中美财富管理行业概况

08年金融危机前后财富管理规模变化（%）
10
3
0
-2.3
-10
-7.8
-6.9
-6.2
-5.8
-20 -21.8
-30
北美
日本
和非洲
亚太
欧洲
中国
拉美
中东
数据来源：BCG，莫尼塔公司
图表 12 中国百万美元资产家庭数量（千户）
1000
复合增长率 13%
788
800
697
609
600
复合增长率 24%
529 437 417 453
图表 6 美国财富管理行业产品的发展趋势 专业
咨询
银行
融资
经纪
资管 保险
数据来源：BCG，P. Molyneux(2007)，莫尼塔公司
管家 范围
莫尼塔(上海)投资发展有限公司
6
2012 年 2 月 24 日
美国财富管理者
美国的财富管理者主要包括纯私人银行、信托和托管银行、商业和全能 银行、家庭办公室、金融顾问、经纪公司、资产管理公司和投资银行等 公司和机构。近年来美国的财富管理公司的发展方向主要有两个：一种 是针对更高净值人群，提供更加专业化定制化服务，其提供的服务种类 可以是覆盖面更广，如私人银行，也可以是更加单一的，如一些特殊投 资产品的专家服务。另一种发展方向是面向更多的普通投资者，提供更 加标准化的服务。
4. 保险保障产品：包括各种定制的保险服务
5.资产管理：包括投资顾问和全权委托式，管理的资产包括金融资产 和地产、艺术品、商品等非金融资产）
6.全方位的咨询顾问服务：包括资产配置、财富结构、税务、信托、 各种规划（包括财务、遗产、慈善基金和养老等）和家庭内争端仲 裁等
7.广泛的管家服务：包括游艇经纪、艺术品和名酒储藏、不动产选址 等
数据来源：Wind，莫尼塔公司
莫尼塔(上海)投资发展有限公司
9
2012 年 2 月 24 日
财富管理在中国前景广阔
随着中国经济的不断发展，未来财富管理有着巨大的发展空间。
首先，中国财富管理刚刚起步，还处在上升期，特别是对高净值人群的 渗透率还比较低，相比其他发达国家成熟市场，中国有更深厚的潜在客 户群体。08年金融危机对世界范围内资本市场产生重创，随着资产价格 的贬值和投资者的避险情绪，各国财富管理规模都出现不同程度的减 少，其中以北美、欧洲、日本等发达国家为首。相比之下，中国、拉美 等新兴市场的财富管理规模减少幅度最小甚至有不降反升的趋势，一定 程度体现了这些地区对财富管理的“刚需”。
3
2012 年 2 月 24 日
美国财富管理行业规模及变化趋势
美国是全球个人财富最高的地区，从个人资产在百万美元以上的人数和 高净值人群的资产总和来看都是排名全球第一。其中美国资产超过百万 美元的家庭数在2006年达到高点，在经历了金融危机有所减少后2010年 和2011年已经恢复到了危机前的水平。德勤预测资产超百万美元的家庭 数在2020年将比2011年增加接近一倍。从总资产规模上分析，美国高净 值人群的资产总和在2011年大约为39万亿美元，比2000年增长了56%。 据德勤预测，美国财富管理市场在未来十年将迎来一个加速增长的时 期。
单从资产管理产品分析，其变化趋势是从推出单一产品到定制投资产 品，再发展到提供全盘的规划和解决方案。据BCG分析，在未来10年 为高净值客户提供专业化的建议、各种规划和解决方案是财富管理公 司的核心竞争力。从产品涉及的领域分析，财富管理业的服务从早期 只有单纯的经纪和银行业务发展到资产管理和财务规划业务，再发展 到各种管家和咨询服务，是一个范围逐渐扩展的路径。
图表 4 美国前 1%高净值人群的金融资产配置
%
股票
固定收益
房地产
现金/存款
另类投资
100
10
9
7
6
5
8
90
80
14
17
21
17
14
11
70
60
24
14
18
18
19
ห้องสมุดไป่ตู้
15
50
40
21
27
29
31
29
29
30
20 31
10
33
25
29
33
38
0
2006
2007
2008
2009
2010
2012F
数据来源：Merrill Lynchs，Capgemini，莫尼塔公司
公募基金
对投资者无限制
特定投资 人群体
专业 全面 专业
