东北财经大学财务管理ppt课件
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【例1】每年分配每股股利为3元，最低报酬率为15%，则股票的价值 为：
V=3÷15%=20（元）
12
三、普通股股东的预期收益
P＝ D1 D0 (1 g) kg kg
k＝
D1 P0
g
13
补充阅读资料：股票的发行和上市
• 股份有限公司在设立时要发行股票。此外，公司 设立之后，为了扩大经营、改善资本结构，也会 增资发行新股。具体发行时又分为公开发行和不 公开发行两种方式。不同股票发行目的不同，决 定了其发行条件。方式和程度也有差异。
是公司的永久性资本来源，因此具有使用稳定、安全的特 点，对保证公司对资金的最低需求，促进公司长期持续稳 定经营具有重要意义。 2、普通股筹资没有固定的支付负担，与利息相比，不具有强 制性。 3、普通股筹资可以提高公司信誉，增加公司举债能力。 4、由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀 的影响（通常在通货膨胀期间，不动产升值时普通股也随 之升值），因此普通股筹资更容易吸收资金。
4
缺点： 1、 普通股筹资的资金成本较高。 2、 普通股筹资可能会稀释原股东的控制权
和收益权 3、 为了对投资者负责，上市公司负有严格
的信息披露义务。
5
三、普通股的一般概念
• 额定的、已发行的、流通在外的普通股 • 股票的票面价值
– 票面价值是指公司发行的股票票面上所载明的金额， 这是股票的名义价值，其大小通常由公司章程规定。 股票的票面价值与其实际价值关联不大，有时甚至毫 无关联 。
第五章 股票及其估价
•普通股特征 •普通股估价
1
第一节 普通股及其特征
• 普通股反映所有权关系，形成所有者权益。 • 无期限 • 无预定的票面利率。
2
一、普通股股东的权利
1、收益权：剩余收益请求权和剩余财产清偿 权
2、投票权：监督决策权 3、优先认股权 4、股票转让权
3
二、普通股融资的优缺点
优点： 1、普通股作为公司的资本金没有固定的到期日，无需偿还，
17
1、设立发行的有关规定
（1）设立股份有限公司申请公开发行股票应符合下条件： ①其生产经营符合国家产业政策。 ②其发行的普通股限于一种，同股同权。 ③发起人认购的股本数额不少于公司拟定发行的股本总额的35%。 ④在公司拟定发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000
万元，但是国家另有规定的除外。 ⑤向社会公众发行的部分不少于公司拟定发行的股本总额的25%，其中
t 1
(1 k )t
kg
kg
式中：D1 ——未来第一年的每股股利，D1 = D0 （1+ g）；
D0——基期（上一年）已经发放的每股股利；
g ——固定股利增长率。
10
【例2】某公司准备投资购买A股票，该股票 上年每股股利为3元，预计以后每年增长率 为5%，该公司要求的报酬率为15%，则该 股票的内在价值为：
• 市场价值—股票交易的现时价格
7
第二节 普通股估价
• 股票的内在价值就是股票带给持有者的未 来现金流入的现值，即由一系列的未来股 利的现值和将来出售股票时售价的现值之 和构成。
• 股票估价的主要方法是计算其内在价值， 然后和股票市价比较，视其低于、高于或 等于市价，决定买入、卖出或继续持有。
8
一、普通股估价的基础
公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行股本总额的10%； 公司拟定发行的股本总额超过人民币4亿元的，证监会按照规定可以酌 情降低向社会公众发行部分的比例，但是最低不少于公司拟发行的股 本总额的10%。 ⑥发起人在近三年内没有重大违法行为。 ⑦征券管理部门规定的其他条件。
18
（2）原国有企业改组设立股份有限公司申请公开发 行股票，除应当符合上述条件外，还应当符合下 列条件：
• P=[3×（1+5%）]÷（15%-5%）=31.5（元）
11
二、股利增长模型
2、长期持有零成长股票的估价模型
在未来每年股利稳定不变，投资者持有期间很长的情况下，投资者未来 所获得的现金流入是一个永续年金，则股票的估价模型为：
DDBiblioteka V= t 1 (1 k ) t = k
式中，D——未来每年固定的股利。
– 市价一般高于面值
• 账面价值与清算价值
– 普通股股票的帐面价值是指公司帐面上普通股股票的 价值总额，即每股股票对应的公司净资产
6
三、普通股的一般概念
– 清算价值是指在公司破产清算时，每股股份所 代表的被清理资产的实际价值，即公司清算时 每股股票所代表的实际价值。
– 在大多数情况下，清算价值会低于其帐面价值
• 股票上市指的是股份有限公司公开发行的股票经 批准在证券交易所进行挂牌交易。股票上市也须 受到严格的条件限制。
14
一、股票的发行
（一）普通股票发行的分类 1、设立发行与增资发行
