（Market Imperfection）：产品在生产和销售过 程中，由于市场存在某些障碍和干扰，从而引起的不完全竞争。
商品市场的不完全竞争 要素市场的不完全竞争 规模经济所造成的不完全竞争 经济制度与经济政策所造成的不完全竞争
资本资产套价理论（史提夫.罗斯）
APT( Arbitrage Pricing Theory)
标志着现代金融理论走向成熟
2020/12/12
11
第二节 国际直接投资理论
（1）为什么企业要到国外去经营？？
（2）投资企业如何与占有天时、地利、人和的当地企业进行 成功的竞争？？
（3）为什么企业不通过国际贸易或许可经营方式，而是通过
2020/12/12
15
二、国际直接投资的微观理论
（一）垄断优势理论 (Monopolistic Advantage) 由美国学者海默提出，金德尔伯格进一步详细论述
1、两个假设
企业应具备垄断优势
不完全市场
2020/12/12
16
垄断优势：企业对某些经营要素大量占有或者完全独占而形成 的优势。如专有技术、管理经验、融资渠道和销售能力等。
直至两国市场的利率相等为止。
2020/12/12
7
（三）传统国际资本流动理论评价
1、积极的方面：适用于资本短期流动和一些证券的国际 流动。
2、不足之处
（1）理论前提存在问题：以国际资本自由流动为前提，这与 现实不符
2、仅说明资本从低利率国家向高利率国家的流动，而未能 说明资本为何存在大量的双向流动
资本国际流动的一般模型（麦克杜格尔模型） • 主要理论构成
古典国际间接投资理论
2020/12/12
3
（一）资本国际流动的一般模型
边甲 际 生 产A 率
其它要素 收益
C
D
资本
BB
要素
B
收益
B
O
资本不流动的世界 总产量=AOO`B` GI
资本流动的世界总 产2量02=0A/1O2/1F2O`B`E
其它要 素收益
• 第一节 国际间接投资理论 • 第二节 国际直接投资理论
2020/12/12
1
第一节 国际间接投资理论
传统的国际资本流动理论 资产选择理论
现代国际间接投资理论 资产定价理论 资产套价理论
2020/12/12
2
一、传统的国际资本流动理论 • 盛行时期：二战后至20世纪50年代 • 理论假设：完全竞争市场
2020/12/12
19
2、主要思想 在不完全竞争市场上，跨国企业可以凭借其垄断优势，从
而获得比当地企业有利的竞争优势，并通过对外投资在国外生 产加以利用，获得比当地企业更多的利润。
2020/12/12
20
3、垄断优势理论的贡献 （1）提出了研究对外直接投资的新思路 （2）提出了直接投资与证券投资的区别 （3）主张从不完全竞争出发来研究美国企业对外直接投资 （4）把资本国际流动研究从流通领域转入生产领域，为其他理 论的发展提供了基础。
2020/12/12
21
证券投资与直接投资的区别：
涉及的要素
证券投资：资金的移动
直接投资：资金、技术、知识和管理的移动
目的
证券投资：赚取货币利润
直接投资：控制国外经营，占有和控制东道国市场，赚取垄断
2020/12/12
利润
乙
G
B`
E
K`
H
C`
I 资本
要素
收益
A`
F
J
O`
自由 流动
不动
4
1、资本的国际流动，改变了资本的存量，即资本输 出国的存量减少，资本输入国的存量上升。
2、资本的国际流动，导致资本要素价格的均等化, 影响有关国家的利益分配格局
3、在世界范围内可重新进行资本资源配置，使世 界总产值增加并达到最大化，促进了全球经济的发展。
是由国家间利率的差异引起的，而资本利率的差异又主要是由 各国资本的不同供求关系所决定。
－－把国际直接投资作为国际资本流动来研究
－－强调资本流动的直接动因是利润动机
－－涉及到技术创新、市场需求在投资决策中的作用
2020/12/12
14
2、麦克道格尔－肯普模型：资本收益率差别引起资本流动 －－没有明确区分直接投资和间接投资 －－没有明确指出资本流动的形式（信贷？？生产转移方式？？） －－没有涉及投资是否控制经营权 －－没有涉及技术、市场、产业等因素
国家类型 资本收益 非资本要素收益
资本输出国 增加
减少
资本输入国 减少
增加
2020/12/12
5
（二）古典国际间接投资理论
1、国际证券投资的起因：各国之间存在利率差异Hale Waihona Puke Baidu
高利率国家 有价证券的价格低
低利率国家 有价证券价格高
2、C=I/ r
C：有价证券的价格 I：有价证券的收益 r：利率
2020/12/12
6
假设A、B 两国市场上发行面值为10000美元、附有5％息 票（每年收益500美元）的债券，A国市场上利率为4％，B国 市场上利率为4.2％。
