《金融工程学》第13章电子教案
金融工程学PPT课件
的办公室，因为每个人都坐在这里继续调整 模型而不是转过身去面向现实的市场去了解 客户的实际需求。
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Financial Engineering
金融工程学导论
第一节
传统金融学的主要 研究内容
-A Brief Review About
Traditional Finance
Engineerin金g 融工程学的学科定义之二
梅森(Scott Mason)和莫顿(Robert Merton)认为 ：金融 工程是实现金融创新的手段，是金融服务公司用以解 决客户特殊金融问题的一种系统方法。他们将金融工 程分为5个步骤：
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Financial Engineering
金融工程学的发展脉络
20世纪30年代，伯乐(Adolf A. Berle)和米恩斯
(Gardiner C. Means) 指出股份制公司的实质是将风险
分解给每个投资人。
1952年，马可维茨(Harry M. Markowitz)提出了证券组
布莱利(Richard A. Brealey)和麦尔斯(Stewart C. Myers)的公司理财学。
返பைடு நூலகம்目录 9
Financial Engineering
金融工程学的背景
金融学本身在研究宏观的金融市场领域取得 丰富的理论成果，建成了近乎完美的金融学 体系和架构；
而在微观的企业方面，金融学则更多地是在 实践中寻找并考验着新的规律。
金融学本身也在经历着发展中的问题，在新 的实践领域，金融学需要发展出新的方法， 手段和理论来完善学科自身的发展。
有关金融市场的理论日臻完善，但是指导企 业的投资决策的金融学理论却依然捉襟见肘。
《金融工程学》课程教学大纲.doc
《金融工程学》课程教学大纲一、课程基本信息课程中文名称：金融工程学课程英文名称：Financial Engineering课程性质：专业主干课考核方式：考试开课专业：证券期货开课学期： 7总学时： 32总学分： 2二、课程目的和任务金融工程学是一门在金融学中综合性、理论性与应用性较强的课程，涉及金融定价、金融风险管理等内容。
通过金融工程学课程的学习，使学生理解金融工程在现代市场经济中的作用，掌握运用金融工程工具进行金融投资及风险管理的方法和策略。
三、教学基本要求通过对现代金融理论、金融产品及其衍生产品的系统分析和实际应用的例证讲解，使学生了解各种金融工具的特点，及其金融工程在盈利和风险管理中的作用；掌握如何运用各种金融工具构造不同的金融工程结构，以满足不同的金融目标的基本原理与方法；使学生确立对待和处理金融风险的正确态度和方法，形成应对和处理金融风险的能力。
四、教学内容与学时分配第一章风险与金融工程（ 4 学时）§1、金融工程的概念一、金融工程二、金融工具三、盈利：套期保值、套利与投机§2、风险及其衡量一、风险二、系统风险与非系统风险§3、风险投资组合的选择――可行集与有效集一、人们对风险的态度分类二、两种风险资产组合时的可行集与有效集三、多种风险资产组合的可行集和有效集四．最优投资组合选择§4、无风险资产与风险资产的组合一、一个无风险资产与一个风险资产组合的资产市场线二、一个无风险资产与多个风险资产组合的资产市场线三、证券市场线第二章金融交易手段创新（ 4 学时）§1、交易委托一、交易委托的数量和时间特征二、交易委托的种类§2、保证金帐户及其保障机制一、保证金帐户二、买空交易三、卖空涵义四、卖空运作机制五、综合交易时的保证金要求第三章固定收益证券及其违约与定价分析（ 4 学时）§1、固定收益证券的涵义与种类一、固定收益债券的涵义二、政府债券三、公司债券四、其他固定收益证券§2、与债券契约有关的重要条款一、企业债券契约二、税收待遇三、赎回条款四、偿债基金五、破产§3、固定收益证券的价格与收益一、固定收益证券的价格与内在价值二、证券的固定收益与浮动利率三、债券的久期四、固定收益证券的保值组合五、违约溢价、风险溢价、收益溢价六、违约可能性测算§4、高利风险债券与公司兼并一、高利风险债券的可转股属性二、高利风险债券的弹性转换价格三、高利风险债券的期限设定创新四、超远期可转换债券4 学时）第四章非固定收益证券－股票及其定价（§1、股票的表决权与认股权一、表决权二、认股权§2、股票的收入资本化定价方法一、内在价值与净现值二、股息贴现模型§3、基于价格—收益比率的定价模型第五章资产证券化分析（ 4 