基于因子分析的房地产上市公司信用风险评估
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快 。应该说 ， 市场经济是信用经济 ， 也是风险经济 。
２ 信用风险的特征。 、
（ ） 观性 ， 以人 的意 志 为 转 移 。 １客 不
（ ）ｒｂｔ 型。Ｐｂｔ模型与 Ｌ ｇ 模型原理大致相同 ， ４ Ｐｏｉ模 ｒｏｉ ｏｉ ｔ 都是 采用评判一系列 的财务 比率 ， 来预测其破 产违 约风险。Ｐｏ ｉ模 ｒｂ ｔ
指交易对手未能履行约定契约中的义务而造成经济损失 的风险 ，
型， 预测企业今后 的状Baidu Nhomakorabea ， 来对信用 风险进行评估。
（ ） Ａ模型（ ２ ＭＤ 多元判别分析 ） 。多元判别 分析模 型 ， 是从一 些反应观测对象特征 的变量值（ 财务 比率） 筛选 出能反应较多 中，
即受信人不 能履行还本付息 的责任而使授信人 的预期收益与实 际收益发生偏离 的可能性 ， 它是金融风险的主要类型 。在信用交 易的过程中 ， 方（ 授信 提供信用 者） 向受信方 （ 接受信用 者 ） 提供一 定的信用 ， 因为在受信方偿还债务之前 ， 有一定的时间间隔 ， 而在
（） ２ 传染性 ， 一个或少数信用 主体经 营困难 或破产就会导 致 信用链条 的中断和整个信用秩序的紊乱 。 （） ３ 可控性 ， 其风险可以通过控制降到最低 。 （） ４ 周期性 ， 信用扩张与收缩交替出现。
（ ） 二 信用风险评估方法概述 。
风 险分析 中不服 从一 定分布特性的数据信息分类的情况。 这类模 型根据借款人的指标 ， 得出在样本 空问的距离， 分类 。 将其 优点是
也不需要服从多元正态分布 ，即 Ｌｇｓｃ回归不要求 ＭＤ ｏｉ ｉ ｔ Ａ的假 设， 但满足 Ｍ Ａ的假设 时， Ｄ 二者等效或优于 ＭＤ 。 Ａ 而且 ， 当许多观
测 案 例集 中 于分 布 两 端 时 ， 应 该 首 先 采 用 Ｉ ｔ 型 。 更 Ｊ 模 ０
不断扩大 ， 还包括产生信用风险的因素越来越复杂 ， 变化越来越
企 业 违 约 失信 的研 究 中做 出一 点贡 献 ， 为银 行 放 贷 的时 候做 一份 参 考 。 也
关键 词 ： 用 风 险 ； 地 产 上 市公 司 ； 信 房 因子 分 析 ； 估 评 中 图分 类 号 ：２ ３ Ｆ９． ３ 信 用 风 险 及其 评 估 方 法 概 述 文献标识码 ： Ａ 文 章 编 号 ：６ 卜 ８ ８ （Ｏ Ｏ０ — ０ ４ ０ １ ７ ０９ ２ １ ）６ ０ ５ — ３
信 息的变量并建立判别函数 ， 并使得模 型的判别 函数对观测样本 分类时的错判率达到最小 ， 然后对研究对象所属类别进行判别 。
（ ）ｏｉ模型。 ＿ ｉＬ ｇ ｔ ） ３Ｌｇ ｔ Ｉ ｇ （ｏｉｉ 模型 ， 的是采用一系列财务 比 ｏ ｔ ￣ｃ 指
这个过程 中， 政府 的政策 、 经济周期 、 行业竞争 、 受信方 的财务结 构与财务实力等都在发生变化 ， 这些因素可能导致受信方 的偿债
型 的特点是在使 用累积正态概率函数对模型进行变换后 ， 可求 出 评判对象违约的概率 。 （） ５ 非参数方法 （ 主要包括聚类分析（ｌｓ ｒＡ ａ ｓ ） Ｋ近 Ｃｕｔ ｎ ｌ ｉ 和 ｅ ｙｓ 邻判别ｆ ｅｒｓ Ｎ ｉ ｂ ｒ 。） Ｋ Ｎ ａ ｔ ｅｇ ｏ） ｅ ｈ 等 。聚类分析的适用范 围是 ： 信用
５ ４
２ １ 第９卷第 ６期（ ０ ０年 总第 １４期 ） ５
．新观察 ． Ｉ
基于因子分析的房地产上市公司信用风险评估
张 壤
（ 江 工业 大 学 经 贸 学 院 ， 江杭 州 ３ ０ ０ ） 浙 浙 １００
摘 要 ： 用 风 险 的起 源是 商 品 经 济 中 的赊 销 行 为 ， 后 一 直 存 在 于其 中 ， 地 产 业 的 信 用 风 险更 是 不 易察 觉 和摸 索 。 信 之 房 而且 房 地 产
