企业融资决策与股利政策.pptx
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
+ 固定资产]-([留存收益] + [折旧费])
二、融资类型
• 自有资金与借入资金 • 长期资金与短期资金 • 内部筹资与外部筹资 • 直接筹资与间接筹资
三、融资环境
• 经济环境 • 法律环境 • 金融环境
金融市场
金融市场
外汇市场 资金市场 黄金市场
货币市场 （短期资金市场）
资本市场 （长期资金市场）
发行股票
• 股票发行条件 • 股票发行程序
发行方式
• 私募 • 公募 • 股东优先认购 • 股票股利
• 自销 • 承销
包销 代销
推销方式
发行价格
• 等价、平价 • 时价、市价 • 中间价
优缺点
• 优点 无固定股利负担 永久性资本 风险小 增强公司信誉
• 缺点 资本成本高 分散控制权
第三节 负债融资
• 缺点
财务风险较高、限制条件较多、融资数量有限
第四节 租赁融资
• 租赁方式 • 租金 • 租赁评价 • 优缺点
一、租赁方式
• 售后租回(sale and lease back) • 营业租赁(operating leases)、服务租赁 • 融资或资本租赁(financial leases)
营业租赁
• 决策分析
四、租赁融资优缺点
短期存放市场 同业拆借市场 票据承兑与贴现市场 短期证券市场 长期存放市场 长期政权市场
初级市场 次级市场
金融机构
• 经营存贷业务的金融机构 • 经营证券业务的金融机构 • 其他金融机构
保险公司、财务公司、租赁公司
第二节 权益融资
• 投入资本 • 发行股票
股票种类
• 普通股与优先股 • 记名股票与无记名股票 • 有面额股票与无面额股票 • 国家股、法人股、个人股与外资股 • A股、B股、H股与N股
负债 ￥500 权益 ￥500
￥1000
红利
净利润
￥50
￥100
资本结构 负债权益比=1
资产 ￥1000
边际净利润率10%
销售额 ￥1000
资产周转率1
一、估计所需外部资金的数量Fra Baidu bibliotek
资金需求=现金 + WCR+ 固定资产 内生资金 = 留存收益 + 折旧费 外部资金需求 = [资金需求] - [内生资金] 外部资金需求 = [现金 + 营运资本需求
• 租赁期较短 • 承租企业可按规定提前解除租赁合同 • 出租人提供专门服务 • 租赁费较高 • 租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收
回
融资租赁
• 租赁期限长 • 在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得
中途解约 • 承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权
自行拆卸改装 • 租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一
CC 最大投机级
C
规定盈利付息但未能盈 利付息
Moody’s Investors Service
Aaa 最高质量 Aa 高质量 A 上中质量 Baa 下中质量 Ba 具有投机因素 B 通常不值得正式投资 Caa 可能违约 Ca 高投机性，经常违约 C 最低级
债券融资优缺点
• 优点
成本较低、可利用财务杠杆、保障股东控制权、 便于调整资本结构
• 银行贷款 • 发行短期证券 • 发行公司债券
一、银行贷款
• 银行短期贷款 信用借款、担保借款、票据贴现
• 银行长期贷款 抵押贷款、信用贷款
• 信用条件 信用额度、周转信用协议、补偿性余额
二、发行短期证券
• 短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大 型工商企业或金融企业所发行的短期无担保本 票。
券 • 零息票债券、永久债券、变动利率债券、可赎
回债券
债券发行价格
P
n t 1
iF (1 k)t
F (1 k)n
等价发行 溢价发行 折价发行
债券收益率
P
n t 1
iF (1 k)t
F (1 k)n
风险确定债券收益率：
•市场风险反映了债券价格对市场收益率变化 的敏感性
•信用风险或违约风险反映发行公司支付其债 券本金与利息的能力
变化的敏感性越高 • 债券的票息率越低，债券价格对市场收益率变
化的敏感性越高
资信评级
