第三章资本市场

大部分券商在试点初期确定的融资保证金比例为不低于60%， 融券保证金比例为不低于70%。 现金+信用证券账户内证券市值总和 融资买入金额+融券卖出证券数量×当前市价 ＋利息及费用总和
•维持担保比例=
深市融资融券可充抵保证金证券范围和折算率 可充抵保证金证券品种 深证100指数成份股 折算率 不超过70%

定义与类型 融资交易 举例
保证金类型，关系
1、初始保证金>维持保证金 2、实际保证金<维持保证金 →追加保证金 3、实际保证金比例的计算

融券交易
作用 （放大风险和收益） 交易流程（略） 请关注相关网站：东方财富网、金融界等
机会与风险并存的证券市场
1992.12.19-2009.4.23上证A股指数走势图



2010年01月08日： 国务院原则上同意开设融资融券业务试点。 2010-03-22上海证券报 ,有望于3月底之前开始受理投资 者开户申请，最快下周一。具体的开户时间可能不同， 要根据准备情况决定，但均预计很快就能推出融资融券 交易第一单。 2010-03-23深沪交易所发布融资融券交易试点会员业务 指南,自今日起将接受试点会员融资融券交易权限申请。 两个交易所的业务指南强调了融资融券保证金比例、维 持担保比例与保证金可用余额管理。投资者融资买入证 券时，融资保证金比例不得低于50%。投资者融券卖出 时，融券保证金比例不得低于50%. 2010年3月31日，我国融资融券正式启动，让A股市场告 别单边做多机制，成为中国证券市场发展的里程碑。
（10－7.5）＋10×50％×5％＋10×4％ 10×50％
×100％＝63%
问题7：在卖空交易中，思考经纪公司的收益来源有哪些？
举例：史女士卖空100$×100股，初始保证金60％，维持 保证金30％。 流程1：卖空前 XYZ公司 股息、年报 博克经 投票权 纪公司 流程2：卖空 约翰先生 支付价款100×100 雷恩先生 （股东） 100股 雷恩先生 （股东） 100股
原因探究？

目前6家试点券商公布的融资标的约90只左右，但 融券标的的证券数量最多不过20只。 融资利率为7.86%，融券利率则在9%~10%之间。
四、证券交易所的交易制度
（四）信用交易

定义与类型
保证金类型，关系 举例


融资交易
融券交易
作用 交易流程
（四）信用交易
又称“融资融券交易”，融资是借钱 买证券，即买空；而融券是借证券来 卖，然后以证券归还，即卖空。
2007.10.16，最高 6124.04
2001.6.14，最 高点2145.43
2009.4.23，午时 收盘2436.38
2007.10.16，6124.04
2008.4.8 2008.10.5 启动试点 2006.6.30, 2006.9 试点办法 2008.10.28，1664.93
2005.10.28，1067.41
单边市行情，风 险如何规避？
涉及到的几种保证金类型
初始保证金：下单时，按规定比例存
入保证金帐户中的那部分自有资金。
维持保证金：保证金帐户中必
须保存的最低余额的保证金 追加保证金：当保证金帐户余额 低于维持保证金时，必须追加的 资金至少到 初始保证金 。