学时）§1、资产证券化的含义及其发展过程一、资产证券化的含义二、资产证券化的发展过程三、资产证券化的类型§2、资产证券化的组织结构与运作流程一、资产证券化的组织结构二、资产证券化的运作流程§3、证券定价与现金流一、没有提前支付情况下的按揭证券现金流分析二、有提前支付时的现金流模型和有关市场惯例三、资产证券化的风险第六章期货及其套期保值分析（ 4 学时）§1、期货的涵义与功能一、涵义与分类二、期货的功能三、期货发展的特点§2、期货交易与期货市场一、期货交易中的参与者二、期货交易流程§3、套期保值与基差分析一、卖出套期保值与买入套期保值二、基差及其市场形态三、基差风险§4、套期保值比率分析一、方差法二、最小二乘法三、套期保值的效用函数§5、国债期货套期保值实例§6、套利交易一、期货价格的期限结构二、跨期套利 ( 跨月套利 )三、其他套利形式第七章期权定价理论与期权组合应用（ 4 学时）§1、期权的种类一、期权的涵义二、期权的种类§2、期权交易一、期权买卖角色的“了结”二、股票期权的保护条款§3、期权交易保证金§4、期权价值一、期权到期时（或执行时）的价值二、期权到期时的损益分析三、期权（买权）的价值边界§5、标的物价格变动中的期权价值一、标的物价格变动与期权的套期保值比率二、合理的期权价值与无风险套利§6、布莱克—期科尔斯模型——买权价值的决定一、布莱克—期科尔斯模型二、利用历史资料估计股票风险三、利用期权定价模型估计股票风险四、套期保值比率五、股票出现分红时对模型的调整六、卖权定价分析§7、卖权——买权平价一、平价关系的建立二、卖权定价公式的静态分析三、平价关系与无风险套利§8差价期权组合分析一、垂直差价期权分析二、水平差价期权分析§9、期权套期保值实例第八章多期期权及其组合应用（ 2 学时）§1、多期期权§2、利率上限一、利率上限的涵义二、利率上限合约的结算三、利差与买卖双方的损益四、分摊期权费五、事后的会计核算六、利率上限互换§3、利率下限一、利率下限的涵义二、利率下限互换§4、利率上下限§5、参与上限§6、看涨上限期权§7、互换期权五、教学方法及手段在教学方法上，本课程主要采用理论教学（课堂讲授）方法，辅之以课程讨论的方式。
2020年(金融保险)金融工程第二版郑振龙第十三章
（金融保险）金融工程第二版郑振龙第十三章第十三章套利套利（Arbitrage）是保证各种金融产品（如现货、远期、期权和互换）、各种期限结构（如即期利率期限结构、远期利率期限结构、附息票债券到期收益率期限结构、远期汇率期限结构等）、各地金融市场保持高度相关性的重要途径和力量，是效率市场（EfficientMarkets）的必要条件，也是金融工程学的另壹重要运用领域。
第壹节套利的基本原理套利是指利用壹个或多个市场存在的各种价格差异，在不冒任何损失风险且无需投资者自有资金的情况下有可能赚取利润的交易策略（或行为）。
由此可见，判断壹个交易策略是不是严格的套利策略，有3条标准：①没有自有资金投入，所需资金通过借款或卖空获得；②没有损失风险，最糟糕的情况是终点又回到起点，套利者的最终结果（已扣掉借款利息）仍是零；③存在正的赚钱概率。
这意味着套利的最终结果可能没赚钱，但只要事前存在赚钱的概率且不存在亏钱的概率就能够了。
套利是利用资产定价的错误、价格联系的失常，以及市场缺乏有效性的其它机会，通过买进价格被低估的资产，同时卖出价格被高估的资产来获取无风险利润的交易策略。
套利是市场无效率的产物，而套利的结果则促使市场效率的提高，因此套利对社会的正面效应远超过负面效应，我们应予充分鼓励和肯定。
套利有五种基本的形式：空间套利、时间套利、工具套利、风险套利和税收套利。
壹、空间套利最明显和最直观的套利形式是空间套利（或称地理套利），它是指在壹个市场上低价买进某种商品，而在另壹市场上高价卖出同种商品，从而赚取俩个市场间差价的交易行为。
空间套利是最早的套利形式之壹，也是大多数运营活动的主要形式。
例如，X股票同时在A、B俩个证交所上市，但X在A市场的价格为每股10元，而在B市场的价格仅为每股8元，于是能够通过在B市场买入X股票，然而转托管到A市场，再在A市场卖出。
这样，扣除手续费和佣金后将获得较丰厚的无风险利润。
从上例能够见出，只要俩个市场的价差超过套利活动将产生的相关费用，套利活动就有利可图。
第十三章金融工程技术的应用(金融工程学-中央财大,李
v 1 110% er(T t) N (d 2 ) 1 110% e3%1 0.3897 1.03782
第三节 利率顶和底的二叉树定价法
Cap rate 5.2%, 名义数量:$10,000,000, 支付频率:年.如何求得该Cap的价值?