• 债券的信用等级 • 债券的评级程序 • 债券的评级方法
债券信用等级表
Standard & Poor’s Corporation
AAA 最高级
AA 最高
A 上中级
BBB 中级
BB 中下级
B 投机级
CCC 完全投机级
般有退还、续租或留购三种选择
二、租金
• 租赁设备的购置成本 • 预计租赁设备的残值 • 利息 • 租赁手续费 • 租赁期限 • 租金的支付方式
三、租赁评价
• 承租方 决定租赁资产的成本是不是低于购买资产 的成本（与借款购买比较）
• 出租方 决定租赁是否提供了合理的回报率
租赁决策
• 联合货运公司决定更新10辆叉车，这是一个净 现值为正的项目。如果购买，每辆叉车的成本 为10000元，可以通过一个5年期的贷款来获得 这笔资金，贷款的年利率为8%。设备寿命期 为5年，按无残值直线法折旧。5年后每辆叉车 的税后残值为1000元，公司所得税率为40%。 若采用租赁，在每年年初支付租金15000元。
融资决策
第一节 融资概述 第二节 权益融资 第三节 负债融资 第四节 租赁融资 第五节 混合性融资 第六节 资本成本 第七节 杠杆与风险 第八节 资本结构 第九节 股利政策
第一节 融资概述
• 资金需求 • 融资类型 • 融资环境
公司的业务循环
新债务 ￥50
留存收益
留存收益率50%
￥50
初始资本
2000，12，31
债券等级与市场收益率之间关系
债券等级 政府 AAA A BB CCC
市场收益率 风险收益
7.20%
0
7.45%
0.25%
8.05%
0.85%
9.25%
2.05%
10.70% 3.50%
市场收益率变化对债券价格的影响
• 债券价格与市场收益率成反比关系 当市场收益率上升时，所有的债券价格都会下降 当市场收益率下降时，所有的债券价格都会上升 • 债券的持有期限越长，债券价格对市场收益率
• 优点 资金成本低、数额大、提高企业信誉
• 缺点 风险较大、弹性比较小、发行条件严格
三、发行债券
• 债券种类 • 发行债券的条件与程序 • 债券发行价格 • 债券收益率 • 资信评级 • 优缺点
债券种类
• 记名债券与无记名债券 • 抵押债券与信用债券 • 固定利率债券与浮动利率债券 • 参与公司债券与非参与公司债券 • 一次到期债券与分次到期债券 • 收益公司债券、可转换公司债券、附认股权债
二、融资类型
• 自有资金与借入资金 • 长期资金与短期资金 • 内部筹资与外部筹资 • 直接筹资与间接筹资
三、融资环境
• 经济环境 • 法律环境 • 金融环境
金融市场
金融市场
外汇市场 资金市场 黄金市场
货币市场 （短期资金市场）
资本市场 （长期资金市场）
发行股票
• 股票发行条件 • 股票发行程序
发行方式
• 私募 • 公募 • 股东优先认购 • 股票股利
• 自销 • 承销
包销 代销
推销方式
发行价格
• 等价、平价 • 时价、市价 • 中间价
优缺点
• 优点 无固定股利负担 永久性资本 风险小 增强公司信誉
• 缺点 资本成本高 分散控制权
第三节 负债融资
• 缺点
财务风险较高、限制条件较多、融资数量有限
第四节 租赁融资
• 租赁方式 • 租金 • 租赁评价 • 优缺点
一、租赁方式
• 售后租回(sale and lease back) • 营业租赁(operating leases)、服务租赁 • 融资或资本租赁(financial leases)
营业租赁
• 决策分析
四、租赁融资优缺点
短期存放市场 同业拆借市场 票据承兑与贴现市场 短期证券市场 长期存放市场 长期政权市场
初级市场 次级市场
金融机构
• 经营存贷业务的金融机构 • 经营证券业务的金融机构 • 其他金融机构
保险公司、财务公司、租赁公司
第二节 权益融资
• 投入资本 • 发行股票
股票种类
• 普通股与优先股 • 记名股票与无记名股票 • 有面额股票与无面额股票 • 国家股、法人股、个人股与外资股 • A股、B股、H股与N股
负债 ￥500 权益 ￥500
￥1000
红利
净利润
￥50
￥100
资本结构 负债权益比=1
资产 ￥1000
边际净利润率10%
销售额 ￥1000
资产周转率1
一、估计所需外部资金的数量Fra Baidu bibliotek
资金需求=现金 + WCR+ 固定资产 内生资金 = 留存收益 + 折旧费 外部资金需求 = [资金需求] - [内生资金] 外部资金需求 = [现金 + 营运资本需求
