短期政府债券市场知识课件
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金融市场学第6章 债券市场-PPT课件
二、债券的种类
按发行主体不同可分为：政府及政府所属机构发行的债券与金融机构和企业 发行的债券 1、政府债券：是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，它以政府 的信誉作保证，因而通常无需抵押品。 （1）国债（中央政府债券）：也称国家公债。其特点：①一般不存在违约 风险，故又称为“金边债券”。②可享受税收的优惠。
债券与股票的区别
第四，债券有固定的还本期限，它的还本付息受到法律保 障，如果债务人不能按期还本付息，债权人有权对他提出 起诉，使其承担法律责任；股票是没有期限的，发行股票 的股份公司没有收回股票的义务，投资者要收回本金不能 退股，只能通过转让出售，其收回的金额不一定和股票和 的面额及投资者买入的价格相符，而要取决于市场情况。 第五，分配顺序和清偿顺序不同。公司债券的债息支付是 作为费用从销售收入中扣除，在税前列支；股息不属于费 用支出，而属于净收益分配，在税后净利中支利。当公司 经营不善破产倒闭时，债券应优先偿还，而股票清偿顺序 应在债券之后。
2.债券的特征
期限性：表现为债券依一定的法律程序发行，并在发行
时就约定还本付息的日期。
流动性：可以在较大范围内流通，可以随时变现，主要
受证券市场的发达程度债券发行人的资信度、债券的期限 长短和利息支付方式等因素的影响。
风险性：利率风险、信用风险、通胀风险 收益性：（1）定期或不定期的利息收入；（2）利用价
一、债券的概念与种类
（一）债券的概念 债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资 金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定 日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺。
其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、 求偿等级、限制性条款、抵押与担保、选择权 （如赎回与转换条款）。
《债券市场》PPT课件
• 另外，还有利于较快扩大国债市场的规模， 增加交易品种，增强流动性。
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第二节 市政债券市场
市政债券（municipal bonds）是由地方政府部门发 行的债券。其目的是为了弥补暂时性的业务收入 和支出的不平衡，或者是为了筹集长期投资所需 资金。偿还市政债券的资金来源主要是税收收入 和项目投产后所带来的收入。
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市政债券交易程序
这样，投资银行承担的风险是，有可能无法按 更高的价格将这些债券转售给投资者。
比如，当意料之外的事件发生，促使利率变动， 使得市政债券的价格突然下跌，或者是当与市 政债券发行者相关的不利消息发布时，这种风 险就会发生，投资银行就要蒙受损失。
然而，市政债券的发行者却因为已将全部债券 售出而避免了风险。
“限期日危机”，他们都不愿意像定期债券那样，在将来某一特定时间内偿还大 笔的本金，而希望将本金的支付分散在一段期限内，尤其是当公司的收益非 常不稳定时。
参加竞标的政府债券交易商、公司等均可以通 过联邦储备银行递交标书。非竞争性投标的最 后截止日期为拍卖当天中午12点以前；竞争性 投标的最后截止日期在拍卖当天下午1点以前； 交易的分配结果将在交易结束后的次日公布。
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本息分离国债（separate trading of registered
interest and principal securities, STRIPS）
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4
债券和债券市场的定义
债券市场：是指从事债券发行与交易的 市场。这个市场有助于将个人、公司和 政府部门的闲置资金转移给那些需要进 行长期债券融资的公司或政府部门。
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债券和债券市场的定义
• 本章介绍美国的债券市场和我国的债券市场 • 将美国的债券市场分为三部分介绍： • 中长期国债市场 • 市政债券市场 • 公司债券市场
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第二节 市政债券市场
市政债券（municipal bonds）是由地方政府部门发 行的债券。其目的是为了弥补暂时性的业务收入 和支出的不平衡，或者是为了筹集长期投资所需 资金。偿还市政债券的资金来源主要是税收收入 和项目投产后所带来的收入。
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市政债券交易程序
这样，投资银行承担的风险是，有可能无法按 更高的价格将这些债券转售给投资者。
比如，当意料之外的事件发生，促使利率变动， 使得市政债券的价格突然下跌，或者是当与市 政债券发行者相关的不利消息发布时，这种风 险就会发生，投资银行就要蒙受损失。
然而，市政债券的发行者却因为已将全部债券 售出而避免了风险。
“限期日危机”，他们都不愿意像定期债券那样，在将来某一特定时间内偿还大 笔的本金，而希望将本金的支付分散在一段期限内，尤其是当公司的收益非 常不稳定时。
参加竞标的政府债券交易商、公司等均可以通 过联邦储备银行递交标书。非竞争性投标的最 后截止日期为拍卖当天中午12点以前；竞争性 投标的最后截止日期在拍卖当天下午1点以前； 交易的分配结果将在交易结束后的次日公布。
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本息分离国债（separate trading of registered
interest and principal securities, STRIPS）
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债券和债券市场的定义
债券市场：是指从事债券发行与交易的 市场。这个市场有助于将个人、公司和 政府部门的闲置资金转移给那些需要进 行长期债券融资的公司或政府部门。
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债券和债券市场的定义
• 本章介绍美国的债券市场和我国的债券市场 • 将美国的债券市场分为三部分介绍： • 中长期国债市场 • 市政债券市场 • 公司债券市场
债券市场概述ppt课件
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与经济增长预期正相关
➢一般来说，平坦的利率曲线意味着人们预 期未来经济增长趋缓，而陡峭化的利率曲 线则意味着未来经济将回升。这是因为， 如果预期未来经济前景良好，人们会认为 未来短期内有更多的投资机会，因此对于 长期投资会要求更高的期限溢价。 ➢期限利差领先GDP半年到三个季度左右。
债券市场概述
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一、债券概述 二、货币市场 三、利率债 四、信用债 五、信用评级 六、债券投资
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2
一、债券概述
