国信证券--成长股选股策略研究

基本面选股体系的布局
基本面选股
成长型股票 价值型股票 动量型股票
GARP
行业内选股 银行 医药 石化 其余行业
A股基本面选股常用指标
股票信息
收盘价 平均成交量
股票表现 年初至今收益 率
1个月收益率
盈利能力
营业收入 毛利率
成长能力
1年EPS增长率 3年EPS增长率
估值水平
PE PS
流动水平
流动比率
beta值 标准差
海外的经验是，6个指标就可以达到较好的股票筛选效果。
成长型股票
成长股是指这样一些公司所发行的股票，它们的销售额和利润额持续增长，而 且其速度快于整个国家和本行业的增长。这些公司通常有宏图伟略，注重科研， 留有大量利润作为再投资以促进其扩张。由于公司再生产能力强劲，随着公司 的成长和发展，所发行的股票的价格也会上升，股东便能从中受益。成长股的 营业收入与净利润增长率通常要连续战胜行业平均水平与市场平均水平，由于 其成长周期长，因此需要投资者耐心的长期持有。投资者对成长股一般寄予了 厚望，所以成长股的估值通常高于市场平均水平。
高估值成长股选股策略
收盘价/ 元 流通市值/ 亿元 000563.SZ 000777.SZ 002030.SZ 002089.SZ 002093.SZ 002153.SZ 600132.SH 600161.SH 600195.SH 600406.SH 600435.SH 600683.SH 600765.SH 600825.SH 陕国投A 中核科技 达安基因 新海宜 国脉科技 石基信息 重庆啤酒 天坛生物 中牧股份 国电南瑞 中兵光电 京投银泰 中航重机 新华传媒 10.9 17.0 11.8 11.3 15.7 67.1 20.8 20.2 23.4 29.7 19.0 9.9 17.3 18.5 25.5 21.5 22.7 14.4 11.5 24.0 60.8 48.0 46.9 52.0 36.2 22.2 15.5 47.4 动态P E 54.7 64.4 43.2 39.9 36.8 35.4 47.7 45.6 35.9 39.7 41.2 74.6 37.7 37.7 P E （T T M ） 63.7 94.5 58.4 55.4 52.3 52.7 61.2 63.3 42.6 60.8 41.0 68.6 56.1 43.6 PB 7.9 6.1 7.2 6.7 10.0 11.7 9.4 14.8 8.3 7.7 8.1 8.0 9.4 5.6 PS 17.6 6.0 9.9 8.2 8.1 17.0 4.8 14.4 5.0 6.8 7.4 6.2 5.0 3.7 上市日 1994-1-10 1997-7-10 2004-8-9 2006-11-30 2006-12-15 2007-8-13 1997-10-30 1998-6-16 1999-1-7 2003-10-16 2003-7-4 1993-10-25 1996-11-6 1994-2-4 所属行业 信托Ⅱ 普通机械 生物制品Ⅱ 通信设备 通信设备 计算机应用 饮料制造 生物制品Ⅱ 生物制品Ⅱ 电气设备 非汽车交运设备 零售 普通机械 传媒
净利润同比增长率/ % 收盘价/ 元 流通市值/ 亿元 000651.SZ 000869.SZ 000880.SZ 002007.SZ 002028.SZ 600031.SH 600582.SH 600828.SH 600983.SH 格力电器 张裕A 潍柴重机 华兰生物 思源电气 三一重工 天地科技 成商集团 合肥三洋 22.0 75.1 16.8 72.0 30.4 27.9 24.5 15.7 22.3 406.7 102.0 22.7 259.3 90.4 415.4 165.0 57.1 27.4 2008 43.9 24.7 159.9 226.8 20.3 39.7 24.8 45.3 70.9 2007 85.2 39.9 27.3 66.7 45.4 20.7 22.6 112.6 71.5 2006 