中联重科并购CIFA成功的原因分析
中联重科并购CIFA成功的原因分析
海外并购一直被看作是勇敢者的游戏，十年来，中国企业海外并购尽管路程坎坷，但出于转型和企业战略的考虑，走出去成为了越来越多中国企业的选择，中国企业跨国并购的步伐已经不可阻挡。承载着中国企业改写世界工程机械历史与格局的蓝色梦想，6月25日，中联重科携手弘毅投资、高盛公司和曼达林基金，正式收购意大利CIFA公司100%的股权，中联重科也一跃成为全球最大混凝土机械制造企业。对于这个经典跨国并购案例，本文主要浅谈一下其成功的原因。
一、强大的行业实力
长沙中联重工科技发展股份有限公司（简称“中联重科”），创建于1992年，是中国工程机械装备制造龙头企业，全国首批103家创新型试点企业之一。中联重科从1992年50万元起家到2008年实现销售额150亿元，年增长率达60%以上，规模和效益均实现快速增长。
2006年中联重科以91.36％的销售额增幅居全球工程机械50强之首。2007年中联重科再次以80.06％的销售额增幅成为全球工程机械增长最快的公司，销售额增幅高出全球50强22.99％的平均销售额增幅57.61个百分点；营业利润增长113.76％，居全球第三，高出50强营业利润增幅90.71个百分点。其销售收入也从2000 年上市时的2.45亿元提升到2007 年的89.73 亿元，2008 年上半年为62.16 亿，其中海外业务收入为10.18亿元，几乎与2007 年全年相当。在“2008全球工程机械50强排行榜”中，中联重科以20.01亿美元的销售额排名第19位，比上年飙升了7位。这一系列数字有效的表明了中联重科自身强大的行业实力，也为本次收购案奠定了实力基础。
二、合适的收购伙伴
在此次跨国收购中，中联重科携手弘毅投资、高盛公司和曼达林基金，形成利益共同体，成功收购CIFA100%股权。这些收购伙伴是国内和全球知名的投资者，拥有长期的丰富投资经验，与中联重科的管理层团队形成互补，这不仅能为本交易的成功提供独特的思路、资源和地缘关系，更有助于在未来发挥各自优势、确保本次收购后的整合能够取得成功实施。
同时，这三位合作伙伴给这次并购提供了大量的资金支持。据了解，这次并购总额达5.11亿欧元，其中2.71亿欧元由投资各方注入，余下的2.4亿欧元则通过意大利联合圣保罗银行牵头的银团贷款筹集。现金支付部分中，中联重科以1.626亿欧元（约合人民币17亿元）间接获取CIFA60％股权，共同投资方弘毅持股18.04％、高盛持股12.92％、曼达林持股9.04％。由此可见，三家“共同投资人”的结构非常有效。选择合适的收购伙伴是这次并购成功的关键。
三、丰富的收购经验
中联重科的发展轨迹与并购、收购企业息息相关。多年以来，中联重科广泛寻求多领域“加法式”收购企业而实现“乘法式”增长的路线。自2001年以来，中联重陆续收购英国保路捷、湖南机床厂、浦沅集团的汽车起重机、陕西新黄工的土方机械、湖南车桥厂、华泰重工……这一系列收购行为都为中联此次收购意大利CIFA累积了丰富的收购经验。
四、合理的收购框架
在这次收购中，中联借鉴了国际通行做法，设立了目标公司，同时也借用了海外融资来完成收购。与国内传统收购的“一手交钱、一手交股”不同，在中联对ＣＩＦＡ的收购中，中联重科于香港设立一家全资控股子公司，然后由子公司在香港设立一家全资子公司（香港特殊目的公司Ａ），A公司与共同投资方在香港合作设立一家香港特殊目的公司Ｂ（其中香港特殊目的公司Ａ持股60％，共同投资方曼达林持股9.04％，弘毅持股18.04％，高盛持股12.92％）。交易完成后，香港特殊目的公司Ｂ最终持有ＣＩＦＡ100％股权。
在认购价格方面，中联重科也十分慷慨。部分质疑者认为，CIFA 2007年的利润在8000万人民币左右，中联重科17亿人民币的出价，使得PE达到了30倍，而国外同类并购案的估值只有6-7倍。对此中联重科内部人士的反对，“因为中意两地财务制度不同，调整前的CIFA 财务数据显示，该公司去年净利是870万欧元，但按中国会计准则调整这个数据就是1715万欧元。”这么算下来，中联重科的价格有15.7倍的溢价，仍高于同等水平。
五、较强的互补性
在现代企业收购中，并不是单方面的有钱就可以收购，更重要的是接受双方的差异利用双方的互补性磨合交流，以达到1+1>2的效果。中联和CIFA在业务覆盖区域和产品线上都有较强的互补。中联重科能够带来制造业的丰富经验和雄厚的实力，这将为CIFA创造良好的机会，更好地满足客户需求。同时，中联重科还能带来巨大的市场，中国城镇化和工业化的发展将对工程机械产生一种井喷性的需求，这都能够促进CIFA规模和利润的同步增长。
与此同时，文化方面的认同也是一个重要因素。西法的CEO是一个典型的意大利人，特别浪漫，喜欢看歌剧，全世界到处走，他接受采访的时候也明确说，你们中国人的时间观念和工作观念和我们不一样，我们很浪漫，这就和中联重科有冲突。对此中联重科直接表示，由你来担任我们集团总部全球采购的副总裁，全球哪有歌剧你就去哪采购，可不可以？西法的CEO很乐意的接受了，这样就开始沿着中联重科的意愿在往前走。
六、充分的准备
中联重科经过16年的创业已将达到国内行业排头兵的高度，如何百尺竿头更进一步关键要实施国际化战略。从2003年起，中联重科就提出“国际化”发展战略，一直定期关注包括CIFA在内的多家国际同行的动态，寻找海外收购或业务合作的机会。2007年下半年得知CIFA的主要股东Magenta股权投资基金要把持有的CIFA股权进行出售后，中联重科立即着手准备并购，聘请了国际知名投行高盛作为财务顾问。从那时起，中联重科和合作伙伴就正式开始重点分析评估收购CIFA的可能。
2007年11月，CIFA正式启动公开竞标，中联方也随即开始相关的投标工作。2008年1月底，中联方提交了第一轮标书，随后获邀进入第二轮。2008年2月至3月期间，中联重科组织人员远赴意大利，对CIFA实地参观。3月底，中联方正式提交标书，与卖方的谈判。在这段时间内，继续对CIFA进行尽职调查。终于在2008年6月，与CIFA签署收购协议。一场艰苦的收购站终于完成，这充分说明了一个问题，机会总是留给有准备的人。中联的充分准备帮助它打赢了这场收购战。