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基本概念
到期收益率
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基本概念
久期
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5
基本概念
凸性
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收益率曲线
多项式三次样条拟合法
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泰勒规则
r=r*+i+a(u*-u)+b(i-i*)
实际均衡利率r*=2%；a=b=0.5；i*通货膨胀的目标，用央 行每年公布的CPI目标值；i通胀数据采用每月的CPI同比 数据；u*是自然失业率，u是实际失业率；r银行间7天回 购利率月度均值。
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计量经济学公式
复苏和过热上升 滞涨和衰退下降
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三、利率债期限利差
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利率债市场
国债 政策性金融债 政府支持债券，如铁道债
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期限结构理论
完全期限理论 流动性理论 市场分割理论
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《债券市场》课件
债券市场
债券市场是金融市场的重要组成部分，提供了融资和投资的机会。了解债券 市场的定义、分类、特点、参与主体、运作流程、风险和收益以及未来发展 趋势是非常重要的。
债券市场的定义
1 债券
是一种借贷工具，发行人以债务人的身份向持有人支付固定利息和本金。
债券市场的分类
政府债券
由政府机构发行，通常用于融资国家项目。
公司债券
由企业发行，用于扩大业务、资本支出或经营需要。
地方债券
由地方政府发行，用于基础设施建设和公共项目。
债券市场的特点
1 利息收入
2 票面价值
持有债券可以获得稳定的利息收入。
债券在到期时会按照票面价值还本付息。
3 流动性
债券市场提供了较高的流动性，可以方便地买卖债券。
债券市场的参与主体
投资者
发行人
• 利率风险 • 信用风险 • 流动性风险
收益
• 固定利息收入 • 债券增值收入
债券市场的未来发展趋势
1 数字化趋势
债券市场将更加依赖技术创新和数字化平台。
2 可持续发展
越来越多的债券将支持可持续发展和环境保护。
3 市个人和机构投资者可以参与债券市场，获取收益。 政府和企业可以发行债券来筹集资金。
债券市场的运作流程
1
投资买入
2
投资者可以通过证券交易所或场外市
场购买债券。
3
发行债券
发行人通过招标或向特定的投资者发 行债券。
持有和交易
投资者可以选择持有债券直到到期， 或在二级市场进行交易。
债券市场的风险和收益
风险
债券市场是金融市场的重要组成部分，提供了融资和投资的机会。了解债券 市场的定义、分类、特点、参与主体、运作流程、风险和收益以及未来发展 趋势是非常重要的。
债券市场的定义
1 债券
是一种借贷工具，发行人以债务人的身份向持有人支付固定利息和本金。
债券市场的分类
政府债券
由政府机构发行，通常用于融资国家项目。
公司债券
由企业发行，用于扩大业务、资本支出或经营需要。
地方债券
由地方政府发行，用于基础设施建设和公共项目。
债券市场的特点
1 利息收入
2 票面价值
持有债券可以获得稳定的利息收入。
债券在到期时会按照票面价值还本付息。
3 流动性
债券市场提供了较高的流动性，可以方便地买卖债券。
债券市场的参与主体
投资者
发行人
• 利率风险 • 信用风险 • 流动性风险
收益
• 固定利息收入 • 债券增值收入
债券市场的未来发展趋势
1 数字化趋势
债券市场将更加依赖技术创新和数字化平台。
2 可持续发展
越来越多的债券将支持可持续发展和环境保护。
3 市个人和机构投资者可以参与债券市场，获取收益。 政府和企业可以发行债券来筹集资金。
债券市场的运作流程
1
投资买入
2
投资者可以通过证券交易所或场外市
场购买债券。
3
发行债券
发行人通过招标或向特定的投资者发 行债券。
持有和交易
投资者可以选择持有债券直到到期， 或在二级市场进行交易。
债券市场的风险和收益
风险
第三章债券市场《金融市场学》PPT课件
三、债券的基本特征
债券作为一种重要的融资手段和金融工具,具 有如下特征:
一、收益性
债券投资者有获得利息收入和资本利得的权利
二、流动性
在到期之前,债券一般可以在流通市场上自由转让,迅速以较合 理的价格(接近市场价格)变现
三、偿还性
在债券还本付息日期到后,债券发行人按约定条件偿还本金并支 付利息。
四、安全性
1）揭示债务发行人的信用风险，降低交易成本。 2）信用评级是金融市场上的“身份证”与“通行证”。良好的信用等
级可以提升政府与企业的声誉，信用等级的高低决定了融资成本和融资 数量。 3）改善经营管理的外在压力和内在动力。企业信用等级向社会公告， 这就对企业有一定压力，将促进企业为获得优良等级而改善经营管理。 4）信用评级还可协助政府部门加强市场监管，有效防范金融风险。各 国的监管经验表明，政府监管部门采用信用评级结果的做法，有助于提 高信息透明度，有效防范金融风险。
券根据其要素组合的不同又可细分为不同的种类：
1)政府债券
政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，它是以 政府的信誉作保证，其风险在各种投资工具中是最小的。政府债券根 据发行的部门不同又可细分为：
(1)中央政府债券。又称“金边债券”；享受税收优惠，利息收入免交 所得税。财政公债和建设公债，国债可分为固定利率公债和保值公债； (2) 政府机构债券。在美国、日本等国家，除了财政部外，一些政府机 构也可发行债券。 (3)地方政府债券。
二、信用评级机构
目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要 有美国标准普尔公司﹑穆迪投资者服务公司等。
1)美国标准普尔公司
该公司在1941年由标准统计公司及普尔出版公司合并而成，以“投资 者有知情权”为宗旨率先建立了金融信息业。标准普尔作为金融市场的 公认标准，提供被广泛认可的信用评级、独立分析研究、投资咨询等服 务。标准普尔提供的多元化金融服务中，标准普尔1200指数和标准普尔 500指数已经分别成为全球股市表现和美国投资组合指数的基准。该公司 同时为世界各地超过220,000家证券及基金进行信用评级。现在，标准普 尔已成为一个世界级的资讯品牌与权威的国际分析机构。
第三章 债券市场《金融市场》PPT课件
3.2 政府债券市场
政府机构债券：除中央政府以外，其他政 府部门和机构发行的债务凭证，其信用风 险较低。
地方政府债券：地方政府根据信用原则、 以承担还本付息责任为前提而筹集资金的 债务凭证。具有地方性、税收优惠、信用 风险较低以及流动性较弱等特点。
3.3 公司债券市场
公司债券的分类
按照债券持有人可否参与公司利润分配：参与 公司债券和非参与公司债券； 按照债券赎回特征：可赎回公司债券、可退还 债券、偿债基金债券以及永久性债券；
第3章 债券市场
3.1 债券市场概述
债券的特征与构成要素：债券具有偿还性、流动 性、安全性和收益性等特征；构成要素主要包括 票面价值、偿还期限、债券利率及债券价格。
债券的种类： 按照发行人：政府债券和公司债券 按照利息支付方式：附息债券和零息债券 按照利率特征：固定利率债券和浮动利率债券