62.5 60.7 218.8 37.9 36.9 168.1 72.7 148.2 30.7 2005 21.5 42.0 83.5 50.7 61.8 147.5 94.2 101.5 29.4 ROE 29.2 37.1 25.7 36.5 33.2 26.1 28.6 25.4 26.0 上市日 1996-11-18 2000-10-26 1998-4-2 2004-6-25 2004-8-5 2003-7-3 2002-5-15 1994-2-24 2004-7-27 所属行业 白色家电 饮料制造 普通机械 生物制品Ⅱ 电气设备 专用设备 专用设备 零售 白色家电
2. A股上市公司目前超过2000家，这显然远远超过了国内券商的研究覆盖范围。通常， 一些研究覆盖之外的股票具有令人意想不到的成长性，而这部分股票往往从未被机构 投资者注意到。 3.虽然目前基金公司普遍拥有自己的股票池，但通常都是依据制度约定，分析师推荐 等原因而建立，而非经过严格的市场扫描。反观，选股体系在一些私募上倒是发挥了 实际的效果。 4.作为秉承价值投资理念的机构投资者，我们认为极其有必要建立一个初步的股票筛 选器，而基于的标准，自然是基本面因素。在选股器中，基本面因素主要由财务因素 和市场因素构成。 5.选股体系提升对各类指标的研究，有助于支持其它量化模型的开发，如决策树模型。
其他指标
机构法人持股 比率 券商平均投资 净资产负债率 评级 总资产负债率 内部持股比率
长期负债/现 每股收益比预 金 期
市值 红利率 流通量
所属行业
3个月收益率 1年收益率 3年收益率
相对强弱指标
净利率 ROE ROA
红利率增长率
营业收入增 长率
PB PCF PEG
Baidu Nhomakorabea
ROE增长率
现金/总资产
所属子行业 所属指数
2008-2-18 其他电子器件Ⅱ
高盈利性成长股选股策略
高盈利能力是成长股的一个重要特征，直观上来说，我们认为这类股票的风险 低于用高估值筛选出来的品种，毕竟它们有绝对业绩的支撑。我们的选股策略 是，目标股票的连续四年净利润同比增长率要高，且最近年报的净资产收益率 超过25％。 处于2009年4月30日的时点上，当时的指标阈值可以尝试选取如下：
1.动态PE大于17.14×2＝34.28，小于100； 2.静态PE大于19.24×2＝38.48，小于100； 3.PS大于1.81×2＝3.62，小于20； 4.PB大于2.74×2＝5.48，小于20； 5.收盘价大于5元； 6.流通市值大于10亿元，小于100亿元； 7.在2008年之前上市。
1.去年年报ROE大于25％； 2.连续四年净利润同比增长率均大于20％且小于300％； 3.收盘价大于5元； 4.流通市值大于10亿元，小于1000亿元（不再局限于中小盘股）。 5.在2004年之前上市。
高盈利性成长股选股策略
净利润同比增长率/ % 收盘价/ 元 流通市值/ 亿元 000651.SZ 000792.SZ 000869.SZ 000950.SZ 600519.SH 600547.SH 600582.SH 600596.SH 格力电器 盐湖钾肥 张裕A 建峰化工 贵州茅台 山东黄金 天地科技 新安股份 30.5 54.7 48.2 14.2 116.4 38.2 19.4 37.4 376.8 213.7 52.7 12.6 529.5 132.3 62.8 73.6 2008 85.2 33.4 39.9 82.2 34.2 292.8 22.6 268.1 2007 62.5 21.9 60.7 77.7 84.2 54.0 72.7 47.0 2006 21.5 61.7 42.0 274.0 34.0 49.0 94.2 42.4 2005 24.0 72.3 50.4 28.0 36.5 51.7 74.8 51.2 ROE 26.8 47.5 35.2 28.2 33.8 28.2 27.5 56.5 上市日 1996-11-18 1997-9-4 2000-10-26 1999-9-16 2001-8-27 2002-5-15 2001-9-6 所属行业 白色家电 化学制品 饮料制造 化学制品 饮料制造 专用设备 化学制品