• 设立发行指为组建和设立股份公司而发行股票。 股份公司在设立时，要通过发行股票来筹措股本， 使之达到一定的规模并具备经营发展的实力。
16
（二）普通股票发行的规定与条件
• 按照我国《公司法》的规定，股份有限公 司发行股票，应当遵循公开、公平、公正 的原则，必须同股同权、同股同利。同一 次发行的股票，每股的发行条件和价格应 当相同。任何单位或个人所认购的股份每 股应支付相同的价款。同时，发行股票还 应接受国务院证券委员会和中国证券监督 管理委员会的管理和监督。
• 增资发行是指股份公司为扩大经营规模或改善资 本结构，筹措新的资本而发行股票。增资发行又 分为有偿增资和无偿增资两类。
15
2、公开发行与不公开发行 • 按股票发行是否面向社会大众，可分为公
开发行和不公开发行两种方式。
– 股票公开发行又称公募发行，是指面向社会大众推销 股票的证券发行方式。
– 股票不公开发行又称私募发行，是指只向少数特定对 象直接发行新股，不需中介机构承销。我国股份有限 公司采用发起设立方式和以不向社会公开募集的方式 发行新股的做法，即属于股票的不公开直接发行。
• V= n
Dt
Vn
t1 (1 k ) t (1 k ) n
式中：V——股票的内在价值；
Dt——第t年的股利； Vn——第n年出售股票时的市价； k——贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要 求的最低报酬率；
n――股票出售前的年数（期数）
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二、股利增长模型
1、股利以固定比率增长
V= = D1 （1 g）t1 D1 D0 (1 g )
V=3÷15%=20（元）
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三、普通股股东的预期收益
P＝ D1 D0 (1 g) kg kg
k＝
D1 P0
g
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补充阅读资料：股票的发行和上市
• 股份有限公司在设立时要发行股票。此外，公司 设立之后，为了扩大经营、改善资本结构，也会 增资发行新股。具体发行时又分为公开发行和不 公开发行两种方式。不同股票发行目的不同，决 定了其发行条件。方式和程度也有差异。
是公司的永久性资本来源，因此具有使用稳定、安全的特 点，对保证公司对资金的最低需求，促进公司长期持续稳 定经营具有重要意义。 2、普通股筹资没有固定的支付负担，与利息相比，不具有强 制性。 3、普通股筹资可以提高公司信誉，增加公司举债能力。 4、由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀 的影响（通常在通货膨胀期间，不动产升值时普通股也随 之升值），因此普通股筹资更容易吸收资金。
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缺点： 1、 普通股筹资的资金成本较高。 2、 普通股筹资可能会稀释原股东的控制权
和收益权 3、 为了对投资者负责，上市公司负有严格
的信息披露义务。
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三、普通股的一般概念
• 额定的、已发行的、流通在外的普通股 • 股票的票面价值
– 票面价值是指公司发行的股票票面上所载明的金额， 这是股票的名义价值，其大小通常由公司章程规定。 股票的票面价值与其实际价值关联不大，有时甚至毫 无关联 。
第五章 股票及其估价
•普通股特征 •普通股估价
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第一节 普通股及其特征
• 普通股反映所有权关系，形成所有者权益。 • 无期限 • 无预定的票面利率。
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一、普通股股东的权利
1、收益权：剩余收益请求权和剩余财产清偿 权
2、投票权：监督决策权 3、优先认股权 4、股票转让权
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二、普通股融资的优缺点
优点： 1、普通股作为公司的资本金没有固定的到期日，无需偿还，
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1、设立发行的有关规定
（1）设立股份有限公司申请公开发行股票应符合下条件： ①其生产经营符合国家产业政策。 ②其发行的普通股限于一种，同股同权。 ③发起人认购的股本数额不少于公司拟定发行的股本总额的35%。 ④在公司拟定发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000
