企业投资决策分析方法研究_1

企业投资决策分析方法研究

摘要：投资决策分析对企业获利能力、资金结构、偿债能力及长远发展都有重要影响。随着我国市场经济的发展，市场竞争日益激烈，投资主体和投资渠道趋于多元化，如何优化资源配置，提高投资决策水平，是企业经营面临的突出问题。长期投资决策方法，是指企业在进行投资决策分析时运用的专门技术方法，可以分为非贴现法和贴现法两类。区别在于前者不考虑货币的时间价值，计算简便；后者则考虑货币的时间价值，计算稍为复杂，但更科学、合理。非贴现法主要有回收期法和年平均报酬率法两种。贴现法主要有净现值法、内含报酬率法和获利能力指数法三种。

关键词：投资决策方法贴现法非贴现法

一、非贴现法

非贴现法投资决策方法简单易行，是在财务管理理论不完善时期经常采用的资本预算决策方法。其分为回收期法和年平均报酬率法两种。

（一）回收期法

回收期法就是根据企业用税后净现金流量收回全部投资所需年限进行资本预算决策的方法，是以收回原始投资所需时间作为评判投资方案优劣的标准，亦称还本期间法。

回收期法可以根据项目资金占用时间长短直观地衡量项目风险大小，从资金流动性看，短期现金流远比长期现金流风险小，因此，在其他条件相同的情况下，备选方案的回收期越短越好。

运用回收期法进行投资决策分析时大体的流程是这样，首先应计算备选方案的回收期；然后将备选方案的回收期与管理决策者主观上既定的期望回收期相比较，若：投资方案回收期 < 期望回收期，则接受投资方案；

投资方案回收期 > 期望回收期，则拒绝投资方案；

当在两个或两个以上的方案间进行选择时，应比较各个方案的回收期，择其短者。

1、每年现金净流入量相等时的回收期计算方法

回收期=原始投资额 / 每年现金净流入

2、每年现金净流入量不相等时的回收期计算方法

实际工作中，投资方案每年的现金流入量往往是不相等的。在这种情况下，回收期应按累计现金流入量计算。在这种方法下，累计现金流入量与原始投资额达到相等所需的时间，即为回收期。

3、回收期法的优点

第一，投资方案的回收期可以作为衡量备选方案风险程度的指标。

第二，回收期法可以衡量出投资方案的变现能力，即投资的回收速度。

第三，方法简单，决策的工作成本较低。

4、回收期法的缺点

第一，回收期法忽略了回收期后的现金流。但实际上，许多企业的重大投资前期都是不盈利甚至是亏损的，若因回收期较长而对项目予以否定，可能会导致决策失误。

第二，回收期法另一个主要缺点是没有考虑货币的时间价值因素。

（二）年平均报酬率法

年平均报酬率法，就是根据投资方案年平均报酬率的高低进行投资决策的一种方法。是指平均每年的现金流入量或利润与原始投资额的比率，一般来讲，年平均报酬率越高说明投资方案的获利能力越强，备选方案就越可取。

进行投资决策时，应将投资方案的年平均报酬率与投资者主观上既定的期望年平均报酬率相比较：

投资方案年平均报酬率 > 期望年平均报酬率，接受该投资方案；

投资方案年平均报酬率 < 期望年平均报酬率，拒绝该投资方案；

当两者或两者以上投资方案可供选择，则应该选择年平均报酬率最高的投资方

案。

1、年平均报酬率的计算方法

年平均报酬率=年均现金净流入 / 原始投资额 * 100%

2、年平均报酬率法的优点

是以衡量投资方案的获利能力作为其主要目的，克服了回收期法的第一个缺点，考虑到了投资方案在其寿命期间内的全部现金流量。

3、年平均报酬率法的缺点

第一，因其着眼于年均报酬，而忽视了投资方案在其寿命期间内各年的现金流量的差异。

第二，忽视了在两个投资方案之间进行比较时，各方案现金流量不同的先后数额。

第三，不能反映投资方案的风险程度。

第四，与回收期法一样，年平均报酬率法也没有考虑货币的时间价值因素。

非贴现法是在财务管理理论不完善时期经常采用的资本预算决策方法。总结非贴现法的缺点来看，其最大的缺点在于未考虑资金的时间价值，未将资金的机会成本作为资本预算决策的影响因素，容易误导决策，放弃高投资回报率的项目。

二、贴现法

贴现法适用于所投资项目提供的产品或服务具有相对成熟的市场，不确定性小，能够根据现有市场和企业的投资规模预测未来现金流量的大小和分布，并且可以选择合适的贴现率。贴现法具体包括调整现值法、权益现金流量法、剩余收益法、资本现金流量法、净现值法、内含报酬率法、可获利指数法等，这些方法都建立在对现金流进行贴现的基础上。

下文主要对目前应用较为广泛的净现值法、可获利指数法和内含报酬率法进行比较分析。

（一）净现值法

净现值法是指在进行长期投资决策时，以备选方案的净现值作为评判方案优劣标准的一种决策分析方法。随着现金折现技术的推广和应用，净现值法成为目前应用最广泛的资本预算决策方法。概括来说就是以项目的资金成本对项目未来可能产生的全部现金流进行折现，如果净现值为正就接受项目，反之，则放弃该项目。

1、净现值的计算公式

净现值=A

1 / (1+i )+A

2

/ (1+i)2+ … +A

n

/ (1+i)n – A

(式中，A

——原始投资额；i——现金率。)

2、净现值的计算分析具体步骤

第一，计算投资方案的现金流量，确定原始投资额的方案寿命期内各年的现金净流入量。

第二，确定贴现率，即适当的报酬率或资本成本。

第三，根据确定的贴现率，将现金流量折算成现值。

第四，计算现值的代数和(现金流入量为正值，现金流出量为负值)，求出净现值。

3、净现值比较法则

如果一个投资方案的净现值 > 0，则可以接受该方案；如果净现值 < 0,则拒绝该方案。

如果在若干净现值 > 0的投资方案中进行选择，则应接受净现值大的方案。

净现值的大小既取决于现金流量，也取决于所用的贴现率。对于同一项投资方案来讲，贴现率越小，净现值越大；反之，净现值越小。