并购一定是必经之路，这是曾经获得诺贝尔奖的克鲁格曼讲的一句话。也就是说，全球市场强强联合所取得的规模效应，一定比你仅仅在国内要更大，更综合。所以说，往往一个企业大到一定程度，要想真正成为全球性企业，它一定要在全球范围内去买最好的企业，取得全球性的竞争优势。中联重科并购西法作为一个经典案例，已被哈佛商学院纳入教程，其成功之处也给我国企业留下许多重要的经验。在今后的跨国并购道路上，我国企业更要广泛
学习，积累经验，争取达到强强联合的规模效应，真正实现1+1>2。
中联重科收购CIFA案例分析
中联重科收购意大利CIFA公司分析 一、中联重科的并购战略 中联重科目标是要成为大型跨国公司，需要对企业进行全球化改造。其步骤需要在三个层面完成全球化改造：一是海外销售收入占总收入的比例要超过50%；二是在全球建立制造基地；三是有效地利用全球资本进行扩张。 并购奠定了企业进一步并购的基础。在中联重科的发展道路上，并购成为中联重科发展战略的重要选择。自2001年以来，中联重科先后收购了英国保时捷、湖南机床厂、中标实业的环卫机械、浦沅集团的汽车起重机、陕西新黄工的土方机械、湖南车桥厂、意大利CIFA 等公司，经过一系列的连环收购，特别是对意大利CIFA公司的跨国并购后，中联重科的销售收入不断上升，国际化步伐不断加快。 中联重科的并购战略遵循“六不收”原则，即不符合企业发展战略的业务不收、被并购行业不好不收、目标企业的基本状况不好不收、目标企业的团队不好不收、不是同类项的业务不收、不符合国家和股东利益不收。 二、中联重科的跨国并购经验 1. 并购阶段的成功做法 （1）引入机构投资者组成联合投资团队。 在中联重科对意大利CIFA公司的并购中，中联邀请弘毅投资作为共同投资方一起收购CIFA ，后经弘毅投资精心搭建，组成了以中国企业中联重科为主要收购方，中国本土的PE公司弘毅投资、国际知名投行高盛以及意大利本土金融机构曼达林基金为共同投资方的联合投资团队。共同投资方协助中联重科推动了整个交易的进程，包括尽职调查、交易谈判、整合计划的制定和执行、与政府监管机构沟通等。弘毅投资作为共同投资方的组织者，同时是中联重科的第二大股东，其熟悉中联重科的战略诉求，既有中国资源，又有海外实战能力；高盛集团则代表着国际资本市场资源，具有丰富的跨境交易经验；曼达林基金成立于2007 年，注册于卢森堡，基金的发起人和主要投资人包括中国两家重要的政策银行——国家开发银行和国家进出口银行，以及意大利第二大银行圣保罗银行——其代表意大利本土资源，熟悉被收购企业的当地情况，了解意大利金融机构、政府、工会、法律、税收等情况。这种既熟悉本国国情，又具有国际视野的投资组合，形成了“文化缓冲地带”，从而在中联重科与CIFA 融合前期有效地缓冲了文化和理念的冲突，保证了重组整合的顺利进行。 （2）组建多重投资主体，设立复杂的交易架构。 为了规避国际交易并购中的税收、汇率等风险，中联重科在对CIFA 的并购交易中，借鉴了国际通行做法，设立了特殊目的公司，采用了复杂的交易架构，以达到最优惠的税收安排和最便利的资金流。中联重科先在香港设立一家全资控股子公司——Zoomlion HK. Holding Co. Ltd（中联香港控股公司），然后由中联香港控股公司在香港设立一家全资子公司HK SPV A，该公司与共同投资方在香港合作设立一家特殊目的公司HK SPV B（中联持股60%，出资1.626亿欧元；曼达林持股9.04%；弘毅持股18.04% ；高盛持股12.92%），由该公司再于卢森堡设立一家全资子公司（Luxemburg SPV A），该公司再在卢森堡设立一家全资子公司（Luxemburg SPV B），该公司再在意大利境内设立一家全资子公司（Italian SPV），最终Italian SPV 持有CIFA100%的股权，并与CIFA 合并。选择在香港和卢森堡设立目的公司的原因是香港和中国大陆有税收等优惠政策，而卢森堡号称免税天堂，与香港、意大利及欧洲许多国家之间有税收互免的政策。
中联重科财务报表分析
中联重科财务报表分析 —12级注会一班
第一部分：公司背景 中联重科股份有限公（简称“中联重科”,股票代码000157），创建于1992年，是一家高科技上市公司。公司是经国家经贸委批准（国经贸企改〖1999〗743号），由建设部长沙建设机械研究院、长沙高新技术产业开发区中标实业有限公司、北京中利四达科技开发有限公司、北京瑞新建技术开发有限公司、广州黄埔中联建设机械产业有限公司、广州市天河区新怡通机械设备有限公司作为发起人，以发起方式设立的股份有限公司。是中国工程机械装备制造龙头企业，全国首批103家创新型试点企业之一。主要从事建筑工程、能源工程、交通工程等国家重点基础设施建设工程所需重大高新技术装备的研发制造。公司注册资本7.605亿元，年产值、销售收入均过100亿元，员工16000多人。2013年，公司实现营业收入385.42亿元人民币，实现归属于母公司股东的净利润38.39亿元人民币；经营活动产生的现金流量净额7.37亿元。 中联重科在国内的生产经营基地跨湖南长沙、常德、益阳以及上海、陕西、广东等地，现已形成八个产业园区，即中联科技园、麓谷工业园、泉塘工业园、常德灌溪工业园、望城工业园、益阳沅江工业园、上海工业园、陕西渭南工业园，总面积近300万平方米，拥有国际一流的超大型钢结构厂房、现代化的加工设备和自动化生产线，拥有覆盖全国、延伸海外的完备的销售网络，强大的服务体系。公司质量、环境和职业健康安全一体化管理体系获得德国莱茵TüV认证，在国内建筑机械行业率先按照欧盟标准推行产品CE认证，并获得俄罗斯GOST认证、韩国安全认证。 中联重科自成立以来至2004年每年平均60%以上的增长速度发展，生产具有完全自主知识产权的13大系列、450多个品种的主导产品、产品类别超过同行业任何一家国际知名企业，“中联”商标被认定“中国驰名商标”，多个系列产品获为中国免检产品、中国名牌产品称号，畅销包含港澳地区的国内市场，并远销海外，深受用户青睐。2013年，中联重科塔机海外销售同比增长近60%，销售总量在全球塔机市场份额中占比也高达20%，中联重科海外收入达到35亿元。国际领先地位彰显无遗。在2013年福布斯全球企业800强中，位居第779位，成为世界排名第六、国内排名第一的工程机械企业。
三一重工并购德国普茨迈斯特案例分析
