2018年银行金融监管政策专题报告
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表：1H17银行理财资产配置
表：同业理财增幅下滑
1、资管新规影响分析：资产配置多元化是方向
资金端影响：理财规模增长会受到影响，但存款有压力的银行仍有动力做大规模。产品方 面预计有三个方面的变化：期限拉长、整体收益要求提升、利率曲线陡峭。
资产端影响：1、非标资产严格限制；2、债券的嵌套和加杠杆受限；3、承认委外和投顾 的合法性。 未来资产配置的趋势：1、非标转标是重要方向：非标在理财资产中占比高， 期限错配限 制对非标影响大，未来部分非标需求会转向标准资产。2、资产配置更加多元化：银行在资 产配置方面的分化会更加明显，股票是重要方向；3、强化主动管理能力+大类资产配置。 银行资管“躺着赚钱”时代过去，进入“优胜劣汰”的市场化竞争时代。
6、对同业风险暴露的监管 7、对债券加杠杆的监管：302号文 8、对股权管理暂行办法
9、银监会如何落地监管文件：4号文
1、对银行资管的监管：打破刚兑，限制非标期限错配
表：资管新规要点梳理
监管文件：《关于规范金融机构资 产管理业务的资管新规(征求意见稿)》 -2017.11.17
资管新规关键点 监管 具体要求 产品适用 资产证券化业务不适用本意见 过渡期 2019年6月30日 不得提供规避投资范围、杠杆约束等监 管要求的通道服务，资产管理产品可以 多层嵌套 投资一层资产管理产品，但所投资的资 产管理产品不得再投资其他资产管理产 品（公募证券投资基金除外） 分别对公募、私募总资产/净资产比例设 统一杠杆 定140%、200%，禁止四类产品分级 刚性兑付 鼓励产品净值化，打破刚性兑付 封闭式资管产品最短期限不得低于90 期限错配 天；非标债权类资产终止日不得晚于封 闭式资管产品的到期日/开放式资管产品
房地产
工商企业
其他
2、银信类业务测算
表：1H17表内信托计划等第三方投资占比情况
百万元 表内第三方投资 工商银行 337,368 建设银行 210,840 农业银行 38,239 中国银行 20,809 交通银行 297,226 招商银行 562,301 中信银行 843,969 浦发银行 776,450 民生银行 912,559 兴业银行 1,571,909 光大银行 621,917 华夏银行 203,359 平安银行 413,037 北京银行 366,979 南京银行 264,530 宁波银行 161,030 江苏银行 460,541 贵阳银行 84,512 杭州银行 178,767 上海银行 290,441 江阴银行 6,301 无锡银行 18,912 常熟银行 16,546 吴江银行 6,410 张家港行 9,139 生息资产 占比生息资产 表内第三方投资载体 24,699,807 1.4% 信托计划、理财、专项资管计划 21,254,107 1.0% 信托计划、资产管理计划、基金投资、资产支持类债券和理财产品 20,255,884 0.2% 资产管理产品、基金产品及资产支持证券 18,721,446 0.1% 信托投资及资产管理计划、理财 8,624,354 3.4% 信托投资及资产管理计划、理财 6,133,251 9.2% 信托受益权、理财、资管计划 5,560,909 15.2% 信托投资计划、同业理财、资管计划 5,825,076 13.3% 资金信托计划及资产管理计划、同业理财 5,492,939 16.6% 信托计划、专项资管计划 6,333,957 24.8% 资金信托计划、理财、资管计划 3,964,461 15.7% 理财产品和受益权转让计划 2,414,469 8.4% 资产管理计划投资&资产受益权&理财 2,945,567 14.0% 信托计划、理财、资管计划 2,194,102 16.7% 资产管理计划及信托计划、同业理财 1,122,272 23.6% 资金信托计划及资产管理计划、理财 920,353 17.5% 信托计划、理财、资管计划 1,692,804 27.2% 信托计划、理财、资管计划 397,451 21.3% 资产管理计划及信托计划、理财 752,440 23.8% 信托及资产管理计划、理财 1,698,285 17.1% 债券投资计划、资管计划、理财 103,633 6.1% 资产管理计划、理财 124,227 15.2% 资产管理计划及其他、理财 138,864 11.9% 信托及资管计划收益权、同业理财 82,261 7.8% 理财产品、货币基金、信托计划、联合投资基金以及资产支持证券 95,956 9.5% 信托计划、理财、资管计划