3.1 债券市场概述
3.3 公司债券市场
按照发行债券的目的：改组公司债券、调整公司债 券、承担保证债券、延期公司债券等； 按照债券所附选择权：可转换公司债券和附认股权 证的公司债券； 按照抵押担保状况：抵押债券、担保信托债券、设 备信托凭证、保证债券和信用债券。
3.3 公司债券市场
公司债券的发行与流通 公司债券的发行合同书：说明公司持有人 和发行债券公司双方权益的法律文件，又 称信托契约。债券契约中要标明债券的票 面价值、票面利率、还本和付息期限及特 别条款等要素，并规定各类限制性条款。
3.3 公司债券市场
公司债券的信用评级：较为著名的信用评 级机构包括标准普尔公司、穆迪投资服务 公司、惠誉投资服务公司以及达夫菲尔普 斯信用评级公司等。 公司债券的二级市场：公司债券同样可以 在交易所市场和场外交易市场进行交易。
第三章 债券市场《金融市场学》PPT课件
✓ 在交易所交易中，自营买卖在报价、竞价、成交等方面， 与代理买卖基本一样，也要遵循“价格优先”、“时间优 先”原则。差别只在于，自营买卖没有委托、传递指令和 支付佣金等环节。
3.3.3债券的交易方法
✓ （1）现货交易
✓ 债券的现货交易是指买卖双方根据商定的付款方式，在较 短的时间内进行交割清算，卖者交出债券，买者支付现款 的交易。
✓ （1）私募发行和公募发行 ✓ 债券的私募发行，是指面向少数特定投资者的发行。 ✓ 公募发行是指公开向社会非特定投资者的发行。 ✓ （2）直接发行与间接发行 ✓ 直接发行是指债券发行人直接向投资人推销债券，并不需
要中介机构，而是委托中介
第3章 债券市场
3.1.1债券的含义
✓ 债券是要求发行人（也称为债务人或者借款人）按规定时 间向债权人（投资者）偿还本金和支付利息的一种债务工 具。
✓ （1）安全性 ✓ （2）流动性 ✓ （3）收益性
3.1.2债券的分类
✓ （1）按发行主体分成： ✓ 政府债券，包括中央政府和地方政府发行的债券；公司债
✓ 债券的流通主要有两种类型：一种是证券交易所交易；一 种是柜台交易。前者称为场内交易，并形成交易所市场； 后者称为场外交易，并形成场外交易市场。
✓ 证券交易所是具有高度组织和严格规则的证券交易场所。 ✓ 同证券交易所相比，柜台交易并无高度的组织和严密的规
则，交易环境相对宽松。
3.3.2债券的交易方式
具体方式。
3.2.4影响债券发行利率的因素
✓ （1）债券的期限 ✓ （2）债券的信用等级 ✓ （3）有无可靠的抵押或担保 ✓ （4）当前市场银根的松紧、市场利率水平及变动趋势，
同类证券及其他金融工具的利率水平等 ✓ （5）债券利息的支付方式 ✓ （6）金融管理当局对利率的管制结构
3.3.3债券的交易方法
✓ （1）现货交易
✓ 债券的现货交易是指买卖双方根据商定的付款方式，在较 短的时间内进行交割清算，卖者交出债券，买者支付现款 的交易。
✓ （1）私募发行和公募发行 ✓ 债券的私募发行，是指面向少数特定投资者的发行。 ✓ 公募发行是指公开向社会非特定投资者的发行。 ✓ （2）直接发行与间接发行 ✓ 直接发行是指债券发行人直接向投资人推销债券，并不需
要中介机构，而是委托中介
第3章 债券市场
3.1.1债券的含义
✓ 债券是要求发行人（也称为债务人或者借款人）按规定时 间向债权人（投资者）偿还本金和支付利息的一种债务工 具。
✓ （1）安全性 ✓ （2）流动性 ✓ （3）收益性
3.1.2债券的分类
✓ （1）按发行主体分成： ✓ 政府债券，包括中央政府和地方政府发行的债券；公司债
✓ 债券的流通主要有两种类型：一种是证券交易所交易；一 种是柜台交易。前者称为场内交易，并形成交易所市场； 后者称为场外交易，并形成场外交易市场。
✓ 证券交易所是具有高度组织和严格规则的证券交易场所。 ✓ 同证券交易所相比，柜台交易并无高度的组织和严密的规
则，交易环境相对宽松。
3.3.2债券的交易方式
具体方式。
3.2.4影响债券发行利率的因素
✓ （1）债券的期限 ✓ （2）债券的信用等级 ✓ （3）有无可靠的抵押或担保 ✓ （4）当前市场银根的松紧、市场利率水平及变动趋势，
同类证券及其他金融工具的利率水平等 ✓ （5）债券利息的支付方式 ✓ （6）金融管理当局对利率的管制结构
《债券的基本知识》课件
贝塔系数
衡量某只债券相对于整个 市场的波动性。贝塔系数 越高，表示该债券价格波 动越大。
04
债券的投资者与投资策 略
债券的投资者类型与特点
个人投资者
政府投资者
以家庭为单位，投资债券以保值和增 值为主要目的，通常投资于低风险的 国债和大型企业发行的公司债。
以国家财政为主要背景，通过国家投 资机构进行债券投资，以实现国家财 政政策和宏观经济调控的目标。
债券的交易方式与市场
交易方式
债券的交易可以通过场内交易和场外 交易两种方式进行，场内交易是在证 券交易所内买卖债券，场外交易是通 过银行间市场进行的。
市场类型
债券市场可以分为交易所市场和银行 间市场，交易所市场是面向公众投资 者的市场，银行间市场是面向机构投 资者的市场。
债券的评级与定价
评级机构
债券的种类与区别
总结词
根据不同的分类标准，可以将债券分为不同的类型。
详细描述
根据发行主体不同，可以将债券分为国债、企业债、金融债等；根据利息支付方式不同，可以将债券分为附息债 和贴现债；根据债券市场的交易和监管规则不同，可以将债券分为交易所市场和银行间市场债券等。不同类型的 债券具有不同的特点，投资者可以根据自己的风险偏好和投资需求选择适合自己的债券。
《债券的基本知识》ppt课件
目录
• 债券概述 • 债券的发行与交易 • 债券的风险与收益 • 债券的投资者与投资策略 • 债券市场的监管与发展
01
债券概述
债券的定义与特点
总结词
债券是一种债务工具，持有人有权获得固定收益并到期收回本金。
详细描述
债券是发行人为了筹集资金而发行的一种债务工具，持有人向发行人提供资金 ，并获得相应的利息回报。债券的特点包括收益稳定、风险相对较低、流动性 强等。
《债券市场》幻灯片PPT
公募的利和弊
利： 1．可以提高发行者知名度和信用度。 2．可以上市交易提高流动性和吸引力。 3．发行范围广泛，筹资潜力较大。 4．发行者与投资者处于平行竞争、公平选择 的地位。 弊： 1．要支付必要的申请费用。 2．要通过中介机构支付大量承销费用。 3．要求社会评估、公证、咨询，费时又费力。
(二) 直接发行与间接发行 直接发行，是指债券发行人直接向投
三、债券发行利率及发行价格
(一) 发行利率： 确定发行利率依据的因素： 1.债券期限越长，发行的利率就越高； 2.债券信用等级，反映债券发行人到期偿付本息的能力 ； 3.有无可靠的抵押或担保，有抵押或担保，投资的风险
就小一些，债券的利率就可低一些 ； 4.当前市场银根的松紧、市场利率水平、变动趋势、同
5.企业债券市场除了可以筹集到长期、稳定的资金外， 还可以取得降低筹资本钱，改善企业资产构造等益处 ， 并有利于提高企业的知名度，扩大商品市场，增强竞 争力。
6. 银行除了筹资以外，还可改变其资产构造、提高负债 的证券化程度，可以免交存款准备金等。
三、债券市场的功能
(一)成为政府、企业、金融机构及公共团体筹 集稳定性资金的重要渠道。 (二) 为投资者提供了一种新的具有流动性与盈 利性的金融商品或金融资产。 (三)为中央银行间接调节市场利率和货币供给 量，提供了市场机制。 (四〕为政府干预经济、实现宏观经济目标提 供了重要机制。
资人推销债券，并不需要中介机构 进展承销的债券发行方式。
间接发行，是指发行人不直接向投资 者推销，而是委托中介机构进展承 购推销的发行方式。
二、债券的承销方式
1．债券代销〔推销〕：债券发行者委托承销商代为向社 会推销债券。通常只适用于信誉高的发行人或十分抢 手或走俏的债券。
债券市场PPT课件
6、发行区域分 国内债券 外国债券－－以发行地所在国家货币为面值 欧洲货币债券－－－以欧洲货币为面值
.
