中信泰富杠杆式外汇期权投资巨亏思考
中信泰富案例分析
关于中信泰富事件的思考小组成员：吴婷、张瑞、王珊、陈雪林、翟春怡、周玉企业外部风险包括：顾客风险、竞争对手风险、政治环境风险、法律环境风险、经济环境风险等；企业内部风险包括：产品风险、营销风险、财务风险、人事风险、组织与管理风险主要原材料价格波动风险、延迟交货违约赔偿风险、技术风险、报告期内客户集中度较高的风险、利率风险、代理风险、领导风险等。
规避风险：1.买保险2.对冲3.获取更多的信息。
无法规避的风险被称为系统风险，大部分为企业外部风险。
规避风险原则：分散化投资组合根据案例资料来看，中信泰富的主营业务为特钢，物业，航空，发电，基础设施等，从过去10年来看增加的钢铁行业也来自于从2003~2008这段钢铁黄金时期，所以中信泰富需要和和澳大利亚采矿企业进行收购与投资，但是08年的全球金融危机之后，中信泰富应该发展国内行业。
中信泰富的系统风险有：1，货币风险，中信泰富在投资澳洲的开采项目中涉及到大量的外汇资金，此项投资占中信泰富资产的重大部分，所以汇率特别是美元兑换澳元的汇率变动会对中信泰富产生重大的影响。
2, 全球经济环境恶化，在08年全球遭遇金融危机的影响，矿产等原材料价格下跌，澳大利亚和新西兰等国货币汇率受到拖累，9月到10月，澳大利亚储蓄银行连续两次降息，澳元大幅跳水。
另一方面，美国金融机构的危机造成了美元支付的高潮，大量美元溜回美国加之投资者为求避险分分将在新兴市场的投资套现，7月以来美元突然大涨。
再加上原来做过澳元的交易方因受损急需抛售澳元平仓，澳元的价格在三个月的时间下跌了40%。
而中信泰富的经营风险有：1高杠杆投机产生的财务风险，作为交易主体的中信泰富公司，无视了交易的风险仍旧选择了高杠杆的外汇交易合约。
为企业带来了与投资收益不相符的杠杆风险，最终以巨亏结束。
2内部控制产生的管理风险，此次澳元累积外汇期权合约是集团财务董事张立宪和财务总监周志贤私自与香港多家主要银行签订的，董事局主席荣智健并不知情。
中信泰富巨亏事件案例分析
中信泰富巨亏事件案例分析班级：78班姓名：毛煜学号：完成日期：中信泰富巨亏事件案例分析内容摘要：本文首先对中信泰富于08年的巨亏事件做一个案件分析，并以此引出外汇期权合约并对此进行简单介绍与认知。
关键词：引言：中信泰富在08年时的巨亏事件，再次警示我们经融市场风险极大，进入需慎之又慎。
关键词：巨亏，accumulator，金融风险正文：一：中信泰富巨亏事件始末1：案件概括：2008年10月20日香港恒指成分股中信泰富突然惊爆，因投资杠杆式外汇产品而巨亏155亿港元！其中包括约亿港元的已实现亏损，和147亿港元的估计亏损，而且亏损有可能继续扩大。
中信泰富两名高层即时辞职，包括集团财务董事张立宪和集团财务总监周至贤。
莫伟龙获任集团财务董事，负责集团财务及内部监控。
2008年10月21日中信泰富股价开盘即暴跌38%，盘中更一度跌至港元，跌幅超过%，当日收报于港元，跌幅达%，远远超过业界预计的20%左右的跌幅。
2008年10月22日香港证监会确认，已经对中信泰富的业务展开调查，而由于中信泰富的股价在两天内已经跌了近80%，联交所公布的公告显示，中信泰富主席荣智健及母公司中信集团，于场内分别增持100万股及200万股，来维持股价稳定。
2008年11月香港中信泰富在炒外汇衍生工具录得巨额亏损后，终于获母公司北京中信集团出手相助。
中信集团向中信泰富授出116亿港元的备用信贷、认购中信泰富发行的可换股债券，以及承担中信泰富在外汇累计期权合约的损失。
2009年3月26日中信泰富公布08年全年业绩，大亏亿港元，董事会主席荣智健强调集团财政状况仍稳健，暂时无供股需要。
2009年4月3日中信泰富继早前被香港证监会调查后，3日再度接受警方调查。
警方商业罪案调查科前往中信泰富总部调查，在逗留一小时之后运走大批文件。
2009年4月8日中信泰富在港交所网站发布公告称，荣智健卸任中信泰富主席，北京中信集团副董事长兼总经理常振明接任。
中信泰富外汇合约巨亏案例分析.ppt
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案例分析
•
中信泰富之所以签订这一“止赚不止蚀”的
合约，一方面可能因为计价模型过于复杂，操作
者不能准确对其风险定价；另一方面，这一合约
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• 以今年7月15日澳元兑美元汇率收盘价 0.979计算，中信泰富可以用0.87的便宜汇 率买入澳元，赚取差价；而当澳元兑美元 汇率低于0.87，比如10月21日，澳元兑美 元汇率盘中曾报0.6928，中信泰富也必须 以0.87的高汇率水平，继续向其对家买入 澳元。
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• 而双币合约则更加复杂。按规定，中 信泰富必须以0.87的澳元兑美元的汇率、 或者1.44的欧元兑美元汇率，按照表现更 弱的一方来接盘澳元或者欧元，直到2010 年7月；而人民币合约则参考美元兑人民 币汇率6.84计算盈亏。
澳元合约”)、双货币累计目标可赎回远期合约
(每月结算，下称“双币合约”)、人民币累计目
标可赎回远期合约(每月结算，下称“人民币合约”)。这类被统源自为Accumulator（累计期权）
的衍生工具
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中信泰富Accumulator合约
• 中信泰富在2008年10月20日发表的公 告中称，为对冲澳元升值风险，锁定公司 在澳洲铁矿项目的开支成本，中信泰富与 香港的银行签订的四份杠杆式外汇买卖合 约，其中三份涉及澳元，最大交易金额为 94.44亿澳元。另一份则为人民币兑美元的 汇率挂钩合约。令中信泰富损失最为惨重 的，是其中一份澳元合约。
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• 按照合约内容，中信泰富须每月以固 定价格用美元换澳元，合约2010年10月期 满。双方约定的汇率为澳元兑美元1∶0.87。 如果澳元汇率上涨，中信泰富即可赚取与 市场汇率的差价，但每份合约达到150万 美元-700万美元的最高利润时，合约终止。 即盈利上限是锁定的；但如果澳元汇率下 跌，根据双方约定的计价模型，中信泰富 不仅将蒙受约定汇率与市场汇率的差价损 失，而且还受合同约束需加倍买入澳元， 其损失也将成倍放大。
