第3章 资本市场

有 面 值
正常时无表 决权，但在 特殊情况下 具有临时表 决权
不能退股 如有续回 条款公司 可赎回
风险大 于债券 但小于 普通股
§1 股票市场
– 二、股票的一级市场
1、概念 : 也称发行市场，指发行人直接或间接 通过中介机构向投资者发售新发行股票而形成的 市场，新发行股票分为初次发行和再发行的股票
§1 股票市场
– （二）股票的种类：
• 按剩余索取权和剩余控制权不同：普通股、优先股
§1 股票市场
– 1、普通股
在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和 资产分配的股票，代表最终的剩余索取权。
特征：1、公司经营决策的参与权 2、优先认 股权 3、股东是公司资产的最后分配者 4、 股息上不封顶、下不保底 5、价格波动大
§1 股票市场
• • • • 答案： 1、可以卖空1000股。因为初始保证金率50％ 2、（18－12）×1000/9000＝66.67％ 3、（18×1000+9000－1000X）/ 1000X=30%,X=20.77
§1 股票市场
• （二）场外交易市场 • 场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交 易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交 易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜 台交易（OTC，Over -The-Counter）。 • 场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而 是分散于各地，规模有大有小由自营商（Dealers ）来组 织交易。 • 场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成 的 • 场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便
§1 股票市场
– 补充材料：二板市场
• 二板市场是与现有股票市场即主板市场相对应而存在的概念，其针对的是中 小企业的股票。国际上最有名的二板市场是美国的纳斯达克（NASDAQ）市 场
（1）前瞻性市场 （2）上市标准低 （3）市场监管更严
特征
（4）推行做市商制度（注意做市商的概念） （5）实行电子化交易
§1 股票市场
3. 加权股价平均数 • 加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行 加权平均计算的股价平均数，其权数 Q 可以是成交股数、 股票总市值、股票总股本等，其计算公式为： • ∑PQ/∑Q • 例如，（12×1000＋8×2000＋20×500） /(1000+2000+500)=10.8
i 1 n P 股价指数 1i n i 1 P0
§1 股票市场
(2) 综合法。
综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然 后相比求出股价指数，即
i P 1 i P 0 i 1 i 1 n n
股价指数
§1 股票市场
2．加权股价指数 • 加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权 ，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数 可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数 （或总股本）为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公 式为
：
§1 股票市场
– 一、股票的概念及种类
注意以下二点 股票是一种权益工具 股票是有价证券
股份公司发给股东作为其投资入股的证书和 索取股息红利的凭证。股票的所有者拥有剩 余索取权和剩余控制权。
股东拥有对公司债务还本付息后剩余收益的索取权； 而剩余控制权则表现为股东拥有合同所规定的经理 职责范围之外的决定权。 思考：这种权利安排对公司治理带来什么影响
§1 股票市场
– 六、二板市场 功 能
• 二板市场是为极具发展潜力的中小企业提供超常规金融支持，为风险投资的 退出打开通道而设计的。
（1）为中小型创新企业提供融资便利 1、组织模式：附属模式；独立模 （2）为风险投资提供退出渠道 式 （3）有助于完善资本市场体系
2、上市规则：保荐人制度；上市 标准；管理层或主要股东出售股 份的限制；首次公开发行；公众 持股比例；信息披露；公司管治 制度
§1 股票市场
– 1、普通股
持有人 ： 国有股、 法人股、 职工股
人民币普通股（A般）在中国境内发行，境内 投资者用人民币购买，并在境内证交所上市 的股票
发行和上市地的不同
人民币特种股票——指我国境内公司在境外 发行、由投资者用外币购买并在境内或境外 上市的以人民币标明面值的记名式普通股、 根据上市地不同分为H股 、B股
Part 3
第三章 资本市场
教学指引：
教学要求：本章要求学生了解资本市场的概念和分类，掌 握股票市场、债券市场、投资基金市场的基本知识和基本 原理。
教学要点： 一、股票市场 二、债券市场 三、投资基金
资本市场概述
– 一、资本市场的概念及功能
股票市场
概 念
指期限在一年以上的中长期金融市场，其基 本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选 择。
一级市场的整个运作过程通常 由咨询与管理、认
购和销售两个阶段构成
§1 股票市场
– 二、股票的一级市场
发行 咨询与管理 股票发行的前期准备工作 1、发行方式的选择 公募、私募、配股 2、选择承销商 3、准备招股说明书 4、发行定价 平价、溢价（时价发行、中间价发行）、折价 认购与销售
概念
包销
代销
备用包销
§1 股票市场
– 三、股票的二级市场
• 即股票流通的市场。二级市场通常可分为有组织的证券交易所和场外交易市 场OTC（ Over -The-Counter）以及所谓的第三市场 、第四市场 • 市场的基本功能就是提供流动性。 • 作用在于创造了一个价格发现过程，降低交易成本；控制权的优化配置 • 金融交易所已获国务院批准
债券市场
投资基金
功
能
（一）媒介储蓄向投资转化 （二源自文库确定资本的占有条件和为资本定介 （三）促进产业结构的合理化和高级化 （四）促进企业资产结构优化
资本市场概述
– 二、资本市场的结构
参与者—发行人、投资者、中介机构、市场组织 者、监管机构。
交易工具： 即交易对象，主要有债券、股票、 衍生工具 一级市场 发行市场 市场层次 二级市场 流通市场
风险特征 ：蓝筹股；成长股；收入股；周期股；防守股；概念股；投
机股
§1 股票市场
– 2、优先股
• 优先股指剩余求偿权优先于普通股的股票
1、累积优先股和非累积优先股 2、参与优先股和非参与优先股 3、可转换优先股 4、可赎回优先股