30
如英国某以公司在瑞士国际金融市场发 行的以美元、日元、欧元等货币为面值 的债券，都属于欧洲债券
欧洲债券发行自由，无须得到有关国家 政府批准，发行量大，发行费用低，手 续简单，利息不缴纳税收
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思考题
1、债券和股票有何区别？ 2、债券的偿还方式有哪些？ 3、影响债券价格的因素有哪些？ 4、债券信用评级的目的有哪些？
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59
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12
（4）计息方式 单利计算－－－按本金计算利息
复利计算－－－债券的利息也计算利息
贴现计息－－－债券发行时投资者以低
于面额的价格购买，扣除的部分为所得 利息，到期按面额偿还本金
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附息债券－－－按照票面载明的利率和 方式支付利息，有固定利率和浮动利率 债券
累进利率债券－－－－利率逐年累进， 后期利率比前期利率高
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债券的流通市场有什么作用，为什么需 要二级市场？
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债券的流通市场 的作用： a 短期资金转化为长期资金
b 形成合理的债券价格，使买卖双方利益得 到保证
c 调节资金供求关系，引导资金流向
d 促进债券发行市场的健康发展
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（一）债券流通市场的类型
1、证券交易所交易
2、场外交易市场（包括柜台交易。第三 市场，第四市场
目的
满足债务人追加资金的需求
主体
政府、金融机构和公司
收益
固定收益
期限
固定期限
风险
小
清偿顺序
在先
股票 所有权凭证，股东与公司 之间的所有权关系，股东 可获股息、红利，有公司经营决 策权新股认购权
第八章债券市场《金融市场学》PPT课件
此外,国债还有其他许多种类,如实物国债、折实国债、可流通国债、 不可流通国债、无纸化国债、实物券国债、凭证式国债、记账式国债 等等。
目录
8.1 债券概述
8.1.2 国债和地方政府债券
地方政府债券的特点： (1)地方性。
(2)税收优惠。 (3)流动性较弱。
目录
8.1 债券概述
8.1.2 国债和地方政府债券
准备阶段
委托阶段
发售阶段
资金委托阶段 入账阶段
目录
表5—2A银行和B银行的法定存款准备情况(二)
8.2 债券的发行市场
8.2.2 债券的发行方式
私募发行与公募发行 债券的私募发行,是指面向少数特定投资者的发行。一般来讲,私募发行的 对象主要有两类:一类是有所限定的个人投资者,一般情况是限于发行单位 内部或有紧密联系的单位内部的职工或股东;另一类是指定的机构投资者, 如专业性基金(包括养老退休基金、人寿保险基金等),或与发行单位有密 切业务往来的企业、公司等。 公募发行是指公开向社会非特定投资者的发行,充分体现公开、公正的原 则。相对于私募发行而言,对发行者来讲,其有利之处在于:一是可以提高 发行者的知名度和信用度,从而有利于扩大筹资渠道,享受较有利的筹资条 件;二是发行的债券可以上市转让流通,从而提高其流动性和吸引力;三是 发行范围广泛,因而筹资潜力较大;四是发行者和投资者完全处于平等竞争 、公平选择的地位。
目录
8.1 债券概述
8.1.5 公司债券公司债券的点：(1)风险较大。(2)收益率较 高。
(3)债券品种 多。
目录
8.1 债券概述
8.1.5 公司债券 公司的债券种类：
(1)按持有人可否参加公司利润分配划分,公司债券可以分为参与公司债券和非参与公 司债券。
目录
8.1 债券概述
8.1.2 国债和地方政府债券
地方政府债券的特点： (1)地方性。
(2)税收优惠。 (3)流动性较弱。
目录
8.1 债券概述
8.1.2 国债和地方政府债券
准备阶段
委托阶段
发售阶段
资金委托阶段 入账阶段
目录
表5—2A银行和B银行的法定存款准备情况(二)
8.2 债券的发行市场
8.2.2 债券的发行方式
私募发行与公募发行 债券的私募发行,是指面向少数特定投资者的发行。一般来讲,私募发行的 对象主要有两类:一类是有所限定的个人投资者,一般情况是限于发行单位 内部或有紧密联系的单位内部的职工或股东;另一类是指定的机构投资者, 如专业性基金(包括养老退休基金、人寿保险基金等),或与发行单位有密 切业务往来的企业、公司等。 公募发行是指公开向社会非特定投资者的发行,充分体现公开、公正的原 则。相对于私募发行而言,对发行者来讲,其有利之处在于:一是可以提高 发行者的知名度和信用度,从而有利于扩大筹资渠道,享受较有利的筹资条 件;二是发行的债券可以上市转让流通,从而提高其流动性和吸引力;三是 发行范围广泛,因而筹资潜力较大;四是发行者和投资者完全处于平等竞争 、公平选择的地位。
目录
8.1 债券概述
8.1.5 公司债券公司债券的点：(1)风险较大。(2)收益率较 高。
(3)债券品种 多。
目录
8.1 债券概述
8.1.5 公司债券 公司的债券种类：
(1)按持有人可否参加公司利润分配划分,公司债券可以分为参与公司债券和非参与公 司债券。
银行间短期债券市场业务课件
第五条 回购双方在中央国债登记结算有限责任公司（简称中央 结算公司）办理债券的质押登记。
质押登记是指中央结算公司按照回购双方通过中央债券簿记系 统发送并相匹配的回购结算指令，在正回购方债券托管账户将回购成 交合同指定的债券进行冻结的行为。
(2)
第六条 成交日期是回购双方订立回购成交合同的日期。
第七条 交割日分首次交割日和到期交割日。首次交割日是办理 债券质押登记和逆回购方据此将资金划至正回购方指定账户的日期 ；到期交割日是正回购方将资金划至逆回购方指定账户并据此解除 债券质押关系的日期。
第十九条 接到中国人民银行作出的违约责任认定结果起三个工作日内 没有提出异议，自第四个工作日(含)起的三个工作日内，违约的正回购方不 执行第十八条第三项违约处理条款，守约的逆回购方有权要求由中央结算公 司通过中国人民银行债券发行系统组织拍卖回购合同项下的债券；拍卖债券 所得款项按照第十八条约定计算补息和罚息，先还利息、补息和罚息，后还 本金，在补偿利息、补息、罚息和本金后，将剩余部分返还给正回购方，不 足部分向正回购方追索。
第二条 本协议所称回购双方包括债券回购交易中的正回购方和逆 回购方；本协议所称债券、回购、正回购方、逆回购方均按《全国银行 间债券市场债券交易管理办法》定义。
第三条 除签订本协议外，回购双方进行回购交易应逐笔订立回购 成交合同，回购成交合同与本协议共同构成回购交易完整的回购合同回 购合同在办理质押登记后生效。