企业并购与重组课程作业 题目名称：三一重工并购德国普茨迈斯特案例分析 姓名：王文涵 学号： 1102391021 专业名称：金融硕士 指导老师：范祚军 1
目录 一，企业介绍 (3) 1.1 三一重工简介 (3) 1.2 德国普茨迈斯特简介 (3) 二，并购过程 (3) 2.1并购过程 (3) 三，并购动因分析 (4) 3.1 三一重工方面 (4) 3.1.1企业经营战略 (4) 3.1.2国内竞争环境恶化，海外竞争加剧 (5) 3.2 德国普茨迈斯特方面 (6) 3.2.1企业自身经营不善 (6) 3.2.2 家族式企业后继无人 (7) 四，并购效果分析 (7) 4.1拓宽销售渠道 (7) 4.2降低产品成本，产品结构升级 (8) 4.3 企业规模及研发能力升级 (8) 4.4 并购后财务分析 (9) 五，并购后可能遇到的问题 (9) 5.1 产品成本与产品竞争力的矛盾问题 (9) 5.2 企业文化融合问题 (10) 六，并购案引发的思考 (10) 6.1 中信产业基金介入揭示的精细化并购趋势 (10) 6.2 中联重科出局背后的政治因素 (11) 2
一，企业简介 1.1 三一重工简介 三一重工股份有限公司由三一集团投资创建于1994年，总部坐落于长沙经济技术开发区，是三一集团的核心企业。公司主要从事工程机械的研发、制造、销售，是中国最大、全球第六的工程机械制造商。三一重工产品包括混凝土机械、挖掘机、汽车起重机、履带起重机、桩工机械、筑路机械等，其中三一混凝土机械、挖掘机、履带起重机、旋挖钻机已成为国内第一品牌，混凝土输送泵车、混凝土输送泵和全液压压路机市场占有率居国内首位，泵车产量居世界首位。 自公司成立以来，三一重工每年以50%以上的速度增长。2011年，公司实现营业收入507.76亿元，同比增长49.54%；净利润86.49 亿元，较上年同期增长54.02% ；每股收益1.14元，同比增长54.02%。2011年7月，三一重工以215.84亿美元的市值，首次入围FT 全球500强，成为唯一上榜的中国机械企业。 1.2 德国普茨迈斯特简介 成立于1958年的德国普茨迈斯特有限公司是一家拥有全球销售网络的集团公司。总部设在德国斯图加特附近。该集团公司已在世界上十多个国家设立了子公司。普茨迈斯特集团从事开发、生产和销售各类混凝土输送泵，工业泵及其辅助设备，这些设备主要用于搅拌和输送水泥、沙浆、脱水污泥、固体废物和替代燃料等粘稠性大的物质。有着“大象”之称的德国企业普茨迈斯特是中国以外的全球混凝土机械制造行业第一品牌，在除中国以外的全球市场中处于绝对领先地位，全球市场占有率长期高达40％左右，而且90％以上的销售收入来自于海外。 因为专注于细分市场，在大约半个世纪的时间里，普茨迈斯特一直保持着稳健但并不算迅猛的成长速度。该公司2003年随着全球经济增长进入高成长期，2007年销售收入达到历史峰值，为10亿欧元。此后受到全球金融危机和中国竞争对手的夹击，普茨迈斯特的销售和盈利开始下滑，2010 年全年实现销售收入 5.5 亿欧元，净利润 150 万欧元。 二，并购过程 2.1 并购过程 对大象的整个并购期，应从2011年12月20日，诺伯特·肖毅到长沙拜访梁稳根算起，至1月21日，双方在德国签约为止，历时仅33天。2012年1月30日，与三一重工“预计 3
中联重科海外并购案例创新交易结构分析汇编
兼并收购：中联重科海外并购案例创新交易结构分析☆案例摘要 2013年9月12日，CIFA公司在意大利SENAGO(塞纳戈)小镇的工厂隆重举行庆典，纪念CIFA成立85周年，以及中联重科并购CIFA5周年。2008年，中联重科收购创建于1928年的混凝土机械制造巨头意大利CIFA公司。这一收购被哈佛商学院选为MBA教学案例，在这笔交易中，多种结构化融资，以及既是卖方又是买方的创新交易方式均值得借鉴。 ☆案例简介：并购CIFA，买方合计出资2.71亿欧元 2008年6月20日，中联重科携手弘毅投资、高盛公司和曼达林基金收购混凝土机械制造商CIFA100%股权的细节公布。 根据买卖双方签订的《买卖协议》，为取得CIFA100%股权，中联重科和共同投资方合计出资2.71亿欧元，其中2.515亿欧元为支付给卖方的股权转让价款，0.195亿欧元为应支付的交易费用。根据《买卖协议》，本次交易中CIFA全部股权作价3.755亿欧元，除上述由中联重科和共同投资方合计支付的 2.515亿欧元股权转让价款外，差额部分1.24亿欧元最终由CIFA自身长期负债解决。中联重科及共同投资方对该笔借款不承担任何还款及担保责任。 为间接取得CIFA60%股权，根据中联重科与共同投资方签署的《共同投资协议》，本次交易中，中联重科需支付1.626亿欧元，除该笔资金支出外，在本次交易中，中联重科无需承担任何其他还款及担保责任。 ?机构介绍 中联重科 中联重科股份有限公司创立于1992年，主要从事建筑工程、能源工程、环境工程、交通工程等基础设施建设所需重大高新技术装备的研发制造。公司的两大业务板块混凝土机械和起重机械均位居全球前两位。公司注册资本77.06亿元，员工3万余人。2012年，中联重科下属各经营单元实现收入过900亿元，利税过120亿元。 CIFA CIFA公司总部设于意大利米兰附近塞纳哥，最早可以追溯到1928年，成立之初主要从事用于钢筋混凝土的钢制模具等产品的制造和销售，20世纪50年代CIFA将其业务拓展到混凝土搅拌车、混凝土泵车、搅拌机及混凝土运输设备，是一家历史悠久的意大利工程机械制造商。 作为国际一流的混凝土机械制造商，CIFA拥有知名的品牌，全球化的销售网络，
财务报表分析重点