未来的利率变化
r0=3.5%
ru=5.4289% rd=4.4448%
第十三章 金融工程技术的应用
博学而笃志,切问而近思
---《论语》
第十三章 金融工程技术的应用
第一节 含权债券定价实例
2001年12月12日，国家开发银行发行可售回10年期 债券100亿元，每年付息一次。投资者可在2006年的 付息日按照面值把债券出售给发行者。该债券发行时 如何确定合理的票面利率?
ruu=7.0053% rud=5.7354% rdd=4.6958%
ruuu=9.1987% ruud=7.5312% rudd=6.1660% rddd=5.0483%
Value of the year 1 caplet
11,058
r0=3.5%
22,890
ru=5.4289%
0
rd=4.4448%
95.76 1.66 4.24
第十三章 金融工程技术的应用
按照B-S模型计算：
输入 期权种类：1=看涨，
0=看跌
年波动率
无风险利率r
协议价格X（元）
到期时间T-t（年）
0
5.0%
2.3% 100.0
0
5.000
当前债券价格S（元） 期权价格
内在价值
0.01 89.13
20.00 69.14
40.00 49.14
试问银行的这种存款单适合于向哪些人群推广？银 行的这种存款单的真实成本是多少？（即客户投资该 存款单的收益率为多少？）
《金融工程学》各章学习指南(可编辑修改word版)
第一章 金融工程概述1. 主要内容 学习指南金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。
无套利定价与风险中性定价是金融工程具有标志性的分析方法。
尽管历史不长， 但金融工程的发展在把金融科学的研究推进到一个新阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域都产生了极其深远的影响。
本章主要对金融工程的定义， 发展历史以及基本方法进行了介绍2. 学习目标掌握金融工程的定义、根本目的和主要内容；熟悉金融工程产生和发展的背景、金融产品定价的基本分析方法和运用的工具； 了解金融工程的主要技术手段、金融工程与风险管理之间的关系3. 本章重点（1） 金融工程的定义及主要内容（2） 掌握金融工程的定价原理（绝对定价法和相对定价法，无套利定价原理，风险中性定价法，状态价格定价法）（3） 衍生证券定价的假设4. 本章难点（1） 用积木分析法给金融工程定价（2） 三种定价方法的内在一致性5. 知识结构图现代金融学、工程方法与信息技术:金融工程的主要技术手段基础证券与金融衍生产品：金融工程运用的主要工具1.什么是金融工程 设计、定价与风险管理:金融工程的主要内容解决金融问题:金融工程的根本目的6. 学习安排建议本章是整个课程的概论，介绍了有关金融工程的定义、发展历史和背景、基本原理等内容，是今后本课程学习的基础，希望同学们能多花一些时间理解和学习，为后续的学习打好基础。
● 预习教材第一章内容；● 观看视频讲解；● 阅读文字教材；● 完成学习活动和练习，并检查是否掌握相关知识点，否则重新学习相关内容。
● 了解感兴趣的拓展资源。
第二章 远期与期货概述1. 主要内容 学习指南远期是最基本、最古老的衍生产品。
期货则是远期的标准化。
在这一章里，我们将了解远期和期货的基础知识，包括定义、主要类型和市场制度等， 最后将讨论两者的异同点2. 学习目标掌握远期、期货合约的定义、主要种类；熟悉远期和期货的区别； 了解远期和期货的产生和发展、交易机制3. 本章重点衍生证券定价的基本假设积木分析法 3.金 融工程的基本分析方法 金融工程的定价原理 衍生证券市场上的三类参与者 金融工程发展的历史背景 金融工程的发展：回顾与展望 2.金融工程的发展历史与背景(1)远期、期货的定义和操作(2)远期、期货的区别4.本章难点远期和期货的产生和发展、交易机制5.知识结构图6.学习安排建议结清方式不同结算方式不同价格确定方式不同合约双方关系不同3.远期与期货的比较违约风险不同标准化程度不同交易场所不同期货市场的交易机制金融期货的产生与发展2. 期货与期货市场主要的金融期货合约种类金融期货合约的定义远期市场的交易机制主要的金融远期合约种类1. 远期与远期市场金融远期合约的定义无套利定价法与无收益资产的远期价值本章主要对远期和期货的基础知识进行介绍，是之后进行定价、套期保值等操作的基础，建议安排 1 课时的时间进行学习。
厦大金融工程学 (13)
套利的基本形式(4)
• 风险套利是指利用风险定价上的差异，价模型，风险可分为系统性风 险（用衡量）和非系统性风险，非系统性风险 可以通过分散化组合予以抵消，因此只存在系 统性风险才能获得风险报酬，且两者之间有一 个严密的平价关系。如果现实生活中各种风险 资产的定价偏离了这个平价公式，就存在风险 套利机会。
f
( r rf )(T t )
f
外汇远期和期货套利(2)
• 假设英镑现货汇率为1.6550美元/英镑，6 个月期英镑远期汇率为1.6600美元/英镑， 6个月期美元和英镑无风险年利率（连续 复利）分别为6%和8%，请问投资者应如 何套利？
利率远期和期货套利 (1)
