资本结构理论研究概述
国内外资本结构理论综述
三、结论
三、结论
综合以上综述可以看出，国内外学者在资本结构方面进行了大量的研究，形 成了一系列具有重要影响的理论。这些理论对于企业资本结构的优化和风险控制 具有一定的指导意义。然而，由于不同的学者和研究机构的研究方法和背景不同， 这些理论的结论并不完全一致。因此，在实际应用中需要结合企业的实际情况进 行综合分析和判断。
权衡理论是在MM理论和优序融资理论的基础上发展起来的。该理论认为，企 业债务的增加会带来财务风险的增加，因此企业应该选择债务融资和股权融资的 组合，以实现企业价值的最大化。权衡理论认为，企业债务的增加可以带来税盾 效应，但是这种效应会随着债务的增加而递减，同时财务风险也会增加。因此， 企业应该选择最优债务水平，以实现企业价值最大化。
一、西方资本结构理论
1、MM理论
1、MM理论
MM理论是Modigliani和Miller于1958年提出的，该理论假设市场无摩擦，企 业的税收环境为无税，以此为基础得出了资本结构与企业价值无关的结论。1963 年，这两位学者对原来的模型进行了修正，考虑了税收的因素，发现由于债务利 息的抵税作用，企业价值会随着债务的增加而增加。
1、理论的提出与发展
人力资本理论最早由美国经济学家舒尔茨在20世纪60年代提出，他认为人力 资本是体现在人身上的资本，包括技能、知识、健康和经验等，这些因素对经济 增长和生产率提高有着至关重要的作用。这一理论得到了广泛的认可和深入研究， 形成了人力资本理论的基本框架。
2、人力资本的计量与评估
2、人力资本的计量与评估
国内外资本结构理论综述
目录
01 一、西方资本结构理 论
03 三、结论
02
二、国内资本结构理 论
04 参考内容
内容摘要
国外资本结构理论研究述评
其次，需要拓展对社会资本理论的应用范围。例如，可以探究其在环境保护、 国际关系等领域的应用，从而丰富和完善社会资本理论。
最后，需要社会资本理论的实践应用价值。例如，可以研究如何通过政策制 定、教育等手段来增加社会的信任、网络等社会资本要素，从而提高社会的整体 效能和发展水平。
结论
总的来说，社会资本理论作为解释社会现象的有力工具，具有重要的作用和 意义。未来，我们需要进一步深化理解、拓展应用、实践，以推动社会资本理论 的进一步发展。
首先，社会资本理论可以帮助我们更好地理解社会的运作机制。通过研究社 会资本的形成和积累，我们可以理解社会中人与人之间的和作用，以及这些和作 用如何促进或阻碍社会发展。
其次，社会资本理论可以为政策制定者提供有价值的政策建议。例如，政府 可以通过加强教育、文化等领域的投入，增加社会的信任和网络，从而提高社会 资本的积累，促进社会的稳定和发展。
结论
通过对述评一和述评二的分析，我们可以得出以下结论：国外心理资本研究 在研究方法和研究结果方面取得了一定的进展，但仍存在一些不足和需要进一步 探讨的问题。具体来说，未来的研究可以从以下几个方面展开：
首先，加强心理资本的干预研究，探讨如何有效提升员工的心理资本水平。 这可以通过对员工进行培训、提供支持等方式实现。
访谈法是另一种常用的研究方法。访谈法可以通过与被试进行深入交流，更 好地了解其心理状态和行为表现。然而，访谈法也存在一些不足之处，例如访谈 过程中可能存在引导性或暗示性问题，从而影响被试的回答。
实验法则是近年来开始兴起的研究方法。实验法可以通过操纵某些变量，观 察其对心理资本的影响。然而，实验法也存在一些不足之处，例如实验环境与现 实环境可能存在较大差异，从而导致实验结果难以推广到现实生活中。
资本结构理论研究简介
研究企业资本结构中长期债务资本与 权益资本 的比例变化对企业价值的影 响。 在西方 国家 ， 先后 出现过净收益理 论、 营业净 收益理论 、 折衷 理论 、 现代 资本结构 理论 和新 资本结构 理论 ， 其 中以现代资本 结构理论 和新 资本结构
理论 的影响最 大 ， 其核心为 ＭＭ理论 。
阶段 ， ＭＭ理论 的提出 ， 而 一方面极大 地丰富 了财务理论 ；另一方面也具有 极其重要 的方法论意义 。在这一理论 引导下 ，陆续 出现 了资本结构的权衡
（ 现在和将来的投资者对企业未 ２ ） 来的息税前利润估计完全相同 ，即投 资者对企业未来收益和这些收益风险
的预期是相等的 。
理论 、 不对称信息理论等 ， 使西方资本
结构理论 的研究进入了一个崭新的阶
段。
（ ） 理论 － ＭＭ
当前 被称 为最 有影 响的资本 结构 理论便是 ＭＭ理论 ，它是由美国金融 经济学家 、财务学 家莫迪格莱尼 与米 勒提出和创建的 ，是现代西方 资本结
构理论的基础。 １ＭＭ理论的假设 、
值和资本成本 确有影 响 ，企业可 通过 杠杆程度的高低而影响其资本成本的
高低 ， 从而影响企业价值 的大小 。 杠杆 程度越高 ， 企业价值越大 ， 当企业负债
影响企业 的价值和资本成本。
３ 修正 的 Ｍ 、 Ｍ理论 Ｍ Ｍ理 论的无税模型虽然 在逻辑
所谓最初的 ＭＭ理论 ，是指莫迪
维普资讯
资本结构理 论研究简介
口 闫登峰 李雅娟
所谓资本结构 ， 狭义地说 ， 是指企 业 长期负债 和权益 资本的 比例 关 系 ； 广义 上则 指企 业 各种 要 素 的组合 结 构 。资本结构不仅仅体现 了企业 资本
企业资本结构理论研究
企业资本结构理论研究财管1001班冯永恒 20105570在财务管理实务中，企业在一定时期采用各种筹资方式组合筹资的结果，就形成了一定的资本管理结构。
因此，资本管理结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。