速动资产：是指可以及时、不贬值地转换为可以直接偿债的货币资金的流动资产。核心利润是指企业利用经营资产从事经营活动产生的利润.经营性资产：在生产和流通中能够为社会提供商品或劳务的资产 营业周期：是指外购承担付款义务，到收回因销售商品或承担劳务而产生的应付账款的这段时间 资产质量分析 （1）资产总体状况的初步分析——资源配置战略的选择与实施情况 处于不同的行业和发展阶段的公司，有着不同的风险偏好和发展路径选择，因此往往会有不同的发展战略选择，也就有着不同的盈利模式（对外投资主导型还是自主经营主导型）。通过考察企业资产中经营性资产与投资性资产的结构关系，以及经营性资产的内部结构等方面，就可以透视企业的资产结构安排对企业战略的遵守与实施程度。（2）针对重要项目和异动项目开展资产项目质量分析 在进行资产项目质量分析时，可以按照盈利性、周转性、保值性等几个方面逐项考察其具体质量。在此过程中，当然要注意企业资产的相对有用性。对于资产的异动项目（即项目中金额发生重大变化的项目），还要分析其变动的幅度、变动原因以及此项变化对企业财务状况造成的影响等。 （3）对资产结构进行质量分析，并对资产的整体质量做出评价 在对企业的资产结构进行质量分析时，主要从资产结构的有机整合性、资产结构的整体流动性、资产结构与资本结构的对应性以及资产结构与企业战略的吻合性等四个方面进行考察，并在此基础上对企业资产的整体质量做出评价。利润质量分析 （1）利润表主要项目质量分析 ①营业收入质量分析，应着重从以下三个方面入手：卖什么、卖给谁和靠什么。 ②营业成本质量分析 （a）会计核算方法（如存货计价方法、固定资产折旧方法等）的选择是否“恰当”、稳健？当期有无发生变更、其变更有无对营业成本产生较大影响？ （b）营业成本是否存在异常波动？导致其异常波动的因素可能有哪些？哪些是可控因素？哪些是不可控因素？哪些是暂时性因素？ （c）关联方交易和地方或部门行政手段对企业“低营业成本”所做出的贡献如何？ ③期间费用质量分析，可以从支出的有效性、长期效应以及异常波动的合理性等几个方面来进行。 ④投资收益项目质量分析：应从对利润含金量的影响和对利润持续性带来的影响两个方面去考察。 ⑤资产减值损失、公允价值变动收益以及营业外收支等项目质量分析，这几个项目在利润表中一般情况下应作为“小项目”，如果金额相对较小，可以不予关注。 （2）利润质量分析 考察利润的质量，可以从以下三个方面来进行： 第一，利润的含金量，即从当期来看，利润应以能带来相应的现金流量作为结果，并且具有较好的支付能力（交纳税金、支付股利等）； 第二，利润的持续性，即从长期来看，企业实现的利润既要有一定的成长性，又要避免一定的波动性，这样将更利于我们对企业的未来发展走势做出判断； 第三，利润与企业战略的吻合度：企业不同的战略选择会导致不同的资产结构（指经营性资产与投资性资产的比例关系），直接带来不同的盈利模式，又会产生不同的利润结构。 现金流量质量分析 1经营活动现金流量的质量体现在它的充足性、合理性和稳定性上；（1）充足性分析：指企业是否具有足够的经营活动现金流量来满足正常的运转盒规模扩张的需要。（2）合理性分析：a经营活动现金流入的顺畅性分析b经营活动现金流出的恰当性分析c经营活动现金流量结构的合理性分析d经营活动现金流入与现金流出的匹配性分析e经营活动现金流量的年内分布均衡性以及关联方交易的影响程度分析。 2投资活动现金流量的质量则体现在流入量和流出量的战略吻合性以及流入量的盈利性（即效益）上； 3筹资活动现金流量的质量强调的是在总体上应该与企业经营活动现金流量、投资活动现金流量周转的状况相适应，在满足企业经营活动和投资活动现金需求的同时，融资成本适当，没有不良的融资行为。 应收账款质量分析： 1.应收账款规模的真实性和合理性分析。（1）将其与企业资产规模和营业收入规模进行对比计算出相应比例后，与…比较（2）当应收账款相对规模水平出现急剧上升，行业竞争加剧。企业竞争地位下降。客户陷入财务危机。企业虚假交易。 2.应收账款周转性分析。（1）应收账款的账龄分析。对债权形成时间不同账龄的债权分别判断质量。（2）债务人的
中联重科三年一期财报分析
中联重科三年一期财报的利润分析 班级:会计122班 学号:07 姓名:高菱
【摘要】财务报表作为组织经济活动的商业语言，反映了组织的日常管理活动。作为财务报告阅读者，应当全面分析财务报告，以发现对自己决策有用的财务信息。同时，在进行财务报告分析时，还应当充分利用组织发布的非财务信息，以加强对财务信息的理解。利润作为财务报表的重要内容，除了常规的主营业务的分析之外，我们还应当关注其他业务利润、非经常性损益以及其他影响当期利润的因素。有时恰恰是这些因素，对组织的当期盈利产生着重大的影响。本文以沪市上市公司中联重科为例，重点分析影响其当期利润的几个因素，试图挖掘其盈利形式，以期对实务工作者有所启发。 【关键词】财务报表案例分析盈余管理 财务报表分析的重要性毋庸置疑。通过财务报表分析，对于投资者而言，可以判断公司的价值；对于债权人而言，可以预判其偿债能力；对于监管者而言，可以审核其是否合法经营。总之，利益相关者可以通过财务报表的阅读和分析，提炼自己所需要的信息。企业财务管理的目标通常为企业价值最大化，对于上市公司而言，则常常理解为企业市值最大化。因此，通过不断改善业绩追求公司股价的上涨，便成为上市公司的重要目标之一。从另外一个角度解读，企业可能会迫于股价上行的压力而承担业绩增长的压力。那么，作为财务报告阅读者，我们除了对企业的主营业务进行常规的分析之外，还应当关注哪些内容呢本文拟以中联重科股份有限公司为研究对象，重点围绕企业当期利润进行分析，查看其通过哪些方式提高了盈利水平。公司生产具有完全自主知识产权的13大类别、86个产品系列，近800多个品种的主导产品，为全球产品链最齐备的工程机械企业。公司的两大业务板块混凝土机械和起重机械均位居全球前两位。公司注册资本亿元，员工3万余人。2012年，中联重科下属各经营单元实现收过900亿元，利税过120亿元。2013年10月25日，中联重科A、H股连续两日的股价下跌，已造成其约合人民币亿元的市值损失。 一．中联重科近三年一期盈利状况及盈利能力分析 中联重科股份有限公司创立于1992年，主要从事建筑工程、能源工程、环境工程、交通工程等基础设施建设所需重大高新技术装备的研发制造，是一家持续创新的全球化企业。 公司生产具有完全自主知识产权的13大类别、86个产品系列，近800多个品种的主导产品，为全球产品链最齐备的工程机械企业。公司的两大业务板块混凝土机械和起重机械均位居全球前两位。公司注册资本亿元，员工3万余人。现将其近三年一期的与盈利状况相关的财务指标列示如表1（金额单位为万元）
中联重科收购CIFA案例分析
