期权的内在价值与时间价值96页PPT
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期权的内在价值与时间价值
(2)有收益资产欧式看涨期权价格的下限
只要将上述组合 A 的现金改为 D+Ke-rT, 其中 D 为期权有
效期内资产收益的现值，并经过类似的推导，就可得
出有收益资产欧式看涨期权价格的下限为：
c≥max[S0-D-Ke-rT,0]
2、欧式看跌期权价格的下限
(1)无收益资产欧式看跌期权价格的下限
（五）标的资产的收益
由于标的资产分红付息等将减少标的资产的价格，而
协议价格并未进行相应的调整。
因此在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权 价格下降，使看跌期权价格上升。
看涨期权的价值与预期未来红利的大小成反向变动，
而看跌期权的价值与预期未来红利的大小成正向变动。
四、期权价格的上下限
（一）、期权价格的上限
现率较高，未来同样预期盈利的现值就较低。
（四）无风险利率
2）对期权的影响：
①对于看跌期权：利率上升引起未来预期价格 E（ST） 升高与预期盈利的现值降低。这两种效应都将减少看 跌期权的价值
②对于看涨期权：利率上升引起未来预期价格 E（ST） 升高，使期权价格上升。利率上升引起预期盈利的现 值降低，使期权价格下降。由于前者的效应大于后者， 因此对于较高的无风险利率，看涨期权的价格也较高。
（四）无风险利率
2、从动态的角度考察
1）对标的资产价格和贴现率的影响： ①对标的资产价格的影响：在标的资产价格与利率成负相关时
（如股票、债券等），当无风险利率提高时，原有均衡被打破，
为了使标的资产的预期收益率提高，均衡过程通常是通过同时降 低标的资产的期初价格和预期未来价格。只是前者的降幅更大来 实现。
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做市商提供买卖报价，承担流动性 提供者的角色，有助于市场的价格 发现和稳定性。
竞价机制
投资者通过竞价方式买卖期权合约， 交易所按照价格优先、时间优先的 原则进行撮合成交。
投资者适当性管理
投资者分类
根据投资者的风险承受能 力和投资经验，将投资者 分为专业投资者和普通投 资者。
适当性评估
对投资者进行适当性评估， 确保其了解期权市场的风 险并具备相应的风险承受 能力。
投资者教育
开展投资者教育活动，提 高投资者对期权市场的认 知和风险意识。
CHAPTER 03
期权定价模型与方法
Black-Scholes模型原理及应用
模型假设
股票价格服从对数正态 分布，无风险利率和波 动率恒定，无交易费用
和税收等。
定价公式
通过求解偏微分方程得 到期权价格公式，包括 欧式看涨期权、欧式看
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目录
• 期权基本概念与原理 • 期权市场与交易制度 • 期权定价模型与方法 • 期权策略类型与运用 • 期权风险管理技巧与实践 • 期权产品创新与发展趋势
CHAPTER 01
期权基本概念与原理
期权定义及分类
定义
期权是一种合约，赋予持有人在某一 特定日期或该日之前的任何时间以固 定价格购进或售出一种资产的权利。
CHAPTER 02
期权市场与交易制度
全球主要期权市场概述
1 2
芝加哥期权交易所(CBOE) 全球最大、最活跃的期权交易所，提供多元化的 期权产品。
欧洲期货交易所(Eurexห้องสมุดไป่ตู้ 欧洲领先的衍生品交易所，提供广泛的股票期权 和指数期权。
3
香港交易所(HKEX)
竞价机制
投资者通过竞价方式买卖期权合约， 交易所按照价格优先、时间优先的 原则进行撮合成交。
投资者适当性管理
投资者分类
根据投资者的风险承受能 力和投资经验，将投资者 分为专业投资者和普通投 资者。
适当性评估
对投资者进行适当性评估， 确保其了解期权市场的风 险并具备相应的风险承受 能力。
投资者教育
开展投资者教育活动，提 高投资者对期权市场的认 知和风险意识。
CHAPTER 03
期权定价模型与方法