从中信泰富严重亏损事件浅析内部控制缺陷与财务舞弊的关系
科技学院工作。
控制活动是确保管理阶层的指令得以执行的 政策及 程序 。 （ 下转第８ ６页）
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安全投入的 自主性 ， 在 安全投入的强化机制 作用 下， 确 保煤矿 的 生产安 全 。 ３ ． ４加 大监 管 力度 ， 贯 穿到整 个 生产过 程 中 对于企业和政府的监管工作 ， 应该加大企业 的监管力度 ， 严格按照相关的规章制度开展 ， 确保 检查和监督工作能按规定完 成 ， 减少煤矿企业 安 全事故地产生 ， 确保相关 人员的安全和煤矿企业 的稳定 发 展 。在 进 行 检 查 和 监 督 工 作 时 ， 应 该严 格按照规定 的标准进行开展 ， 严格对相关设 备及 其他进行检查 、 监测、 识别和评 价等 ， 这样做 能有 效减少安全事故的发生。除 了这些措施外 ， 还应 该相应的建立奖惩机制 ， 对好的企业进行奖励 ， 对 不 好 的企业 进行 惩 罚。
收稿日期 ： ２ ０ １ ６—１ １— ２ ９ 作者简介 ： 胡宝宝 （ １ ９ ８ ２一）， 广东东莞市人 ， 现在广 东
风险， 中信泰富开始购买澳元的累计外汇期权合 约进行对冲。由于澳元兑美元的汇率在该项 目投 资前的几年持续升值 ， 中信泰富认为该趋势还将 会继 续保 持 ， 然 而 突 然 而 来 的 一 场 全 球 金 融 海 啸 使得澳元大幅贬值 ， 最终让 中信泰富付 出了惨痛 的代价。事件 曝光后 引起社会各界的极度关注 ， 而 背后反 映 出的该 公司 内部 控 制 机 制的 失效 也 引 起 了深 思 。
从 中信泰富严重亏损事件 浅析 内部控制缺 陷与财务舞弊的关系
胡 宝宝 （ 广东科技学 院 ， 广东 东莞 ５ ２ ３ ０ ８ ３ ）
摘 要： 现代企业所圃 Ｉ 缶 的财务 压力越来越大 ， 要在激烈的竞争环境中生存下来 ， 企业必须建 立健全有 效的内部控制 制度来规范经营活动行为 ， 从 而保 证财务信 息的质 量。然 而 ， 内部控制在运行的过程 中会出现各种 各样的问题 ， 使得预定 控制 目标未能实现的 同时还会给财务舞弊提供 了机会 。因此 ， 本文首先分析中信 泰富严重亏损 事件反映 出的内部控制缺 陷， 进而提出一些改善企业内部控 制来 防范财务 舞弊的措施来提高会计信息的可靠程度。 关键词 ： 内部控制 ； 财务舞弊
财务管理案例分析中信泰富外汇合约巨亏事件分析
10月沽空规模剧增
❖ 有香港媒体报道称，中信泰富炒外汇期货 出现巨额亏损的消息可能提前透露，从而 使事先获取信息的内幕人士提前沽空，而 支撑这种猜测的证据之一是自10月份澳 元大跌以来，公司股票的沽空规模急剧上 涨，甚至是出事前的十几倍。
❖ 港交所的有关沽空数据也显示，中信泰富股 票在9月份的沽空数量日平均约十多万至数 十万股；但10月份股份沽空规模显著增加， 多个交易日出现逾百万股的沽空，如10月 10日沽空数量便高达340多万股，停牌前 的10月17日也达128万股。 因此市场人士质疑，为何在公司尚未公布投 资外汇亏损期间，沽空活动会大幅上升，会 不会存在内幕资金先知先觉而提前布局的嫌 疑。
2、信息披露不及时，是否涉嫌内幕交易?
❖ 据荣智健透露,该公司高管从9月7日开始 发现了有关情况,随后公司召开了特别董 事会,而审计委员会也被授权开始进行独 立调查,同时中信泰富开始向母公司中信 集团求助。
香港《星岛日报》分析文章认为，中信泰富作 为蓝筹股，外间对中信泰富的企业管治质素要 求较高，集团高层行事不仅要公正，更要让人 看到其公正。此次引致重大亏损的事件，从哪 一个角度看都绝对是股价敏感消息，没有理由 延迟六周才披露。假如为了方便处理部分外汇 合约而暂不公布消息，最低限度要把公司停牌， 待消息公平地向外公布后才复牌，免让人质疑 有人可以从中取利或规避损失。
三、几点启示
❖ （一）对我国存在外汇敞口企业的警示 （二）中国企业家和ＣＦＯ需要学习如何 管理外汇风险
❖ （三）建立健全企业内部风险管理体系
中信泰富涉及的衍生产品有两个特点
❖第一 复杂性 ❖第二 合约的收益与风险完
全不匹配
பைடு நூலகம்
（三）业界的几点质疑
❖ 1、中信泰富为什么做如此复杂与高风险 的交易呢？
中信泰富巨亏案例分析
中信泰富巨亏案例分析一、公司背景中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年。
1986年通过新景丰公司而获得上市地位。
同年2月，泰富发行2.7亿股新股予中国国际信托投资（香港集团）有限公司，使中信（香港集团）持有泰富64.7%股权，自此，泰富成为中信子公司。
中信泰富有限公司的业务集中在香港及广大的内地市场。
业务重点以基建为主，包括投资物业、基础设施（如桥、路和隧道），能源项目、环保项目、航空以及电讯业务。
中信泰富于香港联合交易所上市，并为恒生指数成分股之一。
其最大股东中国国际信托投资（香港集团）有限公司是北京中国国际信托投资公司的全资附属公司。
二、案例背景2006年3月底，中信泰富与澳大利亚的采矿企业eralogy Pty Ltd达成协议。
以4.15亿美元收购西澳大利亚两个分别拥有10亿炖磁铁矿资源开采权的公司Sino-Iron和Balmoral Iron的全部股权。
收购之后它将成为中国未来巨大的铁磁矿石供应商。
中信泰富大股东是国企中信集团，属红筹股，而香港恒生指数的成分股都属蓝筹股，中信泰富恰是恒指成分股，所以中信泰富集红蓝一身，加上澳大利亚的收购项目是目前澳洲已规划开发的规模最大的磁铁矿项目，中信泰富的资金实力可见一斑。
然而，这只香港红筹股却于10月21日曝出155亿美元巨额外汇交易亏损的噩耗，当日股价下挫55%，累及恒生指数下挫1.84%。
使中信泰富遭受巨亏的则是为其在澳洲的磁铁矿项目规避风险而购买的杠杆式外汇期权合约——Accumulator。
三、案例分析（一）杠杆式外汇期权合约Accumulator意为累计期权，属于杠杆式期权的一种，所谓杠杆合约则是收益放大同时风险也放大的合约。
中信泰富购买的为变种累计期权，英文全称是Knock Out Discount Accumulator（KODA）。
