中国社会保障基金的投资管理模式

社会保障基金是指在社会经济生活中，国家根据法律规定，为了实施社会保障计划而预先设立的，要求收支平衡、专款专用的资金。社会保障基金投资是社会保障基金管理机构或受其委托的机构，用基金购买特定的金融资产，即国家政策和法律许可的金融资产，将获得的这些收益转并入基金总额，从而不断使社会保障基金得以保值增值的运营过程［１］。

我国现行的社保基金的投资模式包括全国社保基金理事会直接投资运营和委托专业的投管理人投资运营两种。对于投资工具中风险较小的银行存款和国债，全国社保基金理事会选择第一种投资模式也就是直接运营管理，而对于风险较大的投资工具如股票等，社保基金理事会则选择符合标准的专业管理公司进行委托投资，根据国际养老金投资运营数据来看，这也是一种较为成功的投资模式。根据全国社保基金年报来看，２００３年至２００９年社保基金理事会的直接投资资产比例下降，但提高了对１０家社保基金投资管理人的委托投资比例。对于股票投资社保基金理事会实施比例管理，为了降低股票投资风险性，一方面加强对股票的分析研究，另一方面加强纪律性再平衡管理股票投资比例。例如，当２００３年至２００５年股票投资比例低于预定的资产配置目标计划，社保基金逐渐提高了股票的投资比例，避免由于股票投资不足而对社保基金保值增值产生的不利影响；２００７年由于股票市场行情大好，对于股票的投资比例也大大增加，一度超过了预定的目标区间，使得社保基金的整体风险也高出了预定的风险要求，所以基金管理人对社保基金实行了再平衡操作，使得股票比例回到预定的资产配置的目标比例区间［２］。

一、全国社会保障基金理事会

２０００年８月国家成立全国社会保障基金理事会，对全国社会保障基金进行统一的管理，主要有以下职责：制定、实施社保基金投资策略；对社保基金直接和委托投资，其中委托投资主要选择基金投资管理人和托管人来运作基金，并对其投资过程进行检查；定期对基金进行核算，并向公众公布财务状况等。理事会的组织架构借鉴了国际养老金管理机构的经验，设置了内部组织架构，包括理事大会，是其最高的权利机构，负责重大战略和重大事宜的决策；

并还设有常设的职能部门以及理事会非常设机构。在股票的投资过程中，理事会基本形成了以下投资理念：首先，价值投资。杜绝依靠概念炒作和内幕消息进行投资，把投资价值作为选择对象的唯一标准；其次，长期投资。鉴于社保基金自身长期性的特点，在进行投资时不采用短期投资行为，实行长期投资战略，并努力成为股市中的稳定力量；第三，责任投资。不仅以盈利作为唯一的投资目标，而且致力于维护促进我国股票市场的健康和长远发展，为我国机构投资的规范运作树立典范［３］。

二、全国社会保障基金投资管理人

社保基金对股票投资主要采用委托投资的管理方式。社保基金投资管理人作为投资管理的专业机构，对社保基金理事会所委托的基金进行科学的、独立的管理运作，使得社保基金股票投资成为一种完全的市场行为，降低社保基金的投资风险，增加其收益，从而更好的增强保值增值的能力。理事会则主要是事前和事中的监控，事后对投资管理人投资能力进行动态评估。投资管理人必须是满足要求的金融机构，如基金管理公司、证券公司等。对于基金公司的挑选，应该主要从整体实力、基金业绩、市场形象和信誉、存续时间、投资风格等方面考察，对于整体实力是挑选的重要因素，主要包括该基金公司的行业地位、资产总规模、管理能力等方面。２００３年全国社保基金理事会对全国符合投资管理人资格的金融机构进行遴选，最终确定了６家首批社保基金投资管理人，管理１０１至１０８组合；２００４年又新增了招商、易方达、国泰等三家基金管理公司和中国国际金融有限公司为投资管理人，至此共有１０家投资管理机构独立的进行社保基金的投资管理，共管理４０只投资组合。社保基金理事会对于这些投资机构的基金委托比例从２００３年开始呈现上升的趋势，由２００３年的２４．０７％增长到２００８年的４５．６２％［４］。

对于这些委托资产投资管理人需要提取投资管理的风险准备金，其比例为投资管理人每年收取的资产管理手续费的２０％，专门用于填补社保基金投资上的亏损，风险准备金专户存储于托管银行，当风险准备金达到全部委托资产净值的１０％时，则不需

