计算股票内在价值

如何计算股票的内在价值，从史至今，一直困扰着投资界和投资者。美国的巴菲特是成功的价值投资大师，在美国百年的证券交易史中，他是胜利者。中国的股票交易历史仅有十余年，在未来的时光里，价值投资理念也将是在中国成为胜利者的方法。自2002年以来，我通过各种方式和方法希望总结出在股票市场中套利的方法，可是，急功近利的心情并未给我带来任何的好处。有一天，一个偶然的机会，看到《巴菲特投资策略全书》，后又通过大量的阅读国内外的投资经典书籍，研发出股票内在价值计算模型，并通过自2002到2007的实践和摸索，总结出这些关于计算股票内在价值的方法和投资理念。此次偶然，给我的命运带来了神奇的变化。

本书将阐述如何计算股票的内在价值，合理的买入价格和时机，以及如何形成正确的投资理念。

如何计算股票内在价值——第一章投资理念

投资者投资股票的初衷异常的简单——赚钱。可以肯定的说百分之百的参与交易的投资者的目的都是如此，然而80%的投资者可能会事与愿违。股票市场是个每天每时，遍地是黄金的市场，可以，从古至今，还没有一个成功人士能将股票市场作为提款机，每天都从股票市场上提钱走人。也许短期交易的成功，可能会使某些自认为成功的人士以为股票市场是提款机，但是长期来看，那些不足以经得起时间考验的投资方法，收益在不久的将来也许会被市场要回去。

那么什么方法，能经得起时间的考验，并使资本以复利的模式成长呢？答案将在本书中慢慢揭晓。

巴菲特是一个多么成功的投资案例啊，我们为什么不像他学习那些简单的投资理念呢。将他的理念结合中国股票市场的实际，总结如下：

具有中国特色的股票价值投资理念：

我们将股票分为两类：一，投资股，净利润稳定或持续增长的企业；二，投机股，除投资股以外的企业。

操作方法：一，对投资股进行投资性操作；二，对投资股进行投机性操作；三，对投机股进行投机性操作；四，对投机股进行投资性操作（错误最大的操作方法，千万不要犯此错误）。

我的价值投资理念只做一，二两种操作。对于第三种，我的能力不能及，故不做；四，是错误的理念，我更不会做。

中国的股票几千只，我们首先要做的是如何选择投资股；其次要做的是计算投资股的股票内在价值和合理买入价格；再次要做的是目前的股价，是否符合我们买入的要求。

入选投资股范畴的条件：一，企业主营业务一目了然，简单易于理解；二，管理人员诚实

首信，企业信用等级高；三，企业净利润连年持续增长，净利润增长率最好是大于30%。

四，其他财务指标良好。

选择出投资股之后，下一步要做的就是计算投资股股票的内在价值了
如何计算股票内在价值——第二章计算股票的内在价值


在新股上市第一日的公开市场信息中，我们可以看到，各家投资机构对首日上市新股的估价。我们也可以看到一些投资报告中写道，某某股票的价值值多少钱，现在是高估或者是低估，是买入评级还是卖出评级。这些报告中的数据是如何计算出来的呢，绝大多数的投资人士（包括那些尽管他现在是成功的人士）是不清楚的。他们的计算方法，我不十分清楚，在这几个年头的不断计算和实践中，我通过使用我的计算方法计算出的股票价值，往往和机构们计算的区间范围十分接近。也许我们的计算方法不同，但得出的结论是具有趋同性的。有些时候，机构是不会告诉那些免费得到信息的投资者真实的数据的，机构也是在利用他们的数学和理念上的优势，一次又一次的打败普通投资者，从而达到赚钱的目的。证券市场是复杂的，人心是复杂的。

通过多年的研究，我发现这是一种经得住历史考验的计算方法，我可以依据这种方法计算出来的数据，来判断我的投资标的是买入，持有，还是卖出。





如何计算股票内在价值——第二章计算股票的内在价值公式



股票的内在价值评估方法或模型可谓五花八门，常用的有市盈率法，市净率法，现金流贴现法等等。我所研究的股票内在价值计算模型所参考的指标主要有：总股本，净利润，每股收益，净利润增长率，平均净利润增长率，三年以上会计年度财务报表，GDP增长率，参数。

入选投资股范畴的条件：

一，企业主营业务一目了然，简单易于理解；

二，管理人员诚实首信，企业信用等级高；

三，企业净利润连年持续增长，净利润增长率最好是大于30%


计算公式：P=E*M*（1+G）N/(1+g)N

p=P*70%

注解： P：股票内在价值；

E：平均每股收益；

M：相对于G的参数（全流通前或全流通后）；

G：平均净利润增长率；

N：计算年度，平方；

g：中国GDP增长率

p：股票的合理买入价格

（是根据利润增长给出合理市盈率，比如如果一个家利润增长20%的企业，能够给20倍的市盈率，公式则为：
内在价值=1元*20*（1+20%）*5/（1+20%）*5
内在价值=20元
（假定每股收益1元，利润增长率20%，投资期限5年）

