趋势理论-道氏理论

趋势理论-道氏理论（Dow Theory）

分类：价值投资理论2009-07-09 09:25

道氏理论是所有市场技术研究的鼻祖，至今虽然已经有近百年的历史，但是在当今这个频繁波动的市场里面，道氏理论的基本精神依然有效。道氏理论由查尔斯.道所创，在道去世后，威廉姆.汉密尔顿和罗伯特.雷亚继承了道氏理论并进一步将道氏理论组织归纳和发扬光大。

道氏理论阐述的不仅仅是技术分析方法和价格运动的形态，同时它也是一门关于市场的伟大哲学。道氏理告诉我们，今天的市场行为与100年前的市场行为其实没有什么不同。尽管道氏理论经常因为“方应太迟”而受到批评，并且有时还受到那些拒不相信其判定的人士的讥讽（尤其是在熊市的早期），但只要对股市稍有经历的人都会对它有所听闻。道氏理论一直受到大多数人的敬重。雷亚在其所有相关著述中都强调，“道氏理论”在设计上是一种提升投机者或投资者知识的配备或工具，并不是可以脱离经济基本条件与市场现况的一种全方位的严格技术理论。根据定义，“道氏理论”是一种技术理论。换言之，它是根据价格模式的研究，推测未来价格行为的一种方法。

要了解道氏理论，首先要理解道氏理论的几个假设。雷亚表示，要成功地运用道氏理论，必须首先毫无保留地接受这些假设。

假设1、主要趋势（primary trend）是不可能受人为操纵的。

汉密尔顿并不否认投机者、专业人士或者其它人士可能人为地干涉价格。指数或个股的日内走势或者数天、数星期的波动也可能受到人为操作，而次级折返走势（Secondary reactions）也可能会受到这方面有限的影响。但是，主要趋势是不会受到人为操控的。

假设2、市场平均指数自身已经反映和包容了所有信息。

市场价格的波动已经包容了市场上所有参与者的希望、恐惧和期望，也同时反映了利率变动、收益期望、总统选举、生产计划等所有的信息。对于中国市场的每一位参与证券事务的人士，他所有的希望、失望与知识，也都会反映在“上证指数”与“深圳指数”或其他的什么指数每天的收盘价波动中；即使发生火灾、地震、战争等灾难等不能预料的事情，市场指数自身也会迅速地加以评估，在短期趋势内进行消化，长期趋势仍然不受影响。

汉密尔顿注意到，市场有时候会对好消息作出消极的反映，理由很简单，因为市场的行动看上去超前了，当利好真正出现在大街小巷时，它已经提前被价格消化了。也许这能解释华尔街的一句公理：在流言中买进，在新闻发布时卖出。

下图是雅虎的轴线走势图，其中蓝竖线为收益报告发布周。在连续三个季度内，即便雅虎每次发布的收益报告超过了预期，此后的走势仍然是下跌。

在市场中，成千上万的人们每天对于诸如财经政策、扩容、领导人讲话、机构违规、创业板等层出不尽的题材不断加以评估和判断，并不断将自己的心理因素反映到市场的决策中。因此，对大多数人来说市场总是看起来难以把握和理解。

假设3、道氏理论并不是完美无缺的。

道和汉密尔顿都欣然承认道氏理论并不是绝不出错的市场分析工具。道氏理论只是一套协助投资者和交易者研究市场的指南和定理。道氏理论提供了一个帮助投资者可观分析市场的机制。汉密尔顿警告说投资者不能受自己的愿望所影响。在分析市场时，应该主观，只相信自己所看到的，而不是在分析中添加自己的憧憬或者自己主观上想要看到的东西。假如投资者做多，他可能更关注那些牛信号，而忽略那些熊信号。相反，加入投资者暂时离开市场或者做空，那么他可能更加倾向于去关注价格运动的熊性一面。道氏理论就是要建立一个客观的分析机制。道氏理论对于主要趋势的研判是非常清晰的。

即便道氏理论并不是为短期交易而设的，它仍然使交易者受益匪浅。因为不管你选择什么样的交易周期，认清主要趋势（primary trend）是非常有用的。按照汉密尔顿的说法，那些成功使用道氏理论的人一年之中的交易次数不会超过4到5次。记住日内交易、数日数周甚至次级折返趋势都可能受到人为操纵，而主要趋势不会。通过道氏理论，道和汉密尔顿寻找到一种过滤市场噪音的方法，他们不但心几个点的波动，也不去关注具体的底部和头部，他们主要关注如何在一个主要趋势中抓住大部分行情。

道和汉密尔顿将市场行为划分为三种，即主要趋势（Primary Trend，又叫基本趋势）、次级趋势（Secondary Trend）和日波动（Daily Fluctuations）。

主要趋势

主要趋势延续的时间可以从几个月到数年，代表着市场总体的基本方向，它们是大规模的运动，主要趋势就是人们口头上的牛市或者熊市。想要预测主要趋势的时间和长度对于道氏理论来说是图劳的。道和汉密尔顿只关心如何抓住主要趋势的大部分行情。而且道氏理论只鼓励人们去相信自己所看到的，而不是去猜想未来的事情。

对于牛市的主要趋势，市场会不断走出越来越高的高点，回撤的低点也高于上一个低点（higher highs and higher lows）。

对于熊市的主要趋势，市场则会不断走出越来越低的低点，反弹的高点会低于上一个高点（lower highs and lower lows）。

次级趋势

主要趋势在其演进过程中穿插着与其方向相反的次级趋势，次级趋势可能持续几个星期到几个月，是主要趋势推进过头时发生的回撤或者调整。在牛市中，次级趋势被称为调整。在熊市中，次级趋势则被称为反弹。

在上图中，96年9月，道琼斯工业指数（DJIA）创出一个新高，确认牛市的开始。此后从5170到7158点一共升了1988点。从7158点开始，97年3月份DJIA连续下跌3周，这显然不是一个日波动，而是一个次级趋势。

汉密尔顿总结了一些牛市和熊市中的次级趋势的一些特点：

1、次级趋势的回撤幅度一般为此前主要趋势的1/3到2/3，其中回撤50%是最典型的了。

2、次级趋势的运行一般比主要趋势要急促和陡峭。

3、次级趋势的末尾走势一般会显得沉闷。如窄幅的价格波动、成交量的萎缩。下图将上图中的次级趋势阶段放大了以便进一步观察：