中山大学财务管理课件

财务管理三重点：融资、投资、分配
财务管理三个基本工具：价值观念、财务分析、预测和计划
《财务管理学原理》詹姆斯王文元译辽宁人民出版社
《现代财务管理基础》朱武祥等译清华出版社（7版）
《财务案例》（11版）冯梅译较难
第一章总论
$1——1
一、现代企业组织形式独员企业（个体）：出资者一个人
合伙企业：两个或以上出资者
公司有限责任：2~50
股份有限： 5
也有一个股东的有限责任，但规定此股东为“国家”，为国家投资（独资）的企业。

这是由我国特殊情况所产生的。

有限责任公司的报表是不公开的，得到资源较难
而我们主要研究股份有限公司，报表是公开的
二、企业财务筹集（国家投资、银行、上市、发债、期权、商业票据等）
资金运动使用（固定资产、流动资产、投资）
分配（发展潜力、股息期望）
投资者
财务关系债权、债务
税务机关
内部职工（企业文化）
Note：
△在筹资过程中，向银行借钱与将公司上市发股的成本哪个较高？
向银行借钱：利率（但有上限）、手续费（有限）
上市发股：清产、审查、宣传（没有上限）各种费用（普通股成本最高）
由此可见，向银行借钱更好
△国家规定公司投资的金额不能超过总资产的50%
三、企业财务管理
1、含义
通过对资金的管理和控制，以达到增值的目的。

利润最大化（有三个缺陷）：①没有考虑时间价值（前景）
目标②忽略了不确定性（轻易追求最风险）
（两种③忽略了权益资金固定成本
说法）股东财富最大化（市场价值最大）：是对当斯利润跟发展前景的综合预测，因此这
个目标更为重要
利润
影响股价发展前景
个人偏好
2、环节预测及计划
决策
控制与分析
四、与企业所得税（与税法联系）
1、应付所得税的确定
2、其他考虑对外投资收益被投资t>本企业，不补交，不退税，（附注1）
被投资t<本企业，补交，不是全交
折旧直线
加速（前期折旧大，利润小，交税少）
经营损失的税务处理（附注2）
新开张减免税
累计收益税（我国仍未有）（附注3）
注1：如一个项目：200万，税率30% 100万A（33%）（一般企业）
此100万不记入应税所得，但已交纳，没有退税
100万B（15%）（小规模纳税人）补交15%
注2：国家规定：企业亏损可以在未来五年用税前利润来弥补
90 91 92 93 94 95 96
-100 50 30 10 5 2 10 -100 -50 -20 -10 -5 -3 10
可用91至95五年弥补，但96年要先用10万元交税再补亏
注3：Eg：A、100万，税率30%，税后利润70万，全作为现金分给股东。

于是股东还要交一次税（股利分红税），因此把利润留着不分，这样可得到低税率或零税率。

由于利润多了，因此股价上升，股东于是卖出一部分股票，即可以得到高利润。

这样就可以免去重复征税（美国国税局为防止这一情况，就会对这一公司征20~28%的流程税）
五、财务管理的基本原则
1、风险与收益的均衡（成正比）收益
由于不同的风险偏好使多种证券的出现对风险敏感
比较敏感
风险补偿
无风险
2、货币的时间价值
不但考虑现在纯粹的价值，还包括未来的通胀、国家政策等问题
3、价值考虑的（衡量）是现金而不是利润
现金流量是客观的现实的，在赊销中不影响现金，因此更有利，折旧可以人为地加减，也可以不考虑
现代财务管理是趋向“重视现金”
在投资决策中，只能用现金而非利润去投资
4、增量现金流
Eg：如果旧游戏带可带来1000万收益（现金），但现在因对手有新品推出，因此决定也推出新品种，新品种可以带来500万现金，而旧品种此时只可带来800万，则共可以带来800+500=1300>1000万现金，因此可以推出。