万元，但是国家另有规定的除外。 ⑤向社会公众发行的部分不少于公司拟定发行的股本总额的25%，其中
t 1
(1 k )t
kg
kg
式中：D1 ——未来第一年的每股股利，D1 = D0 （1+ g）；
D0——基期（上一年）已经发放的每股股利；
g ——固定股利增长率。
10
【例2】某公司准备投资购买A股票，该股票 上年每股股利为3元，预计以后每年增长率 为5%，该公司要求的报酬率为15%，则该 股票的内在价值为：
• 市场价值—股票交易的现时价格
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第二节 普通股估价
• 股票的内在价值就是股票带给持有者的未 来现金流入的现值，即由一系列的未来股 利的现值和将来出售股票时售价的现值之 和构成。
• 股票估价的主要方法是计算其内在价值， 然后和股票市价比较，视其低于、高于或 等于市价，决定买入、卖出或继续持有。
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一、普通股估价的基础
公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行股本总额的10%； 公司拟定发行的股本总额超过人民币4亿元的，证监会按照规定可以酌 情降低向社会公众发行部分的比例，但是最低不少于公司拟发行的股 本总额的10%。 ⑥发起人在近三年内没有重大违法行为。 ⑦征券管理部门规定的其他条件。
18
（2）原国有企业改组设立股份有限公司申请公开发 行股票，除应当符合上述条件外，还应当符合下 列条件：
• P=[3×（1+5%）]÷（15%-5%）=31.5（元）
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二、股利增长模型
2、长期持有零成长股票的估价模型
在未来每年股利稳定不变，投资者持有期间很长的情况下，投资者未来 所获得的现金流入是一个永续年金，则股票的估价模型为：
DDBiblioteka V= t 1 (1 k ) t = k
式中，D——未来每年固定的股利。
– 市价一般高于面值
• 账面价值与清算价值
– 普通股股票的帐面价值是指公司帐面上普通股股票的 价值总额，即每股股票对应的公司净资产
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三、普通股的一般概念
– 清算价值是指在公司破产清算时，每股股份所 代表的被清理资产的实际价值，即公司清算时 每股股票所代表的实际价值。
– 在大多数情况下，清算价值会低于其帐面价值
• 股票上市指的是股份有限公司公开发行的股票经 批准在证券交易所进行挂牌交易。股票上市也须 受到严格的条件限制。
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一、股票的发行
（一）普通股票发行的分类 1、设立发行与增资发行
• 设立发行指为组建和设立股份公司而发行股票。 股份公司在设立时，要通过发行股票来筹措股本， 使之达到一定的规模并具备经营发展的实力。
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（二）普通股票发行的规定与条件
• 按照我国《公司法》的规定，股份有限公 司发行股票，应当遵循公开、公平、公正 的原则，必须同股同权、同股同利。同一 次发行的股票，每股的发行条件和价格应 当相同。任何单位或个人所认购的股份每 股应支付相同的价款。同时，发行股票还 应接受国务院证券委员会和中国证券监督 管理委员会的管理和监督。
• 增资发行是指股份公司为扩大经营规模或改善资 本结构，筹措新的资本而发行股票。增资发行又 分为有偿增资和无偿增资两类。
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2、公开发行与不公开发行 • 按股票发行是否面向社会大众，可分为公
开发行和不公开发行两种方式。
– 股票公开发行又称公募发行，是指面向社会大众推销 股票的证券发行方式。
– 股票不公开发行又称私募发行，是指只向少数特定对 象直接发行新股，不需中介机构承销。我国股份有限 公司采用发起设立方式和以不向社会公开募集的方式 发行新股的做法，即属于股票的不公开直接发行。
• V= n
Dt
Vn
t1 (1 k ) t (1 k ) n
式中：V——股票的内在价值；
Dt——第t年的股利； Vn——第n年出售股票时的市价； k——贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要 求的最低报酬率；
n――股票出售前的年数（期数）
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二、股利增长模型
1、股利以固定比率增长
V= = D1 （1 g）t1 D1 D0 (1 g )