能力发生变化 ， 或者受信方偿债 意愿 发生变化 ， 从而授信方 面临 着受信方迟付 、 或者无 法支付 的风险。 在现代市场经济 中， 由于信 用交易 的 日益扩 大和普遍 ， 用风险也 日益增大 ， 信 这包括信用 风
险暴露总量的 日益增大 ， 也包括产生和面临信用 风险的主题范 围
率变量进行模型构建 ， 来预测公 司破 产或违约 的概率 ； 然后根据 银行、 投资者的风险偏好 ， 来设定 风险警界线 ， 以此对分析对象进 行风险评估 和预警 。 ｏｉｉ 模 型没有关于变量分布的假设条件 ， Ｌｇｔ ｓｃ
一
、
若 干个 财务指标 比率 为解 释变量 ， 代人线 性 回归模型 ， 最小二 用
乘 法 ， 出解 释变 量和 因变量之 间的相关 关系 ， 得 并且建立 预测模
（ ） 一 信用风险 的定义、 特点 、 产生及管理方法 。
１ 信用风险概述。信 用风险（ ｒｄｔＲｓ ） 、 Ｃｅｉ ｉ 又称违约风 险 ， ｋ 是
企 业 特 有 的性 质 更是 决定 了信 贷是 它的 主 要 融 资 式 ， 以 ， 所 对房 地 产 企 业 进 行 风 险评 估 是 一 个 重 要 和 急 切 的 环 节。 文 从 理 论 出发 。 本 结 合 先 前 的 评 估 模 型 ， 建 了一 套 适 合 中 国房 地 产 企 业信 用风 险评 估 的 指 标 体 系 ， 创 同时 也 就 此 模 型 进 行 了预 警 研 究 ， 旨在 对 中国 房 地 产
不要求总体的具体分布 ，变量也可采用名义 尺度 以及次序尺度。
１传统 的专家分析法。 、 传统 的专家分析法 主要依赖于专家的 主观判断 ， 通过借 款人 的基本特征以及反 映出来的一系列信息为 基础 ， 对其进行信用风险的度量 。专 家分析法 由于其大多依靠主
观判断 ， 故对其专家 的要求甚 高 ， 现有 的银行业 一直在使用专家 法， 但是都在不断地减少主观成分。 ２ 基于财务报表 的变量统计模 型。 、 （） １线性概率模 型。线性概率模型， 以信用状况 为因变量 ， 是
２ 信用风险的特征。 、
（ ） 观性 ， 以人 的意 志 为 转 移 。 １客 不
（ ）ｒｂｔ 型。Ｐｂｔ模型与 Ｌ ｇ 模型原理大致相同 ， ４ Ｐｏｉ模 ｒｏｉ ｏｉ ｔ 都是 采用评判一系列 的财务 比率 ， 来预测其破 产违 约风险。Ｐｏ ｉ模 ｒｂ ｔ
指交易对手未能履行约定契约中的义务而造成经济损失 的风险 ，
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（ ） Ａ模型（ ２ ＭＤ 多元判别分析 ） 。多元判别 分析模 型 ， 是从一 些反应观测对象特征 的变量值（ 财务 比率） 筛选 出能反应较多 中，
即受信人不 能履行还本付息 的责任而使授信人 的预期收益与实 际收益发生偏离 的可能性 ， 它是金融风险的主要类型 。在信用交 易的过程中 ， 方（ 授信 提供信用 者） 向受信方 （ 接受信用 者 ） 提供一 定的信用 ， 因为在受信方偿还债务之前 ， 有一定的时间间隔 ， 而在
（） ２ 传染性 ， 一个或少数信用 主体经 营困难 或破产就会导 致 信用链条 的中断和整个信用秩序的紊乱 。 （） ３ 可控性 ， 其风险可以通过控制降到最低 。 （） ４ 周期性 ， 信用扩张与收缩交替出现。
（ ） 二 信用风险评估方法概述 。
风 险分析 中不服 从一 定分布特性的数据信息分类的情况。 这类模 型根据借款人的指标 ， 得出在样本 空问的距离， 分类 。 将其 优点是
也不需要服从多元正态分布 ，即 Ｌｇｓｃ回归不要求 ＭＤ ｏｉ ｉ ｔ Ａ的假 设， 但满足 Ｍ Ａ的假设 时， Ｄ 二者等效或优于 ＭＤ 。 Ａ 而且 ， 当许多观
测 案 例集 中 于分 布 两 端 时 ， 应 该 首 先 采 用 Ｉ ｔ 型 。 更 Ｊ 模 ０
不断扩大 ， 还包括产生信用风险的因素越来越复杂 ， 变化越来越
企 业 违 约 失信 的研 究 中做 出一 点贡 献 ， 为银 行 放 贷 的时 候做 一份 参 考 。 也