资本管理理论是关于公司资本结构，公司综合资本成本率与公司价值三者之间关系的理论。
它是公司财务理论的核心内容之一，也是资本结构决策的重要理论基础。
一、早期的资本理论结构代表人物：大卫·杜兰特（David·Durand）1952年，美国的大卫杜兰特把当时对资本结构的见解划分为三种类型，即：净收益（NI）理论、净经营收益（NOI）理论和传统折中理论。
由于这三种理论都没有经过统计数据的分析验证，因此并没有得到理论界的认可。
（一）净收益理论这种观点认为，在公司的资本结构中，债权资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。
按照这种观点，公司获取资本的来源和数量不受限制，并且债权资本成本率和股权资本成本率都是固定不变的，不受财务杠杆的影响。
（二）净经营收益理论这种观点认为，在公司的资本结构中，债权资本的多寡，比例的高低，与公司的价值就没有关系。
按照这种观点，公司债权资本成本率是固定的，但股权资本成本率是变动的，公司的债权资本越多，公司的财务风险就越大，股权资本成本率就越高；反之亦然。
经加权平均计算后，公司的综合资本成本率不变，是常数。
因此，资本结构与公司价值无关。
从而，决定公司价值的真正因素应该是公司的净营业收益。
（三）折中理论除了上述两种极端的观点以外，还有一种介于这两种极端观点之间的折中观点，我们称之为传统观点。
按照这种观点，增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规模必须适度。
文献：大卫·杜兰特（David·Durand）1952年发表的《企业债务与权益成本计量方法的发展和问题》刘爱东.公司理财[M].复旦大学出版社,2006二、旧企业资本结构理论（一）MM理论1.最初的ＭＭ理论由美国的Modigliani和Miller (简称ＭＭ)教授于1958年6月份发表的《资本结构、公司财务与资本》一文中所阐述的基本思想。
资本结构研究文献综述
资本结构研究文献综述资本结构是指企业通过股权和债务融资所形成的资产和负债的比例关系。
资本结构的构建对企业的经营和发展具有重要影响，对于企业的财务稳健和盈利能力具有重要的意义。
资本结构一直是财务管理领域的研究热点之一。
本文将从国内外学者的研究成果出发，对资本结构研究领域进行一次综述。
1. 资本结构理论研究资本结构理论研究是资本结构研究的基础。
传统的资本结构理论主要包括财务杠杆理论、股权成本理论、税收理论和信号理论等。
财务杠杆理论认为企业通过债务融资可以减少成本，提高企业价值；股权成本理论强调企业融资结构的选择要考虑到股权成本和债务成本的权衡；税收理论认为企业应该倾向于使用债务融资以减少税收负担；信号理论则认为资本结构对于企业的信息披露有着重要的作用。
这些理论为资本结构研究奠定了理论基础，为后续的实证研究提供了理论依据。
资本结构研究关注的焦点是企业融资结构的选择和影响因素。
研究表明，企业融资结构的选择受到多方面因素的影响，包括企业规模、盈利能力、行业特征、所有权结构、股东治理结构、宏观经济环境等。
在国内，一些学者通过实证研究发现，企业规模和盈利能力对资本结构有着显著影响，而所有权结构和股东治理结构也对企业融资结构的选择产生重要影响。
国际经济环境的变化和金融市场的波动也会对企业资本结构的选择产生影响。
资本结构影响因素研究成为了资本结构研究的一个重要方向。
资本结构与企业绩效之间的关系一直是学者们关注的焦点之一。
资本结构对企业绩效的影响是一个复杂的问题，传统的理论认为，适度的财务杠杆可以降低资金成本，提高企业价值和盈利能力。
实际研究发现，企业的资本结构选择与企业绩效之间存在复杂的关系。
一些研究表明，适度的财务杠杆可以提高企业绩效，但是过度的财务杠杆会增加企业的财务风险，降低企业的盈利能力，甚至导致企业的破产。
资本结构与企业绩效之间的关系需要进一步的研究。
资本结构研究一直是财务管理领域的一个重要领域，对企业的经营和发展具有重要的影响。
《资本结构理论》课件
ห้องสมุดไป่ตู้代理成本理论的结论
在一定条件下，增加负债可以降低代理成本 ，提高企业价值。但过高的负债会导致破产 风险增加，反而会提高代理成本。因此，企 业应权衡负债的利益和风险，合理选择资本 结构。
信息不对称理论
信息不对称理论
该理论认为，在市场经济中，信息不对称是 普遍存在的。由于信息不对称，投资者可能 无法充分了解企业的真实价值和风险，导致 股票价格偏离其真实价值。这种情况下，企 业可以通过选择合适的资本结构向市场传递 积极的信号，提高企业的市场价值。
研究深度和广度
中国资本结构研究在深度和广度 上都有了显著提升，不仅涉及理 论探讨，还结合实际数据进行了 实证分析。
政策与实践结合
研究开始更加注重与政策和实践 的结合，为企业融资决策和政府 监管提供了理论支持。
国际化趋势
中国资本结构研究开始与国际接 轨，借鉴国际先进理论和方法， 同时也为国际学术界贡献了中国 经验。
传统理论
总结词
该理论认为，企业的最优资本结构是在权衡债务的税收优惠和财务风险之间找到 一个平衡点。
详细描述
传统理论认为，企业可以通过适度的债务融资来最大化企业的价值，因为债务可 以带来税收优惠，但过多的债务会增加企业的财务风险。这种理论强调了资本结 构决策的重要性，并为企业资本结构决策提供了基本的指导原则。
有税状态下的MM理论
总结词
有税状态下，MM理论认为负债可以为企 业带来税收抵免收益，从而提高企业市 场价值。
VS
详细描述
