案例2-4蓝天公司筹资决策案例分析解析

其中：
I: 每年支付的利息
T：所得税税率 D: 优先股股利 N：普通股股数 EBIT：息税前利润平衡点，即无差异点
首先比较（1）和（3）这两种筹资方式即债 券筹资与普通股筹资，求这二者之间的无差点
( EBIT 3200 *10% 4000 *11%) (1 30%) ( EBIT 3200 *10%) (1 30%) 1000 1000 4000 20
该式无解
因此，在不考虑财务风险的情况下，基于 以上的计算结果，债券筹资、优先股筹资与 普通股筹资的每股收益无差别点分别是2960 万元和4434.29万元，由于该项目为公司新增 400万元（2000-1100-500）的息税前利润， 再加上预计当年实现的息税前利润1600万元， 共计获得息税前利润2000万元，在这种情况 下，普通股有着更高的每股收益，所以，应 该选择发行普通股的方式来筹资。
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求得EBTI=4434.29万元
最后(1)与（2）这两种筹资方式即债 券筹资和优先股筹资，二者不需进行比较， 由公式可看出：
( EBIT 3200 10% 4000 11%) (1 30%) ( EBIT 3200 10% 4000 11%) (1 30%) 4000 12% 1000 1000
案列2-4
蓝天公司筹资决 策案例
杨新艳 曹栋
基本案情
案例分析：蓝天公司是经营机电设备的一家 国有企业，改革开放以来，由于该企业重视开 拓新的市场和保持良好的资本结构，逐渐在市 场上站稳了脚跟，同时也使企业得到了不断的 发展和壮大，在建立现代企业制度的过程中走 在了前面。为了进一步拓展国际市场，公司需 要在国外建立一全资子公司，公司目前的资本 来源包括面值为1元的普通股1000万股和平均 利率为10%的3200万元的负债，预计企业当年 能实现息税前收益1600万元。
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无差别点分析法：
无差别点分析法，也就是息税前利润— 每股利润分析法（EBIT — EPS分析法）， 它是利用税后净资产收益率无差异点 （或每股净收益无差别点）的分析来选 择和确定负债与权益间的比例或数量关 系。其计算公式是：
( EBIT I 1) (1 T ) D1 ( EBIT I 2) (1 T ) D 2 N1 N2
将有关数据代入公式：
求得EBIT=2960万元
接着（2）和（3）这两种筹资方式 即优先股筹资和普通股筹资，求这两者之 间的无差别点
将有关数据代入公式：
( EBIT 3200 10%) (1 30%) 4000 12% ( EBIT 3200 10%) (1 30%) 1000 1000 4000 20
开办这个全资子公司就是为了培育新的利润增长点， 该全资子公司需要投资4000万元，适用的所得税税率 为30%，预计该子公司建成投产之后会为公司增加销 售收入2000万元，其中变动成本为1100万元，固定成 本为500万元，该项资本有三种筹措形式： （1）以11%的利率发行债券。 （2）按面值发行股利率为12%的优先股。 （3）按每股20元价格发行普通股。 分析提示：利用无差别点分析法。 问题探讨：在不考虑财务风险的情况下，试分析该公司 应选择哪一种筹资方式。