所以行业不同，利息不同，M的参数也给得不同（比如高速公路这样的利润稳定行业，往往10PE），比如20倍的市盈率换算成收益率就是5%（1元收益的资产卖20元，不就是5%的年收益吗），如果银行的利率为2%，那么5%的收益当然是很有吸引力，会吸引长期资金的关注，而如果银行开始加息，8%，你觉得5%的股票收益还会有人光顾吗。
当然，影响企业估值的还一个重要因素就是每股收益，例如上面我给你举的例子，每股收益1元的时候，合理价值是20元，按你的p=P*70%,合理买价就是14元，但如果企业出现利润下滑，比如由于受到金融危机影响，企业利润只有1毛（金融危机我们看到太多周期行业从1、2元的利润降到1毛或更低），那你14元看似打了7折具有安全边际的买家会给你带来利润还是套牢呢？ 不要忘记，每一个行业都不会出现永恒的利润变动趋势……都有它的发展期、成熟期以及衰退期。。）
如何计算股票内在价值——系列3
如何计算股票内在价值——第二章计算股票的内在价值案例

案例1：600036招商银行

财务数据

2005年末

总股本(万) 净利润(万) 每股收益(元/股)

1470377 393038 0.267

2006年末

净利润(万) 每股收益(元/股) 净利润增长率

710752 0.483 81%

2007年末

净利润(万) 每股收益(元/股) 净利润增长率

1524300 1.037 114%

2005-2007平均净利润增长率G：98%，当G>50%时取50%

2005-2007平均每股收益E：0.596

全流通前相对于G的参数M：35

2007中国GDP增长率g:10%

股票内在价值：P= E*M*（1+G）N/(1+g)N=0.596*35*(1+50%)2/(1+10%)2=38.78元

p=P*70%=38.78*70%=27.14元

2007年600036招商银行的股票内在价值为38.78元，合理买入价格为27.14元。

2007年600036招商银行的股票价格区间为15.00元——46.33元。

综上所述：2007年600036招商银行，当市场价格低于27.14元，我们可以考虑买入，当股票价格高于38.78元，我们可以考虑卖出。股票的价格围绕价值波动演绎的淋漓尽致。

也许有投资人仍然不相信该计算模型的神奇力量或者是不相信股票的价格围绕价值波动的真谛。那么下一节我将为大家计算该股票2008年的股票内在价值，以及2009年该股票的估算内在价值。
案例1：600036招商银行
财务数据
2008年末（估算）
净利润(万) 每股收益(元/股) 净利润增长率
2280000 1.551 50%

2005-2008年平均净利润增长率G：82%，当G>50%时取50%

2005-2008年平均每股

收益E：0.834

全流通后相对于G的参数M：22
2008年中国GDP增长率g:10%
股票内在价值：P= E*M*（1+G）N/(1+g)N=0.834*22*(1+50%)3/(1+10%)3=46.55元
p=P*70%=46.55*70%=32.59元
2008年——2009年600036招商银行进入全流通时代，M值变更为22
其内在价值为46.55元，合理买入价格为32.59元以下。
2008年股票价格区间43.00元——10.68元。
2009年2月6日股票价格为15元，处于强烈买入状态。

2009年末（估算）假设净利润增长率为0%，将根据一季度财务报表进行调整后进行计算。
净利润(万) 每股收益(元/股) 净利润增长率
2280000 1.551 0%

2005-2008年平均净利润增长率G：30%。

2005-2008年平均每股收益E：0.978

全流通后相对于G的参数M：17
2008年中国GDP增长率g:10%
股票内在价值：P= E*M*（1+G）N/(1+g)N=0.978*17*(1+30%)4/(1+10%)4=32.42元
p=P*70%=32.42*70%=22.70元
2008年——2009年600036招商银行进入全流通时代，M值变更为17
其内在价值为32.42元，合理买入价格为22.70元以下。
2009年2月6日股票价格为15元，处于强烈买入状态。
该股票的未来价格表现让我们拭目以待，共同验证内在价值模型的实用性。
注：2008年年报公布后将计算其准确的内在价值与先前的估值进行比较。
2009年一季度财务报表公布后，进行更加准确的2009年内在价值计算。
财务季报表，半年报，三季报，年报公布后，将公布报表公布后的股票内在价值，以作调整