最初Accumulator是投资者与私人银行订立股票累计期权合约，也就是投行设定一个股价，当市场价高于这个价格时，则可以规定价买入股票以套利，但是当市场价低于这个规定价格时，却需要投资者买入双倍的股票，一般最低认购额是百万美元。
中信泰富事件分析报告_解读中信泰富投资澳元外汇衍生品巨亏深层原因
现代商业MODERN BUSINESS35一、中国企业频发衍生品交易亏损事件，国资委下发《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》２００９年３月２４日，国资委下发《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》，要求央企严守套期保值原则，禁止投机。
这不禁让人想起此前国内众多央企爆出的在金融衍生品中的巨额亏损事件，包括中航油（新加坡）因参与石油期权衍生品交易造成５．５亿美元亏损；中国国航和东方航空在航油套保值上分别高达６８亿元和６２亿元的亏损；中国远洋在 ＦＦＡ（远期运费协议）上高达５０多亿元的投资亏损拨备；以及中国中铁和中国铁建（“双铁”）出现的１９元亿和３亿元的大额汇兑损失等。
在一系列投资复杂金融衍生品亏损事件中，最令国人震惊的当数中信泰富１５５亿港元汇兑损失。
二、中信泰富事件回顾１、中信泰富与１３家投行签定多个复杂金融衍生品合约２００８年１０月，中信泰富曝出曾与花旗银行香港分行、瑞信国际、法国巴黎百富勤、美国银行、摩根士丹利、汇丰银行、德意志银行等１３家外资银行签订了数份杠杆式外汇合约，其中金额最大的是澳元累计期权合约，总额为９０．５亿澳元，锁定汇率０．８７。
合约规定在此后两年多内，每月（部分是每日）以０．８７美元／澳元的平均兑换汇率，向交易对手支付美元接收澳元，最高累计金额约９４．４亿澳元。
（据外汇分析人士推测，签约时间点应锁定在２００７年１２月前后，因为在２００７年ｌ０月以后，澳元兑美元的汇率才处于０．８７之上。
自２００７年底至２００８年７月，澳元一直处于上升态势，２００８年７月，公司在两周内又增加了很多类似合约。
）２、合约签定当时已造成中信泰富亏损这些合约规定中信泰富的向上利润有敲出封顶，而向下亏损却是加倍且无敲出的：如果汇率保持在０．８７美元／澳元以上，中信泰富会获得有限利润，敲出障碍期权便利总利润最多只能有４亿多港元，而且若每月利润超过一定额度，投行即可选择取消合同，则以后有限利润也无法取得；而极不对称的条款是当汇率低于０．８７美元／澳元时，中信泰富需要加倍以０．８７美元的高价接澳元仓位直至合约日期结束。
浅谈中信泰富巨亏案例
浅谈中信泰富巨亏案例摘要: 中信泰富作为中信集团控股并在香港上市的“紫筹股”，面对巨大的外汇风险，购买国际投行量身打造的外汇合约，却陷入巨亏的泥淖。
本文根据相关报道和评论，分析中信泰富巨亏的原因，并给出远期市场套期保值、期货市场套期保值、货币市场套期保值、期权市场套期保值这四种常用的规避风险的建议。
关键词：中信泰富外汇衍生品套期保值风险控制一、公司简介中信泰富有限公司于1990年在香港注册成立，是一家在香港交易所上市的综合企业公司，并为恒生指数成份股之一。
其前身是信泰发展有限公司，1990年由中国国际信托投资（香港）集团有限公司购入其49%的股份并注入若干资产，并于1991年正式易名为中信泰富有限公司。
中信泰富现上市于香港联合交易所，是恒生指数的成份股，属于蓝筹股。
此外，因为其大股东是国企中信集团，中信泰富也被视为红筹股。
红加蓝就是紫色，于是，一些香港的分析师把中信泰富戏称为“紫筹股”。
中信泰富有限公司(“中信泰富”)的业务集中在香港及广大的内地市场，业务重点以基建为主，包括投资物业、基础设施(如桥、路和隧道)、能源项目、环保项目、航空以及电讯业务。
另外，透过其全资附属机构大昌贸易行有限公司及慎昌有限公司进行贸易及分销业务。
集团在港拥有多项物业项目，包括大型住宅及优质商用物业。
二、事件回顾中信泰富在澳大利亚有铁矿投资项目，亦是西澳最大的磁铁矿项目。
整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将至少每年投入10亿澳元，很多设备和投入都必须以澳元来支付。
为了降低公司在澳大利亚铁矿石项目中面对的货币风险，从2007年起，中信泰富开始购买澳元的累计外汇期权合约进行对冲。
2008年10月20日，中信泰富发布公告称，该澳元累计目标可赎回远期合约，因澳元大幅贬值，已经确认曝出155亿美元巨额外汇交易亏损的噩耗，当日股价下挫55%，累及恒生指数下挫1.84%。
截至2008年12月5日，中信泰富股价收于5.80港元，在一个多月内市值缩水超过210亿港元。
中信泰富杠杆式外汇期权投资巨亏的思考
身， 加上澳大利亚的收购项 目 目 是 前澳洲已 买入 １ 个单位的外汇， 这样投资者成本低于市 （ 公 司背景。 一） 中信泰富的前身泰富发展 规划开发的规模最大的磁铁矿项 目， 中信泰富 场成本。但当市场价格低于设定价格时， 则投 有限公司成立于 １８ ９５年，９６ １８ 年通过新景丰 的资金实力可见一斑。然而， 这只香港红筹股 资者必须每天（ 或合约规定的频率） 以该设定
ｎｃ ｕ ｉｏｎ ｃｕ ｕ ｔ ｃ ａ ｒ（Ｏ 限公 司被曝出 １５ ５ 亿美元 巨额外汇交易亏损， 有限公司是北京中国国际信托投资公司的全 称 是 Ｋ ｏｋ Ｏ ｔＤｓ ｕｔＡｃｍ ｌ ｏ Ｋ — 当日 股价下挫 ５％ 累及恒生指数下挫 １８％ 资附属公司 ５， ．４ ，
力， 自 维护 身的合法权益。 立新型的银企信用关系。 城市商业银行是地方 身风险控制方面存在缺陷。
３信贷风险的化解。（） 、 １推动诉讼工作成 政府的银行， 是广大市民的银行。政府应积极 为降低不良资产的有效手段。 加强银行司法协 引导企业活化资产存量， 减少产品积压， 使企
（ 作者单 锦州 位： 银行）
作， 打击恶意逃废银行债务行为；２ 加大清收 业立足于内涵型发展，不断改善经营管理， （ ） 提 参考文献：
不良贷款的力度， 化解信贷风险。根据企业的 高经济效益。 不同情况， 采取区别对待的风险化解。一是对
那些产品有市场、 有销路、 守信用的企业， 要增
五、 结论
［ 江木峰． １ 】 对商业银行贷款风险管理问 题的
若干思考［Ｊ福建金融，０７８ Ｊ． ２０．．
