探讨PPP项目公司资本金融资方式

探讨PPP项目公司资本金融资方式

发表时间：2018-03-14T14:14:18.987Z 来源：《建筑学研究前沿》2017年第30期作者：邢高杰

[导读] 然而基建投资的巨大资金需求单纯靠发行地方债难以满足要求。

洛阳昊盛资产评估事务所河南洛阳 471300

摘要：随着我国经济快速发展，工程建设也进一步加快，在城市规划设计中的作用越发明显。而在工程建设过程中，庞大的前期资金投入成为建设必须要面临的挑战。传统的政府为主的投资方式在实际运营过程中已无法满足多元化的融资需求，更无法从根本上解决资金问题。PPP融资方式是当前比较流行的工程建设融资方式，对于提高资本的运营效率以及解决公共产权问题有较好的成效。基于此，本文对PPP项目公司资本金融资方式进行分析。

关键词：PPP项目；资本；融资方式

1近期国家政策对PPP项目融资的潜在影响

《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》。2017年4月26日，财政部、发展改革委、司法部、人民银行、银监会、证监会、六部委联合发布《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》，指出“地方政府不得以借贷资金出资设立各类投资基金，严禁地方政府利用PPP、政府出资的各类投资基金等方式违法违规变相举债，除国务院另有规定外，地方政府及其所属部门参与PPP项目、设立政府出资的各类投资基金时，不得以任何方式承诺回购社会资本方的投资本金，不得以任何方式承担社会资本方的投资本金损失，不得以任何方式向社会资本方承诺最低收益，不得对有限合伙制基金等任何股权投资方式额外附加条款变相举债。”50号文严格规范了政府购买服务和PPP、以及其他各类型产业基金的变相融资的行为。从2014年10月国务院发布43号文后，政府进行基础设施、公用事业等领域进行投资的融资渠道理论上只有两条途径：一是发行地方债；二是采用PPP模式。

然而基建投资的巨大资金需求单纯靠发行地方债难以满足要求。同时PPP项目的审批手续比较繁琐，周期长，还有受到不超过一般预算支出10%的限制。这两条途径都难以满足地方政府的资金要求。

因为“稳增长”的要求，从2016年开始，财力有限的政府开始利用政府购买服务的方式，结合产业基金通道，大量引入民间资本投入基础建设。由于政府的背书，银行非常热衷于为这类政府购买服务项目提供资金，这些类型的融资实际上也压缩了PPP项目的空间。

按照政府采购法的规定，政府采购的对象分为货物、工程和服务三类，而对服务的定义为“除货物和工程以外的其他政府采购对象”，很明显政府购买服务的范畴应不包含工程的，但由于棚户区改造等项目又作为政府购买服务予以存在，即默许了政府可以通过购买服务的形式进行“工程建设”。随着PPP的快速发展，多地政府将购买“工程建设”的服务外延进一步放大，如市政道路建设等等。而产业基金也是政府利用杠杆，通过“明股实债”形式变相举债，其杠杆的使用率最高可以达到1:9，而且产业基金也不直接表现在政府负债中。50号文就是中央政府看到了问题所在，进而采取措施，堵住缺口。在50号文中政府也强调了PPP项目的正规性，杜绝了政府利用PPP项目公司作为平台进行融资的可能性。50号文扎紧了政府融资的渠道，也规范了PPP项目运作，对PPP项目是利好消息，后期的PPP项目结构更加规范合理利于PPP项目融资。

2PPP项目公司资本金融资的方式

2.1前期工作准备

对于重要的项目融资方式，前期项目评估和风险评估工作是项目实施的必要前提。在项目融资过程中，PPP融资项目要求对项目的可行性进行进一步的专业评估，特别是项目的预测分析，这对于银行风险防范而言也是一种非常重要的手段。实际工作中，项目的实施同时要求企业必须有合理的管理机制以及风险承担机制。对于多业务、多项目的大型企业而言，还款人对经营需要有一定的监督管理权，对成本必须有相应的控制力，对贷款安全性有一定的保障能力。担保和支持体系的建设，贷款人需要有贷款担保，对于公路建设而言，项目融资风险较大，完全依赖贷款人是不现实的，因此，参与者都必须有相应的贷款分担能力，承担相应的风险，这要求项目资产以及权益抵押必须有完善的体系。这也使得PPP项目在各理分配上比其他传统方式更加符合实际要求。这也使得遵循风险分担原则、合理分担项目风险成为PPP的主要前期工作。

2.2 PPP的融资方式

作为一种投资周期长，投资项目较大的融资，PPP需要在融资方式和渠道上逐步实现多元化，只有通过多元化的融资才能将社会和政府的资金风险压力降低。针对当前公路工程建设，融资主要有贷款、股权基金、债券和资产证券化等方式。

以公路建设为切入点：公路项目建设阶段，主要的融资方式是贷款，项目贷款的主要特点在于贷款的金额大、贷款较为便捷以及贷款成本低。通常，贷款来源可以有银行、信贷公司和信托公司等金融机构。在实践中，融资方是一个多方面组成的财团；股权基金则主要指政府主导的基金，通过政府的主导，对基金做优先级的划分。再之，通过省政府指定金融公司以及银行指定的金融公司，成立相应的公路运营发展基金，再通过地方政府指定的金融公司以及银行募集的基金，三者进行融合，通过多重融合将风险等级逐步降低。当然，社会资本也可以发起基金投资，社会资本主要指的是具有一定资质和能力的金融财团，其在和政府达成相应的协议后，通过和金融机构形成合伙基金承接公路建设项目，金融机构此处作为优先级，社会资本作为劣后级，以股权的形式组建项目公司。在工作中，资本方通过和基金公司分别占60%和40%的方式形成劣后基金A，同时，基金公司通过和风险投资、银行通过受托管理的方式形成投资基金，投资基金通过资本投入项目公司获得股权。而基金A则通过受托管理和适时收购项目公司的方式在项目中获得相应资源利益；对于债券方式而言，项目公司如果满足相应的发行条件，可以在银行交易市场发行相应的票据进行债券融资。债券持有人通过与项目公司认购债券的方式参与，担保人则与项目公司有信用增级的联系，托管人通过资金托管服务参与项目运营。PPP项目收益票据是由银行间债券市场发行的，通过项目生产的现金流对债务的融资偿债，这种票据是典型的债券方式融资，在PPP项目的全程票据可以通过灵活发行。在发行票据的同时必须建立起资金使用的监督机制，特别在公路建设的准备阶段必须对项目的整体运作方式和资金回收方式等做好总体的规划，尽可能降低项目资金风险；资产证券化也是PPP项目融资的主要方式之一。政府必须在项目前公开相应的收益规定，并且按照有关规定，对公路运营应收的款项和收益权通过项目公司的资产证券化进行PPP项目融资。PPP项目公司对未来项目所能获取的稳定收益现金流进行资产的整合，形成有效