一、中联重科的并购战略 中联重科目标是要成为大型跨国公司，需要对企业进行全球化改造。其步骤需要在三个层面完成全球化改造：一是海外销售收入占总收入的比例要超过50%；二是在全球建立制造基地；三是有效地利用全球资本进行扩张。 并购奠定了企业进一步并购的基础。在中联重科的发展道路上，并购成为中联重科发展战略的重要选择。自2001年以来，中联重科先后收购了英国保时捷、湖南机床厂、中标实业的环卫机械、浦沅集团的汽车起重机、陕西新黄工的土方机械、湖南车桥厂、意大利 CIFA 等公司，经过一系列的连环收购，特别是对意大利CIFA公司的跨国并购后，中联重科的销售收入不断上升，国际化步伐不断加快。 中联重科的并购战略遵循“六不收”原则，即不符合企业发展战略的业务不收、被并购行业不好不收、目标企业的基本状况不好不收、目标企业的团队不好不收、不是同类项的业务不收、不符合国家和股东利益不收。 二、中联重科的跨国并购经验 1. 并购阶段的成功做法 （1）引入机构投资者组成联合投资团队。 在中联重科对意大利CIFA公司的并购中，中联邀请弘毅投资作为共同投资方一起收购CIFA ，后经弘毅投资精心搭建，组成了以中国企业中联重科为主要收购方，中国本土的PE公司弘毅投资、国际知名投行高盛以及意大利本土金融机构曼达林基金为共同投资方的联合投资团队。共同投资方协助中联重科推动了整个交易的进程，包括尽职调查、交易谈判、整合计划的制定和执行、与政府监管机构沟通等。弘毅投资作为共同投资方的组织者，同时是中联重科的第二大股东，其熟悉中联重科的战略诉求，既有中国资源，又有海外实战能力；高盛集团则代表着国际资本市场资源，具有丰富的跨境交易经验；曼达林基金成立于 2007 年，注册于卢森堡，基金的发起人和主要投资人包括中国两家重要的政策银行——国家开发银行和国家进出口银行，以及意大利第二大银行圣保罗银行——其代表意大利本土资源，熟悉被收购企业的当地情况，了解意大利金融机构、政府、工会、法律、税收等情况。这种既熟悉本国国情，又具有国际视野的投资组合，形成了“文化缓冲地带”，从而在中联重科与 CIFA 融合前期有效地缓冲了文化和理念的冲突，保证了重组整合的顺利进行。 （2）组建多重投资主体，设立复杂的交易架构。 为了规避国际交易并购中的税收、汇率等风险，中联重科在对CIFA 的并购交易中，借鉴了国际通行做法，设立了特殊目的公司，采用了复杂的交易架构，以达到最优惠的税收安排和最便利的资金流。中联重科先在香港设立一家全资控股子公司——Zoomlion HK. Holding Co. Ltd（中联香港控股公司），然后由中联香港控股公司在香港设立一家全资子公司HK SPV A，该公司与共同投资方在香港合作设立一家特殊目的公司 HK SPV B（中联持股 60%，出资亿欧元；曼达林持股%；弘毅持股% ；高盛持股 %），由该公司再于卢森堡设立一家全资子公司（Luxemburg SPV A），该公司再在卢森堡设立一家全资子公司（Luxemburg SPV B），该公司再在意大利境内设立一家全资子公司（Italian SPV），最终Italian SPV 持有CIFA100%的股权，并与 CIFA 合并。选择在香港和卢森堡设立目的公司的原因是香港和中国大陆有税收等优惠政策，而卢森堡号称免税天堂，与香港、意大利及欧洲许多国家之间有税收互免的政策。 （3）借助于财务杠杆筹集收购资金。
中联重科2018年财务分析详细报告-智泽华
中联重科2018年财务分析详细报告 一、资产结构分析 1.资产构成基本情况 中联重科2018年资产总额为9,345,665.18万元，其中流动资产为 7,036,891.28万元，主要分布在应收账款、交易性金融资产、货币资金等环节，分别占企业流动资产合计的32.61%、19.59%和14.31%。非流动资产为2,308,773.9万元，主要分布在长期投资和固定资产，分别占企业非流动资产的31%、23.56%。 资产构成表 2.流动资产构成特点
企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的35.84%，表明企业的支付能力和应变能力较强。但应当关注货币性资产的投向。企业流动资产中被别人占用的、应当收回的资产数额较大，约占企业流动资产的33.65%，应当加强应收款项管理，关注应收款项的质量。 流动资产构成表 3.资产的增减变化
2018年总资产为9,345,665.18万元，与2017年的8,314,906.77万元相比有较大增长，增长12.4%。 4.资产的增减变化原因 以下项目的变动使资产总额增加：交易性金融资产增加1,378,719.19万元，货币资金增加181,209.58万元，应收账款增加131,283.81万元，存货增加66,485.78万元，预付款项增加37,804.19万元，在建工程增加23,486.67万元，其他流动资产增加20,016.14万元，应收利息增加5,073.78万元，长期投资增加890.06万元，长期待摊费用增加251.21万元，其他非
流动资产增加80.84万元，共计增加1,845,301.25万元；以下项目的变动使资产总额减少：开发支出减少273.66万元，商誉减少4,231.4万元，递延所得税资产减少8,238.65万元，无形资产减少8,618.61万元，固定资产减少43,234.02万元，其他应收款减少59,062.13万元，应收票据减少86,917.16万元，一年内到期的非流动资产减少209,590.68万元，共计减少420,166.31万元。增加项与减少项相抵，使资产总额增长1,425,134.94万元。 5.资产结构的合理性评价 从资产各项目与营业收入的比例关系来看，2018年应收账款所占比例较高。其他应收款所占比例基本合理。存货所占比例过高。2018年企业不合理资金占用项目较少，资产的盈力能力较强，资产结构合理。
跨国并购(五)资本纽带
