美国金融危机中的主要衍生品

抵押支持债券 MBS
2. 利息要素 • 利率 • 付息频率 债券利息 = 现有面值* 利率* 计息天数 3. 现金流偿付 • 每月该债券偿还的现金流由利息和部分本金偿 还两部分组成。 部分偿还本金额 = 现有面值* △ factor
抵押债务权证 CDO
CDO: Collateralized Debt Obligation
合同买方 ( 即保险买方) 定期向合同卖方 ( 即保险卖方) 支付保费。 如果发生参照实体违约、破产等信用事件, 那么保险卖方就必须向保险买方赔偿损失。
年度保费
保险买方
违约赔偿 参照实体
保险卖方
次贷危机中金融衍生品风险传递
• 2004 年前，房地产市场和消费市场的繁荣拉动了美国 经济高速增长。在这一阶段，美国次级抵押贷款快速扩 张。 • 美国贷款机构为了分散风险和拓展业务,实现利益最大 化,把住房按揭贷款打包成 MBS进行出售回笼资金。 • 投资银行购买MBS 后,把基础资产的现金流进行重组, 设计出风险和收益不同档次的新债券, 也就是担保债务 凭证CDO,然后再推出能够对冲低质量档次 CDO 风险 的信用违约互换 CDS。 • 这些结构化的组合产品形成了我们所谓的次贷价值链 SM-MBS-CDO-CDS。美国次贷危机的爆发正是由于 这一金融创新链条的过度膨胀而造成。
美国金融危机中的主要
衍生品
金融衍生品与美国金融危机
SM 次级按揭贷款
MBSFra Baidu bibliotek抵押支持债券
CDO 抵押债务权证
CDS 信用违约互换
抵押支持债券 MBS
含义：
MBS: Mortgage Backed Security 把贷出的住房抵押贷款中符合一定条件的 贷款集中起来，形成一个抵押贷款的集合体， 利用贷款集合体定期发生的本金及利息的现金 流入发行证券，并由政府机构或政府背景的金 融机构对该证券进行担保。
现金型CDO的构造
投资者
发起人 （资产组合） 资金 资金
SPV
真实销售 本金利息
优先级
中间级
股权级
信用违约互换 CDS
CDS：Credit Default Swap 信用违约互换又称为信贷违约掉期， 是一种将参照实（即信贷资产的借款人） 的违约风险从合同买方转移到合同卖方 的协议。
CDS的构造：
• 通常是以信贷资产或债券为标的资产，是证券 化金融创新下创造出的一种衍生品。即信贷资 产的证券化或债券的再证券化 • 是一种固定收益证券，现金流量之可预测性较 高，不仅提供投资人多元的投资管道以及增加 投资收益，更强化了金融机构之资金运用效率， 移转不确定风险。凡具有现金流量的资产，都 可以作为证券化的标的。
抵押支持债券 MBS
特征：
与普通债券相比，抵押债券要素不 仅包含原始面值、利率、年付息频率、 计息方式等，还包含债券现有面值、未 偿还本金系数( 即 factor) 、利息和部 分本金偿还迟付期限等。
抵押支持债券 MBS
1. 面值要素 • 原始发行面值 • 未偿还本金系数 “factor” 在抵押支持债券发行初期该系数值为 1， 随着本金的不断偿还，该系数逐渐减小。 债券现有面值 = 原始面值* factor