• 租赁期较短 • 承租企业可按规定提前解除租赁合同 • 出租人提供专门服务 • 租赁费较高 • 租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收
回
融资租赁
• 租赁期限长 • 在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得
中途解约 • 承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权
自行拆卸改装 • 租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一
CC 最大投机级
C
规定盈利付息但未能盈 利付息
Moody’s Investors Service
Aaa 最高质量 Aa 高质量 A 上中质量 Baa 下中质量 Ba 具有投机因素 B 通常不值得正式投资 Caa 可能违约 Ca 高投机性，经常违约 C 最低级
债券融资优缺点
• 优点
成本较低、可利用财务杠杆、保障股东控制权、 便于调整资本结构
• 银行贷款 • 发行短期证券 • 发行公司债券
一、银行贷款
• 银行短期贷款 信用借款、担保借款、票据贴现
• 银行长期贷款 抵押贷款、信用贷款
• 信用条件 信用额度、周转信用协议、补偿性余额
二、发行短期证券
• 短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大 型工商企业或金融企业所发行的短期无担保本 票。
券 • 零息票债券、永久债券、变动利率债券、可赎
回债券
债券发行价格
P
n t 1
iF (1 k)t
F (1 k)n
等价发行 溢价发行 折价发行
债券收益率
P
n t 1
iF (1 k)t
F (1 k)n
风险确定债券收益率：
•市场风险反映了债券价格对市场收益率变化 的敏感性
•信用风险或违约风险反映发行公司支付其债 券本金与利息的能力
变化的敏感性越高 • 债券的票息率越低，债券价格对市场收益率变
化的敏感性越高
资信评级
• 债券的信用等级 • 债券的评级程序 • 债券的评级方法
债券信用等级表
Standard & Poor’s Corporation
AAA 最高级
AA 最高
A 上中级
BBB 中级
BB 中下级
B 投机级
CCC 完全投机级
般有退还、续租或留购三种选择
二、租金
• 租赁设备的购置成本 • 预计租赁设备的残值 • 利息 • 租赁手续费 • 租赁期限 • 租金的支付方式
三、租赁评价
• 承租方 决定租赁资产的成本是不是低于购买资产 的成本（与借款购买比较）
• 出租方 决定租赁是否提供了合理的回报率
租赁决策
• 联合货运公司决定更新10辆叉车，这是一个净 现值为正的项目。如果购买，每辆叉车的成本 为10000元，可以通过一个5年期的贷款来获得 这笔资金，贷款的年利率为8%。设备寿命期 为5年，按无残值直线法折旧。5年后每辆叉车 的税后残值为1000元，公司所得税率为40%。 若采用租赁，在每年年初支付租金15000元。
融资决策
第一节 融资概述 第二节 权益融资 第三节 负债融资 第四节 租赁融资 第五节 混合性融资 第六节 资本成本 第七节 杠杆与风险 第八节 资本结构 第九节 股利政策
第一节 融资概述
• 资金需求 • 融资类型 • 融资环境
公司的业务循环
新债务 ￥50
留存收益
留存收益率50%
￥50
初始资本
2000，12，31
债券等级与市场收益率之间关系
债券等级 政府 AAA A BB CCC
市场收益率 风险收益
7.20%
0
7.45%
0.25%
8.05%
0.85%
9.25%
2.05%
10.70% 3.50%
市场收益率变化对债券价格的影响
• 债券价格与市场收益率成反比关系 当市场收益率上升时，所有的债券价格都会下降 当市场收益率下降时，所有的债券价格都会上升 • 债券的持有期限越长，债券价格对市场收益率
• 优点 资金成本低、数额大、提高企业信誉
• 缺点 风险较大、弹性比较小、发行条件严格
三、发行债券
• 债券种类 • 发行债券的条件与程序 • 债券发行价格 • 债券收益率 • 资信评级 • 优缺点
债券种类
• 记名债券与无记名债券 • 抵押债券与信用债券 • 固定利率债券与浮动利率债券 • 参与公司债券与非参与公司债券 • 一次到期债券与分次到期债券 • 收益公司债券、可转换公司债券、附认股权债