跨国并购（五）资本纽带 2007年6月，意大利工业城市米兰突然爆出一条消息：意大利混凝土机械制造企业西法公司准备出售！西法成立于1928年，行业排名欧洲第一，世界第三。消息一出,全球多达22家同行闻声而动，他们身后还有一连串的利益同盟。一场跨国并购大战瞬间打响！在这场强手如林的收购战中，一家自中国湖南的企业--中联重科却一举胜出。 在跨国并购的道路上，写满了失败而归的故事，是什么样的力量，帮助了首次征战海外的中联重科成为赢家？ 2007年6月24日，一个电话让弘毅投资的总裁赵令欢取消了正在进行的重大会议，定了最近的一个航班飞赴长沙。电话来自中联重科董事长詹纯新，他告诉赵令欢，中联重科正在计划一场重大的收购。收购目标是意大利西法公司，然而，没有跨国并购经验的詹纯新，需要赵令欢走进自己的战壕。 詹纯新中联重科董事长 詹纯新：所以我第一个就把赵总抓住，我说赵总你一定要入股。 赵令欢弘毅投资顾问有限公司总裁 赵令欢：这个吃惊之余也有点担心，我们准备好了吗？ 赵令欢早年在美国硅谷从事风险投资和资本运营，2003年，受联想控股董事长柳传志的邀请，赵令欢回国创立弘毅投资公司公司，进行私募股权投资，英文缩写PE，PE公司通常投入资金参与并购，未来卖出股权来获取自己的回报，这与投行赚取交易中介费完全不同。詹纯新看重的正是这一点。
詹纯新：大家形成一个利益的共同体，大家建立这么一个平台对我来说心里有底，能够更好的发挥弘毅投资这种国际化运作上的一些经验。 与詹纯新有同样想法的烟台万华董事长丁建生，也在急切地寻求一个密切的盟友。2008年5月，全球八大聚氨酯企业之一，匈牙利博苏化学公司出现了严重的资金链断裂，打算出售股权。在丁建生看来，这是一次非常难得的机会。 丁建生烟台万华聚氨酯有限公司董事长 丁建生：在你最主要的竞争对手盈利的地方，你得有这种战略的支援能力，这就是万华为什么要进军欧洲。 同样没有跨国并购经验的丁建生，最后将目光锁定在了烟台万华的股东之一，一家来自香港的PE公司，合成国际。事实上，华尔街上的KKR，黑石TPG 等国际PE巨头们，早已凭借这样的投资模式，大规模参与跨国并购。早在八年前，在一场全球聚焦的跨国并购中，联想就和国际PE公司--TPG结成了同盟。 柳传志联想集团董事局主席 柳传志：给我们去参加第一次去做这个并购树立了信心，因为他们是要投钱的嘛，他们面对海外的情况比我更了解。 吉米阔特TPG 联合创始人 吉米阔特：在TPG，我们有着世界各地数百起复杂交易的经验，要推动交易通过审核也是十分重要的。特别是在美国，当这种曾经像重要企业以及政府机构卖出大量计算机的企业被中国公司收购时，会引起轩然大波。通过美方的合作伙伴，我们就能够帮助排解这些困难。
中联重科的企业战略分析报告
战略管理案例分析报告 学院经济管理学院 专业班级工商管理103班 姓名康永安 学号 20104910321 2013 年4月 15日
报告目录 一．企业介绍 1.中联重科简介 2.企业荣誉 3.企业文化 二．企业的远景和使命 1.远景陈述 2.使命陈述 三．企业现有战略剖析 1.中联重科的EFE矩阵分析 2.中联重科的IFE矩阵分析 4.中联重科的SWOT矩阵分析 5.中联重科企业战略：国际化战略为主，品牌战略为辅四．战略评价及建议 1.战略评价 2.战略建议 五．结束语
中联重科的企业战略分析 一．企业介绍 1.中联重科简介 中联重科股份有限公司（Zoomlion Heavy Industry Science and Technology Co., Ltd）创立于1992年，主要从事建筑工程、能源工程、环境工程、交通工程等基础设施建设所需重大高新技术装备的研发制造，是一家持续创新的全球化企业。中联重科成立20年来，年均复合增长率超过65%，为全球增长最为迅速的工程机械企业。公司生产具有完全自主知识产权的13大类别、86个产品系列，近800多个品种的主导产品，为全球产品链最齐备的工程机械企业。公司的两大业务板块混凝土机械和起重机械均位居全球前两位。 2.公司荣誉 中联重科上市以来，在上海、深圳上市公司综合绩效排名前列，2012年，中联重科凭借优异的公司治理，第五次捧得“金圆桌”最佳董事会奖，成为中国工程机械行业上市公司唯一上榜企业及沪深股市获该奖项次数最多的上市公司；进入“中国企业500强”，“中国机械工业50强”；连续多年被评为中国“最具成长性”企业、最具影响力企业、全国用户满意企业；被评为中国机械工业现代化管理进步示范企业；获得全国五一劳动奖状、中国自主创新能力十强、中国最具影响力品牌、中国最具国际竞争力品牌、中华慈善事业突出贡献奖、全国抗震救灾英雄集体等奖项和荣誉。2011年中联重科荣膺“中国2011年度最佳雇主”称号和“2011年度最具社会责任雇主”称号。 3.企业文化 ●“至诚无息，博厚悠远” ●一元，二维，三公，四德，五心，六勤，七能、八品”的价值观体系二．企业的远景和使命 1.中联重科的企业远景 ——打造国际化的工程机械产业集群
弘毅投资投资中联重科：最经典的投资案例
弘毅投资投资中联重科：最经典的投资案例 多年之后，说起一两个典范案例，联想控股有限公司(下称“联想控股”)成员企业——北京弘毅远方投资顾问有限公司(下称“弘毅投资”)总裁赵令欢定会想起，他与他的团队鏖战长沙中联重工科技发展股份有限公司(下称“中联重科”，000157.SZ，01157.HK)一役。 9月9日，中联重科发布简式权益变动报告书称，公司第二大股东佳卓集团有限公司(下称“佳卓集团”)自2007年8月首次减持以来，累计减持比例达到公司A股总股本的5%。今年以来，佳卓集团数度减持，半年累计套现5.7亿元。减持之后，佳卓集团仍持有公司股份4.1亿股，占总股本6.53%。 佳卓集团为弘毅投资旗下控股子公司。沽出中联重科部分股票，弘毅投资目前已经获取约40倍的增值，这也意味着，弘毅投资或将在中联重科国企改制一项中获利数十亿元。 而好戏可能还在后头。近年，弘毅投资数度参与中联重科的变革，并分享它的成长。作为联想控股的副总裁，在赵令欢看来，中联重科会比联想控股另一成员企业——联想集团(下称“联想”，0992.HK)“飞得更高”。 科研院所改制的典范 2005年被认为是中联重科发展的“分水岭”。 1992年，长沙建设机械研究院7名职工借款50万元创办了中联重科。到2005年，公司保持了60%以上的复合增长率。但与此同时，矛盾逐步显现：国有企业“一股独大”，员工积极性不高;一系列并购之后，产生了“诸侯经济”;国际化停留在“卖产品”的层面……中国科研院所的“样板”面临新考验。 其时，成立于2003年、专事股权投资及管理业务的弘毅投资，也正在寻找中国私募市场里的“KKR”机会(寻找初具规模但远非完美的目标企业，对其进行财务重组和价值提升，以期获得超额利润)。最终，弘毅投资一举击败包括美国卡特彼勒公司在内的产业投资者和其他投行，成为中联重科国企改制过程中的战略合作人。 根据双方2006年5月的协议及2008年底长沙建设机械研究院获准注销的公告显示：湖南省国资委及其他国有股东合计持有中联重科25.95%的股份;中联重科管理层合计持有12.56%的股份;弘毅投资及关联方持有14.50%的股份(在3.22亿元出资中，弘毅投资单方面出资共计2.22亿元)。双方交易价格为中联重科2005年底净资产的3.41元/股，考虑到股权分置改革送出部分股份的因素，交易价格约为4.06元/股。