但如果旧品种只能带来400万收入，则共有400+500=900<1000万，则推出新品没利可图。

但此时还要考虑成本、时机、竞争、品牌等因素，因此答案也不是绝对不推出新品的。

5、竞争市场上没有利润特别高的项目（没有特权项目）
由于资本的逐利行为，使利润率没有太大差别。

但实际上是存在此些高出平均利润的行业的。

这需要：①产品有独特性（产品总是领先、质量上佳、技术高超）
②低成本（阻止新产品进入行业的最有利壁垒）
6、有效的资本市场
使公司的有效信息能正确反映在股票、证券市场上
7、代理问题管理者
所有者
所有者通过怎样的激励机制去使双方的利益达到一致
8、纳税影响业务决策
如果企业是免税的，则大大影响企业的收益
9、系统风险和非系统风险
整个市场上都会遭遇到的避免不了的是系统风险
行业、公司内部存在的风险，投资者可以根据理性分析进行避免的风险，为非系统风险10、金融业中的道德风险
$1——2 财务管理环境要了解社会的财务规则
一、法律环境企业的组织法规
税务法规
财务会计法规
二、金融市场
三、经济环境经济发展状况（膨胀、衰退）
通货膨胀（注意债务人、债权人角色问题）
政府有关政策
竞争
$1——3 理财学理论的形成与发展
一、传统理财
时间：19世纪中叶~20世纪30年代
背景：新的行业不断出现
工作重点：理财的最重要工作就是筹资（当时出现有价证券）
二、综合理财阶段
时间：30年代~60年代
背景：世界性的经济危机爆发
工作重点：资金的合理配置和使用（当时财务、生产、销售成为三足鼎立），理财得到改善三、现代理财
时间：60年代~
背景：金融跟电子业的迅速发展
工作重点：估价（由此来引导投资者投资），财务理论进入成熟阶段，出现了著名的三大理论：投资组合理论、资本资产定价模型（CAPM）、总价值理论
第二章 财务管理的价值观念
$2——1 资金的时间价值
一、含义
资金经过一定时间的投资再投资得到的增值
绝对形式：利息
平均利润率
相对形式：利率（便于不同规模资金的比较）
二、计算
Eg ：有石油矿，如果现在开采得利100万，5年后开采得利160万，那么在什么时候开采最好？
（一）有关符号
P ——现值、本金、期初金额（发生在第一年初资金的收入或流出）
（S ）F ——终值、本息和期未金额（最后一年末）
i ——利率（通常指处利率）
n ——时间（以年为准）
A ——年金（系列等额支出，每年发生的时间、数量都相等的，如按揭买房）
I ——利息
（二）单利的计算（利息不计息，如银行存款）
1、单利终值 ()in P n i P P F +=⨯⨯+=1
如100万存银行，4%为三年利率，%为1年利率，
1123%41001001=⨯⨯+=F 5.21001002⨯+=F
()()%5.21%5.2100100'2+⨯⨯+=F ()()2
"2%5.21%5.2100100+⨯⨯+=F 2、单利现值 P=F/（1+ni ）为了要在三年后得到112万，现在要存进100万
Eg ： 面值100万 年率6% 6个月 到期
10321%61100=⎪⎭
⎫ ⎝⎛
⨯++=F 万。