财富管理
子类别
针对高净值个人和家庭（>10 万美元 可投资资产）的金融服务，包括对资 产和负债的管理
私人银行
针对更高净值人群的更加专业化、专 业化和全面化的金融服务
数据来源：BCG，德勤，P。Molyneux（2007），莫尼塔公司
莫尼塔(上海)投资发展有限公司
40000 30000 20000
各类理财产品规模（亿） 32700 23300
10000 1436 1400 800 0
券商集合理财 阳光私募信托中信信托托产品总和 公募基金
数据来源：Wind，莫尼塔公司
8000 6000
各类理财产品数量 5918
4000
2000 253 520 50
909
0
券商集合理财 阳光私募信托中信信托托产品总和 公募基金
未来财富管理服务可以分为两个模式：理财经理制和客户经理制，两者 的主要区别是客户经理从中所扮演的角色。无论哪种模式管理者都需要 打造专业的理财顾问队伍，充分发挥理财经理的专业化知识和能力，主 动为优质客户提供个性化服务。随着理财服务的出现和逐步发展，理财 经理的专业化知识和能力将成为理财服务的重要组成部分。
2. 专业人才缺乏。财富管理能够做好的前提是管理者和客户之间建立和 发展一种相互信任的关系。由于财富管理是一项综合型任务，从业人 员应该具备全面的社会、经济和法律知识，了解银行、证券、税务、 等方面的运作，并拥有丰富的金融从业经验和良好的人际交往能力， 目前这种复合型人才还相对稀缺。
图表 9 国内各类理财产品规模（2011） 图表 10 国内各类理财产品数量（2011）
图表 13 财富管理服务的两种模式
数据来源：BCG，莫尼塔公司
莫尼塔(上海)投资发展有限公司
11
2012 年 2 月 24 日
莫尼塔专题研究•财富管理分析
2012 年 2 月 24 日星期五
中美财富管理行业概况
赵延鸿 博士 021-38521003 yhzhao@cebm.com.cn 马昀 博士 021-38521123 yma@cebm.com.cn
2012 年 2 月
莫尼塔(上海)投资发展有限公司
1
本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述
私人银行（private banking）是财富管理行业中一个重要的子类别，特别 针对可投资资产在数百万美元以上的高净值人群提供的更加全面和专业 化的金融服务。私人银行服务主要包括一般银行业务、全权委托式资产 管理、经济业务、有限的税务建议和一些基本的管家服务等。
图表 1 针对不同投资者的资产管理服务
400
305
200 141
179
223
0
2003
2004
2005
2006
2007
20028009（预测）2010（预测）2011（预测）2012（预测）2013（预测）
数据来源：BCG，莫尼塔公司
莫尼塔(上海)投资发展有限公司
10
2012 年 2 月 24 日
中国财富管理的发展方向
参照海外发达国家的经验，财富管理的概念不局限与各类证券的投资， 事实上国外成熟市场各类金融机构提供的理财业务品种丰富多样，包括 银行投资管理、保险、个人信托等各类金融服务，并提供有关居家生 活、旅行、退休、保健等方面的便利。从业人员也更加专业化，银行员 工特别是与客户直接接触的一线员工不是传统意义上银行产品或服务的 销售人员，而是经过专业培训，精通各种投资理财工具，具有丰富理财 操作经验的个人理财规划师专家。相比之下国内的财富管理产业还处于 新生阶段，虽然已经颇具规模而且前景广阔。
尽管取得了长足发展，中国财富管理行业主要存在以下几方面的问题：
1. 产品同质化强，结构缺乏创新。这是目前制约国内财富管理行业发展 最重要的问题之一，现阶段国内理财产品无论是期限安排、目标群体 锁定、还是产品结构都存在很大的相似性。当然这与国内金融市场的 开放程度有很大关系，目前可供选择的投资品种还比较有限。
莫尼塔(上海)投资发展有限公司
7
2012 年 2 月 24 日
中国财富管理前景及规划
莫尼塔(上海)投资发展有限公司
8
2012 年 2 月 24 日
中国财富管理现状