通过中央国债登记结算公 司依成交合同为对方办理 债券过户手续⑥
通过人民银行清算系统收 到对方的划入资金，交易 结束。⑦
图7．1．2 。2 —1短期债券买断业务的业务流程
7．1．3 短期债券交易业务的文件示样
➢全国银行间债券市场债券回构主协议（参考文本） 点击进入:示样7．1．3—1
质押登记是指中央结算公司按照回购双方通过中央债券簿记系 统发送并相匹配的回购结算指令，在正回购方债券托管账户将回购成 交合同指定的债券进行冻结的行为。
(2)
第六条 成交日期是回购双方订立回购成交合同的日期。
第七条 交割日分首次交割日和到期交割日。首次交割日是办理 债券质押登记和逆回购方据此将资金划至正回购方指定账户的日期 ；到期交割日是正回购方将资金划至逆回购方指定账户并据此解除 债券质押关系的日期。
第十九条 接到中国人民银行作出的违约责任认定结果起三个工作日内 没有提出异议，自第四个工作日(含)起的三个工作日内，违约的正回购方不 执行第十八条第三项违约处理条款，守约的逆回购方有权要求由中央结算公 司通过中国人民银行债券发行系统组织拍卖回购合同项下的债券；拍卖债券 所得款项按照第十八条约定计算补息和罚息，先还利息、补息和罚息，后还 本金，在补偿利息、补息、罚息和本金后，将剩余部分返还给正回购方，不 足部分向正回购方追索。
第二条 本协议所称回购双方包括债券回购交易中的正回购方和逆 回购方；本协议所称债券、回购、正回购方、逆回购方均按《全国银行 间债券市场债券交易管理办法》定义。
第三条 除签订本协议外，回购双方进行回购交易应逐笔订立回购 成交合同，回购成交合同与本协议共同构成回购交易完整的回购合同回 购合同在办理质押登记后生效。
通过中央国债登记结算公 司依成交合同为对方办理 债券过户手续⑥
通过人民银行清算系统收 到对方的划入资金，交易 结束。⑦
图7．1．2 。2 —1短期债券买断业务的业务流程
7．1．3 短期债券交易业务的文件示样
➢全国银行间债券市场债券回构主协议（参考文本） 点击进入:示样7．1．3—1
债券市场培训讲义PPT课件
封闭式回购 开放式回购
衍生产品
远期交易 利率互换
12
中国债券市场介绍－债券市场规模
13
中国债券市场介绍－债券市场规模
14
中国债券市场介绍－银行间债券市场规模
15
中国债券市场介绍 机构托管量
托管量（亿） 占比
特殊结算成员
17,549.52
8.70%
商业银行
141,430.93 70.09%
全国性商业银行
信用债市场共有五个品种：企业债、分离债纯债、公司债、中期票据 和短期融资券。信用类债券规模较小，信用类债券占全部债券总量约 19.64%。
6
中国债券市场介绍－债券品种
银行间债券市场
记账式国债 政策性金融债 央行票据 短期融资券 中期票据 企业债 资产支持证券
交易所债券市场
行
间
财政部、政策银行、商业银行
市
发行主体
人民银行
场
主
企业
体
交易主体
银行类机构 保险、基金、证券公司等非银行金融机构
企业
11
中国债券市场介绍－银行间债券市场
信用拆借
1天到1年
全 国 银
债券发行
国债、金融债、企业债、 央行票据
行
间
债券买卖
即期交易T＋0、T＋1
市 场
远期交易T＋1年
业 务 类 型
债券回购
21
债券的投资价值
满足低风险偏好者的需求 安全性高 流动性好 为投资者提供稳定的当期现金收入 满足资产配置的需求 提高投资组合流动性，改善投资组合整体风险收益特征 股市的避风港 债券投资的阶段性收益可以战胜股票投资
债券市场专题教育课件
第六章 债券市场
第一节 利率旳内涵及计算措施
一、货币旳时间价值 货币旳时间价值是指货币随时间推移而发生旳增值。从量旳
要求性来看，货币旳时间价值是在无风险和无通货膨胀条件下 资金旳社会平均收益率。 西方经济学者分析货币时间价值提出下列三种理论： 第一、时间偏好利率理论，以为货币现期经济价值高于将来 经济价值，利息是用来弥补时间旳损失，是货币时间价值旳一 种体现形式。 第二、流动偏好利率理论，以为货币现期产生旳经济效用高 于将来经济效用，货币因流动而支付利息是对放弃货币流动性 旳酬劳，是货币旳时间价值体现。 第三、可贷资金利率理论，以为作为资本价格旳利率是金融 市场上由可贷资金旳需求和供给相等时旳均衡状态决定旳。
设C表达每期期末收付旳金额，PV为现值，n为复利期数， r为预期年收益率，则一般年金旳现值为：
PV=C[1-（1+r）-n]/r
例5：某投资者欲购置面值为1000元、票面利率为10%、 每年末付息一次、5年后到期旳债券，假如投资者要求旳年 收益率为6.2%，则该债券旳购置价格应为多少？
解：该债券旳利息支付构成了一笔5年期旳一般年金，其 现值为：
利息是存入资金或贷放资金旳收益。单利是指一点期限内仅按本金 计算利息，利息本身不再支付利息。
单利计算公式：I=F×r×n
FV=F(1+r×n)
式中:I代表利息，F代表本金，r表达利率，n表达计息次数或期限， FV表达本金与利息之和，简称本利和。
单利旳含义是利息与时间呈线性关系，即利息总额随时间旳延长而 按直线关系增长。所以，单利难以全方面反应资金旳周转规律并客 观体现货币旳时间价值。
建立时所投入旳资金已被债务人占用，所以，债券是实际利用旳 真实资本旳证书。债券旳流动并不意味着它所代表旳实际资本也 一样流动，债券独立于实际资本之外。 3.债券是债权债务凭证 从本质上讲，债券是一种表白债权债务关系旳书面凭证。对持 有者而言，债券代表投资者旳权利，是投资者将一定资金旳使用 权在要求旳时间内让渡给债券发行者，发行者取得资金使用权旳 代价是按要求旳利率支付一定旳利息给投资者。
第一节 利率旳内涵及计算措施
一、货币旳时间价值 货币旳时间价值是指货币随时间推移而发生旳增值。从量旳
要求性来看，货币旳时间价值是在无风险和无通货膨胀条件下 资金旳社会平均收益率。 西方经济学者分析货币时间价值提出下列三种理论： 第一、时间偏好利率理论，以为货币现期经济价值高于将来 经济价值，利息是用来弥补时间旳损失，是货币时间价值旳一 种体现形式。 第二、流动偏好利率理论，以为货币现期产生旳经济效用高 于将来经济效用，货币因流动而支付利息是对放弃货币流动性 旳酬劳，是货币旳时间价值体现。 第三、可贷资金利率理论，以为作为资本价格旳利率是金融 市场上由可贷资金旳需求和供给相等时旳均衡状态决定旳。
设C表达每期期末收付旳金额，PV为现值，n为复利期数， r为预期年收益率，则一般年金旳现值为：
PV=C[1-（1+r）-n]/r
例5：某投资者欲购置面值为1000元、票面利率为10%、 每年末付息一次、5年后到期旳债券，假如投资者要求旳年 收益率为6.2%，则该债券旳购置价格应为多少？
解：该债券旳利息支付构成了一笔5年期旳一般年金，其 现值为：
利息是存入资金或贷放资金旳收益。单利是指一点期限内仅按本金 计算利息，利息本身不再支付利息。
单利计算公式：I=F×r×n
FV=F(1+r×n)