r * (T * t ) r (T t ) • 远期利率的计算公式为： rF T* T
第13章 套利
• 套利的基本原理 • 套利实例 • 套利的局限性
套利
• 套利是指利用一个或多个市场存在的各种价格 差异，在不冒任何损失风险且无需投资者自有 资金的情况下有可能赚取利润的交易策略（或 行为） • 判断一个交易策略是不是严格的套利策略，有 3条标准：①没有自有资金投入，所需资金通 过借款或卖空获得；②没有损失风险，最糟糕 的情况是终点又回到起点，套利者的最终结果 （已扣掉借款利息）还是零；③存在正的赚钱 概率。
复合差价套利(2)
• A股票目前的市价为55元，该股票明年3 月份到期的各种欧式期权价格如下：协 议价格为50元的看涨期权价格为7元，协 议价格为60元的看涨期权价格为2元，协 议价格为50元的看跌期权价格为1元，协 议价格为60元的看跌期权价格为7元，请 问应如何套利？
套利的局限性
• 噪音交易风险 • 完美替代品的缺乏
• 基于期权的套利属于工具套利，它是利 用期权价格与标的资产（现货、期货或 互换）价格之间的差异所进行的套利。
《金融工程学》教学大纲
金融工程学》教学大纲一、课程基本信息、课程的对象和性质金融工程学作为一门新兴学科在西方金融界日渐流行。
在西方国家的商业银行、投资银行、其它金融企业，以及一些大公司的应用正在逐渐扩大，国内学者将金融工程誉为金融领域的高科技。
学习研究金融工程的基本原理和应用技巧，分析研究金融工程技术在我国金融业的实际运用，已是我国金融理论研究和实物领域的一个重大课题。
同时，作为金融人才培养基地的高校金融专业，向高校本科相关专业学生传授金融工程的基本知识和技术，无疑将有助于提高学生的金融技术技能和素质。
金融工程学是一门综合性学科，要以计量经济学、金融市场学和证券投资学，会计学等学科为其知识基础，同时也要以相应的数学和外语基础为学习前提。
三、课程的教学目的和要求金融工程的主要内容主要由两部分构成：金融工程工具和金融工程技术。
通过本课程的学习，学生应该对上述内容有较全面地了解。
具体而言，学生应该掌握以下知识范畴：其一，金融工程产生的条件和背景；其二，金融工程在金融风险管理中的应用价值和应用范围；其三，金融工程的基本工具，包括期货、期权、远期、互换的基本含义、定价；其四，金融工程技术手段在货币风险管理、利率风险管理、指数风险管理等领域的应用。
最后，学生还需了解金融工程在中国的适用性及金融工程在中国未来的发展状况。
四、授课方法以课堂教学为主，以少量实验演示为辅。
五、理论教学内容与基本要求（含学时分配）第一章金融工程概论课时安排：2 课时教学要求：本章要求掌握金融工程的基本概念、理解金融工程与金融风险管理的关系，初步了解金融工程的基本工具，对金融工程的历史演进有大体了解。
教学重点和难点：难点是金融工程与风险管理的关系，重点是四种工具的基本特征。
教学内容：第一节：金融工程的基本概念1．金融工程的定义2．金融工程定义的比较第二节：金融工程与风险管理1．风险的概念2．金融工程与风险的关系第三节：金融工程的工具及作用1．期货、期权、远期、互换四种工具的基本特征2．四种金融工具的作用第二章金融创新与金融工程工具课时安排：2 课时教学要求：金融创新是金融工具产生的主要推动力。
金融工程专业金融工程教案
第十一章在险价值
课时
8学时概念，各种资产的在险价值及其计算方法。
重点难点及其处理
重点：在险价值的基本概念，各种资产的在险价值。
难点：在险价值的计算方法。
教学方法
课堂教学法。
参考文献
1.[英]洛伦兹•格利茨/著（唐旭/等译），《金融工程学》，经济科学出版社。
难点：奇异期权的定价方法。
教学方法
课堂教学法。
参考文献
1.[英]洛伦兹•格利茨/著（唐旭/等译），《金融工程学》，经济科学出版社。
2.[美]约翰•马歇尔/等著（宋逢明/等译），《金融工程》，清华大学出版社。
3.宋逢明/著，《金融工程原理：无套利均衡分析》,清华大学出版社。
4.斯科特•梅森/等著（胡维熊/主译），《金融工程学案例》，东北财经大学出版社。
2.[美]约翰•马歇尔/等著（宋逢明/等译），《金融工程》，清华大学出版社。
3.宋逢明/著，《金融工程原理：无套利均衡分析》,清华大学出版社。
4.斯科特•梅森/等著（胡维熊/主译），《金融工程学案例》，东北财经大学出版社。
课外作业及要求
课后习题P257-258，1-9。
后记
安徽财经大学教案专用页
内容
3.宋逢明/著，《金融工程原理：无套利均衡分析》,清华大学出版社。
4.斯科特•梅森/等著（胡维熊/主译），《金融工程学案例》，东北财经大学出版社。
课外作业及要求
课后习题P331，1-10。
后记
2.[美]约翰•马歇尔/等著（宋逢明/等译），《金融工程》，清华大学出版社。
3.宋逢明/著，《金融工程原理：无套利均衡分析》,清华大学出版社。
4.斯科特•梅森/等著（胡维熊/主译），《金融工程学案例》，东北财经大学出版社。
金融工程第二版-郑振龙第十三章
第十三章 套利套利（Arbitrage ）是保证各种金融产品（如现货、远期、期权和互换）、各种期限结构（如即期利率期限结构、远期利率期限结构、附息票债券到期收益率期限结构、远期汇率期限结构等）、各地金融市场保持高度相关性的重要途径和力量，是效率市场（Efficient Markets ）的必要条件，也是金融工程学的另一重要运用领域。