但在4月1日，企业拿汇票去贴现，年率为3% 贴现息12%33103⨯⨯=I
① 能拿到的钱=103—I=()n i ⨯-1103
② PS ：()n i F P ⨯+=1（把在4月1日看作P ，6月30日看作F ，计本金）
为什么①&②出现不同，是因为两者的基准不同
（三）复利的计算
1、复利终值F 100万 10% 1年 自动转存3年
()%1011001+=F ()2
2%101100+=F ()33%101100+=F （几何级数增长） F=()n i P +1 ()n i +1称为复利终值系数，()
n i P F ,,
翻番的“72法”，72/利率≈
如果F=200，P=100，i=8%，则n=72/8=9（误差很小，但一年计息一次时较难）
“7—10法”，用于1年计息4次较难
2、复利现值P=F ()n i -+1 ()n i -+1称为复利现值系数，()
n i F P ,, 3、计息期与实际利率 1000万，10%，半年计息一次，存1年
()22%
1011000+⨯=F 2次方是因为要计2次，即实际年利率比10%大， 1112%1012'-⎪⎭
⎫ ⎝⎛+=-⎪⎭⎫ ⎝⎛+=m
m i i 'i 为实际利率，i 为名义利率， 要注意与经济学上的实际利率区别，名义利率是指合同上大家协议签订的利率
A 10% 一年计息一次 实际利率10%
贷款 B 8% 一年计息四次 实际利率=%24.814%814=-⎪⎭⎫ ⎝
⎛+ ∴B 银行贷款有利
（四）年金的计算
1、含义
定期、等额的系列收支，按其发生的时间不同可分为：
① 普通（后付）：每期年金发生在当期的年末
② 即付（先付）：每期都发生在当期的年初（注意资金有时间价值）
③ 递延：在第一年初有支出，在第3年末才又有收入，递延了两年
④ 永续：如诺贝尔奖金，在第一年投下资金，然后此后每年都有固定的支出（只要投资得
当是可能出现这种情况）
2、普通年金的计算
① 终值
Eg ：向学校贷款，要求在毕业后四年内还清贷款10000元，在毕业后第每年末存进等额的钱（利率为10%）
0 1 2 3 4
A A A A 10000元 ()()()3
2%1012000%1012000%10120002000++++++=F 4F 3F 2F 1F
∴()()()()n
i A A i A i A A F +++++++++=1%1011132 ① ∴()A i A iF n
-+=1 两边乘以i 得到②，用②—①得出 ()i i A F n 11-+-= ()i i n 11-+称为年金终值系数，()
n i A F ,, 年金是一种偿债的思路，使企业能不动用大笔款项情况下有还债的能力（偿债基金）
西方有种叫偿债基金折旧法（提折旧是因为要偿固定资产的债），把固定资产总的原值看成F ，终值；A 为年折旧；i 为企业资金平均利润率；n 为预计折旧的年限。

② 现值
父母在四年初存入一笔钱，使在大学每年末能得到10000元，问P 要存入多少？ P
10000 10000 10000 10000
()()()()4
321%10110000%10110000%10110000%10110000----+++++++=P ()()n i A i A P --++++=111 P=A ()i i n -+-11
()
i i n -+-11称为年金现值系数， ()n i A P ,,
注意P 要比A ⨯4要少
Eg ：用液化气代替石油每月可节省60元，但改装置要用1500元。

现在资金报酬率为12%，问：要经过多少年，这项投资才能成为合算的投资？
60 60 60 …… P=1500，A=60，i=12%，求n
1500 n 年
1500=()n A P ,12%12,60⋅ 12%12是把年利率化为月利率
()250%,1,=n A P n=29（月）
如果机器的寿命是40个月，即可使投资者得多净利多少？
资金的平均利润率为12%，如果能使高于29个月，则资金回报更高，资金的平均利润率比12%要高。

Eg ：向银行贷款20000，利率为10%，投资入某项目10年，求每年至少得到多少收入才能使至少不亏本？
A A …… 要至少不亏本，要使资金利率至少不低于10%， 才能弥补银行的利率i=10%
20000
P A =()n i i
-+-11 ()n i i
-+-11称为投资回报系数，()n i P A ,,
即i=10%,n=10，求A
○在普通年金时，终值跟最后一年年金是同期的，现值跟第一期期初值
3、即付年金
① 终值
Eg ：付租金，在年初付，等于在年末一次付多少
()()i n i A F A F +=1,, ()
()11,,-+=i n i A P A P
把即付年金看作是普通年金加一或减一而得。