式中:I代表利息，F代表本金，r表达利率，n表达计息次数或期限， FV表达本金与利息之和，简称本利和。
单利旳含义是利息与时间呈线性关系，即利息总额随时间旳延长而 按直线关系增长。所以，单利难以全方面反应资金旳周转规律并客 观体现货币旳时间价值。
建立时所投入旳资金已被债务人占用，所以，债券是实际利用旳 真实资本旳证书。债券旳流动并不意味着它所代表旳实际资本也 一样流动，债券独立于实际资本之外。 3.债券是债权债务凭证 从本质上讲，债券是一种表白债权债务关系旳书面凭证。对持 有者而言，债券代表投资者旳权利，是投资者将一定资金旳使用 权在要求旳时间内让渡给债券发行者，发行者取得资金使用权旳 代价是按要求旳利率支付一定旳利息给投资者。
《短期政府债券市场》PPT课件
• 记帐式国债：是无实物形态的国债，通过电脑帐户记 录债权，可以记名、挂失。可上市流通，发行和交易 方式均实行无纸化，效率高、成本低，交易安全。
6
凭证式和记帐式（存在形态、销售渠道、收益率、流动
•
凭证式国债是储蓄性国债，不印制性）•
实物券面，通过填制“中华人民共
和国凭证式国债收款凭证”的方式
购买，特点是收益固定并超越同期 定期存款利率，且具有高度保障。
66005000)
由承销机构营业网点填制“中华人民 共和国凭证式国债收款凭证”进行债 权记录。
承销机构 由工、农、中、建等承办银行在全 由各类商业银行和邮政储蓄机构组成
国已经开通相应系统的营业网点销 的凭证式国债承销团成员的营业网点
售。
销售。
到期兑付 方式
由承办银行自动将投资者应得本金 和利息转入其资金账户，转入资金 账户的本息资金作为居民存款由承 办银行按活期存款条件计付利息。
• 本期国债期限3个月，贴现发行，发 行价格99.558元，起息日为9月5日，12月 5日按面值偿还。
5
实物式、凭证式和记帐式
• 无记名（实物）国债：指以标准格式的实物券形式记 录债权的国债。面值不等，不记名，不挂失，可上市 流通。
• 凭证式国债：是一种债权人认购国债的收款凭证，根 据认购者的认购额填列实际的缴款金额，以"凭证式国 债收款凭证"记录债权的国家储蓄债。可记名，可挂失， 可提前兑付，不能上市流通。
11
利率、贴现率和收益率的比较
• 利率和收益率：后者覆盖范围更广 • 利率和贴现率：后者是贴现计息时的利
率 • 贴现率和收益率：前者以票面金额为基
础，后者以本金为基础
12
国库券的贴现率和收益率
6
凭证式和记帐式（存在形态、销售渠道、收益率、流动
•
凭证式国债是储蓄性国债，不印制性）•
实物券面，通过填制“中华人民共
和国凭证式国债收款凭证”的方式
购买，特点是收益固定并超越同期 定期存款利率，且具有高度保障。
66005000)
由承销机构营业网点填制“中华人民 共和国凭证式国债收款凭证”进行债 权记录。
承销机构 由工、农、中、建等承办银行在全 由各类商业银行和邮政储蓄机构组成
国已经开通相应系统的营业网点销 的凭证式国债承销团成员的营业网点
售。
销售。
到期兑付 方式
由承办银行自动将投资者应得本金 和利息转入其资金账户，转入资金 账户的本息资金作为居民存款由承 办银行按活期存款条件计付利息。
• 本期国债期限3个月，贴现发行，发 行价格99.558元，起息日为9月5日，12月 5日按面值偿还。
5
实物式、凭证式和记帐式
• 无记名（实物）国债：指以标准格式的实物券形式记 录债权的国债。面值不等，不记名，不挂失，可上市 流通。
• 凭证式国债：是一种债权人认购国债的收款凭证，根 据认购者的认购额填列实际的缴款金额，以"凭证式国 债收款凭证"记录债权的国家储蓄债。可记名，可挂失， 可提前兑付，不能上市流通。
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利率、贴现率和收益率的比较
• 利率和收益率：后者覆盖范围更广 • 利率和贴现率：后者是贴现计息时的利
率 • 贴现率和收益率：前者以票面金额为基
础，后者以本金为基础
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国库券的贴现率和收益率
债券市场基础知识课件
债券票面利率：1.20%。上市起止日期：2007年4月17日至2012年3 月25日。
债券市场基础知识
短期融资券
短期融资券，指具有法人资格的非金融企业，依照规定的条 件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付 息的有价证券。
无担保，期限1年以内。大多是固定利率，到期支付本息。
11中电投CP03（1181289.IB），2011年6月发行，100亿元， 期限1年，票面利率4.96%，发行价格100元
发债由国家发改委和国务院审批。可在银行间市场和交易 所交易。
11湘电集团债（1180039.IB），2011年2月发行，期限7年， 票面利率6.38%;
09永煤债（122976.SH），2009年3月发行，期限6年，票面 利率4.28%;
债券市场基础知识
企业债、公司债
公司债是由企业发行的债券。企业为筹措长期资金而向一 般大众举借款项，承诺于指定到期日向债权人无条件支付 票面金额，并于固定期间按期依据约定利率支付利息。
在目前的监管格局下，现在企业债券中非上市公司发行的 债券将继续保留在企业债券范畴内，上市公司发行的债券 则将归入公司债券范畴。
09泛海债（112015.SZ），系泛海建设集团股份有限公司 （证券代码：000046）2009年11月发行，12月在深交所上 市，期限5年，票面利率7.20%。
中国证监会核准的公司债券目前仅在交易所市场发行。
数据来源：Wind
债券市场基础知识
债券市场概览-按计息方式分类
贴现债券 低于票面额发行，到期按票面额支付
贴债1101（108046.SZ）发行价格99.38元，票面额100元 附息债券
按一定频率付息（票面利率），到期时支付票面额 08北京银行01（082002.IB）票面额100元，票面利率4.95%，每年付 息1次，即4.95元 利随本清债券
债券市场基础知识
短期融资券
短期融资券，指具有法人资格的非金融企业，依照规定的条 件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付 息的有价证券。
无担保，期限1年以内。大多是固定利率，到期支付本息。
11中电投CP03（1181289.IB），2011年6月发行，100亿元， 期限1年，票面利率4.96%，发行价格100元
发债由国家发改委和国务院审批。可在银行间市场和交易 所交易。
11湘电集团债（1180039.IB），2011年2月发行，期限7年， 票面利率6.38%;
09永煤债（122976.SH），2009年3月发行，期限6年，票面 利率4.28%;
债券市场基础知识
企业债、公司债
公司债是由企业发行的债券。企业为筹措长期资金而向一 般大众举借款项，承诺于指定到期日向债权人无条件支付 票面金额，并于固定期间按期依据约定利率支付利息。