在有税状态下，MM理论认为负债可以为 企业带来税收抵免收益，从而增加企业的 市场价值。具体而言，负债的利息支付可 以作为企业的免税支出，降低企业的实际 所得税率。因此，在有税状态下，高负债 企业的市场价值会高于低负债企业。
资本结构理论
资本结构理论资本结构理论杨长汉1资本结构理论是证券投资理论体系中的一个重要组成部分。
该理论体系的主要目标就是实现企业的价值最大化或者股东财富的最大化，研究的主要对象是资本结构中权益资本与中长期债务资本的构成比例对企业总价值的影响，同时试图为企业找出最为合适的资本结构、融资方式或者融资工具。
一、资本结构理论概述资本结构的概念有狭义和广义之分。
狭义的资本结构就是指长期的资本结构，即长期资本中权益资本与债务资本的比例和构成关系，也就是通常所说的资本结构。
而广义的资本结构是由Masulis(1988)提出的，他认为资本结构涵盖了一个公司的各种负债，包括公募证券、私募证券、银行借款、纳税义务、养老金支出、往来债务、租约、管理层和员工的递延补偿、绩效保证、产品的售后服务以及其他的或有负债。
Masulis(1988)对资本结构的定义代表了一个公司资产的主要权利，这些资产不仅包括长期资本，还包括短期资本。
早期的资本结构理论包括净收入理论、净经营收入理论、折中理论等。
美国著名的金融学家莫迪里亚尼(Modigliani)和米勒(Miller)于1958年发表的《资本成本、公司理财和投资理论》中提出的MM定理正式标志着现代资本结构理论的诞生。
MM定理承接了前面的净收入理论、净经营收入理论以及折中理论等传统的资本结构理论，同时后面的学者在研究中逐渐放松MM定理中的假设条件，针对不同的影响企业总价值的因素发展出了形形色色的资本结构理论。
在20世纪70年代以后，有效市场假说理论受到了越来越多的质疑，新凯恩斯主义学派登上了学术舞台，他们以信息不对称理论、委托—代理理论为基础提出了新资本结构理论。
新资本结构理论抛弃了现代资本结构理论中只注重税收、破产等外部因素对企业最优资本结构的影响，通过信息不对称理论中的信号、动机、激励以及契约等内部因素来分析资本结构的构成。
新资本结构理论对现代资本结构理论的最大继承和贡献就是将现代资本结构理论中的权衡理论成功地转化为了结构或制度设计等问题。
第08章 资本结构分析
古典资本结构理论
美国的学者将20世纪50年代以前的资本结构理论归纳 为“早期资本结构理论”。
1952年，美国的经济学家大卫·杜兰特（David Durand）把当时对资本结构的见解划分为三种：净收 益理论、净营业收益理论和介于两者之间的传统折中 理论。
净收益理论
存在证券交易成本；
存在委托代理问题；
公司与个人的信用状况不同，借贷利率不同，投资方向上 所受到的限制也不同；
……
MM定理的发展——Miller模型
MM理论的所有假设不变，在考虑公司和个人所得税 的情况下，无负债企业的公司价值为：
VU
EBIT (1 TC )(1 TS ) RSU
对于负债企业来说，
VL
VU
[1
(1 TC )(1 TS ) ] B 1 TB
第三节 权衡理论与利益相关人 理论
主要内容：
权衡理论 利益相关人理论 基于信息不对称的资本结构理论
权衡理论
财务危机是指，企业在履行偿债义务方面遇到了极大 的困难，暂时或永久无法履行某些偿债义务。财务危 机风险对应财务危机成本。
假定：（1）当企业融资结构变化时，负债的资本成本 和权益的资本成本均不变，且公司获取资本的来源和 数量不受限制；（2）由于债权的投资报酬率固定且债 权人有优先求偿权，所以债券投资风险低于股权投资 风险，债务融资的税前成本比股票融资成本低。
根据以上假定，当企业增加债券融资比重时，融资总 成本会下降。由于降低融资总成本会增加企业的市场 价值，所以，随着债务融资数量的增加，企业的加权 平均资本成本将趋于下降，企业市场价值会趋于提高。
公司U 2,000,000
0 2,000,000 800,000 1,200,000 1,200,000
现代资本结构理论研究
现代资本结构理论研究引言现代资本结构理论是一个经济学领域的重要研究方向，在公司金融理论中有着重要地位。
它研究了公司在获取资金时选择不同的资本结构对公司价值、风险以及股东权益的影响。
本文将介绍现代资本结构理论的起源、发展以及核心思想。
起源与发展现代资本结构理论的起源可以追溯到20世纪50年代和60年代。
在那个时候，美国一些学者开始关注公司的融资问题，探讨了公司债务比例与企业价值之间的关系。
这是现代资本结构理论的雏形。
随着时间的推移，研究者们开始提出不同的观点和假设，以解释企业在选择资金来源时的决策。
最具代表性的研究之一就是著名的Modigliani-Miller定理，该定理由财务经济学家弗朗索瓦·莫第格利亚尼（Franco Modigliani）和马克斯·米勒（Merton Miller）在20世纪50年代末提出。
Modigliani-Miller定理认为，在没有税收和交易成本的情况下，资本结构对公司价值没有影响。
这一理论突破了传统观念，挑战了以往普遍认为债务比例会影响公司价值的观点。
该定理的提出引起了广泛的争议和进一步研究。
现代资本结构理论的核心思想现代资本结构理论的核心思想是寻找最优的资本结构，以最大化股东价值。
这一理论认为，公司可以通过合理的资本结构选择来降低成本、优化税务效益，并保护股东权益。
杠杆效应现代资本结构理论认为，在合理范围内增加债务比例可以带来杠杆效应，从而增加企业价值。
杠杆效应指债务融资可以提高企业收益和股东回报率，因为债务融资的利息支出可以抵扣税务。
然而，过高的债务比例会增加公司的财务风险，可能导致违约风险和财务困境。