即付年金多体现在分期付款，按揭等
-1 0 1 2 3 4
Eg ：年初付200元 i=10%，付6年，如一次支付1000元，哪一种更划算？
用已知年金求现值，
()
()2.9581.13553.4200%1016%,10,200=⨯⨯=+=A
P P （元），则选择分期较划算 Eg ： A bank 12% 月计息
B bank 12 .2% 半年计息，找哪间借钱更划算？ 设所贷金额为M ，则半年后要还的款项为：（公式：11'-⎪⎭
⎫ ⎝⎛+=m
m i i ） Bank A ： ()%68.121%1112=-+ Bank B ：()%57.121%1.612=-+ 由于 ()12%11+>()2
%1.61+，得找Bank B 贷款较划算 Eg ：银行有两种按揭方式：
① 每年年初付20万，付10年，共200万
② 第5年年初付25万，付10年，共250万
A ：()()9.122145.620%10%101120,,101=⨯=+-⨯==--n i A P A P 万
()()19.135%101145.62011=+⨯⨯=+=-i P P A 万
B ：()625.153145.625,,4=⨯==n i A P A P 万
∵()341i P P B += ∴()()42.115%101625.1531334=+=+=i P P B 万
∵B A P P ∴方案B 较划算
或通过 ()(
)%10110%,10,201+=A P P ()()()
()()432%101%10110%,10,25%10110%,10,25--++=+=A P A P P 或得出 P 共200万 共250万 20 20 ... ... ... ... 20 20 0 25 25 (25)
4、递延年金
指第一期年金并不发生在第一期，而是发生在第二期或更后一点时间
①终值F
如果把n 看成年金的期数，则公式与普通年金 P 1 2 3 4 5 6 7 8 F 相同（而在普通年金中，n 看成是年数） ②现值A ()
()n i n i A P A P -+=1,, n 为递延的期数，在本题递延一年，n=1
5、永续年金
()
i
i
A
P
n
-
+
-
⋅
=
1
1
∞
→
n，则
i
A
P=
如果要设立每年10000的永续奖金，i=10%，则在第一年要投入100000元作为基金。

$2——2 投资风险价值
一、风险市场风险
公司风险经营风险
财务风险
经营风险产生的根本原因是固定成本的存在。

但经营风险是不能避免，可通过各种手段使影响减至最低。

固定成本越小，经营风险越小。

A B
资产1000 1000（实收500万，借款500
万，10%）
EBIT（提息、税前利润）200 200 I（利息）0 50 利润总额（税前利润）200 150
税30% 60 45
净利润140 105 如果A公司有100万股，则B有50万股。

每股净额A为，B为。

则B公司赚得更多（股东们主要看每股利润派息的多少，而非净利润）。

B公司用更少的钱创造利润，通过别人的钱来创造利润。

这种手段叫做“财务杠杆”（借鸡生蛋），在此时称为财务杠杆的正作用。

如果EBIT为80 80 如果EBIT为40 40
I 0 50 I 0 50
EBIT—I 80 30 EBIT—I 40 -10 TAX 24 9 TAX 12
NET E 56 21 NET E 28
每股>
财务杠杆的负作用赚到的钱还不够付利息，则要从股东那部分（A公司由于没有借债因此没有财务风险）拿钱出来垫付。

此时财务风险出现，并负作
用严重
○财务杠杆的根本原因是因为借债的存在
○经济发展较快、积极，则B公司较好，但经济萧条时A较好
二、风险的衡量
1、概率
新兴工业传统工业经济P A（期望报酬率） B
繁荣90% 20%
正常15% 15%
衰退-60% -10%
2、期望值
A的分布较散
B的分布较集中
B A 离散程度反映风险的大小
报酬率
衰退正常繁荣
3、离散程度
标准差、方差
三、风险与报酬的关系（正向） 报酬率 期m K
风险系数风险程度期⨯+=f K K
CAPM ：资本资产定价模型
m K ：市场平均报酬率 f K
（害怕风险的人较陡，喜欢风险的人较平缓）
风险程度 ()βf m f m K K K K -+=
β为风险系数，反映与市场变化风险程度的关系大小程度P48
第三章财务报表分析
$3——1 基础
一、财务报表的结构（上市公司）
二、如何阅读会计报表
1、资产负债表
①应收账款收入（主营收入）
管理费用——坏账准备
因为有了应收账款才有坏账准备。

