金融学第九章 货币市场

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商业票据市场
商业票据：是在商业信用基础上产生和发展起来的 短期信用工具。商业票据两种商业本票和商业汇票
商业本票(Commercial Paper)：称商业期票或商 业票据，源于赊销或延期支付，由债务人签发，承 诺在一定时间内支付一定金额给收票人或持票人的 付款保证书；本票：为允诺支付的票据
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拆借市场的特点
1. 较严格的市场准入限制： 2. 融通资金期限短，流动性高：拆借活动期限短，
救急而非救穷 3. 交易手段先进，手续简便快， 成交时间短：格
式化询价，用票据交换方式交割 4. 利率由供求双方协定，可以随行就市：利率比普
通贷款低，低于同业贷款利率和央行再贷款和再 贴现利率 5. 交易金额巨大：仅次于回购 6. 市场无形化程度高：计算机网络交易系统
货币市场：以期限在1年以内的金融工具为媒 介进行短期资金融通的市场。短期临时性
货币市场的特点： 1、交易期限短： 2、流动性强： 3、安全性高： 4、交易额大：批发市场
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货币市场功能和分类
1、有利于资金的合理流动； 2、有利于银行和其他金融机构协调资金的供
需； 3、有助于宏观调控；观察短期资金供求 4、有利于市场基准利率的生成。 分类有同业拆借市场、票据市场、大额可转让
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拆借市场主要构成要素
1.拆借市场的参与者： 1）资金需求者：商业银行：会员银行(清算银
行)主要参与者 非银行金融机构 ：证券、保险、信托、信用
社、财务公司 2）资金供给者： 3）拆借中介机构：专业经纪商、兼营经纪商 4）交易中心： 5）金融监管机构：人行、银监会
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2、拆借市场的支付工具 本票、支票、承兑汇票等商业票据；同业债券和
天数，D为365天 I=1000*0.1*92/365=25.21万元
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全国银行间同业拆借市场部分品种报价 （2019年9月19日）
截止2019年9月，设在上海外滩的全国银行间同业拆借中心共有市场成员835家。
表10-1：全国银行间同业拆借市场部分品种报价（2019年9月19日）
数据来源：中国货币网 chinamoney
举例:某企业持有一张100万元的银行承兑汇 票请求某银行贴现，时间为某年5月20日， 该票据于该年8月20日到期，当时贴现率为 10．2％，则：
贴现利息＝100 ×90/360 × 10．2％ ＝2.55 万元
实付贴现金额＝ 100 —2.55 ＝97.45
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（四）我国的商业票据市场的发展
第一个阶段(1979~1994年)为推广使用阶段。 79年央行批准部分企业发行商业承兑汇票；81
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交易结束公布当日全国银行间同业拆借利率 （China Inter Bank Offered Rate)CHIBOR =∑VKRK/∑VK(K=1,..M) 国际：伦敦美元拆放利率（LIBOR） （$、£、 €、其他欧洲货币） 其他：具有影响新加坡SIBOR 香港HIBOR
拆借利率：货币市场的核心利率，央行通过公开 市场操作，影响拆借利率
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（二）商业票据的业务种类-5
6、商业票据的贴现：持票人为了资金融通资金的 需要在票据到期前，以贴付一定利息的方式向银 行出售票据。
票据贴现的贴现期限较短，一般不会超过6个月 票据贴现率=（面额-发行价格或交易价格）/（发
行价格或交易价格）×360/成交日至到期日的天 数。 贴现利息=汇票面额×贴现天数× （月贴现率 /30) 再贴现：将未到期票据卖给中央银行 转贴现：将未到期票据转给其他商业银行
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（二）商业票据的业务种类-2
3、商业票据的承兑：承兑—指汇票付款人承诺在 在汇票到期日支付汇票金额的行为。
承兑经过两个程序：一是在收到的原始汇票上打 上“承兑”字样，并注明承兑日期和汇票到期日； 二是将经过承兑的汇票交还给出票人或持票人。 在付款前，一般由持票人提示承兑。 提示承兑：持票人向付款人出示汇票，并要求 其付款的行为。 汇票未按规定期限揭示承兑的，持票人丧失对 其前手的追索权。
