战略投资决策与财务报表分析(清华大学经济管理学院-肖星)概要
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战略投资决策与财 务报表分析
肖星 清华大学经济管理学院
经营、投资与融资分析决策 风险分析与控制
•政府法规 •劳动力、资本、产品市场 •供应商、客户、竞争对手
会计环境 企业环境 企业活动
经营活动 投资活动 融资活动
•业务范围 •竞争定位
企业战略
经营战 略分析
•资本市场 •公司治理 •会计法规 •独立审计 •法律体系
应收账款
存货 固定资产
10%
13% 62%
16%
6% 62%
2018年11月22日
17
行业状况与财务报表
四川长虹 毛利率 1996年 27% 2002年 15%
总资产周转率
应收票据
0.92
60%
0.69
6%
应收账款
存货 固定资产
1%
24% 8%
23%
39% 14%
2018年11月22日
18
成本领先 同样的产品或服务 成本低 规模经济 高效率生产 产品设计简单 投入成本低 销售成本低 研发和广告费少 严格的成本控制
2018年11月22日 12
与下游的关系
造纸业的购买方
新闻纸——新闻出版业 书写印刷纸——印刷业 生活用纸——个人消费者 包装纸——制造企业
产品特点
专用性强，互补性小，产品价格弹性小 新闻纸国外企业大量低价倾销
2018年11月22日
13
与上游的关系
造纸业的供应商
林木资源或纸浆
制造 企业
6
造纸
化学品
包装纸
2018年11月22日
行业特征分析
造纸业的行业特征
资金密集
每万吨生产能力需投资 1亿元人民币。 出纸速度最高达每秒37米
技术密集
纸张质量和产量对原材料依赖度高
2018年11月22日
7
实际和潜在的竞争程度
现有公司间的竞争
行业增长率、集中 程度、歧异性、转 换成本、规模经济 、学习成本、固定 / 变动成本、生产力 过剩、退出成本
新的进入者
来自印尼金光集团的APP（亚洲浆纸）公司， 目前在国内建了4个原料林基地，13家造纸及纸 制品工厂。产品包括涂布纸板、铜版纸、双胶 纸、无碳复写纸、卫生纸等多个品种。APP计 划在中国把浆和纸的总产量搞到1000万吨。 国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争
需求增长主要来自高端，但高端竞争激烈
2018年11月22日
Ö ) ò ¶ ¿ (Í ú Á ²
竞争状态分析
年份
1990
1991 1479 134 24 1589 8.4
1992 1725 244 21 1948 12.5
1993 1868 241 21 2088 11.5
1994 2138 318 26 2430 13.1
1995 2780 303 53 3030 10.0
•资本市场 •公司治理 •会计法规 •独立审计 •法律体系
会计战略
会计系统
•会计政策 •会计估计 •报告表格 •附加披露
财务策 略分析
财务报表
内部报告 外部报告
企业活动与财务报表
利润表 收入 资产负债表 资产 经营决策
现金流
成本、费用 负债、权益 经营决策
2018年11月22日
风险控制
投融资决策
4
组织结构与财务报表
报表项目 销售收入 销售成本 销售费用 管理费用 财务费用 部门 销售部门 生产、采购 销售部门 人事、研发、行政 /
2018年11月22日
5
行业特征分析
速生 木材 草本 植物 废纸 回收
木浆
非 木浆 废 纸浆
机械 设备
新闻纸 书写 印刷纸 生活用纸
新闻 出版
印刷业 个人 消费者
供给不足 地域性强 对纸的质量影响大 高档纸的原材料尤其缺乏
化学品
一般的竞争性市场
2018年11月22日
14
家电行业
o 家电行业实际生产能力远远大于销售量。 o 家电行业产销增长幅度趋缓，城镇市场已
趋于饱和，除了更新换代外，发展动力是
农村和国外市场。
2018年11月22日
15
行业状况与财务报表
会计战略
会计系统
•会计政策 •会计估计 •报告表格 •附加披露
财务策 略分析
财务报表
内部报告 外部报告
经营、投资与融资分析决策 风险分析与控制
•政府法规 •劳动力、资本、产品市场 •供应商、客户、竞争对手
会计环境
企业环境 企业活动
经营活动 投资活动 融资活动
•业务范围 •竞争定位
企业战略
经营战 略分析