因此，资本结构的优化需要在平衡债务比例带来的利益和风险之间进行权衡。
税务优惠现代资本结构理论还关注资本结构对税收的影响。
由于利息支出可以抵扣税务，债务融资相较于股权融资，具有更低的税收负担。
因此，在考虑税收因素时，公司可能倾向于选择较高的债务比例。
【企业资本结构问题研究国内外文献综述2600字】
企业资本结构问题研究国内外文献综述目录企业资本结构问题研究国内外文献综述 (1)1.1 资本结构基本理论相关研究 (1)1.2 资本结构影响因素相关研究 (2)1.3 资本结构优化及方法相关研究 (2)1.4 文献述评 (3)参考文献 (3)1.1 资本结构基本理论相关研究20世纪50年代，Durand建议应该结合营业利润法、净收益法和传统的折中方法来计算企业的资本结构[1]。
1958年，Modigliani和Miller提出经典的MM理论，他们认为公司的市值和其资本结构无关在忽略公司所得税情况下，而不考虑其负债规模[2]。
1963年，Miller又对该理论进行了改进，在原有模型上加入了个人所得税这个影响因素，发现企业的财务风险越大，债务越大[3]。
1977年，Warner 提出权衡理论，认为如果公司在负债经营带来的税盾利益和破产成本之间进行权衡，则能够确定其最佳资本结构[4]。
1984年，Myers和Majluf提出了融资优先理论。
他们认为，当一家公司筹集资金或进行融资组合时，它会首先选择从公司内部筹集资金，接着选择债券融资，最后进行股权融资。
1995年，我国张维迎率先介绍了信息传递理论、激励理论和控制理论，让读者对这三种理论以及相应的模型有了更深刻的了解。
然后，他从其他更多的角度对资本结构进行了进一步的分析研究，发现因为内部影响因素的不同，不同的企业资本结构不相同[5]。
因此，在研究企业资本结构问题时，应该从多层次、多角度的内部结合外部环境共同分析。
2003年，潘敏认为，公司在治理理论的指导作用下，找到的资本结构是最适合其自身发展的。
尽管她没有使用实证检验方法得出结论，但她为中国学者今后开展研究奠定了良好的开端作用。
研究中，她关注的融资模型，财务合同和公司治理机制之间的关系也已成为学术讨论和分析的焦点[7]。
1.2 资本结构影响因素相关研究2005年，Nichiren Fashionista和Kohinoor Baba基于德国公司从1990年到1999年的数据得出的调查结果得出如下[8]：首先他们发现企业如何进行融资会影响企业资本结构，进而得出行业因素会影响公司融资方式的结论，最后发现一家公司资本结构受到其内部结构的影响很明显。
资本结构理论
资本结构理论资本结构理论是有关企业资本组合的一种金融学理论，它提出企业应该综合考虑利率、税收等因素，结合企业具体情况来确定资本结构。
资本结构理论研究的具体内容包括：什么样的资本结构最有利于企业发展，什么样的资本结构最有利于企业获得最大利润，什么样的资本结构最有利于降低企业的风险等等。
资本结构理论的发展始于1930年代，当时美国的一些金融学者提出了著名的“资本结构理论”。
1940年代，又有金融学家葛特林(Merton Miller)和海尔斯罗特(Harry Markowitz)提出了关于资本结构理论的另一种观点，即企业最优资本结构理论，认为企业应该采取有利润最大化的资本结构来实现其经济效益的最大化。
此外，1970年代，经济学家也提出了关于资本结构理论的新观点，即企业可以利用多种资本结构来调整股东的权益分配比例，从而达到经济效益的最大化。
资本结构理论在实践中应用有多种形式，其中包括模型法、数学模型法和投资约束条件等。
从理论角度来看，企业资本结构理论应该包括以下两个重要方面：第一，企业资本结构理论应该解决企业如何确定最优的资本结构，确定最优的资本结构的依据是最大利润、最小风险等基本原则；第二，资本结构理论应该分析如何使企业获得最佳的经济效益，以及如何有效地调整企业资本结构，使企业获得最佳利润。
综上所述，资本结构理论关注的是企业如何通过优化资本结构实现利润和税收最大化，同时降低风险以及企业如何有效地调整资本结构，使企业获得最佳性能。
今天，资本结构理论已经成为企业在经营过程中实现利润最大化的重要理论依据，并在实践中得到广泛应用，在企业资本结构选择中起着重要作用。
虽然资本结构理论对企业有重要的指导意义，但其缺乏一种综合的理论框架，而且也具有局限性。
企业应该根据具体情况考虑市场、利益相关者和其他因素，进行全面的评估，并结合企业的实际情况，才能做出合理的资本结构选择，实现企业的长期发展。
因此，资本结构理论虽然对企业有重要的指导意义，但企业应当根据自身实际来选择最优资本结构，充分考虑市场、利益相关者以及其他因素，以优化决策，促进企业持续发展。
上市公司资本结构的研究
上市公司资本结构的研究资本结构研究的目的是探讨影响公司资本结构的关键因素，以及不同资本结构对公司财务和经营绩效的影响。
以下是对上市公司资本结构的研究内容和结果的概述。
研究方法：研究上市公司资本结构通常使用分析实证方法，包括财务比率分析、回归分析和事件研究等方法。
这些方法可以帮助研究者分析不同公司、行业和国家/地区的资本结构差异，并得出相应的结论。
关键因素：影响上市公司资本结构的关键因素有很多，包括公司规模、盈利能力、增长机会、行业特征、宏观经济环境和法律制度等。
研究表明，公司规模和盈利能力较大的公司倾向于使用更少的债务，而盈利能力差的公司则更倾向于使用较多的债务。
此外，增长机会的存在也会影响公司的资本结构，因为公司通常会选择以内部生成的现金来支持其增长计划，而不借债来融资。
影响：上市公司资本结构对公司的财务和经营绩效有着重要影响。
