第一章 金融工程概述

2、工具
4）互换
互换合约有关双方或三方约定在将来某段时期内交换一系列 现金流的一种协议。 产生交换的原因是双方对利率或汇率变化方向或幅度的看 法不一致。
• 基本类型： 利率互换与外汇互换。
四、金融工程的基本方法
1、现金流复制方法（包括正向和逆向复制） (1) 基本含义 具有相同现金流的两种资产具有相同的价值。如 果它们的价值不同，则出现套利机会。 （2）主要用途 金融资产定价和套期保值、套利等机会的发现。其 基本原理是无套利定价原理。 （3）无套利定价原理 无套利定价原理是指在金融市场上，不存在套利机 会。 此原理意味着：两个具有相同盈亏的证券组合，应 具有相同的价格。即现金流复制方法；如果违反 此原则，则必定出现套利机会。
2、金融工程处理风险的方法
1）用确定性取代不确定性； 例如： 互换：通过互换合同，将浮动利率转换为固定利率； 远期：将浮动利率（汇率）转换为固定利率（汇率）； 期货：通过套期保值方法消除不确定性； 问题：这种风险防范方法在实际中有问题吗？在 2008 年的金融危机中起到应有的作用了吗？它防范的是 市场风险或价格风险，伴随者可能有其他风险，如 信用风险、流动性风险等。 2）消除不利风险，保留有利风险 例如：看涨期权
1、产生
20世纪80年代，伦敦的一些大银行，首先提出了金 融工程的概念。这些银行，聘请有关专家，应用 期货、期权等金融衍生工具，进行组合，设计出 公司风险管理方案，出售给企业，即金融工程。
2、产生的原因
1）经济因素； 2）技术因素； 3）理论因素。
应用案例
1、背景： 1993年法国国有企业RP公司在私有化过程中遇到 了难题： 政府希望公司的股票通过公司职工持股的方式尽 可能分散化。但工人由于资金不足以及担心股票 价格下跌的风险，而不愿意购买公司股份。
3、对金融工程基本概念的理解
1）有自己的理论基础
– 金融理论：价值理论、资产组合理论、套利与套 期保值理论、金融市场结构理论等； – 相关的会计、法律制度及技巧等； – 宏观、微观经济理论
2）有自己的操作工具
远期利率、汇率协议，期货，期权，互换等
3）创造性
互换市场、发行垃圾债券、CDO等
4）实现特定的财务目标
1、现金流复制方法
（4）定价方法 构建两个投资组合，一个为待定价的资产，一个为 已知的组合，若它们的终值相等（现金流相等）， 则现值一定相等。 例：无收益资产远期（期货）合约的定价
现金流复制方法定价实例
构建如下两个组合： 组合A：一份远期合约多头（f），一笔数额为Ke-r(T-t) 的现金 组合B：一单位标的资产 在T时刻，两种组合都等于1单位标的资产，这两种 组合在t时刻的价值相等，即： f + Ke-r(T-t) =S f = S- Ke-r(T-t)
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
• 期货的分类： 商品期货 金融期货（外汇期货、利率期货、股指期货）
3）期权
2、工具
期权合约是一种赋予期权购买者在规定的有效期内以规定的价 格买入或卖出一定数量某种资产权利的合约。
• 基本类型：看涨期权与看跌期权。 • 期权买卖的权利与义务
期权买方： – 卖出期权； – 让期权过期，即放弃期权的执行； – 执行期权；当执行期权可赢利时，才执行期权。 • 期权卖方： – 买回期权；其他两种方法取决于期权买方的行为： – 如果期权买方让期权过期，则期权卖方亦放弃期权的执行； – 如果期权买方执行期权，那么期权卖方必须按期权条款执 行期权。
三、金融工程的基本理论与工具
1、基本理论：抽象的概念与思想方法。 主要有：价值理论、套利与套期保值理论、资产定 价理论、资产组合理论、统计理论、会计理论等； 2、工具 1）远期合约 远期合约是指交易双方同意在将来某一确定日期， 按事先规定的价格，买卖一定数量某种资产的一种 协议。应用远期合约，可以锁定购买或出售商品的 未来价格。 每一种远期合约都是唯一的（客户定做），而且不 必要在交易所交易。