1996 2643 449 22 3071 14.6
1997 2733 552 27 3259 17.0
1998 2800 578 30 3348 17.3
1999 2900 652 30 3522 18.5
2000 3000 597 72 3525 16.9
国内产量万吨 ) 1372 进口量(万吨) 出口量(万吨) 消费量(万吨) 进口依存度% 96 25 1443 6.7
项目 毛利率 应收账款 存货 应付账款 固定资产 总资产周转率
2018年11月22日
晨鸣纸业 28% 16% 6% 8% 62% 0.51
四川长虹 15% 29% 39% 15% 14% 0.69
16
行业状况与财务报表
晨鸣纸业 毛利率 总资产周转率 1998年 32% 0.43 2002年 28% 0.51
8
竞争状态分析
现有企业之间的竞争
行业增长率——需求增长迅速
1990-2000年， 产量年均增长 9%，消费量年 均增长11% 。 联合国粮农组织： 全球3.1%，亚洲 6.6%，中国更高 中国造纸协会： 2005年5000万吨， 2015年8000万吨
9
Baidu Nhomakorabea
3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1950Ä ê 1960Ä ê 1970Ä ê 1980Ä ê ê · Ä Ý 1990Ä ê 2000Ä ê
2018年11月22日
10
竞争状态分析
铜版纸生产与进口情况
²¿ ú Á ø¿ ½ Ú¿ Á
120 100 80
Ö ò ¶ Í
60 40 20 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 ê· Ä Ý
2018年11月22日
11
竞争状态分析
新进入者威胁 规模经济 先进优势 建立销售渠道 关系网 法律壁垒
行业盈利能力
替代产品的威胁 相对价格 相对表现 买方的转换意愿
购买方的谈判能力 转换成本 歧异性 产品成本和质量的重要性 购买方数量 购买能力/购买方
2018年11月22日
供货方的谈判能力 转换成本 供货方和 歧异性 购买方的 产品成本和质量的重要性 谈判能力 供货方数量 供货能力/购买方
肖星 清华大学经济管理学院
经营、投资与融资分析决策 风险分析与控制
•政府法规 •劳动力、资本、产品市场 •供应商、客户、竞争对手
会计环境 企业环境 企业活动
经营活动 投资活动 融资活动
•业务范围 •竞争定位
企业战略
经营战 略分析
•资本市场 •公司治理 •会计法规 •独立审计 •法律体系
应收账款
存货 固定资产
10%
13% 62%
16%
6% 62%
2018年11月22日
17
行业状况与财务报表
四川长虹 毛利率 1996年 27% 2002年 15%
总资产周转率
应收票据
0.92
60%
0.69
6%
应收账款
存货 固定资产
1%
24% 8%
23%
39% 14%
2018年11月22日
18
成本领先 同样的产品或服务 成本低 规模经济 高效率生产 产品设计简单 投入成本低 销售成本低 研发和广告费少 严格的成本控制
2018年11月22日 12
与下游的关系
造纸业的购买方
新闻纸——新闻出版业 书写印刷纸——印刷业 生活用纸——个人消费者 包装纸——制造企业
产品特点
专用性强，互补性小，产品价格弹性小 新闻纸国外企业大量低价倾销
2018年11月22日
13
与上游的关系
造纸业的供应商
林木资源或纸浆
制造 企业
6
造纸
化学品
包装纸
2018年11月22日
行业特征分析
造纸业的行业特征
资金密集
每万吨生产能力需投资 1亿元人民币。 出纸速度最高达每秒37米
技术密集
纸张质量和产量对原材料依赖度高
2018年11月22日
7
实际和潜在的竞争程度
现有公司间的竞争
行业增长率、集中 程度、歧异性、转 换成本、规模经济 、学习成本、固定 / 变动成本、生产力 过剩、退出成本
新的进入者
来自印尼金光集团的APP（亚洲浆纸）公司， 目前在国内建了4个原料林基地，13家造纸及纸 制品工厂。产品包括涂布纸板、铜版纸、双胶 纸、无碳复写纸、卫生纸等多个品种。APP计 划在中国把浆和纸的总产量搞到1000万吨。 国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争