第一节 套利的基本原理套利是指利用一个或多个市场存在的各种价格差异，在不冒任何损失风险且无需投资者自有资金的情况下有可能赚取利润的交易策略（或行为）。
由此可见，判断一个交易策略是不是严格的套利策略，有3条标准：①没有自有资金投入，所需资金通过借款或卖空获得；②没有损失风险，最糟糕的情况是终点又回到起点，套利者的最终结果（已扣掉借款利息）还是零；③存在正的赚钱概率。
这意味着套利的最终结果可能没赚钱，但只要事前存在赚钱的概率且不存在亏钱的概率就可以了。
套利是利用资产定价的错误、价格联系的失常，以及市场缺乏有效性的其它机会，通过买进价格被低估的资产，同时卖出价格被高估的资产来获取无风险利润的交易策略。
套利是市场无效率的产物，而套利的结果则促使市场效率的提高，因此套利对社会的正面效应远超过负面效应，我们应予充分鼓励和肯定。
套利有五种基本的形式：空间套利、时间套利、工具套利、风险套利和税收套利。
一、空间套利最明显和最直观的套利形式是空间套利（或称地理套利），它是指在一个市场上低价买进某种商品，而在另一市场上高价卖出同种商品，从而赚取两个市场间差价的交易行为。
空间套利是最早的套利形式之一，也是大多数经营活动的主要形式。
例如，X 股票同时在A 、B 两个证交所上市，但X 在A 市场的价格为每股10元，而在B 市场的价格仅为每股8元，于是可以通过在B 市场买入X 股票，然而转托管到A 市场，再在A 市场卖出。
这样，扣除手续费和佣金后将获得较丰厚的无风险利润。
从上例可以看出，只要两个市场的价差超过套利活动将产生的相关费用，套利活动就有利可图。
金融工程10-BSM模型
• 由此我们可以利用BS公式得到的结论，作出一个可以 大大简化我们的工作的风险中性假设：在对衍生证券 定价时，所有投资者都是风险中性的。
r
0.36% 2.0% 9
年 日 252 2% 252 31.75%
隐含波动率
• 即根据B/S期权定价公式，将公式中除了波动率以 外的参数和市场上的期权报价代入，计算得到的波 动率可以看作是市场对未来波动率的预期。
• 隐含波动率的计算一般需要通过计算机完成。
13.4 BSM模型与风险中性定价原理
0.0000
16.37
0.0501
0.0019
16.46
0.0055
0.0000
16.96
0.0299
0.0005
16.71
-0.0149
0.0005
0.0687
0.0036
0.0069
收益率均值
r
1 n
n
ln rt
t 1
6.87% 0.69% 10
收益率标准差
1n n 1 t 1
ln rt
f
f S
f t
1 2
2 S
f
2
2S
2
t
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f
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S
f t
1 2
2 f S 2
2S 2 t
– 也就是说组合的价值变动只跟时间有关，为无风险组合
电子行业金融工程学电子教案
电子行业金融工程学电子教案项目简介本教案旨在帮助学生理解电子行业中的金融工程学的基本概念和原理。
通过课堂讲解和案例分析，学生将能够深入了解电子行业金融工程学在实际应用中的重要性和价值。
课程目标1.了解电子行业金融工程学的基本概念和原理。
2.掌握金融工程学在电子行业中的应用。
3.增强学生的金融工程学分析和解决问题的能力。
4.培养学生的创新思维和团队合作能力。
教学内容第一章：金融工程学概述1.金融工程学定义及发展历程2.金融工程学的基本要素和主要内容第二章：电子行业金融市场分析1.电子行业的发展背景和趋势2.电子行业市场结构和规模3.电子行业风险管理与金融市场分析第三章：金融工程学方法与模型1.金融工程学的数学基础2.金融时间序列分析模型3.金融衍生品定价模型第四章：金融工程学在电子行业中的应用1.电子行业金融工程学的基本原理2.金融工程学在电子行业投资决策中的应用3.金融工程学在电子行业风险管理中的应用教学方法1.讲授：通过教师讲解的方式，传授金融工程学的基本概念和原理。
2.案例分析：通过分析电子行业的实际案例，帮助学生应用金融工程学的方法和模型解决问题。
3.讨论：通过小组讨论的形式，促进学生思考和交流，培养团队合作能力。
4.实践项目：通过实践项目，让学生将所学知识应用于实际问题，并提高解决问题的能力。
评估方式1.平时表现：包括课堂积极性、小组讨论参与度等。
2.作业：包括课后习题、案例分析等。
3.期中考试：考察学生对金融工程学基本概念的理解和运用能力。
4.期末项目报告：要求学生结合实际案例，运用金融工程学的方法和模型进行分析和解决问题。
参考资料1.Hull, J.C.《期权、期货与其他衍生产品》2.Bingham, N.H.和 Kiesel R.《风险中的金融工程学》3.邢丹丹等《金融工程导论》以上是本教案的大致内容，具体的教学安排和教案细节将根据实际情况进行调整和完善。