信贷业务在城市商业银行存在一天， 城市 ［ 宋旭． ２ 】 强化城市商业银行信贷管理工作的
强服务手段， 积极为企业提供融资： 二是对状 商业银行经营管理者就必然将面对信贷风险 思考【】西安金融，０７１ Ｊ． ２０．． 况恶化， 欠债不还， 要强制其制定还款计划及 防范这一难题和重任。 在中国目前的政策和经 【 ３ 】徐德峰． 控制商业银行信贷风险之我见 协议书， 上门催讨， 或运用法律手段依法起诉； 济环境下，信贷风险形成的原因较为复杂， 政 ［ ． Ｊ 牡丹江师范学院学报，０８１ 】 ２０．．
中信泰富巨亏事件案例分析
中信泰富巨亏事件案例分析班级：78班姓名：毛煜学号：完成日期：中信泰富巨亏事件案例分析内容摘要：本文首先对中信泰富于08年的巨亏事件做一个案件分析，并以此引出外汇期权合约并对此进行简单介绍与认知。
关键词：引言：中信泰富在08年时的巨亏事件，再次警示我们经融市场风险极大，进入需慎之又慎。
关键词：巨亏，accumulator，金融风险正文：一：中信泰富巨亏事件始末1：案件概括：2008年10月20日香港恒指成分股中信泰富突然惊爆，因投资杠杆式外汇产品而巨亏155亿港元！其中包括约亿港元的已实现亏损，和147亿港元的估计亏损，而且亏损有可能继续扩大。
中信泰富两名高层即时辞职，包括集团财务董事张立宪和集团财务总监周至贤。
莫伟龙获任集团财务董事，负责集团财务及内部监控。
2008年10月21日中信泰富股价开盘即暴跌38%，盘中更一度跌至港元，跌幅超过%，当日收报于港元，跌幅达%，远远超过业界预计的20%左右的跌幅。
2008年10月22日香港证监会确认，已经对中信泰富的业务展开调查，而由于中信泰富的股价在两天内已经跌了近80%，联交所公布的公告显示，中信泰富主席荣智健及母公司中信集团，于场内分别增持100万股及200万股，来维持股价稳定。
2008年11月香港中信泰富在炒外汇衍生工具录得巨额亏损后，终于获母公司北京中信集团出手相助。
中信集团向中信泰富授出116亿港元的备用信贷、认购中信泰富发行的可换股债券，以及承担中信泰富在外汇累计期权合约的损失。
2009年3月26日中信泰富公布08年全年业绩，大亏亿港元，董事会主席荣智健强调集团财政状况仍稳健，暂时无供股需要。
2009年4月3日中信泰富继早前被香港证监会调查后，3日再度接受警方调查。
警方商业罪案调查科前往中信泰富总部调查，在逗留一小时之后运走大批文件。
2009年4月8日中信泰富在港交所网站发布公告称，荣智健卸任中信泰富主席，北京中信集团副董事长兼总经理常振明接任。
中信泰富外汇合约巨亏案分析
中信泰富外汇合约巨亏案分析摘要：2008年中信泰富集团外汇合约曝光，产生高达155.07亿港元的巨额亏损。
本文通过研究中信泰富签订外汇合约的公司背景和国际背景，详细分析中信泰富签订的Accumulator合约，指出国际金融危机、投机行为、内部控制失效阱是导致中信泰富套期保值失败的重要原因，最后针对公司投资金融外汇衍生品交易提出了若干建议。
关键词：累计股票期权；外汇远期；套期保值；内部控制前言2008年10月20日，香港中信泰富（00267）发布公告称，公司为减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约而引致亏损，实际已亏损8.07 亿港元。
至10 月17 日，仍在生效的杠杆式外汇合约按公平价定值的亏损为147 亿港元。
相关外汇合约导致已变现及未变现亏损总额为155.07 亿港元，而且亏损有可能继续扩大。
当日，中信泰富股价开盘即暴跌38%，盘中更一度跌至6.47港元，跌幅超过55.4%，当日收报于6.52港元，跌幅达55.1%。
本文通过研究中信泰富签订外汇合约的背景和合约金融衍生品的权利义务，分析中信泰富外汇合约巨亏的原因，并提出对策和建议。
一、中信泰富外汇合约巨亏案背景中信泰富是中国大型央企中信集团在香港上市的6家子公司之一。
其前身泰富发展有限公司成立于1985年。
1986年通过新景丰公司而获得上市地位，同年2月，泰富发行2.7亿股新股予中国国际信托投资（香港集团）有限公司，使中信（香港集团）持有泰富64.7%股权。
自此，泰富成为中信子公司。
1991年泰富正式易名为中信泰富。
中信泰富的业务集中在香港及广大的内地市场，业务重点以基建为主，包括投资物业、基础设施(如桥、路和隧道)、能源项目、环保项目、航空以及电讯业务。
中信泰富签订外汇合约的原因可以追溯到2006年3月底。
当时，中信泰富与澳大利亚的采矿企业Mineralogy Pty Ltd达成协议，以4.15亿美元收购西澳大利亚两个分别拥有10亿吨磁铁矿资源开采权的公司Sino-Iron和Balmoral Iron的全部股权。
中信泰富巨亏案例分析
中信泰富巨亏案例分析中信泰富巨亏案例分析【摘要】中信泰富作为中信集团控股并在⾹港上市的“紫”筹股，作为国资企业⾛出去战略的代表，⾯对巨⼤的外汇风险，购买国际投⾏量⾝打造的外汇合约，却陷⼊巨亏的泥淖。
本⽂根据相关报道和评论，聚焦于损失最严重的澳元累积⽬标可赎回合约，以期权作为思考的出发点，分析合约在订⽴时的价值，以及合约的风险特性。
在此基础上，得出从事衍⽣品交易时应注意对衍⽣⼯具的分析以及公司内部风险控制的意见。
【关键字】中信泰富、外汇、衍⽣品交易、风险控制⼀、中信泰富巨亏案⼀)案例背景中信泰富是港交所蓝筹股列表内的⼤型上市公司，并且其⼤股东是央企中信集团，业内⼈⼠纷纷称其为“紫”筹股，可见其综合实⼒之雄厚。
在中央政府的⼤⼒⽀持下，中信泰富获得了澳⼤利亚的SINO-IRON铁矿投资项⽬。
整个项⽬的资本开⽀，除确定的16亿澳元之外，在项⽬进⾏期间，还将每年投⼊10亿澳1元，作为后续⼯程开发的费⽤，保证设备⼈员的及时进场。
但是由于国内并没有外汇的⾦融衍⽣品市场，因此中信泰富的该项交易就暴露在汇率变动的风险之下。
考虑当时的澳元兑美元的强势上涨的趋势，要锁定外汇的风险，必然需要借助于相关的衍⽣品市场，包括远期、期权、互换甚⾄是相关的组合物。
⼆)合约内容2根据2008年10⽉20⽇，中信泰富发布的《中信泰富有限公司盈利警告》(以下简称《盈利警告》)，在2008年7⽉，中信泰富为避免汇率风险，同花旗银⾏、渣打银⾏等13家国际⾦融机构签订了4⼤类的外汇衍⽣合约，分别是AUD target redemption forward contracts(澳元累积⽬标可赎回远期合约)，AUD daily accrual，Dual currency target redemption forward和RMB target redemption forward。
