资产证券化及其对国有企业的促进作用

资产证券化及其对国有企业的促进作用

资产证券化的概念和运作模式

资产证券化(Asset Securitization)是近40年来世界金融领域最重大和发展最迅速的金融创新和金融工具。广义的资产证券化包括“实体资产证券化、信贷资产证券化、证券资产的证券化和现金资产的证券化”四大类业务。从其运作的过程和目的来看，资产证券化指的是把缺乏流动性但具有未来收入现金流的资产收集起来，通过结构重组，将其转变为可以在金融市场上出售和流通的证券，据以融通资金的过程。资产证券化是储蓄者与借款者通过金融市场得以部分或全部地匹配的一个过程或工具，这里开放的市场信誉(通过金融市场)取代了由银行或其他金融机构提供的封闭市场信誉。美国证券委员会(SEC)认为:资产证券化是将企业不流通的存量资产或可预见的未来收入构造和转变为资本市场上可以销售和可以流通的金融产品的过程。该过程中发行人把存量资产转移给一个特设目的载体( Special Purpose Vehicle，简称SPV)或中介机构，特设目的载体通过对转移来的资产进行结构性设计，并经过一系列的信用增级后，以基础资产向投资者发行资产支持的证券，以发行的收入向发行人支付收购的资产，实现发行人融资的目的。

资产证券化的融资结构

资产证券化的运作方式为:发起人选择拟证券化的资产经过打包处理后出售给发行人(SPV) 信用增强机构提供附加信用，提高资产证券的评级水平资信评级机构提供证券评级服务SPV以受让资产为基础资产，以其产生的现金流量为支持发行资产支持证券募集资金SPV用募集的资金向发起人支付受让资产的对价原始债务人定期向服务人偿还债务本息服务人将收到的现金及时转付给SPV，并存入受托人开设的专门账户受托人管理资产证券化产生的现金流，向投资者支付证券的利息和本金。

资产证券化的法规

2005年12月，《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》正式生效。《办法》对市场准入、业务规则与风险管理、资本要求、监督管理、法律责任等做了明确规定，使资产证券化的

操作在技术层面得到了基本的解决。银监会[2006]65号文《关于信托投资公司开展集合资金信托业务创新试点有关问题的通知》，鼓励信托投资公司业务创新，开展信托投资公司集合资金信托业务创新试点，各类金融机构可以依照有关法律法规的规定投资信托投资公司的创新产品。2013年2月26日，中国证监会公布了《证券公司资产证券化业务管理规定（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。此次《规定》通过列举的方式列明可以证券化的基础资产具体形态，允许包括企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业票据、债券、股票等有价证券，商业物业等不动产财产等均可作为可证券化的基础资产，为实务操作提供了明确指引。

这就为资产证券化这一融资工具的快速发展产生了政策层面的强大推动力。

资产证券化促进国有企业的发展

现代化企业之间的竞争，必须提高企业的竞争能力，而国有企业承担了太多的社会职能，企业集团必须把无效资产、非主业资产、具有社会职能的资产从企业中剥离出去，精干主体、轻装上阵，才能在市场竞争中取胜和发展。

目前大多数国有企业为增强核心竞争力把主要资源绝大部分用于主业的发展，对辅业不可能给予过多的支持，再加上辅业对主业的依赖性较强，硬性剥离又会造成辅业能否生存的问题，

况且辅业的发展也需要资金的支持和一定的过渡期，因此，通过辅业对主业服务产生的应收账款，利用资产证券化的融资工具，在主辅分离方面通过对应收款的设计，创造辅业融资的条件，促进辅业的生存、发展，在有认购权证的情况下，还可以达到股份制改造的目的。我国的国有企业受间接融资方式的限制，其资本结构以大量负债为主，企业的银行贷款占其外源融资的比重很高，在当前流动性过剩，银行收缩银根的情况下，企业要想获得足以支持自身发展的贷款，难度更大。通过资产证券化融资，国有企业不会增加资产负债表上的负债，从而可以改善自身的资本结构。

同时，资产证券化还有利于国有企业盘活资产，提高资产周转率。通过信贷资产证券化，从而使银行作为国有企业的单一债权人出售债权，可以缓解国有企业的过度负债问题，大大改善国有企业的资本结构。国有企业可以通过资产证券化这种途径，对企业集团主辅分离的途径进行创新，这对推进国有企业集团股份制改造，实现资本运作和企业改制的同时进行有着重要意义。

另外，通过资产证券化，国有企业能改善自身的财务状况.目前我国国有企业的平均负债率在75%以上，流动资产负债率更高达90%，资产证券化能将流动性低的资产转变为流动性高的现金，还能将未来的资产收益转变成当前的现金收入。另外，也能通过资产负债表外融资，改善企业的资产负债结构。