金融学基础PPT课件

金融学
Zvi Bodie Robert C. Merton
教材与作者
Zvi Bodie Robert C. Merton
Chapter 1: 什么是金融
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Defining Finance
❖我们所知道的 ‘Finance’?
?
什么是金融
金融，作为一门学科，是研究在不确定的环 境中，如何在时间和空间上进行稀缺资源的合理 分配。
Why?
What?
How?为什么要分离Fra bibliotek❖所有者没必要同时拥有管理企业的才能和拥有金 融资源的才能
❖获得企业规模方面的效率 ❖所有者需要分散他们面临的风险 ❖降低获得信息的成本 ❖“学习曲线”或者“持续经营”效应
❖ 公司形式特别适合所有者与管理者分离的 模式，因为公司允许所有者相对频繁的更 替，而不会影响公司的日常经营。
利益的冲突
❖ 分离结构导致了所有者与管理者之间潜在的利益 冲突
❖ 代理问题存在于：委托人相信代理人会按照委托 人利益最大化来行事。
❖ 契约性安排，激励政策和监督机制都用于委托人代理人冲突上
❖ 解决冲突的社会成本很高
管理目标
❖公司管理的主要任务是作出决策，为股东 的利益服务。
❖为了更直接有效的管理公司，正确的管理 目标就是寻找可以使公司市值最大化的投 资项目，与管理者决策唯一相关的风险就 是影响公司市值的项目的风险。
❖ 主要贡献:
– 资产组合理论之父
William F. Sharpe (1934~)
❖ Awarded to the 1990 Nobel Prize
❖ 主要贡献:
– 资本资产定价模型
Merton H. Miller (1923~2000)
❖ Awarded to the 1990 Nobel Prize
Present
Future Future
金融的主要研究领域
❖跨期的最优化 ❖资产的估值 ❖风险管理
金融理论
❖两大块
– 一系列的概念：这些概念能有助于我们思考如 何合理的分配资源
– 一系列的数学模型 帮助我们对金融产品、金融 衍生产品金融估值，做出投资的决策以及进行 风险管理
金融系统
❖金融系统的定义就是一系列的市场和机构， 这些市场和机构提供金融交易合同，提供金 融以及资产和风险的交易
❖ 主要贡献:
– 期权定价
家庭的金融决策
❖消费与储蓄决策 ❖投资决策 ❖融资决策 ❖风险管理决策
重要的术语
❖资产 ❖个人资产投资 ❖债务 ❖净资产 = Assets – Liabilities ❖消费者偏好，外生因素，内生因素
公司的金融决策
❖ 战略目标 & 资本预算决策
– 从何何种行业 – 资本预算过程：安排工厂，机器，实验室，仓库以及员
❖ A partnership （合伙制）
– 无限责任unlimited liability – 一般合伙人与有限合伙人
❖ A corporation（现代公司制）
– 一个独立的法律实体，区别于其所有者 – 所有权，董事会和有限责任 – 公共公司& 私人公司
所有权与管理权的分离
❖公司的所有人把经营权力交给职业经理人 ，这些职业经理人可能并不持有该公司的 股份。
工等内容 – 评估项目 – 考虑如何为其融资 （公司的资本结构）
公司融资决策
❖ 融资决策 (Capital structure)
– 可行的融资计划 – 决定多少采用债务融资，多少采用权益融资 – 市场上有很多融资渠道 – 公司的融资结构决定了谁获得相应比例的未来现金流，以及
部分决定谁拥有公司的控制权
❖ 这个规则不依赖风险规避与所有者的财富
利润最大化悖论
❖ 多期投资利润 ❖ 不确定投资环境（收入和成本不确定） ❖ 例子
– A, B和 C 三个项目，需要100w的投资 – 项目A 一年后会产生105w的现金流，利润5w – 项目B 将会持续2年，第一年没有任何回报，第二年产生
110w的现金流，利润10w – 项目 C 一年后，50%的概率是120w，50%的概率是90w
股东财富最大化原则
❖ 利润最大化例子
❖ 高风险投资项目vs. 低风险投资项目
❖ 功能良好的股票市场可以高效率的反应项目对 公司价值的影响。
❖ 股东财富最大化规则依赖于
– 公司的生产技术the firm’s production technology – 市场利率market interest rates – 市场风险market risk premiums – 证券的价格security prices
❖ 营运资本管理
– 企业日常经营管理与日常金融业务的匹配
❖ 股利政策
– 分配多少现金给股东
❖ 风险管理决策
– 如何降低企业面临的风险，以及在什么层面上来降低 企业面临的风险
• 期货的运用 • 资本结构的调整
公司形式
❖ A sole proprietorship（个体业主制）
– 无限责任unlimited liability
– 收购的威胁，以及管理层的更替，会给目前的管理者以巨 大的压力，和提升公司价值的巨大动力，因为这时候管理 者的个人利益与企业股东的利益趋向一致。最大化公司价 值也就同时最大化了管理者个人利益。
❖ 主要贡献:
– MM理论
Robert C. Merton (1944~)
❖ Awarded to the 1997 Nobel Prize
❖ 主要贡献:
– 期权以及衍生产品的定 价
Myron S. Scholes (1941~)
❖ Awarded to the 1997 Nobel Prize
❖金融系统的最终目标就是满足不同个体的消 费、投资的偏好
为什么要学习金融?
为什么要学习金融?
为什么要学习金融
❖ 管理个人资产 ❖ 处理各种商业事务 ❖ 获得高薪收入职业的机会 ❖ 以公民的身份做出有根据的公共选择 ❖ 扩展你的思路
Harry M. Markowitz (1927~)
❖ Awarded to the 1990 Nobel Prize
功能良好的资本市场
❖管理目标的实施以及公司价值的评价
❖高效的资本市场，可以让管理者用一系列容 易获得的外部信息（股票价格），来代替实 际上无法获得的信息（股东禀赋特征、偏好 以及其他投资机会）
市场纪律: 收购
❖ 投票权可以敦促管理者按照股东财富最大化行事，但 是效果值得怀疑。
❖ 收购机制，作为一种市场机制，可以把管理者的动机 和股东的利益联系在一起