二、金融工程的目标
总目标:实现即定的财务目标。 主要目标: 管理金融风险。 1、金融风险 1）定义：投资结果的不确定性变化或损失的不确定。 六种基本观点：
二、金融工程的目标
2）金融风险的分类： • 按来源分：市场风险、利率风险、外汇风险、信用 风险和流动性风险、操作风险； • 按性质分：系统风险与非系统风险。 系统风险是指对所有证券资产的收益都会产生影响 的因素造成的收益不稳定性。它与市场的整体运 动相关联。如市场风险、购买力风险、利率汇率 风险和政治风险都是系统风险。（该风险不可通 过分散化消除） 非系统风险是由个别资产本身的各种因素造成的收 益不稳定性。如破产风险、流通风险、违约风险、 经营风险均属此类。（投资组合可以分散非系统 风险） 总风险＝系统风险＋非系统风险
6、应用部门：
投资银行、商业银行及大公司等
第一章 金融工程学概论
一、金融工程的基本概念 1、工程的概念与特点
1）工程的含义
工程是采用一定的工具、设备或部件，按照一定的方法 （工艺、程序），将这些部件组合成具有规定用途或目 的的组合（产品），这些组合是有机的结合，而不是杂 乱无章的摆放。如建筑工程、机械工程等。
2）工程的特点
– – – – 有一定的目的（用途）— 目的性； 有组成产品的部件（组成部分）—要素； 有一定的（工艺）方法— 有机结合； 是一个系统
2、工具
2）期货合约 期货合约是指交易双方签定的同意在将来某一确定 日期，按事先规定的价格，买卖某种资产的一种标 准化合约。 期货合约是一种标准化合约，关于交易量和交割时间 等都已标准化，而且在交易所交易，没有交割风险。 • 期货交易的主要功能：
– 价格发现功能； – 套期保值功能；可利用期货交易消除不确定性；
“搭积木”方法实例（1）
• 相同标的物的看涨期权多头与看跌期权空头之和为 标的物本身（标的资产可以分解成其看涨期权多头 与看跌期权空头之和）
•
+
=
“搭积木”方法实例（2）
• 标的资产多头与其看跌期权多头之和为其看涨期权 多（买入资产的同时，再买入看跌期权，相当与买 入一个看涨期权）
•
+
=
五、金融工程的产生与发展
2、创新方案
美国信浮银行推出了一个创新方案： 员工股票认购后至少需持有5年时间，5年后如股价 下跌到原购买价以下，信浮银行将以原价购回， 若股价上涨，收益中三分之二归持股人，三分之 一归信浮银行。 该方案创造性地将已有的风险与收益进行分解组合 ，使员工在获得收益的同时风险几乎将为0，解决 了员工持股问题。 • 那么，如果RP公司在未来5年下跌，信浮银行如何 面对损失呢？信浮银行可以采用各种避险技术来 对冲风险，如股指期货或期权进行保值等。
2、 “搭积木”方法
（1）含义：是应用各种金融工具（积木），构建一 个证券组合，形成一个新的结构，以解决企业的金 融问题。它主要用于复杂证券组合的设计和金融风 险的管理。 积木分析法主要是应用图形来分析收益、风险关 系以及金融工具之间的组合、分解关系 （2）主要积木（6种） 资产（期货、远期）的多头与空头； 资产看涨期权的多头与空头； 资产看跌期权的多头与空头；
五、金融工程的应用范围（目的）
1、套期保值 用于金融风险的管理 2、套利投资
发现套利机会，获取无风险投资收益。
3、投机 4、构建新的证券组合
针对特定的交易和风险暴露，应用金融工程方法，构建一 个新的证券组合，以满足特定的需要。
5、其他应用
公司金融、投资以及现金管理、公司购并、解决股权分置 问题（warrant）等。
2、金融工程的基本概念
1）金融工程的含义
使用金融工具，按一定的方法和技术，对现有 的金融结构进行新的有机组合，以达到或实现 所要求的金融目标。
2）金融工程的特点
– 工具（部件） —要素：衍生工具，如远期、期 货、期权与互换； – 方法：技术，如套期保值技术、套利技术、积 木分析等； – 目标： • 投资者：最大化投资收益，最小化投资风险； • 筹资者：最小化筹资成本。