盈峰环境并购中联环境

营运能力分析
应收账款周转率（次） 存货周转率（次） 总资产周转率（次）
2016年 1.91 6.68 0.59
2017年 3.53 12.05 0.69
2018年 3.67 11.57 0.8
2019年 2.34 7.66 0.51
营运能力是指企业利用资产的效率与效益，通常以资产周转率来衡量。从表3中 可以看出，盈峰环境自2017年开展并购后，当年应收账款周转率、存货周转率 均呈现翻倍式的增长，并购完成当年，两项指标基本稳定,但总资产率增长较高。 查阅具体数据可知,由于中联环境的并入，公司营业收入由2016年的34.07亿增 长至2018年的130.4亿，相比于营业收入的变化，应收账款等虽然也出现了增 大，但相对影响较小，由此可见，本次并购极大增强了公司的营运能力，充分 发挥了企业在资源配置方面的管理作用。
发展能力是企业在自身生产经营活动中不断积累而成的发展潜能，衡量的核心 是价值增长率。如表4所示，资产方面，公司在2017年的总资产增长率和净资 产增长率达到最大值且远高于其他年份，资产和净资产规模扩大了近3倍。损益 方面，公司在实施并购后，营业收入和净利润有较明显的涨幅且保持良好的增 长势头，说明并购对公司营业收入和利润的拉升作用明显。
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中联环境，成立于2012年，是中联重科集团旗下三大业务 板块之一，主要从事城市保洁固废清运、餐厨垃圾资源化处理 等技术研发和相关装备制造与营销，拥有“国内最大的环卫装 备制造商”之称。
02
并购背景
随着《新环保法》、《新水污染防治法》和《环境保护税法》等环保法规的相继出台，环境产 业进入了追求质量和效果的时代，其广阔的发展前景对市场资本有着强烈的吸引力。面对如此难 得的发展机遇，环保企业开始凭借收购或并购的方式来壮大自已现有的主业或打造多元化的综合 平台，跨界企业也不断入驻环保领域，使得当前环境产业的发展状况呈现以下四个特征:产业竞争 激化、产业集中度提高、企业规模逐步扩张、业务加速整合。据E20研究院不完全统计，2017年 上半年环保产业并购金额达250亿,2018年1月至7月环保市场共发生并购50起,涉及金额334.27亿， 由此可以看出企业并购的步伐加速。
盈利能力是指企业获取利润的能力。从表1中可以看出，盈峰环境在2018 年完成收购后,整体盈利能力呈上升趋势。其中，总资产收益率得到较大提升， 同比增加了67.27%，反映企业对资产的利用效率提高.营业毛利率和净利率也 有所上涨，说明企业在经营方面的盈利能力增强。但净资产收益率却下降至 7.62%,原因是盈峰环境发行股份作为并购对价，导致所有者权益增加。
03
并购动因
盈峰环境的动因
1.完善其“全产业链的 环境综合服务商”战略 版图
2.借助中联环境的 研发实力迈入智能 发展时代大潮流
3.增强公司整体盈 利能力
避开资源争夺的发展困境
01
借助资本市场促进产业发展转型升级
02
原母公司中联重科自2012年开始，净利润连年大幅 下降,2016年巨亏9. 34亿元。在经营不景气，内部资 源有限的情况下，中联重科认为其在工程机械和农 业机械板块的竞争优势更强，对深耕国际市场的推 动力更大。因而与工程和农业机械板块分属于不同 行业的环境产业，在对企业内部技术、市场资源投 入的争夺中处于劣势地位。
资产负债率（%） 流动比率 速动比率
偿债能力分析ห้องสมุดไป่ตู้
2016年 42.91 1.84 1.71
2017年 45.37 1.47 1.34
2018年 40.18 1.29 1.15
2019年 36.56 1.46 1.32