Black-Scholes模型原理及应用
模型假设
股票价格服从对数正态 分布，无风险利率和波 动率恒定，无交易费用
和税收等。
定价公式
通过求解偏微分方程得 到期权价格公式，包括 欧式看涨期权、欧式看
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目录
• 期权基本概念与原理 • 期权市场与交易制度 • 期权定价模型与方法 • 期权策略类型与运用 • 期权风险管理技巧与实践 • 期权产品创新与发展趋势
CHAPTER 01
期权基本概念与原理
期权定义及分类
定义
期权是一种合约，赋予持有人在某一 特定日期或该日之前的任何时间以固 定价格购进或售出一种资产的权利。
CHAPTER 02
期权市场与交易制度
全球主要期权市场概述
1 2
芝加哥期权交易所(CBOE) 全球最大、最活跃的期权交易所，提供多元化的 期权产品。
欧洲期货交易所(Eurexห้องสมุดไป่ตู้ 欧洲领先的衍生品交易所，提供广泛的股票期权 和指数期权。
3
香港交易所(HKEX)
期权价格的影响因素与价值PPT(97张)
证明：S-Xe-r(T-t)的值越小，其时间价值越大。
21
4
（二）四种基本的期权头寸
1、看涨期权的多头； 2、看涨期权的空头； 3、看跌期权的多头； 4、看跌期权的空头。
5
（三）期权合约的回报与盈亏
以X代表执行价格，以ST代表标的资产到 期日价格。
6
由于期权买方在买入期权这一资产的时候所支付 的价格为期权费，期权的回报和盈亏之间差额即 为这笔固定的期权费，因此我们将回报和盈亏放 在同一幅图中，它们之间的差距就是期权费的反 映。由于期权合约是零和游戏（Zero-Sum Games），买方的回报和盈亏与卖方的回报和盈 亏刚好相反，据此我们可以画出看涨期权买卖方 的回报和盈亏分布图如下图所示。
二、期权的内在价值与时间价值
期权价格（或者说价值） =期权的内在价值+期权时间价值
14
（一）期权内在价值
期权的内在价值（Intrinsic Value）是指 多方行使期权时可以获得的收益现值。
例如，如果股票XYZ的市场价格为每股60 美元，而以该股票为标的资产的看涨期 权协议价格为每股50美元，那么这一看 涨期权的购买方只要执行此期权即可获 得1000美元。这1000美元的收益就是看 涨期权的内在价值。（假定美式期权）
16
看涨期权
看跌期权
无 收 Max{（S-Xe-r(T-t)），0} 欧益 式
Max{（Xe-r(T-t)-S），0}
期
权 有 收 Max{（S-D-Xe-r(T-t)），0} Max{（Xe-r(T-t)+D-S），
益
0}
无 收 Max{（S-Xe-r(T-t)），0}
Max(X-S，0)
益
21
4
（二）四种基本的期权头寸
1、看涨期权的多头； 2、看涨期权的空头； 3、看跌期权的多头； 4、看跌期权的空头。
5
（三）期权合约的回报与盈亏
以X代表执行价格，以ST代表标的资产到 期日价格。
6
由于期权买方在买入期权这一资产的时候所支付 的价格为期权费，期权的回报和盈亏之间差额即 为这笔固定的期权费，因此我们将回报和盈亏放 在同一幅图中，它们之间的差距就是期权费的反 映。由于期权合约是零和游戏（Zero-Sum Games），买方的回报和盈亏与卖方的回报和盈 亏刚好相反，据此我们可以画出看涨期权买卖方 的回报和盈亏分布图如下图所示。
二、期权的内在价值与时间价值
期权价格（或者说价值） =期权的内在价值+期权时间价值
14
（一）期权内在价值
期权的内在价值（Intrinsic Value）是指 多方行使期权时可以获得的收益现值。
例如，如果股票XYZ的市场价格为每股60 美元，而以该股票为标的资产的看涨期 权协议价格为每股50美元，那么这一看 涨期权的购买方只要执行此期权即可获 得1000美元。这1000美元的收益就是看 涨期权的内在价值。（假定美式期权）
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看涨期权
看跌期权
无 收 Max{（S-Xe-r(T-t)），0} 欧益 式
Max{（Xe-r(T-t)-S），0}