2003-8-28 有色金属冶炼Ⅱ
高盈利性成长股选股策略
我们在2010年4月30日再进行一次选股，条件不变。更改了选股日期后，可以看到有公司重复出现， 证明了高盈利能力具有可持续性。此次选出股票的流通市值在20亿至500亿元之间，中大盘为主。在 2010年小盘股狂热炒作的氛围中，该组合还能有如下优异表现，足以证明盈利能力对于公司股价的 重要性。该组合抗跌能力很强，率先反弹，在上涨市场中爆发力惊人。
成长股选股策略及市场观察
联系人：赵学昂 分析师：焦健 SAC执业证书编号：S0980210040012
建立基本面选股体系的意义
1.在海外，大型基金公司或资产管理公司在建立投资组合时，通常都会通过股票基本 面筛选器，来进行初步的股票筛选，来形成符合目标投资风格的初级股票池。
先锋基金(Vanguard)，富达基金(Fidelity)，标准普尔(Standard & Poor’s)等国外知名的机构都有完整的基本面选股 系统，而大型的财经媒体，研究机构也都提供简便的股票筛选器。
高估值成长股选股策略
为了更好的评估该选股策略的效果，我们在2010年4月30日再进行一次选股， 建仓期为2010年5月1日（节假日顺延）。由于数据的取值日期发生变化，我 们的选股条件发生微调：
1.动态PE大于15.09×2＝30.18，小于100（剔除极值）； 2.静态PE大于17.29×2＝34.58，小于100； 3.PS大于2.01×2＝4.02，小于20； 4.PB大于2.75×2＝5.50，小于20； 5. 在2009年之前上市。
高估值成长股选股策略
成长股的首要特征就是高估值。我们的选股策略是，目标股票的动态PE与静态 PE(TTM)，PS与PB均比选股日的沪深300指数的相同指标高100％以上。这种选 股的思路是，目标股票的预期与实际估值均高过市场整体。很明显，按照这种 策略，我们可以预见将会筛选出一些当时市场上估值很高的热门股。 2009年4月30日，我们严格运用在当时时点的已知信息进行筛选。当前的指 标阈值可以尝试选取如下，这里直接给出沪深300在选股日的对应估值：
高估值成长股选股策略
收盘价/ 元 流通市值/ 亿元 000566.SZ 002004.SZ 002030.SZ 002168.SZ 002214.SZ 002223.SZ 002241.SZ 600763.SH 海南海药 华邦制药 达安基因 深圳惠程 大立科技 鱼跃医疗 歌尔声学 通策医疗 23.0 53.3 13.7 16.1 30.8 47.3 27.0 12.4 47.8 53.0 31.4 15.5 19.0 18.4 24.3 19.8 动态P E 48.6 49.5 50.3 61.0 48.4 47.4 51.7 47.7 P E （T T M ） 76.5 61.5 67.3 65.8 66.4 62.4 77.0 77.6 PB 12.4 8.4 8.9 9.0 8.3 15.4 11.1 9.5 PS 9.4 12.9 10.3 15.3 14.4 13.6 8.6 10.5 上市日 1994-5-25 2004-6-25 2004-8-9 2007-9-19 2008-4-18 2008-5-22 1996-10-30 所属行业 化学制药 化学制药 生物制品Ⅱ 电气设备 医疗器械Ⅱ 元件Ⅱ 医疗服务Ⅱ
筛选后，我们发现满足以上条件的股票有90只，占A股股票总数的4.48％，筛 选数量大幅增加。09年至10年期间A股中估值有大幅提升的个股数量猛增，这 是市场上涨的必然结果。为减少筛选出股票的数量，前面的筛选系统需要随市 场作出调整，因此我们要求目标股票的动态PE与静态PE(TTM)，PS与PB均比 选股日的沪深300指数的相同指标高200％以上。显而易见，我们在挖掘估值 已经极高的品种。