在目前的监管格局下，现在企业债券中非上市公司发行的 债券将继续保留在企业债券范畴内，上市公司发行的债券 则将归入公司债券范畴。
09泛海债（112015.SZ），系泛海建设集团股份有限公司 （证券代码：000046）2009年11月发行，12月在深交所上 市，期限5年，票面利率7.20%。
中国证监会核准的公司债券目前仅在交易所市场发行。
数据来源：Wind
债券市场基础知识
债券市场概览-按计息方式分类
贴现债券 低于票面额发行，到期按票面额支付
贴债1101（108046.SZ）发行价格99.38元，票面额100元 附息债券
按一定频率付息（票面利率），到期时支付票面额 08北京银行01（082002.IB）票面额100元，票面利率4.95%，每年付 息1次，即4.95元 利随本清债券
《短期政府债券市场》课件
短期政府债券在证券交易所、银行间市场等交易平台进行买卖交易，需遵守相应市场的交易规则和监管要求。
交易平台
短期政府债券的交易方式包括现券交易、质押式回购、买断式回购等多种方式，投资者可根据自身需求选择合适的交易方式。
交易方式
短期政府债券的交易价格受到市场供求关系、利率水平、信用评级等多种因素影响，同时市场的流动性也影响交易的效率和价格稳定性。
04
短期政府债券市场的运行机制
发行方式
短期政府债券通常采用竞价发行、定价发行和协议发行等多种方式，根据市场情况和债券类型选择合适的发行方式。
发行规模与期限
短期政府债券的发行规模和期限需根据政府财政状况和资金需求进行合理规划，同时考虑市场接受程度和投资者需求。
发行利率与定价
短期政府债券的利率水平和定价机制受到市场利率、信用评级、供求关系等多方面因素影响，需要进行科学合理的定价分析。
短期政府债券市场：是指政府作为债务人，通过发行短期债券筹集资金的市场。这些短期债券的期限通常在一年以内。
融资功能：短期政府债券市场为政府提供了融资平台，政府可以通过发行短期债券来筹集资金，用于公共事业建设、社会保障支出等。
02
短期政府债券市场的特点
根据期限、币种、发行方式等不同，短期政府债券可分为多种类型。例如，美国短期国债（T-bills）、欧洲短期国债（E-bills）等。
外国政府、中央银行、国际组织等机构投资者，通过购买短期政府债券参与国内市场。
03
02
01
03
中央银行
作为市场监管者和货币政策执行者，通过参与短期政府债券市场操作，实现货币政策目标。
01
证券公司
作为承销商和交易商，为发行人提供债券销售和交易服务，同时为投资者提供投资咨询和交易服务。
交易平台
短期政府债券的交易方式包括现券交易、质押式回购、买断式回购等多种方式，投资者可根据自身需求选择合适的交易方式。
交易方式
短期政府债券的交易价格受到市场供求关系、利率水平、信用评级等多种因素影响，同时市场的流动性也影响交易的效率和价格稳定性。
04
短期政府债券市场的运行机制
发行方式
短期政府债券通常采用竞价发行、定价发行和协议发行等多种方式，根据市场情况和债券类型选择合适的发行方式。
发行规模与期限
短期政府债券的发行规模和期限需根据政府财政状况和资金需求进行合理规划，同时考虑市场接受程度和投资者需求。
发行利率与定价
短期政府债券的利率水平和定价机制受到市场利率、信用评级、供求关系等多方面因素影响，需要进行科学合理的定价分析。
短期政府债券市场：是指政府作为债务人，通过发行短期债券筹集资金的市场。这些短期债券的期限通常在一年以内。
融资功能：短期政府债券市场为政府提供了融资平台，政府可以通过发行短期债券来筹集资金，用于公共事业建设、社会保障支出等。
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短期政府债券市场的特点
根据期限、币种、发行方式等不同，短期政府债券可分为多种类型。例如，美国短期国债（T-bills）、欧洲短期国债（E-bills）等。
外国政府、中央银行、国际组织等机构投资者，通过购买短期政府债券参与国内市场。
03
02
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03
中央银行
作为市场监管者和货币政策执行者，通过参与短期政府债券市场操作，实现货币政策目标。
01
证券公司
作为承销商和交易商，为发行人提供债券销售和交易服务，同时为投资者提供投资咨询和交易服务。
债券市场知识课件
4）二级市场不发达，缺乏流动性和价格发现 功能，使得债券发行利率难以确定，投资者 也难以被吸引进入债券市场。目前在交易所 市场上，企业债券日成交量通常只有几百万 元，远远低于国债市场的交易量。
公司债券的发股份行有限公司
有限责任公司
国有独资或控股
我国对发债企业的规定： 经营合法 内控制度健全 信用级别良好 净资产符合要求，不少于累计债券券余额 可分配利润不少于一年的利息 债券余额不超过净资产的40%
吸引力； ---发行范围大，筹资潜力大。
（二）直接发行与间接发行 一般而言，私募发行多采用直接发行方式，公募
发行多采用间接发行方式。
---直接发行可以节省各种费用，降低发行成本， 但存在发行风险。尤其发行工作繁琐且需要 专业知识，中小公司难以承受。因此，选择 直接发行方式的一般都是一些信誉较高、知 名度较高的公司、大企业以及具有众多分支 机构的金融机构。
与金融债券和国债相比，公司债券的流动 性较弱。这是因为公司债券主要被机构投资 者持有，而许多机构以长期持有为目的。
从各国的情况看，债券转让市场主要有两 种类型：证券交易所交易和柜台交易。
一、证券交易所交易（场内交易或上市交易） 证券交易所是具有高度组织和严格规则的证
券交易场所，各类债券进入证券交易所交易， 必须经过上市管理部门的审批、核准。一般 讲，除了国债、交通运输、电信电话等公用 事业债券及部分著名企业或公司债券外，其 他公司是很难获准在证券交易所上市交易的。 债券在证券交易所交易，采用公开竞价的方 式。交易者必须委托证券经纪商买卖证券， 交易规则与股票买卖一样，遵循“价格优 先”、“时间优先”的原则。
内容
第一节 债券概论 第二节 公司债券的发行与流通 第三节 可转换公司债券市场 第四节 国债的发行与流通
公司债券的发股份行有限公司
有限责任公司
国有独资或控股
我国对发债企业的规定： 经营合法 内控制度健全 信用级别良好 净资产符合要求，不少于累计债券券余额 可分配利润不少于一年的利息 债券余额不超过净资产的40%
吸引力； ---发行范围大，筹资潜力大。
（二）直接发行与间接发行 一般而言，私募发行多采用直接发行方式，公募
发行多采用间接发行方式。
---直接发行可以节省各种费用，降低发行成本， 但存在发行风险。尤其发行工作繁琐且需要 专业知识，中小公司难以承受。因此，选择 直接发行方式的一般都是一些信誉较高、知 名度较高的公司、大企业以及具有众多分支 机构的金融机构。
与金融债券和国债相比，公司债券的流动 性较弱。这是因为公司债券主要被机构投资 者持有，而许多机构以长期持有为目的。