期
权 有 收 Max{（S-D-Xe-r(T-t)），0} Max{（Xe-r(T-t)+D-S），
益
0}
无 收 Max{（S-Xe-r(T-t)），0}
Max(X-S，0)
益
《期权基础知识》PPT课件
期权类型：作为合约内容， 是交易的对象
月份 看跌期权
举例2：①大商所豆粕期权合约：m1309-P-3500 (期货期权，美式)
期权许多概念是从买方的
品种
执行价
角度定义的
该期权合约表示买方在期权合约有效期内有按照3500元/吨的执行价格
向卖方卖出m1309期货合约的权利(期权头寸转化为期货头寸)
②中金所股指期权合约：IO1306-P-2200（指数期权，欧式）
C．2000 D．2040
平值期权、实值期权与虚值期权
实值期权（in the money，ITM） 即标的资产价格高于执行价格的看涨 期权，标的资产价格低于执行价格的看跌期权。
平值期权（at the money，ATM） 即标的资产价格等于执行价格的看涨 期权和看跌期权。
虚值期权（out of the money，OTM） 即标的资产价格低于执行价格的 看涨期权，标的资产价格高于执行价格的看跌期权。
期权基础知识
基本概念
期权
英文 Option
选择权
将“选择权ห้องสมุดไป่ตู้ 视作商品
夫妻计划买房
为获得权利 需支付金钱
支付定金，按照约定价格购买
约定价格
• 非对称性：定金交付后，具有买与不买的权利。只要夫妻想买，即使房 价上涨，房产商也必须按照协议价格卖出；如果房价下跌，这对夫妻可 以不买，大不了定金不要。记住：权利而非义务！
内在价值 Y
Y=-X-X0 0 执行价格 X0
期货价格 X
内在价值与时间价值-举例
m1309结算价3510 M1309-C-3500@90 IV=3510-3500=10 TV=90-10=80
问题：如果某品种期货价格为 2000元/吨，对看跌期权来说，你 认为下列哪个执行价格权利金最 高？ A．1900 B．1960
期权的内在价值与时间价值
（四）无风险利率
2、从动态的角度考察
1）对标的资产价格和贴现率的影响： ①对标的资产价格的影响：在标的资产价格与利率成负相关时
（四）无风险利率
1、从比较静态的角度，比较不同利率水平下的两种均衡状态。
1）对预期收益率和贴现率的影响： ①对预期收益率的影响：如果一种状态下无风险利率水平较高，
则标的资产的预期收益率也应较高，这意味对应于标的资产现在
特定的市价 S0，未来预期价格E（ST）较高。
②对贴现率的影响：如果一种状态下无风险利率水平较高，则贴
美 式 期 权
有收益
S=D+Ke-rT
S=K-D
例：DGB股票为每股$43，张先生支付了3.5的 股权市值（即一手$350）购买了一个DGB股票 在4月到期的履约价格为$40的买入期权合约。 即：Buy DGB April 40 Call @ 3.5 则：内在价值=股票市价-履约价格=$43$40=$3 时间价值=股权市值-内在价值=$3.5$3.0=$0.5
二、期权价格的影响因素
期权价格的影响因素有以下六个因素，它们通 过影响期权的内在价值与时间价值来影响期权 的价格。 1、标的资产的市场价格：S0 2、期权的执行价格：K 3、期权的有效期：T 4、标的资产的波动率：σ 5、无风险利率： r 6、标的资产有效期内预计发红利
一个变量增加而其它变量保持不变时对期权价格的影响
考虑基于同一股票的两个欧式看涨期权，一个到期期限为1个月， 另一个到期期限为2个月。 假定预计在6周后将支付大量的红利，红利会使股票价格下降。 这就有可能使有效期短的期权的价值超标的资产的波动率
期权的定价基本理论及特性.pptx
的现金
若不提前执行，则到T时刻，组合A的价值为
（X，），组合B的价值为X，组合A的价值大
于等于组合B。
若在t时刻提前执行，则组合A的价值为X，组合B 的价值为(τ)，因此组合A的价值也高于组合B。
© 2003, , *
• 故：是否提前执行无收益资产的美式看跌期权， 主要取决于期权的实值额（）、无风险利率水 平等因素。一般来说，只有当S相对于X来说较 低，或者r较高时，提前执行无收益资产美式看 跌期权才可能是有利的。