过去几十年随着经济的发展，中国富裕人口比例不断增加，加之社会大 众对金融投资知识和理念的不断提升，使得中国的财富管理市场规模不 断扩大。根据最新统计，目前国内券商集合理财产品共计253只，管理规 模达到1436亿，同时国内的阳光私募基金达到520只，管理资产1400亿左 右。两者资产管理规模相近，但阳光私募的数量是券商集合理财的2倍， 这说明阳光私募的平均规模比较小。事实上进一步考察阳光私募的结构 可以发现，其规模两级分化的情况非常严重，520家阳光私募公司中规模 较大的65家私募管理资产达到1043亿元，占总规模的73.45%；394家较小 的阳光私募公司总规模173.4亿元，占比为12.22%，平均管理规模仅为 0.44亿元。截至2011年一季度，国内信托产品总规模接近3.3万亿，08年 才兴起的信托中信托（TOT）规模也迅速超过800亿，相比之下公募基金 的管理总规模却从2009年的2.6万亿下降到2.3万亿。理财产品的大发展与 公募基金规模的缩水一定程度上体现了投资者投资倾向的变化。
图表 2 美国资产超过百万美元的家庭数
数据来源：德勤，Oxford Economics，莫尼塔公司
图表 3 美国百万美元以上高净值人群资产总和
数据来源：德勤，Oxford Economics，莫尼塔公司
莫尼塔(上海)投资发展有限公司
4
2012 年 2 月 24 日
美国高净值人群的资产配置
从高净值人群的资产分布上分析，金融资产中股票和固定收益证券较 多，在地产泡沫破灭后高净值人群配置在房地产的资产比2006年减少较 多。另外，一些另类投资，包括嗜好品投资在未来数年的份额将有所增 长。这类投资中奢侈品、艺术品和珠宝宝石名表是资产配置最多的部 分。
其次，财富管理在中国有支持其快速发展的土壤，中国强劲的经济增 长，收入水平的提高和高储蓄率将持续迅速的创造财富。根据预测，中 国家庭财富在百万美元以上的数目到2013年将从十年前的14万户发展79 万户。中国财富管理市场规模将在未来五年内以年均17.2%的速度增长， 2013年达到7.6万亿美元。
图表 11 金融危机对中国财富管理市场冲击有限
信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。
美国财富管理发展过程
莫尼塔(上海)投资发展有限公司
2
2012 年 2 月 24 日
财富管理行业定义
财富管理（wealth management）一般指针对拥有较高可投资资产（例如 大于10万美元）的高净值个人和家庭提供的金融服务，包括对客户的资 产和债务的管理。这其中资产管理服务是其主要特征，但财富管理更着 重强调对财富积累、保值、强化和转移等方面的专业建议。
如前所述，近几年私人财富管理产品大有赶超公募基金之势，主要原因 是这些产品所受监管相对较少，产品结构和品种都更加灵活，同时与金 融市场的耦合度较低，可以相对稳定的实现较高收益。由此可见，丰富 的产品、灵活的结构、切合客户需求量身打造的财富管理产品是未来中 国财富管理市场的发展方向。随着市场竞争的加剧，财富管理者应该逐 步引入了市场细分的理念，并确立了以客户为中心的经营思想。以目标 客户为基础，根据客户的需求开发新产品，有差别、有选择地进行金融 产品的营销和客户服务。
图表 5 美国前 1%高净值人群的嗜好品资产配置
数据来源： Merrill Lynchs，Capgemini，莫尼塔公司
莫尼塔(上海)投资发展有限公司
5
2012 年 2 月 24 日
美国财富管理产品分类和发展趋势
美国目前的财富管理产品包括：
1. 经纪服务
2. 核心银行业务
3. 融资产品：如信用卡、保证金贷款、私人飞机融资等
图表 7 针对不同投资者人群的美国的财富管理公司
私人银行
提供服务的范围广度
商业/全能银行 投资顾问
信托/托管银行 家庭办公室
经纪公司 资产管理公司
投资银行 特殊投资产品专家
普通投资者
高净值人群
数据来源：BCG，莫尼塔公司
图表 8 全球财富管理业的市场份额前 10 名（2004）
极高净值人群
数据来源：BCG，Merrill Lynch，莫尼塔公司