金融理论前沿问题介绍(赵长茂

金融理论前沿问题介绍
中央党校教授、 中央党校教授、博士生导师 赵长茂
2005.5
一、行为金融学 （一）什么是行为金融学
行为金融学是行为理论 与金融分析相结合的研究 方法和理论体系。 方法和理论体系。
行为金融学的研究， 行为金融学的研究，基本上 是在微观经济范畴， 是在微观经济范畴，而且主要是 对证券市场上投资者行为的研究， 对证券市场上投资者行为的研究， 使用大量实验的方法， 使用大量实验的方法，将人的行 为进行定量分析， 为进行定量分析，从而得出有价 值的结论。 值的结论。
金融脆弱性与金融风险 辨析
（二）金融脆弱性的生成机制 1、明斯基的“金融脆弱性 、明斯基的“ 假说” 假说”
克瑞格的“安全边界说” 2、克瑞格的“安全边界说”
3、银行挤兑论
4、货币政策失误论
5、道德风险论
6、ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ息不对称论
（三）金融自由化与金融 脆弱性 金融自由化包括价格、 金融自由化包括价格、 业务经营、 业务经营、市场准入和资本 流动自由化。 流动自由化。
（二）行为金融学与传
统金融学的主要区别
主要体现为对三大主题的 答案不同： 答案不同：
1、从事金融实务的人之 所以犯错误， 所以犯错误，是因为他们依 拇指规律” 赖“拇指规律”吗？ 传统金融理论的答案是 “否”；行为金融学的答案 是“是”。
2、形式和实质影响实际工 作者吗？ 作者吗？ 这里的形式是指一个决策 问题的架构（Frame）。 ）。传统金 问题的架构（Frame）。传统金 融学假定“架构独立”；行为 融学假定“架构独立” 金融学假定“架构依赖” 金融学假定“架构依赖”。
3、错误与决策架构会影 响市场价格吗？ 响市场价格吗？ 传统金融学认为市场是有 效的；行为金融学认为， 效的；行为金融学认为，经验 驱动与架构效应引起市场价格 偏离基本价值，市场并不有效。 偏离基本价值，市场并不有效。
（三）行为金融学的主要观点 行为金融学的主要观点
1、定价 谢夫瑞和斯德特曼： 谢夫瑞和斯德特曼：不犯错 误的信息交易者与会犯各种错误 的噪声交易者间的交叉点。 的噪声交易者间的交叉点。
1、利率自由化与金融脆弱性
2、业务经营自由化与金融 脆弱性
3、市场准入自由化与 金融脆弱性
4、资本流动自由化与金融 脆弱性
（四）金融脆弱性显性化
1、金融脆弱性在证券 、 市场上的显性化
2、金融脆弱性在中介 、 机构中的显性化
3、金融脆弱性在金融 、 资产价格波动中的显性化
2、过度反应和反应不足
（1）本特和赛勒：投资者对收 本特和赛勒： 益的过度反应， 益的过度反应，是股票价格偏离其基 本价值的结果。 本价值的结果。
（2）丹尼尔、赫尔胥勒费尔 ）丹尼尔、 和沙布拉曼亚姆： 和沙布拉曼亚姆： 投资者对私下的信息和公开 的信息做出不同的反应
洪和斯顿： （3）洪和斯顿： 两组界定为理性交易者 的交点
3、预测 本特 安德森
（四）行为金融学给我们的 启示 1、正确认识证券市场行为 2、证券市场投资者在市场 中学习并逐步成熟 3、监管部门要对证券市场 投资者进行行为分析
二、金融脆弱性理论
（一）什么是金融脆弱性 狭义： 狭义：由高负债经营决 定的容易失败的特性
广义： 广义：一切融资领域风险 积聚引起的容易失败的特性。