资本结构研究显示，适度的债务使用可以降低公司的成本，并提高其盈利能力和市场价值。
然而，过高的债务使用可能会增加公司的财务风险，导致公司的困境和倒闭。
此外，资本结构还会影响公司的股东和债权人之间的权力关系，进而影响公司的治理结构和经营决策。
行业特征和法律制度也会对资本结构的影响产生作用。
例如，研究表明，在金融行业中，由于其特殊的业务模式和高度监管的性质，金融机构的资本结构通常更为保守，债务使用较少。
此外，不同国家和地区的法律制度对资本结构的影响也不同。
在有较为完善的法律和金融市场的地区，公司更容易使用债务，因为法律和市场环境相对较好，对债权人保护较为有力。
而在法律制度相对较弱的地区，公司更倾向于依靠股权融资。
结论：通过对上市公司资本结构的研究，可以得出以下结论：1.上市公司资本结构受多种因素的影响，包括公司规模、盈利能力、增长机会、行业特征、宏观经济环境和法律制度等。
2.适度的债务使用可以降低公司成本，提高公司盈利能力和市场价值。
但过高的债务使用会增加财务风险。
3.不同行业和国家/地区的公司资本结构存在差异，受行业特征和法律制度等因素的影响。
资本结构研究文献综述
资本结构研究文献综述资本结构是指企业在运营过程中，通过内外部融资手段融集的所有权和债权资金的比例。
资本结构是公司财务决策中的一个重要方面，它涉及到企业资金来源、企业负债风险与企业价值等多个方面。
资本结构研究一直以来都是财务领域中的一个热点问题，吸引了大量的学者进行深入的研究。
本文将从资本结构的含义、影响因素以及相关研究方法等方面进行综述。
一、资本结构的含义资本结构是企业长期资金的组织形式，是指企业的长期资本来源和资本构成，即企业长期资本中各种资金形式的比例关系。
一般来说，企业的长期资金来源主要包括内部资金和外部融资两种形式。
内部资金主要是指企业从经营活动中所获得的盈利以及资产折旧和递延税等。
外部融资则是指企业向外部融集资金，主要包括股权融资和债权融资。
资本结构是两者的组合比例，反映了企业资本的形态和结构。
资本结构涉及到财务管理中的杠杆效应与风险问题。
杠杆效应是指当企业利用外债资金进行投资经营时，可以通过债务杠杆效应来放大投资收益，从而提高企业经营效益。
而资本结构的风险则主要体现在企业的偿债能力以及财务稳定性等方面。
资本结构的构建既要能够充分发挥杠杆效应，又要尽可能降低企业的财务风险，是企业财务管理中的一个重要环节。
资本结构的研究不仅对企业的经营决策有重要的指导意义，也对整个国民经济的发展和企业家精神的培养有着深远的影响。
资本结构研究一直以来都备受学术界的关注。
二、资本结构的影响因素资本结构的构建不是随意的，它受到多种因素的影响。
研究资本结构的学者们一直在探索资本结构的形成机理，发现了许多影响资本结构构建的因素。
1.企业盈利能力企业盈利能力是影响资本结构构建的重要因素之一。
盈利能力好的企业意味着其内部融资能力强，可以通过盈利积累资本，降低对外部融资的依赖程度，从而减少企业的负债风险。
盈利能力差的企业则更倾向于通过外部融资来获取资金，这样会提高企业的杠杆比例，增加企业的财务风险。
2.企业规模企业规模也是影响资本结构的重要因素之一。
《企业资本结构优化研究国内外文献综述3500字》
企业资本结构优化研究国内外文献综述1 国外研究现状1.1资本结构理论研究围绕资本结构的最优化或者是企业价值的最大化目标而展开的研究,搜集资料发现了这些国外资本结构理论的经典研究。
其中，modigliani 和miller (1958)提出mm 理论,忽略了企业所得税并将其作为一个事实经济学的基础进行假设精炼简化之后,得出了一个资本架构完全没有可能影响到一家公司的价值[3]。
Modigliani和Miller(1963)在考虑企业所得税的情况下对MM理论进行了改变和修正,得出因为债务具有抵税的作用,资本结构可能会对其企业的价值造成影响, ,而100%的企业负债比例则是最优资本结构的一个结论[4]。
robt 和mmmyers(1966)在t和mm综合理论的众多研究成果基础上,他们一致提出了一种基本可以直接比较一个公司债务风险税盾的困境收益成本价值与公司财务税盾困境收益成本的边际价值等并进行有效权衡的综合理论,并且他们一致认为该标的公司具有能够真正实现整个企业资本价值收益最大化的必须具备条件,也是说就是公司债务风险税盾困境收益的价值边际盈利价值与公司财务税盾困境收益成本的价值边际收益价值都必须应该基本相等,这时才具有能够真正达到最优的公司资本收益结构[5]。
brennan 和sclhwartz (1978)为了对最优资本的结构情况进行定量分析,开创性地利用企业的价值和一个比率小于1的百分比例关系来量化企业的财务困境造成的费用,虽然这一研究对于财务困境造成费用的真实内涵并没有得到充分反映,但是却在学术界第一次采用数值模拟的计算方法来准确地测算最优资本的结构[6]。
bradley (1988)、cheery (1989)基于权衡理论各自都建立了一个关于企业价值的模型,证明了最优资本结构的存在的必然性,依据一个企业在资本价值最高时的动态资本结构方程就是最优资本结构,分别可以得到两个动态最优资本结构的方程,这对于我国目前静态最优资本结构的理论和研究具有重要的参考借鉴作用[7]。
资本结构研究文献综述
资本结构研究文献综述资本结构是企业财务管理中的一个重要课题，它涉及到企业长期资金的配置和利用，对企业的经营活动和经营绩效有着重要的影响。
资本结构研究文献综述是对已有文献和研究成果进行系统性梳理和总结，有助于我们深入了解资本结构的相关理论、方法和实证结果，为企业的资本结构管理提供理论和实践指导。