财务报表分析报告之模板
鼎盛天工工程机械股份有限公司 财务报表分析报告 对比公司:XXXX工程机械股份有限公司 班级：080731 学号：08073124 姓名：朱乐 指导老师：X小平 二零一零年十二月
目录 第一部分、行业背景及公司基本情况简介 (1) 一、行业背景 (1) 二、公司基本资料 (2) 三、对比公司选取理由5 第二部分、杜邦分析法的基本原理 (9) 一、杜邦分析原理介绍 (9) 二、杜邦分析原理可用下图进行说明 (9) 第三部分、公司年报分析 (10) (一)净资产收益率分析 (10) (二)资产净利率分析 (11) (三)销售净利率分析 (13) (四)资产周转率分析 (16) (五)权益乘数分析 (20) 第四部分、综合评价 (23) (一)公司存在问题 (23) (二)可提供建议 (23) 附:资产负债表
利润表
第一部分、行业背景及公司基本情况简介一、行业背景 公司所属的工程机械行业，经过50多年的发展，已形成能生产18大类、4500多种规格型号的产品，基本能够满足国内市场的需求，是具有相当规模和蓬勃发展活力的重要行业。在国内外两个市场旺盛需求的拉动下，近三年生产销售指标保持30%左右的增长速度。但与国外工程机械同行比较，中国的工程机械企业仍存在以下问题，主要是：控制技术差距大；相应基础件（零配、部件）未达标；人机工程考虑欠缺；研发费用投入较少。与国外同行业先进企业相比，国内企业仍面临着较大的市场竞争压力。 2008年受宏观经济调控、XX地震等自然灾害和国际金融危机、原油涨价、人民币汇率持续升值、国内宏观经济调控增速减缓、原材料价格上涨、通货膨胀等因素的影响，行业整体经济走势显增速减缓态势，虽然影响行业的直接钢材采购价格有所下降，但产品价格的波动，汇率的变化，以及其它成本的增加，使国内工程机械行业受到了不同程度的影响，然而我国政府随后出台的十大投资措施和四万亿元投资规划，以及振兴机械装备的规划，再一次表明了政府通过加大投资促进经济增长的决心，将有利于促进工程机械的国内需求。 2009年上半年，受国际金融危机冲击的持续影响,我国出口贸易增速仍显下降趋势,出口同比下降21.4%;国内扩大内需的政策实施受一些条件的制约,较为宽松的信贷投资对实体经济的影响尚未完全显现。据行业统计,截至2009年12月我国工程机械进出口贸易总额为128.6亿美元,比上年减少33.9%,其中,出口77.1亿美元,比上年减少42.6%,出口整机51亿美元,比上年减少44.2%。国内市场在国家4万亿元投资和大量基础设施建设等扩大内需政策的支持下,至四季度市场有所回升,年内以出口为重点的企业整体经济形势较为严峻。 2010年中国经济将继续保持平稳较快发展，积极的财政政策和适度宽松货币政策的连续性、稳定性将为工程机械行业发展提供了良好的市场机遇。随着高铁、水利、公路等项目的陆续开工，国家4万亿扩大内需政策和措施的实施和到位，工程机械产品国内市场需求将继续回升，公司发展也将面临良好的市场前景。
工程机械行业品牌企业中联重科调研分析报告
工程机械行业品牌企业中联重科调研分析报告
1.工程机械龙头企业，行业后周期价值凸显 (5) 1.1公司起步早，发展快，是国内工程机械龙头企业 (5) 1.2经营业绩稳健复苏，后周期特征明显 (6) 1.3财报分析：资产质量和盈利能力持续向好 (7) 2.聚焦工程机械领域，公司强势产品景气度依旧 (9) 2.1开工进场晚于挖掘机，起重机和混凝土机械有望接力高增速 (9) 2.2市场存量的更新需求开始爆发 (10) 2.3环保刺激加快设备更新步伐 (11) 2.3.1工程机械排放标准逐步升级 (11) 2.3.2存量设备规模巨大，排放标准升级致更新量可观 (12) 3.起重机业务：塔吊市场绝对龙头，起重机市场份额逐步提升 (12) 3.1塔吊市场存量更新需求开始爆发 (12) 3.2装配式建筑带动大吨位塔机增长，收购威尔伯特进军欧洲市场 (13) 3.3起重机市占率稳步提高 (13) 4.混凝土机械：下游需求稳健，更新需求是主力 (14) 4.1下游需求复苏，先行指标向好 (14) 4.2市场保持双寡头竞争格局，盈利能力不断复苏 (15) 5.进军高空作业平台，拓宽增长空间 (16) 5.1对标欧美，高空作业平台市场前景广阔 (16) 5.2安全性、生产成本以及工作效率是行业发展的内生动力 (16) 5.3公司进入高空作业平台市场，或改变市场竞争格局 (17) 6.盈利预测和估值 (18) 6.1盈利预测 (18) 6.2公司估值和投资建议 (18) 7.风险提示 (19)
图1工程机械龙头营收对比（单位：亿元） (5) 图2中联营收增长情况（单位：万元） (5) 图3公司发展历程 (5) 图4公司架构 (6) 图5起重机和胡凝土机械营收合计及占比（单位：万元） (6) 图6挖掘机销量（单位：台） (7) 图7营收及增速（单位：万元） (7) 图8归母净利润及增速（单位：万元） (7) 图9销售利润率和净资产利润率（单位：%） (8) 图10主要机械板块毛利（单位：%） (8) 图11公司应收账款及应收票据（单位：万元） (8) 图12公司应收账款及应收票据/总营收 (8) 图132010-2018投资净收益和资产减值对比（单位：万元） (8) 图14资产负债率 (9) 图15经营现金流净额（单位：万元） (9) 图16工程机械主要产品增速 (9) 图17固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 (10) 图18房屋施工面积累计增速 (10) 图19汽车起重机行业销量及同比增速（单位：台） (10) 图20中联汽车起重机市占率 (10) 图21主要工程机械产品保有量（单位：万台） (11) 图22混凝土泵车存量各排放标准设备占比 (12) 图23汽车起重机存量各排放标准设备占比 (12) 图24庞源租赁价格指数 (13) 图25起重机年销量（单位：台） (14) 图26龙头企业汽车起重机市占率 (14) 图27申万行业指数：水泥制造 (14) 图28水泥厂商水泥板块业务营收（单位：万元） (15) 图29全国水泥价格指数 (15) 图30混凝土机械营收及增速（单位：万元） (16) 图31混凝土机械毛利率 (16)