需求增长主要来自高端，但高端竞争激烈
2018年11月22日
Ö ) ò ¶ ¿ (Í ú Á ²
竞争状态分析
年份
1990
1991 1479 134 24 1589 8.4
1992 1725 244 21 1948 12.5
1993 1868 241 21 2088 11.5
1994 2138 318 26 2430 13.1
1995 2780 303 53 3030 10.0
•资本市场 •公司治理 •会计法规 •独立审计 •法律体系
会计战略
会计系统
•会计政策 •会计估计 •报告表格 •附加披露
财务策 略分析
财务报表
内部报告 外部报告
企业活动与财务报表
利润表 收入 资产负债表 资产 经营决策
现金流
成本、费用 负债、权益 经营决策
2018年11月22日
风险控制
投融资决策
4
组织结构与财务报表
报表项目 销售收入 销售成本 销售费用 管理费用 财务费用 部门 销售部门 生产、采购 销售部门 人事、研发、行政 /
2018年11月22日
5
行业特征分析
速生 木材 草本 植物 废纸 回收
木浆
非 木浆 废 纸浆
机械 设备
新闻纸 书写 印刷纸 生活用纸
新闻 出版
印刷业 个人 消费者
供给不足 地域性强 对纸的质量影响大 高档纸的原材料尤其缺乏
化学品
一般的竞争性市场
2018年11月22日
14
家电行业
o 家电行业实际生产能力远远大于销售量。 o 家电行业产销增长幅度趋缓，城镇市场已
趋于饱和，除了更新换代外，发展动力是
农村和国外市场。
2018年11月22日
15
行业状况与财务报表
会计战略
会计系统
•会计政策 •会计估计 •报告表格 •附加披露
财务策 略分析
财务报表
内部报告 外部报告
经营、投资与融资分析决策 风险分析与控制
•政府法规 •劳动力、资本、产品市场 •供应商、客户、竞争对手
会计环境
企业环境 企业活动
经营活动 投资活动 融资活动
•业务范围 •竞争定位
企业战略
经营战 略分析
1996 2643 449 22 3071 14.6
1997 2733 552 27 3259 17.0
1998 2800 578 30 3348 17.3
1999 2900 652 30 3522 18.5
2000 3000 597 72 3525 16.9
国内产量万吨 ) 1372 进口量(万吨) 出口量(万吨) 消费量(万吨) 进口依存度% 96 25 1443 6.7
项目 毛利率 应收账款 存货 应付账款 固定资产 总资产周转率
2018年11月22日
晨鸣纸业 28% 16% 6% 8% 62% 0.51
四川长虹 15% 29% 39% 15% 14% 0.69
16
行业状况与财务报表
晨鸣纸业 毛利率 总资产周转率 1998年 32% 0.43 2002年 28% 0.51
8
竞争状态分析
现有企业之间的竞争
行业增长率——需求增长迅速
1990-2000年， 产量年均增长 9%，消费量年 均增长11% 。 联合国粮农组织： 全球3.1%，亚洲 6.6%，中国更高 中国造纸协会： 2005年5000万吨， 2015年8000万吨
9
Baidu Nhomakorabea
3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1950Ä ê 1960Ä ê 1970Ä ê 1980Ä ê ê · Ä Ý 1990Ä ê 2000Ä ê
2018年11月22日
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竞争状态分析
铜版纸生产与进口情况
²¿ ú Á ø¿ ½ Ú¿ Á
120 100 80
Ö ò ¶ Í
60 40 20 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 ê· Ä Ý
2018年11月22日
11
竞争状态分析
新进入者威胁 规模经济 先进优势 建立销售渠道 关系网 法律壁垒
行业盈利能力
替代产品的威胁 相对价格 相对表现 买方的转换意愿
购买方的谈判能力 转换成本 歧异性 产品成本和质量的重要性 购买方数量 购买能力/购买方
2018年11月22日
供货方的谈判能力 转换成本 供货方和 歧异性 购买方的 产品成本和质量的重要性 谈判能力 供货方数量 供货能力/购买方