我国常现用应收账款余额平抵法，上市公司多用账龄分析法。

②存货（各种原因使存货的账面值与实际值有很大分歧）
现在对股份有限公司要求撮“存货跌价准备”，与坏账准备意义相同，使账实相吻合
但是全国价格不同，如何提价？想利润多就多提，想利润少就少提，涉及操作问题
账100万实20万存货100万
减存跌80万
净20万
③折旧（直接体现在资产负债表跟损益表里）
固定资产如果折旧越大，成本费用上升，利润下降
减折旧方法直线法
固定资产净额加速法
④待摊费用和递延资产（是一种特别的“资产”，但不能像普通资产那样得到收益）（蓄水池的作用，如果企业的此项太大，都是为了使账面好看）
Eg：美的集团的广告费记于待摊费用中（应记于产品销售费用）
Dr：产品销售费用1000万Dr：待摊费用1000万
Cr：银行存款1000万Cr：银行存款1000万
2、损益表（利润表）
①以权责发生制为基础（∴可动用的资产不等于利润）
②折旧（与资产负债表对应）
③收入主营业务收入主营业务利润（较稳定，持续的）
其它业务收入其它业务利润（补充、辅助的）
营业外收入营业外收支净额（偶然的、非常的）
真正分析财务时要把这部分去掉（卖固定资产的收入也记在这里）
Eg：资产重组欠亿
甲乙银行
协议：把甲的值亿的大厦产权卖给银行，银行同意抵其亿债
Dr：负债亿之间有亿净额记为营业外收入——资产重组收益
Cr：固定资产亿到第二年，甲从乙手上把亿（原值）的产权用亿买回来
Dr：固定资产亿（用买值计算）
∴在资产负债表中固定资产多了—=，收益也多了亿
3、现金流量表（收付）经营活动①
投资活动②
筹资活动③
①+（销售收入—购物支出—付现流出—交税）
②—（投资支出——投资变现收回）
③+（借款、发股流入——利息、本金、股利支出）
A B C
经营活动 —100 —100 100
投资活动 —300 —10 —30
筹资活动 400 70 —80
期初现金 50 50 50
期末现金 50 10 40
C 或许在偿债高峰期，或许是筹资发生困难
哪一个公司较好？A&B
拥有C 会存在什么顾虑？ 企业成长经历四期：成立 成长 成熟 衰退
负值或零 负值或零 正值或零
(—，—，+) （—→+，—，+→—） （+，+，—）
仍然在进行规模扩张 没人愿投资
4、会计报表与价值问题
① 市场价值（相关但不客观）
账面价值（客观但不相关）
② 经济收入（现实的东西，现有的）
会计收入（强调规范的，虚幻的）
③商誉
P23大本习题集
五块 150万/块 十块地100万/块 五块 60万/块
经济利润不一定要卖出才得到。

只要当时市场上价
格减去买进时价格则可，而会计利润则是要实现（即
卖出）才得到
○经济利润取决于市场价格，会计利润取决于交易行为
○如果卖出150万/块那五块，则经济利润仍为50，会计利润为 250
如果卖出60万/块那五块，则经济利润仍为50，会计利润为200
○有许多商家为了账面上的好看，于是把较好的货品卖出，而把较劣的货品仍按进价留在账面上，于是就年复一年地拖下去，积压劣品，称为苟延残喘式。

5、股份公司常用操纵利润、粉饰报表的方法
（1）资产重组 并购时采用不同的会计方法（如果想少交税，则把亏损加上；如果想报
表多利润，则把另一个公司的利润加上）
债务重组（前例已有）
（2）选用不当的会计政策
① 负债费用（为了借债而要付的利息、手续费、律师费）
方法： 资本化
作为当期利润扣掉
Eg ：俞太原公司借债建工，在1995年下半年完工，但到97年才要求还款。

按理在96、97年的利息应付8000万，记在财务费用中。

用当期损益冲减。

现发现这样做会使亏损。

于是 经济利润 会计利润
卖出 50 50
没卖出 50 0
把8000万记于“在建工程”
②股权投资核算方法成本法
权益法
股权30%
A B B盈利100万，按理A公司有30万收益，使用成本法则对这30万不记账；如用权益法，则分不分红都在账上记（Dr：银行存款，Cr：投资收益）
（3）会计方法的变更
①存货计价先进先出（假设价格是上涨的）资产上升，利润上升多利润
后进先出（假设价格是上涨的）资产下降，利润下降，少交税
②减值备抵的程度存货跌价准备
坏账准备如果提得越多，利润就越少
长期跌价准备
短期跌价准备
（4）虚构交易（如Barbie娃娃公司）
（5）掩饰交易
如果要查账看有没有搞“小金库”，则要查其它应收款&其它应付款。