其中以澳元累积⽬标可赎回远期合约损失最为巨⼤，也是本⽂的研究对象。
中信泰富巨亏启示
中信泰富巨亏启示：严格监管境外衍生品交易日前中信泰富证实，荣智健等17名中信泰富董事正接受我国香港证监部门的正式调查。
这是继中信泰富爆发巨额亏损事件后，监管部门正式介入对此事的调查。
透过中信泰富炒作外汇衍生品的巨亏事件，或能给予我们诸多有益的启示。
启示之一：要控制企业经营中境外衍生品的交易风险。
从目前发生的一些案例来看，一些国企进行境外衍生品时，开始是采取套期保值的交易方式(目的是为了降低风险)，但随后往往又演变为一种类似对赌的投机性交易，风险控制不力导致巨额亏损。
因此，在全球化背景下，监管部门及国企自身都应当严肃思考这些问题：是否一定要进行境外衍生品交易，以及如何有效控制境外衍生品的交易风险。
以中信泰富为例，中信泰富之所以要进行外汇衍生品交易，理由是它在澳洲经营了一个铁矿，需要用澳元购买设备和供应品。
但是，中信泰富澳大利亚铁矿项目的各种资本开支对澳元的需求为16亿澳元，且铁矿运营之后每年的开支也只需要10亿澳元，其实完全不必进行杠杆式的外汇买卖合约。
此外，中信泰富选择“澳元累计期权”本身是不明智的，这类似于“对赌”的外汇交易。
因为，澳元累计期权平均价为每1澳元兑换0.87美元，合约规定中信泰富每月都要买入，当汇率低于0.78美元时，公司更要两倍买入，直到2010年。
而且，中信泰富买入的外汇合约高达90亿澳元，也远远超出了其合理回避外汇波动风险的范围。
因此，尽管金融危机冲击澳洲经济导致澳元下跌，但中信泰富本身缺乏对外汇衍生品交易的风险控制，直接导致中信泰富出现近150亿港元的巨额亏损。
其实，这个问题在国企进行境外期货交易中也是普遍存在的，如东航和国航等遭遇巨额损失。
启示之二：监管者应加大监管力度，要求上市公司及时披露有关投资损失的重要信息。
从中信泰富的案例来看，企业经营中出现巨额亏损本身是可以被市场容忍的，但市场无法容忍的是上市公司明知某一重大事项发生(如外汇衍生品交易的巨额亏损)却延迟公告相关重大信息。
Δ(财务与会计)累计外汇期权合约适合做套期保值吗_中信泰富案例带给人们的思考
财务与会计·理财版·2011 0444随着经济全球化进程的加快，企业对外投资、进出口等业务都广泛涉及外汇的兑换，而自从布雷顿森林体系解体后，汇率开始大幅波动，进出口企业不可避免地会面临汇率风险。
因此，加强汇率风险管理、利用金融工具转移风险成为现代企业的基本财务管理要求之一。
然而，由于我国现代金融业起步较晚、发展滞后，金融工具和金融监管与西方发达国家之间差距巨大，我国企业对创新金融工具，尤其是对金融衍生工具往往并不十分了解。
加上西方投资银行利用知识和信息的不对称,对国内相关企业进行欺骗利用，使国内企业频繁出现巨大的投资亏损。
2008年，中信泰富投资累计外汇期权就造成了巨大的亏损，影响广泛。
一时间，国人对创新金融工具“谈虎色变”，甚至有人提出应禁止国企使用金融工具套期保值。
本文将详细分析中信泰富事件，进而说明目前我国需要的不是限制创新金融工具的使用，而是要促进金融创新。
一、中信泰富及合约背景介绍中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年。
1986年通过新景丰公司获得上市资格，同年2月，泰富发行2.7亿股新股给中国国际信托投资（香港集团）有限公司，使中信（香港集团）持有泰富64.7%股权。
自此，泰富成为中信子公司。
而后，中信（香港集团）通过百富勤配售部分泰富股份，使中信（香港集团）对泰富的持股量下降至49%,目前已降至41.92%。
1991年泰富正式易名为中信泰富。
中信泰富现上市于香港联合交易所，是恒生指数的成份股，属于蓝筹股。
此外，因为其大股东是国企中信集团，中信泰富也被视为红筹股。
红加蓝就是紫色，于是，一些香港的分析师把中信泰富戏称为“紫筹股”。
公司业绩优良，2007年年报显示公司盈利高达108.43亿港元。
早在2006年，公司董事会主席荣智健曾展望了中信泰富的三大主营业务：钢铁、航空、地产。
在荣智健看来，未来几年中信泰富将把钢铁业务作为主要增长动力的核心业务，而航空、地产成为了“守成”式的日常营收业务。
国有企业衍生品交易的教训与反思——中信泰富案例
新闻回放：2008年10月20日，中信集团旗下的中信泰富召开新闻发布会。
中信集团主席荣智健表示，由于中信泰富的财务董事越权与香港数家银行签订了金额巨大的澳元杠杆式远期合约导致已经产生8亿港元的损失，他说，如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达147亿港元的损失。
中信泰富的公告表示，有关外汇合同的签订并没有经过恰当的审批，其潜在风险也没有得到评估，因此已终止了部分合约，剩余的合同主要以澳元为主。
管理层表示，会考虑以三种方案处理手头未结清的外汇杠杆合同，包括平仓、重组合约等多种手段。
荣智健在发布会上称该事件中集团财务总监没有尽到应尽的职责。
他同时宣布，财务董事张立宪及财务总监周志贤已提请辞职，并获董事会接受，而与事件相关的人员将会受到纪律处分。
自即日起，中信集团将委任莫伟龙为财务董事。
由于这笔合约的期限为二年，荣智健说如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达147亿港元的损失。
事件始末：中信泰富的前身泰富公司成立于1985年，1986年在香港联交所挂牌上市。
之后中信集团购入其64.7%的股份，并于1991年正式改名为中信泰富。
公司主营业务为香港及内地的基础建设，08年中期财报显示，特种钢、物业、航空收入分别占半年盈利的59%、15%、11%。
由于中信泰富是国企控股，被视作红筹股；同时又是恒升指数的成份股，属于蓝筹股，因此被业内戏称为“紫筹股”。
中信泰富公司2006年3月与澳大利亚MINERALOGY公司签署协议，收购澳大利亚西部RETON角磁铁矿的开采权。
这一收购协议将为中信泰富公司带来为期25年，总量50-60亿吨优质铁矿石的稳定供应。
在项目执行期内，中信泰富公司需要大量澳元以购买设备及其他必需品。