从各国的情况看，债券转让市场主要有两 种类型：证券交易所交易和柜台交易。
一、证券交易所交易（场内交易或上市交易） 证券交易所是具有高度组织和严格规则的证
券交易场所，各类债券进入证券交易所交易， 必须经过上市管理部门的审批、核准。一般 讲，除了国债、交通运输、电信电话等公用 事业债券及部分著名企业或公司债券外，其 他公司是很难获准在证券交易所上市交易的。 债券在证券交易所交易，采用公开竞价的方 式。交易者必须委托证券经纪商买卖证券， 交易规则与股票买卖一样，遵循“价格优 先”、“时间优先”的原则。
内容
第一节 债券概论 第二节 公司债券的发行与流通 第三节 可转换公司债券市场 第四节 国债的发行与流通
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凭证式国债(电子记账)品种与凭证式国债的区别
项目
凭证式国债(电子记账)品种
凭证式国债
申请购买 投资者开立国债托管账户和资金账 投资者填写购买申请办理。
手续
户，并填写购买申请办理。
债权记录
由承办银行总行和中央国债登记结 算有限责任公司采用电子记账方式 记录债权，投资者可通过电话进行 债权复核查询。(电话：010-
进行买卖。 除去在证交所交易的方 式外，银行柜台也是投资者进行记账 式国债交易的重要场所。目前工、农、 中、建四大国商业银行都会根据每天 全国银行间债券市场交易的行情，在 下属营业网点柜台挂出国债买入和卖
出价，以保证投资人及时买卖国债。
凭证式国债(电子记账)品种
• 财政部利用计算机网络系统，通过承办 银行营业网点柜台，直接面向个人投资 者发行的、以电子记账方式记录债权的 凭证式国债。
第二节 国库券市场
• 什么是国库券 • 国库券的发行和交易 • 国库券的利率及其计算 • 我国的短期国债市场
什么是国库券(Treasury Bill)
• 国库券是财政部发行的期限在1年和1年 以内的短期政府债券，其期限一般为3个 月、6个月、9个月和12个月。
国库券的特征
• 违约风险小
– 国库券是政府发行的债券，风险低，国库券利率一 般被看作无风险利率，作为测算其他有价证券风险 程度和价值的基本依据，也是其他金融工具利率变 动的基础。
66005000)
由承销机构营业网点填制“中华人民 共和国凭证式国债收款凭证”进行债 权记录。
承销机构 由工、农、中、建等承办银行在全 由各类商业银行和邮政储蓄机构组成
国已经开通相应系统的营业网点销 的凭证式国债承销团成员的营业网点
售。
销售。
到期兑付 方式
由承办银行自动将投资者应得本金 和利息转入其资金账户，转入资金 账户的本息资金作为居民存款由承 办银行按活期存款条件计付利息。
• 凭证式国债在流动性方面相对处于 • 记账式国债在证交所上市，流动性较
劣势。投资者在发行期间购买的种且凭证式国债
以通过证券交易系统在二级市场买卖，
没有二级市场，不能上市流通，因
还可通过电话委托、网上交易等手段
此投资者如需要变现，则需要到原 购买网点提前兑现，但要按兑取本 金的0.1%支付手续费，并按实际 持有时间及相应的分档利率计付利 息。
• 目前所有的凭证式国债基本都是按 照票面利率到期还本付息，并不在 中途支付利息，这是一种类储蓄的 投资方式。一旦提前兑取，投资者 将会面临损失部分利息收入的风险。
益也是固定的，这与凭证式国债的储 蓄功能没有任何区别。但记账式国债 更诱人的地方在于其实际收益率有可 能超过其票面利率，交易所挂牌交易 带来的价格波动是带来这种额外收益 的主因。
• 本期国债期限3个月，贴现发行，发 行价格99.558元，起息日为9月5日，12月 5日按面值偿还。
实物式、凭证式和记帐式
• 无记名（实物）国债：指以标准格式的实物券形式记 录债权的国债。面值不等，不记名，不挂失，可上市 流通。
• 凭证式国债：是一种债权人认购国债的收款凭证，根 据认购者的认购额填列实际的缴款金额，以"凭证式国 债收款凭证"记录债权的国家储蓄债。可记名，可挂失， 可提前兑付，不能上市流通。
•
记账式国债是以记账形式记录债权， 主要通过证券交易所交易系统发行和 交易，可以记名、挂失的一种国债， 主要特点是价格上是波动比较大。 记账式主要通过交易所销售，可以记 名、挂失，但也有部分记账式国债通
• 凭证式国债主要依赖银行和邮政储
过银行柜台交易。
蓄渠道销售。
• 对于记账式国债而言，持有到期的收
利率、贴现率和收益率的比较
• 利率和收益率：后者覆盖范围更广 • 利率和贴现率：后者是贴现计息时的利
率 • 贴现率和收益率：前者以票面金额为基
础，后者以本金为基础
国库券的贴现率和收益率
• 国库券利息=国库券面额-国库券售价 • 国库券售价=国库券面额×(1-贴现率×
期限/365) • 国库券收益率=国库券贴现息/国库券市
• 利率：在一定期限内出让单位货币资金的价格。
• 贴现率：贴现计息时的利率称为贴现率。所谓 贴现计息，指证券发行时先付利息，即以低于 票面金额的价格出售，到期后按票面金额偿还， 从而以预先向购买者支付利息的方式发行。
• 收益率：收益率指购买某种金融资产在单位时 间内所带来的收益与付出的价格之间的比率。 利率的概念只适用于信用关系中，即货币资金 使用权的出让，不包括货币资金所有权的转移。 收益率实际上表明某种金融资产能够给其持有 者带来收益的能力，覆盖的范围比利率更广泛。
• 记帐式国债：是无实物形态的国债，通过电脑帐户记 录债权，可以记名、挂失。可上市流通，发行和交易 方式均实行无纸化，效率高、成本低，交易安全。
凭证式和记帐式（存在形态、销售渠道、收益率、流动
•
凭证式国债是储蓄性国债，不印制性）•
实物券面，通过填制“中华人民共
和国凭证式国债收款凭证”的方式
购买，特点是收益固定并超越同期 定期存款利率，且具有高度保障。
由投资者前往承销机构网点办理兑付 事宜，逾期不加计利息。
利息的支付时间
• 利随本清：利息在借款到期后和本金一 并支付给债权人。如零息国债。
• 期中付息：利息按期支付给债权人。如 普通银行贷款、附息国债。
• 贴现计息：利息在借款时就先支付给债 权人。如贸易中使用到的票据、贴现国 债。
利率、贴现率和收益率
• 流通性强 • 面额小 • 税收优惠
– 在中国免征利息税。
• 2006年记账式(十四期)国债9月5日至9月8 日在上海证券交易所上网发行，发行结 束后于9月12日上市。现券上市交易的证 券简称为06国债(14)，证券代码010614。 新质押式回购对应的质押券申报和转回 代码为090614，简称为0614质押。
场售价×365/期限
• 国库券贴现息=国库券面额-国库券售价=10099.558=0.442(元)
• 国库券售价= 99.558(元)
• 国库券贴现率=国库券贴现息/国库券面额 ×365/期限=0.442/100 ×365/91=1.77%
• 国库券收益率=国库券贴现息/国库券市场售价 ×365/期限= 0.442/99.558 ×365/91=1.78%