因此，对于对于美式和欧式看跌期权来说，标的资产 价格都是看涨期权价格的上限：
c S和C S
（13.1）
其中，c代表欧式看涨期权价格，C代表美式看涨期权价 格，S代表标的资产价格。
© 2003, , *
2．看跌期权价格的上限
由于美式看跌期权多头执行期权的最高价值为协议价格 （X），因此，美式看跌期权价格（P）的上限为X：
•
p max[D Xer(T t) S, 0]
（13.7）
• 从以上分析可以看出，欧式期权的下限实际上就是其 内在价值。
© 2003, , *
四、提前执行美式期权的合理性 （一）提前执行无收益资产美式期权的合理性 1．看涨期权 由于现金会产生收益，而提前执行看涨期权得到的标的
资产无收益，再加上美式期权的时间价值总是为正的， 因此我们可以直观地判断提前执行是不明智的。 为了精确地推导这个结论，我们考虑如下两个组合：
产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所 隐含的价值。显然，标的资产价格的波动率越 高，期权的时间价值就越大。 此外，期权的时间价值还受期权内在价值的影响。 以无收益资产看涨期权为例，当 ()时，期权的 时间价值最大。当 ()的绝对值增大时，期权的 时间价值是递减的，如图13.1所示。
《期权基础知识》PPT课件
特点
期权的价值由内在价值和时间价值 组成；期权买卖双方权利和义务不 对等；期权具有杠杆效应等。
行权方式与行权价格
行权方式
欧式期权只能在到期日行权，美式期权可以在到期日或之前任何时间行权。
行权价格
行权价格是期权合约中规定的，购买或出售资产的价格。对于看涨期权，行权 价格低于市场价格时，期权有内在价值；对于看跌期权，行权价格高于市场价 格时，期权有内在价值。
利率变动对期权价格影响
利率与期权价格关系
利率变动会影响期权价格，尤其是对于欧式期权而言。一 般来说，利率上升会导致看涨期权价格上涨，看跌期权价 格下跌；反之则相反。
原因分析
利率变动会影响标的资产的预期收益率和贴现率，从而影 响期权价格。此外，利率变动还会影响投资者的融资成本 和投资机会，进而影响期权市场的供求关系。
场内与场外期权市场
场内市场
场内市场是指在交易所内进行的期权交易。在场内市场中，期 权合约是标准化的，交易双方通过交易所进行撮合成交。
场外市场
场外市场是指在交易所之外进行的期权交易。在场外市场中， 期权合约可以根据交易双方的需求进行定制，更加灵活。同时， 场外市场的交易规模也相对较大，主要面向机构投资者和高净 值个人投资者。
03
影响期权价格因素分析
标的资产价格波动率影响
波动率定义及计算
波动率是衡量标的资产价格变动幅度 和速度的统计指标，通常采用历史波 动率或隐含波动率进行计算。
如何应用波动率
投资者可以通过分析历史波动率和隐 含波动率的差异，来预测未来波动率 走势，从而制定相应的期权交易策略。
波动率与期权价格关系
波动率越大，期权价格越高；反之则 越低。因为波动率反映了标的资产价 格的不确定性，这种不确定性增加了 期权盈利的机会。
期权的价值由内在价值和时间价值 组成；期权买卖双方权利和义务不 对等；期权具有杠杆效应等。
行权方式与行权价格
行权方式
欧式期权只能在到期日行权，美式期权可以在到期日或之前任何时间行权。
行权价格
行权价格是期权合约中规定的，购买或出售资产的价格。对于看涨期权，行权 价格低于市场价格时，期权有内在价值；对于看跌期权，行权价格高于市场价 格时，期权有内在价值。
利率变动对期权价格影响
利率与期权价格关系
利率变动会影响期权价格，尤其是对于欧式期权而言。一 般来说，利率上升会导致看涨期权价格上涨，看跌期权价 格下跌；反之则相反。
原因分析
利率变动会影响标的资产的预期收益率和贴现率，从而影 响期权价格。此外，利率变动还会影响投资者的融资成本 和投资机会，进而影响期权市场的供求关系。
场内与场外期权市场
场内市场
场内市场是指在交易所内进行的期权交易。在场内市场中，期 权合约是标准化的，交易双方通过交易所进行撮合成交。
场外市场
场外市场是指在交易所之外进行的期权交易。在场外市场中， 期权合约可以根据交易双方的需求进行定制，更加灵活。同时， 场外市场的交易规模也相对较大，主要面向机构投资者和高净 值个人投资者。