为对冲澳元升值风险，公司从2006年开始与花旗银行、渣打银行、Rabobank、Natixis、瑞信、美国银行、巴克莱银行、巴黎银行香港分行、摩根士丹利资本服务、汇丰银行、国开行、Calyon、德意志银行等13家银行共签订24款外汇累计期权合约。
中信泰富巨的亏案例分析
中信泰富巨的亏案例分析中信泰富巨亏案例分析【摘要】中信泰富作为中信集团控股并在香港上市的“紫”筹股，作为国资企业走出去战略的代表，面对巨大的外汇风险，购买国际投行量身打造的外汇合约，却陷入巨亏的泥淖。
本文根据相关报道和评论，聚焦于损失最严重的澳元累积目标可赎回合约，以期权作为思考的出发点，分析合约在订立时的价值，以及合约的风险特性。
在此基础上，得出从事衍生品交易时应注意对衍生工具的分析以及公司内部风险控制的意见。
【关键字】中信泰富、外汇、衍生品交易、风险控制一、中信泰富巨亏案一)案例背景中信泰富是港交所蓝筹股列表内的大型上市公司，并且其大股东是央企中信集团，业内人士纷纷称其为“紫”筹股，可见其综合实力之雄厚。
在中央政府的大力支持下，中信泰富获得了澳大利亚的SINO-IRON铁矿投资项目。
整个项目的资本开支，除确定的16亿澳元之外，在项目进行期间，还将每年投入10亿澳1元，作为后续工程开发的费用，保证设备人员的及时进场。
但是由于国内并没有外汇的金融衍生品市场，因此中信泰富的该项交易就暴露在汇率变动的风险之下。
考虑当时的澳元兑美元的强势上涨的趋势，要锁定外汇的风险，必然需要借助于相关的衍生品市场，包括远期、期权、互换甚至是相关的组合物。
二)合约内容2根据2008年10月20日，中信泰富发布的《中信泰富有限公司盈利警告》(以下简称《盈利警告》)，在2008年7月，中信泰富为避免汇率风险，同花旗银行、渣打银行等13家国际金融机构签订了4大类的外汇衍生合约，分别是AUDtarget redemption forward contracts(澳元累积目标可赎回远期合约)，AUD daily accrual，Dual currency target redemption forward和RMB target redemption forward。
其中以澳元累积目标可赎回远期合约损失最为巨大，也是本文的研究对象。
从中信泰富“豪赌”巨亏案件看企业内部控制与投资者保护问题
从中信泰富“豪赌”巨亏案件看企业内部控制与投资者保护问题摘要：本文在深刻剖析中信泰富巨亏事件的基础上，指出企业内部控制制度的不完善与投资者保护意识的缺失是造成这次中信泰富丑闻的主要原因，为此笔者提出了完善内部控制制度与投资者保护的建议和措施。
关键词：中信泰富事件内部控制投资者保护一、问题的提出自2008年9月中信泰富被媒体爆出巨亏事件以来，引起了社会各方的关注，由于中信泰富公司高管违规操作金融衍生产品，先后分别与花旗银行香港分行等13家银行共签下多达24款外汇累计期权合约，后因澳元连续大幅贬值而导致企业蒙受了巨大损失。
消息曝光后，中信泰富股价一度暴跌七成，市值损失也超过200亿港元。
此外，中信泰富在事发6个星期后才正式公布相关信息，这严重地违反了《证券法》对上市公司信息披露的规定，无视广大投资者的利益，违背了起码的商业伦理，致使投资者和股东的利益受到极大的损害。
这反映出我国企业内部控制的薄弱与投资者保护意识的不足。
为此，本文在深刻剖析中信泰富巨亏事件的基础上，提出进一步完善企业内部控制与保护投资者的建议与措施。
二、中信泰富事件的剖析中信泰富是一家注册地在香港，并在香港联合交易所上市的综合性实业公司，现为恒生指数成份股之一。
其业务重点以基建为主，包括基础设施、能源项目、环保项目、航空以及电讯业务。
另外，中信泰富也从事贸易及分销业务，并在香港拥有多项物业项目，包括大型住宅及优质商用物业。
1.公司高管违规操作，套期保值变“投机”为响应国家“走出去”战略，中信泰富2006年春斥资227亿港元收购了西澳磁铁矿项目，拥有了60亿吨磁铁矿资源，产品将全部供应国内市场。
由于这个项目很多设备和投入都须以澳元来支付，所以中信泰富直至2010年对澳元的需求会很大。
整个项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将每年度投入至少10亿澳元，为了减低项目面对的货币风险需要进行套期保值。
但是在过去两年中，其财务董事在董事会主席荣智健不知情的情况下，越权签订了外汇杠杆交易合同。
中信泰富案例分析
关于中信泰富事件的思考小组成员：吴婷、张瑞、王珊、陈雪林、翟春怡、周玉企业外部风险包括：顾客风险、竞争对手风险、政治环境风险、法律环境风险、经济环境风险等；企业内部风险包括：产品风险、营销风险、财务风险、人事风险、组织与管理风险主要原材料价格波动风险、延迟交货违约赔偿风险、技术风险、报告期内客户集中度较高的风险、利率风险、代理风险、领导风险等。
规避风险：1.买保险2.对冲3.获取更多的信息。
无法规避的风险被称为系统风险，大部分为企业外部风险。
规避风险原则：分散化投资组合根据案例资料来看，中信泰富的主营业务为特钢，物业，航空，发电，基础设施等，从过去10年来看增加的钢铁行业也来自于从2003~2008这段钢铁黄金时期，所以中信泰富需要和和澳大利亚采矿企业进行收购与投资，但是08年的全球金融危机之后，中信泰富应该发展国内行业。
中信泰富的系统风险有：1，货币风险，中信泰富在投资澳洲的开采项目中涉及到大量的外汇资金，此项投资占中信泰富资产的重大部分，所以汇率特别是美元兑换澳元的汇率变动会对中信泰富产生重大的影响。
2, 全球经济环境恶化，在08年全球遭遇金融危机的影响，矿产等原材料价格下跌，澳大利亚和新西兰等国货币汇率受到拖累，9月到10月，澳大利亚储蓄银行连续两次降息，澳元大幅跳水。
另一方面，美国金融机构的危机造成了美元支付的高潮，大量美元溜回美国加之投资者为求避险分分将在新兴市场的投资套现，7月以来美元突然大涨。
再加上原来做过澳元的交易方因受损急需抛售澳元平仓，澳元的价格在三个月的时间下跌了40%。
而中信泰富的经营风险有：1高杠杆投机产生的财务风险，作为交易主体的中信泰富公司，无视了交易的风险仍旧选择了高杠杆的外汇交易合约。
为企业带来了与投资收益不相符的杠杆风险，最终以巨亏结束。
2内部控制产生的管理风险，此次澳元累积外汇期权合约是集团财务董事张立宪和财务总监周志贤私自与香港多家主要银行签订的，董事局主席荣智健并不知情。
中信泰富外汇合约巨亏案例分析
四、中信泰富亏损具体情况