本文将就资本结构的概念、影响因素、理论模型、研究方法和实证结果等方面的文献综述进行探讨。
让我们来了解一下资本结构的基本概念。
资本结构是指企业长期资产的融资组合，包括股权和债务的比例。
在企业融资的过程中，管理者需要权衡利益，选择最优的资本结构来降低融资成本、最大化股东价值、同时也要考虑融资风险。
资本结构是企业财务管理的核心问题之一，对企业的经营活动和价值创造有着重要的影响。
资本结构的影响因素是研究资本结构的重要内容之一。
已有的文献对资本结构的影响因素进行了广泛的探讨，主要包括企业特征、行业特征、宏观经济环境以及法律制度等方面。
企业特征包括企业规模、盈利能力、成长性、盈余稳定性等因素，这些因素对企业的融资需求和融资代价有着直接影响。
行业特征也会影响到企业的资本结构选择，不同行业的特点决定了企业融资的特点和方式。
宏观经济环境对企业的融资成本和风险同样有着重要的影响，特别是货币政策、通货膨胀率和利率等因素。
法律制度对企业的融资选择和债务约束有着重要的影响，保护债权人的法律环境能够降低企业的融资成本。
以上这些因素综合影响着企业的资本结构选择。
资本结构的理论模型是资本结构研究的核心内容之一，旨在解释企业融资结构的选择原因。
现有的文献提出了多种相关理论模型，包括贝氏理论、代理理论、信息不对称理论、企业税收理论等。
贝氏理论是资本结构理论的基础，它认为企业的价值取决于企业的经营业绩，而与融资结构无关。
代理理论则认为，企业融资结构的选择是为了解决代理问题，即解决股东与债权人之间的利益冲突。
信息不对称理论认为，企业融资结构的选择是为了解决市场信息不对称所带来的问题。
资本结构理论及研究综述
资本结构理论及研究综述一、本文概述本文旨在对资本结构理论进行全面的研究综述，探讨企业在筹集资金过程中，如何权衡债务和权益资本的比例，以实现企业价值最大化。
资本结构理论是现代财务理论的核心内容之一，它涉及到企业的融资决策、风险管理、市场价值等多个方面。
随着经济的发展和金融市场的不断创新，资本结构理论也在不断地发展和完善。
本文将从资本结构理论的发展历程入手，回顾传统的资本结构理论，如MM理论、权衡理论等，并介绍现代资本结构理论的发展动态，如优序融资理论、市场择时理论等。
本文还将对国内外关于资本结构理论的实证研究进行梳理和评价，分析不同理论在实际应用中的优缺点，并探讨影响企业资本结构的内外部因素。
通过本文的综述，希望能够为企业的融资决策提供参考，为投资者提供投资依据，同时也为资本结构理论的研究者提供一个新的视角和思考方向。
二、早期资本结构理论资本结构理论是财务学领域中一个非常重要的研究方向，其探究的核心在于企业的资本构成——即权益资本与债务资本之间的比例关系如何影响企业的价值及运营成本。
早期的资本结构理论为后来的研究提供了基础，并对理解企业为何选择特定的资本结构提供了重要的视角。
早期的资本结构理论可追溯至20世纪初，当时经济学家和财务学家开始关注债务和权益融资对企业价值的影响。
其中，最具代表性的理论之一是David Durand于1952年提出的三种基本的资本结构理论：净收益理论、净营业收益理论和传统理论。
净收益理论认为，企业的市场价值与其财务杠杆（即债务/总资产比率）正相关。
根据这一理论，增加债务可以提高企业的市场价值，因为债务利息通常被视为固定的财务成本，随着债务的增加，企业的加权平均资本成本（WACC）会降低。
相反，净营业收益理论则持不同观点。
它认为，无论企业的财务杠杆如何变化，其加权平均资本成本都保持不变。
这是因为，虽然增加债务可以降低权益的资本成本，但也会增加企业的财务风险，从而增加债务本身的资本成本。
资本结构理论
资本结构理论资本结构是指企业资产负债表上的资产部分和负债部分的相对比例。
资本结构理论是研究企业如何在资本市场上选择合适的资产和负债比例以最大化股东财富的学说。
本文将对资本结构理论进行探讨，并分析其中的几个关键概念。
一、资本结构理论的起源资本结构理论起源于1958年美国经济学家米勒和莫迪格里亚尼的研究。
他们提出了著名的“无兼并与税收假设”，认为企业的价值与其使用的债务和股本比例无关。
即使在存在税收和债务利息抵免的情况下，债务和股权比例之间没有明确的优势关系。
二、资本结构理论的关键概念1. 杠杆效应杠杆效应是指企业在使用债务融资时，债务利息支出相对于净收入的影响。
通过借入资金，企业可以扩大盈利能力。
当企业利用债务融资的成本低于企业的收益率时，杠杆效应可以帮助企业实现盈利的倍增。
2. 资本成本资本成本是指企业融资所需支付的成本，它包括债务成本和股本成本。
债务成本是指企业支付给债权人的利息，股本成本是指企业支付给股东的股利或股权收益。
选择合适的资本结构可以最小化资本成本，提高企业的投资回报率。
3. 税收抵免税收抵免是指企业在利息支出上可以享受的税收减免。
在一些国家，企业支付的利息可以从所得税中抵免，从而减轻了企业的税收负担。
在资本结构选择上，这一点需要被考虑进去，以便在减少税负的同时提高企业的资本效率。
三、资本结构的影响因素选择合适的资本结构需要考虑多个因素：1. 投资项目风险：投资项目风险越高，企业越倾向于使用股本融资。
因为股权融资可以分散风险，而债务融资则将风险集中在企业本身。
2. 税收政策：不同国家的税收政策对资本结构选择有不同的影响。
一些国家鼓励企业借债融资以减轻税负，而另一些国家可能对股权融资有更多的优惠政策。
3. 市场条件：资本市场的情况也会影响企业的资本结构选择。
在资本市场存在信息不对称和成本高昂的情况下，债务融资可能更难获得，从而导致企业更倾向于使用股权融资。
四、资本结构的实践案例以多个行业的企业为例，可以看到不同行业的企业在资本结构上有不同的选择。