“小金库”为避免贪污，以避免交税，可以形成体内循环。

Eg：顾客买了货品但没要发票，则Dr：银行存款，Cr：其他应付款。

到年末，企业为了发钱给职工，则用这笔其它应付款进行体内循环，Dr：其它应收款，Cr：银行存款。

此举通常是隐藏利润（其它应付款）或亏损（其它应收款）的手法
三、财务分析的基本方法
1、比率分析法相关比率（两个以上的指标作比较）
结构比率（用个体比总体来反映分布）
2、比较分析法趋势（今年与去年比，明年与今年比）
与标准比（同行业的平均水平比较）
$3——2 财务比率的计算及运用
一、变现能力比率（流动性）
1、营运资本=流动资产—流动负债
2、流动比率=流动资产/流动负债（用此指标来衡量流动性要打许多折扣）
货币资金（max）
存货（min）
流动资产应收、预付
短期投资
待摊费用
3、速动比率=速动资产/速动负债
理想的流动比率为2，速动比率为1
4、影响变现能力的报表外因素
①（企业）可动用的银行贷款指标（提高变现力）
②担保（降低了变现力）
③信誉
④准备变现的长期资产
作业：最后一章习题，用报表作分析
Ex：流动比率为2，流动资产1000万，2=1000/负债，负债=500，现赊购的材料一批价值200万，现1000+200/（500+200）<2，流动比率下降。

如果比率=，资产=1000万，负债=1000/=2000，现1000+2000/(2000+200)=，流动比率上升
○要看原来的比率是否大于1，大于1则增加后比率下降；小于1，则增加后比率上升。

二、资产管理比率
1、营业周期
从取得存货到最后卖出存货收回现金，称为营业周期。

取得存货→生产新的存货→卖出存货取得现金
周期=存货的周转天数+应收账款的周转天数
如果一年有四个周期，共需100万，则现只要25万就能周转
2、存货周转比率
①计算
存货周转率（次数）=销售成本/平均存货余额
存货周转期（天数）=360/周转率
②分析
A、存货周转率上升，存货周转天数减少，成反比
存货周转率上升，周转速度上升，效率提高
B、如果存货周转率绝对地高，周转天数趋向零周转，这也不是最好的，因为存货的本意就是为减少意外带来的“短缺”问题。

此时生产跟销售发生中断，这样带来的损失可能会比提高效率带来的收益还大。

○在不发生“短缺”的情况下，尽量把周转率提高
C、指标大小受存货计价方法的影响
Eg：用先进先出跟后进先出来计价，计存货周转率时，平均存货余额会有不同（为贯彻会计的稳健原则，采用后进先出原则较好，但仍是存在实用上的问题）
○在周转周期比较短时，速度较快，就可以忽略这些因时间造成价格差的问题
3、应收账款的周转比率
①计算
A、应收账款周转率（次数）=赊销收入（销售收入）/应收账款平均余额
B、应收账款周转期（天数）=360/应收账款周转率
○赊销收入占应收账款收入的多少反映了一个企业的赊销政策，但因为要保密，所以在外部会计时用销售收入代替赊销收入，但在内部会计时则仍用赊入。

②分析
A、周转率上升，应收账款管理的效率提高
B、虽然追求周转率上升，但不是绝对地盲目地追求，因为这样做风险会较大，负担较重。

但如果严格赊销政策，使周转率下降，当收入下降到某阶段，就少于机会成本，使受到损失。

C、若指标明显偏离正常季节性
这样就要及时调整指标以适应
4、流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额
固定资产周转率=销售收入/固定资产平均余额
总资产周转率=销售收入/总资产平均余额
流动资产周转期=360/流动资产周转率
固定资产周转期=360/固定资产周转率
总资产周转期=360/总资产周转率
Eg：《习题》用侧推方法
存率=销售成本/存货平均余额（即（初+末）/2）=4
速动=（流动资产—存货）/流动负债=
流动比率=流动资产/流动负债=3
Eg：见书
三、负债比率
1、负债比率
①计算负债总额/资产总额
资产=负债+权益，权益=实收资本+资本公积+盈余公积+未分配利润
当未分配利润<0时，权益其余3项不变，则权益为负，使负债的绝对额>资产的绝对额
∴负债比率是可以>1的，只要权益为负
○我国企业负债比率太高，为降低比率，措施：争取上市，债转股，但这些多数是风险基金来的，没太多人购买。