２０１８年银行金融监管政策专题报告
研究结论
全面监管无死角， 非标和通道被堵死。本文对近期各项监管政策解读、测算和分析 影响。总体判断：打击重点是以非标”和通道为代表的“影子银行”业务（估计20-30 万亿融资规模），以及加杠杆进行“金融套利”（持续时间7-8年）。目的是降低金融 系统性风险。 金融监管的结果预计平稳。1、去年5月监管 开始“三三四”检查：操作在前，文件 在后；银行在业务上进行明显的整改和调整。2、监管实际操作中，强调“新老划 断” ；对于存量业务，给予一定的消化期和过渡期，差别化处置。预计高层会把握监 管力度和经济的平衡。 社会融资结构会发生变化方向。1：监管之后，银行的实际杠杆率受到明显限制，银 行体系对社会融资的整体供给能力下降。近期，供给端收缩，有助于银行提升贷款利 率。2、非标和通道业务，主要投向地产、融资平台和政府限制领域（70%以上），是 社融增量的主要来源。中长期看，监管后，融资总需求会逐渐收缩，结构ห้องสมุดไป่ตู้化会明显： 房地产、融资平台（中小）利率上升，实业部门融资利率平稳。 社会资金会重新配置：利于蓝筹型股市。从银行角度观察，社会大类资金这几年重点 配置的还是地产和金融：地产收益源于地产价格不断上升、金融收益源于金融套利。 监管之后，社会大类资金会寻找新方向。股市是为数不多的选择，该类资金预计更青 睐于低估值的蓝筹。
1、资管新规测算：非标影响最大
非标在理财资产中占比高。目前公布的资产结构，债券+非标占比近60%，我们预计实际 非标占比更高，或达30%(资金端成本4-5%，对资产端的收益会有更高的要求)；存量非标 估计：30万亿*30%≈9万亿以上。 同业理财压力增加。金融同业类产品存续余额为4.61万亿元，同比增速由16年100%下滑 至15%，占比较16年下降4个百分点至16%。
方向 一分为二 平稳过渡
方向不会动摇：控制“影子银行”、 防止监管套利，降低金融风险。
核心影响：“非标”是控制重点、 限制“期限错配”杀伤力最大、 “净值”会是博弈重点。 进度取决于“博弈”：监管和银行 在政策上有博弈空间，这种博弈决 定了资管未来变化的速度。
重点监管
去杠杆 重点监管 重点监管
目 录
1、对各项金融监管政策的梳理、测算和研判
2、金融监管对社会融资和资本市场影响
金融监管政策梳理
我们按照对银行业影响程度大小，分别对监管政策进行了梳理、测算和分析：
1、对资管业务的监管
2、对银信类业务的监管：55号文 3、对委托贷款的监管 4、对银行流动性的监管
5、对同业存单的监管
2、银信类业务测算
表：3Q17资金信托投向实体经济各类占比情况
影响主要体现在存量。 目前信托公司投入实体经济 的贷款余额14万亿，至少2/3 以上是银信合作类，规模估计 10万亿左右，主要投向领域： 房地产、融资平台、大型国企 （产能过剩）
21.33%
23.30%
15.00%
40.38%
基础产业
2、对银信类业务：对通道类基本堵死
监管文件1：《关于规范银 信类业务的通知》（55号文） -2017.12.22 从今年开始，银监会对银信 类业务监管越来越严，本次 文件是对目前监管经验的总 结和条款化。
银监会55号文对银行方面提出的要求 要点 具体要求 商业银行对信托公司实施名单制管 对信托公司实 理，综合考虑信托公司的风险管理水 施名单制管理 平和专业投资能力， 审慎选择交易对 手。 商业银行应对实质承担信用风险的银 信类业务进行分类，按照穿透管理要 真实拨备与资 求，根据基础资产的风险状况进行风 本计提 险分类，并结合基础资产的性质，准 确计提资本和拨备。 商业银行对于银信通道业务，应还原 其业务实质进行风险管控，不得利用 信托通道掩盖风险实质，规避资金投 禁止假出表 向、资产分类、拨备计提和资本占用 等监管规定，不得通过信托通道将表 内资产虚假出表。