商业汇票(Commercial Bills)：一般由债权人签发， 也可由债务人签发，命令债务人在一定时间内支付 一定金额给持票人的付款命令书；汇票：为命令支 付；
商业承兑；银行承兑（企业背书→银行承兑→垫付）
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商业票据市场的发展
商业票据是在商品交易中产生的，源于赊销或 延期支付，每一张本票都代表商品交易。
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双名票据（商业票据）每一张本票都代表商品 交易。
单名票据（融资票据） 一级市场发达，基本 无二级市场（短期，可提前赎回）
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（一）商业票据的构成要素
根据我国票据法有7个要素： 1.明确标明“汇票”字样； 2.无条件支付的委托； 3.确定的金额； 4.付款人名称； 5.收款人名称； 6.出票日期； 7.出票人签章； 此外，汇票还应记载付款日期、付款地、出票地等，
统一的同业拆借市场； 2019年允许非银行金融机构进入 2019年1月4日上海银行间同业拆放利率正式
运行，标志我国货币市场基准利率培育工作全 面启动。
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同业拆放利息的计算
同业拆放利息的计算 :I=P*R *A/D 例如，拆入一笔金额为10，000，000，利
率 为10％，期限为6月1日到9月1日 生息天数总计92天 I拆放利息，P拆放金额，R年利率，A生息
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3、商业票据的发行与收益：发行有直接发 行和间接发行，经纪商佣金1.25-2.5‰;发行 者信用等级决定价格；
信用等级评级的机构主要有穆迪公司、标 准普尔公司、费奇公司等，有两二个等级 投资级和投机级，投资级有一级票据（有两 个1)和二级票据(1,2);商业票据发行均为贴 现发行，低于面额的价格，到期按面额兑付；
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票据收益率=（面额-发行价格或交易价格）/ 发行价格或交易价格*360/成交日至到期日的 天数
举例：某企业在某年5月20日花99万元购买 一张面额为100万元的商业票据，该票据于该 年6月20日到期，
票据收益率=（100-99） /90*360/30=13.33 ％
4、商业票据市场的面额和期限：10万元以上， 20-40万元之间，平均在30天以内，不超过 270天。
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拆借的起因及目的
起因 ：出现资金收付不平衡情况；头寸—是 钱庄中用来计息的一种工具，现指金融机构的 资金状况。
① 存款准备金不足 ：上调存款准备金 ② 备付金不足：日常提取 ③ 结算资金不足：票据轧差 ④ 其他资金不足：各类资产业务、中间业务和服务业务
目的：逐步扩展
暂时、短期的资金调剂 同业借贷 资产负债管理的重要内容
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*（三）票据贴现市场
承兑汇票的变现方式有两种一是直接背书转让； 二是向银行申请贴现
1、贴现的一般原理： 交付/背书转让；贴现；抵押贷款 ，短期放款业
务 再贴现：是央行调节银根并实现宏观调控目标的
重要工具，对社会信用总量和货币总量的有倍数 能力 贴现和转贴现：因对社会信用总量和货币总量的 影响不大，不具备乘数效应
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（三）商业票据市场的构成要素
1、商业票据的发行者：1）大企业子公司；2） 银行控股公司；3）其他获得银行信用额度支 持的企业；4）外国企业；商业票据是信用发 行，不是所有的企业都可发行，靠强大的信用 作为保证。
2、主要投资者：包括央行、投资公司、各类 基金、非金融机构、政府部门等，个人较少， 商业银行份额缩小，主要提供信用支持；
转贴现票据。拆入方开出本票，拆出方开出支票。 同业债券是拆入方向拆出方发行的一种债券，用 于金额较在或期限超过4个月。 3、拆借市场的拆借期限和拆借利率 拆借期限：大多为1-7天，超过1个月不多。最短 为半天，最多是日拆称为隔夜拆放。半天/1天/3 个月/6个月/9个月，一般不超过1年 拆借利率：拆借按日计息，由拆借市场报价系统， 报出拆入利率和拆出利率。由交易者公开竞价确 定。
定期存单市场、国库券市场和回购市场等。