在上交所和深交所公布的融资融券实施细则中规定的融 资融券比例清楚的规定了初始保证金比例不得低于50% ，维持保证金比例不得低于130%。当客户维持担保比 例低于130%时，会员应当通知客户在约定的期限内追 加担保物。前述期限不得超过2个交易日。 客户追加担 保物后的维持担保比例不得低于150%。 维持担保比例 超过300%时，客户可以提取保证金可用余额中的现金 或充抵保证金的证券，但提取后维持担保比例不得低 于300%。
4.1（开仓） 10.0 4.1（持仓） 10.5 4.2（持仓) 4.3（持仓) --5.1（持仓 5.2（持仓 11 10.2 --8.8 8.6 -600
30，600 股票市值 实际保证金比率 ＝ -2100 28，500 负债 4.4（持仓) 9.5 --26，400 25，800
-1
追 加 保 证 金
问题7：将问题5与问题6的结果进行对比，你能
得出什么结论？
融资交易流程
未获准参加融 资融券业务
交 易 开 始 前
投资者递交 融资融券业 务申请
证券公司进 行有关资格 条件审查 签订协议开立信用 交易账户、资金存 管账户，缴纳保证 金（现金、可充抵 保证金证券）
融资 买入 报单
无效委托
废单
证券公司考察 账户中保证金 可用余额
A股
基金
债券 权证
非深证100指数成份股 被实行特别处理和暂停上市的A股 交易所交易型开放式指数基金（ ETF） 其他上市基金 国债 其他上市债券 权证
不超过65% 0% 不超过90%
不超过80% 不超过95%
不超过80% 0%
保证金账户
初始保证金 初始保证金比率=—————————————×100％ 融资融券数量×价格 保证金 股票市值 比率 实际保证金比率 ＝ -1
=（50+100）/100 =150% 问题1：如果第二天该股价格上涨,收盘价11元/股,资产仍 为150万元,负债则为110万元(10万股×11元/股=110万元), •维持担保金比例=150/110=136%>130%
或者用实际保证金比例=（150-110）/110=36%>30%
问题2：该股价格上涨到？元时需要追加保证金？ 实际保证金比率=
保证金帐户净值
负债 = 现金资产- 融券卖出证券数量*价格 融券卖出证券数量*价格 150
现金资产
=
融券卖出证券价值
=
Байду номын сангаас
10*？
-1 =30％
? = 11.54元
150
维持担保金比例 10*？
=130%
?=11.54元
问题3：以7.5元/股买回还贷，投资收益率＝？ （10－7.5）×10万 10万×10×50％ ×100％＝50％
包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对 券商的融资、融券四种。 市场通常说的“融资融券”，是指券商为投资 者提供融资和融券交易。
（1）融资（保证金购买）交易
举例：4月1日，A股，10元/股，看涨，保证金购买。 不支付红利，初始保证金50％，维持保证金30％，年 贷款利率6％。自有资金10，000元。
流程1：下单
保证金购 买者A 10，000元保证金 券商 市场卖 30，000元 出者B 3000股
思考：保证金购买
者将购买的股票作为抵 押品托管在经纪人处， 是否可以保证经纪人没 有风险？
问题3：如果一月后股价下跌到8元/股，请问，此
时实际帐户上的保证金比率＝？ 实际保证金比率 负债 3000×8 - 20000×（1+6%×30/360） ＝ 20000×（1+6%×30/360） ＝ 账户净值
§3-1-4 信用交易
证券交易制度
中国交易制度的缺失
现货交易原则，缺乏做空机制
融资融券交易（信用交易、保证金交易）
我国融资融券历程

2006年06月30日：证监会发布《证券公司融资融券试点管 理办法》(2006年8月1日起施行)。 2006年08月21日：《融资融券交易试点实施细则》发布。 2006年08月29日：《中国证券登记结算有限责任公司融资 融券试点登记结算业务实施细则》。 2006年09月05日：《融资融券合同必备条款》和《融资融 券交易风险揭示书必备条款》公布。 2008年04月08日：证监会《证券公司风险控制指标管理办 法》《关于进一步规范证券营业网点若干问题的通知》(征 求意见稿)、《证券公司分公司监管规定(试行)》公开征求意 见。 2008年04月25日：《证券公司监督管理条例》、《证券公 司风险处置条例》出台。 2008年10月05日：证监会宣布启动融资融券试点。 2008年10月31日：证监会发布《证券公司业务范围审批暂 行规定》。
=19.4% <30％
实际保证金比率
＝
账户净值
负债
3000×8 -20000 ＝ 20000 =20%
•维持担保比例=
<30％
现金+信用证券账户内证券市值总和
融资买入金额+融券卖出证券数量×当前市价 ＋利息及费用总和
3000*8 20，000
维持担保金比例=
=120%<130%, 追缴
问题4：股价跌到？时，会要求追加保证金呢？
问题4：如果以1元/股作现金派息后，问题3的结果＝？
（10－7.5－1）×10万 ×100％＝30％ 10×10万×50％
思考：融资融券交易中融券卖出的证券产生权益的处理问题
问题5：如果预测错误，股价上涨到12元/股，收益率=? （10－12）×10万 100×10万×50％ ×100％＝-40％
问题6：如果初始保证金和卖空收益均有利息收入的 话，以价格下跌到7.5$/股为例，假定初始保证金的 利率为5％，卖空收益的利率为4％，则投资收益率 ＝？
账户净值 贷款本金
实际保证金比率
＝
3000×？ -20000 ＝ 20000 = 30％ X=8.67 实际担保金比例=
3000*? 20，000
=130%
?=8.67
问题5: 1年后股价涨到14元/股，投资者的收益率？
（1）不进行保证金购买时，投资收益率＝？
（14－10）×1000 ×100％＝40％ 10，000 （2）进行保证金购买时，投资收益率＝？
交 易 过 程 中
融资 买入 成交
继续 持有 投资者需 在规定的 时间内追 加到初始 线