②分析债权人希望负债比率下降
股东希望负债比率上升，充分利用杠杆效应
管理当局（只会考虑风险问题）会考虑利润的稳定性好，比率上升
差，比率下降
③要注意：长期资产的低（高）估，隐蔽资产（如地底下有石油等有潜力开发的东西）
因为计算时用账面值，要注意与现实价之间的差异
2、产权比率
负债总额/权益总额（表示一块钱的权益与多少块钱负债对应）
3、已获利息倍数（利息保障倍数）
①计算=EBIT/利息费用（earns before interest taxing）
利息费用不等于财务费用那一块（only），还要包括在建工程中的那一块
如果比率为3，则一块钱的利息有三块的EBIT来保障
②含义：主要反映企业偿还债务利息的能力
if>1，可以按时支付利息；else<1，不能按时支付利息，但也有<1，但可以按时支付利息的
EBIT=收入—费用成本（付现+折旧+摊销）（不包括利息）
∴当折旧跟摊销很大（如航空公司之类），则为例外。

○比率倍数在3~5倍较适合
③分析
A 、比较（跟自己过去比，跟同待业同时期比）
B 、不能采取单个指标，要采用连续多个指标（至少5期）。

在一段时间内不能用平均数、中位数来表示总体情况，要用最差的一年来反映。

（因为中间有一年不能付则有被告而停产的可能）
C 、已获利息倍数很大（受资本结构（EBIT/利息费用）影响很大）
利息费用上升，倍数下降。

如果利息倍数上升，则资本结构是权益多，而负债少，是一个较保守的公司，较稳健但没太大力气为股东争取创收。

4、其它因素
① 债务担保（在报表上体现不出来，但假若为别人担保了，则有负债危机）
② 长期经营租赁，临时的，价格较低的，经常性短期租赁，对租赁公司的不断的债务。

从
全年来看，总是存在这一笔负债，但在报表上体现不出来
∴如果有这笔负债存在，则企业偿债能力较低
融资租赁，长期的，价格较高，由于价格较高，一般已不买，通常找承租方（第三者） 租赁公司，固定，常用，找承租户
③ 资产变现价值与账面值差
如资产变现价值>账面值，则偿债能力较高
如资产变现价值<账面值，则偿债能力较低
四、盈利能力比率
1、销售毛利率=（销售收入—销售成本）/销售收入×100%
○毛利是弥补销售成本后，可是以用来弥补其它费用和形成利润的金额
2、销售净利率=净利润/S 反映单位销售收入带来的利润
注意毛利润跟净利润的分别，毛利润>净利润还有其它费用）
Eg ： 变动 5
10块 固定成本3 10—5=5→边际贡献
利润 2
S 上升，毛利下降，成本上升>S 上升，P 下降或生产成本上升
S 上升，毛利上升，净利润下降，期间费用上升>收入上升带来的毛利上升
期间费用包括管理费用（管理人员冗多）、财务费用、销售费用（广告费用太大）
3、资产净利率（单位资产创造的净利润）=净利润/资产总额
=净利润/S （销售净利率，反映市场上对产品的接受力）×S/资产总额（资产周转率，反映单位资产带来的收入）
Eg ：资产净利率由10%下调至6%，净利润/S 没变为20%，则S/资产总额下降。

资产总额包括流动资产总额和固定资产总额，看两者哪一部分上升了，如果是存货太多了，不考虑成本，则要cut down 流动资产存货
4、净值报酬率（权益收益率，权益净利率）=净利润/权益总额=净利润/（资产—负债） =资产净利率×资产负债率-11 资产负债率
-11为权益乘数 5、需要注意的问题
要排除非常利润（因为我们只考虑正常利润）。