03
影响期权价格因素分析
标的资产价格波动率影响
波动率定义及计算
波动率是衡量标的资产价格变动幅度 和速度的统计指标，通常采用历史波 动率或隐含波动率进行计算。
如何应用波动率
投资者可以通过分析历史波动率和隐 含波动率的差异，来预测未来波动率 走势，从而制定相应的期权交易策略。
波动率与期权价格关系
波动率越大，期权价格越高；反之则 越低。因为波动率反映了标的资产价 格的不确定性，这种不确定性增加了 期权盈利的机会。
第九章期权定价ppt可编辑修改课件
（一）欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系
1，无收益资产的欧式期权 考虑如下两个组合：
组合A：一份欧式看涨期权加上金额为Xer(T t) 的现金
组合B：一份有效期和协议价格与看涨期权相同的欧式看跌 期权加上一单位标的资产
2024/8/2
在期权到期时，两个组合的价值均为max(ST,X)。由于欧 式期权不能提前执行，因此两组合在时刻t必须具有相等的
2024/8/2
（五）标的资产的收益
由于标的资产分红付息等将减少标的资产的价格， 而协议价格并未进行相应调整，因此在期权有效期内 标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，而使看跌 期权价格上升。
2024/8/2
期权价格的影响因素
变量
欧式看涨 欧式看跌 美式看涨 美式看跌
标的资产的市价 ＋
－
＋
－
期权协议价格 －
（9.4）
2024/8/2
例题
考虑一个不付红利股票的欧式看涨期权，此 时股票价格为20元，执行价格为18元，期权价 格为3元，距离到期日还有1年，无风险年利率 10%。问此时市场存在套利机会吗？如果存在， 该如何套利？
（2）有收益资产欧式看涨期权价格的下限
我们只要将上述组合A的现金改为 D Xer(T ，t) 其中D 为期权有效期内资产收益的现值，并经过类似的推导，就 可得出有收益资产欧式看涨期权价格的下限为：
9.1 期权价格的特性
一、期权价格的构成 期权价格等于期权的内在价值加上时间价值。
１，内在价值 内在价值是指期权持有者立即行使该期权合约
所赋予的权利时所能获得的总收益。 看涨期权的内在价值为max{S-X,0} 看跌期权的内在价值为max{X-S,0}
2024/8/2
2024年度期权(课堂原创)PPT幻灯片
分散交易、个性化合约、灵活度高、 监管相对宽松，如柜台交易市场（ OTC）等。
2024/2/3
10
做市商制度及影响
做市商制度
做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某 些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资 者进行证券交易。
则不一定。
14
波动率
波动率越大，期权价格 越高，因为波动率反映 了标的资产价格的不确
定性。
二叉树定价模型介绍
基本原理
二叉树定价模型基于风险中性原 理，通过构造一个无风险的投资 组合来复制期权收益，从而推导
出期权价格。
模型构建
模型假设在每个小的时间间隔内 ，标的资产价格只有上涨或下跌 两种可能，通过计算各种可能路 径下的期权收益并贴现到现值，
风险管理应用
通过计算希腊字母，可以了解期权价格对各种市场因素变化的敏感度，从而制定相应的风 险管理策略。例如，通过调整Delta中性策略来对冲标的资产价格变动的风险。
注意事项
在使用希腊字母进行风险管理时，需要注意各个希腊字母之间的相互影响以及市场环境的 变化，及时调整风险管理策略。
17
04
投资策略与实战技巧
2024/2/3
12
03
期权定价原理与模型
2024/2/3
13
影响期权价格因素分析
标的资产价格
标的资产价格是影响期 权价格的最主要因素，
一般呈正相关关系。
2024/2/3
行权价格
行权价格与期权价格呈 负相关关系，即行权价 格越高，期权价格越低
。
剩余到期时间
对于欧式期权，剩余到 期时间越长，期权价格 越高；对于美式期权，