希望学生们能够积极参与，充分利用好这门课程，提高自己的金融工程学知识水平和应用能力。
《金融工程》北京大学
金融工程引论
4
第一章
金融工程引论
教学内容
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 什么是金融工程？ 金融创新的动机与社会价值 金融工程的创新标准 推动金融工程发展的因素 金融工程的应用领域 金融工程在非金融类公司层面的应用 金融工程的理论基础与工具
金融工程引论
6
什么是金融工程？——定义
1. 包括设计、开发和实施具有创新意义的金融工具和金 融手段(processes)，并且对金融问题构造创造性的 解决方案。(John Finnerty) 部分专家学者干脆把金融工程等同于风险管理
课程说明
1. 本课程为金融学专业硕士生的必修课程，系统地讲授 金融工程的核心内容：
金融衍生工具的基本原理 金融衍生工具的定价
2. 教学目的
为将来从事金融工程方面的实务工作打下良好的基础 为进一步学习衍生工具定价等高级课程提供必要的准 备
金融工程引论
1
课程说明
1. 授课方式：讲授 2. 先修课程：证券投资学或者金融学 3. 教材：
2. 工作程序
选择特定的投资者群体，调查他们的需求 构建金融工程产品 把生产出来的试验品拿到市场上去检验，直到确信它 能够满足投资者需求才进行批量生产
3. 原则：从市场中来、到市场中去。在这个过程中，最 困难的一步是发现市场需求
LOR公司在80年代推出的投资组合保险 高盛公司在1989年推出的日经指数卖权 90年代市场上出现的与股票指数挂钩的债券
金融工程引论
9
教学内容
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 什么是金融工程？ 金融创新的动机与社会价值 金融工程的创新标准 推动金融工程发展的因素 金融工程的应用领域 金融工程在非金融类公司层面的应用 金融工程的理论基础与工具
金融工程第13章 投资基金概要
2018/11/27 Copyright © Xue HG, XJTU,2010
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1.3 投资基金的分类（按能否赎回分类）
封闭式基金的期限是指基金的存续期，即基金从成立起到终止之间 的时间。决定基金期限长短的因素主要有两个：一是基金本身投资 期限的长短，一般如果基金目的是进行中长期投资（如创业基金） 的，其存续期就可长一些，反之，如果基金目的是进行短期投资 （如货币市场基金），其存续期可短一些。二是宏观经济形势，一 般经济稳定增长，基金存续期可长一些，若经济波浪起伏，则应相 对地短一些。当然，在现实中，存续期还应考虑基金发起人和众多 投资者的要求来确定。基金期限届满即为基金终止，管理人应组织 清算小组对基金资金进行清产核资，并将清产核资后的基金净资产 按照投资者的出资比例进行公正合理的分配。
收入型基金
收入型基金主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取 当期的最大收人为目的。收入型基金资产成长的潜力较小，损失 本金的风险相对也较低，一般可分为固定收入型基金和股票收入 型基金。固定收入型基金的主要投资对象是债券和优先股，因而 尽管收益率较高，但长期成长的潜力很小，而且当市场利率波动 时，基金净值容易受到影响。股票收入型基金的成长潜力比较大， 但易受股市波动的影响。
契约型基金是基于契约原理而组织起来的代理投资行为，没 有基金章程，也没有董事会，而是通过基金契约来规范三方当事 人的行为。基金管理人负责基金的管理操作。基金托管人作为基 金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理 人的运作实行监督。
2018/11/27 Copyright © Xue HG, XJTU,2010
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1.3 投资基金的分类（按设立方式分类）
公司型基金
公司型基金是按照公司法以公司形态组成的，该基金公司以 发行股份的方式募集资金，一般投资者则为认购基金而购买该公 司的股份，也就成为该公司的股东，凭其持有的股份依法享有投 资收益。这种基金要设立董事会，重大事项由董事会讨论决定。
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eS F
第十三章
套利
股价指数期货套利(2)
• 假设S&P500指数现在的点数为1000，该指数所含 股票的红利收益率预计为每年5%（连续复利）， 3个月期S&P500指数期货的市价为950点，3个月 期无风险连续复利年利率为10%，请问如何进行 套利？
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• 时间套利是指同时买卖在不同时点交割的同种资 产，它包括现在对未来的套利和未来对未来的套 利。 • 空间均衡条件 Fi (t , T ) P (t ) Gi (t , T ) i