请计算： A国的债券价格Ca B国的债券价格Cb
Ca=500 ÷ 4%=12500美元 Cb=500 ÷ 4.2%=11905美元
最终结果：A国的资金流向B国购买有价证券，
券格
组
合
的
两
种 极
预 期
端价
情格
况
2020/12/12
A B
时间
A B
时间
10
资产选择理论（马柯维茨）
主
MPT( Modern Portfolio Theory)
要
为衡量证券的收益和风险提供了基本思路
理
论 资本资产定价理论（威廉.夏普） 构
成
CAPM (Capital Asset Pricing Model)
投资海外生产方式进入国际市场？？
2020/12/12
12
早期的国际资本流动理论 垄断优势论
国际直接投资的微观理论
内部化理论 产品周期理论
厂商增长理论
国际直接投资的宏观理论 （小岛清比较优势理论）
国际直接投资综合理论（国际生产折衷理论）
2020/12/12
13
一、早期的国际资本流动理论
1、 纳克斯《资本流动的原因和效应》：资本的国际流动
3、仅以利率作为唯一因素解释国际资本流动显得片面
2020/12/12
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二、现代国际间接投资理论 • 产生和发展时期：20世纪80年代
• 研究领域：证券投资组合（Portfolio）
• 主要观点：任何资产都有收益和风险的两重性，并提出以资
产组合方法来降低投资风险的思路
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预
证
期 价
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不完全市场（Market Imperfection）：产品在生产和销售过 程中，由于市场存在某些障碍和干扰，从而引起的不完全竞争。
商品市场的不完全竞争 要素市场的不完全竞争 规模经济所造成的不完全竞争 经济制度与经济政策所造成的不完全竞争
资本资产套价理论（史提夫.罗斯）
APT( Arbitrage Pricing Theory)
标志着现代金融理论走向成熟
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第二节 国际直接投资理论
（1）为什么企业要到国外去经营？？
（2）投资企业如何与占有天时、地利、人和的当地企业进行 成功的竞争？？
（3）为什么企业不通过国际贸易或许可经营方式，而是通过
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二、国际直接投资的微观理论
（一）垄断优势理论 (Monopolistic Advantage) 由美国学者海默提出，金德尔伯格进一步详细论述
1、两个假设
企业应具备垄断优势
不完全市场
2020/12/12
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垄断优势：企业对某些经营要素大量占有或者完全独占而形成 的优势。如专有技术、管理经验、融资渠道和销售能力等。
直至两国市场的利率相等为止。
2020/12/12
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（三）传统国际资本流动理论评价
1、积极的方面：适用于资本短期流动和一些证券的国际 流动。
2、不足之处
（1）理论前提存在问题：以国际资本自由流动为前提，这与 现实不符
2、仅说明资本从低利率国家向高利率国家的流动，而未能 说明资本为何存在大量的双向流动
资本国际流动的一般模型（麦克杜格尔模型） • 主要理论构成
古典国际间接投资理论
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（一）资本国际流动的一般模型
边甲 际 生 产A 率
其它要素 收益
C
D
资本
BB
要素
B
收益
B
O
资本不流动的世界 总产量=AOO`B` GI
资本流动的世界总 产2量02=0A/1O2/1F2O`B`E
其它要 素收益
• 第一节 国际间接投资理论 • 第二节 国际直接投资理论
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第一节 国际间接投资理论
传统的国际资本流动理论 资产选择理论
现代国际间接投资理论 资产定价理论 资产套价理论
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一、传统的国际资本流动理论 • 盛行时期：二战后至20世纪50年代 • 理论假设：完全竞争市场