表：同业理财增幅下滑
1、资管新规影响分析：资产配置多元化是方向
资金端影响：理财规模增长会受到影响，但存款有压力的银行仍有动力做大规模。产品方 面预计有三个方面的变化：期限拉长、整体收益要求提升、利率曲线陡峭。
资产端影响：1、非标资产严格限制；2、债券的嵌套和加杠杆受限；3、承认委外和投顾 的合法性。 未来资产配置的趋势：1、非标转标是重要方向：非标在理财资产中占比高， 期限错配限 制对非标影响大，未来部分非标需求会转向标准资产。2、资产配置更加多元化：银行在资 产配置方面的分化会更加明显，股票是重要方向；3、强化主动管理能力+大类资产配置。 银行资管“躺着赚钱”时代过去，进入“优胜劣汰”的市场化竞争时代。
6、对同业风险暴露的监管 7、对债券加杠杆的监管：302号文 8、对股权管理暂行办法
9、银监会如何落地监管文件：4号文
1、对银行资管的监管：打破刚兑，限制非标期限错配
表：资管新规要点梳理
监管文件：《关于规范金融机构资 产管理业务的资管新规(征求意见稿)》 -2017.11.17
资管新规关键点 监管 具体要求 产品适用 资产证券化业务不适用本意见 过渡期 2019年6月30日 不得提供规避投资范围、杠杆约束等监 管要求的通道服务，资产管理产品可以 多层嵌套 投资一层资产管理产品，但所投资的资 产管理产品不得再投资其他资产管理产 品（公募证券投资基金除外） 分别对公募、私募总资产/净资产比例设 统一杠杆 定140%、200%，禁止四类产品分级 刚性兑付 鼓励产品净值化，打破刚性兑付 封闭式资管产品最短期限不得低于90 期限错配 天；非标债权类资产终止日不得晚于封 闭式资管产品的到期日/开放式资管产品
房地产
工商企业
其他
2、银信类业务测算
表：1H17表内信托计划等第三方投资占比情况
百万元 表内第三方投资 工商银行 337,368 建设银行 210,840 农业银行 38,239 中国银行 20,809 交通银行 297,226 招商银行 562,301 中信银行 843,969 浦发银行 776,450 民生银行 912,559 兴业银行 1,571,909 光大银行 621,917 华夏银行 203,359 平安银行 413,037 北京银行 366,979 南京银行 264,530 宁波银行 161,030 江苏银行 460,541 贵阳银行 84,512 杭州银行 178,767 上海银行 290,441 江阴银行 6,301 无锡银行 18,912 常熟银行 16,546 吴江银行 6,410 张家港行 9,139 生息资产 占比生息资产 表内第三方投资载体 24,699,807 1.4% 信托计划、理财、专项资管计划 21,254,107 1.0% 信托计划、资产管理计划、基金投资、资产支持类债券和理财产品 20,255,884 0.2% 资产管理产品、基金产品及资产支持证券 18,721,446 0.1% 信托投资及资产管理计划、理财 8,624,354 3.4% 信托投资及资产管理计划、理财 6,133,251 9.2% 信托受益权、理财、资管计划 5,560,909 15.2% 信托投资计划、同业理财、资管计划 5,825,076 13.3% 资金信托计划及资产管理计划、同业理财 5,492,939 16.6% 信托计划、专项资管计划 6,333,957 24.8% 资金信托计划、理财、资管计划 3,964,461 15.7% 理财产品和受益权转让计划 2,414,469 8.4% 资产管理计划投资&资产受益权&理财 2,945,567 14.0% 信托计划、理财、资管计划 2,194,102 16.7% 资产管理计划及信托计划、同业理财 1,122,272 23.6% 资金信托计划及资产管理计划、理财 920,353 17.5% 信托计划、理财、资管计划 1,692,804 27.2% 信托计划、理财、资管计划 397,451 21.3% 资产管理计划及信托计划、理财 752,440 23.8% 信托及资产管理计划、理财 1,698,285 17.1% 债券投资计划、资管计划、理财 103,633 6.1% 资产管理计划、理财 124,227 15.2% 资产管理计划及其他、理财 138,864 11.9% 信托及资管计划收益权、同业理财 82,261 7.8% 理财产品、货币基金、信托计划、联合投资基金以及资产支持证券 95,956 9.5% 信托计划、理财、资管计划