Fi (t , T * ) Fi (t , T ) Gi (T , T * ) • 时空同时均衡的条件
Fi (t , T ) Pj (t ) Ei , j (t ) Gi (t , T )
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第十三章
套利
基于期权的套利
• 基于期权的套利属于工具套利，它是利用期权价 格与标的资产（现货、期货或互换）价格之间的 差异所进行的套利。
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第十三章
套利
看涨期权与看跌期权之间的套利
• 同种标的资产、相同期限、相同协议价格的看涨期 权与看跌期权的价格关系必须符合式（5.16）至 （5.20）所描述的平价关系或不等式关系，否则就 存在套利机会。 • A股票的市价为20元，该股票6个月期的、协议价格 为22元的欧式看涨期权和看跌期权价格均为1元， 该股票预计在3个月后将分派1.0元的股息，无风险 利率假定均为（连续复利）10%，请问如何套利？
c1 c2 p2 p1 X 2 X 1 e r (T t )
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第十三章
套利
复合差价套利(2)
• A股票目前的市价为55元，该股票明年3月份到期 的各种欧式期权价格如下：协议价格为50元的看 涨期权价格为7元，协议价格为60元的看涨期权价 格为2元，协议价格为50元的看跌期权价格为1元， 协议价格为60元的看跌期权价格为7元，请问应如 何套利？
第十三章
套利
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第十三章
套利
• 套利的基本原理 • 套利实例 • 套利的局限性
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第十三章
套利
套利
• 套在不冒任何损失风险且无需投资者自有资金的情况 下有可能赚取利润的交易策略（或行为）。 • 判断一个交易策略是不是严格的套利策略，有3条 标准：①没有自有资金投入，所需资金通过借款或 卖空获得；②没有损失风险，最糟糕的情况是终点 又回到起点，套利者的最终结果（已扣掉借款利息） 还是零；③存在正的赚钱概率。
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第十三章
套利
对角套利(1)
• 对角套利是指利用相同标的资产、不同协议价格、 不同有效期的看涨期权或看跌期权的价格差异赚取 无风险利润的行为。 • 对于看涨期权的（X2+T*）多头加（X1+T）空头组合 而言，若 c1 c2 X 2 X1 ，则存在无风险套利机会； • 对于看跌期权的（X1+T*）多头加（X2+T）空头组合 而言，若 p2 p1 X 2 X1，则存在无风险套利机会。
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第十三章
套利
套利的基本形式(4)
• 风险套利是指利用风险定价上的差异，通过买低 卖高赚取无风险利润的交易行为。 • 根据资本资产定价模型，风险可分为系统性风险 （用衡量）和非系统性风险，非系统性风险可以 通过分散化组合予以抵消，因此只存在系统性风 险才能获得风险报酬，且两者之间有一个严密的 平价关系。如果现实生活中各种风险资产的定价 偏离了这个平价公式，就存在风险套利机会。
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第十三章
套利
蝶式差价套利
• 我们考虑三种协议价格X1、X2和X3，且。从第5章关 于蝶式差价组合的分析中我们可以推导出在下列情 况下存在无风险套利机会： 1．对于欧式看涨期权的正向蝶式差价组合而 言， 2c2 c1 c3 ； 2．对于欧式看跌期权的正向蝶式差价组合而 言， 2 p2 p1 p3 。 • A股票的6个月期、协议价格分别为18元、20元和22 元的欧式看涨期权价格分别为每股2.2元、1.4和 0.5，请问应如何套利？
第十三章
套利
外汇远期和期货套利(1)
• 外汇远期或期货汇率与现货汇率之间必须保持如 下平价关系，否则就存在套利机会： ( r rf )(T t ) F Se ( r r )(T t ) F Se • 如果， 套利者就可以通过买入外汇 现货，卖出外汇远期或期货来获取无风险利润。 ( r r )(T t ) 如果， F Se 套利者就可以通过卖出外汇 现货，买入外汇远期或期货来获取无风险利润。
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第十三章
套利
套利的局限性
• 噪音交易风险 • 完美替代品的缺乏
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r * (T * t ) r (T t )
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第十三章