关键 词 ： 用 风 险 ； 地 产 上 市公 司 ； 信 房 因子 分 析 ； 估 评 中 图分 类 号 ：２ ３ Ｆ９． ３ 信 用 风 险 及其 评 估 方 法 概 述 文献标识码 ： Ａ 文 章 编 号 ：６ 卜 ８ ８ （Ｏ Ｏ０ — ０ ４ ０ １ ７ ０９ ２ １ ）６ ０ ５ — ３
信 息的变量并建立判别函数 ， 并使得模 型的判别 函数对观测样本 分类时的错判率达到最小 ， 然后对研究对象所属类别进行判别 。
（ ）ｏｉ模型。 ＿ ｉＬ ｇ ｔ ） ３Ｌｇ ｔ Ｉ ｇ （ｏｉｉ 模型 ， 的是采用一系列财务 比 ｏ ｔ ￣ｃ 指
这个过程 中， 政府 的政策 、 经济周期 、 行业竞争 、 受信方 的财务结 构与财务实力等都在发生变化 ， 这些因素可能导致受信方 的偿债
型 的特点是在使 用累积正态概率函数对模型进行变换后 ， 可求 出 评判对象违约的概率 。 （） ５ 非参数方法 （ 主要包括聚类分析（ｌｓ ｒＡ ａ ｓ ） Ｋ近 Ｃｕｔ ｎ ｌ ｉ 和 ｅ ｙｓ 邻判别ｆ ｅｒｓ Ｎ ｉ ｂ ｒ 。） Ｋ Ｎ ａ ｔ ｅｇ ｏ） ｅ ｈ 等 。聚类分析的适用范 围是 ： 信用
５ ４
２ １ 第９卷第 ６期（ ０ ０年 总第 １４期 ） ５
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基于因子分析的房地产上市公司信用风险评估
张 壤
（ 江 工业 大 学 经 贸 学 院 ， 江杭 州 ３ ０ ０ ） 浙 浙 １００
摘 要 ： 用 风 险 的起 源是 商 品 经 济 中 的赊 销 行 为 ， 后 一 直 存 在 于其 中 ， 地 产 业 的 信 用 风 险更 是 不 易察 觉 和摸 索 。 信 之 房 而且 房 地 产
能力发生变化 ， 或者受信方偿债 意愿 发生变化 ， 从而授信方 面临 着受信方迟付 、 或者无 法支付 的风险。 在现代市场经济 中， 由于信 用交易 的 日益扩 大和普遍 ， 用风险也 日益增大 ， 信 这包括信用 风
险暴露总量的 日益增大 ， 也包括产生和面临信用 风险的主题范 围
率变量进行模型构建 ， 来预测公 司破 产或违约 的概率 ； 然后根据 银行、 投资者的风险偏好 ， 来设定 风险警界线 ， 以此对分析对象进 行风险评估 和预警 。 ｏｉｉ 模 型没有关于变量分布的假设条件 ， Ｌｇｔ ｓｃ
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、
若 干个 财务指标 比率 为解 释变量 ， 代人线 性 回归模型 ， 最小二 用
乘 法 ， 出解 释变 量和 因变量之 间的相关 关系 ， 得 并且建立 预测模
（ ） 一 信用风险 的定义、 特点 、 产生及管理方法 。
１ 信用风险概述。信 用风险（ ｒｄｔＲｓ ） 、 Ｃｅｉ ｉ 又称违约风 险 ， ｋ 是
企 业 特 有 的性 质 更是 决定 了信 贷是 它的 主 要 融 资 式 ， 以 ， 所 对房 地 产 企 业 进 行 风 险评 估 是 一 个 重 要 和 急 切 的 环 节。 文 从 理 论 出发 。 本 结 合 先 前 的 评 估 模 型 ， 建 了一 套 适 合 中 国房 地 产 企 业信 用风 险评 估 的 指 标 体 系 ， 创 同时 也 就 此 模 型 进 行 了预 警 研 究 ， 旨在 对 中国 房 地 产
不要求总体的具体分布 ，变量也可采用名义 尺度 以及次序尺度。
１传统 的专家分析法。 、 传统 的专家分析法 主要依赖于专家的 主观判断 ， 通过借 款人 的基本特征以及反 映出来的一系列信息为 基础 ， 对其进行信用风险的度量 。专 家分析法 由于其大多依靠主
观判断 ， 故对其专家 的要求甚 高 ， 现有 的银行业 一直在使用专家 法， 但是都在不断地减少主观成分。 ２ 基于财务报表 的变量统计模 型。 、 （） １线性概率模 型。线性概率模型， 以信用状况 为因变量 ， 是