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2、主要思想 在不完全竞争市场上，跨国企业可以凭借其垄断优势，从
而获得比当地企业有利的竞争优势，并通过对外投资在国外生 产加以利用，获得比当地企业更多的利润。
2020/12/12
20
3、垄断优势理论的贡献 （1）提出了研究对外直接投资的新思路 （2）提出了直接投资与证券投资的区别 （3）主张从不完全竞争出发来研究美国企业对外直接投资 （4）把资本国际流动研究从流通领域转入生产领域，为其他理 论的发展提供了基础。
2020/12/12
21
证券投资与直接投资的区别：
涉及的要素
证券投资：资金的移动
直接投资：资金、技术、知识和管理的移动
目的
证券投资：赚取货币利润
直接投资：控制国外经营，占有和控制东道国市场，赚取垄断
2020/12/12
利润
乙
G
B`
E
K`
H
C`
I 资本
要素
收益
A`
F
J
O`
自由 流动
不动
4
1、资本的国际流动，改变了资本的存量，即资本输 出国的存量减少，资本输入国的存量上升。
2、资本的国际流动，导致资本要素价格的均等化, 影响有关国家的利益分配格局
3、在世界范围内可重新进行资本资源配置，使世 界总产值增加并达到最大化，促进了全球经济的发展。
是由国家间利率的差异引起的，而资本利率的差异又主要是由 各国资本的不同供求关系所决定。
－－把国际直接投资作为国际资本流动来研究
－－强调资本流动的直接动因是利润动机
－－涉及到技术创新、市场需求在投资决策中的作用
2020/12/12
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2、麦克道格尔－肯普模型：资本收益率差别引起资本流动 －－没有明确区分直接投资和间接投资 －－没有明确指出资本流动的形式（信贷？？生产转移方式？？） －－没有涉及投资是否控制经营权 －－没有涉及技术、市场、产业等因素
国家类型 资本收益 非资本要素收益
资本输出国 增加
减少
资本输入国 减少
增加
2020/12/12
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（二）古典国际间接投资理论
1、国际证券投资的起因：各国之间存在利率差异Hale Waihona Puke Baidu
高利率国家 有价证券的价格低
低利率国家 有价证券价格高
2、C=I/ r
C：有价证券的价格 I：有价证券的收益 r：利率
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假设A、B 两国市场上发行面值为10000美元、附有5％息 票（每年收益500美元）的债券，A国市场上利率为4％，B国 市场上利率为4.2％。
请计算： A国的债券价格Ca B国的债券价格Cb
Ca=500 ÷ 4%=12500美元 Cb=500 ÷ 4.2%=11905美元
最终结果：A国的资金流向B国购买有价证券，
券格
组
合
的
两
种 极
预 期
端价
情格
况
2020/12/12
A B
时间
A B
时间
10
资产选择理论（马柯维茨）
主
MPT( Modern Portfolio Theory)
要
为衡量证券的收益和风险提供了基本思路
理
论 资本资产定价理论（威廉.夏普） 构
成
CAPM (Capital Asset Pricing Model)
投资海外生产方式进入国际市场？？
2020/12/12
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早期的国际资本流动理论 垄断优势论
国际直接投资的微观理论
内部化理论 产品周期理论
厂商增长理论
国际直接投资的宏观理论 （小岛清比较优势理论）
国际直接投资综合理论（国际生产折衷理论）
2020/12/12
13
一、早期的国际资本流动理论
1、 纳克斯《资本流动的原因和效应》：资本的国际流动
3、仅以利率作为唯一因素解释国际资本流动显得片面
2020/12/12
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二、现代国际间接投资理论 • 产生和发展时期：20世纪80年代
• 研究领域：证券投资组合（Portfolio）
• 主要观点：任何资产都有收益和风险的两重性，并提出以资
产组合方法来降低投资风险的思路
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预
证
期 价