中国股市为什么不能正确反映了中国的经济发展情况

中国股市为什么不能正确反映了中国的经济发展情况

在全球主要经济体中，由于中国政府迅速及时出台了经济刺激计划，使得经济率先实现企稳复苏，并保持持续平稳增长，各项宏观经济数据非常靓丽。然而，这样的经济体映射出的股市却让人看不懂：2010年上半年，中国A股市场成为全球最差股市，甚至比发生主权债务危机的希腊股市还差。中国股市和经济为何会背道而驰？中国股市的反常表现是否反映了中国经济的真实发展状况？

首先，目前，我国股市面临的市场惨烈下跌和投资者财富的巨大损失。表面上看，背离了我国经济的发展轨迹，实际上有其必然性，它从本质上反映出我国政府在宏观调控多重目标的矛盾和纠结，难以化解。虽然我国上半年实现了低通胀、高增长的经济发展目标，但股市却与投资者的预期相反，它折射出我国经济运行中存在的深层次问题。

其次，股市是投资者政策预期的反映。我国股市运行20年来，由于其独特的敏感性和复杂性，它的运行轨迹与政策运行轨迹、经济运行轨迹经常不同步。目前在股市中形成了一种趋势：当政府强调保持政策的连续性和稳定性时，市场预期资金供应宽松、流动性充足，股市就上涨；当强调坚持政策的针对性和灵活性时，市场预期刺激经济的政策将会退出，经济面临下滑，股市就下跌。这恰恰进入到经济越是复苏得快，股市就越跌得快的怪圈。

最后，目前的股市走势明显反映出我国经济发展面临的复杂环境和政府决策两难选择的困境，以及在我国转变经济发展方式、在调结构和保增长之间有效保持合理尺度的复杂性和艰巨性，也反映出我国在经济转型期的迷茫和痛苦。政策的困局在股市中也往往能找到答案。

股市与宏观经济背道而驰，成了宏观经济反向“晴雨表”的经济学理论基础是供求定律。宏观经济需求大于供给时，经济高速增长；由于中国企业直接融资的比例低，因而，股市不能完全地反映宏观经济运行的状况；就股市本身而言，股市供给大于需求，造成股市供求失衡的原因是，在一定的时期内，股市做空的动能大而做多的动能不足。

经济周期分增长周期和衰退周期，在经济周期与股市周期之外，还存在政策周期，分为紧缩周期和宽松周期。在中国，股票市场属于新兴市场，尚不成熟，政策市特征十分明显。实证分析表明，与经济周期相比，股市周期与政策周期常常表现出更强的相关性，甚至高度一致。应该说，目前中国股市并没有真实反映中国经济良好的一面，中国投资者并没有分享到经济增长所带来的财产性收入的成果。我认为，虽然这种状况有可能存在相当长时期，但不会永远持续下去，中国股市最终一定会回到反映经济增长、成为国民经济晴雨表的轨道上来。

健全股市制度是当务之急。股市圈钱是中国的股市痼疾，与中国股市制度不健全，特别是缺乏完善的股票分红制度、盛产“铁公鸡”

有关。这种“铁公鸡”就是中国股市上那些多年不给股东分红、却给公司高管慷慨加薪的上市公司。面对大量“铁公鸡”，股市投资者将资金投入股市，不是为了获取股票分红，而仅仅是为了赚取股票的差价。股市投资者的一切行为都是围绕股价的波动进行的，他们的盈利模式是追涨杀跌，获得投资收益。因此，2010年中国经济率先走出世界经济衰退的阴影，国民经济实现V字型恢复性增长，美国经济仅是见底反弹，美国股市指数已恢复到国际金融危机前90%的水平，中国股市指数还在危机前45%的水平上波动。或许，随着我国证券市场的不断完善，加强政府对证券市场的规制、完善证券市场制度建设，特别是建立上市公司强制分红制度，可以解决这些股市先天不足的问题。

成熟的市场也有大量的新股上市，也有买壳借壳上市，股价也会大幅波动，有人赚钱也有人赔钱，但这都是建立在政府监管公开、公平、公正和市场信息披露及时、完整、透明的基础之上的，因此是一种充分有效的市场。我国股市之所以容易成为赌博的市场，根本问题不在于投资者，而在于我国证券发行和监管制度仍然存在缺陷，信息存在不透明或不对称。因此，完善我国上市公司信息披露制度、增强市场的有效性是当前必须解决的重要问题。

吕立新：我认为应从两个层面加大工作力度：一是教育培养全民树立正确的投融资理念和意识，二是加大违法违规案例查处力度。比如：树立正确融资理念方面，国外有一个成熟的“啄食理论”，上市公司融资时，崇尚遵守“内源融资——外源融资”、“债权融资——股权

融资”的优先顺序。而中国目前的现实情况正好相反，上市公司“恶意圈钱”行为大行其道。在查处市场违法违规案例时，应该赋予证监部门更多更大的执法权，如果能够像查处“酒驾”一样查处证券违规，证券市场环境一定能大为改善。