? 中信泰富购买的合约把对赌的目标从股价改成了澳 元对美元汇价，按照合约内容，中信泰富须每月以 固定价格用美元换澳元，合约2010年10月期满。双 方约定的汇率为澳元兑美元1∶0.87。如果澳元汇率 上涨，中信泰富即可赚取与市场汇率的差价，但每 份合约达到150万美元-700万美元的最高利润时， 合约终止,即盈利上限是锁定的.但如果澳元汇率下 跌，根据双方约定的计价模型，中信泰富不仅将蒙 受约定汇率与市场汇率的差价损失，而且还受合同 约束需加倍买入澳元，其损失也将成倍放大。
三、Accumulator 介绍
例如：一只股票市价10块钱，如果投资者看好市场， 与投资银行签订了关于该股票的Accumulator ，约 定行使价为8元，取消价为12元。
合约开始后，投资者按照8元的约定价格持续购买， 一旦股票涨到12元的取消价，合约终止，投资者每 股取得4元固定收益。 假如市场行情不好，股票突然跌到1元钱，投资者每 股损失7元，仍然必须按照合约规定的8元的行使价 买下去，双倍的买，且一直要买一年，损失没有上 限。
? 10月21日，中信泰富股价下挫55%，累及恒生指 数下挫1.84%。
二、中信泰富外汇巨亏事件
使中信泰富遭受巨亏的是为其在澳洲的磁铁矿项目 规避汇率风险而购买的 杠杆式外汇期权合约——Accumulator 。
Accumulator ，国内翻译为累计期权。全称是： Knock Out Discount Accumulator （KODA），这是一 种是一种以合约形式买卖资产（股票、外汇或其它 商品）的极其复杂的金融衍生产品，它可以和外汇、 股票、石油期货等挂钩，通常合约期限为一年。
四、中信泰富亏损具体情况
中信泰富外汇合约巨亏案例分析 ppt课件
因累计期权带有赌博性质，美国政府认为其对金 融 的破坏极大，因此在美国被禁止销售的。
中信泰富外汇合约巨亏案例分析
• 中信泰富10月20日发表的公告称：为对冲澳元升值 风险，锁定公司在澳洲铁矿项目的开支成本，中信 泰富签订了多份杠杆式外汇买卖合约，其中三份涉 及澳元，最大交易金额为94.44亿澳元。
• 2008年10月20日傍晚，香港恒指成分股中信泰 富(00267.HK)突然爆出惊人消息：因投资杠杆式 外汇产品，中信泰富巨亏155亿港元！
• 其中包括约8.07亿港元的已实现亏损，和147亿 港元的潜在亏损，而且亏损有可能继续扩大。
中信泰富外汇合约巨亏案例分析
• 根据年报显示，中信泰富2007年全年盈利达到 108.43亿港元。而2008年上半年，该公司盈利总 额为43.77亿港元。过去一年半的总盈利为152.2 亿港元，甚至还不足以抵消此次155亿港元的预 计亏损。
中信泰富外汇合约巨亏案例目分前股析权结构
• 中信泰富原名为泰富发展 （集团）有限公司，1990 年中国国际信托投资（香 港集团）有限公司购入 49%股权，并于1991年易 名为中信泰富有限公司， 其最终控股公司为：中国 中信集团公司。
中信泰富外汇合约巨亏案例分析
• 荣智健，1942年出生于上海，中信泰富 集团主席。其父是著名红色资本家荣毅 仁，其爷爷荣德生是中国棉纱大王。
中信泰富外汇合约巨亏案例分析
涉及股票的Accumulator其实是一种与股票挂钩的期 权产品，它设有取消价（Knock Out Price）及行使 价（Strike Price），而行使价通常比签约时的市价 有折让。 合约生效后，当挂钩资产的市价在取消价及行使价 之间，投资者可定时以行使价从庄家买入指定数量 的资产。当挂钩资产的市价高于取消价时，合约便 终止，投资者不能再以折让价买入资产。 可是当该挂钩资产的市价低于行使价时，投资者便 须定时用行使价买入双倍、甚至四倍数量的资产， 直至合约完结为止。
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中信泰富杠杆式外汇期权合约投资失败带来
的思考
一、背景介绍
（一）公司背景。
中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年，1986年通过新景丰公司而获得上市地位，同年2月，泰富发行2.7亿股新股予中国国际信托投资 (香港集团)有限公司，使中信(香港集团)持有泰富64. 7％股权。
自此，泰富成为中信子公司。
中信泰富有限公司的业务集中在香港及广大的内地市场，业务重点以基建为主，包括投资物业、基础设施(如桥、路和隧道)、能源项目、环保项目、航空以及电讯业务。
中信泰富于香港联合交易所上市，并为恒生指数成分股之一。
其最大股东中国国际信托投资(香港集团) 有限公司是北京中国国际信托投资公司的全资附属公司。
（二）案例背景。
2006年3月底，中信泰富与澳大利亚的采矿企业Eralogy Pty Ltd达成协议，以4.15亿美元收购西澳大利亚两个分别拥有10亿吨磁铁矿资源开采权的公司Sino—Iron和Balmoral Iron的全部股权。
收购之后它将成为中国未来巨大的铁矿石供应商。
中信泰富大股东是国企中信集团，属红筹股，而香港恒生指数的成分股都属蓝筹股，中信泰富恰是恒指成分股，所以中信泰富集红蓝一身，加上澳大利亚的收购项目是目前澳洲已规划开发的规模最大的磁铁矿项目，中信泰富的资金实力可见一斑。
然而，这只香港红筹股却于10月21日曝出155亿美元巨额外汇交易亏损的噩耗，当日股价下挫55％，累及恒生则是为其在澳洲的磁铁矿项目规避风险而购买的杠杆式外汇期权合约——Accumulator。
二、案例分析
（一）杠杆式外汇期权合约。
Accumulator意为累计期权，属于杠杆式期权的一种，所谓杠杆合约则是收益放大同时风险也放大的合约。
中信泰富购买的为变种累计期权，英文全称是Knock Out Discount Accumulator(KODA)。
最初Accumulator是投资者与私人银行订立股票累计期权合约，也就是投行设定一个股价，当市场价高于这个价格时，则
可以规定价买入股票以套利，但是当市场价低于这个规定价时，却需要投资者买入双倍的股票，一般最低认购额是百万美元。
中信泰富购买的合约把对赌的目标从股价改成了汇价，实际上都是Accumulator，只是形式有所变化。
即由投行设定一个汇率，当市场高于此汇率时投资者可以低于该汇率水平的每天 (或合约规定的频率) 买入1个单位的外汇，这样投资者成本低于市场成本。