资本结构研究文献综述
资本结构研究文献综述资本结构是公司在运营过程中对外融资和对内融资的方式和比例的总称，对公司而言，构建恰当的资本结构可以实现最大程度的财务优化，优化公司的风险控制能力、投资回报率和股东价值最大化等方面。
因此，资本结构一直以来是财务管理的研究热点之一，相关的文献也颇为丰富。
本文主要通过对国内外资本结构相关文献的综述和梳理，总结了资本结构的概念和影响因素，探讨了资本结构的理论模型，以及分析了资本结构与公司价值的关系。
一、资本结构的概念和影响因素资本结构可以定义为公司债权和股权的比例关系，是公司在融资时选择不同融资方式（债务资本、股权资本）完成资本金的组成情况，也是企业财务逻辑中的一个重要环节。
具体而言，债务资本主要是指企业向银行等金融机构融资，而股权资本则是指企业发行股票等方式融资，其占比会影响企业财务危机的风险程度、股东回报率等。
影响企业资本结构的因素包括财务和非财务因素两大类，其中财务因素包括财务杠杆、企业盈余、税前利润率等，非财务因素包括经济发展水平、行业竞争格局、法律环境等。
二、资本结构的理论模型资本结构理论中较为经典的代表有Modigliani和Miller的无理论假说，以及Jensen 和Meckling的资本结构代理理论等。
在这些理论中，其中最为重要的无理论假说是认为资本结构不会对公司价值有影响，这一理论的根据在于公司的现金流组成不会因为不同的资本结构而改变，因此，资本结构对于公司价值没有实质性作用，也不会对企业进行财务优化决策产生多大影响；而资本结构代理理论则认为，企业的价值主要是由股东和债权人共同创造的，且资本结构的影响主要在于相关的债权人和股权人之间的利益博弈。
除此之外，还有一些新的理论模型，如Pecking Order理论和Trade-off理论等，其中Pecking Order理论强调了公司倾向于使用内部资金的概念，而Trade-off理论则侧重于探讨资本结构与公司的财务风险关系。
国内外资本结构理论的综述
国内外资本结构理论的综述摘要：近年来，国内外诸多学者对上市公司资本结构与公司绩效的关系进行了大量研究，本文对国内外的研究理论状况进行综述。
关键词：资本结构；理论综述一、早期资本结构观点对最优资本结构问题的系统研究可追溯到20 世纪50 年代，是指在MM 理论提出前的认识。
早期的资本结构观点分为三种：净收益理论、净营业收益理论和介于两者之间的传统折衷理论。
净收益理论认为，由于负债的资金成本低于股权资本，股权融资的成本保持不变，随着资本结构中负债水平的上升，企业的加权平均资金成本在不断下降，因此，最优负债水平是1 0 0 % 。
净营业收益理论认为，随着负债的增加，企业风险在不断增加，由此导致股权融资的成本在随之上升，上升的幅度正好将债权融资的成本下降抵销。
这样，不管财务杠杆如何变化，企业加权平均资金成本保持不变。
因此，不存在使得企业价值最大化的最优资本结构。
传统折衷理论是介于上述两种极端理论之间的资本结构理论，它认为资本成本率既不是一个常数、也不会沿着同一个方向变化，企业存在最优资本结构。
在企业债权融资的比例从0 到100% 变化的过程中，在达到最优资本结构点之前，股权融资的成本虽然有所上升，但仍然小于负债融资带来的好处。
因此，加权平均资金成本在不断下降；超过该点之后，股权融资成本的上升幅度超过了负债融资带来的好处，加权平均资金成本就不断提高。
由于传统资本结构理论仅仅是一种定性描述，没有严格的数量分析。
因此，传统以M M 理论为代表的现代资本结构理论奠定了资本结构理论在现代财务学中的主流地位，在资本结构研究史上具有划时代的意义。
但是，M M 理论以新古典经济学为理论基础，坚持了新古典框架对企业性质的认识，关注的是被认为与企业内部过程无关的外生变量如税收、现金流等）对企业资本结构选择的影响。
二、最优资本结构资本资产定价理论提出来以后，对资本结构问题的研究成果可谓数不胜数。
研究如何决定最有资本结构，分析影响因素以及依据实质是研究资本结构与公司价值的关系问题。
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2022/3/23
上海财经大学金融学院 曹志广
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权衡理论的修正与发展
▪ 1986年美国《税收改革方案》的实施。在新 的税收制度下，原来固定资产投资所享有的 投资税减免和各种相关的税收补贴将被逐渐 取消，DeAngelo和Masulis笔下的非负债税 收利益不复存在，修正后的权衡理论好不容 易建立起来的理论框架完全垮掉了。从此， 权衡学派也开始淡出主流资本结构学派。
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二十世纪80年代后的资本结构理论发展
▪ 代理成本理论 ▪ 信息不对称理论 ▪ 财务契约理论 ▪ 其他进展
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代理成本理论
▪ 代理成本理论引入“信号”、“动机”、“激励” 等概念，从企业内部因素来展开对资本结构问题的 分析。这样就把资本结构的权衡难题转化为结构或 制度设计问题。
2022/3/23
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权衡理论的继续发展