作者简介：汪陈（1984-），男，安徽绩溪人，本科，研究方向：公共管理；覃艺，女，广西临桂人，本科，南宁市统计局统计师，研究方向：公共管理；陈夏

明（1978-），女，广西博白人，本科，研究方向：公共管理。

中国社会保障基金的投资管理模式分析

汪陈陈夏明覃艺

（广西大学广西南宁530012）

摘

要：社会保障基金已成为经济生活的一个重要组成部分，近年来备受关注，社保基金的收益情况不容乐观，社保基金

大比例的投资于银行存款和国债，虽然风险较低，但是收益率也较低，其收益率不能有效抵御贬值的威胁，不能实现社保基金的保值增值，

若社保基金出现支付危机，无法实现社会保障功能，势必会影响社会的稳定与发展，所以本文就是主要研究我国社会保障基金的投资管理模式，以期为我国的社会保障建设提供一定的建议。

关键词：管理模式；投资；社会保障；基金

（下转第175页）

要再提取。

三、全国社会保障基金托管人

全国社保基金理事会将基金资产委托给以商业银行为主的社保基金托管人，托管人行使以下职责：基金资产的保管；资金结算；监督投资管理人的投资行为；发现违规行为及时汇报等。目前我国社保基金理事会在境内选择了交通银行等三家境内托管行。

四、全国社会保障基金投资运营的主要原则

首先，社保基金投资运作最根本的原则就是安全性原则，作为承担社会稳定器职能的特殊基金，其安全程度直接关系着社会保障目标的实现与否，影响着社会经济的健康发展，若风险过大，不仅不能获得预期收益，还会造成不良的社会、政治影响，会使人们怀疑基金管理机构的管理能力，忧虑基金前景，乃至怀疑社会保障制度本身，引起社会动荡，所以社保基金不能承担高风险，在组合中应控制风险度较高的金融工具比例。

其次，收益性。在保证基金安全性的基础上，最大限度的追求收益率，这是保值增值的基本要求。不能为了追求高利润而冒着高风险，这不符合社保基金的安全性原则，但也能以为追求投资的安全性，而不考虑收益情况。在投资过程中只有满足收益性这一原则，才能保值增值，从而增加社保基金的支付能力，真正为国家减轻负担。并且要充分考虑通货膨胀率的影响，并不是说产出大于投入，就可以获得较好的收益，只有当投资的收益率高于通货膨胀率时，才可以说基金实现了保值增值的目的，否则仅仅是一种缓解贬值的手段。

第三，流动性，即投资的资产转换成现金的难易程度和速度。社保基金的支付是持续进行并且不可拖延的，所以基金投资过程中要保持足够的变现能力，对未来的收支情况事先要有预测，以应变随时有可能发生的支付问题，处理不当则有可能引起支付危机问题。在一般的投资过程中，保持现金和投资资产的适当比例，并充分考虑投资种类的变现能力，比如银行存款、股票流动性强，房地产等则流动性差，风险较大。

社保基金理事会投资原则不断改进，由成立时提出的“在保证安全性和流动性的基础上，实现增值”，发展到２００８年确立以“审慎投资，安全至上，控制风险，提高收益”为基金投资方针［４］。足以证明在投资过程中，安全是最基本、最根本的原则方针。

上述的三项原则在社保基金的具体投资过程中，是很难兼顾的，这就要求投资者紧抓安全性这一根本原则的基础上，在基金投资中找到三者的均衡点，实现投资在某一水平上的目标兼容和合理组合。

参考文献：

[1]Warren,GlorhamandLamont.ManagingInvestmentPortfolios,Virginia: TheAssociationforInvestmentManagementandResearch[M].1990:Chapter7,5.

[2]伊志宏,张慧莲.养老金投资与资本市场[M].北京:中国人民大学出版社，2009:258-267.

[3]全国社会保障基金理事会（OL）.

[4]常丽娟,杨雯.从行业配置角度看全国社会保障基金安全问题[J].西北农林科技大学学报,2011,11(1):68-72.

进一步改革和完善，以适应加入WTO后新的经济金融发展趋势，促进国民经济的协调、健康发展。

为此，本人希望利用所学知识，提出改革的措施。可以增强监管机构之间的协调磋商机制，使之逐步过渡到统一监管模式，畅通各部门间的信息渠道，形成信息共享机制，共同研究和解决金融机构混业经营中出现的问题，及时化解金融运行中的风险。统一对银行、证券、保险业的监管职能，以适应金融机构混业经营的发展趋势。

当今世界，经济全球化的趋势已不可逆转，为了适应经济全球化的发展，金融机构的对外开放势在必行。中国加入ＷＴＯ组织，实行金融对外开放也是必然之举。我国实行金融对外开放也有助于我国金融业的健康迅速发展。我国在加入ＷＴＯ以后，积极推动金融对外开放进程，对金融各行业实行不同程度的对外开放。但是，在这一过程中，仍然存在着很多问题需要改进。为此，我国需要在人民币汇率、证券业规范和金融监管方面实行大幅度改革，以求金融市场的健康持续发展。

参考文献

[1]姜学军，刘丽巍，范南.金融对外开放与监管问题研究[M].中国时代经济出版社，2004

[2]杨有振，侯西鸿等.金融开放：创新与监督[M].中国金融出版社，2004

（上接第171页）

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