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第二节 同业拆借市场
2019年7月8日8时9分魏宁
拆借的概念
金融机构同业之间为平衡其业务活动中 资金来源与运用，而发生的短期资金借 贷活动。即金融机构之间进行拆借的市 场，其拆借利率是利率体系中最具影响 力的利率之一。
拆借市场也称同业拆借市场或同业拆放 市场
未记付款日期为见票即付，未记地点为付款人（或 出票人）营业场所、住所或经常居住地。
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（二）商业票据的业务种类-1
1、商业票据的发行：直接发行和金融机构承销两 种方式；
发行条件主要包括发行价格、发行期限、兑付、手 续费、贴现率，发行人要通过评级程序。
2、商业票据的转让：背书方式转让 背书：指在票据背面或粘单上记载有关事项并 签章的行为。 持票人可将汇票权利多次转让，背书人背书后 承担汇票承兑和付款的责任。若出票人记载 “不得转让”则不可转让。
20世纪20年代后，通用公司发行融资性票据筹 措资金对消费者提供消费信贷，商业本票与商 业信用脱钩，本票不在是商品交易的延续，成 为金融机构或非金融机构为融资而发行的融资 票据，票据不再有特定的债权方，不记载收票 人，从双名票据变成单名票据，金额为统一的 整数面额，转让不需背书，具备大规模交易的 能力。
第九章 货币市场
2019年7月8日8时9分魏宁
本章教学要求
本篇主要研究货币市场特点和功能； 掌握同业拆借市场； 重点掌握票据市场的运行机制； 理解大额可转让存单的特点和发展情况； 掌握证券回购市场的操作和运行；
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第一节 货币市场概述
2019年7月8日8时9分魏宁
一、货币市场概述
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4.交易种类
头寸拆借：日拆/隔夜拆借； 同业借贷： 证券经纪人(证券抵押)贷款：货币/资本
市场沟通
5.拆借方式
直接拆借方式：参与方直接洽谈 间接拆借方式：通过市场中介
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我国同业拆借市场
起步于1984年，拆借量很小，没有形成规模。 真正启动1986年，同业拆借迅速发展； 1993年整顿同业拆借市场，2019年建立全国
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*（二）商业汇票市场
1、商业汇票市场的一般原理： 商业汇票是一种付款命令书；出票可以是债务人，
也可是债权人签发。承兑有两种方式：经债务人 自己承兑称为商业承兑汇票，经银行承兑为银行 承兑汇票，银行承兑银行成为不可撤消的第一责 任人，债务人成为第二责任人。银行承兑汇票由 于信用高成为承兑汇票的主要形式。 2、商业汇票市场的发展过程：早期在一般商业 活动中，后广泛应用在国内和国际贸易中，还可 用于外汇市场的交易。
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2. 贴现的特点：
① 双方关系不同：贷款-债权债务；买卖关系 ② 利息收取方式不同：贷款-到期还本付息或分
付息一次还本；按面额先扣除利息 ③ 融资限期不同：贷款-较长；较短 ④ 流动性不同：贷款-到期收回；可随时转贴现、
再贴现 ⑤ 利率水平不同：贴现利率低于贷款
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3. 贴现额和贴现率：
贴现利息＝票面金额×贴现天数×贴现率 实付贴现金额＝票面金额—贴现利息
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第三节 票据市场
2019年7月8日8时9分魏宁
根据2019年1月1日起施行的《中华人民共和国票 据法》,我国境内的票据包括汇票、本票和支票。
(一)商业票据的构成要素 (二)商业票据的业务种类 1.商业票据的发行2.商业票据的转让 3.商业票据的承兑4.商业票据的保证 5.商业票据的清偿6.商业票据的贴现 (三)商业票据市场的构成要素 (四)我国的商业票据市场的发展
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（二）商业票据的业务种类-3
4、商业票据的保证：汇票的债务可以由保证人承 担保证责任，保证人由汇票债务人以外的其他人 担当。保证人与被保证人一起对持票人承担连带 责任。
商业汇票经银行承兑后，银行负有不可撤消的第一 手责任，在到期前会要求承兑申请人提前将汇票金 额交存银行。
5、商业票据的清偿：票据到期，持票人有权获得 清偿。汇票的出票人、背书人、承兑人和保证人 对持票人承担连带责任。持票人可对其一方或数 方或全体行使追索权。