▪ 由于静态的权衡理论的困境，学者们开始研 究动态的权衡理论。Fischer、Heinkel和 Zechner(1989)以及Goldstein、Ju和 Leland(2001)提出了投资和分配原则外生情 况下的动态权衡模型。Brennan和 Schwartz(1984)、Titman和Tsyplakov(2003) 则分析了投资内生情况下的动态权衡模型。
▪ Miller（1977）对权衡理论进行了尖刻地批评， Miller指出在一定条件下，企业负债的税收利 益正好被个人负债的税收付出所抵消。
2022/3/23
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权衡理论的修正与发展
▪ De Angelo和Masulis(1980)、Bradley(1984) 等人将负债的成本从破产成本进一步扩展到 代理成本、财务困境成本等方面，同时，另 一方面又把税收利益从原来的负债税收利益 引申到非负债税收利益方面，实际上扩大了 成本和利益所包含的内容，把企业最优资本 结构看成是在税收利益与各类与负债相关成 本之间的权衡，从而形成了修正后的权衡学 派。
2022/3/23
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代理成本理论
▪ Jensen（1986）认为公司引入债务，可以减 少管理者可以挥霍的自由现金流。因此，债 务可以缓解股东与管理者之间的冲突，从而 降低管理者过度投资的倾向。
2022/3/23
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二十世纪80年代后的资本结构理论发展
▪ 从20世纪80年代至今，资本结构理论研究的发展主 要沿着委托代理、信息不对称和财务契约方向继续 向前发展。在此发展过程中，控制权及控制权转移 问题、不完全合同理论、证券设计理论等成为了财 务契约理论新的研究课题；产业组织理论也开始运 用于资本结构的研究，产业组织理论被用来研究公 司资本结构与公司在产品市场中竞争时的战略之间 的关系，同时还被用来研究公司资本结构与公司产 品投入或投入的特性之间的关系；此外，行为金融 理论在20世纪90年代也开始被应用于资本结构的研 究。
2022/3/23Βιβλιοθήκη 上海财经大学金融学院 曹志广
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二十世纪80年代前的资本结构理论发展
▪ Scott(1976)、Myers(1984)、Krause（1973） 等人将“税差学派”和“破产成本学派”的 观点融合，认为最优资本结构取决于企业债 务所带来的税收利益与破产成本之间的权衡， 从而形成了“权衡理论”。
资本结构理论研究综述
报告人：曹志广 2006年6月
2022/3/23
上海财经大学金融学院 曹志广
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资本结构——概念澄清
▪ 资本结构不仅仅指负债率或负债和负债与权 益之和的比例，它还包括以下外延内容：企 业家与外部股权投资人的权益比例关系；不 同到期期限、不同面值、不同优先等级的债 券比例关系及相应的各种条款内容；大股东 或企业内部控制人股权与公众股权比例关系、 其它例如期权等复杂证券所规定的各主体的 权益关系等内容。
代理成本理论
▪ 如果保持管理层在公司中的投资不变，增加公司中 的债券融资比例，则可以增加管理层的持股比例， 从而减低第①种代理成本。所以第①种代理成本与 股权比例呈递减函数关系。
▪ 虽然增加公司的债务融资比例可以减低第①种代理 成本，但这会导致第②种代理成本的增加-资产替代 效应。理性的债权人会预计到这种状况，因此在债 券发行时，债券持有人会通过提高债券利率将成本 转嫁到股东身上。公司融资的债券比例越高，这种 转嫁到股东身上的第②种代理成本也越高。所以第 ②种代理成本与股权比例呈递增函数关系。
▪ Jensen和Meckling(1976)将企业代理成本分为两部 分：①传统的委托-代理关系产生的成本，来源于管 理层与股东之间的冲突；②在所有权结构中引入债 务所产生的代理成本，这来源于股东与债权人之间 的冲突。总代理成本即为这两种代理成本之和。
2022/3/23
上海财经大学金融学院 曹志广
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2022/3/23
上海财经大学金融学院 曹志广
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资本结构理论发展的脉络
MM理论
税差理论
破产成本理论
权衡理论
代 理 成 本 理 论
信 息 不 对 称 理 论
财 务 契 约 理 论
2022/3/23
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资本结构研究的领域
公司治理结构
资本结构 产品市场
金融市场
2022/3/23
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资本结构理论进展
▪ 二十世纪80年代前的资本结构理论发展 ▪ 二十世纪80年代后的资本结构理论发展
2022/3/23
上海财经大学金融学院 曹志广
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二十世纪80年代前的资本结构理论发展
▪ Modigliani和Miller(1958)的MM理论：在一定假设条 件下，企业价值与资本结构无关。