偿债能力是企业现有资产对短期债务和长期债务的保证程度。如表2 所示，2019年盈峰环境资产负债率达到近几年以来最低，说明本次并购 并未过多使用财务杠杆带来债务风险。但其流动比率同比下降了12.2%, 速动比率也同比下降了12.2%,说明企业短期偿债能力下降,主要原因是货 币资金,应收账款，其他应收款等流动资产出现较大幅度的减少。
盈峰环境并购中联环境
目
CONTENTS
录
01丨并购双方发展概述 02丨并购背景 03丨并购动机 04丨并购过程 05丨财务绩效分析 06丨并购启示
01
并购双方发展概述
并购方:盈峰环境科技集团股份有限公司(简称盈峰环境) 盈峰环境，始于1974 年创办的上虞风机厂”,是一家是以环
境监测为龙头的高端装备制造+环境综合服务商。公司于2000 年3月30日在深交所上市。 被并方:长沙中联重科环境产业有限公司(简称中联环境)
发展能力分析
2016年
总资产增长率（%）
10.44
净资产增长率（%）
-0.09
净利润增长率（%）
127.02
营业收入增长率（%）
11.98
2017年 35.16 29.39 44.69 43.77
2018年 200.26 228.80 284.70 166.31
2019年 1.61 7.76 2.46 -2.67
05
财务绩效分析
盈利能力分析
总资产收益率（%） 净资产收益率（%） 营业毛利率（%） 营业净利率（%）
2016年 4.25 7.22 19.98 7.16
2017年 4.98 10.06 19.26 7.21
2018年 8.33 7.62 24.49 10.41
2019年 5.64 8.78 25.48 10.96
盈峰环境背靠美的集团，通 过利用其资源优势，中联环境 能为加速转型升级提供人才、 资本的有利支撑,进一步增强科 研实力和市场拓展能力，全面 提升企业核心竞争力,巩固公司 在环卫行业的龙头地位。
04
并购过程及结果
2017年5月21日，中联重科以116亿元的价格将中联环境80%的股权出售 给包括盈峰控股在内的四家投资方。其中，盈峰控股获得51%股权，成为中 联环境的实际控制人。同年6月，盈峰控股将这51%的股权全数转让了给旗 下全资子公司宁波盈峰。2017年7月17日，盈峰环境发布公告,拟通过发行股 份的方式，以152. 5亿元的价格收购宁波盈峰、中联重科、弘创投资等8位股 东所共同持有的100%股份，同时这8位交易方承诺中联环境2018年至2020年 累计净利润不低于37.22亿元，否则将对盈峰环境进行利润补偿。2018年11 月27日，中联环境正式成为盈峰环境的全资子公司，标志着目前国内环保行 业最大的一例并购诞生，盈峰环境由此成为国内民营环保集团产值最大的公 司。
06
并购启示
(一)基于战略布局选择并购标的公司 盈峰环境自2015 年决定进行战略转型全面进入环保行业领域后，在三年时间内通 过对环保领域内宇星科技、绿色东方等业务细分企业- - 系列的收购，逐步完成了环 保行业全产业链的布局。其中，基于战略布局的动因对中联环境的收购是盈峰环境 扩张之路上具有里程碑意义的事件，目前而言为盈峰环境带来了积极正面的影响， 公司在盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力方面均得到了较大提升，对其他 行业的公司具有借鉴意义。 (二)关注并购后的长期发展状况 以近乎自身总资产2倍的价格——152. 5亿收购中联环境后,盈峰环境的整体盈利能 力在得到提升的同时，如何合理地消化如此大体量资产注入带来的后续影响，仍是 一个巨大的挑战。除此之外，收购时交易对方许下的盈利承诺，很可能会迫使中联 环境竭尽所能在三年内美化净利润指标，以实现利益方的收益。但在环卫行业收入 主要来源于财政资金，付款周期较长的情况下,对净利润的盲目追求很可能导致公 司经营性现金流紧张，从而影响中联环境的稳健运营，为盈峰环境长期收益的获取 带来风险，因此本次并购最终的成败取决于盈峰环境未来的长期发展情况。