套利
利率远期和期货套利 (4)
• 假设某种贴现式国债一年后到期，该国债9个月期 的期货价格为98元，该国债现货价格为89.58元，9 个月期即期利率为9%（连续复利，下同），请问应 如何套利？
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第十三章
套利
对角套利(2)
• 假设A股票的市价为20元，该股票协议价格为20元、 有效期3个月的欧式看涨期权价格为每股2.5元，该 股票协议价格为22元、有效期6个月的欧式看涨期 权价格为每股0.5元，请问应如何套利？
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第十三章
套利
复合差价套利(1)
• 复合差价套利是指利用相同标的资产、不同协议 价格、相同期限的欧式看涨期权与看跌期权的价 格差异赚取无风险利润的行为。 • 相同标的资产、不同协议价格、相同期限的欧式 看涨期权和看跌期权价格必须遵循如下平价关系， 否则就存在套利机会：
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第十三章
套利
股价指数期货套利(1)
• 股价指数可以近似看作是支付连续收益率的资产， 股价指数期货价格与股价指数现货价格之间必须保 持如下关系，否则就存在套利机会：
F Se( r q )(T t )
) t T() q r (
• 如果， 投资者就可以通过购买股价指数中的 成份股票，同时卖出指数期货合约来获得无风险套 F 利利润。相反，如果， Se(r q )(T t ) 投资者就可以通过卖 空股价指数中的成份股票，同时买入指数期货合约 来获得无风险套利利润。
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第十三章
套利
套利的基本形式(1)
• 空间套利是指在一个市场上低价买进某种商品， 而在另一市场上高价卖出同种商品，从而赚取两 个市场间差价的交易行为。 • 一价定律：
Pi Pj Pi Pj Ei , j
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第十三章
套利
套利的基本形式(2)
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第十三章
差期套利
套利
• 差期套利是利用相同标的资产、相同协议价格、不 同期限的看涨期权或看跌期权价格之间的差异来赚 取无风险利润。一般说来，虽然欧式期权只能在有 效期结束时执行，但期限较长的期权价格仍应高于 期限较短的期权，否则就存在无风险套利机会。 • A股票的协议价格为15元、有效期分别为3个月和6 个月的欧式看跌期权的价格分别为每股1.6元和1.5 元，请问应如何套利？
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第十三章
套利
套利的基本形式(5)
• 税收套利是指利用不同投资主体、不同证券、不 同收入来源在税收待遇上存在的差异所进行的套 利交易。
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第十三章
套利
基于远期和期货合约的套利
• 基于远期和期货合约的套利属于时间套利，它是 利用远期和期货价格与标的资产现货价格的差异 来进行套利。
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第十三章
套利
外汇远期和期货套利(2)
• 假设英镑现货汇率为1.6550美元/英镑，6个月期 英镑远期汇率为1.6600美元/英镑，6个月期美元 和英镑无风险年利率（连续复利）分别为6%和8%， 请问投资者应如何套利？
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第十三章
套利
利率远期和期货套利 (1) r * (T * t ) r (T t ) r • 远期利率的计算公式为：F T* T • 可见，远期利率和不同期限的即期利率（ r 和r*）保持着密切的联系，如果上述关系被 打破，就存在套利机会。上式的rF表示理论 上的远期利率，如果实际远期利率高于理论 远期利率，套利者就可通过借长贷短并做空 远期利率协议来获利，如果实际远期利率低 于理论远期利率，套利者则可通过借短贷长 并做多远期利率协议来获利。
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第十三章
套利
套利的基本形式(3)
• 工具套利就是利用同一标的资产的现货及各种衍生 证券的价格差异，通过低买高卖来赚取无风险利润 的行为。 • 各种金融工具之间的价格联系是多渠道且紧密的， 它们之间普遍存在着或简单或复杂的平价关系。当 这种平价关系被打破时，市场就提供了工具套利的 机会。 • 工具套利是各种套利形式中最振奋人心的一种。
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