但当市场价格低于设定价格时，则投资者必须每天(或合约规定的频率)以该设定价买入2个单位的外汇。
由此可见，KODA是个风险与收益不平等的合约，当投资者预测错误时会导致巨大的亏损。
（二）亏损原因分析
1、直接原因：澳元汇率巨幅波动。
如背景资料所述，中信泰富在澳大利亚经营的铁矿项目规模庞大，据估计总投资约42亿美元，很多设备和投入都必须以澳元来支付。
中信泰富为了减低铁矿项目面临的汇率风险，从2007年开始便签订若干累计期权合约(即KOBA合约)以对冲风险。
中信泰富投资的杠杆式外汇合约主要有4种， 分别为澳元累计目标可赎回远期合约、 每日累计澳元远期合约、 双货币累计目标可赎回远期合约、 人民币累计目 标可赎回远期合约。
以下将对合约中涉及澳元的合约加以介绍：
中信泰富披露目前持有的澳元合约到期日为2010年10月，当每份合约达到150万美元～700万美元的最高利润时，合约终止。
中信泰富购买的澳元累计期权合约共90亿澳元， 平均价为每1澳元兑换0.87美元，合约规定中信泰富的购买频率为每月，当汇率低于0.78美元时，公司更要两倍买入，合约直到2010年中止。
合约还规定： 每份澳元合约都有最高利润上限， 当达到这一利润水平时,合约自动终止，所以在澳元兑美元汇率高于0.87时， 中信泰富可以赚取差价，但如果该汇率低于0.87， 却没有自动终止协议，中信泰富必须不断以高汇率两倍购入澳元， 理论上亏损可以无限大。
中信泰富手中所有的澳元合约加起来，最高利润总额仅为5150万美元， 约合4亿港元， 即这些合约理论上的最高利润为4亿港元。
但是， 只要合约不中止，中信泰富的澳元合约所需要接受的澳元总额却高达90亿澳元， 相当于485多亿港元，只要澳元兑美元不断贬值，中信泰富就必须不断高汇率购入，直到接获总量达90.5亿澳元为止。
在这种合约之下， 中信泰富的每月澳元合约接盘总量为90.5亿澳元(约485亿港元）； 每日澳元合约接盘量最高为1.33亿澳元(7.1亿港元)；双币合约的接盘总量为2.97亿澳元 (15.92亿港元)或者1.604亿欧元(16.6亿港元)，最高利润总额却仅为200万美元(1560万港元)。
从另
一个角度说， 中信泰富所有与澳元相关的合约加起来可能获得的最高收益不到4.2亿港元，但接盘外币的数量却超过500亿港元。
2008年9～10月份，澳大利亚储备银行连续两次降息， 导致澳元大幅贬值。
从7月中旬到8月短短一个月间，澳元开始出现持续贬值， 澳元兑美元跌幅也高达10.8％， 这几乎抹平了今年以来的涨幅。
2008年9月7日中信泰富察觉到该等合约带来的潜在风险后， 终止了部分合约，但自2008年7月1日至10月17日， 公司已因此亏损8.07亿港元。
其公告中表示， 有关外汇合同的签订并没有经过恰当的审批， 其潜在风险也没有得到评估， 剩余的合同主要以澳元为主。
截至10月17日仍在生效的杠杆式外汇合约按公允价定值的亏损为147亿港元。
2、间接原因： 监管制度不完善
(1)内部监管。
中信泰富董事局主席荣智健曾对外表示他对公司购买累计期权合约的事并不知情， 而把责任归结于财务董事张立宪未遵守公司对冲风险的政策，并表明这些合约的交易并未经主席批准。
然而,对于一般的上市公司，投资决策理应经过由5～6人组成的投资委员会集体决定才能通过，荣智健的不知情很难让人信服。
无论这些声明属实， 都说明中信泰富公司内部监管制度存在严重失职行为。
中信泰富是大型的红蓝筹公司，然而却能用非公开的手段动用数以百亿元计的资金购买衍生工具，公司内部的监控存在严重问题，不论是否存在着因有人知晓内幕而做沽空交易以牟利的行为，不仅仅是财务总监，公司高层都对此有不可推卸的责任。
(2)外部监管。
企业一经发行股票并上市就成为公众公司， 要受到公共监管。
我国证券市场从发育程度来看仍处于初级阶段， 市场运行环境还有很多不完善的地方。
这突出表现在缺乏严密、高效的监管体制，监管部门对证券市场监管力度不够，对违规行为的查处滞后并且无力，从而导致违规行为充斥市场、信息披露不真实、机构操纵市场等等。
中信泰富延期6周才披露亏损真相即严重违背了上市公司的信息披露原则。
3、根本原因：金融衍生品加剧的风险
2006年下半年美国爆发了次贷危机，进入2007年8月后骤然形成席卷全球金融市场的
风暴。
全球经济受到严重影响时，由于中国的资本市场未完全对外开放，仿佛成为次贷危机下的一片绿洲；然而，中信泰富危机的爆发却告诉我们次贷危机对中国的影响并非像人们估计的那么乐观。
金融机构受到影响尚可理解， 然而为什么中国的实体企业也未能幸免于难呢?事实
上，中信泰富的行为反映它不只是从事矿业、物业、基建、航空的实体企业，更是一家进入金融市场进行对冲交易的大型机构。
2006年次贷危机爆发之前,证券市场的繁荣使不少企业发现从事实体企业的赢利远远不如金融交易，金融衍生品的巨额利润使实体企业忽略了风险，交易范围超出锁定利润所需，堕入贪婪的美式金融风险的陷阱。
三、结论及建议
中信泰富的巨额亏损说明了企业利用金融衍生品规避风险，不应贪图利益，而需要考虑该金融衍生品本身可能带来的风险，根据案例在此提出几点建议：
（一）慎重对待金融衍生品。
当风险和收益不平等时， 实体企业不应该购买该衍生品来规避风险， 因为实体企业的主营业务并非资本市场中的投资或投机， 参与资本市场的初衷只是为了锁定收益， 规避国际贸易中汇率带来的风险。
当然， 如果金融市场中有明显的盈利机会也并非不可加以利用， 但这也是在风险与收益匹配或风险小于收益的基础上进行的。
（二）加强内外部监管
1、内部监管。
加强公司高层相互之间的监管，以及员工对高层的监管，以避免高层滥用权利。
2、外部监管。
探索推进信息披露监管创新。
增强信息披露的及时性和透明度。
在进一步规范上市公司信息披露行为工作中重点有三个方面：一是信息披露的及时性和完整性。
上市公司应制定公司内部信息披露工作的工作机制和内部控制制度， 明确董事、 监事和高管人员的披露义务和具体责任，确保披露及时准确；二是鼓励上市公司进行自愿披露， 提高主动披露的意愿，降低资本成本；三是对不同行业实行有差异的、针对性更强的信息披露要求，如尽快发布银行、保险、证券等特殊行业上市公司持续信息披露的特别规定。
（三）关注外部环境。
在全球经济一体化的格局之下，企业的经营应该关注世界经济的走势。
中信泰富累计期权的购买是在美国爆发次贷危机之后，这就提示着再投资金融衍生品的风险是巨大的，此时企业的经营应该更趋向于保守。