股息固 定但并 非一定 要支付
公司破产后， 对剩余财产 的要求权在 债权人之后 在普通股之 前
PQ 加权股价指数 PQ
1 0
0 0
§1 股票市场
以报告期成交股数（或总股本）为权数的指数称为派式指数 。其计算公式为： 其中P0和P1分别表示基期和报告期的股价，Q0和Q1分别表示 基期和报告期的成交股数。
PQ 加权股价指数 PQ
1 1 0 1
§1 股票市场
§1 股票市场
（二）股价指数的计算 • 股价指数（Indexes）是反映不同时点上股价变 动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格 与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基 期的指数值，即为报告期的股价指数。股价指数 的计算方法主要有两种：简单算术股价平指数和 加权股价指数。
§1 股票市场
• 1. 简单算术股价指数 • (1) 相对法。又称平均法，就是先计算各样本股价指数， 再加总求总的算术平均数。其计算公式为
§1 股票市场
2. 修正的股价平均数 (1) 除数修正法，又称道氏修正法。 该法的核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增资、 发放红股等因素造成的股价平均数的变化，以保持股价平 均数的连续性和可比性。 (2)股价修正法。就是将发生股票拆细等变动后的股价还原为 变动前的股价，是股价平均数不会因此变动。
§1 股票市场
• 4、证券交易所的交易制度：交易制度的优劣可从以下
六个方面来考察：流动性、透明度、稳定性、效率、成本 和安全性。 • （1）类型：根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为 做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度也称报 价驱动（Quote-driven）制度；竞价交易制度也称委托 驱动（Order-driven）制度。 • 按照交易在时间上市否连续，竞价交易制度又分为间断性 （集合）竞价交易制度和连续竞价交易制度。目前世界上 大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。 • 集合竞价遵循最大成交量原则。连续竞价遵循价格优先， 时间优先原则。
3、交易机制：做市商制度； 公开竞价制度。
§1 股票市场
• 四、股价指数 • 为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我们 必须借助股价平均数或指数。在计算时要注意以 下四点：
1. 样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股 票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规模等因素； 2. 计算方法要科学，计算口径要统一； 3. 基期的选择要有较好的均衡性和代表性； 4. 指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响
§1 股票市场
• 二、股票的一级市场：补充材料1：股票发行制度变迁 • 第一阶段：从1990年开始到2000年，我国股票发行采取的 是行政审批制，这期间大量国有企业通过改制完成了上市 融资。第二个阶段：是核准制，公司上市由券商进行辅导 ，由证监会发审委审核。企业上市后，负责推荐的券商不 再负责。这个阶段从2001年3月到2004年初。第三个阶段 ：从今2004年2月1日起，我国开始推行的保荐人制度，这 在世界上绝无仅有的。公司的上市要由保荐人和保荐机构 推荐担保，上市以后，保荐机构和保荐人也要负持续督导 责任。 • 补充材料2：新股发行IPO询价制度 • 配售案例：株冶火炬公开发行股票定价配售发行
§1 股票市场
• （4）信用交易、保证金交易、垫头交易 • 指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券 经纪人的信用而进行的证券买卖。 ① 保证金购买（Buying on Margin），是指对市场行情看 涨的投资者交付一定比例的初始保证金（Initial Margin） ，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。 ―相当于提供一所购证券为抵押的贷款，风险小。不能低于 维持保证金。 ―克服自由资金不足，倍增投资效果
§1 股票市场
（一）股票价格平均数的计算 • 股票价格平均数（Averages）反映一定时点上市 场股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价 平均数、修正的股价平均数和加权平均数三类。
1. 简单算术股价平均数
其中n为样本的数量，Pn为第n只股票的价格。
1 1 n 简单算术股价平均数 P Pi 1P 2 P 3 P n n n i 1
§1 股票市场
• （3）交易委托
• 证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类 有： (1) 市价委托（Market Order）。委托人不指定成交价，按最有利 价格买卖 (2) 限价委托(Limit Order)。制定买卖限价 (3) 停止损失委托（Stop Order）。 (4) 停止损失限价委托（Stop Limit Order）。
§1 股票市场
• (2) 卖空交易（Short Sales），是指对市场行情看跌的投 资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证 金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买 回该证券还给经纪人。 卖空数量无限，期限不确定 例题：卖空原理 自有资金9000元，看跌B股票。目前市价18元。初始保证 金率50％，维持保证金率30％。没有利息支付。股价不久 下跌到12元。计算：1、可以卖空多少股票？2、下跌后投 资收益率？3、当股价上升到什么价位会收到追缴通知？
§1 股票市场
例题：保证金购买原理。 A股票10元，投资者看涨，保证金购买。初始保证 金50％，维持保证金30%.年利率6％，自有资金 10000元。一年后股价上涨为14元或者下跌为7.5 元，问题：1、可借款多少？2、投资收益率？3、 股价下跌到什么价位投资者收到追缴保证金通知 ？
§1 股票市场
• 答案：
• 1、因为保证金比率为50％，所以可借款10000，购买 2000股 • 2、投资收益率：（14×2000－10000（1＋6％）－ 10000）/10000＝74％ • （7.5×2000－10000（1＋6％）－10000）/10000 • 3、保证金比率＝帐户净值/总资产 • 7.5×2000－10000/（7.5×2000）＝33.3％