2016年商用车行业报告

2016年商用车行业报

告

2016年3月

目录

一、基建复苏，商用车边际改善 (6)

6

1、信贷宽松，基建加码 ........................................................................................

（1）“稳增长”是政策红线，加大基建投资成为重要方向 (6)

（2）宽松的货币环境为基建投资提供保障 (6)

（3）大量基建项目在2016年初新开工 (8)

9

2、春江水暖，商用车复苏 ....................................................................................

3、更新需求托底，2015年或是中期底部 (11)

（1）2015年重卡销量快速下跌，加速探底 (11)

（2）300万存量重卡市场托底更新需求 (12)

二、消费升级，从同质到差异竞争 (13)

13

1、货运集约提升车辆品质 ..................................................................................

（1）电商带动快递物流行业爆炸式发展 (13)

（2）集约化运营，物流市场集中度持续提升 (14)

（3）提升营运效率，高端重卡备受青蓝 (14)

15

2、冷链物流拉动高端车型 ..................................................................................

16

3、治理超载扩大性能壁垒 ..................................................................................

（1）严查超载规范运输市场 (16)

（2）高速公路计重收费，有效遏制超载 (16)

（3）新国标增大单车载货量，大马力、轻量化车型提高竞争门槛 (17)

三、排放升级，国V加速需求释放 (18)

1、排放升级进程加快，国五标准箭在弦上 (18)

2、国六标准正在制定，政策倒逼车企持续提升研发能力 (19)

3、排放升级引发提前购买，支撑2016年商用车销量 (19)

四、把握商用车的周期与成长共振 (20)

1、中国重汽：受益重卡复苏和国改提效 (20)

2、潍柴动力：发动机产能回升，林德液压国产加速 (22)

3、威孚高科：高压共轨龙头，SCR方兴未艾 (23)

4、江铃汽车：商用车终迎换代，撼路者渐进佳境 (25)

5、江淮汽车：轻卡弹性显著，SUV接力成长 (26)

6、北汽福田：发动机竞争力凸显，重卡看盈利回升 (28)

7、银轮股份：热交换设备龙头，后处理系统新贵 (29)

8、赛轮金宇：全钢胎盈利恢复，半钢胎海外扩张 (31)

9、渤海活塞：北汽集团资本平台定位逐渐清晰 (32)

2016年商用车面临周期和成长共振的机会，预计全年表现优于乘用车。周期方面，商用车需求和固定资产投资、货币政策密切相关，

预计政府稳增长措施将带来重卡销量的边际改善。成长方面，消费升级推动重卡品牌分化，优质公司脱颖而出，而且重卡属于充分竞争行业，国企改革有望带来效率改善和业务重构。

更新需求托底，重卡销量下行空间有限。2015年重卡销售55.07万辆，同比下跌26%，仅约历史峰值2010年销量101.74万辆的一半。估算2015年底重卡保有量为358万辆，假设更换周期为5-7年，则每年的更新需求为50-70万辆，重卡销量继续向下的空间较小。

基建地产复苏，商用车边际改善。稳定经济增长是目前政府工作的重中之重，历史上基建和房地产项目的落地对商用车销量有明显的

提振作用，2016年政府工作报告提出今年要启动一批“十三五”规划重大项目，同时春节后一线和部分二线城市房地产销售景气，基建和地产复苏对重卡需求的边际影响在显现。

消费升级+排放升级，商用车从同质化走向差异化。物流集约化、严治超载推升对轻量化、大马力高端卡车的需求。同时在环境压力下，2017年全国范围卡车执行国五标准，新增成本需要通过品牌升级转嫁。商用车高端化趋势明显，正由同质品走向差异化，具有持续技术升级能力的企业份额处于上升通道。

基建复苏、消费升级、排放升级构成2016年商用车复苏三要素。影响商用车行业需求的影响因素可分解为：成长、结构、周期与事件

四方面。由于国内基建投资高峰已过，因此商用车的增长中枢处于持