04任务-财务报表分析
04任务-财务报表分析D
制造业500强第84位，是中国工程机械产品品种和系列最齐全、最具竞争力和最具影响力的大型公司集团。 2008年公司实现营业收入33.54亿元，同比增长2.69％；净利润1.1亿元，同比增长346.75％，实现每股收益0.20元。利润的增长主要来自于股权转让收入，扣除非经常性损益，每股收益为-0.14元。2008年公司不进行利润分配，也不实施资本公积金转增股本 一、采用杜邦财务分析体系进行综合分析： 权益净利率反映公司所有者权益的投资报酬率,具有很强的综合性。由公式可以看出：决定权益净利率高低的因素有三个方面——权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。这样分解之后可以把权益净利率这样一项综合性指标发生升降的原因具体化，定量地说明企业经营管理中存在的问题，比一项指标能提供更明确的，更有价值的信息。权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。销售净利率高低的分析，需要从销售额和销售成本两个方面进行。这方面的分析是有关盈利能力的分析。这个指标可以分解为销售成本率、销售其它利润率和销售税金率。销售成本率还可进一步分解为毛利率和销售期间费用率。深入的指标分解可以将销售利润率变动的原因定量地揭示出来，如售价太低，成本过高，还是费用过大。当然经理人员还可以根据企业的一系列内部报表和资料进行更详尽的分析。总资产周转率是反映运用资产以产生销售收入能力的指标。对总资产周转率的分析，则需对影响资产周转的各
精选-中联重科财务报表分析
中联重科财务报表分析 一．公司简介 中联重科股份有限公司创立于1992年，主要从事建筑工程、能源工程、环境工程、交通工程等基础设施建设所需重大高新技术装备的研发制造，是一家持续创新的全球化企业。 公司于2000年在深交所上市（简称“中联重科”,股票代码000157）、2010在香港联交所上市（股票代码01157）。是中国工程机械装备制造领军企业，全国首批创新型企业之一。公司注册资本77.06亿元，员工3万余人。2011年，公司下属各经营单元实现销售收入近850亿元，利税过120亿元，在全球工程机械行业排名第7位。 二．资产质量分析 1.资产总体分析 从总体上看，企业的资产结构基本合理，2011年末的总资产比上年度期末增长14%，其中非流动资产增加比率大于流动资产，这说明该企业有着较为雄厚的资产作为支撑，从侧面反应出该资产结构有利于企业的资金周转。 2.货币资金质量分析 从总体规模上看，企业货币资金在2010年初和2010年末有大幅度的提升，由年初的不足50亿，增加到年末的205亿。由报表附注中得知，货币资金的增加是
由2010年度收到非公开发行A股及首次公开发行H股招募资金所致。 3.短期债权质量分析 与年初相比，企业的应收账款和应收票据都有了大幅度的提高，增幅程度都超过了50%。单从增减率分析，企业的商业债券（应收账款和应收票据）回款率状况不好，存在着大量的赊销业务。对比利润表中的营业收入，在营业收入比上期增加了44%的情况下，应收账款增加了67.81%，说明营业收入中有很大一部分是由于赊销方式创造的，这可能意味着中联重科的信用政策过于宽松。 由报表附注中得知，企业应收账款和应收票据的大规模提高，是来源于销售规模增长及客户结算。企业适度调整信用标准，有利于提高销售收入，扩大销售规模。但同时这也会产生应收账款占用的机会成本、坏账损失、收账费用。因此，应收账款规模的确定，应在其增加的利润和增加的成本之间进行权衡，企业必须加强对应收账款的管理和控制。 其他应收款是企业发生的非购销活动的应收债权，如果企业经营活动正常，其他应收款数额不应过大。在实际工作中，一些企业常把其他应收款作为企业调整成本费用和利润的手段。必须特别注意分析是否存在操纵利润的现象。在分析其他应收款时，应当特别关注其增减变动的趋势。本年度企业的其他应收款增加了55%，主要是由于拓展市场，对外投标的保证金增加,应收关联方款项的规模也不大，应该说，公司其他应收款并没有被关联方大额占用的痕迹。 4.存货质量分析
中央电视大学财务报表分析第一次作业徐工机械
徐工机械（000425）2008至2010年度财务报表分析 ——偿债能力分析徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称徐工机械），原名徐州工程机械股份有限公司,系1993年6月15日经江苏省体改委苏体改生(1993)230号文批准,由徐州工程机械集团公司以其所属的工程机械厂、装载机厂和营销公司经评估后1993年4月30日的净资产组建的定向募集股份有限公司。1996年在深圳证券交易所挂牌上市。截止至2010年12月31日徐工机械注册资本为1.0314十亿元。公司主要从事工程机械、工程机械配件的开发、研制、加工、销售；工程机械维修服务及相关的科技咨询服务。主营业务工程机械、工程机械配件的开发、研制、加工、销售；工程机械维修服务及相关的科技咨询服务。 徐工机械控股股东徐州工程机械集团有限公司在2010年度《中国机械500强》获得96.9855分，排名第15位。工程机械行业第1位。在《2010年世界工程机械50强》中排名第10位。 偿债能力（debt-paying ability）是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。 一、偿债能力指标 徐工机械2008-2010年度偿债能力指标表 表1—1 <注1>：按照《企业会计准则第20号——企业合并》要求，同一控制下企业合并取得的子公司的财务报表纳入合并范围，故2008年数据使用准则口径。 <注2>：由于利息偿付倍数无法计算获得，故使用原口径徐工机械披露数。