２０１８年银行金融监管政策专题报告
研究结论
全面监管无死角， 非标和通道被堵死。本文对近期各项监管政策解读、测算和分析 影响。总体判断：打击重点是以非标”和通道为代表的“影子银行”业务（估计20-30 万亿融资规模），以及加杠杆进行“金融套利”（持续时间7-8年）。目的是降低金融 系统性风险。 金融监管的结果预计平稳。1、去年5月监管 开始“三三四”检查：操作在前，文件 在后；银行在业务上进行明显的整改和调整。2、监管实际操作中，强调“新老划 断” ；对于存量业务，给予一定的消化期和过渡期，差别化处置。预计高层会把握监 管力度和经济的平衡。 社会融资结构会发生变化方向。1：监管之后，银行的实际杠杆率受到明显限制，银 行体系对社会融资的整体供给能力下降。近期，供给端收缩，有助于银行提升贷款利 率。2、非标和通道业务，主要投向地产、融资平台和政府限制领域（70%以上），是 社融增量的主要来源。中长期看，监管后，融资总需求会逐渐收缩，结构ห้องสมุดไป่ตู้化会明显： 房地产、融资平台（中小）利率上升，实业部门融资利率平稳。 社会资金会重新配置：利于蓝筹型股市。从银行角度观察，社会大类资金这几年重点 配置的还是地产和金融：地产收益源于地产价格不断上升、金融收益源于金融套利。 监管之后，社会大类资金会寻找新方向。股市是为数不多的选择，该类资金预计更青 睐于低估值的蓝筹。
1、资管新规测算：非标影响最大
非标在理财资产中占比高。目前公布的资产结构，债券+非标占比近60%，我们预计实际 非标占比更高，或达30%(资金端成本4-5%，对资产端的收益会有更高的要求)；存量非标 估计：30万亿*30%≈9万亿以上。 同业理财压力增加。金融同业类产品存续余额为4.61万亿元，同比增速由16年100%下滑 至15%，占比较16年下降4个百分点至16%。
方向 一分为二 平稳过渡
方向不会动摇：控制“影子银行”、 防止监管套利，降低金融风险。
核心影响：“非标”是控制重点、 限制“期限错配”杀伤力最大、 “净值”会是博弈重点。 进度取决于“博弈”：监管和银行 在政策上有博弈空间，这种博弈决 定了资管未来变化的速度。
重点监管
去杠杆 重点监管 重点监管
目 录
1、对各项金融监管政策的梳理、测算和研判
2、金融监管对社会融资和资本市场影响
金融监管政策梳理
我们按照对银行业影响程度大小，分别对监管政策进行了梳理、测算和分析：
1、对资管业务的监管
2、对银信类业务的监管：55号文 3、对委托贷款的监管 4、对银行流动性的监管
5、对同业存单的监管
2、银信类业务测算
表：3Q17资金信托投向实体经济各类占比情况
影响主要体现在存量。 目前信托公司投入实体经济 的贷款余额14万亿，至少2/3 以上是银信合作类，规模估计 10万亿左右，主要投向领域： 房地产、融资平台、大型国企 （产能过剩）
21.33%
23.30%
15.00%
40.38%
基础产业
2、对银信类业务：对通道类基本堵死
监管文件1：《关于规范银 信类业务的通知》（55号文） -2017.12.22 从今年开始，银监会对银信 类业务监管越来越严，本次 文件是对目前监管经验的总 结和条款化。
银监会55号文对银行方面提出的要求 要点 具体要求 商业银行对信托公司实施名单制管 对信托公司实 理，综合考虑信托公司的风险管理水 施名单制管理 平和专业投资能力， 审慎选择交易对 手。 商业银行应对实质承担信用风险的银 信类业务进行分类，按照穿透管理要 真实拨备与资 求，根据基础资产的风险状况进行风 本计提 险分类，并结合基础资产的性质，准 确计提资本和拨备。 商业银行对于银信通道业务，应还原 其业务实质进行风险管控，不得利用 信托通道掩盖风险实质，规避资金投 禁止假出表 向、资产分类、拨备计提和资本占用 等监管规定，不得通过信托通道将表 内资产虚假出表。